현 지 정 보

2020.6.10(수)

현 지 정 보

제 목 2020.6월 FOMC 회의 결과

Ⅰ. FOMC 결정사항

1. 정책금리 결정 배경 및 향후 정책방향

□ 연준은 현 위기시기를 맞아 미국경제를 지원하기 위해 가능한 모든 정책수단을 사용할 것이며, 이를 통해 완전고용과 물가안정 목표를 달성 할 것임

□ 현재 진행중인 공공보건 위기가 단기적으로 경제활동과 고용, 물가에 큰 부담이 될 것이며 중기적으로도 경제전망에 상당한 위험요인이 될 것이라는 점을 고려하여 정책금리 목표범위를 현 수준에서 유지

(0.00~0.25%)하기로 결정

o FOMC는 경제가 최근의 사태를 극복(weather)하고 연준의 양대목표 달성을 위한 궤도에 올랐다고 확신할 때까지 현 정책금리 목표범위를 유지

□ FOMC는 공공보건, 글로벌 여건 변화 및 낮은 물가상승률이 경제전망에 미치는 영향을 모니터링하면서 경제활동을 지원하기 위해 적절한 조치를 취할 것임

◈ 6.10일 회의에서 FOMC는 정책금리 목표범위를 현 수준에서 유지

(0.00~0.25%)하기로 결정(10인 전원 찬성)

o 경제가 최근의 사태를 극복하고 고용과 물가안정 목표를 최대한 달성 할 것으로 확신할 때까지 현 정책금리 목표범위를 유지

◈ 원활한 시장기능 유지를 위해 국채, 정부기관 MBS와 CMBS 보유를 최소한 현재 속도로 계속 확대하고, 대규모 익일물 및 기간물 레포거래도 유지

◈ 정책금리(median 기준)의 경우 2022년까지 현재(0.00%~0.25%)와 동일한 제로 금리 수준을 유지하는 경로를 제시

□ 향후 정책금리 목표범위 조정의 시기와 폭에 있어서 FOMC는 연준의 양 대 책무와 연관된 경제 동향과 전망을 평가하여 결정할 것임

o 이를 위해 노동시장 지표, 인플레이션 압력 및 인플레이션 기대, 금융 시장 및 글로벌 여건 변화 등 광범위한 정보를 고려하여 평가할 것임

2. 경제상황 평가

□ 코로나19 확산이 미국과 전세계에서 커다란 인적·경제적 피해를 야기 o 바이러스와 공공보건 조치로 인해 경제활동이 급격히 위축되고 많은

일자리가 사라짐

o 약한 수요와 상당히 낮은 유가가 물가상승률이 낮게 지속되는 요인으로 작용

o 다만 금융상황은 미국경제와 가계, 기업에 대한 신용공급을 지원하기 위한 정책조치를 반영하여 개선

3. 채권 매입 및 레포거래

□ 가계와 기업에 대한 신용흐름 지원 등 원활한 시장기능을 유지하기 위해 최소한 현재 속도로 국채, 정부기관 MBS와 CMBS 보유를 계속 확대할 예정

o 이를 통해 광범위한 금융여건에 통화정책이 효과적으로 파급되도록 할 것임

□ 대규모 익일물 및 기간물 레포거래도 지속하겠으며, FOMC는 시장상황을 면밀히 모니터링하면서 필요한 경우 기존 계획을 변경하여 적용할 것임 o 다만 FOMC 데스크는 운영상 필요한 경우 자산 매입 및 재투자 규모를

지시한 수준에서 일부 조절(modest deviation) 가능

Ⅱ. 수정 경제전망

□ 회의 참석자들(총 17명)은 2020년도에 대해 경제성장률과 물가상승률은

종전_(2019.12월)보다 큰 폭 낮고 실업률은 큰 폭 높은 전망치를 제시^*

* 경제성장률 : 2.0%(2019.12월) → -6.5%

실 업 률 : 3.5%(2019.12월) → 9.3%

물가상승률 : 1.9%(2019.12월) → 0.8%

o 실질GDP 성장률(4/4분기 전년동기대비 기준): 2020년 -6.5%를 기록한 뒤, 2021 년과 2022년 각각 5.0%, 3.5%로 반등할 것으로 예상

o 실업률(4/4분기 기준): 2020년 9.3%까지 상승한 후 2021년과 2022년 각각 6.5%, 5.5%로 낮아지겠으나 장기 전망치(4.1%)보다는 높을 것으로 예상 o PCE 상승률(4/4분기 전년동기대비 기준): 2020년 0.8%를 기록한 뒤 점차 상승

하겠으나 2022년까지 장기 전망치(2.0%)를 하회할 전망

― 근원 PCE도 2020년 1.0%에서 점차 상승하여 2022년 1.7%를 기록할 전망

(%)

중간값(median) 중심전망(central tendency)^*

20 21 22 장기 20 21 22 장기

실질GDP 성장률 -6.5 5.0 3.5 1.8 -7.6~-5.5 4.5~6.0 3.0~4.5 1.7~2.0 (2019.12월전망) 2.0 1.9 1.8 1.9 2.0~2.2 1.8~2.0 1.8~2.0 1.8~2.0

실 업 률 9.3 6.5 5.5 4.1 9.0~10.0 5.9~7.5 4.8~6.1 4.0~4.3

(2019.12월전망) 3.5 3.6 3.7 4.1 3.5~3.7 3.5~3.9 3.5~4.0 3.9~4.3

PCE 상승률 0.8 1.6 1.7 2.0 0.6~1.0 1.4~1.7 1.6~1.8 2.0

(2019.12월전망) 1.9 2.0 2.0 2.0 1.8~1.9 2.0-2.1 2.0~2.2 2.0

근원 PCE 상승률 1.0 1.5 1.7 - 0.9~1.1 1.4~1.7 1.6~1.8 -

(2019.12월전망) 1.9 2.0 2.0 - 1.9~2.0 2.0-2.1 2.0~2.2 -

* 최고, 최저치 각 3개를 뺀 나머지 전망치의 범위(range)

□ 정책금리의 경우 2022년까지 제로금리 수준을 유지할 것으로 예상(Dot Plot)

참석자들의 정책금리 수준 전망(%, median 기준)

20년말 21년말 22년말 장기

․ 2019.12월(총 17명) 0.1 0.1 0.1 2.5

․ 2019.12월(총 17명) 1.6 1.9 2.1 2.5

o 2020년말 적정 정책금리는 회의 참석자 전원이 현재와 동일한(0.00~0.25%)

제로금리 수준을 제시

2020년말 적정 정책금리 평가 수준

2019.12월 전망 금번 전망

o 장기 균형금리(중간값)의 경우 2019.12월 전망과 동일한 2.5%를 나타냄

장기 정책금리 수준 전망 변화

2019.12월 전망시 금번 전망시

Ⅱ. 파월 의장의 기자간담회 주요 질의·응답 내용

□ 경제전망을 보면 향후 2년간 output 갭이 매우 큼에도 불구하고 포워드 가이던스를 강화하는 조치는 취하지 않았는데, FOMC가 포워드가이던스를 변경하지 않은 이유는 무엇이고 향후 수익률곡선관리가 포워드가이던스에 포함될지 등에 대한 논의가 있었는지?

→ 오늘 통화정책은 도전의 시기에 경제를 지원하기 위해 적절하다고 생각하며 경제전망의 기본시나리오에서도 2022년까지 현 금리수준을 유지하는 것으로 나타남. 현재의 통화정책이 금융시장에서 잘 이해되고 있으며, 여러 가지 강력한 조치들이 시행중이며, 이러한 상황을 반영하여 자산 시장 가격도 상대적으로 높은 수준을 유지하고 있는 등 현재의 정책은 좋은 상황이라고 생각함.

이번 회의에서 일부 채권시장과 포워드가이던스, 자산매입 등에 대해 살 펴보았으며, 수익률곡선관리 관련 역사적 경험에 대한 보고를 받았으 며, 앞으로 경제의 상황변화를 예의주시하면서 통화정책기조와 커뮤니 케이션에 대해 평가하고 검토할 예정임

□ 현 경제상황을 1930년대 대공황시기와 비교를 많이 하는데 현 실물경제와 단절되어 움직이는 최근 주식시장의 상황에 대한 우려는 없는지?

→ 현 경제상황은 1930년대 대공황시기와는 크게 다르다고 생각하는데, 우선 경제 펀더멘탈이 다르고, 둘째로 이번에는 정부의 강력한 대응이 있으며, 셋째로 최근까지 128개월의 경제 확장기를 경험하며 실업률이 지난 50년 동안 가장 낮은 수준을 보였으며, 마지막으로 금융시스템은 충분한 자본을 가지고 있는 등 훨씬 좋은 상황임. 회복에 시간이 걸리겠지만 점차 회복 할 것으로 보며 경기침체는 예상하고 있지 않음

□ 경제전망을 보면 장기 실업률에 대한 예측은 변동이 없는데 최근 노동 시장 관련 보고서에서 항구적 일자리 손실이 언급됨에도 불구하고 노동 시장에 장기적인 피해가 없다고 보는 건지?

→ 장기 실업률에 대한 예측은 시간이 흐르면서 변하는 리스크를 가지며, 이번 코로나19 위기는 사업체에게는 마치 자연재해와 같은 충격을 끼쳤음.

우리는 현재 이러한 충격을 맞아 불필요하고 피할 수 있는 폐업 등을 막기 위해 최선의 노력을 하고 있지만, 현 시점에서 경제에 장기적인 피해가 없고 동 숫자가 바뀌지 않는다고 말하는 것은 아마도 희망사항임.

지금은 장기 전망치를 변경하기에는 너무 이른 감이 있음

□ 인플레이션에 대한 전망은 매우 낮은 수준인데 왜 현재의 정책기조가 적절하다고 보는지?

→ 현재 연준은 모든 정책수단을 강력하게 사용하는 등 현재의 정책기조는 적절하다고 생각함. 5월 고용관련 데이터는 매우 좋게 발표되었지만 이는 현 상황이 매우 불확실하다는 것을 보여주는 일례일 것이라고 생각함.

이러한 상황이 좀 더 지속되기를 희망함.

인플레이션과 관련해서는 미국 경제가 128개월 동안 확장기를 경험했지 만 연준이 대칭적이고 지속가능한 2%의 인플레이션 목표를 달성하지는 못했었으며, 현재 20백만명 이상이 노동시장에서 일자리를 이동하여야 하는 상황을 감안하면 인플레이션이 목표치를 달성하는 데는 상당한 시 간이 걸릴 것으로 보며 연준은 이러한 목표를 달성하기 위해 최선의 수단을 사용할 것임

□ 시장 안정화를 위한 채권매입 프로그램에도 불구하고 금융시장이 아직 불안한데 금융시장 안정을 위해 어느 정도 수준과 속도로 채권을 매입 해야 하는지? 기업 대출 프로그램이 아직 가동되지 않고 있는데 언제 가동될 것으로 예상하는지?

→ 금융시장이 코로나19 사태 이전으로 완전히 복귀하지 못했지만 금융시장 지원 프로그램의 효과가 상당 부분 나타나고 있음. 기업 대출 프로그램의 경우 여타 대출 프로그램과 달리 체계를 만드는 것이 쉽지 않음. 다양한 의견을 반영하여 프로그램을 설계하고 있는데 거의 막바지 단계로 조만간 프로그램을 시작할 수 있을 것으로 생각함.

□ 코로나19로 어려움을 겪는 가계나 기업이 많은데, 이들이 부동산 담보대출을 제때 상환하지 못하는 것에 대해 은행들이 적극적으로 상환을 유예하도록 연준이 할 수 있는 방법이 있는지?

→ 연준이 금융 규제와 감독을 담당하고 있지만, 대출 미납금의 상환을 유예 하도록 하는 것은 연준의 권한을 넘어가는 것임. 이것은 입법 권한을 가진 주체가 하거나 은행들이 자체적으로 해야 할 것임. 그러나 연준을 포함한 감독당국은 은행들이 코로나19로 어려움을 겪는 차주에 도움을 주도록 권고하고 있음

□ 현재 실업급여를 600달러 추가 지급하고 있는데, 이를 더 연장할 필요가 있다고 생각하는지?

→ 재정정책에 대해서는 원론적인 수준의 답변을 하겠음. 미국 실업률은 50년래 가장 낮은 수준에서 2달 만에 90년만에 가장 높은 수준으로 상승 했음. 이에 대응하여 의회와 정부는 3조 달러 규모의 재정을 적극적으로 집행하고 있음. 이는 코로나19 사태로 인한 초기의 충격을 완화하는 데 큰 도움이 되었음. 그러나 아직 경제가 완전히 회복되지 않았고 여전히 많은 사람들이 코로나19 사태 이전으로 복귀하는데 긴 시간이 필요할 것으로 생각함.

이런 점을 고려할 때 추가적인 재정정책이 필요할 수 있음. 그러나 실업 수당 600달러 추가지급 연장과 같은 구체적인 정책을 언급하지는 않겠음.

의회와 정부가 추가 대책에 대해 고민하고 있는 것으로 알고 있는데, 이와 관련하여 의견을 물어본다면 비공개적으로 의견을 제시할 수 있을 것임

□ 5월 고용시장이 더욱 악화될 것으로 예상되었으나 5월 실업률이 4월에 비해 소폭 낮아지는 등 개선되는 모습을 보였는데 이것을 어떻게 보고 있는지?

→ 5월 실업률이 4월에 비해 소폭 낮아진 것은 사실이나, 파트타임 근로자까지 실업자에 포함하는 U-6 실업률을 보면 21%가 넘고 있음. 이는 22백만명 이상이 직업을 잃었거나 원하지 않는 파트타임으로 일하고 있는 것임.

일부 근로자가 직장으로 돌아갔지만 아직도 많은 사람이 직장으로 돌아 가고 싶어 하는 상황임. 그러므로 노동시장 상황 개선을 위해 아직 해야 할 일이 많이 남아 있으며 이를 위한 정책적 노력을 계속 해야 함.

□ 경제 재개의 필요성과 경제 재개시 코로나19의 2차 확산 우려 사이에서 어떻게 균형을 찾아야 할지?

→ 경제 재개시점을 결정하는 것은 선출직에서 결정할 문제임. 연준은 이 에 대한 전문성이 없음.

다만 경제적 측면에서 보면 경제내에 확신이 없으면 경제회복이 늦어 질 것이라는 것은 말할 수 있음. 지역별 코로나19의 확산은 사람들의 경제활동을 제약하는 요인으로 작용할 것임

□ 이번 연준의 전망과 관련하여 재정정책이 어느 정도 고려되었는지? 재정 정책이 어떤 역할을 할 것으로 보는지?

→ 경제전망과 관련하여 불확실한 요인을 반영하지 않음. 이번 경제전망에는 추가적인 대규모 재정지출은 포함되지 않았으며 현재 논의중인 소규모 재정지출만을 고려하였음. 물론 추가적인 재정지출이 더 클 수 있으나 이는 의회가 결정할 사항임

□ 연준과 재무부가 Main Street Facility와 관련하여 리스크를 더 부담할 용의가 있다고 여러 차례 말해왔는데 이를 위해 어떤 조건(threshold)이 필요한지?

→ Main Street Lending Facility의 대출조건과 운영방식에 대해 우리는 그 동안 고민을 많이 하였으며 좋은 아이디어를 가능하면 많이 담으려고 노력하고 있음. 최근에 차주별 대출한도 등 대출조건을 많이 개선하였 으며 조만간 좋은 대출프로그램을 만들어 선보일 것이며 향후에도 계 속 개선해나갈 것임. Main Street Lending Facility와 관련하여 우리가 현재 고민하는 것은 비영리법인 등을 대출대상에 포함할지 여부임. 이것은 다른 차원의 문제임

□ 현재 많은 근로자들이 해고된 상태이고 기존 고용주로부터 재고용되기를 기다리고 있음. 최근 증가한 실업중 어느 정도가 영구실업으로 될 것으로 전망하는지?

→ 현재 신뢰할 만한 전망치를 가지고 있지 않음. 분명한 것은 모두는 아니 겠지만 많은 근로자들이 직장으로 돌아갈 것임. 새로운 normal에 도달했을 때 영구실업의 규모에 대해서는 수백만명(a good number of millions)이 될 것이라는 다수 전망들이 있음. 본인도 수백만명(a significant chunk well into

the millions)에 이를 것으로 추정

현재 근로자들이 직장으로 복귀하는 초반 단계이고 기술변화 같은 경제에 많은 변화가 있는 상황이므로 정확히 말하기 어려움. 글로벌 금융위기 때도 그랬지만 상당수 실직자들은 기존에 일했던 직장이나 분야가 아니라

□ 불평등 문제와 관련하여 연준이 할 수 있는 일은 무엇인지? 연준이 특정 그룹을 목표로 하지 않는다고 말씀하신 바 있지만 혹시 실업률을 연준의 정책목표로 타케팅할 수 있는 방법은 없는지?

→ 연준은 흑인 실업률 등 모든 인구 계층별 실업률에 주목하고 있음. 다만 불평등 문제는 40여년 이상 계속되어온 문제로 통화정책과는 크게 관련이 없음. 이와 관련해서는 여러 가지 이론이 있음. 특히 세계화와 기술변화로 고학력 근로자에 대한 노동수요가 크게 증가한 것도 한 요인임. 반면 저학력 근로자들은 실질 임금이 감소하였음

우리는 최대한의 고용을 달성하기 위해 통화정책을 사용하겠지만 모든 사회와 정부의 대응도 필요함

□ 연준의 긴급조치가 있었던 3.23일 이후 S&P500의 모든 종목이 상승하였음.

버블이 붕괴되어 경기회복에 악영향을 줄 가능성이 없는지?

→ 연준은 광범위한 금융시장상황을 타케팅함. 2월~3월초에 투자자들은 현금과 단기국채 이외의 모든 것을 팔면서 리스크를 회피하였음. 시장기능이 정지 되었고 기업들은 단기부채를 차환하지 못하였음. 이러한 시장기능 마비는 실물경제에 충격을 확대시킴.

연준의 정책은 시장기능 회복을 위한 것이며 자산가격을 목표로 하지 않았음. 연준은 경제상황, 노동시장, 물가에 집중하는 것을 원칙으로 하고 있으며 시장기능이 계속 작동하도록 노력할 것임

자산가격이 너무 높기 때문에 경기회복이 지연될 것이라는 생각에 대해서는 그렇게 생각하지 않는 사람들도 있음

<붙 임>

직전 및 금번 FOMC 정책결정문(Statement) 비교 직전 20.4월(4.29일) 금번 20.6월(6.10일) The Federal Reserve is committed to using its

full range of tools to support the U.S.

economy in this challenging time, thereby promoting its maximum employment and price stability goals.

The coronavirus outbreak is causing tremendous human and economic hardship across the United States and around the world. The virus and the measures taken to protect public health are inducing sharp declines in economic activity and a surge in job losses. Weaker demand and significantly lower oil prices are holding down consumer price inflation. The disruptions to economic activity here and abroad have significantly affected financial conditions and have impaired the flow of credit to U.S.

households and businesses.

The ongoing public health crisis will weigh heavily on economic activity, employment, and inflation in the near term, and poses considerable risks to the economic outlook over the medium term. In light of these developments, the Committee decided to maintain the target range for the federal funds rate at 0 to 1/4 percent. The Committee expects to maintain this target range until it is confident that the economy has weathered recent events and is on track to achieve its maximum employment and price stability goals.

The Federal Reserve is committed to using its full range of tools to support the U.S.

economy in this challenging time, thereby promoting its maximum employment and price stability goals.

The coronavirus outbreak is causing tremendous human and economic hardship across the United States and around the world. The virus and the measures taken to protect public health have induced sharp declines in economic activity and a surge in job losses. Weaker demand and significantly lower oil prices are holding down consumer price inflation. Financial conditions have improved, in part reflecting policy measures to support the economy and the flow of credit to U.S. households and businesses.

The ongoing public health crisis will weigh heavily on economic activity, employment, and inflation in the near term, and poses considerable risks to the economic outlook over the medium term. In light of these developments, the Committee decided to maintain the target range for the federal funds rate at 0 to 1/4 percent. The Committee expects to maintain this target range until it is confident that the economy has weathered recent events and is on track to achieve its maximum employment and price stability goals.

직전 20.4월(4.29일) 금번 20.6월(6.10일)

The Committee will continue to monitor the implications of incoming information for the economic outlook, including information related to public health, as well as global

developments and muted inflation pressures, and will use its tools and act as appropriate to support the economy. In determining the timing and size of future adjustments to the stance of monetary policy, the Committee will assess realized and expected economic conditions relative to its maximum employment objective and its symmetric 2 percent inflation objective. This assessment will take into account a wide range of information, including measures of labor market conditions, indicators of inflation pressures and inflation expectations, and readings on financial and international developments.

To support the flow of credit to households and businesses, the Federal Reserve will continue to purchase Treasury securities and agency residential and commercial mortgage-backed securities in the amounts needed to support smooth market functioning, thereby fostering effective transmission of monetary policy to broader financial conditions. In addition, the Open Market Desk will continue to offer large-scale overnight and term repurchase agreement operations. The Committee will closely monitor market conditions and is prepared to adjust its plans as appropriate.

Voting for the monetary policy action were Jerome H. Powell, Chair; John C. Williams, Vice Chair; Michelle W. Bowman; Lael Brainard; Richard H. Clarida; Patrick Harker;

Robert S. Kaplan; Neel Kashkari; Loretta J.

Mester; and Randal K. Quarles.

To support the flow of credit to households and businesses, over coming months the Federal Reserve will increase its holdings of Treasury securities and agency residential and commercial mortgage-backed securities at least at the current pace to sustain smooth market functioning, thereby fostering effective transmission of monetary policy to broader financial conditions. In addition, the Open Market Desk will continue to offer large-scale overnight and term repurchase agreement operations. The Committee will closely monitor developments and is prepared to adjust its plans as appropriate.

Voting for the monetary policy action were Jerome H. Powell, Chair; John C. Williams, Vice Chair; Michelle W. Bowman; Lael Brainard; Richard H. Clarida; Patrick Harker;

Robert S. Kaplan; Neel Kashkari; Loretta J.

Mester; and Randal K. Quarles.