국제 경영 전략
9. 인수 합병 전략
9. 인수 합병 전략
• 다각화
• 인수 합병
인수 합병 전략
학습 내용
9. 인수 합병 전략
구 분 내 용 비 고
제품 다각화 (Product diversification)
1. 제품 관련 다각화(Product-related diversification)
• 기존의 시장이나 활동과 관련이 있는 제품 시장이나 사 업 활동으로 진입.
• 운영 상의 시너지와 규모의 경제를 강조.
공통의 기술, 마케팅, 제조 등.
별도 운영의 경우보다 많은 경쟁력 획득.
2. 제품 비관련 다각화(Product-unrelated diversification)
• 현재의 사업과 명확한 제품 관련 연관성이 없는 산업으 로 진입.
• 기업 집단 혹은 사업 집단(Conglomerate)으로 불리며, 운영의 시너지보다는 재무적인 시너지를 얻기 위한 집단 화 (Conglomeration)가 전략임.
• 본사는 내부 금융 시장 역할.
• Premium과 Discount가 있음.
• 한 국 의 재 벌 (Chaebol)들이 대표적인 사례 임.
1. 다각화
1.1 다각화(Diversification) (1)
9. 인수 합병 전략
제품 관련 다각화와 제품 비관련 다각화
1. 다각화
1.1 다각화(Diversification) (2)
9. 인수 합병 전략
제품 다각화와 성과
• 모든 관련 다각화가 비관련 다각화보다 성과가 좋은 것은 아님. 그러나 일반적으로 위와 같음.
• 한국과 인도, 터키 등의 그룹들은 독립 기업 경쟁자들보다 성과가 우수함.
1. 다각화
1.1 다각화(Diversification) (3)
9. 인수 합병 전략
구 분 내 용 비 고
국제 (또는 지역) 다각화
(International (Geographic) diversification)
• 기업이 경쟁하는 국가의 수나 다양성.
1. 다각화
1.1 다각화(Diversification) (4)
9. 인수 합병 전략
지역 다각화와 성과
• 국내 기업들은 해외 사업을 개시하고, 지역 다변화하여 글로벌화해야 한다고 하나,
• 일정 수준 지역 다변화가 진행되면 성과가 오히려 체감함.
1. 다각화
1.1 다각화(Diversification) (5)
9. 인수 합병 전략
제품 다각화와 지역 다각화의 결합
1. 다각화
1.2 제품과 지역 다각화의 결합
9. 인수 합병 전략
구 분 내 용 비 고
Anchored replicator
• 본국을 중심으로 하는 소수의 국가에서,
• 관련 산업에서 일련의 사업 활동을 복제하는 기업.
Multinational replicator
• 한편으로는 제품 관련 다각화를 진행하면서,
• 동시에 광범위한 다국적 확장을 추진하는 기업.
Far-flung conglomerate
• 대규모의 제품 비관련 다각화와,
• 광범위한 지역적 다각화를 함께 추구하는 기업.
Classic conglomerate
• 본국을 중심으로 하는 소수의 국가들 내에서,
• 제품 비관련 다각화를 추진하는 기업.
1. 다각화
1.2 제품과 지역 다각화의 결합
9. 인수 합병 전략
Optimal scope of the firm: 선진국과 신흥국
• MBC: Marginal bureaucratic costs(크고 다각화된 조직으로 인한 비용).
• MEB: Marginal economic benefits(다각화에 따른 최종 사업 단위에 의한 시너지, 혜택).
1. 다각화
1.3 범위의 경제(Economy of scope)
9. 인수 합병 전략
구 분 내 용 비 고
신설 투자 (Greenfield investment)
• 해외에 새로운 공장 또는 사업체(예를 들면, 생산 자회사, 마케팅 자회사 또는 판매 법인, 서비스 자회사 등)를 설립함.
• ‘Greenfield investment’란 녹지에 공사를 하여 새 건물 또는 공장을 짓는다는 것을 표현한 것임.
M&A
• ‘Brownfield investment’라고 함• 기존의 공장 또는 설비를 인수하여 해외에 진출함
2. 인수 합병
2.1 신설 투자와 M&A
9. 인수 합병 전략
기업 문화와 시장 성장률로 보는 투자 형태
2. 인수 합병
2.1 신설 투자와 M&A
신설 투자 혹은 M&A
신설 투자
(Greenfield investment)
M&A
신설 투자 혹은 M&A 높음
낮음 시장 성장률
기업 문화의 독특성
약함 강함
9. 인수 합병 전략
구 분 내 용 비 고
M&A
• Acquisition(인수): 한 기업으로부터 다른 기업으로 자산, 사업, 경영의 통제권이 이전되어, 하나의 사업 단위(Unit)로 되는 것.• Merger(합병): 두 기업의 자산, 사업, 경영이 결합되어 새로운 법인을 형성하는 것.
M&A 의 종류
• Horizontal M&A: 동일한 산업 내 경쟁 기업 간의 M&A 거래.• Vertical M&A: 공급자(Upstream) 또는 구매자(Downstream) 에 대한 M&A 거래.
• Conglomerate M&A: 제품 비관련 산업의 기업들 간의 M&A 거래.
2. 인수 합병
2.1 인수 합병 (1)
9. 인수 합병 전략
구 분 내 용 비 고
인수의 방법
1. 자산 인수(Asset acquisition): 인수 기업이 피인수 기업의 자산의 일부 또는 특정 사업 부문을 취득함.2. 주 식 인 수 (Stock acquisition): 주 식 의 일 부 또 는 전 부 를 취득함.
교섭 방법에 따라서.
• 위임장 대결(Proxy fight).
• 공개 매수(Tender offer).
성격에 따라서.
• 우호적 인수(Friendly acquisition).
• 적대적 인수(Hostile acquisition).
대금 지급에 따라서.
• 현금 인수(Cash acquisition).
• 주식 교환 인수(Stock exchange acquisition).
• 부채에 의한 인수(Leveraged buy-out=차입 매수).
2. 인수 합병
2.1 인수 합병 (2)
9. 인수 합병 전략
구 분 내 용 비 고
합병의 방법
1. 흡수 합병(Merger):• 한 기업이 다른 기업에 흡수되는 방법이며, 합병 후 하나의 기업만이 남게 됨.
• A기업 + B기업 = A기업.
• 이 경우에 있어서 흡수되는 기업의 경영 자원은 흡수하는 기업의 처분에 맡겨야 함
2. 신설 합병(Consolidation):
• 법적인 절차에 따라 합병기업의 전부가 없어지며, 이들에 의하여 신설된 기업은 소멸된 기업의 권리나 의무를 이어받고 종업원을 수용할 수도 있음.
• A기업 + B기업 = C 기업.
• 소멸된 기업의 경영 자원을 신설 기업이 반드시 승계할 의무는 없음.
• 법적인 절차가 복잡하고 비용이 많이 들기 때문에 흡수 합병이 선호됨.
2. 인수 합병
2.1 인수 합병 (3)
9. 인수 합병 전략
Variety of cross-border M&A
2. 인수 합병
2.1 인수 합병 (4)
9. 인수 합병 전략
Motives behind M&A
• Hubris: 자기 과신.
2. 인수 합병
2.2 인수 합병의 동기 (1)
9. 인수 합병 전략
구 분 동 기(장 점) 단 점
인수 합병 (M&A)
1. 신속한 현지 시장 진입, 2. 경영 자원의 획득,
3. 신규 진입자의 성숙 산업 진입, 4. 시너지 효과(규모, 범위의 경제), 5. 위험의 분산,
6. 경영 능률의 향상, 7. 기업 구조 조정 등.
1. 조직 통합의 문제 발생 소지(인수 이후 통합 과정이 가장 중요).
2. 기업 가치 평가가 용이하지 않아, 과도 한 금액 지불 가능성,
3. 현지 국가 정책에 좌우되기 쉬움.
2. 인수 합병
2.2 인수 합병의 동기 (2)
9. 인수 합병 전략
구 분 내 용 비 고
1단계.
인수 합병팀 구성
• 전문가로 팀을 구성.
• M&A 전문 투자은행, 변호사, 회계사, 해당 사업부의 책임 자를 포함.
2단계.
전략적 검토
• 인수 대상 기업들을 검토.
• 제품별, 지역별로의 시너지 여부 검토.
• 인수 대상 기업이 매각할 의사가 있는가?
• 인수 시 얻을 수 있는 경영 자원을 구체적으로 확인.
3단계.
재무적 기업 가치 평가
• 대상 기업을 방문 실사 – 자산 가치 객관적으로 평가.
• 특히 영업권, 기술력에 대해서 가치평가.
• 부조리나 회계상의 문제점, 각종 채무 의무 등을 밝혀냄.
4단계.
M&A 조건 협상
• 기업 자산의 평가에 대해 합의.
• 구체적인 인수 가격과 조건을 결정.
5단계.
인수 결정 후 통합
• 통합팀을 구성하여 구체적인 절차를 결정.
• 실제적인 통합 과정 개시.
2. 인수 합병
2.3 인수 합병의 추진 단계
9. 인수 합병 전략
구 분 내 용 비 고
절차적 통합 (Procedural Integration)
• 회계, 경영 시스템, 전략 수립의 절차를 통합 하는 것.
실질적 통합 (Physical Integration)
• 제품 종류, R&D 계획, 생산 기술 등의 통합.
경영 및 사회 문화적 통합
(Managerial and Sociocultural
Integration)
• 경영진의 이동, 조직 구조의 변화, 지속적인 조 직 문화의 개발, 종업원의 성취 동기 유발, 새 로운 리더십의 설정 등.
• 가장 어려움.
2. 인수 합병
2.4 M&A 후 통합 (1)
9. 인수 합병 전략
구 분 내 용 비 고
동화형
• 피인수 기업의 문화가 약하고 상대의 매력도가 높은 경우 자신의 문화 를 포기하고 인수 기업에 동화함.• 가장 일반적인 통합 형태.
분리형
• 두 조직 간의 협력 체제나 의사 소통의 문제와 같은 조건들이 필요하 기 때문에 완전 통합을 위해서는 여러 가지 잘 계획된 접근이 필요하 고 상당 기간의 시간도 요구됨.• 그 과정에서 문화적 충돌의 가능성이 높음.
통합형
• 자신의 문화의 특성과 함께 상대방에게도 일부 매력을 느낄 때, 양 문 화간의 개방과 균형을 이루려는 것이 통합임.탈문화형
• 피인수 기업의 문화가 약해져 구성원이 그것을 버리려고 하지만 동시 에 인수 기업의 문화에도 적응하지 않음으로써 문화적, 관리적 통합이 이루어지지 않는 것.• 탈문화는 종업원 갈등의 정도가 높고 혼란, 스트레스를 갖게 됨.
• 합병이 잘못 관리되는 경우에 탈문화로 진행될 소지가 있음.
2. 인수 합병
2.4 M&A 후 통합 (2)
9. 인수 합병 전략
피인수 기업 구성원의 인식에 따른 인수 후 조직 통합의 유형
2. 인수 합병
2.4 M&A 후 통합 (3)
동화형 (Assimilation)
통합형 (Integration)
탈문화형 (Deculturation)
분리형 (Separation) 높음
낮음 인수 기업 문화의 매력도 (Attraction to Acquirer)
피인수 기업 문화의 강도 (Strength of Culture)
약함 강함
9. 인수 합병 전략
구 분 내 용 비 고
M&A의 성과
• 70%의 M&A는 실패.• 인수 기업의 성과는 개선되지 않거나 부정적 결과.
• 엄청난 자본이 소요되는데 비해서 잘못 계획되거나 실행되는 경우가 많음.
• 경쟁 기업들이 M&A로 인한 혼란기를 활용하기 위하여 공격하는 경우도 있음.
예, 에어버스가 보잉과 맥도널 더글라스 합병 기간 중에 시장 점유율 높임.
예, HP가 Compaq를 합병하는 와중에 델(Dell)이 프린터 시장에 진입함.
2. 인수 합병
2.5 인수 합병의 성과 (1)
9. 인수 합병 전략
Symptoms of M&A failures: 승자의 저주?
• Strategic fit: “Hard”한 역량과 자원(예, 기술, 자본, 유통 채널 등)의 상호 보완성.
• Organization fit: “Soft:”한 조직적 특성(예, 협력을 활성화하는 목표, 경험, 행동 등)의 상호 보완성.
2. 인수 합병
2.5 인수 합병의 성과 (2)
9. 인수 합병 전략
Stakeholder concerns during M&A
2. 인수 합병
2.5 인수 합병의 성과 (3)
9. 인수 합병 전략
Improving the odds for M&A success
2. 인수 합병
2.5 인수 합병의 성과 (4)
9. 인수 합병 전략
구 분 내 용 비 고
크기 파괴 (Size break)
• 세계의 거대 기업: 시너지 효과가 있는 주력 사업 부문에 투자하여 규모를 키워나가려는 경향.
• 글로벌 경쟁에서 살아남고 시장 점유율이나 수익률 면에 서 세계 최고 기업이 되기 위한 전략.
• 세계의 M&A규모: 합병 건수 감소 X 건당 합병 규모 증 가 = 합병 총액 증가.
국경 파괴
(Border break)
• 글로벌화 진행에 따라 전 세계적인 M&A.영역 파괴 (Sphere break)
• 주로 은행과 증권, 보험, 방송과 통신 부분에서 두드러짐.
• 각국 정부의 M&A에 대한 규제가 완화되면서 자주 나타 남.
• 문어발식 사업 다각화를 위한 영역 확대와의 차이.
시너지 효과를 얻을 수 있는 분야에만 영역을 확대.
영역 확대에 앞서서 필요 없는 군살을 제거하기 위한 철저한 매각 전략이 동시에 이루어지고 있음.
