최근까지 외국인은 총 46조원의 국내 채권에 투자하였는데 이 규모는 우, 리나라 전체 채권의 5.7%에 해당한다 외국인 보유채권은 대부분 재정거래에. 의한 년 내외의 단기물로 월 중 만기도래할 금액은 대략 조 천억원 정도이2 9 6 3
다 특히 최근 월 들어 외국인투자가들이 조원 이상의 채권을 매도함으로써. , 7 2 차익실현 후 이탈할 것이라는 염려가 확대되었다 이 같은 염려는 우리나라 국. 가신용도를 관찰하면 잘 알 수 있다, .
일반적으로 한 나라의 국가신용도는 CDS(credit default swap) 프리미엄으 로 나타내는데, CDS는 원래 기업의 부도위험 등 신용 을 사고 팔 수 있는 신‘ ’ 용파생상품이다.4) 우리나라의 CDS 프리미엄은 그림[ Ⅱ-1]에서 보듯이 2007년
월에 가 년 월 를 지나 월에 를 넘어서고 있
6 16bp(base point) 2008 5 60bp 8 116bp
어 년 사이에 배로 급등하여 국제신용위험도가 폭등하고 있는 것으로 나타났1 7 다 따라서 외국인 투자자가 고수익을 올릴 수 있어 투자를 할 수도 있지만 반. , 대로 고수익인 만큼 부도위험도 높아 국제금융시장여건에 따라 외국인 투자자 가 언제든지 이탈할 수 있는 리스크가 높아졌다는 것을 뜻한다.
그림 프리미엄 외평채 년 만기
[ Ⅱ-1] CDS ( 5 )
(단위: base point)
자료 금융위원회 국회예산정책처 요구자료: ,
4) CDS는 기업이 부도에 빠지는 것을 막기 위한 파생금융상품이다 다시 말해서 대출. 이나 채권발행을 통해 자금을 조달한 채무자의 부도위험만을 별도로 분리해 이를 시장에서 사고파는 상품이다 자본시장에서 금융기관이 한 기업의 신용위험에 대한. 수수료 프리미엄 를 받고 위험을 부담하는 보험사 역할을 담당하게 된다 따라서 일( ) . 반적으로 채권투자자가 CDS를 프리미엄을 주고 샀다면 만약 채권원금을 지급할 수, 없는 상황이 오더라도 CDS매도자 신용보장자 로부터 원금을( ) 100% 보전 받을 수 있
다 따라서 우리나라의 국가신용도를 외평채 년만기. 5 CDS 프리미엄으로 측정하여 그림 에 제시하였다
[ Ⅱ-1] .
특히 재정거래차익 국채 통화스왑, ( - (Currency Swap: CRS)5))은 외국인이 달 러를 빌려 이를 CRS지급을 통해 원화로 바꾼 뒤 국고채를 매입하여 얻은 이익 을 말한다 외국인 투자자는 국내 은행들의 만성적인 달러유동성부족으로 인한. 저비용의 CRS지급을 사용해 해외에서 빌린 달러를 원화로 바꾼 뒤 고금리 상 품인 국채를 매수하여 두 상품에서 쉽게 차익 즉 스와프베이스 을 내어 왔다( , ) .
그러나 그림[ Ⅱ-2]에서 보듯이 최근 2008년 7, 8월에 금리인상기대감과 물 가상승의 염려 때문에 국채금리가 상승했지만, CRS금리도 크게 오르면서 차익 거래규모가 줄어 최근 스와프베이스는 고정대비 200bp대 이하로 감소하였다. 따라서 재정거래에 따른 기대차익의 감소로 투자수익률이 상대적으로 하락하여 한 때 외국인이 일부 채권을 매도한 후 이탈하였다 하지만 국채수익률이 여전. 히 5%를 넘고 재정거래차익이, 2008년 월 일 현재 다시9 3 200bp 이상으로 반 등하여 만기도래한 채권은 월9 11일 현재 재투자되어 채권시장의 불안요인은 일단은 잠잠해진 것으로 보인다.
그림 재정거래 기대차익 추이 [ Ⅱ-2]
(단위: %P)
자료: Infomax
5) CRS는 두 차입자가 상이한 통화로 차입한 자금의 원리금상환능력을 상호 교환하여 이를 이행하기로 한 약정거래이다 다시 말해서. CRS는 일정 통화로 차입한 자금을 타통화차입으로 대체하는 거래로서 주로 환리스크의 헤징과 자금플로우 관리를 위, 하여 널리 이용되고 있다.