현 지 정 보

2019.1.30(수)

현 지 정 보

제 목 2019. 1월 FOMC 회의 결과

Ⅰ. FOMC 결정사항

1. 정책금리 결정 배경 및 향후 정책방향

□ 완전고용 및 물가안정 목표 달성을 지원하기 위해 정책금리 목표범위 를 현 수준에서 유지(2.25~2.50%)하기로 결정

o 경제활동의 확장세, 강한 노동시장 여건, 물가의 대칭적 2% 목표 수 준 유지가 지속될 것으로 예상(continue to view as the most likely outcomes)

□ 향후 정책금리 목표범위 조정의 시기 및 폭에 있어서 FOMC는 연준의 양대 책무와 연관된 경제적 동향과 전망을 평가하여 결정할 것임 o 이를 위해 노동시장 지표, 인플레이션 압력 및 인플레이션 기대, 금

융시장 및 글로벌 금융 ․ 경제 여건 등을 평가할 것임

□ 글로벌 경제․금융 상황 변화, 낮은^(muted) 인플레이션 압력 등을 고려 하여 향후 정책금리 변경여부를 결정하는 과정에서 인내심을 가질 것 임(will be patient)

◈ 1.29~30일 회의에서 FOMC는 정책금리 목표범위를 현 수준에서 유 지(2.25~2.50%)하기로 결정(10인 전원찬성)

o 노동시장의 호조세와 경제활동의 견조한 확장세가 지속되고 있는 것으로 평가

o 향후 통화정책 결정과정에서 인내심을 가지겠다는 내용을 추가하 고 지속적․점진적 정책금리 인상의 필요성을 강조한 내용과 향후 경제전망에 대한 위험이 균형이라고 평가한 내용은 삭제

2. 경제상황 평가

□ 경제활동은 견조한 상승세(has been rising at a solid rate)를 보이고 있으며 노 동시장 여건도 호조세를 지속(has continued to strengthen)

o 강한(strong) 취업자수 증가세가 지속된 가운데 실업률은 낮은 수준을 유지 o 가계지출은 강한 상승세를 보이고(has continued to grow strongly), 기업투자는

증가세가 완만해지는 모습(has moderated)

□ 인플레이션율(전년동월대비)은 2% 수준 유지(remain near 2 percent)

o 장기 기대인플레이션의 경우 시장지표는 다소 하락하였으나 서베이지표 는 대체로 큰 변화 없음

3. 통화정책 실행 및 B/S 정상화

□ FOMC는 장기 통화정책운영체계에 대한 검토를 해왔으며 이에 따른 검 토 결과를 소개하는 것이 적절한 시점인 것으로 판단

아울러 B/S 정상화의 세부 내용 설정시 상정했던 여건과 관련하여 과거 안내 내용을 일부 수정

o 현재와 같이 지준공급이 풍족한 상황을 유지하는 통화정책운영체계를 지속함으로써 적극적 지준공급 관리 정책 없이 federal funds 금리 및 단기시장금리를 정책금리 수준으로 유도

o 통화정책 스탠스를 조절하는 주된 수단으로 federal funds rate의 목표 범위 수준을 앞으로도 사용할 계획

o 경제·금융 동향을 주시하면서 B/S 정상화의 세부 내용을 언제든지 변경 할 준비를 하는 한편 향후 경제여건 악화 정도가 정책금리 인하만으로 대응하기 어려워지게 될 경우 B/S 규모, 자산구성 변경 등 모든 가능한 수단을 사용할 계획

Ⅱ. 파월 의장의 기자간담회 주요 질의·응답 내용

□ 다수의 지역연준 총재들이 3% 미만의 페더럴펀드 금리로는 향후 경기침 체에 대응하기 어렵다는 견해를 보였는데, 현재 연준이 확대된 대차대조 표를 가진 상황에서 장기 페더럴펀드 금리가 2.8%인 것을 감안할 때 문 제가 없을지?

→ 그런 상황이 오지 않기를 바라지만, 필요하다면 금리조정 및 선제적 금 리 안내 등 전통적인 수단을 먼저 사용한 후 대차대조표 확대 등 모든 수단을 사용할 것임

□ 정책금리 인상의 일시 중단이 기업부채의 버블형성에 미칠 영향에 대한 우려는 없는지?

→ 비록 지난 11월~금년 1월은 기업부채 증가가 둔화되었지만 연준은 기 업부채에 대해 금융안정 리스크 차원뿐만 아니라 거시경제 리스크 차 원에서도 관심을 가지고 예의 주시하고 있음

□ 향후 정책금리 변경여부 결정에 인내심을 갖는다 하였는데 이를 유지할 수 있는 특정 기간 등에 대한 생각이 있는지?

→ 인내심을 갖는 기간은 새롭게 발표되는 경제지표와 이에 따른 향후 경 제전망 등에 달려있으므로 사전적으로 구체적 기간을 설정하는 것은 매우 어려움

□ 인내심(patience)이라는 표현을 강조하고 있는데, 인플레이션과 관련하여 어느 정도까지 인내심을 발휘할 것인지?

→ 리스크 요인이 당분간 지속될 것으로 예상되고 현재 연준의 정책기조는 적절하다고 판단. 현재 정책기조를 급하게 변경해야 할 필요는 없다고 생각하고 있음

□ 통화정책 기조는 여전히 완화적이라는 과거 발언에 대해 현재 어떻게 평가하는지? 이와 관련하여 지속적 ․ 점진적 필요성에 대한 내용을 의결 문에서 삭제한 것을 어떻게 봐야 하는지?

□ B/S 정상화 속도 완화에 대한 내부 결정사항이 있는지? 시장에서는 연준 B/S 정상화 종료시점시 B/S 규모를 3.5조 달러 정도로 보고 있는데 이에 대한 견해는?

→ 연준은 통화정책을 효과적으로 수행할 수 있는 수준까지 B/S 정상화를 진행할 것임. 그러나 향후 진행상황에 대해 추가로 결정된 것은 없음.

현재 상황에서 B/S의 적정규모를 알기 어려울 뿐만 아니라 결정된 것이 없으므로 외부에 언급하는 것은 적절하지 않음

□ B/S 규모를 조절하는 것뿐만 아니라 자산의 만기 및 종류를 조정(예: 장기

채권 → 단기채권, MBS → 국채)하는 것도 중요한데, 이와 관련하여 현재 여

건에 맞는 접근법은 어떤 것으로 생각하고 있는지?

→ B/S의 구성을 어떻게 할 것인지는 장기적으로 중요한 문제이며, 향후 회 의에서 이와 관련된 논의를 할 것으로 예상하고 있음. 다만 이와 관련하 여 결정된 것이 없어 이 자리에서 언급하기는 곤란함.

□ IMF는 최근 미국 및 세계 경제에 대해 하방리스크가 우세하다고 평가했 음. 의결문에서 리스크가 균형이라는 표현이 삭제되었는데 FOMC도 IMF 와 비슷하게 평가하는 것인지?

→ 연준도 브렉시트 등 다양한 리스크 요인을 면밀히 모니터링하고 있음.

현재 연준의 baseline 시나리오가 여전히 유효하다고 생각하고 있으며, 리스크 요인을 baseline 시나리오에 반영해 오고 있음

□ 미 연방정부 일부 폐쇄의 경제적 영향에 대한 견해는?

→ 또다른 연방정부 폐쇄로 인해 미 정부의 정책 수행에 대한 신뢰성 훼 손의 문제가 없다면 이번 폐쇄에 따른 영구적인 영향은 없다고 생각함

□ 18.12월 통화정책결정회의 대비 금리인상 기대가 낮아진 것으로 보이는 데 그 배경은 무엇인지?

→ 우선 글로벌 경제 성장세 둔화가 지속되고 있는 가운데 정부폐쇄가 1 분기 GDP의 일부를 훼손하였으며 금융시장 여건도 4분기에 악화되기 시작하면서 개선되지 않고 있음

□ 높은 관세 및 무역분쟁으로 인한 업계의 우려에 대한 논의가 있었는지?

→ 그동안 원자재 공급의 어려움, 비용 증가, 무역 보복 등에 대한 우려가 있어왔으나, 현재까지 적용된 관세 등이 미국이나 중국의 성장에 커다 란 영향을 미치지 않은 것으로 생각함. 다만 협상과정이 장기화될 경우 기업 활동에 부정적 영향이 커질 우려가 있음

□ 다우존스 지수가 500포인트 이상 상승하는 등 금융시장은 연준의 금리 정책과 기자회견에 강한 반응을 보여 금융시장에서는 이를 ‘Powell Put’으로 부르기도 하는데 이에 대한 견해는?

→ 오늘 B/S에 대한 결정은 우리가 계속해서 진행하고 있는 것을 좀 더 명확하게 안내한 것이며, 현재 경제상황이 불확실성이 커 경제상황을 지켜보도록 인내심을 요구하고 있다고 생각함

→ 금융시장 여건을 살핀다는 것은 특정 금융시장을 염두에 둔 것이 아니 고 금융시장 여건이 거시지표에 영향을 미칠 수 있을 정도로 변화가 있는지를 점검하는 것으로서 금융시장 여건에 심각한 변화가 지속적으 로 있다는 것은 정책결정시 매우 중요하게 고려해야 하는 내용

특히 통화정책은 금융여건 변화를 통해 수행된다는 점도 고려할 필요

□ 90년대 말 아시아 외환위기시 미국으로 자금이 유입되고 금리가 하락함 으로써 미국 경제에 도움이 된 부분이 있는데, 이처럼 해외 부문의 부진 이 미국 경제에 긍정적으로 작용할 수 있는지?

→ 그렇게 생각할 수도 있지만, 긍극적으로 글로벌 경제가 강한 모습을 보 이는 것이 미국 경제에도 도움이 될 것임. 예를 들어 2017년 유로 경제 가 회복됨에 따라 미국기업의 이 지역에 대한 수출이 증가하였음.

□ 최근 CBO는 향후 10년간 정부부채가 29조 달러까지 증가하여 GDP대비 정부부채 비율이 2차 세계대전 이후 가장 높은 수준까지 상승한다고 전 망하고 있는데 이에 대한 평가는?

→ 연준이 재정정책을 수행하는 것이 아니므로 원론적인 대답만 할 수 있 음. 미국 정부부채는 지속가능하기 어려운 수준으로 증가하고 있어 조정 할 필요가 있음.

다만 연준은 정부부채와 관련된 전망을 하지 않기 때문에 CBO의 전망 치를 신뢰함.

<붙 임>

직전 및 금번 FOMC 정책결정문(Statement) 비교 직전 12월(12.19일) 금번 1월(1.30일)

Information received since the Federal Open Market Committee met in November indicates that the labor market has continued to

strengthen and that economic activity has been rising at a strong rate. Job gains have been strong, on average, in recent months, and the unemployment rate has remained low.

Household spending has continued to grow strongly, while growth of business fixed investment has moderated from its rapid pace earlier in the year. On a 12-month basis, both overall inflation and inflation for items other than food and energy remain near 2 percent.

Indicators of longer-term inflation expectations are little changed, on balance.

Consistent with its statutory mandate, the Committee seeks to foster maximum employment and price stability. The

Committee judges that some further gradual increases in the target range for the federal funds rate will be consistent with sustained expansion of economic activity, strong labor market conditions, and inflation near the Committee's symmetric 2 percent objective over the medium term. The Committee judges that risks to the economic outlook are

roughly balanced, but will continue to monitor global economic and financial

developments and assess their implications for the economic outlook.

In view of realized and expected labor market conditions and inflation, the Committee

decided to raise the target range for the federal funds rate to 2-1/4 to 2‑1/2 percent.

Information received since the Federal Open Market Committee met in December indicates that the labor market has continued to

strengthen and that economic activity has been rising at a solid rate. Job gains have been strong, on average, in recent months, and the unemployment rate has remained low.

Household spending has continued to grow strongly, while growth of business fixed investment has moderated from its rapid pace earlier last year. On a 12-month basis, both overall inflation and inflation for items other than food and energy remain near 2 percent.

Although market-based measures of inflation compensation have moved lower in recent months, survey-based measures of longer-term inflation expectations are little changed.

Consistent with its statutory mandate, the Committee seeks to foster maximum

employment and price stability. In support of these goals, the Committee decided to

maintain the target range for the federal funds rate at 2-1/4 to 2-1/2 percent. The Committee continues to view sustained expansion of economic activity, strong labor market

conditions, and inflation near the Committee's symmetric 2 percent objective as the most likely outcomes. In light of global economic and financial developments and muted inflation pressures, the Committee will be patient as it determines what future

adjustments to the target range for the federal funds rate may be appropriate to support these outcomes.

직전 12월(12.19일) 금번 1월(1.30일)

In determining the timing and size of future adjustments to the target range for the federal funds rate, the Committee will assess realized and expected economic conditions relative to its maximum employment objective and its symmetric 2 percent inflation objective. This assessment will take into account a wide range of information, including measures of labor market conditions, indicators of inflation pressures and inflation expectations, and readings on financial and international developments.