2018.12.19(수) 현 지 정 보 뉴 욕 사 무 소
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12월 FOMC 회의결과에 대한 금융시장 반응 및 시장참가자들의 평가
1. 금융시장 반응
□ 12월 FOMC 회의결과에 대한 시장별 해석이 엇갈린 가운데 금리와 주가 가 하락하고 미달러화는 소폭 약세 마감
ㅇ 미국채 금리는 회의결과가 예상보다 덜 dovish하다는 인식 및 dot plot 장기금리 하향조정 등으로 FOMC 직후 커브 flattening 거래가 유입되며 장단기금리가 엇갈린 움직임
(단기 상승, 장기 하락)을 보이기도 하였으나 Powell 의장의 기자간담회 내용*이 정책결정문보다 dovish하게 받아들 여지며 하락
* High degree of uncertainty about path and ultimate destination of further increases.
... Inflation trend allows FOMC to be patient going forward... There is a mood of angst about growth
ㅇ 주가는 전반적인 회의결과가 예상보다 덜 dovish하였다는 인식 등으로 하락
ㅇ 미달러화는 회의전 dovish한 전망으로 약세를 나타내었다가 회의결과 발표 후 약세부분이 축소되면서 소폭 약세로 마감하였으며 , 금가격은 장 후반 달러화 강세 움직임에 영향받으며 하락
□ 한국지표의 경우 원/달러 환율과 외평채 가산금리가 소폭 상승하였으나, CDS 프리미엄은 축소되는 등 엇갈린 움직임을 시현
* (일중 주가변동률) POSCO –2.3%, SKT +0.7%, 한전 +2.4%, KT +0.5%
국민은행 –3.0%, 우리은행 –1.4%, 신한은행 –0.6%
일중 뉴욕 금융시장 주요 가격지표 변화1)
2017말 2018.11말 12.18 12.19 전일대비 미국채
(%)
Tsy, 2yr 1.88 2.79 2.64 2.65 0bp
10yr 2.41 2.99 2.82 2.77 -5bp
주식 (point)
DJIA 24,719 25,538 23,676 23,381 -1.2%
S&P500 2,674 2,760 2,546 2,497 -1.9%
외환 Dollar Index 92.1 97.3 97.1 97.0 -0.1%
USD/EUR 1.2005 1.1317 1.1361 1.1374 0.1%
JPY/USD 112.7 113.6 112.5 112.6 0.1%
상품 WTI, U$/bbl 60.4 50.9 46.2 47.2 2.1%
Gold, U$/oz 1,303.1 1,222.5 1,249.4 1,242.2 -0.6%
한국물
NDF,KRW/USD 1,066.8 1,119.5 1,125.3 1,126.8 0.1%
외평채 가산금리 54.6 58.6 53.9 55.1 1.3bp
CDS프리미엄 53.0 39.9 37.4 37.1 -0.3bp
주: 1) 뉴욕 시간 기준 16:00
2. 시장참가자들의 평가
□ 12월 회의결과는 금리인상경로 전망
(dot plot)중 장기금리
(longer run)가 예상과 달리 하향조정 *되었으나, 정책결정문 중 통화정책방향 문구**가 일부 수정에 그치며 유지된 점 등에 무게를 두며 예상보다는 덜 dovish하였다는 평가가 우세
* dot plot 전망 중심치 변화(’18.9월 FOMC → 금번 FOMC)
’19년말: 3.125% → 2.875% ’20년말: 3.375% → 3.125%
’21년말: 3.375% → 3.125% 장기: 3.00% → 2.75%
** further gradual increases → some further gradual increases
ㅇ 다만 Powell 의장의 기자간담회 내용은 통화정책 기조 및 인플레이션 향방 등에 대한 불확실성을 강조한 점에 비추어 여타 회의결과에 비해 dovish하 였던 것으로 평가
<투자은행 주요 코멘트>
▪ (BOAML) 연준은 통화정책 경로 관련 문구를 일부 수정하는 데 그치며 금리정상화를 지 속할 가능성에 보다 무게를 두고 있는(a bias to tighten) 것으로 추정. 경제전망 리스크와 관련하여서는 글로벌 경제·금융 상황에 주목하면서도 여전히 상하방 리스크가 대체로 균형을 이룬 것으로 평가. Dot Plot의 경우 예상대로 2019년 금리인상 횟수가 하향조정되 었으며, 장기금리 전망 하향조정은 예상 밖의 결과. 다만 장기금리는 위원 중 한 사람의 전망이 조정(Bowman 추정)된 데 기인한 것으로 크게 무게를 둘 필요는 없음. 연준은 Core PCE inflation 전망을 하향조정하며 인플레이션의 overshooting 가능성을 배제. 연준 은 지난번 회의에 비해 더욱 신중한 입장을 취하였으나 시장 예상보다는 덜 dovish하였 던 것으로 평가 (2019년 금리인상 전망, 4회 → 2회 변경)
▪ (Goldman Sachs) dot plot 상의 금리인상 횟수 중간값 하향조정은 예상에 부합하였으나, 금리인상 전망(2019~2020년)의 평균값이 상당폭 하락하고 장기금리 전망이 하향조정된 점 은 예상보다 dovish하였음. 정책결정문에서는 경제성장 관련 기술이 예상보다 긍정적이었 으나 1) “further gradual increases” 앞에 “some”을 추가한 점, 2) “Committee expects” 대신 덜 단정적(less committal)인 “Committee judges”로 대체한 점, 3) 글로 벌 경제 및 금융상황 전개에 대한 모니터링 문구를 추구한 점 등에서 전반적으로 dovish 하였음 (2019년 금리인상 전망, 3회 유지)
▪ (Morgan Stanley) 금번 회의결과는 예상만큼 dovish하지는 않았던 것으로 평가. 2019년 성 장률 하향조정과 함께 내년 금리인상 전망을 2회로 하향조정하였으나 정책결정문 상의 통 화정책방향 문구는 완화시키지 않았음.“추가적인 점진적 인상(further gradual increases)”
앞에 “some”이 추가되었는데 이는 2019년 금리인상 전망 하향조정을 단순히 기술해주는 것에 불과. 전체 금리경로 전망이 전반적으로 하향조정 되었지만 장기금리 전망도 3%에서 2.75%로 하향되면서 긴축(restrictive) 정책 필요 정도(50bp)가 유지된 점은 다소 혼란스러움.
금번 금리인상으로 정책금리가 중립금리 추정치 범위 내에 들어오게 됨에 따라 추가 금리인 상 고려시 연준이 더욱 신중한 태도를 취할 것으로 예상 (2019년 금리인상 전망, 2회 유지)
▪ (UBS) 정책결정문에서 당초 예상과 달리 추가적 점진적 금리인상 문구가 유지되었음 (some이 추가). 변화가 미미하였던 점에 비추어 연준이 경제상황에 대한 자신감을 갖고 있는 것으로 추정. 금리인상 경로의 경우 장기금리 전망이 하향조정되었으나 큰 의미는 없는 것으로 평가. 2019년중 연준은 정책금리를 2회 인상할 것으로 예상하지만 무역분쟁 심화 가능성, 유가하락 및 주택시장 부진 등의 요인 등을 고려할 때 상방보다는 하방리 스크가 더 큰 것으로 추정 (2019년 금리인상 전망: 2회 유지)
