2021.11.3(수)
현 지 정 보
워싱턴주재원제 목 2021.11월 FOMC 회의 결과
<요약>
◈ 11.2~3일 회의에서 FOMC는 정책금리 목표범위를 동결(0.00~0.25%)하고 자산매입 규모를 축소해 나가기로 결정(11인 전원 찬성)
o 이번달 말부터 자산매입 속도를 매월 국채의 경우 100억 달러, 정부 기관 MBS의 경우 50억 달러씩 줄여 나갈 예정*
* [기존 매입 규모] 매월 최소 국채 800억달러 및 MBS 400억달러 → [11월말] 국채 700억 달러 및 MBS 350억달러 → [12월] 국채 600억 달러 및 MBS 300억달러
― 위원회는 순자산 매입규모가 매월 유사한 속도로 감소하는 것이 적 절할 것으로 판단하지만, 경제 전망의 변화를 고려하여 자산 매입 속도를 조정할 준비가 되어 있다고 언급
o 정책결정문에서는 인플레이션이 일시적일 것으로 예상되는 요인에 주로 영향 받아 높은 상황이라고 평가하면서, 팬데믹 및 경제 재개와 관련된 수급 불균형이 일부 부문에서 상당한 가격 인상에 기여했다고 언급
① (9월) 인플레이션은 대체로 일시적인 요인을 반영하여 높은 상태임(reflecting transitory factors) → (11월) 인플레이션은 일시적일 것으로 예상되는 요인에 주로 영향 받아 높 은 상태를 나타내고 있으며(reflecting factors that are expected to be transitory) 팬데 믹 및 경제 재개와 관련된 수급 불균형이 일부 부문에서 상당한 가격 인상에 기여
② (9월) 백신접종 진전으로 공공보건 위기가 경제에 미치는 영향이 계속 줄어들 것으로 보임 → (11월) 백신 접종의 진전과 공급 제약의 완화는 인플레이션의 감소뿐 아니라 경제 활동과 고용의 지속적인 증가를 뒷받침할 것으로 예상
◈ 기자간담회에서는 시장의 금리인상 기대에 대한 평가, 완전고용 목표 달성 시점, 최근의 임금상승과 인플레이션 및 고용상황에 대한 평가 등이 질의됨
Ⅰ. FOMC 정책결정문 1. 정책금리 결정 배경
□ 연준은 현 위기를 맞아 미국경제를 지원하기 위해 가능한 모든 정책수단을 사용할 것이며, 이를 통해 완전고용과 물가안정 목표를 달성할 것임
□ 백신 접종의 진전과 강력한 정책 지원으로 경제활동 및 고용지표가 지속적으로 강화 o <수정> 팬데믹에 가장 악영향을 받는 부문은 최근 몇 개월 동안 개선되었으나
여름철 코로나19 확진자 증가로 회복세가 느려짐
* <기존> ... 코로나19 확진자 증가로 회복세가 느려짐
※ [원문] ... but the summer's rise in COVID-19 cases has slowed their recovery.
o <수정> 인플레이션은 일시적일 것으로 예상되는 요인에 주로 영향 받아 높은 상태임
— 팬데믹 및 경제 재개와 관련된 수급 불균형은 일부 부문에서 상당한 가격 인상에 기여
* <기존> 인플레이션은 대체로 일시적인 요인을 반영하여 높은 상태임
※ [원문] Inflation is elevated, largely reflecting transitory fafactors that are expected to be transitory. Supply and demand imbalances related to the pandemic and the reopening of the economy have contributed to sizable price increases in some sectors.
o 전반적인 금융상황은 미국경제와 가계, 기업에 대한 신용공급을 지원하기 위한 정책조치를 반영하여 완화적인 상황이 지속
□ 향후 경제방향은 계속해서 바이러스의 진로에 달려 있음
o <수정> 백신 접종의 진전과 공급 제약의 완화는 인플레이션의 감소뿐 아니라 경제 활동과 고용의 지속적인 증가를 뒷받침할 것으로 예상되며, 경제 전망에 리스크가 남아 있음
* <기존> 백신접종 진전으로 공공보건 위기가 경제에 미치는 영향이 계속 줄어들 것으 로 보이나, 경제전망에 리스크가 남아 있음
※ [원문] Progress on vaccinations will likely continue to reduce the effects of the public health crisis on the economy, but rand an easing of supply constraints are expected to support continued gains in economic activity and employment as well as a reduction in inflation.
2. 통화정책전략
□ FOMC는 완전고용과 2% 인플레이션 목표를 장기간에 걸쳐 달성하는 것을 추구 o 인플레이션이 지속적으로 목표치를 하회했던 점을 감안하여 상당기간 인플레이
션이 2%를 다소 상회하는 것을 목표로 함으로써 인플레이션이 시간에 걸쳐 평 균적으로 2%가 되고 장기적 인플레이션 기대치가 2%에 잘 정착되도록 할 것임 o 이러한 결과가 달성될 때까지 완화적인 통화정책 기조를 유지할 예정 3. 정책결정 및 향후 정책방향
□ FOMC는 연방기금금리의 목표범위를 0~0.25%로 유지하기로 결정하였으며 다음 2가지 조건이 달성될 때까지 동 목표범위를 유지하는 것이 적절하다고 기대
① 노동시장상황이 FOMC의 완전고용 평가에 부합하는 수준에 도달
② 인플레이션이 2%로 상승한 후 상당기간 완만하게 2%를 상회하는 궤도에 도달
□ <수정> 지난 12월 이후의 위원회의 목표를 향한 경제의 실질적 추가 진전 을 고려하여, 위원회는 순자산 매입 속도를 매월 국채의 경우 100억 달러, 정부기관 MBS의 경우 50억 달러씩 줄여 나가기로 결정
o 이달 말부터 위원회는 국채 보유규모를 매월 최소 700억 달러, 정부기관 MBS 보유규모를 최소 350억 달러로 늘릴 계획
o 12월부터 위원회는 국채 보유를 매월 최소 600억 달러, 정부기관 MBS 보유액을 최소 300억 달러로 늘릴 것임
o 위원회는 순자산 매입규모가 매월 유사한 속도로 감소하는 것이 적절할 것으로 판단하지만, 경제 전망의 변화를 고려하여 자산 매입 속도를 조 정할 준비가 되어 있음
* <기존> 지난 12월, FOMC는 완전고용과 물가안정 목표가 상당히 더 진전될 때까지 매 월 최소한 800억달러의 국채와 400억달러의 정부기관 MBS 보유를 계속 늘려 갈 것이라고 밝혔음. 그 이후로 경제는 이러한 목표를 향한 진전을 이루었고 만약 이러한 진전이 전반적으로 예상과 같이 지속된다면 FOMC는 자산매입 속도의 완화가 곧 필요한지를 판단할 것임
※ [원문] Last December, the Committee indicated that it would continue toIn light of the substantial further progress the economy has made toward the Committee's goals since last December, the Committee decided to begin reducing the monthly pace of its net asset purchases by $10 billion for Treasury securities and $5 billion for agency mortgage-backed securities. Beginning later this month, the Committee will increase its holdings of Treasury securities by at least $870 billion per month and of agency mortgage‑backed securities by at least
$4035 billion per month until substantial further progress has been made toward its maximum employment and price sta. Beginning in December, the Committee will increase its holdings of Treasury securities by at least $60 billity goals. Since then, the economy has made progress toward these goals. If progress continues broadly as expected, ton per month and of agency mortgage-backed securities by at least $30 billion per month. Beginning in December, the Committee will increase its holdings of Treasury securities by at least $60 billion per month and of agency mortgage-backed securities by at least $30 billion per month. The Committee judges that a moderasimilar reductions in the pace of net asset purchases may soon be warranted.
These asset purchases helpwill likely be appropriate each month, but it is prepared to adjust the pace of purchases if warranted by changes in the economic outlook.
o 연준의 지속적인 증권 매입 및 보유는 원활한 시장 기능 유지와 완화적인 금융상황 조성을 통해 가계와 기업에 대한 신용 흐름을 지원할 것임
* <기존> 이러한 자산매입은 “원활한 시장기능 유지”와 “완화적인 금융상황 조성”을 통 해 가계와 기업에 대한 신용흐름을 지원
※ [원문] The Federal Reserve's ongoing purchases and holdings of securities will continue to foster smooth market functioning and accommodative financial conditions, thereby supporting the flow of credit to households and businesses.
□ FOMC는 적절한 통화정책방향을 평가하는데 있어 경제전망에 대한 최신 입 수정보들의 함의(implications)를 계속 모니터링할 것임
o FOMC의 목표 달성을 저해하는 위험요인이 출현할 경우 통화정책방향을 이에 맞게 조정하기 위해 대비할 것임
o 공공보건, 노동시장상황, 인플레이션 압력과 기대, 금융시장 및 글로벌 여 건 변화에 대한 지표(readings) 등 광범위한 정보를 고려하여 평가
Ⅱ. 파월의장의 기자간담회 질의·응답 주요 내용
□ 시장에서 내년에 1~2차례 금리인상을 기대하고 있는데 이에 대한 평가는? 내 년 하반기까지 완전고용 목표를 달성할 수 있을 것으로 보는지?
→ 이번 회의의 초점은 금리인상이 아니라 자산매입 테이퍼링이었음. 경제가 작년 12월에 설정한 “실질적 추가 진전”을 이루었기 때문에 이제 자산매입 을 축소할 때라 생각하지만 금리를 인상할 때라고 생각하지는 않음. 고용규 모와 노동참여율 측면에서 아직 완전고용 목표에 도달하지 못했음(There is still ground to reach maximum employment both in terms of employment and participation.)
향후 경제방향에 대한 연준의 기본가정(baseline expectation)은 공급병목현상이 내년에도 계속되고 인플레이션도 상승할 것이라는 것임. 그러나 팬데믹이 진정되면 공급병목현상이 완화되면서 인플레이션도 높은 수준에서 하락할 것임. 그러나 그 시기는 불확실한데 내년 2~3사분기에는 인플레이션이 하락 하는 것을 볼 수 있을 것임
완전고용 달성 시점과 관련해서는 지난 1년 동안 우리가 이룬 진전을 감할 때 그 속도가 계속된다면 내년 하반기까지 완전고용 목표를 달성이 가능하 다고 생각(It's within the realm of possibility.)
□ 현재 저소득층을 중심으로 나타나고 있는 강한 임금상승을 어떻게 평가하는지?
좋은 것인지 아니면 임금-가격 급등(wage price spiral)의 시작으로 보는지?
→ 임금이 매우 강하게 상승하고 있으나, 실질기준으로 보면 인플레이션보다 약간 낮은 수준이어서 실제로 실질임금은 상승하지 않음
임금인상은 세대에 걸쳐 생활수준이 향상되는 방식이며 일반적으로 좋은 일 임. 다만 우려되는 것은 임금이 인플레이션과 생산성 향상보다 지속적이고 실질적으로 계속 상승하면서 물가상승압력으로 작용하는 것임. 그러나 임금- 물가 급등(wage price spiral)이 나타나고 있다는 증거는 아직 없으며 생산성이 높은 상황임.
연준은 현 시점에서 임금상승이 문제가 될 것으로 보지 않지만 이를 주의깊 게 모니터링 할 것임
□ 대규모 은퇴 등을 고려할 때 향후 완전고용으로 돌아간다는 것을 어떻게 정 의하고 있는지? 완전고용을 측정하기 위해 구체적으로 살펴보고 있는 지표 는 어떤 것인지? 팬데믹 이전으로의 복귀를 의미하는지? 아니면 팬데믹 이후 노동시장 역학이 달라졌고 완전고용도 이전과는 다를 것이라고 보는지?
→ 완전고용은 직접 측정할 수 없고 다양한 요인으로 인해 시간이 지남에 따라 변하는 광범위하고 포괄적인 목표(broad-based and inclusive goal)이므로 특정한 지표로 설정할 수 없음. 고용수준, 노동참여율, 임금, 퇴직규모, 고용기회(job
opening) 등 광범위하고 다양한 지표를 고려하여 판단해야 할 사항임
향후 완전고용 수준을 2020년 2월 수준을 정의하고 싶지만 팬데믹 이후 경 제가 크게 변했으며 특히 최근 90일 동안 델타변이로 인해 경제진로가 크게 변화하였음(We were on the path to a different place and delta put us on this path.)
그러므로 향후 완전고용이 어떤 모습일지를 판단하는데 신중할 필요가 있 음. 이러한 상황을 고려할 때 팬데믹 이후 노동참여율이 어떻게 변할지에 대해 좀 더 지켜볼 필요가 있음. 경제가 어느 방향으로 가고 있는지 그리고 포스트 팬데믹 경제의 특징이 무엇인지에 대해 내년 상반기에 가면 보다 명 확해지기를 희망한다고 말하고 싶음(I would say we hope to achieve significantly greater clarity about whether this economy is going and what the characteristics of the post pandemic economy are over the first half of next year.)
* 파월의장이 팬데믹 이후 경제구조 변화의 사례로 언급한 내용
① 과거 경기사이클과 다르게 높은 인플레이션이라는 완전히 다른 상황에 직면해 있으며 고용시장의 상황과도 균형을 맞추어야 하기 때문에 더욱 복잡한 상황임.
② 2010년 2월의 노동시장 상황은 역사상 가장 긴 확장기간이었음. 이번 팬데믹 직후 경 제침체는 역사상 가장 깊었던 반면 회복는 가장 빨랐음
③ 임금은 실제로 줄어들지 않았고 실질소득은 재정정책으로 완전히 대체되었음
④ 과거에 인플레이션은 서비스부문에서 주도되었지만 지금은 25년동안 없었던 상품부문
□ 연준은 최근 고위직에 대한 새로운 투자제한 규칙을 발표했음. 연준에 대한 신뢰를 재건하기 위해 고위직에 대한 자산의 백지 신탁 위임(blind trust) 등 더 해야 할 일이 있다고 생각하는지? 투자제한과 관련한 연준 직원의 법 또 는 규칙 위반 우려가 있으신지?
→ 연준의 윤리 규정은 수십 년 동안 존재해 왔으며 그 동안 잘 작동해 왔지만 최근의 상황을 보면 개선이 필요해 보임. 연준이 미국민을 위해 일하고 있 다는 것에 대해 대중의 완전한 신뢰가 필요하며 이는 우리의 업무 수행에 절대적으로 중요함. 이에 따라 우리는 강력하고 효과적으로 집행될 수 있는 새로운 규칙을 발표한 것이고 나는 우리가 지금까지 좋은 출발을 했다고 생 각하며, 합리적인 다른 것들이 있다면 그렇게 할 것임. 연방 정부의 블라인 드 트러스트와 관련된 전반적인 권한은 정부 윤리 사무국(OGE) 소관이며 그 들은 이에 우호적이지 않은 것으로 알고 있음. 법 위반 사례와 관련해서는 감사부서에 위반 사례가 있는지 살펴보라고 요청한 상황임
□ 인플레이션을 감안할 때 향후 희망하는 것보다 더 빠르게 금리를 인상해야 할 수 있고 이는 경제를 침체에 빠뜨릴 수 있다는 비판이 있음. 연준의 인플 레이션에 대한 예측이 시장을 늦게 쫓아가고 있고 향후 상당기간 지속될 것 으로 보고 있는데 이에 대한 견해는?
→ 인플레이션이 예상보다 높게 나타나고 있다는 사실을 알고 있음. 병목 현상 이 더 지속적이고 더 광범위하게 나타났으며 우리는 그것이 내년까지 지속 될 수 있다고 봄. 그러나 이는 우리나 다른 경제 전망가들 모두 예상하지 못했던 것임. 평상시의 경제 예측도 어렵지만, 혼란 상황에서 글로벌 공급망 을 이야기하는 것은 완전히 다른 차원의 문제임. 팬데믹에 대한 경험이 많 지 않고 이런 상황에서 경제의 예측과 정책 설정은 쉽지 않음. 현재 우리가 수행하는 정책이 문제 대응에 있어 뒤처져 있다고 생각하지 않음.
현재는 금리를 인상하기에는 시기상조이며 논란의 여지가 없다고 생각함.
완전고용에 도달하기 위해 더 갖추어야 할 것들이 있으며 경제재개가 지속 될 것이고 이러한 부분이 긍정적으로 작용할 것임. 우리는 데이터가 우리가 가야 할 곳으로 우리를 인도하도록 할 것이며, 인플레이션과 병목 현상에 대한 변화 등에 이미 이해·적응하고 있고 계속 적응할 것이며, 이를 고려하 여 정책을 계속해서 적절하게 조정해 나갈 것임
<참고>
2021년 11월 FOMC 정책결정문(Statement) 변경내용 비교
The Federal Reserve is committed to using its full range of tools to support the U.S. economy in this challenging time, thereby promoting its maximum employment and price stability goals.
With progress on vaccinations and strong policy support, indicators of economic activity and employment have continued to strengthen. The sectors most adversely affected by the pandemic have improved in recent months, but the summer's rise in COVID-19 cases has slowed their recovery. Inflation is elevated, largely reflecting transitory fafactors that are expected to be transitory. Supply and demand imbalances related to the pandemic and the reopening of the economy have contributed to sizable price increases in some sectors. Overall financial conditions remain accommodative, in part reflecting policy measures to support the economy and the flow of credit to U.S. households and businesses.
The path of the economy continues to depend on the course of the virus. Progress on vaccinations will likely continue to reduce the effects of the public health crisis on the economy, but rand an easing of supply constraints are expected to support continued gains in economic activity and employment as well as a reduction in inflation. Risks to the economic outlook remain.
The Committee seeks to achieve maximum employment and inflation at the rate of 2 percent over the longer run. With inflation having run persistently below this longer-run goal, the Committee will aim to achieve inflation moderately above 2 percent for some time so that inflation averages 2 percent over time and longer‑term inflation expectations remain well anchored at 2 percent. The Committee expects to maintain an accommodative stance of monetary policy until these outcomes are achieved. The Committee decided to keep the target range for the federal funds rate at 0 to 1/4 percent and expects it will be appropriate to maintain this target range until labor market conditions have reached levels consistent with the Committee's assessments of maximum employment and inflation has risen to 2 percent and is on track to moderately exceed 2 percent for some time. Last December, the Committee indicated that it would continue toIn light of the substantial further progress the economy has made toward the Committee's goals since last December, the Committee decided to begin reducing the monthly pace of its net asset purchases by $10 billion for Treasury securities and $5 billion for agency mortgage-backed securities. Beginning later this month, the Committee will increase its holdings of Treasury securities by at least $870 billion per month
and of agency mortgage‑backed securities by at least $4035 billion per month until substantial further progress has been made toward its maximum employment and price sta. Beginning in December, the Committee will increase its holdings of Treasury securities by at least $60 billity goals. Since then, the economy has made progress toward these goals. If progress continues broadly as expected, ton per month and of agency mortgage-backed securities by at least $30 billion per month.
The Committee judges that a moderasimilar reductions in the pace of net asset purchases may soon be warranted. These asset purchases helpwill likely be appropriate each month, but it is prepared to adjust the pace of purchases if warranted by changes in the economic outlook. The Federal Reserve's ongoing purchases and holdings of securities will continue to foster smooth market functioning and accommodative financial conditions, thereby supporting the flow of credit to households and businesses.
In assessing the appropriate stance of monetary policy, the Committee will continue to monitor the implications of incoming information for the economic outlook. The Committee would be prepared to adjust the stance of monetary policy as appropriate if risks emerge that could impede the attainment of the Committee's goals. The Committee's assessments will take into account a wide range of information, including readings on public health, labor market conditions, inflation pressures and inflation expectations, and financial and international developments.
Voting for the monetary policy action were Jerome H. Powell, Chair; John C.
Williams, Vice Chair; Thomas I. Barkin; Raphael W. Bostic; Michelle W. Bowman;
Lael Brainard; Richard H. Clarida; Mary C. Daly; Charles L. Evans; Randal K.
Quarles; and Christopher J. Waller.
Implementation Note issued SeptNovember 223, 2021
