순천향대학교 경영학과
송명규
8주차
투자의사결정(자본예산) Ⅰ
(Capital Budgeting)
학습목표
01 02 03
자본예산의 의의와 중요성을 이해한다.
회수기간법과 회계적 이익률법을 이해한다.
현금흐름 추정의 원칙을 이해하고, 현금흐름을
추정해 본다.
배울 주제
주제 1
자본예상의 의의와 중요성
주제 2
현금흐름 추정의 원칙 현금흐름 추정
주제 3
투자안 평가방법
(회수기간법
회계적 이익률법)
□ 자본예산(capital budgeting)의 의의
- 투자효과가 장기적으로 나타나는 투자의 총괄적인 계획과 평가의 과정
□ 자본예산의 중요성
- 현대기업의 투자규모가 매우 크기 때문에 투자가 실패할 경우 큰 손실 - 한 번 내려진 투자결정으로 인해 장기적으로 기업활동에 큰 제약
- 기업이 필요한 자금을 필요한 시기에 조달할 수 있는 지의 여부가 투자의 성패 결정
- 잘못된 투자결정은 기업 경쟁력에 심각한 영향
자본예산
투자목적의 설정 1
투자안의 선정과 투자안의 성격에 따른 분류 2
각 투자안들로부터 예상되는 현금흐름의 측정 3
투자안의 경제성 평가 4
투자의 결정 및 실행 5
□ 자본예산 과정(순서)
□ 투자안의 목적 설정
- 기업 내외부의 투자환경 분석
- 기업가치를 증대시킬 수 있는 투자기회 발견
□ 투자안의 분류 - 투자목적별 분류
ᆞ대체투자, 확장투자, 신제품 투자, 전략투자 - 투자안의 상호관계에 따른 분류
ᆞ독립적 투자, 종속적(상호인과적) 투자, 상호배타적 투자
□ 현금흐름의 추정
- 분석대상 투자안으로부터 발생하는 영업현금흐름 추정 - 현금흐름 추정의 기본원칙
ᆞ현금흐름 = 현금유입(cash inflow) – 현금유출(cash outflow) ᆞ증분기준으로 측정
□ 증분기준 포괄손익계산서
자본예산
매출액 변동분 영업비용 변동분 감가상각비 변동분 영업이익 변동분 이자비용 변동분 세전이익 변동분
법인세비용 변동분 (T=40%) 세후순이익 변동분
ΔS ΔC ΔDep ΔEBIT ΔI
ΔEBT T∙ΔEBT ΔEAT
45,000 30,000 5,000 10,000 2,000 8,000 3,200 4,800
(단위 : 만원)
EBIT : earnings before interest and taxes EBT : earnings before taxes
EAT : earnings after taxes
□ 신규 투자안의 증분현금흐름 추정(단위 : 만원)
3,280 12,000
-7,200 -1,000 3,800 2,280 1,000 신기계 (A)
2,000 10,000
-7,000 -500 2,500 1,500 500 구기계(B)
1,280 영 업 현 금 흐 름
2,000 -200 -500 1,300 780 500
매 출 액
영 업 비 용 감 가 상 각 비 영 업 이 익 세후영 업이익 감 가 상 각 비
증 분 (A-B)
□ 신규 투자안의 연도별(5년) 증분현금흐름 추정(단위 : 만원)
자본예산
구분 1 2 3 4 5
Δ 매출액 Δ 영업비용 Δ 감가상각비 Δ 영업이익
Δ 세후영업이익 Δ 감가상각비
2,000
①-200 -500 1,300 780 500
2,100 180 -500 1,780 1,068 500
2,750 -375 -500 1,875 1,125 500
3,450 -300 -500 2,650 1,590 500
2,400 00 -500 2,700 1,620 500 증분영업현금흐름 1,280 1,568 1,625 2,090 2,120
□ 회계상의 이익과 영업현금흐름 차이 조정
- 감가상각비 ⇒ 현금유출이 없는 비용 ⇒ 현금흐름에 가산
- 이자비용 ⇒ 이자비용은 할인율에 반영 ⇒ 차감할 경우 이중계산
- 법인세비용 ⇒ 손익계산서 상의 법인세 비용이 아니라 ⇒ 영업이익에 법 인세율을 곱해서 산출
□ 증분기준을 기초로 영업현금흐름 추정
- 증분현금흐름이란 투자안을 선택한 결과 직접적으로 발생하는 현금흐름 변화
- 투자안을 선택한 경우 vs 투자안을 선택하지 않은 경우 - 매몰원가(sunk cost)
- 기회비용(opportunity cost)
- 부수효과(side effect) : 보완적 관계(+) 또는 대체적 관계(-)
□ 자본예산 방법 : 회수기간법(payback period method)
- 투자시점에서 발생한 비용을 회수하는데 걸리는 기간(연단위 표시) - 상호배타적 투자안 : 회수기간이 가장 짧은 투자안 선택
- 독립적인 투자안 : 기업이 미리 정한 기준 회수기간보다 짧으면 투자 선택 - 유용성
ᆞ방법이 매우 간단하여 이해하기 쉽다.
ᆞ경영자에게 투자위험에 대한 정보를 제공한다.
ᆞ기업의 유동성을 간접적으로 나타내 준다.
ᆞ진부화 위험을 덜어준다.
- 문제점
ᆞ회수기간 이후의 현금흐름을 고려하지 않는다.
ᆞ화폐의 시간가치를 무시한다.
ᆞ독립적인 투자안에 있어서 투자결정의 기준이 되는 회수기간의 선정이 자의적
자본예산
□ 자본예산 방법 : 회계적 이익률법(accounting rate of return method) - 평균이익률법
- 투자로 인해 발생하는 장부상의 연평균 순이익을 연평균 투자액으로 나눈 회계적 이익률을 이용하여 투자안 평가
- 의사결정 기준
ᆞ투자대상의 회계적 이익률 > 기업이 정한 회계적 이익률 기준 - 장점과 한계
ᆞ간단하고 이해하기 쉽다.
ᆞ회계장부의 자료를 이용 ᆞ화폐의 시간가치 무시
ᆞ현금흐름이 아닌 회계이익을 사용하는 한계
2 /
투 자 액 총
순 이 익 연 평 균
투 자 액 연 평 균
순 이 익 연 평 균
이 익 률
회 계 적 = =
제목 내용 기타 자본예산의 의의 ᆞ투자효과가 장기
ᆞ투자의 총괄적인 계획과 평가 과정
자본예산의 중요성
ᆞ투자규모가 매우 크기 때문에 투자가 실패할 경우 큰 손실
ᆞ장기적으로 기업활동에 큰 제약
ᆞ기업이 필요한 자금을 필요한 시기에 조달할 수 있는 지의 여부가 투자의 성패 결정
ᆞ잘못된 투자결정은 기업 경쟁력에 심각한 영향
자본예산
제목 내용 기타
자본예산 과정 (순서)
ᆞ투자목적 설정
ᆞ투자안의 선정과 투자안의 성격에 따른 분류 ᆞ각 투자안들로부터 예상되는 현금흐름 추정 ᆞ투자안의 경제성 평가
ᆞ투자의사결정 및 실행
제목 내용 기타
현금흐름 추정
ᆞ 분석대상 투자안으로부터 발생하는 영업현금 흐름 추정
ᆞ현금흐름 추정의 기본원칙 현금흐름
= 현금유입(cash inflow)–현금유출(cash outflow) ᆞ증분기준으로 측정
자본예산
제목 내용 기타
회수기간법
- 투자시점에서 발생한 비용을 회수하는데 걸리는 기간(연단위 표시)
- 상호배타적 투자안 : 회수기간이 가장 짧은 투자 안 선택
- 독립적인 투자안 : 기업이 미리 정한 기준 회수기 간보다 짧으면 투자 선택
제목 내용 기타
회계적이익률법
- 평균이익률
- 투자로 인해 발생하는 장부상의 연평균 순이익을 연평균 투자액으로 나눈 회계적 이익률을 이용하 여 투자안 평가
- 의사결정 기준
투자대상의 회계적 이익률 > 기업이 정한 회계적 이익률 기준
