현 지 정 보 뉴욕사무소

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2018.7.11(수)

현 지 정 보

^{뉴욕사무소}

글로벌 원유시장 공급여건 점검

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* 향후 원유공급 및 유가 전망에 대한 투자은행들의 자료를 정리

□ 국제유가(Brent)는 금년 들어 상승세를 지속하면서 5월 이후에는 2015년 이래 가장 높은 77달러 수준에서 등락

(달러/배럴) 2018.1월 2월 3월 4월 5월 6월 7.1~11

►브렌트유 66.9 64.1 65.3 70.1 76.5 75.7 77.7 자료 : Bloomberg

□ 최근의 유가 상승은 이란, 베네수엘라, 캐나다 등 주요 산유국들의 공급 여건이 악화된 데 주로 기인

[ 공급 감소 요인 ]

□ (이란의 원유수출 급감 가능성) 트럼프 대통령이 이란핵협정 탈퇴 및 대이 란 제재 재개를 발표(5.8일)하면서 이란의 원유수출이 급감할 수 있다는 우 려가 증대

ㅇ 미 국무부 고위관계자는 대이란 원유수입국들에게 제재 유예기간이 종료되는 11.4일까지 이란산 원유수입의 전면 중단을 요구할 것이라고 언급(6.26일) ◾ 다만, 최근 폼페이오 국무장관은 몇몇 국가들이 제재 유예를 요청하고 있으며

이를 고려해 볼 것이라고 발언(7.10일)

ㅇ 주요 투자은행들은 대이란 원유 수입이 전면 중단되지는 않더라도 크게 축소될 것으로 예상

◾ Morgan Stanley는 이란의 원유생산량이 4/4분기까지 110만배럴(일 기준, 이하 동일) 줄어들 것으로(2/4분기 380만배럴 → 4/4분기 270만배럴), Goldman Sachs의 경우 이란의 원유수출이 3/4분기 이후 6개월마다 20%씩 감소할 것으로 전망

ㅇ 이란의 원유생산량은 세계에서 네 번째(글로벌 원유생산의 5%)로 커 원유 수출 급감시 글로벌 원유수급에 상당한 영향을 미칠 소지

◾ BofAML은 이란의 원유수출이 전면 중단될 경우 국제유가가 120달러를 상 회할 것으로 예상

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이란의 석유 생산 이란의 국별 원유 수출

자료 : BP, BofAML 자료 : Bloomberg, BofAML

□ (베네수엘라의 원유 공급 감소세) 베네수엘라는 정치‧경제불안이 심화*되면서 원유공급량이 빠르게 위축

* 만성적인 경기침체 및 물가앙등, 재정적자, 디폴트 위험 등으로 해외 에너지업체들이 철 수하고 있으며, 마두로 정부의 민주주의 훼손 등을 이유로 미국의 제재도 강화되면서 자금조달에 어려움이 가중

ㅇ 최근 유가상승에도 불구하고 해외 채굴 업체 등에 대한 지불여력 고갈로 원 유시추기수가 22년내 최저수준(파업기간 제외)으로 하락

ㅇ 베네수엘라의 원유 생산은 5월 현재 136만배럴에서 연말 100만배럴 수준으로 줄어들 전망(Goldman Sachs)

◾ 수출규모가 줄어들고 있는 데다 대중국 및 대러시아 수출은 부채상환용으로 추정되고 있어 향후 외화부족이 더욱 심화될 가능성

베네수엘라 원유 시추기수 및 생산량¹⁾ 베네수엘라 석유 수출¹⁾

주 : 1) 생산량 단위 : kb/d

자료 : Goldman Sachs, IEA, Baker Hughes 주 : 1) 단위 : kb/d 자료 : Goldman Sachs, Kpler

□ (캐나다 업체의 일시적 생산 차질) 캐나다 오일샌드 생산업체인 Syncrude社의 생산설비 고장(6.20일)*으로 36만 배럴 정도의 대미 수출이 일시 감소

* 동 설비는 7월말까지는 재가동될 것으로 예상(Citi)

ㅇ 이에 따라 Syncrude社의 원유가 유입되는 미 오클라호마주 Cushing의 원유 재고가 감소

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[ 공급 증가 요인 ]

□ (사우디아라비아 등의 생산 확대) OPEC은 원유수급 안정을 위해 7월부터 산유 량을 100만배럴* 늘리기로 합의

* 구체적인 증산량은 제시하지 않고 5월 기준 150~180% 정도인 감산이행률을 100%로 낮출 것이라고 발표(국별로 추정치가 상이한데 사우디는 100만배럴, 이라크는 77만배럴로 예상)

o 동 증산은 OPEC의 전체 증산여력에서 60% 정도를 차지하는 사우디아라비 아의 생산 확대에 크게 의존

◾ 2017년 중반 이후 OPEC의 증산여력은 빠르게 낮아지고 있으며 현재 사우디, 쿠웨 이트, UAE 등 3개국의 비중이 전체의 80% 수준

o 이러한 가운데 사우디의 실제 증산여력에 대해 상당한 이견이 존재

◾ IEA는 2백만배럴로 보고 있는 반면 Goldman Sachs는 최근 사우디의 생산 및 수출 량이 과거에 비해 높은 점 등을 근거로 50만배럴로 추정

OPEC 증산여력

(Spare Capacity)

¹⁾ 사우디아라비아의 원유 생산 및 수출

주 : 1) 세계 생산량 대비

자료 : IEA, Morgan Stanley 자료 : IEA, BofAML

□ (미국 셰일오일 증산) 국제유가 상승 및 OPEC 국가들의 생산제약으로 미국의 셰일오일 생산이 빠르게 확대

o 다만, 미국 셰일오일 생산의 45% 정도를 차지하는 Permian 지역내 송유관 운송용량의 한계가 생산의 빠른 증대를 제약할 가능성

미국의 셰일오일 생산 미국의 원유 수출¹⁾ Permian 셰일오일 생산 및 운송능력¹⁾

자료 : EIA, PSM, Morgan Stanley 주 : 1) m b/d 기준

자료 : EIA, Citi 주 : 1) k b/d 기준

자료 : EIA, IHS, Platts, Goldman Sachs

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[ 향후 유가 전망 ]

□ 주요 투자은행들은 이란, 베네수엘라 등에서 공급이 줄어드는 데다 사우디와 미국이 원유 생산을 크게 늘리기 어려워 금년 하반기에도 타이트한 원유수급 상 황이 지속될 것으로 예상

o 또한, 이란 원유수출의 급감 가능성 등은 상방 리스크로, 글로벌 무역분쟁 및 신흥국 금융불안에 따른 글로벌 경기 둔화 가능성 등은 하방 리스크로 평가

(Brent유 기준, 달러/배럴) 2018.2/4 3/4ê) 4/4ê) 2019.1/4ê) 2/4ê)

►Morgan Stanley(7.2)

74

85 85 85 85

►Goldman Sachs(7.11)¹⁾ 83 78 ‥ 75

►Citi(6.28) 78 79 76 74

►JPMorgan(6.8) 72 63 59 62

►BofAML(7.5)¹⁾ 68 69 75 90

주 : 1) 분기말 기준, 2) ( ) 내는 전망 시점