중국의 세계기업 인수 ･ 합병 현황과 시사점

(1)

연구 07-09

중국의 세계기업 인수･합병 현황과 시사점

박승록

(2)

중국의 세계기업 인수･합병 현황과 시사점

1판1쇄 인쇄/ 2007년 10월 10일 1판1쇄 발행/ 2007년 10월 16일

발행처/ 한국경제연구원 발행인/ 김종석 편집인/ 김종석 등록번호/ 제318-1982-000003호

(150-756) 서울특별시 영등포구 여의도동 28-1 전경련회관 전화 3771-0001(대표), 3771-0057(직통) / 팩스 785-0270∼1

http://www.keri.org

(구입문의) 3771-0057

ISBN 978-89-8031-429-4 6,000원

* 제작 대행 : (주)FKI미디어

(3)

발간사 3

발 간 사

국내에서는 그동안 기업의 인수･합병, 특히 해외기업의 인수･합 병은 원자재 확보나 현지시장 진출, 기술 확보 등을 위한 것으로 알 려져 있었다. 해외기업을 인수･합병하여 기업가치를 높이고 이를 재매각함으로써 많은 이익을 얻을 수 있는 사업모델이 될 수 있다 는 것을 본격적으로 인식하기 시작한 것은 외환위기를 겪고 난 후 라고 할 수 있다. 아울러 선진국처럼 해외투자의 형태로서 해외기 업의 인수･합병을 더욱 활성화해야 한다는 점도 최근에야 큰 관심 을 끌게 되었다.

잘 알려진 바와 같이 중국은 최근 외국인투자의 증가, 무역흑자 의 급증 등으로 세계 최대의 외환보유국으로 등장하였다. 이에 따 라 미국으로부터 위안화의 절상압력을 받는 등 부정적인 측면이 나 타나기 시작했다. 중국정부는 외환보유액을 줄이거나 증가율을 낮 추기 위한 방안의 하나로 자본유출을 장려하고, 해외투자를 더욱 활성화하였다. 그 와중에 해외기업의 인수･합병도 활발히 추진하게 되었다.

한국은 외환보유액이 2,600억 달러 정도로 세계 5위의 외환보유국 이다. 한국 역시 시중의 풍부한 유동성 때문에 원화의 절상압력, 부 동산 및 증시의 버블우려 등이 염려되고 있는 상황이다. 이 시점에 중국의 최근 대규모 해외기업 인수･합병 움직임은 한국에 많은 시

(4)

4 중국의 세계기업 인수･합병 현황과 시사점

사점을 제공하고 있다. 천연자원의 확보를 위한 전략적 목적, 해외 시장 진출, 고급브랜드 확보, 선진기술의 확보를 위한 중국기업의 해 외기업 인수･합병은 중국기업과 수출시장에서 직접 경쟁하고 있는 한국기업의 향후 경쟁력 변화에 큰 영향을 미칠 것이기 때문이다.

본 연구는 이런 문제의식에서 출발하여 중국기업의 해외기업 인 수･합병의 현황을 파악하고 이로부터 한국기업에 대한 시사점을 찾 고자 수행되었다. 중국기업의 해외기업 인수･합병 추세와 산업별, 지역별 특징, _{인수･합병의 형태}, 자금조달 방법과 대금지급 방법 등 은 해외투자를 계획하고 있는 여러 한국기업에 좋은 본보기를 제공 할 것이다. 아울러 기업의 해외진출 촉진과 해외투자 확대 방안을 위한 정부정책의 개선에 있어서도 좋은 참고자료가 될 것이다.

본 연구는 한국경제연구원의 박승록 선임연구위원이 수행한 연구 사업으로 필자의 노고에 감사드리며, 본 연구의 결론은 필자 개인의 견해이며 본원의 공식견해가 아님을 밝혀 둔다.

2007년 10월 한국경제연구원 원장 김종석

(5)

목 차 5

목 차

요 약··· 9

제1장 서 론··· 13

제2장 중국의 외환보유고 급증과 대응··· 17

제3장 중국의 해외기업 인수･합병 현황 분석··· 25

1 . 자료원 ··· 27

2 . 분석방법 ··· 30

3 . 중국의 해외기업 인수･합병 현황··· 32

4 . 중국의 해외기업 인수･합병 방법··· 41

5 . 중국의 해외기업 인수･합병을 위한 재 원조달 방법과 정산방식··· 44

6 . 중국의 해외기업 인수･합병 목적과 효 과··· 47

제4장 한국의 해외기업 인수･합병에 대한 시사점··· 61

1 . 규모 및 산업별 인수･합병에서의 시사 점··· 63

2 . 지역별 인수･합병에서의 시사점··· 66

3 . 산업별 인수･합병에서의 시사점··· 68

4 . 인수･합병 형태에서의 시사점··· 70

5 . 인수･합병 자금조달 방법에서의 시사점··· 73

6 . 인수･합병 대금지급 방법에서의 시사점··· 75

7 . 인수･합병 거래규모에서의 시사점··· 76

(6)

목 차

제5장 요약 및 결론··· 77

참고문헌··· 83

부 록··· 85

영문초록··· 99

(7)

표 목차 7

표 목차

표 1. 중국의 외환보유액 증가, 외국인투자 및

무역흑자와 외환보유고 추이 ··· 21

표 2. 중국의 외환보유액 증가 억제를 위한 정책조치 ··· 23

표 3. 중국 국제 인수･합병 거래건수 상위기업 ··· 40

표 4. 중국 국제 인수･합병 거래액 상위기업 ··· 40

표 5. 중국기업의 원유 및 가스 확보를 위한 해외기업 인수･합병 사례 ··· 48

표 6. 중국기업의 철광석 확보를 위한 해외기업 인수･합병 사례 ··· 50

표 7. 중국 화학 산업에서의 인수･합병 사례 ··· 54

표 8. 중국 수송장비 산업에서의 인수･합병 사례 ··· 55

표 9. 중국 전기･전자 산업에서의 인수･합병 사례 ··· 56

표 10. 중국기업의 한국기업 인수･합병 사례 ··· 57

표 11. 한･중･일의 해외기업 인수･합병 비중 추이 ··· 64

표 12. 세계 20대 해외기업 인수･합병 시장에서의 한･중･일 실적 ··· 67 표 13. 주요 산업별 인수･합병 비중 ··· 69

표 14. 한･중･일 해외기업 인수･합병의 형태별 비중 ··· 71

표 15. 한･중･일 기업의 해외기업 인수･합병 자금조달 방법별 비중 ··· 73

표 16. 한･중･일 기업의 해외기업 인수･합병 대금지급 방법별 비중 ··· 75

표 17. 한･중･일 기업의 해외기업 인수･합병 거래규모별 비중 ··· 76

부표 1. 한･중･일 국제 인수･합병 산업별 거래건수 및 거래액 ··· 87

부표 2. 한･중･일 국제 인수･합병 연도별 거래건수 및 거래액 ··· 89

부표 3. 한･중･일 국제 인수･합병 국가별 거래건수 및 거래액 ··· 90

부표 4. 한･중･일 국제 인수･합병 거래형태별^(A) 거래건수 및 거래액 ··· 94

부표 5. 한･중･일 국제 인수･합병 거래형태별^(B) 거래건수 및 거래액 ··· 95

부표 6. 한･중･일 국제 인수･합병 자금조달 방법별 거래건수 및 거래액 ··· 96

부표 7. 한･중･일 국제 인수･합병 정산방식별 거래건수 및 거래액 ··· 97

부표 8. 한･중･일 국제 인수･합병 거래규모별 거래건수 및 거래액 ··· 98

(8)

그림 목차

그림 1. 중국의 외환보유액 증가, 외국인투자 및

무역흑자와 외환보유고 추이 ··· 21 그림 2. 중국의 연도별 해외기업 인수･합병 건수 및 규모⁽¹⁹⁹⁷～2006년)··· 32 그림 3. 중국의 산업별 해외기업 인수･합병 건수⁽¹⁹⁹⁷～2006년)··· 34 그림 4. 중국의 산업별 해외기업 인수･합병 거래규모⁽¹⁹⁹⁷～2006_년)··· 35 그림 5. 중국의 국가별 해외기업 인수･합병 규모⁽¹⁹⁹⁷～2006년)··· 36 그림 6. 중국의 경제권역별 해외기업 인수･합병 규모⁽¹⁹⁹⁷～2006_년)··· 36 그림 7. 중국의 해외기업 인수･합병 규모별 분포

(1997_～2006_년, _{거래건수 기준})··· 38 그림 8. 중국의 해외기업 인수･합병 규모별 분포

(1997_～2006_년, _{거래액 기준})··· 38 그림 9. 중국의 해외기업 인수･합병 형태 A⁽¹⁹⁹⁷～2006_년, _{건수 기준})··· 42 그림 10. 중국의 해외기업 인수･합병 형태 A⁽¹⁹⁹⁷～2006년, 거래액 기준)··· 42 그림 11. 중국의 해외기업 인수･합병 형태 B⁽¹⁹⁹⁷～2006_년, _{건수 기준})··· 43 그림 12. 중국의 해외기업 인수･합병 형태 B⁽¹⁹⁹⁷～2006_년, _{거래액 기준})··· 43 그림 13. 중국의 해외기업 인수･합병을 위한 재원조달 방법

(1997_～2006_년, _{건수 기준})··· 45 그림 14. 중국의 해외기업 인수･합병을 위한 재원조달 방법

(1997～2006년, 거래액 기준)··· 45 그림 15. 중국의 해외기업 인수･합병 대금지급 방법

(1997～2006년, 건수 기준)··· 46 그림 16. 중국의 해외기업 인수･합병 대금지급 방법

(1997～2006년, 거래액 기준)··· 46 그림 17. 한･중･일 해외투자 중 해외기업 인수･합병 비중 ··· 65

(9)

요 약 9

요 약

본 연구는 최근 중국정부가 외환보유고 증가를 억제하기 위해 해 외직접투자를 장려함에 따라 중국기업이 해외기업의 인수･합병을 활발히 추진하고 있다는 점에 주목하고 이로부터 한국기업에 대한 시사점을 찾고자 하였다.

◦중국은 기업발전의 일천한 역사에도 불구하고 해외기업 인수･

합병을 비교적 활발히 추진하고 있다. 이는 중국의 외환보유 고 증가 억제를 위한 정책 변화, 천연자원 확보를 위한 전략 적 판단, 선진기술과 유명브랜드 확보, 선진시장 진출을 위한 필요성 때문이다. 한국은 중국에 비해 기업 역사가 오래되었 음에도 불구하고 인수･합병을 통한 기업성장의 필요성에 대 한 인식부족으로 이를 적극 활용하지 못하고 있다. 따라서 한 국기업은 향후 해외투자에서 해외기업의 인수･합병의 규모와 비중을 확대할 필요가 있다.

◦세계 주요 해외기업 인수･합병 시장은 건수, 거래규모 면에서 미국, 영국, 독일, 프랑스, 이탈리아, 네덜란드 등 선진국에 집 중되어 있다. 하지만 중국은 홍콩, 미국, 버뮤다, 싱가포르, 케이만 제도, 영국, 독일 등에서 많은 인수･합병을 추진하고

(10)

있는데 내용 면에서는 아시아지역 위주의 인수･합병을 추진 하고 있다. 한국은 중국, 미국, 일본에 크게 의존하면서 오히 려 중국보다 인수･합병 시장을 다변화하지 못하고 있다. 한 국은 저렴한 노동력 확보 측면에서 신흥시장에서의 인수･합 병에도 관심을 기울일 필요가 있지만 핵심기술 확보, 유명브 랜드 확보, 현지시장 진출 등을 위한 선진국에서의 인수･합병 을 추진해야 한다.

◦중국의 해외기업 인수･합병 거래규모는 세계 평균에 미치지 못하지만 천연자원 확보를 위한 거래를 성사함으로써 비교적 대규모 인수･합병을 추진하고 있다. 이에 비해 한국은 소규 모의 인수･합병을 추진하는 경향이 강하다. 따라서 향후 대 규모 인수･합병 거래에도 큰 관심을 기울일 필요가 있다.

◦중국의 해외기업 인수･합병은 건수 기준으로 사업서비스, 투 자회사 등 서비스 분야와 전기･전자기계, 통신, 화학 등 제조 업 그리고 철광, 원유 및 가스 분야에 집중되어 있다. 거래액 기준으로 원유 및 가스 분야, 사업서비스, 통신, _{전기･전자기} 계 등에 집중되어 있다. 주로 천연자원의 전략적 확보, 선진 기술의 획득, 유명브랜드 확보, 선진시장 진출을 위한 목적을 가지고 이를 추진하고 있다. 한국은 중국과 비교할 때 원유 및 가스 분야와 같은 천연자원 확보나 서비스 분야로 진출하 기 위한 인수･합병을 확대할 필요성이 있다. 특히 원유 및 가 스, 철광 등 천연자원 확보를 위한 인수･합병은 전략적으로 확대 추진해야 할 분야로 평가된다.

(11)

요 약 11

◦중국은 인수･합병의 형태에 있어서 거래건수 기준으로는 기 업인수, 소수자 지분, 합작의 형태를 주로 활용하고, 거래액 기준으로는 기업인수의 방법을 가장 광범위하게 활용하고 있 으며, 그 다음으로 소수자 지분 확보, 합작의 방법을 활용하 고 있다. 한국은 거래건수 기준으로 합작, 소수자 지분, 기업 인수의 방법을 활용하고 있으나, 거래액 기준으로는 합작, 기 업인수, 소수자 지분 확보의 방법을 활용하고 있다. 한국은 비교적 다양한 인수･합병 방법을 활용하고 있으며 중국에 비 해 합작의 형태를 더욱 많이 활용하고 있다. 세계적인 추세로 볼 때 한국은 기관투자가에 의한 기업 인수･합병을 더욱 확 대할 필요가 있다.

◦중국은 해외기업의 인수･합병에 있어서 자금조달 방법으로는 자본증가, 개발금융 및 사모펀드를 주류로 하여 비교적 다양 한 방법을 활용하고 있다. 세계적인 추세와 비슷하게 자본증 가에 의한 방법을 많이 활용하고 있다. 한국은 건수 기준으로 는 개발금융, 벤처캐피탈, 회사 내 벤처, 자본증가의 방법을 많이 활용하고 있다. 거래액 기준으로는 은행 신규 신용공여, 사모펀드, 개발금융, 회사 내 벤처의 순서로 활용하고 있다. 벤처캐피탈은 소규모 자금조달에, 은행 신규 신용공여는 대 규모 자금조달에 활용되고 있다. 세계적인 추세와 비교할 때 한국은 자금조달 방법이 비교적 다변화되어 있지만 자본증가 에 의한 자금조달을 확대할 필요가 있다.

(12)

◦해외기업의 인수･합병에서 대금지급 방법을 보면, 세계 전체 로는 현금, 부채, 지분제공 방법이 광범위하게 활용되고 있 다. 중국 역시 현금, 부채의 방법을 많이 활용하고 있다. 한 국은 해외기업의 인수･합병에 있어서 대금지급 방법으로 중 국 또는 세계적인 추세와 비슷하게 현금, 부채의 방법을 많이 활용하고 있다. 세계적인 추세로 볼 때 지분인정 방법을 확대 할 필요가 있다.

(13)

제1장 서 론 (간지)

(14)

(15)

제1장 서 론 15 중국경제의 고도성장과 더불어 중국의 외환보유액이 빠른 속도로 증가하면서 2006년 말 현재 1조 달러를 초과하였다. 중국의 외환보 유액 증가는 중국의 해외신인도 향상과 같은 긍정적 측면을 가져온 측면도 있으나, 중국의 위안화에 대한 끊임없는 서방세계의 절상압 력과 동시에 중국 내에서 통화관리 부담이 가중되는 등 여러 가지 부정적인 면을 제기하기도 한다.

그에 따라 중국정부는 외환보유액 증가속도를 억제하기 위한 수 단으로 수출억제, 자본유입의 억제, 수입확대 및 자본유출의 장려, 외환의 민간보유 확대 등과 같은 다양한 방안을 모색하고 있다.

외환보유액의 증가속도를 억제하기 위한 이런 다양한 정책 가운 데 자본유출을 장려하기 위해 신시장 개척이나 신기술의 도입 및 해 외자원 개발 등에 대한 해외직접투자가 장려되고 있다. 중국정부의 이런 해외투자 장려책은 중국기업이 해외기업을 인수･합병할 수 있 는 기회를 더 활성화함으로써 중국기업의 새로운 성장 모멘텀으로 작용하고 있다.

본 연구에서는 중국기업의 해외기업 인수･합병의 현황과 특징을 다양한 측면에서 분석하여 중국기업의 해외진출 전략과 성과, 이를 통한 중국기업의 경쟁력 향상 가능성을 살펴봄으로써 한국기업에 대한 의미를 찾고자 하였다. 즉 한국은 세계 수출시장에서 그동안 중국기업과 경쟁해 왔지만, 더 나아가 이제는 새로운 세계적 추세로 대두되고 있는 기업성장 전략으로서 해외기업의 인수･합병이 한･중 간의 경쟁에서 가져올 의미를 파악하고자 하였다.

본 연구에서는 우선 제2장에서 최근 중국의 외환보유 현황과 외 환보유 증가를 억제하기 위한 정책을 살펴보고 제3장에서는 중국기 업의 해외기업 인수･합병 현황과 의미를 찾기 위한 자료 및 분석방

(16)

법과 동시에 중국기업의 해외기업 인수･합병 현황을 산업별, 연도 별, 국가별, 거래규모별, 거래형태별, 인수자금 조달방법별, 인수대 금 정산방식별로 살펴본다. 제4장에서는 세계시장에서 중국과 밀접 한 경쟁 및 보완관계에 있는 한국과 일본의 해외기업 인수･합병 현 황과 특징을 비교하고자 한다. 마지막 제5장에서는 중국기업의 해외 기업 인수･합병에서 찾을 수 있는 한국에 대한 시사점을 결론으로 살펴보고자 한다.

(17)

제2장 중국의 외환보유고 급증과 대응 (간지)

(18)

(19)

제2장 중국의 외환보유고 급증과 대응 19 중국의 외환보유액은 외국인투자의 지속적인 증가와 무역수지 흑 자의 급증, 중국시장에서 자본수익을 노리는 투기성 자금의 유입 등 다양한 요인들에 의해 급증하고 있다. 외환보유액의 증가속도를 보 면 2004년 이후에는 매년 약 2,000억 달러 이상 증가하고 있어서, 한국의 현재 전체 외환보유액 2,600억 달러에 육박하는 연간 증가액 을 기록하고 있다. 특히 2006년 1월 말경에는 그동안 세계 제1위의 외환보유국이었던 일본의 8,519억 달러를 추월하여 2006년 12월 말 현재 1조,663억 달러를 보유하기에 이르렀다.¹⁾

중국의 외환보유액이 이처럼 지속적으로 증가한 것은 중국의 해 외신인도 향상이나 국가 부채상환능력의 향상, 금융리스크에 대한 대응력 강화, 세계경제와 지역경제에 대한 영향력의 증대란 측면에 서 볼 때 긍정적인 면도 있으나, 다양한 적정 외환보유액 산정기준 으로 볼 때, 이미 적정수준을 초과한 것으로 평가할 수 있어서²⁾ 여 러 가지 문제점을 야기할 가능성이 높아지고 있다.³⁾

1) 2006_년12월 말 기준 전 세계 외환보유액 규모별 국가 순위를 보면, _중국10,663 억 달러, _일본8,647_{억 달러}(2006. 8 _기준), _러시아3,145_{억 달러}, _대만2,806_{억 달} 러, _한국2,350_{억 달러}, _인도1,650_{억 달러}, _싱가포르1,346_{억 달러}, _홍콩1,320_억 달러, _멕시코850_{억 달러}, _{말레이시아}823억 달러로 중국은 전 세계 10_{위권 내 외} 환보유 총액의 약 30%_{를 차지하고 있다}.

2) 적정 외환보유액 산정기준에 대한 몇 가지 견해를 살펴보면, Guidotti-Greenspan Rule(1999)_{에 의하면}1년 이내 만기도래 외채(_유동외채), Wijinholds & Kapteyn Rule(2001)_{에 의하면 유동외채}(100%) +_{자본도피 예상규모}(M2_의5_～10% ×_국가위 험도)_로, BIS(2004)_{에 의하면 수입액}(3_～6_개월) +_유동외채(100%) +_{외국인주식투} 자자금 유출규모(1/3) +_{외화예금 인출규모}(100%) +_현지금융(100%)_{로 정의하고 있} 다. 중국이 보유한 약 1조 달러는 중국의 3_{개월 수입액}(2006. 7_～9_{월 중}2,140_억 달러)_{의 약}5_배, _단기외채(2006. 6_월말1,663_{억 달러})_{의 약}7배에 해당한다고 한다 (_한국은행, 2006).

3) _{대외경제정책연구원}(2006)_{에 의하면}, 첫째 중국의 투자자본 수익률이 비교적 높은 상황에서 외환보유로 인한 투자기회의 손실이 발생할 수 있으며, _{둘째 외환보유고}

(20)

중국의 외환보유액이 이처럼 급증하면서 해외적으로 위안화의 절 상압력이 크게 증대하고 있다. 특히 주요 교역상대국인 미국은 무역 불균형의 해소를 위해 중국 위안화의 유연성 확대를 지속적으로 요 구하고 있다.⁴⁾ 또한 중국의 외환보유액 증가는 효율적인 외환운용 에 부담이 될 뿐 아니라 중국 국내적으로는 통화관리의 부담을 가중 하고 있다. 아울러 중국의 외환보유액 증가는 중국의 고정자산 투자 의 과열, 부동산 시장 및 증권시장의 거품요인이 되기도 한다.

중국정부는 외환보유액의 증가에 따라 이런 문제점들이 제기됨으 로써 외환보유액 증가속도를 완화하기 위해, 외환유입은 억제하고 외환유출은 장려함과 동시에 외환의 민간보유를 확대하는 등 다양 한 정책을 추진하기에 이르렀다.

첫째, 무역수지의 흑자를 축소하기 위한 정책을 추진하고 있다. 이 를 위해 수출증치세 환급･축소 품목의 확대, 수출관세의 부과, 일부 품목에 대한 가공무역 금지 등의 조치를 취하고 있다. 수출업체에 대한 원가부담이 증대하고, 중국에 특별히 기여하는 바가 적은 가공 무역을 더는 허용하지 않음으로써 수출을 억제하기 위한 것이다. 아 울러 수입관세율을 하향 조정하여 신기술 관련 부품 등 첨단제품, 석탄･정제유, 화학비료에 대해서는 수입확대를 추진하고 있다.

의 급증은 대내적으로 본원통화 공급확대를 통해 시장에 막대한 통화팽창을 야기 함으로써 물가상승 압력을 초래할 우려가 있으며, 셋째 외환보유고 수준이 지나치 게 높을 경우 IMF의 특혜대출 접근이 불리하게 되는 등 부정적인 영향을 초래할 수 있다고 한다.

4) 최근 미국의 위안화 절상압력은 공세를 더욱 강화하고 있다. _가령, 2007_년4_월13 일 미국 워싱턴에서 개최된 선진7_개국(G7) 재무장관회의나 국제통화기금(IMF)-_세 계은행(IBRD) 봄차 연차총회에서의 권고안, 2007_년5월 워싱턴에서 개최된 미-_중 2_{차 전략경제대회}, _역시2007_년5월 말 미 상원의 요구 등에서 위안화의 평가절상 이 지속적으로 요구되고 있다.

(21)

제2장 중국의 외환보유고 급증과 대응 21

❙그림 1. 중국의 외환보유액 증가 , 외국인투자 및 무 역흑자와 외환보유고 추이 (_단위: _{억 달러})

111 217 194 212

2,864 4,033

6,099 8,189

516 736 1,0501,399 1,4501,547 1,656 2,122

10,663

0 4,000 8,000 12,000

1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 연도

억 달러

외환보유고 외환보유액 증가 외국인투자 무역흑자

❙표 1. 중국의 외환보유액 증가, 외국인투 자 및 무역흑자와 외환보유 고 추이 (_단위: _{억 달러})

연도 외환보유고 외환보유액 증가 외국인투자 무역흑자

1990 111 55 34.9 87

1991 217 106 43.7 81

1992 194 -23 110.1 44

1993 212 18 275.1 -122

1994 516 304 337.7 54

1995 736 220 375.2 167

1996 1,050 314 417.3 122

1997 1,399 349 452.6 404

1998 1,450 51 454.6 435

1999 1,547 97 403.2 292

2000 1,656 109 407.1 241

2001 2,122 466 468.8 226

2002 2,864 742 527.4 304

2003 4,033 1,169 535.1 255

2004 6,099 2,066 606.3 320

2005 8,189 2,090 603.3 1,019

2006 10,663 2,474 630.2 1,775

(22)

둘째, 자본의 유입에 대한 통제를 강화하고 있다. 이를 위해 외국 인투자의 선별적 허용, 자원소모적인 분야에 대한 투자, 가공무역을 목적으로 한 외국인투자의 유입을 억제하고 있다. 아울러 투기성 자 금의 유입을 통제하기 위해 중국 내 외자은행 및 외자기업의 외화차 입에 대한 규제를 강화하고 있다. 또한 외국인의 부동산 투자를 제 한하고, 부동산 거래와 관련된 외화의 유출입에 대한 감독을 강화하 고 있다.

셋째, 자본의 유출을 확대하기 위해 해외투자를 장려하고 있다. 이를 위해 신시장 개척, 신기술 도입, 자원개발 등에 대한 해외직접 투자를 장려하기 위하여 해외투자용 외화매입의 제한을 철폐하였 다. 내국인 기관투자가(QDII)를 통한 해외 증권투자도 크게 확대하 고 있다.

넷째, 개인 및 기업에 대한 외환보유의 한도를 크게 확대하여 개 인에게는 종전의 5,000_～8,000달러 수준에서 20,000달러로 대폭 확 대하였고, 기업에 대해서는 전년도 외화수입의 80%와 외화지출의 50% 합계액으로 보유한도를 확대하였다.

다섯째, 이 외에도 보유하고 있는 외환을 중국경제의 심각한 문제 로 대두되고 있는 빈부격차의 해소를 위한 재원으로 활용하는 방안, 사회보장제도 확충, 금융기관 개혁 등 중국 내에서 활용하는 방안을 검토하고 있다. 또한 보유외환을 전략비축유의 확대, 기타 전략물자 의 비축을 확대하기 위한 재원으로도 활용할 계획이다. 아울러 중국 정부는 외환보유로 인한 환리스크를 회피하기 위한 수단으로 외환 보유자산의 다변화 및 운용대상의 확대를 추진하고 있다.⁵⁾

5) _미국의Foreign Policy(2007. 5. 1)_{는 석유}, _{인프라 투자}, 상승장세의 아시아 주식시 장, _석유, _금, _동, 곡물 등의 상품 입도선매, _비(_非)달러 표시 채권 투자 가능성이

(23)

제2장 중국의 외환보유고 급증과 대응 23 이런 중국 정부당국의 외환보유액 증가를 억제하려는 노력 가운 데 하나로서 자본의 유출을 확대하기 위한 해외투자의 장려로 인해 초래될 수 있는 중국기업의 외국기업 인수･합병의 활성화에 대한 의미를 찾고자 하는 것이 본 연구의 의의라고 할 수 있다.

❙표 2. 중국의 외환보유액 증가 억제를 위한 정책조치

주요 조치 주요 내용

수출 억제

수출증치세 환급률 하향 조정 (9. 15 시행)

▶ 철강제품(11% →8%), 섬유제품(13% →11%) 등의 환급률 인하

▶ 일부 천연자원(석탄, 천연가스 등)에 대한 증치세 환급 폐지 수출관세의 부과

(11. 1 시행)

▶ 광산품 및 저급 철강제품(10%), 전해알루미늄 등 비철금속제 품(15%) 등 자원소모형 상품 및 천연자원 수출(110개 품목)에 대하여 수출관세를 부과

가공무역의 금지 (2006. 11. 22, 2007. 7. 24 시행)

▶ 자원 및 환경 관련 804개 품목에 대한 가공무역의 금지 (2006. 11. 22 시행)

▶ 노동집약형 산업제품 1,853개 품목의 가공무역 전면 금지 (2007. 7. 24 시행)

수입 확대

수입관세율의 하향 조정 (11. 1 시행)

▶ 신기술 관련 부품(1～7% → 0～3%)

▶ 석탄･정제유(3～6% → 0～3%)

▶ 화학비료(3～5.5% → 1%)

자본 유입 억제

외국인투자의

선별적 허용 ▶ 자원소모적 투자 및 가공무역을 목적으로 한 FDI 유입을 억제 투기성자금 유입의

통제

▶ 중국 내 외자은행 및 기업의 외화차입에 대한 규제강화

▶ 외국인에 의한 부동산투자 제한 및 부동산거래 관련 외화유 출입에 대한 감독 강화

자본 유출 확대

해외투자 장려

▶ 신시장개척･신기술도입･자원개발 등에 대한 해외직접투자를 장려하기 위하여 해외투자용 외화매입 제한(연간 50억 달러) 철폐

▶ 내국인기관투자가(QDII)를 통한 해외증권투자도 크게 확대(10 월 말 허가누계 126억 달러)

민간 보유 확대

개 인 ▶ 외화매입 한도를 종전의 5,000～8,000달러에서 2만 달러로 대폭 확대

기 업 ▶ 기업의 외환보유를 전년도 외화수입의 80%와 외화지출의 50% 합계액으로 확대

자료: 한국은행 조사국 해외조사실(2006); _{기타 자료} 있다고 평가하고 있다.

(24)

(25)

제3장 중국의 해외기업 인수･합병 현황 분석 (간지)

(26)

(27)

제3장 중국의 해외기업 인수･합병 현황 분석 27

1. 자료원

중국의 해외기업 인수･합병에 대한 현황이나 특징을 파악하기 위 해서는 적절한 자료가 필요하다. 하지만 해외기업의 인수･합병에 대 한 자료는 많은 문제점을 가지고 있다.

현실적으로 인수･합병 관련 자료에 있어서 해외투자(foreign direct investment: FDI)의 한 형태로서 해외기업의 인수･합병(cross-border M&A) 과 실물투자형 외국인투자(greenfield FDI)의 구분이 애매하다.

UN의 󰡔세계투자보고서 2000󰡕 에서는 해외기업 인수･합병 자료는 집계과정에 많은 어려움과 문제점이 있음을 지적하고 있다.⁶⁾ 즉 실 물투자형 해외투자와 해외기업 인수･합병을 개념적으로 구분하는 것이 매우 용이하지만 실제 통계자료로 이를 엄밀히 구분하는 것은 매우 어렵다는 것이다. 가령, 해외기업 인수･합병에 포트폴리오 투 자를 포함할 경우 보고된 해외기업 인수･합병 자료에서 개념정의에 합당한 부분을 분리할 필요는 있지만 이것은 쉬운 일이 아니다. 어 떤 경우에는 포트폴리오 투자임에도 불구하고 수익률을 높이기 위 해 경영에 간섭하는 경우도 있다.⁷⁾

6) UN, World Investment Report 2000, 2000, p.105.

7) 국제자본의 이동형태는 크게 직접투자(direct investment)_{와 포트폴리오 투자}(portfolio investment)로 구분할 수 있는데, 기업의 경영권을 획득할 목적으로 투자하는 것이 직접투자라면 경영참가에는 관심이 없이 투자수익 획득을 위하여 각종 유가증권 등에 투자하는 것을 포트폴리오 투자라고 한다. 그 특징은 투자대상자산의 수익성 이 투자대상국의 환율, _금리, 세율 등의 변화뿐만 아니라 투자자의 수익위험(risk return)에 대한 선호도에 따른 포트폴리오 조정(portfolio adjustment)_{에 의하여 크게} 좌우된다는 점이다.

(28)

해외기업 인수･합병에 대한 자료로 자주 활용되는 유엔무역개발

회의(UNCTAD)의 해외기업 인수･합병에 관한 데이터베이스는 톰슨파

이낸셜(Thomson Financial Securities Data Company)에서 제공하는 자료에 기반을 두고 있는데, 해외기업 인수･합병의 근거를 주로 지분비율

(equity share)의 관점에서 정의하고 있다. 이 자료는 또한 국내 혹은

해외 자본시장에서 조달된 자금을 이용한 해외기업 인수･합병 자료 까지 포함하고 있기 때문에 자금조달의 형태(신디케이 트론, 회사 채, 합

작 등 )를 구분할 수는 있으나 자금의 소속국가를 구분하는 것은 힘

들다.

해외기업 인수･합병에 대한 자료는 투자은행이나 컨설팅 회사 등 으로부터 수집되는데 사실상 인수･합병의 개념에 대한 정확한 정의 나 자료의 성격이 상이하기도 하다. 가령 인수･합병도 발표시점, 달 성시점, 합의시점 등으로 상이하게 집계될 수 있으며, 다양한 형태 (회 사의 지배권을 가지지 않는 MBO, 자산취득, 전 환사채의 취득)를 띨 수도 있다. 또 추가적인 지분획득(50% 이 상의 지 분을 가 지고 있는 회사가 추가 지분을 획득 하거나 이미 일정한 지분을 가진 합작회 사의 지배권을 증대하기 위

한 지분 획득)의 경우에도 인수･합병의 범주에 속할 수 있다. 이런 점

이 해외기업 인수･합병의 개념 및 자료의 부정확성을 높이게 된다. 해외투자는 개념상 해외기업의 인수･합병을 포함하는 것이지만 실제 자료작성상에는 상이한 측정방법이 이용되는 문제점도 있다. 해외투자는 수지(balance of payment)의 개념으로 해외투자로 인한 자 금유출에서 투자된 해외자금의 철수를 뺀 순(net)개념이지만 해외기 업 인수･합병은 특정연도의 총 거래액으로 집계되므로 특정국가에 서 특정기업의 취득과 처분의 차이를 나타내는 것이 아니다. 아울러 해외기업의 인수･합병은 인수･합병을 선언한 후 완수한 기간 동안

(29)

제3장 중국의 해외기업 인수･합병 현황 분석 29 거래액으로 집계되기 때문에 단일연도의 자료로 보기 힘들다.

또한 해외기업 인수･합병 자료는 인수기업과 피인수기업의 영향 력을 가진 대주주가 복수국가에 소속되어 있을 경우 일부 대주주에 대해서는 국내기업 인수･합병이 될 수도 있고, 일부 대주주에게는 해외기업의 인수･합병이 될 수도 있다.

해외기업의 인수･합병 관련 통계자료의 이런 특성과 작성과정에 서의 문제점은 통계적 분석을 어렵게 하고, 그 정확성을 손상할 수 있다. 그럼에도 불구하고 이들 자료로부터 해외기업 인수･합병의 의 미 있는 추세와 특징은 충분히 파악될 수 있다고 본다.

본 연구에서는 해외기업의 인수･합병에 대한 통계자료는 Bureau van Dijk Electronic Publishing(2007)의 ZEPHYR: Comprehensive M&A data with integrated detailed company information을 사용하 기로 하였다. 그동안 많은 선행연구들이 유엔무역개발회의(UNCTAD) 의 해외기업 인수･합병에 관한 데이터베이스를 주로 활용하고 있지 만 본 연구에 활용될 이상의 자료가 유엔무역개발회의(UNCTAD)의 데이터베이스에 비해 최근의 해외기업 인수･합병 사례 수집건수가 많고,⁸⁾ 또 인수･합병의 형태를 비교적 다양하게 분석할 수 있으며, 자금조달 방법 및 정산방식 등에 있어서 비교적 풍부한 자료와 내용 을 포함하고 있다고 평가할 수 있기 때문이다.

8) 2002_{년 이후}Bureau van Dijk Electronic Publishing의 수집건수가 유엔무역개발회 의(UNCTAD)의 데이터베이스의 수집건수보다 많아지고 있다.

(30)

2. 분석방법

본 연구에서 중국의 해외기업 인수･합병과 관련하여 연도별 추세, 국가별･산업별･거래규모별 인수･합병 실태와 더불어 인수･합병 거 래의 형태별 특징과 인수･합병을 위한 자금조달 방법, 대금지급 방 법에서의 특징 등을 살펴보고자 한다.

이 중에서 특히 해외기업 인수･합병 거래의 형태, 자금조달 방법, 대금지급 방법에 대해 조사항목을 살펴보면 다음과 같다.

우선 인수･합병 거래의 형태는 2가지로 나누어 살펴볼 수 있다. 첫 번째 형태는 기업인수(aquisition), 기업공개(initial public offering), 기 관투자가에 의한 기업매수(institutional buy-out), 합작(joint-venture), 합 병(merger), 기업분할(demerger), 소수자 지분(minority stake)으로 구분해 서 살펴보는 방법이다.

두 번째 형태는 경쟁입찰(contested bid), 기업분할(demerger), 자금회 수(exit), 차입매수를 통한 성장(leveraged build-up), 부분적 자금회수 (partial exit), 파이프(PIPE), 민영화(privatisation), 공개매수(public takeover), 구조조정(restructuring), 기업매각(reverse take-over), 기업초기단계(start up), 초청 없는 입찰(unsolicited bid), _{적대적 인수･합병}(hostile bid)으로 나 누어 검토하는 방법이다.

다음으로 인수･합병을 위한 자금조달 방법은 엔젤투자^{(a ngel} investment), 자본증가(capital increase), 사내벤처(corporate venturing), 개 발금융(development capital), 메자닌(mezzanine), 은행 신규 신용공여(new bank facilities), 사모펀드(private equity), 벤처캐피탈(venture capital)의 형

(31)

제3장 중국의 해외기업 인수･합병 현황 분석 31 태로 나누어 살펴볼 수 있다.

아울러 인수･합병을 위한 대금지급 방법을 살펴보고자 한다. 이는 현금(cash), 전환사채(converted debt), 부채(debt), 연지급(deferred payment), 성과부지분결정방식(earn out), 대출증서(loan notes), 지분(shares)으로 나누어 살펴볼 수 있다.

이런 구분방식에 의해 인수･합병의 형태와 자금조달 및 지급방법 을 검토하는 데 있어서 문제는 원자료의 특성상 많은 인수･합병 사 례들에서 인수･합병의 형태나, 자금조달 및 대금 지급방법의 형태가 명확하게 밝혀지지 않고 있거나, 다양한 방법이 사용되고 있다는 점 이다. 따라서 정확한 실태분석을 위한 연구에는 어느 정도 한계가 있을 수 있다는 점을 인정하지 않을 수 없다.

(32)

3. 중국의 해외기업 인수･합병 현황

가 . 연도별

중국기업의 해외기업 인수･합병 추세를 연도별로 살펴보면, 2002년 이전에는 불과 20여 개 이하이던 인수･합병 건수가 2003년 67건, 2004 년 129건, 2005년 77건, 2006년 80건으로 크게 증가하고 있다. 중국기 업의 해외기업 인수･합병이 이렇게 크게 증가한 이유는 중국의 외환 보유고가 증가함에 따라 해외투자가 더욱 장려되고, 그로 인해 해외기 업의 인수･합병이 더욱 활발해졌기 때문이다. 아울러 중국기업의 역 량이 더욱 강화되면서 원부자재, 고급기술, 현지시장을 확보하기 위한 기업인수의 필요성이 증가하였기 때문이라고 할 수 있다.

❙그림 2. 중국의 연도별 해 외기업 인수_･합병 건수 및 규모(1997～2006년)

1,161 1,502

2, 754 2, 137

14,449

1,517

0 588

1, 180 67

129

39 88

25

80

12 17

77

3 1

46 54

0 6

8 14 0 2

20 40 60 80 100 120 140

1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006

0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000 16,000

거래액 거래건수A 거래건수B

주: _거래건수A는 인수･합병 건수, _거래건수B는 거래액이 알려진 인수･합병 건수임. 자료: BvD, ZEPHYR Database, 2007.

(33)

제3장 중국의 해외기업 인수･합병 현황 분석 33 중국기업의 인수･합병에 있어서 건수가 이렇게 늘어남과 동시에 대형 인수･합병이 더욱 활발해지고 있다. 특히 2006년 중국기업의 해외기업 인수･합병 건수는 2004년의 129건에 비해 감소하였으나 인수･합병의 거래액 규모는 144억 달러에 이르고 있다. 이는 원유 및 가스 산업에서 천연자원을 확보하기 위한 대형 해외기업 인수･

합병이 있었기 때문이다.

나. 산업별

중국기업의 해외기업 인수･합병 현황을 산업별로 살펴보면 다음과 같다. 우선 산업별 건수를 보면, 1997_∼2006년 약 10년간 중국은 411 개의 해외기업을 인수･합병하였는데 그중 건수 기준으로 기타 서비 스 140건, 사업서비스 70건 등 서비스업이 다수를 차지하고 있다. 제 조업 가운데에는 전기･전자기계 50건, 산업기계 20건, 화학 20건 등 이다. 제1차 산업 가운데에는 철광 23건, 원유 및 가스가 17건이다. 중국의 해외기업 인수･합병의 목적 가운데 가장 중요한 것의 하 나는 해외 원자재의 확보를 위한 해외기업의 인수･합병이다.⁹⁾ 따라

9) 중국기업들은 서방세계의 경쟁기업과 비교할 때, 인수･합병 경쟁에서 정치적인 이유 때문에 많은 어려움에 직면해 있다. 서방국가의 많은 사람들은 중국기업들 의 해외진출에 대해 준비가 되어 있지 않기 때문에 국내자원이 정치제도가 현저 히 다른 외국기업에 팔려나간다는 것에 불편함을 느끼고 있으며, _{또 중국기업은} 매우 저렴한 인건비를 지불하고 있기 때문에 서방기업에 비해 근로자들을 더욱 빨리 해고할 것으로 생각하기 때문이다. 그러나 실제 중국기업은 상대적으로 서 방기업에 비해 생산성이 낮기 때문에 해고를 더 적게 한다고 한다. The Boston Consulting Group(BCG), Chinese firms’ overseas M&A target natural resources, technology, 2005. 10. 6.

(34)

서 철광 및 원유 및 가스 산업에서의 해외기업 인수･합병이 많은 건 수를 차지하고 있다. 이들 부문 가운데 특히 원유 및 가스업체의 인 수･합병은 인수･합병의 거래단위가 매우 큰 대형 인수･합병이란 특 징을 보여 주고 있다. 따라서 단일 산업수준에서는 이들 분야의 거 래액 수준이 가장 높은 수준을 보여 주고 있다.

중국기업의 해외기업 인수･합병의 또 다른 목적은 해외 유명기업 을 인수･합병함으로써 외국기업의 브랜드와 기술을 활용하거나, 부 품 및 소재를 확보하기 위한 것이다. 이들은 주로 전기･전자기계, 산업기계, 통신서비스 등에 포함되어 있다. 중국기업의 해외기업 인 수･합병의 목적별 특징들은 후술하는 단원에서 더욱 자세히 살펴볼 것이다.

❙그림 3. 중국의 산업별 해 외기업 인수_･합병 건수(1997～2006년)

143 21

70 28

21 14

50 20

6 13 4 1 10

3 20 8 4 4 14

7 4

4 23

8

17 17

0 20 40 60 80 100 120 140 160

기타 엔지니어링 사업서비스 투자회사 통신 정밀기계 수송장비 전기 및 전자기계 산업기계 조립금속 금속 석재, 점토 및 유리제품 가죽 및 가죽제품 고무 및 플라스틱 정유 화학 종이 및 인쇄출판 나무, 나무제품 섬유 및 의류 식음료 및 담배 건설 비철광물 원유 및 가스 석탄 철광 농림수산업

자료: BvD, ZEPHYR Database, 2007.

(35)

제3장 중국의 해외기업 인수･합병 현황 분석 35

❙그림 4. 중국의 산업별 해 외기업 인수_･합병 거래 규모(1997～2006년) (_단위: _{백만 달러})

14,262 119

4,344 677

1,957 238 198

977 753 16

471 2,047 27402

282 69 93 16 817

6,909 849

82

1,782

1,010 1,185 1,033

0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000 16,000 기타

엔지니어링 사업서비스 투자회사 통신 정밀기계 수송장비 전기 및 전자기계 산업기계 조립금속 금속 석재, 점토 및 유리제품 가죽 및 가죽제품 고무 및 플라스틱 정유 화학 종이 및 인쇄출판 나무, 나무제품 섬유 및 의류 식음료 및 담배 건설 비철광물 원유 및 가스 석탄 철광 농림수산업

주: 거래액이 알려진 인수･합병 건수의 경우 거래규모를 나타냄. 실제 거래건수는 거 래건수A로 표기하고 거래가격이 알려진 거래건수는 거래건수B_{로 표기함}. _자세한 실태는 부표 참조.

다 . 국가별

중국기업이 해외기업을 인수･합병한 지역을 국가별, 경제 권역별 로 살펴보면 다음과 같다. 인수･합병 건수로는 중국, 홍콩, 미국, 버 뮤다, 싱가포르 등의 순서를 보이고 있는 반면 거래액 규모로는 홍 콩, 싱가포르, 카자흐스탄, 러시아연방, 호주, 인도네시아가 상위의 인수･합병대상 국가가 되고 있다. 여기서 중국기업의 해외기업 인 수･합병에 중국기업이 포함된 이유는 피인수기업의 경영권에 영향을

(36)

미치는 복수의 기업 가운데 중국기업이 포함되어 있기 때문이다.¹⁰⁾

❙그림 5. 중국의 국가별 해 외기업 인수_･합병 규모(1997～2006년)

5 , 8 9 6

3 5 0 3, 3 3 8

1 , 6 0 5

5 2 2 ,0 6 0

2 7 3 , 5 91

5 05 0 0 3

6 4 6 1, 0 2 1

1 9 6

1 0 6 7 2 8 1 0 7 8 6

2 6 5 1 8 201 0 4 691 0 5 1 0 01 8 1 , 9 71

7 5 7 1 ,0 8 5

4 9 1 6 3 0

1 7 6 20 0 2 9 7

0 1,00 0 2,00 0 3,00 0 4,00 0 5,00 0 6,00 0 7,00 0

중 국 홍 콩 미 국 버 뮤 다 싱 가 포 르 케 이 만 제 도 오 스 트 레 일 리 아 영 국 독 일 캐 나 다 대 만 버 진 아 일 랜 드( 영 령) 프 랑 스 인 도 네 시 아 대 한 민 국 몽 골 베 트 남 일 본 말 레 이 시 아 칠 레 네 덜 란 드 아 제 르 바 이 잔 카 자 흐 스 탄 스 페 인 아 르 헨 티 나 이 집 트 이 스 라 엘 페 루 러 시 아 연 방 태 국 벨 기 에 사 이 프 러 스 뉴 질 랜 드 노 르 웨 이 필 리 핀 우 루 과 이

❙그림 6. 중국의 경제권역별 해외기업 인수_･합병 규모(1997～2006년)

18 3, 591

15, 709

20 105 824 1,674

105

1,449 2, 425 0 140

10,000 20,000

아 프 리 카

동 유 럽

극

동 중

동 노

르 딕

북

미 오

세 아 니 아

스 칸 디 나 비 아

중 남 미

서 유 럽

불 명

10) 세계경제가 글로벌화되면서 대부분의 기업에서 경영권을 행사할 수 있을 정도의 상당한 지분(_가령10% _이상)을 가진 기업에는 국내기업뿐만 아니라 외국기업도 포함되어 있다.

(37)

제3장 중국의 해외기업 인수･합병 현황 분석 37 중국기업의 해외기업 인수･합병 지역으로 카자흐스탄, 러시아연 방, 호주, 인도네시아가 부상하고 있는 이유는 전술한 바와 같이 원 자재 확보를 위한 중국기업의 인수･합병 때문이다. 하지만 원자재 확보를 위한 전략적 인수･합병 외에는 중국기업의 해외기업 인수･

합병은 주로 홍콩과 싱가포르 등 아시아 지역에 집중되어 있다.

라 . 거래규모별

중국기업의 해외기업 인수･합병 사례를 거래액 규모별로 살펴보 면 다음과 같다. 분석대상 411개 사례 가운에 가장 많은 154개 사례 는 거래액 자체가 잘 알려지지 않고 있다. 거래가가 알려진 사례 가 운데에서는 109개 사례가 700만 달러 이하의 소규모 기업의 인수･

합병이다. 그리고 700만 달서 이상 1억5천만 달러 규모가 118건이 며, 1억5천만 달러 이상의 사례는 30개 사례에 불과한데 그중 7억 달러～15억 달러 규모의 사례가 5건이며, 15억 달러 이상의 사례는 3건에 지나지 않는다.

이를 거래액 기준으로 보면 3건에 불과하던 15억 달러 이상의 거 래가 가장 큰 비중을 차지하고 있으며 그 다음이 1억5천만 달러 이 상 7억 달러 규모의 22건, 다음이 불과 5건의 사례에 불과하던 7억 달러∼15억 달러 규모의 사례들이다. 이처럼 거래건수와 거래액 기 준 비중이 크게 상이한 것은 비록 건수는 작지만 거래규모가 매우 큰 대형 인수･합병 사례가 최근 천연자원의 확보를 위한 차원에서 활발히 추진되었기 때문이다.

이는 실제 2002년까지 중국기업의 해외기업 인수･합병의 주된 대상은

(38)

❙그림 7. 중국의 해외기업 인수_･합병 규모별 분포(1997～2006년, 거래건수 기준)

109

76 154

42 35

22

7백만 이하 7백만 ~ 3천5백만 3천5백만 ~ 1억5천만 1억5천만 ~ 7억 7억 ~ 15억 15억 이상 미확인

❙그림 8. 중국의 해외기업 인수_･합병 규모별 분포(1997～2006년, 거래액 기준)

261 1,255

3,182

6,301

5,634

8,655 7백만 이하

7백만 ~ 3천5백만 3천5백만 ~ 1억5천만 1억5천만 ~ 7억 7억 ~ 15억 15억 이상