조 달 청

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주간 주간 주간 주간 주간

주간 주간 주간 주간 주간 주간 주간 주간 주간 주간 주간 경제 경제 경제 경제 경제 경제 경제 경제 경제 경제 경제 경제 경제 경제 경제 경제· · · · · · · · · · · · · · · ·비철금속 비철금속 비철금속 비철금속 비철금속 비철금속 비철금속 비철금속 비철금속 비철금속 비철금속 비철금속 비철금속 비철금속 비철금속 비철금속 시장동향 시장동향 시장동향 시장동향 시장동향 시장동향 시장동향 시장동향 시장동향 시장동향 시장동향 시장동향 시장동향 시장동향 시장동향 시장동향 주간 경제·비철금속 시장동향

원자재시장분석센터

2014년 3월 18일

조 달 청

Public Procurement Service

본 시황자료에 수록된 내용은 조달청 연구원들에 의해 신뢰할 만한 자료 및 정보로부터 얻어진 것이나, 어떠한 경우에도 본 자료가 열람자의 거래 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 따라서 본 자료를 참고한 투자의사결정 은 전적으로 본인의 판단과 책임 하에 이루어져야 하고, 본 자료의 내용에 의거하여 행해진 일체의 투자행위 결과에 대하여 어떠한 책임도 지지 않습니다. 또한 조달청의 동의 없이 본 자료를 무단으로 복제, 전송, 인용, 배포하는 행위는 법으로 금지 되어 있습니다. 연구원: 박재환(070-4056-7206), 임병권(070-4056-7475)

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Ⅰ. 경제동향

□ 중국 부진한 경제 지표에 주목

○ 중국 경제 지표 예상 하회

- 중국의 산업생산이 기대 수준을 밑돌면서 중국 경제 성장 둔화에 대한 우려가 제기.

중국의 1∼2월 산업생산이 지난해 동기보다 8.6% 증가했다고 중국 국가통계국이 13일 발표했음. 이와 같은 증가율은 2009년 3월 이래 최저 수준임. 시장 예상치는 9.5%였음. 같은 기간 고정자산 투자도 저조했던 것으로 집계됐음. 고정자산 투자는17.9%

증가해 시장 예상치인 19.4%를 하회했음

- 1∼2월 소매판매 증가율 역시 예상치 13.4%를 밑돈 11.8%로 보고됐음. 중국은 춘절 연휴 기간을 고려해 1~2월 산업생산 등을 묶어 발표하고 있음. 이에 따라 올해의 춘절 경기는 예년과는 달리 민간 부문의 성장세가 다소 둔화된 것으로 나타났음

- 중국이 저조한 경제 지표를 내놓으면서 중국 당국의 올해 경제성장 목표치인 7.5% 성장 달성에 대한 우려는 강화되고 있음. 리커창 중국 총리는 경제 성장 목표를 탄력적으로 고려하고 있다고 이날 전인대 기자회견에서 밝혔지만 경제지표가 둔화되면 당국이 추가 부양책도 내놔야 할 필요성이 커지고 있음

<중국 소매판매(yoy) 추이> <중국 산업생산(yoy) 추이>

○ 미국 소매판매 증가세, 반면 유로존 산업생산 다소 둔화

- 상무부는 지난 1월 기업재고가 전달에 비해 0.4% 증가. 이는 시장 예상치와 일치하는 것임. 특히 자동차를 제외한 소매재고는 0.7% 늘어나 지난해 7월 이후 최대 증가폭 기록.

국내총생산(GDP)을 구성하는 핵심 요소 가운데 하나인 기업재고가 증가한다는 것은 소비 자들의 수요 확대에 대비해 기업들이 창고를 채우고 있음을 반영하는 것임. 반면 1월 기업 판매는 0.9% 줄어들면서 지난해 3월 이후 1년여 년만에 최대 감소폭을 기록. 이에 대해 전문가들은 이례적인 한파와 폭설로 인한 것이어서 추세적인 판매 부진은 아니라고 분석

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- 미 상무부는 2월 소매판매가 전월대비 0.3% 증가했다고 밝혔음. 이는 전월의 0.6% 감소 에서 반등한 것으로 전문가들의 예상치 0.2% 증가도 상회한 것임. 항목별로 13개 부문 중 9개 부문에서 판매가 증가했음. 특히 스포츠용품과 백화점 판매가 각각 2.5%, 0.7% 늘면서 지난해 1월 이후 최대폭의 증가세를 보였음. 소매판매가 석 달 만에 플러스로 전환되면서 날씨 등으로 인해 소비를 크게 줄였던 미 가계가 다시 소비에 나서는 것으로 분석됨 - 유로존(유로화 사용 18)개국의 1월 산업생산이 전월대비 0.2% 감소. 이는 시장 예상치인

0.5% 증가에는 크게 하회했음. 다만 지난해 12월의 수정치인 0.4% 감소보다는 소폭 개선된 수준임. 이로써 유로존은 지난 1월 산업생산이 2개월 연속 감소세를 나타냈으나 근본적인 추세는 매우 완만한 회복세를 이어가고 있는 것으로 판단됨. 28개 회원국을 거느린 EU 전체의 1월 산업생산은 전월대비 0.1% 증가했음. 지난해 12월 0.4% 감소를 기록한 후 1달 만의 반등한 것임. 전년대비론 유로존의 1월 산업생산은 2.1% 상승했고, EU의 1월 산업 생산은 2.4% 상승했음. 국가별로는 유럽 최대 경제국인 독일의 1월 산업생산이 전월대비 0.4% 올라 지난해 12월의 0.1% 감소보다 크게 개선됐음. 반면에 프랑스는 전월대비 0.3%

감소했음. 그래도 지난해 12월의 0.5% 감소보다는 개선된 수준임

<미국 소매판매(mom) 추이> <유로존 산업생산(mom) 추이>

○ Stanley Fisher의 코멘트

- 스탠리 피셔 미국 FRB부의장 지명자는 경기부양을 위한 확장적인 통화정책은 여전히 유효하다고 밝혔음. 피셔 지명자는 "현재의 6.7%라는 현재 실업률도 매우 높다"면서

"FRB가 매달 자산 매입 규모를 단계적으로 조심스럽게 축소하고는 있지만, 완전 고용과 가격 안정이라는 FRB의 두 가지 목표를 달성하기 위해서는 확장적 통화 정책의 지속성이 요구된다."고 주장

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재고량 C.W ratio

지난주 이번주 변동 지난주 이번주 변동

알루미늄

5,293,200 5,243,700 -49,500 47.21% 47.50% 0.29%

구리

269,000 251,300 -17,700 49.98% 51.65% 1.67%

납

203,975 201,850 -2,125 16.13% 15.32% -0.81%

아연

776,000 797,900 21,900 21.45% 19.09% -2.36%

주석

9,105 9,085 -20 23.50% 22.40% -1.10%

니켈

270,624 271,014 390 46.83% 46.74% -0.09%

‘13말 ‘14.02말 전주종가 금주종가 주간변동 주간변동률 알루미늄

1,764.5 1,724.0 1,729.5 1,698.0 -31.5 -1.82%

구리

7,394.5 7,097.5 6,930.5 6,490.0 -440.5 -6.36%

납

2,206.0 2,115.5 2,084.5 2,018.0 -66.5 -3.19%

아연

2,085.5 2,110.0 2,094.5 1,991.0 -103.5 -4.94%

주석

22,550.0 23,545.0 23,135.0 23,095.0 -40 -0.17%

니켈

14,000.0 14,595.0 15,340.0 15,865.0 525 3.42%

LMEX

3,159.3 3,084.9 3,026.8 2,938.2 -88.6 -2.93%

USD/KRW

1,050.3 1,067.5 1,060.6 1,072.8 12.2 1.15%

전주종가 금주종가 주간변동 주간변동률 재고량 전주대비 알루미늄

49,040 44,660 -4,380 -9.81% 326,929 5,977

구리

49,020 44,230 -4,790 -10.83% 213,297 17,275

납

49,250 44,370 -4,880 -11.00% 83,033 -1,279

아연

48,760 46,090 -2,670 -5.79% 273,700 3,898

Ⅱ. 비철금속 동향

1. 비철금속 가격 및 재고 현황

□ LME 비철금속 가격변동

(단위: $/ton, index)

* LME 비철금속 가격: official cash price 기준, 환율: 서울외국환중개(주)에서 계약 체결된 종가 기준

□ LME 재고현황

(단위: ton)

* 자료: Reuters, C.W ratio=Cancelled Warrant/Total Warrant

□ SHFE 가격변동 및 재고현황

(단위: RMB/ton)

* 자료: Reuters, SHFE 비철금속가격은 선물 최근월물 종가 기준

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2. 비철금속 시장동향

□ 지난 주 LME시장은 중국 데이터 부진과 크림반도와 관련된 Geo-political 리스크 부각으로 하락세를 나타냈음. 구리(-6.4%), 아연(-4.9%) 등이 큰 폭 하락세를 나타냈고, 반면 인도네시아 광석 수출제한 조치가 부각된 니켈(3.4%)은 6주간 상승세를 나타냈음

○ 지난주 알루미늄 가격은 전주 대비 1.8% 하락하며 약세로 반전했음.

- 지난주 가격 상승으로 인해 기술적으로 주요 60일 MA선을 다시 하회해서 약세로 전환되었고 판단됨.

그러나 박스권은 유지되고 있는 것으로 판단됨

- 지난주 알루미늄 프리미엄은 상해지역은 소폭 상승했고, 유럽지역은 변동이 없었음. 반면 미국 지역의 알루미늄 프리미엄은 소폭 하락. 그 동안 financial deal로 묶여 있는 재고로 연초에 프리미엄이 예상보다 높게 상승한 미국지역은 6주 연속으로 하락세를 나타냈음. 미국의 알루 미늄 프리미엄의 고점은 확인한 것으로 판단됨

- LME재고는 하락세를 나타냈는데, 지난주에는 49,500톤 하락을 기록했는데 비해서 상해의 재고는 5,977톤 증가를 기록했음

- Cancelled Warrant Ratio는 지난주 대비 소폭 증가하며 47.5% 수준을 나타냈음

○ 구리 가격은 중국의 연속적인 회사채 부도 및 경제지표 악화로 큰 폭 하락 마감 - 지난주 금요일 종가는 $6,490(official price)으로 주간 기준 6.36% 하락

- LME 재고는 25.1만 톤으로 지난주 대비 약 1.7만 톤 감소, 인출예정창고증권비율(CW)은 지난주 대비 약 1.7% 상승하여 51.7%수준 기록

- 중국의 기반시설 투자 부진, 케이블 및 에어컨 생산 감소, 재고 증가 등 펀더멘털 요인은 약세 지속 - 구리가격은 가격급락으로 인한 저가 매수, 주요 제련소의 생산량 감축 등으로 반등 가능성 존재, 하지만 중국을 중심으로 한 수요둔화로 가격반등은 $7,000의 제한적 수준에 머물 것으로 전망

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1) 알루미늄

□ 가격차트

□ 시장뉴스

○ Goldman Sachs과 JP Morgan 등은 LME가 Aluminum의 공급을 줄이고 가격을 높인다는 소송에서 피소되었었음. 해당 소송을 담당하고 있는 판사가 3개의 원고 집단이 각각 3개의 소송을 진행해도 된다는 허가를 하였음. Katherine Forrest 판사는 직접 구매 원고, 상업적 소비자 원고, 그리고 소매 소비자 원고가 각각 그들의 집단소송을 위한 고소를 진행할 수 있도록 하였음. 판사는 이와 동시에 피고에게 이들 각각에 대한 이의를 제기할 권리도 인정하였음. 피고들에는 Goldman Sachs의 계열사인 GS Power Holdings LLC와 Metro International Trade Services LLC, 그리고 JPMorgan의 계열사인 Henry Bath LLC와 Pacorini Metals USA LLC 등이 포함되어 있음. 이 재판 결과에 따라 4월 LME 창고 규정 실행에 영향을 미칠 것으로 판단됨

○ 중국 Sichuan Guangyuan Aostar Aluminium사는 2014년 시장 환경을 고려하여, 연간 생산량 120,000톤의 용광로를 60% 수준으로 가동한다고 발표했음. 동사는 2013년 12월 부터 높은 제련 비용 등으로 가동률을 줄이고 있었음

○ 중국의 Zunyi 알루미늄은 악화된 시장상황으로 인해 연간 26만톤 규모의 제련소를 폐쇄했다고 발표했음.

○ 반면, 중국의 Xinjiang Qiya 알루미늄은 Xinjiang의 제련소에서 올해 말까지 연간 40만톤 규모로까지 생산량을 늘리겠다고 발표했음

○ CRU의 전망에 따르면, 올해 1분기 말 알루미늄 가격은 3M기준으로 $1,758/톤당 까지 약세를 나타낼 것이라고 기대됨. 이는 전 분기 대비해서 4분기 연속으로 하락한 것임. 이는 중국의 매크로 부진과 동 유럽의 정치적 리스크 부각 때문이라고 분석했음. 다만 다음 2분기는 $1,780까지 소폭 상승할 예측임

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<거래소별 재고추이> <Cancelled warrant ratio>

* 자료: Reuters

기 관 발표일 Q2 14 Q3 14 Q4 14 Q1 15 Oversea-Chinese Banking Corp Ltd 03/04/14 1,842 1,832 1,823 -

Capital Economics Ltd 03/04/14 1,770 1,820 1,875 1,925

LBBW 02/28/14 1,850 1,900 1,940 1,960

Citigroup Inc 02/28/14 1,770 1,790 1,810 1,830

Westpac Banking Corp 02/28/14 1,608 1,536 1,463 1,536

Danske Bank A/S 02/28/14 1,760 1,760 1,770 1,780

National Australia Bank Ltd 02/28/14 1,765 1,814 1,861 1,889

Barclays PLC 02/28/14 1,850 1,850 1,950 -

DZ Bank AG 02/28/14 1,875 1,900 2,050 1,950

Toronto-Dominion Bank/Toronto 02/27/14 1,873 1,851 1,851 1,851

평 균 1,796 1,805 1,839 1,840

□ 시장동향

○ 지난주 알루미늄 가격은 전주 대비 1.8% 하락하며 약세로 반전했음.

- 지난주 가격 상승으로 인해 기술적으로 주요 60일 MA선을 다시 하회해서 약세로 전환되었고 판단됨.

그러나 박스권은 유지되고 있는 것으로 판단됨

- 지난주 알루미늄 프리미엄은 상해지역은 소폭 상승했고, 유럽지역은 변동이 없었음. 반면 미국 지역의 알루미늄 프리미엄은 소폭 하락. 그 동안 financial deal로 묶여 있는 재고로 연초에 프리미엄이 예상보다 높게 상승한 미국지역은 6주 연속으로 하락세를 나타냈음. 미국의 알루 미늄 프리미엄의 고점은 확인한 것으로 판단됨

○ LME재고는 하락세를 나타냈는데, 지난주에는 49,500톤 하락을 기록했는데 비해서 상해의 재고는 5,977톤 증가를 기록했음

- Cancelled Warrant Ratio는 지난주 대비 소폭 증가하며 47.5% 수준을 나타냈음

- 단기적으로 이동평균선을 중심으로 변동이 예상되어 향후 추이를 면밀히 관찰해야함. 다만 장기적으로 보았을 때 펀더멘털 적으로 알루미늄의 공급부족을 이끌만한 생산 감축이나 중국의 강한 수요 증가 등이 구체적으로 나타난다면 강세로 전환될 가능성이 크다고 판단됨

<주요 기관별 가격전망치>

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2) 구리

□ 가격차트

□ 시장뉴스

○ 중국 2월 전기동 수입량 예비치 1월 대비 급감

- 가공 및 반가공 전기동 수입량 1월 대비 29%감소 기록하며 380,000톤 기록

- 장기간의 중국 춘절연휴, 위안화의 절하로 인한 융자동 수요 악화 등이 수입량 감소에 기인

○ KME그룹에 따르면, 유럽 구리 수요 회복의 기미가 나타나지 않는다고 전함 (KME사는 생산 및 판매를 다른 지역으로 돌려 유럽의 의존도를 줄이려고 하고 있는 상황)

○ Wood Mackenzie에 의하면 글로벌 광산 생산중단으로(콩고 전력 부족 사태, 인도네시아 수출 금지 법안 등) 올해 구리시장의 초과공급 전망이 줄어들 수 있다고 밝힘(올해 30만 톤의 공급 초과가 예상)

○ 칠레 1월 구리 생산량이 전년 동기대비 3.2% 감소

- Escondida, Los Pelambres operations의 생산 감소가 주된 원인으로 1월 생산량은 45.9만 톤이며 전년 동기 생산량은 47.5만 톤으로 집계

○ WBMS에 의하면 2013년 글로벌 구리시장은 아프리카, 북남미 생산량 증가로 전년대비 7.2% 증가 - 아프리카(19.4%), 북미(4.8%), 남미(6.1%)의 생산량 증가로 글로벌 생산량 증가, 아시아 구리 광산

생산량은 2013년 초 대비 9.6% 증가 (특히 인도네시아 21.7% 증가, 몽고 52.5% 증가) - 2013년 중국 정련구리 생산은 전년 대비 10% 증가를 보인 반면, 광산 생산량은 1.4% 감소

- 중국생산량 증대의 주요 원인은 2012년의 기대 이상의 동정광 생산량으로 인해 정련 비용이 증가 하였고, 이를 통해 제련소들의 이윤측면이 확대되면서 생산량 증가에 기인

○ Freeport사는 인도네시아 Grasberg 광산 생산이 60% 감소할 것이라고 밝힘

- 인도네시아 정부는 Freeport사가 향후 공급 계약 및 신규 Smelter 건설을 약속할 경우 수출관세 완화를 다시 고려할 수 있다고 밝힌 상황

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○ Antaike의 애널리스트에 따르면, 중국 국내 2014년 구리 cathode 생산량은 전년대비 5.6% 증가한 660만 톤에 다를 것이라고 전망(2013년 생산량은 2012년 대비 10% 증가한 625만톤 기록)

○ 중국 Jiangxi Copper사는 자국 내 금속 가격 하락으로 마진폭이 적어지면서 전기동 생산자들의 공급이 줄어들 것이라 전망 (Jiangxi사는 중국 생산량의 20% 차지, 월간 약 10만 톤 생산)

- 상해 대비 런던의 높은 가격이 수출 인센티브를 제공하며 국내 시장 공급 부족을 야기 시킬 수 있 을 것이라 전망 (Bloomberg에 의하면 LME - 상해 구리가격 차이가 약$365/톤 수준)

- 중국의 소규모 제련소 및 구리 광산업체는 가격에 민감하여 현재 하락한 가격으로 인해 생산을 줄일 가능성이 있어 추가적인 내수 시장 공급 부족을 야기 시킬 수 있다고 전함

○ 유럽 제조업체들은 구리 가격 하락과 유로화 강세로 2016년, 2017년, 심지어 2018년 물량 까지 구입한 것으로 나타남(mitsui)

○ Jiangxi Copper에 따르면 중국 최대의 구리 제련소들이 정련구리 수출량을 3배 정도 증대 시킬 계획인 것으로 알려짐

- 중국 국내 가격 하락으로 인한 것으로 분석됨, 생산량은 축소 할 것으로 보임

- 이번 수출량 증대 계획을 세운 제련소는 Jiangxi Copper, Tongling Nonferrous Metals, Jinchuan Group등으로 월별 약 150,000톤의 정련구리 수출 계획 동의

- 중국 제련소들이 공동 수출을 한 것은 지난 2012년 5월로 이 때 10만 톤의 역대 최대 수량을 수출한 바 있음 (공동 수출은 제련소에게 가격과 수량 면에서 이득을 가져올 수 있는 구조)

□ 시장동향

○ 중국의 연속적인 회사채 부도 및 경제지표 악화로 큰 폭 하락 마감 - 지난주 금요일 종가는 $6,490(official price)으로 주간 기준 6.36% 하락

- LME 재고는 25.1만 톤으로 지난주 대비 약 1.7만 톤 감소, 인출예정창고증권비율(CW)은 지난주 대비 약 1.7% 상승하여 51.7%수준 기록

<거래소별 재고현황> <Cancelled Warrant ratio>

* 자료: Reuters

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○ 4년 이래로 하락한 전기동 가격은 중국 펀드들의 대규모 매도 포지션 때문인 것으로 알려짐(로이터) - 중국에는 700여개의 사모펀드가 있고 펀드자금 규모는 $ 488억 규모 수준

- 펀드 관계자들에 따르면 작년 12월부터 구리 매도에 배팅을 해왔고, 한 펀드 매니저는 최소 상반기 까지는 매도 포지션을 유지할 것으로 밝힘(중국의 수요부진과 신용경색 공포가 여전히 시장을 압박)

○ 가격 급락으로 인한 저가 매수 가능성이 높은 상황

- 중국 차입자산(Leveraged Assets)중 큰 비중을 차지하는 구리가격은 지난 일주일간 주간 최고치 수준에서 약 14% 하락, 반면 런던거래소지수(LMEX) 하락율은 8% 수준을 기록, 특히 중국 첫 회사채 디폴트(태양열 회사)로 인해 중국 금융 산업 단속에 대한 시장 우려 커졌고 또한 구리 수입의 많은 부분을 차지했던 융자동에 대한 청산 움직임에 영향을 줄 것으로 전망(barclays) - 작년 12월부터 지속된 중국으로의 수입량 중 대부분이 융자동을 위해 사용되어 왔고, 실수요는

증가하는 모습을 보이지 않아 자국 내 구리 재고는 증가, LME-상해 가격차이는 점차 확대

- 그런데, 융자동으로 묶여있는 구리 재고가 금융산업 단속으로 청산될 가능성이 존재함에 따라 자국 내 구리 수입량이 감소할 가능성 존재, 이는 향후 중국 내 구리시장에 긍정적인 역할을 할 것으로 전망됨 (계절적으로 2분기 수요증가와 맞물려, 현재의 재고 증가 추세가 바뀔 가능성 존재) - CRU는 최근의 구리 가격 급락으로 인해 중국 내 현물 구매자들이 매수 움직임이 나타나고 있 다고 언급(제조, 가공업자 등의 최종수요자를 대상으로 한 조사에서 최근 $6,500이하로 가격이 급락함에 따라 구리를 구매하고 있다고 밝힘), 추가적으로 현재의 가격수준에서 중국 SRB의 비 축수요가 나타날 가능성 또한 존재(중국 SRB는 $6,800의 수준에서 구리매수 가능성 언급) - 현재 중국 전력망(전선) 생산업체들과 같은 구리 최종수요자의 재고는 낮은 수준인 것으로 나타

나고 있고, 3월을 기점으로 생산 가동률을 점진적으로 증대시킬 예정. 반면, 구리관(copper tube) 및 에어컨 제조업체들은 작년 가을 이후 진행된 재고비축으로 인해 높은 재고 수준 유지

- 단기적으로 계절적인 수요 증가, 중국 정부의 경제성장률 목표치 달성을 위한 적극적인 투자 움직임이 보여진다면 구리 수요에 긍정적일 것으로 판단됨

○ 중국발 리스크 부각으로 구리가격은 약세장이 지속될 것으로 판단됨

- 펀더멘털 상황에서 중국의 TC/RC가 하락하고, 백워데이션 상황이 지속되는 등 타이트한 실물수급이 지속되는 상황이지만, 인도네시아 수출금지의 정상화 가능성이 높은 상황이고 글로벌 정광공급 증가로 타이트한 실물수급 상황 완화 가능성 높음

- 중국의 기반시설 투자 부진, 케이블 및 에어컨 생산 감소, 재고 증가 등 펀더멘털 요인은 약세 지속 - 구리가격은 가격급락으로 인한 저가 매수, 주요 제련소의 생산량 감축 등으로 반등 가능성 존재, 하지만 중국을 중심으로 한 수요둔화로 가격반등은 $7,000의 제한적 수준에 머물 것으로 전망

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기 관 발표일 Q2 14 Q3 14 Q4 14 Q1 15 Oversea-Chinese Banking Corp Ltd 03/04/14 7,185 7,192 7,200 ^-

Citigroup Inc 02/28/14 7,250 6,800 6,650 6,800

LBBW 02/28/14 7,000 7,000 7,000 6,900

Danske Bank A/S 02/28/14 7,080 6,980 7,020 7,080

Barclays PLC 02/28/14 7,300 7,100 7,000 ^-

DZ Bank AG 02/28/14 6,600 6,500 6,700 6,700

Toronto-Dominion Bank/Toronto 02/27/14 7,187 7,054 6,834 6,613

평 균 7,015 6,859 6,783 6,725

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3) 납

□ 가격차트

□ 시장동향

○ 2월 중국내 자동차 판매는 일본 자동차 브랜드 회복영향으로 1.31 백만대를 기록 전년 동기 대비 18% 상승했음. 이에 따라 중국 쪽의 가격은 상대적으로 강할 것으로 기대됨

○ 중국 Hebei성에 위치한 중국 전기장비 회사로 납의 주요 수요업체인 Baoding Tianwei Baobian Electric사는 2년 연속 손실을 기록함에 따라 상해 증권거래소의 주식거래가 정지 되었음.

○ Metal Bulletin의 분석에 따르면, 전기동과 마찬가지로 중국발 우려로 납 가격이 하락세를 보임. 즉, 전기동 가격 하락 영향 받으며 매도세 유입, 그러나, 낙폭은 상대적으로 제한 적임. 따라서 전기동 가격이 반등세를 나타내면, 납 역시 매수세 유입될 가능성 높음. 한편, 올해 초 미국 강추위로 인한 배터리 수급 악화 예상되고 있음. 아직 관련 수급 영향 발표 없는 가운데 배터리 수급 악화가 사실로 밝혀지면, 배터리 수요 증가가 예상되어 납 가격 일부 상승 가능성이 있다고 판단됨

○ Metal Bulletin에 따르면, 3월 만기일의 숏포지션을 주요 4개 업체 보유한 것으로 드러났음.

전체 3월 만기일 매도 포지션 중 4개 업체가 각각 25~46% 수준을 보유한 것임. 2주전 위의 4개 업체의 3월 만기일 숏포지션은 전체의 15~28%보유한 것에서 변화된 것임.

○ 납 가격 하락으로 일부 업체 중국 내 납 판매를 일시적으로 중단한 것으로 나타났음. 그러나 현재까지는 배터리 생산업체로부터의 납 수요는 큰 변동이 없는 상황임. 상해 납 재고가 하락세를 보이고 있는 가운데 가격 하락은 중국 정부의 재고 비축 기회로 작용되고 있음

(13)

기 관 발표일 Q2 14 Q3 14 Q4 14 Q1 15 Capital Economics Ltd 03/04/14 2,025 1,975 1,925 1,900

Citigroup Inc 02/28/14 2,050 2,150 2,250 2,350

LBBW 02/28/14 2,300 2,350 2,400 2,360

Westpac Banking Corp 02/28/14 1,905 1,781 1,687 1,800 National Australia Bank Ltd 02/28/14 2,137 2,159 2,180 2,202

Barclays PLC 02/28/14 2,200 2,300 2,350 ^-

Toronto-Dominion Bank/Toronto 02/27/14 2,248 2,292 2,336 2,425 Prestige Economics LLC 02/24/14 2,185 2,215 2,240 ^-

평 균 2,131 2,153 2,171 2,173

□ 시장 가격동향 및 재고 동향

○ 지난주 납 가격은 전주대비 3.2%(w/w) 하락하며 세주 연속으로 하락세를 나타냈음

- 기술적으로 60일 MA선을 하회하고 있어서 약세를 나타내고 있다고 판단됨. 단기적인 박스권은 U$1,980~U$2,300 범위임

○ 지난주 LME재고는 2,125톤 감소했고, 상해재고는 1,279톤 감소를 기록했음

- 납의 소비시즌 중이나 곧 2분기 비시즌으로 전환되어 수요가 다소 약해지리라고 예상됨 - 주간기준으로 Cancelled Warrant는 0.8%p 하락하며 15.3%를 기록했음

- 지난주 프리미엄은 미국, 유럽지역, 상해 모두 변동 없었음. 다만 상해는 추가적으로 프리미엄 하락 가능성이 있다고 판단됨.

○ 변동이 심했던 LME 납의 forward curve는 다시 정상시장으로 전환되었음. 다만 3월말 기간에 일부 소폭 역전현상이 있음

< 거래소별 재고 추이> <납 인출예정창고증권비율(%) 추이>

* 자료: Reuters

(14)

4) 아연

□ 가격차트

□ 시장뉴스

○ 아연의 스프레드(Cash-3M)는 최근의 아연 가격 하락을 반영하여 그 동안의 Backwardation에서 소폭 정상시장으로 전환되었음

○ 글로벌 아연 공급회사인 Zazu Metal사는 최근 발표한 보고서에서, 현재 아연 공급의 제한으로 아연 현물가격이 높은 수준을 유지하고 있다고 전했음.

○ 중국의 Chengtun 광업사는 2013년 17,313톤의 아연 정광석을 생산했다고 보고했음. 2012년 4,538톤 보다 거의 4배 상승한 수치임

○ 기술적으로 살펴보면, 아연은 현재 레인지 거래를 이어가는 모습으로 저항은 $2,200 수준에 위치하고 있고 하단의 지지는 $1,950 ~ $2,000 수준에 위치함

○ Metal Bulletin에 따르면, 중국 내 재고 증가하며 상해 프리미엄이 소폭 하락. 아연을 담보로 하는 financing으로 재고 증가한 것으로 추정. 중국 정부의 financing 규제가 나오면, 시장에 다시 물량 출회 가능해 보임. 이때에는 일시적으로 가격이 추가 하락할 수 있어 보임

○ 중국 Mengzi Mining & Metallurgy사는 2년의 착공 기간 끝에, 지난주부터 제련소를 가동 하였다고 전하였다. 2013년 Menzi사의 refined zinc 생산량은 70,000mt으로 집계되었음

□ 시장 동향

○ 아연가격은 지난주 대비 4.9% 하락하며 두주 연속 하락세를 나타냈음. 중국 크레딧 문제 발생 이후 글로벌 경기 방향성에 대한 논란 때문에 큰 폭으로 하락한 것으로 판단됨

- 지난주 급락으로 아연 가격은 기술적으로는 60일 MA을 하회해서 모멘텀을 잃어버렸음.

그러나 다시 강세로 전환될 것으로 기대됨

(15)

Citigroup Inc 02/28/14 2,050 2,080 2,100 2,150

LBBW 02/28/14 2,000 2,050 2,100 2,200

Danske Bank A/S 02/28/14 2,015 2,000 2,010 2,030

Barclays PLC 02/28/14 2,100 2,200 2,250 ^-

평 균 1,972 1,978 1,993 2,013

○ 현재 LME창고의 아연 재고는 지난주 대비 21,900만 톤 증가를 기록했고, 상해창고는 3,898톤 증가를 기록했음

○ 최근의 아연 시장의 “LME cancelled warrants”는 지난주 대비 감소하며 약 19.1% 수준을 기록했음

○ 아연은 수요가 점차 개선되고 있는 상황이어서, 아연 가격은 강세를 유지할 것으로 기대됨

○ LME 아연의 forward curve는 올해 3월 구간에 역전화 현상이후 평탄화 현상이 나타나고 있음.

전반적으로 forward curve는 평탄화를 나타내고 있음

< 거래소별 재고 추이> <아연 인출예정창고증권비율(%) 추이>

* 자료: Reuters

(16)

5) 주석

□ 가격차트

□ 시장뉴스

○ 인도네시아 2월 정련주석 수출량 전월 대비 약 30% 증가, 전년 동월 대비 28% 감소 - 2월 수출량 5,998톤 기록 (1월 수출량 4,613톤), 주석잉곳 수출량은 3,563톤 기록

○ ICDX(인도네시아 상품선물거래소) 주석 가격 하한 설정(metal bulletin)

- ICDX 라이센스를 취득한 20개 업체가 ICDX에 가격 하한선을 추천(최고/최저를 제외한 평균으로 가격하한 설정), 하한가격은 생산비용과 마진을 감안한 것으로 추정

- 향후 주간단위로 설정되던 하한가격이 일일단위로 설정될 가능성이 존재하며, 하한 밑으로 어느 정도까지 판매가 가능한지는 미지수인 상황

- 현재 ICDX 주석 가격을 $23,000 위에서 지지받게 설정되고 있음

□ 시장동향

○ 중국 경기둔화 우려에도 불구하고, 타이트한 펀더멘털로 지난주 대비 큰 변동이 소폭 하락 - LME 주석가격은 지난주 대비 0.17% 하락한 $23,095로 하락 마감

- 지난주 재고량은 20톤 하락하며(LME 재고 9,085톤) 하락세 지속, C.W는 약 1.1% 하락하며 22.4% 수준 기록

○ 펀더멘털 상황에서 공급측면 불확실성은 여전히 상존해 있고, 글로벌 주석 수요가 개선되고 있어 가격 강세는 지속될 것으로 전망

- 계절적 요인으로 인한 인도네시아 생산차질, 중국 제련소 폐쇄로 인한 공급 불확실성 확대, LME 재고의 지속적인 하락추세 등 공급측면 불확실성이 상존

- 유럽, 일본의 반도체 수요가 개선되고 있어 장기적으로 가격상승을 보일 것으로 예상

(17)

<현-선물 가격차이> <미결제약정수량과 선물가격>

* 자료: Reuters

기 관 발표일 Q2 14 Q3 14 Q4 14 Q1 15

Oversea-Chinese Banking 03/04/14 22,452 22,476 22,500 ^- Capital Economics Ltd 03/04/14 22,599 22,599 23,500 23,500

Citigroup Inc 02/28/14 22,000 22,500 24,000 25,000

Barclays PLC 02/28/14 25,500 26,500 27,000 ^-

Prestige Economics LLC 02/24/14 23,300 23,600 23,900 ^- Itau Unibanco Holding SA 02/19/14 22,480 22,810 23,140 23,534

평 균 23,055 23,414 24,007 24,011

(18)

6) 니켈

□ 가격차트

□ 시장뉴스

○ 인도네시아 차기 대통령도 광물 수출 제한법에 큰 변화를 주지 않을 것으로 예상됨. 인도 네시아 주요 정당들 역시 수출 제한을 지지하고 있음. 이에 따라 니켈 가격의 상승세는 추가적으로 이어질 것으로 기대됨

○ 러시아의 동, 니켈 탐사기업인 Amur Minerals Corp는 250톤가량 실을 수 있는 체펠린 비행선을 이용해 시베리아 광산으로부터 광석을 옮길 계획을 가지고 있다고 발표했음

○ 인도네시아의 Bosowa사는 니켈 제련소 완공에 2년 반 정도 소요될 것으로 예상했음. 또한 니켈 제련소의 연간 생산능력은 12,500톤 규모가 될 것이라고 보고했음.

○ Metal Bulletin에 따르면, 다른 비철금속의 하락세에도 불구하고 니켈가격은 급등세를 이어나 가고 있음. 이는 인도네시아 광물 수출 제한 조치 및 러시아의 크림반도 점령 등의 geo-political 리스크가 부각되며 가격이 급등세를 나타낸 것으로 보임. 비록 재고는 지 속적인 상승세 보이고 있으나, 현재 시장은 공급우려가 더 높은 영향력을 보이고 있음.

저항선 15,000돌파 이후 급격한 매수세(Stop물량)가 시장에 유입되면서 강세를 이끌었음

○ 중국 니켈 구매업체가 인도네시아 원광 수입 대체하기 위해 필리핀산 원광 수입에 집중하 려고 함. 그러나 제한적인 수량으로 완전한 대체 불가하다는 것이 시장의 견해임. 이에 따라 중국 내 니켈 수급 불균형 더욱 타이트해질 것으로 전망됨. Metal Bulletin의 계산에 따르면, 올해 말로 갈수록 더욱 심화되어 4분기 약 89,000톤의 수급 불균형 예상됨

○ CRU에 따르면, ARM사의 Nkomati Nickel Mine에서는 작년 하반기에 11,859톤의 니켈 concentrate를 생산했다고 발표했음. 이는 전년 동기대비 5% 증가한 수치임. CRU는 해당 광산의 비용을 축소해서 더 효율적으로 변화될 것으로 전망했음

(19)

<미결제약정수량과 선물가격> <인출예정창고증권 비율 추이>

* 자료: Reuters * 자료: Reuters

Capital Economics Ltd 03/04/14 14,525 14,975 15,350 15,375 Citigroup Inc 02/28/14 16,500 17,000 17,500 18,000

LBBW 02/28/14 15,200 15,500 16,000 15,600

Westpac Banking Corp 02/28/14 13,372 12,771 12,098 12,838 Danske Bank A/S 02/28/14 14,200 14,200 14,500 14,800 National Australia Bank Ltd 02/28/14 14,553 14,714 14,875 15,136

Barclays PLC 02/28/14 15,000 15,000 15,250 ^-

평 균 14,752 14,874 15,072 15,292

□ 시장동향

○ 지난주 니켈 가격은 전주대비 3.4%(w/w) 상승하며 여섯째 주 연속으로 강세를 나타냈음 - 니켈의 시장가격은 바닥을 다진 것으로 판단됨. 가격 측면에서 니켈 가격은 매우 매력적임.

기술적으로 의미 있는 반등으로 톤당 15,000 달러선을 회복함에 따라 가격 추가 상승 가능성을 제기할 수 있다고 판단됨. 일단 최근 반등세로 60일선은 크게 상회하고 있음. 다만 급등에 따른 영향으로 일부 가격 조정이 발생할 여지도 있음.

○ LME 니켈 재고는 지난주 주간기준으로 390톤 증가를 기록했음. 이에 따라 LME 니켈 재고 271,014톤을 기록해서 사상 최고 재고치를 기록했음

- 펀더멘털적으로 공급과잉이 지속되는 상황으로 LME의 높은 니켈 재고가 소진되기 전에는 니켈의 본격적인 상승세를 기대하기는 어렵다고 보임

- Cancelled warrants는 46.7%를 기록했는데, 이는 주간기준으로 0.1%p 하락했기 때문임 - 실물프리미엄은 여전히 양호한 상황이지만, 지난주 유럽과 상해의 프리미엄은 변동 없음

(20)

<알루미늄> <구리>

<납> <아연>

<주석> <니켈>

<붙임 1> LME 품목별 가격 및 재고현황

(21)

<납> <아연>

<주석> <니켈>

<붙임 2> LME 품목별 Forward curve

* 품목별 1일, 1주, 1달 전의 선물 만기별 가격을 연결한 곡선, 최장 만기 2년물

(22)

1. 알루미늄

2. 구리

3. 납

4. 아연

<붙임 3> SHFE-LME 가격차이

* 증치세(17%) 반영 후 상해거래소 가격에서 런던금속거래소 가격 차감, 단위: $/ton

(23)

<납> <아연>

<주석> <니켈>

<붙임 4> 실물 프리미엄 추이

* 자료: Bloomberg