제1부
Ⅲ. 기업의 자금조달 행태의 변화
－ 2002년에 들어 대기업의 구조조정 효과가 뚜렷하게 나타나면서 대기 업의 재무구조가 중소기업보다 크게 개선되는 양상을 보이고 있음.
<표 2> 대기업과 중소기업의 재무비율 비교
(단위: %)
연도 구분
1990～1995
평균 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002
부채 비율
대기업 281.63 301.56 390.0 295.38 208.94 224.59 201.63 128.9 중소기업 389.01 387.43 418.4 334.37 232.38 179.71 144.74 152.1 차입금
의존도
대기업 45.87 49.31 56.45 52.92 44.46 43.64 41.96 31.2
중소기업 42.14 41.49 46.76 43.01 37.82 35.04 34.55 32.9
금융비용 부담률
대기업 6.18 6.34 7.00 10.45 8.49 5.62 4.98
-중소기업 4.45 4.58 5.03 5.56 3.94 2.94 2.58
-매출액 영업이익률
대기업 7.96 7.31 9.72 6.53 7.38 8.21 6.03 7.5
중소기업 4.93 4.62 4.98 5.15 5.23 5.83 4.54 5.3
매출액 경상이익률
대기업 2.55 0.98 -0.67 -2.91 1.01 0.26 -0.58 5.4
중소기업 1.55 0.99 0.40 0.55 2.92 3.28 2.16 3.4
유동 비율
대기업 95.88 92.25 90.86 86.10 84.95 70.96 84.90 98.5
중소기업 93.71 90.88 94.24 100.49 107.63 114.57 123.96 119.3
자료: 한국은행, 기업경영분석, 각 호
∙1999년에는 주식시장의 활황으로 기업공개 및 유상증자를 통한 기업의 자금조달 급증
∙2002년에는 중소기업을 중심으로 은행차입금이 크게 증가한데다 회사채 및 기업어음 상환으로 간접금융시장의 비중이 급증
<표 3> 기업부문 자금조달 비율
(단위: %, 증감액기준)
연도
구분 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 간접금융 41.8 36.3 31.4 44.5 31.8 29.1 36.8 -56.6 4.15 17.9 -0.62 59.46 예금은행 19.8 15.1 13.1 20.7 14.9 15.2 12.9 0.92 29.3 35.4 6.3 47.97 비은행금융기관 22.0 21.1 18.3 23.8 17.0 13.9 23.9 -59.1 -25.0 -17.6 -7.3 11.08 직접금융 37.9 41.4 52.9 38.1 48.1 47.2 37.4 176.7 46.8 26.2 74.5 26.57 기업어음 -3.8 7.6 13.9 4.9 16.1 17.5 3.75 -41.7 -30.4 -7.2 8.7 -0.41 주식 11.5 13.1 14.7 14.8 14.4 10.9 7.6 48.2 77.6 31.6 32.0 33.34 회사채 24.2 12.1 14.5 14.2 15.3 17.9 23.3 163.8 -5.3 -3.1 22.6 -9.05
기타직접금융 6.0 8.6 9.8 4.2 2.3 0.9 2.75 6.4 4.9 4.9 11.2 2.69
국외조달 4.1 4.6 -2.2 4.9 8.4 10.4 5.56 -33.7 24.1 25.6 1.25 4.06 기타1 ) 16.1 17.7 17.9 12.4 11.7 13.2 20.3 13.7 25.0 30.4 24.9 9.90
주: 1) 상거래신용, 정부차입, 미지급금, 퇴직급여충당금 등 자료: 한국은행, 자금순환, 각 호
－ 일반은행의 대출금 중 기업자금대출이 차지하는 비중도 가계부채 증 가와 더불어 점차 감소하여 2002년에는 1990년대 초에 비해 절반 수 준인 45.5%를 나타내고 있음.
<표 4> 은행의 기업자금대출1)
(단위: %)
연도
구분 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002
기업자금대출
/원화대출금2 ) 88.56 89.47 88.21 82.68 77.49 75.88 64.54 67.55 61.84 56.57 48.94 45.50
주: 1) 말잔기준
2) 원화대출금은 은행간 대여금이 제외된 값임.
자료: 금융감독원, 은행경영통계
□ 직접금융에서 있어 회사채 편중심화
－ 직접금융을 통한 기업자금조달에서 회사채가 차지하는 비중이 증가 추세임.
∙1999년에는 주식시장의 활황과 대우사태와 기업 구조조정의 추진으로 기업의 회사채발행이 급감하여 직접금융에서 주식발행이 차지하는 비 율이 57.27%까지 올랐으나 그 후 계속 하락하여 2002년 현재 11.32%에 불과함.
<표 5> 기업의 직접금융
(단위: 십억원, %)
연도
구분 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002
주식(A) 2,687 2,350 3,259 6,248 6,267 5,286 3,389 14,158 41,114 14,349 12,160 9,899 회사채1 ) 12,717 11,155 15,600 20,050 23,598 29,905 34,322 56,000 30,671 58,663 87,195 77,522 직접금융
조달총액 (B)
15,405 13,505 18,859 26,298 29,865 35,191 37,711 70,158 71,785 73,011 99,355 87,421 주식비율
(A/B) 17.44 17.40 17.28 23.76 20.98 15.02 8.99 20.18 57.27 19.65 12.24 11.32
주: 1) 2001년 7월부터 카드채, 리스채, 증권회사 발행 회사채 포함 자료: 금융감독원, 금융통계월보
－ 저금리 추세로 인해 우량기업일수록 대출보다는 회사채발행을 통한 자금조달이 효율적임.
∙외환위기 이전까지는 은행의 여신이자율이 회사채수익률보다 낮았으나 1998년에 들어 상황이 역전되기 시작하여 2002년 현재 양자간의 격차는 거의 없는 상태임.
<표 6> 주요 이자율 추이
(단위: %)
연도
구분 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002
여신이자율1) 10.0～12.5 10.0～12.5 8.5～12.0 8.5～12.5 9.0～12.5 10.98 11.75 15.20 8.91 8.18 7.49 6.50
시장 이자율
3년만기
회사채2) 18.89 16.21 12.63 12.92 13.79 11.87 13.39 15.10 8.86 9.35 7.05 6.56 3년만기
국고채 - - - - 13.14 11.84 12.26 12.94 7.69 8.30 5.68 5.78
주: 1) 1996년 이전은 시중은행의 프레임레이트 연동대출금리(general loans), 1997년 이후는 시중은행의 기업대출 금리
2) 우량물기준
자료: 한국은행, 경제통계연보
□ 회사채 시장의 구조변화
－ 전체 회사채 발행액 중 일반회사채가 차지하는 비중은 줄어들고 자 산담보부증권(ABS)의 발행은 대폭 증가
∙ABS는 1998년에 제정된 ｢자산유동화에 관한 법률｣에 따라 1999년부터 본격적으로 발행되기 시작하였음.
∙자산관리공사가 매입한 부실채권을 유동화하면서 ABS 시장이 급격히 성장하여 2000년에 그 발행규모가 급증하였다가 점차 감소하여 현재 회 사채 발행액 중 37.41%를 차지하고 있음.
<표 7> 일반회사채 및 ABS의 발행금액과 구성비 추이
(단위: 십억원, %)
연도
구분 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002
일반회사채 23,598.23 (100.00)
29,904.90 (100.00)
34,322.12 (100.00)
56,000.30 (100.00)
26,226.74 (85.51)
17,718.46 (30.20)
47,575.99 (54.56)
48,555.61 (62.59)
ABS - - - - 4,444.70
(14.49)
40,944.39 (69.80)
39,618.95 (45.44)
29,026.37 (37.41) 회사채 합계 23,598.23
(100)
29,904.90 (100)
34,322.12 (100)
56,000.30 (100)
30,671.44 (100)
58,662.85 (100)
87,194.94 (100)
77,581.98 (100)
주: 괄호안은 비중
자료: 금융감독원, 금융통계월보
－ 보증채 중심에서 무보증채 중심으로 회사채 발행시장의 전환
∙은행 등의 보증기피 및 보증여력 감소, 그리고 보증보험부 회사채의 예 금자보호대상 제외 등으로 보증채의 비중이 격감하기 시작하였음.
∙1998년부터 무보증채가 보증채의 비중을 상회하기 시작하여 2002년 현 재 무보증채가 전체 회사채 발행액 중 98.91%를 차지하고 있음.
<표 8> 회사채 담보형태별 공모상황
(단위: 십억원, %) 연도
구분 1991 1992 1993 1994 1995 1996
보증 10,969.06 (86.25)
8,332.86 (74.70)
11,194.70 (71.76)
11,462.19 (57.17)
16,467.16 (69.78)
27,378.98 (91.55) 무보증 1,748.42
(13.75)
2,822.40 (25.30)
4,405.16 (28.24)
8,587.97 (42.83)
7,131.07 (30.22)
2,525.93 (8.45)
담보부 - - - - - -
회사채 합계 12,717.48 (100)
11,155.26 (100)
15,599.86 (100)
20,050.16 (100)
23,598.23 (100)
29,904.90 (100) 연도
구분 1997 1998 1999 2000 2001 2002
보증 29,188.26 (85.04)
17,513.60 (31.27)
1,278.64 (4.17)
1,461.66 (2.49)
1,417.50 (1.63)
844.98 (1.09) 무보증 5,133.86
(14.96)
38,390.90 (68.55)
29,338.80 (95.66)
57,136.19 (97.40)
85,677.44 (98.26)
76,737.00 (98.91)
담보부 - 95.80
(0.17)
54.00 (0.18)
65.00 (0.11)
100.00
(0.11) - 회사채 합계 34,322.12
(100)
56,000.30 (100)
30,671.44 (100)
58,662.85 (100)
87,194.94 (100)
77,581.98 (100) 주: 괄호안은 비중
자료: 금융감독원, 금융통계월보