<큰간지>
제 장 배출권 가격 변동성에 대한 분석과 시사점 9 :
를 중심으로
목 차
서 론
Ⅰ. ··· 163
탄소시장 현황
Ⅱ. ··· 169 탄소시장 구조와 현황
1. ··· 171 유형별 시장
2. ··· 174 배출권 상품
3. ··· 183 탄소배출권의 가격결정 요인
4. ··· 189
탄소배출권 가격행위 모형
Ⅲ. ··· 193
자 료
1. ··· 196 자료의 진단
2. ··· 197 평균 방정식 모형
3. － 자기회귀평균모형(ARMA) ··· 201 배출권 가격 변동성 모형
4. ··· 206
위험 프리미엄
Ⅳ. ··· 227 기초통계량
1. ··· 230 분석모형
2. ··· 234 탄소배출권의 위험 프리미엄
3. ··· 238
결론과 시사점
Ⅴ. ··· 243
참고문헌 ··· 248
부 록 ··· 251
작은 간지 제 장 배출권 가격 변동성에 대한 분석과 시사점9 : 를 중심으로
EU-ETS >
서 론
Ⅰ .
우리나라는 월4 13일부터 저탄소 녹색성장 기본법 이 시행되｢ ｣ 었고 2012년에는 배출권거래제를 시행할 것으로 계획되고 있다. 이미 유럽에서는 EU-ETS(European Union-Emission Trading Scheme)를 중 심으로 탄소시장이 발달하였으며 유럽뿐 아니라 미국 등 다른 나 라 국가에서도 배출권거래제도는 시행되고 있다 이미 시범단계. 인 EU-ETS 1기(2005 2007 )～ 년를 통하여 탄소시장의 변환 단계는1 완료된 상황이며 현재 이행기간인, EU-ETS 2기(2008 2012 )～ 년를 거 치면서 제 차 시장이 형성되고 있다2 .
탄소배출권은 배출규제를 목적으로 한 국제협약을 통해 가치 를 부여받고 있기 때문에 온실가스 감축에 경제적 의미를 부여 하는 경제적 상품으로 인정받고 있다 다시 말해 시장의 다양한. 정책 수단을 이용하여 온실가스를 감축하려는 정치적 사회적･ 참여는 탄소의 가치를 결정하는 궁극적 요인이 되며 탄소에 미, 래 자산으로써 가치를 부여할 수 있는 것이다 이에 따라 시장. 에 참여하는 주체들은 정치적 동기가 아닌 경제적 동기에 의해 움직이고 있다 이런 과정 속에서 탄소는 다른 상품 혹은 소비. 재와 마찬가지로 교환되고 재무 조달을 받으며 사용 비용을, , 부담해야 되는 자산으로 점차 인식되어 가고 있다 즉 자산으로. 써 탄소의 가치를 협상을 위한 정책 도구에서 제대로 된 기능을 수행하는 경제적 시장으로 변해가는 단계는 완료되었으며 구매 자와 판매자가 시장으로 몰려오고 있다.
탄소거래에 참여하는 기업들은 그들의 탄소량에 상응하는 탄 소배출의 충분한 재고량(stock)을 유지하기 위한 압력을 받는다. 당연히 기업의 입장에서 탄소배출권거래는 기업의 포트폴리오
를 구성하는 중요한 자산의 하나로 인식할 수 있다 따라서 이. 러한 새로운 탄소자산의 가격행위와 동태성에 대한 정보는 리 스크 경영 컨설턴트뿐만 아니라 중개인 거래자 모두에게 매우, 중요한 이슈이다 금융자산 혹은 상품으로서의. EU-ETS 배출권 가격에 대한 분석이 국내에 탄소 배출권거래시장 도입시 우리 나라에게 주는 시사점은 크다고 할 수 있다.
이미 기존의 연구들을 통해 금융시계열 모형에 바탕을 둔 배출 권 가격의 비정기적이며 예측 불가능한 가격 변동성에 대한 정보 를 제공하였다 하지만 이러한 연구들은. EU-ETS-1기 동안의 짧은 시계열 자료를 이용한 것에 국한되어 있어 현재 EU-ETS-2기 동안 의 시장구조의 차별성을 반영하지 못한 것을 한계점으로 지적할 수 있다 즉. EU-ETS 2기와 같이 배출권 거래제가 좀 더 안정화, 성숙한 시장에서의 가격 결정구조와 EU-ETS 1기와 같은 초기의 시범적 성격의 시장구조와는 차이가 존재할 것이며 두 개 시장의 비교 분석을 통하여 본 정책적 의미 또한 상이할 것이다･ .
따라서 본 연구의 목적은 금융시계열 모형을 이용하여 EU-ETS 기와 기에 대하여 탄소배출권 가격의 동태적 변동성에 대해
1 2
분석함으로써 우리나라의 배출권 도입시 시사점을 얻고자하는 것이다 특히 금융자산 수익률의 변동성에 대한 연구는 꾸준히. 진행되어 왔으며 배출권 가격의 변동성에 대한 모형화는 단기, 예측을 가능케 하고 기업에게 탄소 배출량을 모니터링하는 데 이용될 수 있을 것이다. 또한 프로젝트 거래인 CDM(Clean Development Mechanism) 사업에서 획득된 배출권인 CER(Certified
Emission Reductions) 가격에 대해서도 분석하고자 한다. CER은 프
로젝트 베이스로 책정하는 관계로 정해진 시장가격을 찾아보기 힘들며 가격 메커니즘에 대한 이해가 부족한 것이 현실이다 하. 지만 EU-ETS 최대 현물시장인 Bluenext의 CER 가격을 이용하여 EUA(European Allowance) 현물가격의 분석과 유사한 금융시계열 모형에 바탕을 둔 가격 변동성에 대해 분석하고 두 변수 간의 동 적관계를 설명하기 위한 시도를 한다.
마지막으로 배출권 현물과 선물가격을 이용한 위험 프리미‘ 엄’(risk premium)을 추정하고자 한다 위험 프리미엄은 오랫동안. 금융분야에서 금융자산의 가격결정의 척도로 이용되어 왔다 마. 찬가지로 현재 배출권을 거래하고 있는 기업들은 탄소배출권 시 장을 하나의 상품시장으로 인식하고 배출권의 포트폴리오를 구성 하는 중요한 자산으로 인식하고 있다 특히 이러한 위험 프리미. 엄은 거래중개인 은행뿐만 아니라 에너지부문 혹은 다른 산업, , , 위험 도출에 대한 요인을 확인하기 어려운 수도 전기 가스와 같･ ･ 은 규제공익사업 등에서 특별히 중요하다고 할 수 있다 구체적. 으로 계산된 위험 프리미엄은 기업이나 산업의 입장에서 배출권 거래도입시 가격안정화를 위한 척도로 판단할 수 있을 것이다.
본문은 다음과 같이 구성되어 있다 제 장에서는 세계 탄소. Ⅱ 시장의 현황을 파악하고 탄소배출권과 관련된 금융상품들을 소 개한다 제 장에서는 금융시계열모형을 이용하여. Ⅲ EUA와 CER 의 배출권 가격 행위에 대해 분석하고 두 변수의 동적 관계를 규명한다 제 장에서는. Ⅳ EUA 현물과 선물가격을 이용하여 위험 프리미엄을 계산한 결과를 설명한다 마지막으로 제 장은 결론. Ⅴ 과 시사점이다.
작은 간지 제 장 배출권 가격 변동성에 대한 분석과 시사점9 : 를 중심으로
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