저축, 투자, 그리고 금융시스템

© 2009 South-Western, a part of Cengage Learning, all rights reserved

C H A P T E R 18

저축, 투자, 그리고 금융시스템

E ^conomics

E S S E N T I A L S O F

N. Gregory Mankiw



주요 금융기관들에는 어떤 것들이 있고, 그들의 기능은 무엇인가?



3가지 종류의 저축이란?



저축과 투자의 차이점은?



금융시스템은 저축과 투자를 어떻게 조율하는가?



정부정책은 저축, 투자, 그리고 이자율에 어떻게 영향을 미치는가?

1

이 장에서 다루는 문제들:

SAVING, INVESTMENT, AND THE FINANCIAL SYSTEM ²

금융기관



금융시스템(Financial system): 한 사람의 저축을 다른 사람의 투자와 연결해주는 금융기관들의 집단



금융시장(Financial markets): 돈을 저축하는 사람들 (주식, 채권 등의 매입자)이 돈을 빌리는

사람들 (주식, 채권 등의 발행자=기업)에게 자금을 직접 공급할 수 있게 해주는 시장



대표적인 금융시장: 채권시장, 주식시장



채권(bond): 빚에 대한 증서 (차용증서)



주식(stock): 어떤 기업에 대한 소유지분을 나타내는 청구권

SAVING, INVESTMENT, AND THE FINANCIAL SYSTEM ³



금융중개기관(Financial intermediaries):

저축자들이 자금을 빌리려는 사람들에게

간접적으로 자금을 공급할 수 있도록 연결해 주는 기관. 예를 들어,



^은행



뮤추얼펀드(Mutual funds) : 일반인들에게 주식을 팔아 모은 자금으로 주식, 채권, 또는 주식과 채권으로 구성된 포트폴리오에

투자하는 기관

금융기관

SAVING, INVESTMENT, AND THE FINANCIAL SYSTEM ⁴

서로 다른 유형의 저축

민간저축(private saving)

= 경제의 총소득(Y)에서 세금(T) 납부와 소비(C) 후에 남은 가계소득 부분

= Y − T − C (Y − T = 가처분소득) 정부저축(public saving)

= 정부의 조세수입(T)에서 정부지출(G)을 뺀 금액

= T − G

* 일반적으로, 저축은 소득에서 지출을 뺀 개념

SAVING, INVESTMENT, AND THE FINANCIAL SYSTEM ⁵

국민저축

국민저축 (National saving)

= 민간저축 + 정부저축

= (Y − T − C) + (T − G)

= Y − C − G

= 경제의 총소득(Y)에서 소비(C)와 정부구입(G)에 지출하고 남은 금액

SAVING, INVESTMENT, AND THE FINANCIAL SYSTEM ⁶

저축과 투자

국민소득계정 등식:

Y = C + I + G + NX

이 장에서는 국제무역이 없는 폐쇄경제(closed economy)를 가정한다. 따라서,

Y = C + I + G I 에 대해 풀면,

I = Y − C − G = (Y − T − C) + (T − G)

폐쇄경제에서의 투자 = 국민저축

국민저축

SAVING, INVESTMENT, AND THE FINANCIAL SYSTEM ⁷

재정적자와 재정흑자

재정흑자(Budget surplus)

= 정부의 조세수입이 정부지출을 초과하는 부분

= T ₋ G

= 정부저축

재정적자(Budget deficit)

= 정부의 조세수입이 정부지출에 모자라는 부분

= G ₋ T = ₋ (T ₋ G)

= ₋ (정부저축)



GDP(Y) = 10조 달러,

소비(C) = 6.5조 달러, 정부지출(G) = 2조 달러, 그리고

3,000억 달러의 재정적자를 가진 경제를 가정해보자.



정부저축, 조세, 민간저축, 국민저축, 그리고 투자가 얼마인지 계산해보라.

A C T I V E L E A R N I N G 1

A. 계산

8

다음이 주어졌을 때(단위: 조 달러):

Y = 10.0, C = 6.5, G = 2.0, G – T = 0.3 정부저축:

조세:

민간저축:

국민저축:

투자 = 국민저축

A C T I V E L E A R N I N G 1

Answers ^{, part A}

9

T

− G = − 0.3

T = G

− 0.3 =

1.7

Y

− T − C = 10 − 1.7 − 6.5 =

1.8 Y

− C − G = 10 − 6.5 − 2 =

1.5

= 1.5



앞의 예에 나오는 숫자를 사용하되, 이제 정부가 2,000억 달러의 세금을 감면한다고 가정해보자.



다음 두 시나리오의 각각에 대해 정부저축,

민간저축, 국민저축, 그리고 투자가 어떻게 될지 결정하라.

1.

소비자들이 감면받은 세금의 전부를 저축한다.

2.

소비자들이 감면받은 세금의 ¼을 저축하고 나머지 ¾은 지출한다.

A C T I V E L E A R N I N G 1

B. 저축에 대한 조세감면의 영향

10

두 시나리오에서, 정부저축은 2,000억 달러만큼 감소하며, 재정적자는 3,000억 달러에서 5,000억 달러로 증가. 즉, 다음에서

Y = 10.0, C = 6.5, G = 2.0, G – T = 0.3

조세감면으로 인해 T가 0.2만큼 감소하므로,

정부저축 = T − G = − 0.3 − 0.2 = − 0.5

(= 재정적자)

조세: T = G − 0.5 = 2.0 − 0.5 =

1.5

A C T I V E L E A R N I N G 1

Answers ^{, part B}

11

Y = 10.0, C = 6.5, G = 2.0, T = 1.5 1. 만약 소비자들이 2,000억 달러 전부를

저축한다면, C는 불변이므로 민간저축 =

국민저축 =

투자 = 국민저축 =

A C T I V E L E A R N I N G 1

Answers ^{, part B}

12

Y

− T − C = 10 − 1.5 − 6.5 =

2.0 Y

− C − G = 10 − 6.5 − 2.0 =

1.5

1.5

즉, 국민저축은 불변이고, 따라서 투자도 불변

Y = 10.0, C = 6.5, G = 2.0, T = 1.5

2. 만약 소비자들이 감면 받은 세금 2,000억 달러 중 500억 달러를 저축하고 나머지 1,500억 달러를 지출한다면, C는 0.15만큼 증가하므로;

민간저축 = 국민저축 =

투자 = 국민저축 =

A C T I V E L E A R N I N G 1

Answers ^{, part B}

13

즉, 국민저축과 투자는 각각 1,500억 달러 만큼 감소

Y

− T − C = 10 − 1.5 − 6.65 =

1.85 Y

− C − G = 10 − 6.65 − 2.0 =

1.35

1.35

앞 연습문제에서 두 시나리오는:

1.

소비자들이 감면받은 세금의 전부를 저축한다.

2.

소비자들이 감면받은 세금의 ¼을 저축하고 나머지 ¾은 지출한다.



두 시나리오 중 어떤 것이 더욱 현실적인가?



왜 이 질문은 중요한가?

A) 장기에 투자의 감소는 생활수준의 하락을 초래하므로

A C T I V E L E A R N I N G 1

C. 토론 문제

14

SAVING, INVESTMENT, AND THE FINANCIAL SYSTEM ¹⁵

저축과 투자의 의미



민간저축(private saving)은 가계가 세금을 납부하고 소비에 대해 지출한 후 남은 소득



^{가계가 저축}을 수행하는 예들:



정기예금이나 보통예금으로 저축



회사의 채권 또는 주식을 매입



은행에서 양도성예금증서(certificate of deposit:

CD)를 매입



뮤추얼펀드의 주식을 매입

SAVING, INVESTMENT, AND THE FINANCIAL SYSTEM ¹⁶



투자(Investment)는 새로운 자본(생산설비, 건물 등)을 구입하는 것을 의미



투자의 예:



하이닉스가 청주에 새 공장을 짓기 위해 2,500억원을 지출



업무를 위해 600만원어치의 컴퓨터 장비를 구입



부모님이 새 주택을 짓기 위해 3억원을 지출

저축과 투자의 의미

SAVING, INVESTMENT, AND THE FINANCIAL SYSTEM ¹⁷

대부자금 시장



^{금융시스템의 수요}−공급 모형은 다음 사항들을 이해하는데 유익함:



금융시스템이 저축과 투자를 어떻게 조율하는지



정부정책 및 다른 요인들이 어떻게 저축, 투자, 이자율에 영향을 미치는지

SAVING, INVESTMENT, AND THE FINANCIAL SYSTEM ¹⁸

논의의 단순화를 위해 다음을 가정하자.



경제에는 단 하나의 금융시장만 존재한다.



모든 저축자들은 이 시장에 예금한다.



모든 대출자들은 이 시장으로부터 대출을 받는다.



이 시장에서 이자율은 하나이며, 이 이자율은 저축에 대한 수익률인 동시에 자금의

대출비용을 나타낸다.

대부자금 시장

SAVING, INVESTMENT, AND THE FINANCIAL SYSTEM ¹⁹

대부자금의 공급은 저축으로부터 나옴:



초과적인 소득이 있는 가계는 그것을 대출하여 이자를 얻을 수 있음



^{양(+)의 정부저축}(T−G > 0)은 국민저축(Y−C−G) 과 대부자금의 공급을

증가

시킴

•

^국민저축 = Y − C − G = Y − C − T + (T − G)



음(-)의 정부저축 (T−G < 0)은 국민저축과 대부자금의 공급을 감소시킴

대부자금 시장

SAVING, INVESTMENT, AND THE FINANCIAL SYSTEM ²⁰

공급곡선의 기울기

이자율

대부자금 (10억 달러)

공급 이자율이 상승하면 저축에 따른 수익이 커지므로,

대부자금의

공급량은 증가

60 3%

80

6%

SAVING, INVESTMENT, AND THE FINANCIAL SYSTEM ²¹

대부자금의 수요는 투자로부터 나옴:



기업은 새로운 장비, 공장 등을 구입하기 위해 필요한 자금을 대출함



가계는 새로운 주택을 구입하기 위해 필요한 자금을 대출함

대부자금 시장

SAVING, INVESTMENT, AND THE FINANCIAL SYSTEM ²²

수요곡선의 기울기

이자율

대부자금 (10억 달러)

수요

이자율이 하락하면

대출비용이 감소하고, 따라서 대부자금의

수요량은 증가

50 7%

4%

80

SAVING, INVESTMENT, AND THE FINANCIAL SYSTEM ²³

균형

이자율

대부자금 (10억 달러)

수요

이자율은

대부자금의 수요와 공급이 일치하도록 조정

공급

대부자금의 균형거래량은 균형저축과

균형투자를 일치시킴

5%

60

SAVING, INVESTMENT, AND THE FINANCIAL SYSTEM ²⁴

이자율이 균형수준보다 낮다면 ,

이자율

대부자금

수요

대부자금에 대한 물량부족이 발생하여 이자율은 상승

공급 이자율 상승⇒ 대출비용↑⇒

대출수요량↓

이 과정은 균형이 달성될 때까지 계속해서 진행됨 이자율 상승⇒ 가계의 저축 유인↑⇒ 대부자금의 공급량↑

●

물량부족

SAVING, INVESTMENT, AND THE FINANCIAL SYSTEM ²⁵

이자율이 균형수준보다 높다면 ,

이자율

대부자금

수요

대부자금에 대한 과잉공급이 발생하여 이자율은 하락

공급 이자율 하락⇒ 대출비용↓⇒

대출수요량↑

이 과정은 균형이 달성될 때까지 계속해서 진행 이자율 하락⇒ 가계의 저축 유인↓⇒ 대부자금의 공급량↓

●

과잉공급

SAVING, INVESTMENT, AND THE FINANCIAL SYSTEM ²⁶

정책 1: 저축에 대한 유인책

이자율

대부자금 (10억 달러)

D₁

저축에 대한

세금유인(세금감면)은 대부자금의 공급을 증가시킴

S₁

5%

60

S₂

… 이에 따라 균형이자율은 하락하고,

대부자금의 균형거래량은 증가

4%

70

SAVING, INVESTMENT, AND THE FINANCIAL SYSTEM ²⁷

정책 2: 투자에 대한 유인책

이자율

D₁

투자에 대한 세액 공제는 대부자금의 수요를 증가시킴

S₁

5%

60

… 이는 균형이자율을 상승시키고,

대부자금의 균형거래량을 증가시킴

6%

70

D₂

대부자금 (10억 달러)

대부자금 모형을 사용하여 정부 재정적자의 영향을 분석해보자:



초기 균형을 나타내는 그림을 그려보라.



정부가 재정적자를 발생시키면 어떤 곡선이 이동하는가?



그림에 새로운 곡선을 그려보라.



균형이자율과 균형투자는 어떻게 변하는가?

A C T I V E L E A R N I N G 2

연습문제

28

A C T I V E L E A R N I N G 2

Answers

29

이자율

대부자금 ($10억) D₁

재정적자는 국민저축과 대부자금의 공급을

감소시킴

S₁

5%

60

S₂

…따라서

균형이자율은 상승하고,

대부자금의 균형거래량과

균형투자는 감소

6%

50

SAVING, INVESTMENT, AND THE FINANCIAL SYSTEM ³⁰

재정적자, 밀어내기, 그리고 장기성장



분석: 재정적자의 증가는 투자의 감소를 초래 ⇒ 정부가 재정적자를 충당하기 위해 차입(대출)을

하게되면, 민간(가계와 기업들)이 투자를 위해 사용할 수 있는 대부자금은 감소



이처럼, 정부차입으로 인해 민간투자가 감소하는

현상을 밀어내기(crowding out, 또는 구축효과)라 함



^투자는 장기 경제성장(long-run economic growth)을 위해 매우 중요

재정적자로 인한 투자의 감소는 경제성장률과 미래의 생활수준을 떨어뜨림

SAVING, INVESTMENT, AND THE FINANCIAL SYSTEM ³¹

미국정부의 부채



미국정부는 차입(미국 국채의 판매)을 통해 재정적자를 충당



계속되는 재정적자는 정부부채(빚)의 증가를 초래



GDP 대비 정부부채 비율 = 정부의 세금징수 능력 대비 채무의 정도를 측정하는 유용한 척도



역사적으로, 부채/GDP 비율은 대개 전쟁기간에는 상승하고, 평화 기간에는 하락 (1980년대 초까지)

미국의 정부부채-GDP 비율, 1970-2007

0%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

1790 1810 1830 1850 1870 1890 1910 1930 1950 1970 1990 2010

독립전쟁

남북전쟁

제1차 세계대전

제2차 세계대전

32

SAVING, INVESTMENT, AND THE FINANCIAL SYSTEM ³³

결론



다른 많은 시장들처럼, 금융시장도 수요와 공급의 힘에 의해 지배됨



1장의 10가지 기본원리들 가운데 하나는:

시장은 일반적으로 경제활동을 조직하기 위한 좋은 수단이다.

금융시장은 경제의 희소한 자원을 가장 효율적인 용도에 할당함



또한 금융시장은 현재와 미래를 연결해줌: 금융시장을 통해 저축자는 현재의 소득을 미래의 구매력으로

전환할 수 있으며, 대출자는 미래에 재화와 서비스를 생산하기 위한 자본을 확보할 수 있음

요약



금융시스템은 다양한 형태의 금융기관들(주식 및 채권시장, 은행, 뮤추얼펀드)로 이루어져 있음



국민저축은 민간저축과 정부저축의 합



폐쇄경제에서, 국민저축은 투자와 같으며,

금융시스템은 이러한 등식이 성립하도록 역할을 수행

34



대부자금의 공급은 저축으로부터 나오며, 대부자금의 수요는 투자로부터 나옴. 이자율은 대부자금시장에서 수요와 공급이 균형을 이루도록 조정함



정부의 재정적자는 음(₋ )의 정부저축이며, 따라서

국민저축을 감소시켜 투자 재원을 조달하는데 사용될 수 있는 대부자금의 공급을 감소시킴



정부의 재정적자가 투자를 밀어내기(crowds out)할 때, 그것은 생산성과 GDP의 성장을 저해함

35

요약

MEASURING THE COST OF LIVING ³⁶

5. 어떤 나라 경제의 GDP가 8조 달러, 세금이 1.5조 달러, 민간저축이 0.5조 달러, 정부저축이 0.2조 달러다.

이 경제가 폐쇄경제라고 가정하고 소비, 정부구입, 국민저축, 투자를 계산하라.

응용문제

민간저축 = Y − T − C = 8 − 1.5 − C = 0.5

C = 6

정부저축 = T − G = 1.5 − G = 0.2

G = 1.3

국민저축 = 민간저축 + 정부저축 = 0.5 + 0.2 = 0.7 폐쇄경제 하에서, 투자(I) = 국민저축 = 0.7

MEASURING THE COST OF LIVING ³⁷

9. 정부차입이 올해보다 내년에 200억 달러 증가한다고 하자.

a. 수요−공급곡선을 이용하여 이 정책의 효과를 분석하라. 이자율은 상승하는가, 하락하는가?

응용문제

•

정부차입이 200억 달러 증가한다면, 각 이자율

수준에서 대부자금의 공급량은 200억 달러만큼 감소

MEASURING THE COST OF LIVING ³⁸

응용문제

당초, 대부자금의 공급곡선은 S₁, 균형실질이자율은 i₁,

그리고 대부자금의 수량은 L₁ 정부차입이 증가할 경우,

대부자금의 공급곡선은 S₁에서 S₂로 이동 (정확히 200억 달러만큼 왼쪽으로 이동)

그 결과, 새로운 균형실질 이자율은 i₁에서 i₂로 상승 따라서, 정부차입의 증가는 이자율의 상승을 초래

MEASURING THE COST OF LIVING ³⁹

9. 정부차입이 올해보다 내년에 200억 달러 증가한다고 하자.

b. 투자와 민간저축, 정부저축, 국민저축은 어떻게

변하는가? 이들 변수의 변화량은 정부에 의한 추가 차입액 200억 달러보다 많은가, 적은가?

응용문제

•

이자율이 상승함에 따라, 투자 및 국민저축은 감소하고 민간저축은 증가함

•

정부차입의 증가는 정부저축을 감소시킴

•

앞의 그림에서 총대부자금(= 투자 및 국민저축)은 200억 달러보다 적게 감소. 한편, 정부저축은 200억 달러 만큼 감소하고, 민간저축은 200억 달러보다 적게 증가

MEASURING THE COST OF LIVING ⁴⁰

9. 정부차입이 올해보다 내년에 200억 달러 증가한다고 하자.

c. 대부자금 공급의 탄력성은 이들 변수의 변화량에 어떤 영향을 미치는가?

응용문제

•

대부자금의 공급이 더욱 탄력적일수록 공급곡선은 평평해지므로, 이자율은 공급이 비탄력적일 때 보다 더 적게 상승 (다음 slide의 그림 참조)

•

따라서, 국민저축도 더 적게 감소

MEASURING THE COST OF LIVING ⁴¹

응용문제

MEASURING THE COST OF LIVING ⁴²

9. 정부차입이 올해보다 내년에 200억 달러 증가한다고 하자.

d. 대부자금 수요의 탄력성은 이들 변수의 변화량에 어떤 영향을 미치는가?

응용문제

•

대부자금의 수요가 더욱 탄력적일수록 수요곡선은 평평해지므로, 이자율은 수요가 비탄력적일 때 보다 더 적게 상승 (다음 slide의 그림 참조)

•

국민저축은 대부자금의 수요가 비탄력적일 때 보다 더 크게 감소

MEASURING THE COST OF LIVING ⁴³

응용문제