2021.5.19(수)
현 지 정 보
워싱턴주재원제 목 2021년 4월 FOMC 회의 의사록 내용
지
<요 약>
▣ (경제동향 및 전망) 참석자들은 백신 접종의 진전과 강력한 정책 지원 등 으로 경제활동이 올해 급격히 회복(picked up sharply)되고 있다고 평가 o 소비지출이 3월에 급등했으며, 경제 재개 등에 따른 추가적인 지출 증
가는 경제회복에 크게 기여할 전망
o 노동시장 상황이 지속적으로 개선되었으나 FOMC의 목표 달성과는 거 리가 멀며, 회복세는 소득그룹, 부문별로 균등하지 않음
o 인플레이션은 기저효과 등 일시적 요인을 반영하여 상승했으나 인플 레이션 기대는 잘 고정되어 있는 상황
— 다수의(a number of) 참석자들은 공급망 병목 현상과 투입 부족(input
shortages)이 빠르게 해결되지 않을 수 있으며, 만약 그렇다면 이러한 요인
이 올해를 넘어(beyond this year) 물가 상승 압력으로 작용할 수 있다고 언급
▣ (통화정책) 경제가 FOMC의 양대목표를 향해 상당한 추가 진전(substantial further progress)을 보일 때까지는 다소 시간(some time)이 걸릴 것이며, 이러 한 점에서 FOMC의 정책금리와 자산매입에 대한 현행 결과기반 포워드가 이던스가 적절하다고 재확인
o 다만 정책목표 달성을 충분하고 명확히 확인하기 전에 인플레이션 압력이 달갑지 않은 수준(unwelcome levels)까지 축적될 위험을 우려 o 경제가 FOMC의 목표를 향해 계속 빠른 진전을 보인다면, 다가오는
회의들중 어떤 시점(at some point in upcoming meetings)에 자산매입속도 를 조정하는 계획을 논의하기 시작하는 것이 적절하다고 제안
▣ 한편 동 회의에서는 연준이 2019년 9월 이후 운영하고 있는 프라이머리 딜러와의 익일물 레포거래와 2020년 3월에 한시적으로 도입한 외국 통 화당국 대상 FIMA 레포제도의 상설화 방안이 논의됨
1. 경제동향 및 전망에 대한 논의
□ (경제상황) 참석자들은 소비지출, 주택부문 활동, 기업설비투자 및 제조생산이 크게 증가하면서 경제활동이 올해 급격히 회복되었음을(picked up sharply) 확인
o 이러한 경제 활동의 가속화는 백신 접종의 빠른 진전과 재정 및 통화 정 책의 지속적인 지원에 힘입은 것으로 평가
o 그럼에도 불구하고 참석자들은 전반적으로 경제가 FOMC의 완전고용 및 물가안정 목표와는 거리가 멀다고 지적
□ (소비지출) 참석자들은 소비지출이 3월에 급등했으며(surged), 추가적인 지출 증가가 경제 회복에 크게 기여할 것이라고 예상
o 많은 참석자들은 재정 부양책, 완화적인 금융여건, 억눌린 수요의 분출, 광 범위한 백신 접종의 진행, 지속적인 사회적 거리두기 조치의 완화가 소비 지출을 지원하는 중요한 요인이라고 언급하였으며
소비지출이 이러한 요인들과 함께 누적된 가계 저축에 의해 지속적으로 강화될 것이라고 평가
□ (기업활동) 많은 참석자들이 제조업과 여타 사업부문의 회복 속도를 제한할 가능성이 있는 공급병목 현상과 노동력 및 원자재 부족에 대해 논의
o 많은 참석자들은 관할 지역의 레저, 여행 및 접객 부문의 활동이 호전(pickup)
되었으며, 지역 보고자들이 전반적인 사업여건을 낙관적으로 보고 있다고 언급
o 두어 명의 참석자는 농작물 가격 상승과 연방 지원금으로 인해 농민의 소 득이 늘면서 농업 부문 상황이 개선되었다고 보고
□ (노동시장) 3월에 일자리가 크게 증가했으며 실업률이 6%로 떨어지는 등 최 근 몇 달 동안 노동시장 상황이 지속적으로 개선
o 그럼에도 불구하고 참석자들은 경제가 FOMC의 광범위하고 포용적인 완전 고용 목표 달성과는 거리가 멀다고 판단
— 일부 참석자는 노동시장 회복이 인구통계학적, 소득 그룹 및 부문(sectors)
전반에 걸쳐 계속해서 균등하지 않다고 지적
o 많은 참석자들은 관할 지역에서 조기 퇴직, 건강상 이유, 보육 문제, 실업 급여 확대 등의 사유로 근로자 고용에 어려움이 있다고 언급했으며, 이것 이 노동시장 참여를 낮추고 있다고 지적
o 일부는 노동수요 증가(step-up)가 약간의 임금상승 압력으로 작용하기 시작 했다고 언급
o 참석자들은 백신 접종 진전과 경제활동 회복 등으로 노동시장 여건이 지 속적으로 개선될 것으로 예상
o 두어 명의 참석자는 팬데믹의 영향을 심하게 받는 산업의 기업들은 규모를
축소(downsizing)하고 있거나 일부는 자동화를 통해 비용을 절감하거나 생산
성을 높이는 데 힘을 쏟고 있다고 언급
□ (물가) 참석자들은 PCE가 팬데믹 초기의 낮은 물가 효과, 공급망 병목 현상, 경제 재개에 따른 수요 급증 등으로 일시적으로 2% 이상으로 움직일 것이 라고 예상
o 참석자들은 대체로 이러한 일시적인 효과가 사라진 후 인플레이션이 완 화될 것이며, 시간이 지남에 따라 FOMC 목표에 부합하는 수준에 이를 것으로 평가
o 다수의(a number of) 참석자들은 공급망 병목 현상*과 투입 부족(input shortages)이 빠르게 해결되지 않을 수 있으며(may not be resolved quickly), 만약 그렇다면 이러한 요인이 올해를 넘어(beyond this year) 물가 상승 압력으로 작 용할 수 있다고 언급
* 일부 산업에서 공급망 중단이 예상했던 것보다 더 지속되는 것처럼 보이며 더 높은 투입 비용을 초래
o 인플레이션 측정치의 예상되는 단기 변동에도 불구하고 많은 참석자들은 장기 인플레이션 기대는 FOMC의 목표 달성과 대체로 일치하는 수준에 잘 고정되어 있다고 언급
□ (전망 및 리스크) 참석자들은 불확실성이 높아지고 전망이 바이러스의 진행 과정에 크게 의존한다고 판단
o 그러나 백신 접종에 대한 상당한 진전, 사회적 거리두기의 완화, 강력한 정 책 지원으로 전망에 대한 위험이 더 이상 이전만큼 높지는 않다고 평가
o 그럼에도 불구하고 일부(some) 참석자들은 팬데믹이 경제 전망에 계속 하 방 위험을 초래한다고 언급하고 새로운 변종 바이러스와 백신 접종에 대 한 잠재적인 주저(hesitancy)를 고려할 때 고르지 않은 회복 가능성에 주목
o 상방 위험으로 일부 참석자들은 억눌린 수요의 분출, 누적된 가계 저축, 백신 접종의 빠른 진전이 경제 활동을 촉진하고 개인들을 예상보다 더 빠 르게 노동시장으로 복귀시킬 수 있다고 언급
— 일부 참석자는 인플레이션에 영향을 미치는 일시적인 요인이 예상보다 더 지속적일 경우에 따른 인플레이션 전망의 상방 위험을 언급
□ (금융안정) 일부 참석자는 대형 은행의 자본 포지션과 대손충당금이 여전히 충분한 상태이며 수익이 견실하다고 언급
o 몇몇(a few) 참석자는 기업 부채와 가계 부채의 취약성이 보통 수준(moderate
level)이라고 언급했으나, 두어 명은 팬데믹에 대응하기 위해 시행한 채무이행
유예조치(forbearance programs)가 가계와 기업의 취약성을 가릴 수 있다고 강조
o 자산가치 평가(asset valuations)와 관련하여 여러(several) 참석자는 주가가 더 욱 상승하고 IPO 활동이 활발하였으며 회사채의 위험 스프레드가 역사적 분포의 하단에 위치하는 등 자본시장의 위험 선호가 높아졌다고 언급
— 두어 명의 참석자는 투자자의 위험 선호가 낮아질 경우 이와 연계된 자산
(高 레버리지) 가격 하락이 실물경제에 부정적인 영향을 미칠 수 있다고 언급
o 많은 참석자가 주택 시장에서 가치 평가 압력이 다소 높아지고 있다고 언급
o 일부(some) 참석자들은 헤지 펀드 및 기타 레버리지 투자자의 활동*에서
비롯된 금융 시스템의 잠재적 위험을 언급
* 이들 기업의 활동에 대한 제한된 정보, 딜러의 위험관리 관행 등
o 일부 참석자는 단기 자금 및 신용 시장에서 예금인출에 취약한(run-prone)
투자 편드의 잠재적인 취약성을 강조
o 다수(various) 참석자들은 장기간의 저금리와 매우 완화적인 금융여건이 고
수익 추구행동으로 이어져 금융안정 위험을 야기할 수 있다고 언급
2. 통화정책에 대한 논의
□ (정책판단) 참석자들은 현재와 같이 어려운 시기에 연준이 미국경제를 지원하기 위해 가능한 모든 정책수단을 사용함으로써 FOMC의 양대목표 달성을 촉 진할 수 있다는 점을 재확인
o 경제가 여전히 FOMC의 장기목표와는 거리가 멀다는데 동의
o 향후 경제방향은 바이러스의 진로에 의존하며 경제전망에 리스크가 남아 있음
o 현행 통화정책 스탠스와 포워드가이던스가 시간에 걸쳐 평균 2% 인플레 이션을 달성하고 기대인플레이션이 계속해서 2%에 안착되는 것 뿐 아니 라 경제회복을 추가적으로 촉진하는데도 적절
□ (현행 포워드가이던스 평가) 참석자들은 FOMC의 정책금리와 자산매입에 대한 현행 포워드가이던스가 경제에 도움(serving the economy well)이 되고 있다고 판단
o 현행 결과기반 포워드가이던스는 연준의 정책금리 및 자산규모(balance
sheet) 경로가 FOMC의 양대목표에 도달하기 위한 실질 진전여부에 따라
결정된다는 것을 의미한다고 강조
o 특히 일부(some) 참석자들은 결과기반 포워드가이던스의 중요한 특징은 정 책결정이 불확실한 경제예측(uncertain economic forecasts)이 아니라 FOMC의 목표를 향한 관찰된 진전(observed progress)에 따라 결정된다는 점을 강조
o 다만 두어 명의(a couple of) 참석자들은 연준이 정책목표 달성 여부를 충 분하고 명확히 확인하기 전에, 인플레이션 압력이 달갑지 않은 수준
(unwelcome levels)까지 축적(building up)될 위험에 대해 언급
□ (자산매입정책 평가) 다수(various) 참석자들은 FOMC가 처음 자산매입에 대한 포워드가이던스를 제공한 2020년 12월 당시의 상황(conditions prevailing in Dec.
2020)과 비교하여 경제가 FOMC의 양대목표를 향해 상당한 추가 진전(substantial further progress)을 보일 때까지는 다소 시간(some time)이 걸릴 것이라고 언급
o 자산매입은 FOMC의 결과기반 포워드가이던스와 일치되는 시점까지 적어 도 현재의 속도로 계속될 것임
o 많은(many) 참석자들은 자산매입 속도 변화를 정당화(warrant)하기에 충분하
고 실질적인 판단을 할 수 있는 시점에 훨씬 앞서서(well in advance) 장기 목표를 향한 진전에 대한 FOMC의 평가를 명확히 전달하는 것이 중요하 다고 강조
o 그러한 의사소통의 시기는 FOMC의 목표를 향한 경제의 진화(evolution)와 진전 속도(pace of progress)에 의존할 것임
o 다수의(a number of) 참석자들은 만약 경제가 FOMC의 목표를 향해 계속 빠른 진전을 보인다면, 다가오는 회의들중 어떤 시점(at some point in
upcoming meetings)에 자산매입속도를 조정하기 위한 방안 논의를 시작하는
것이 적절할 수 있다고 제안
