第13回 韓經硏 포럼

2003. 3. 19(水)

주제ㆍ연사 : 최근 환율동향과 기업의 환리스크 관리 (이재욱ㆍ한국은행 부총재보)

KOREA ECONOMIC RESEARCH INSTITUTE FORUM

第13回 韓經硏 포럼

< 차 례 >

Ⅰ. 최근 원화환율 동향 ․․․․․․․․․․․ 1

Ⅱ. 원화환율 결정요인 ․․․․․․․․․․․․ 4

Ⅲ. 환율변동이 실물경제에 미치는 영향 ․․․․ 9

Ⅳ. 환리스크 관리방안 ․․․․․․․․․․․․13

Ⅰ. 최근 원화환율 동향

(원/달러환율 추이)

□ 현행 자유변동환율제도에서 환율은 시장에서 자율적으로 결정되는 데 경상수지․외국인투자자금 유출입 등 외환수급사정과 국제 통화시세 변동 및 시장참가자들의 기대 등에 따라 등락

o 외환위기 당시인 97.12.23일 원/달러환율이 1,962원까지 상승하 였으나 그 후 경상수지 흑자지속과 외국인 직․간접투자자금 유입으로 하락세를 지속하여 2000.9.4일에는 1,104.4원까지 하락 o 2000.11월부터 시작된 미달러화 강세현상으로 원/달러환율이

상승세를 나타내어 2001.4.4일에 1,365.2원을 기록한 후 2002년 4월 중순까지 1,300원 내외에서 등락

o 2002.4월 중순이후 미달러화 약세와 외국인 주식투자자금 유출 등으로 하락세를 보여 2002.7.22일에 1,165.6원까지 떨어진 후 8월 부터 상승세로 돌아서 2002.10.15일에 1,263.5원을 기록

o 그후 달러화약세(엔화강세) 영향으로 금년 1월말 1,170.1원까지 하락후 다시 상승세

* 2002년 이후 3년 3개월 동안 원/달러환율의 최고치 1,365.2원(‘01.4.4), 최저치 1,104.4원(‘00.9.4)간 차는 달러당 260.8원을 기록

100 105 110 115 120 125 130 135 140

00.1 6 01.1 6 02.1 7 9 11 03.1 3

1000 1050 1100 1150 1200 1250 1300 1350 1400

원/달러(우축)

엔/달러(좌축)

1332.00(4.12) 1365.20(4.4)

1104.40(9.4)

1247.50(3.17)

(엔/달러) (원/달러)

(최근 원화환율 동향)

□ 금년 1월말 이후 원/달러환율이 가파른 오름세를 나타내 3.17일 1,247.5원/달러^*로 최근 1.5개월중 77.4원 상승

* 02.10.15(1,263.5원) 이후 최고 수준

o 특히 엔/달러환율은 비교적 안정세(118엔/달러 내외)를 보인데 도 불구하고 원/달러환율이 크게 상승한 것은

ⅰ) 유가급등^*으로 인한 경상수지 적자 우려

01년말 02.3말 6말 9말 12말 03.3.14

* 현물유가(미국산WTI)(달러/배럴) 19.96 26.21 26.79 30.59 31.20 35.58

ⅱ) 외국인의 국내증권투자자금 유출 지속

01년중 02년중 03.1월중 2월중 3.1～13

* 외국인증권투자자금 순유입(억달러) 75.1 -10.3 2.8 -7.4 -2.7

ⅲ) 북한의 미사일 시험발사 및 SK글로벌의 회계부정 사건 등 에 따른 시장불안심리 대두 등에 기인

□ 원/엔환율(100엔당)은 2월 중순 이후 오름세를 나타내 3.17일 1,058.6원으로 03.1월말(985.8원)에 비해 72.8원 상승

원/달러 및 원/엔換率 추이

(원,%)

'00 ‘01 ‘02 ‘03.1 2 3.1～17

원/달러^{1) 1264.50}_(-10.0) ^1313.50_(-3.7) ^1186.20_(+10.7) ^1170.10_(+1.4) ^1193.70_(-0.6) ^1247.50_(-4.9) (평균) ^1130.61_(+5.2) ^1290.83_(-12.4) ^1251.24_(+3.2) ^1179.27_(+6.1) ^1191.19_(+5.0) ^1223.96_(+2.2) (최고) <12.29>^1264.50 1365.20

<4.4> 1332.00

<4.12> 1196.90

<1.3> 1209.20

<2.11> 1247.50

<3.17>

(최저) ^1104.40<9.4> 1235.80

<2.20> 1165.60

<7.22> 1170.10

<1.30> 1174.20

<2.5> 1193.10

<3.4>

원/100엔^{2) 1101.78}_(+0.9) ^1000.38_(+10.0) ^999.83_(+0.1) ^985.84_(+1.4) ^1,013.41_(-1.3) ^1,058.64_(-5.6) 주 : 1) 기말종가 기준(평균은 매매기준율 기준), 2) 외환은행고시 대고객 매매기준율(당일 최종고시가)

3) ( )내는 전년(말, 평균)비 절상(+), 절하(-)율(%), < >내는 일자

(원/달러換率의 變動性)

□ 2003.3월 상반월중 원/달러환율의 평균 일일변동폭은 7.5원으로 지난 2월(5.0원)에 비해 2.5원 확대되었으며 일중변동폭도 지난달(6.1원) 에 비해 확대된 11.0원

o 이는 이라크 전쟁 임박설 및 북핵문제 관련 한반도 주변 불확 실성 증대로 환율변동성이 확대된 데 기인

원/달러換率 變動性 추이

(일평균 기준)

(원, %) 2001 2002 1/4 2/4 3/4 4/4 03.1월 2월 3.1～17

전일대비 변동폭 4.8 3.8 2.5 3.6 4.7 4.4 2.5 5.0 7.5

일중 변동폭 6.7 6.2 5.2 5.5 7.3 6.9 4.7 6.1 11.0

(전일대비 변동률¹⁾) 0.37 0.31 0.19 0.29 0.40 0.36 0.21 0.42 0.61 (일 중 변 동 률²⁾) 0.52 0.50 0.39 0.43 0.61 0.56 0.40 0.51 0.89 주 : 1) (금일종가 - 전일종가)/전일종가의 절대값 × 100(%)

2) (일중최고가 - 일중최저가)/당일평균환율 × 100(%)

o 주요국의 환율변동성과 비교해 보면(2002년 기준) 선진국 통화 에 비해서는 원화환율의 변동성이 다소 낮은 수준이나 인도네 시아를 제외한 동남아 국가나 대만에 비해서는 높은 수준

‘02년중 主要國 通貨의 換率 變動性*

(일평균 기준)

(%) 2000 2001 2002 1/4 2/4 3/4 4/4

유로화 0.63 0.55 0.47 0.39 0.50 0.57 0.40

일본엔화 0.47 0.49 0.46 0.44 0.43 0.53 0.46

호주달러화 0.60 0.62 0.45 0.41 0.51 0.59 0.30

인도네시아루피아화 0.69 0.81 0.43 0.33 0.62 0.51 0.27

한국원화 0.28 0.37 0.31 0.19 0.29 0.40 0.36

태국바트화 0.34 0.23 0.24 0.19 0.18 0.37 0.22

필리핀페소화 0.28 0.35 0.22 0.17 0.25 0.23 0.20 싱가폴달러화 0.17 0.22 0.21 0.15 0.19 0.26 0.24

대만달러화 0.12 0.11 0.14 0.07 0.11 0.23 0.15

* 美달러貨에 대한 각국 환율의 전일대비 변동률(bloomberg 동경 종가 기준)

Ⅱ. 원화환율 결정요인

(엔貨換率 영향 증대)

□ 2002년 이후부터 금년 2월 중순까지 원/달러환율은 엔/달러환율 의 움직임에 밀접하게 움직이는 동조화 현상이 두드러짐

o 최근 원/엔환율은 대체로 100엔당 980～1,020원 범위내에서 등락

원/엔換率 추이

900 950 1000 1050 1100 1150

00.1 7 01.1 7 02.1 7 03.1

1020

980 1000 (원/100엔)

o 원화 및 엔화 환율간의 연중 상관계수(correlation coefficient)도 2002년중 0.97로 과거에 비해 크게 상승

2000 2001 2002 0.71 0.62 0.97

□ 이와 같은 원화와 엔화환율간의 동조화가 2002년중 심화된 것은

① 세계 수출시장에서 일본과 한국간의 수출경합도가 큰 요인 이외에도

② 주로 엔/달러환율 변동을 준거로 한 역외 비거주자의 NDF거래^*가 연 중 크게 확대된 데다

* 비거주자들은 엔/달러환율 상승(하락)시 원/달러환율도 상승할 것으로 기대 하여 NDF매입(매도)거래를 증가시키는데 이는 국내 외국환은행의 NDF매 도(매입) 포지션 증가로 현물환 매입(매도)수요를 가져옴으로써 원/달러환율 의 동반 상승을 초래

③ 원/엔환율이 1:10 정도에서 움직이고 있다는 시장기대감으로 인해 원/엔환율이 동 추세에서 크게 벗어날 경우 두 통화간 크로스거래가 증가한 데 기인

원/달러 및 엔/달러 換率 추이

115.98(7.19) 115

120 125 130 135

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 1 2 3

1150 1200 1250 1300 1350

원/달러

엔/달러 1332.00(4.12)

134.77(1.25)

1263.50(10.15)

1247.5(3.17)

(엔/달러) (원/달러)

1165.60(7.22)

03.

02.

□ 그러나 금년 2월 중순 이후에는 엔화환율이 강세를 보임에도 불구 하고 원화는 북핵문제, SK글로벌 부정회계 사태 여파 등에 따른 약세로 원/엔환율이 작년 이후 최고치를 보이고 있음

o 원화 및 엔화 환율간의 연중 상관계수(correlation coefficient)도 2～3월 들어 크게 하락(03.1월중: 0.78 → 2월중: 0.31 → 3.1～17일중: 0.06)

(비거주자의 역외 NDF去來)

□ 연중 비거주자와 국내 외국환은행간의 差額決濟先物換(NDF: Non- Deliverable Forward) 거래규모가 2002년중에는 일평균 6.7억달러로 2001년(5.1억달러)에 비해 크게 증가

o 특히 02년 하반기 이후 거래규모가 일평균 7～8억달러로 확대

o 이는 연중 엔화에 대한 미달러화 가치변동이 확대되면서 하반기 들어 엔/달러환율의 변동성이 커짐에 따라 역외에서 비거주자 가 환차익 획득을 위하여 NDF거래 규모를 늘린 데 주로 기인

비거주자와의 일평균 NDF거래 규모 추이

(억달러)

2000 2001 2002 1/4 2/4 3/4 4/4

4.0 5.1 6.7 5.5 6.3 6.9 7.9

□ 이러한 역외 비거주자의 NDF거래 규모 확대와 함께 원/달러환율 에 미치는 영향도 점차 증대

o 2002년 1/4분기와 4/4분기중에는 비거주자의 NDF 순매입규모가 작아 원/달러환율 변동에 미치는 영향이 그리 크지 않았으나 - 2/4분기중에는 미달러화의 약세(엔화강세)로 비거주자가 33.1억

달러의 NDF를 순매도 함으로써 원/달러환율의 하락 요인으로 작용한 반면

- 3/4분기중에는 엔화가 약세로 반전되면서 비거주자가 NDF를 27.7억달러 순매입하여 원/달러환율의 상승 요인으로 작용

o 금년 3월 들어서도 국내증권 투자한 비거주자들이 환리스크 헷지를 위한 NDF 매입규모 증대

비거주자의 NDF거래 추이

(억달러, 원, 엔)

2000 2001 2002 1/4 2/4 3/4 4/4

매 입 571.4 782.4 960.7 194.9 211.3 254.9 299.6 매 도 404.9 467.8 674.4 128.5 172.1 173.7 200.1 매매차(A) 166.5 314.6 286.4 66.4 39.2 81.3 99.5 Fixing(B)¹⁾ -98.7 -299.8 -286.0 -63.6 -72.3 -53.6 -96.6 순매입계(A+B)²⁾ 67.8 14.8 0.4 2.8 -33.1 27.7 2.9 엔/달러환율³⁾ 114.9 131.3 118.7 132.7 119.3 121.9 118.7

주: 1) NDF 만기도래 청산분 2) 비거주자의 NDF매입(+)은 국내 외국환은행의 NDF매도(-)로 나타나므 로 동 수치가 (+)일 경우 현물환 수요증가를, (-)일 경우 현물환 공급증가를 의미

3) 기말 동경시장 종가기준

비거주자와의 NDF거래 및 원/달러환율 변동 추이

-3,000 -2,000 -1,000 +0 +1,000 +2,000 +3,000

01.1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 02.1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 -90.0 -60.0 -30.0 +0.0 +30.0 +60.0 +90.0 (백만달러)

환율변동(금월말종가-전월말종가) NDF거래에 따른 현물환 수요(+) 또는 공급(-) (매매차+Fixing)

(원)

(外國人證券投資資金 및 外換需給)

□ 원화환율은 외국인증권투자자금이 순유입되거나 외환수급이 流入 超인 시기에는 대체로 절상되었으며 외국인증권투자자금이 純流 出되거나 외환수급이 流出超인 경우 절하되는 등 외환시장에서의 외환수요 및 외환공급에 따라 변동

o 원화환율 변동은 대체로 외화유출입과 일치하였으나 외화유출입과 일치하지 않는 경우는 엔화환율 변동에 따른 영향, 비거주자와의 NDF거래 등에 기인

(억달러)

‘00년 ‘01년 ‘02년 ‘03.1.1～3.13 경상수지 122.4 82.4 60.9¹⁾ -3.5¹⁾ 외국인증권투자자금(순) 113.1 75.3 -10.3 -7.2 주 : 1) ‘03.1월중 실적

2) 외국인 주식투자자금 시가평가액(‘03.3.13) 76조 3,613억원(613.0억달러) 외국인증권투자자금ㆍ외환수급과 원화환율변동 추이

-80.0 -60.0 -40.0 -20.0 0.0 20.0 40.0 60.0 80.0

-8.0%

-6.0%

-4.0%

-2.0%

0.0%

2.0%

4.0%

6.0%

8.0%

외환수급(좌축)

외국인증권투자(좌축)

환율변동율(우축)

(전월대비 절상/절하율) (억달러)

02.1 00.1 01.1

Ⅲ. 환율변동이 실물경제에 미치는 영향

□ 환율변동은 수출입물량 및 가격, 교역재와 비교역재간의 상대가격 체계변화 등을 통하여 소비, 투자, 생산 등 실물경제활동과 물가, 경상수지에 영향

(국내물가)

□ 환율변동은 수입소비재, 원자재 및 중간재 가격(원화기준) 변동을 통하여 생산자 및 소비자 물가에 영향

o 소비자물가상승률(전년동기대비)은 외환위기 이전에는 환율변동 과의 관계가 높지 않았으나 이후에는 환율과 밀접하게 연동

환율 및 소비자물가 추이

0 2 4 6 8 10 12 14 16

1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 -40 -20 0 20 40 60 80 100

(%) P T P T P (%)120

소비자물가상승률 (좌축)

원/달러 환율 상승률 (우축)

(경상수지)

□ 환율변동으로 인한 수출입가격 및 물량의 변화를 통하여 경상수 지에 영향을 미침

o 우리나라의 외환위기 발생 이후 경상수지와 환율간의 관계는 외 환위기 이전 기간에 비해 다소 약화되는 모습

환율 및 경상수지 추이

0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 1800

1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 50

경상수지(억달러) 원/달러 환율

(원) (억달러)

(산업생산)

□ 환율의 변동은 수출가격(외화기준) 및 수입가격(원화기준)을 변화 시켜 수출입물량의 증감을 통해 산업생산에 영향

o 산업생산증가율(전년동기비)은 외환위기 이전에는 환율변동과 별 관계가 없었으나 이후에는 환율의 움직임에 몇 개월 정도의 시차를 두고 같은 방향으로 움직이는 모습

→ 자유변동환율제도의 이행으로 환율의 가격기능이 제고되고 환 율의 변동폭이 커짐에 따라 기업의 생산활동이 환율에 상당한 영향을 받고 있음을 시사

환율 및 산업생산 추이

-20 -10 0 10 20 30 40 50 60

1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 -40 -20 0 20 40 60 80 100 120

(%) P T P T P (%)

원/달러 환율 상승률 (우축)

산업생산증가율 (좌축)

<참고 1>

환율이 실물경제에 미치는 파급경로

<수출수요 탄력성>

환율변동

수입가격 수출가격

수출물량 수입물량

내부실질환율^*

생산 및 지출 및wlncf 경상수지

물 가

<가격전가>

<수입수요>

<가격전가>

<수입수요 탄력성>

<부문간 소비, 투자 및 생산요소 이동>

<총수요>

* 교역재 및 비교역재 가격의 비율(상대가격)

Ⅳ. 환리스크 관리방안

(기업의 외환리스크관리 현황)

□ 2002. 7월 금융감독원이 304개 업체(대기업 121개, 중소기업 183개)를 대상으로 실시한 환리스크 관리실태에 관한 서베이 결과에 따르면 대기업의 86.8%(전년도 66.4%), 중소기업의 67.8%(전년도 37.8%)가 환리스크를 관리

* 전체 외환리스크 관리업체 비율이 2001년 49.3%에서 2002년에는 75.3%로 크게 증가

o 환리스크를 관리하지 않는 이유로는 ① 외화자산․부채비중이 작음, ② 환리스크 관리수단이 마땅치 않음, ③ 환리스크 관리방법 을 모름, ④ 경영층의 인식부족 등의 순

o 환리스크 헤지방법으로 선물환 등 외환 헤지거래(46%)보다는 leading & lagging, netting 등 단순한 방법(54%)을 선호함으로써 환리스크 헤지비용(선물환거래시 이행보증금, 옵션프레미엄 등) 지출에 여전히 소극적인 것으로 조사

o 환리스크 관리를 다른 업무와 겸무하는 경우가 많았으며, 대기업의 환리스크 전담인원은 평균 1.7명인데 비해 중소기업은 0.8명에 불과

<참 고 > 기업의 외환차손익 및 외화환산손익 추이

(10억원)

1999 2000 2001

․외환차손익¹⁾(A) 202.7 190.1 △1,077.1

평균 환율절상률³⁾(%) 17.6 5.2 △12.4

․외화환산손익²⁾(B) 2,533.1 △5,770.7 △1,345.9

기말 환율절상률³⁾(%) 5.4 △9.1 △5.0

합 계(A+B) 2,735.8 △5,580.6 △2,423.0 주: 1) 외환거래의 계약시점과 결제시점간의 환율변동에 따른 손익

2) 환율변동에 따른 외화자산․부채 변동액 3) 절상(+), 절하(-)

자료: 한국은행, 기업경영분석(각년도)

(외환리스크관리에 대한 인식전환)

□ 최고경영자가 외환리스크로 인한 손실을 불가피한 것으로 받아들 이는 종전의 시각에서 벗어나 적극적인 관리를 통해 수익의 안정 성을 확보해야 할 대상으로 외환리스크 관리를 인식하는 것이 중요

o 이를 위해 최고경영자가 외환리스크 관리방법에 대해 이해하고 리스크 관리단계에서 적극 참여 필요

□ 아울러 최고경영자의 주도하에 각 기업의 사정에 맞게 외환리스크 관리에 대한 내부규정을 정비하고 외환리스크를 포함하는 종합적 인 경영전략을 수립할 필요가 있음

o 외환리스크 처리규정 및 승인절차 등 외환리스크 관리규정을 정비하여 외환리스크 관리에 대한 권한과 책임 소재를 명확히 할 필요

- 이 때 총외환리스크 손실한도, 총외환포지션한도 등 중요 외 환리스크 관리전략은 최고경영자가 직접 참여하여 결정하도록 규정을 정비

□ 효율적인 외환리스크 관리시스템이 반드시 고비용의 첨단시스템 을 의미하는 것은 아니며 기업의 외환거래 규모, 리스크 특성 (risk profile) 등을 감안, 객관적인 비용․편익 분석을 통해 적절한 시스템을 선택하는 것이 중요

o 상대적으로 외환거래규모가 큰 기업의 경우 외환리스크관리 전담 조직을 신설하고 외환전문인력을 양성하는 한편 많은 선진국 기업들이 채택하고 있는 VaR 등 계량적 기법을 이용한 리스크 관리 시스템의 도입도 검토해 볼 필요

o 한편 기업사정상 전문인력의 확보가 쉽지 않아 독자적인 전담 조직 구축이 어려운 중소기업은 거래은행 또는 외부의 전문 외 환리스크 컨설팅업체를 활용하는 방안 등의 대안을 모색

- 외환거래의 규모 및 빈도가 작은 기업의 경우 PC용 스프레드 시트(spread sheet) 수준의 외환리스크 측정 및 관리방식도 훌륭한 대안이 될 수 있음

(비가격경쟁력의 제고를 통한 수출경쟁력 강화)

□ 원/달러환율 하락시 수출단가(계약통화기준)를 올리지 못할 경우 원화환산 수익성이 악화될 것으로 예상되며 특히 수출비중이 높은 업종은 상대적으로 더 큰 어려움을 겪을 것으로 전망

□ 한편, 원화환율의 상승이 단기적으로는 기업채산성 개선에 기여 할 수 있으나 환율이 물가 등 국민경제의 각 부분에 미치는 영향 등을 감안할 때 환율에 의존한 채산성 제고에는 한계가 있음

□ 따라서, 기업은 환율변동시 수출수요를 안정적으로 확보하기 위 해서는 원가절감 및 기술개발 등을 통한 고부가가치 제품생산, 수출선 다변화, 지속적 구조조정 등을 꾸준히 추진해 나감으로써 기업의 경쟁력과 수익기반을 확충해 나가는 것이 중요

<참고 2>

기업의 주요 외환리스크 관리수단

1. 내부기법

― 네팅(netting) : 외화부채를 외화자산으로 상계한 후 차액만을 결제하는 방법. 관련된 두 회사간의 외화채권과 외화채무를 차감한 후 잔액만 결제하면 되므로 결제자금 규모를 축소시켜 비용을 절감하는 효과

― 매칭(matching) : 외화자금의 유입과 유출을 통화별, 만기별로 일치시 킴으로써 외화자금 흐름 불일치에서 발생할 수 있는 외환리스크를 원 천적으로 제거

― 래깅(lagging) 및 리딩(leading) : 수출입 대금 및 기타 외화자금 결 제시기를 인위적으로 늦추거나 앞당기는 방법

― 가격재조정정책 : 수출입 상품가격을 환율변동에 맞추어 적시에 조 정하는 정책. 외환리스크 부담이 클 것으로 예상되는 경우 가격인상 을 통해 위험에 대한 보상을 받는 경우를 의미

― 사내선물환 : 내부적으로 정한 기간별 선물환가격에 따라 일선 영업 부서와 외화자금부서간 선물환을 거래

2. 외부기법

― 선물환 : 대금결제시기에 맞춰 외국환은행과 미리 정한 환율로 서로 다른 통화의 매매계약을 별도로 체결하여 미래의 환율변동위험을 헷지 (hedge)하는 외환리스크 관리수단을 말함. 상품의 만기 및 금액 등을 거래의도에 따라 다양하게 적용

― 통화선물 : 선물환을 보다 표준화한 상품으로서 선물거래소에서 거래 되고 있음. 증거금 예치의무와 일일정산제도 등의 특징이 있음

― 팩토링(factoring) : 기업이 외상매출채권(수출채권)을 상환청구권 없 이 팩터에게 할인, 매각함으로써 수출대금 입금전에 팩터로부터 단기 금융을 이용하는 한편 환리스크를 회피하는 거래. 만기일에 팩터는 동 수출채권을 채무자에게 청구하여 자금을 직접 회수

― 환변동보험 : 결제기간이 대체로 1년 이상의 중장기수출에 수반하여 초래되는 환리스크를 회피하기 위한 제도이며 거래내용은 선물환거 래와 유사하나 보험계약의 형식으로 운영. 현재 한국수출보험공사가 수출기업을 대상으로 환변동보험을 취급하고 있음

<참고 3>

Range Forward를 이용한 환리스크 관리 사례

□ Range Forward는 선물환매도 가격을 일정범위내로 제한하기 위해 동일 만기, 동일 금액의 콜옵션과 풋옵션을 다른 행사가격으로 동시에 매입․

매도하는 거래를 말함

* 콜옵션 매도시 수취하는 프레미엄과 풋옵션 매입시 지불하는 프레미엄이 동 일하도록 행사가격을 설정할 경우 zero-cost가 가능하기 때문에 기업들 이 가장 선호

<사 례>

① 2002.3월 A자동차는 수출대금 매도가격을 1,300원～1,380원 범위내로 제한하기 위해 외은지점과 Range Forward거래 실시

- 현재환율 : 1,320

- 풋옵션 매입 1 : 행사가격 1,300원 - 콜옵션 매도 1 : 행사가격 1,380원

② 만기에 시장환율이

1,300원을 하회할 경우 1,300원에 달러를 매도 1,300원～1,380원일 경우 시장환율로 달러를 매도 1,380원을 상회할 경우 1,380원에 달러를 매도

Range Forward거래시 선물환매도 환율

만기환율 옵션 행사 여부 선물환매도 환율

만기환율 < 1,300원 풋옵션만 행사 1,300원 1,300원 <만기환율 <1,380원 옵션 행사되지 않음 1,300원～1,380원

만기환율 > 1,380원 콜옵션만 행사 1,380원

Range Forward 손익 구조

손익

1300 1320 1380 환율

<참고 4>

통화스왑거래를 이용한 해외투자관련 환리스크 관리 사례

① 국내 보험회사는 해외증권투자를 하기 위해 외은지점과 원화를 지급하고 달러화를 받는 통화스왑거래 실시

․ 명목원금 : ＄50,000,000

․ 계약기간 : 5년(2003. 2. 26～ 2008. 2. 26)

․ 금리지급방법 : 원화고정금리 5.05%수취, 외화고정금리 4%지급

② 보험회사는 통화스왑으로 조달한 외화자금을 만기가 동일한 해외 증권 에 투자

o 동 거래결과 보험회사는 연 5.05%*(국고채 수익률 4.7%)의 거래차익 을 수취

* 수취이자 : 해외채권 수익률 : 4% 원화 스왑금리 : 5.05%

지급이자 : 달러화 스왑금리 : 4%

③ 계약기간 동안 금리를 교환하고 만기일에(2008. 2. 28) 보험회사는 해외 채권 투자자금을 회수하여 외은지점에 달러화를 지급하고 원화를 상환 받음으로써 통화스왑거래 종료

스왑은행 (외은지점)

국내 보험회사 해외채권

(통화스왑거래) (해외채권투자)

외화

외화금리 원화 (4%)

원화금리(5.05%)

외화 외화금리(4%)

원금흐름 이자흐름

(은행의 거래기업 환리스크 관리실태 평가제도)

□ 금융감독원은 기업의 환리스크 확대가 거래은행의 부실채권으로 전이되는 것을 방지하기 위해 2001. 4월부터 “기업의 환리스크 관리방안”을 마련하여 시행

o 은행이 거래기업의 환리스크 관리실태를 평가하여 이를 해당기업 신용평가에 반영(10% 내외)함으로써 여신한도 및 여신금리에 차등을 두도록 지도

－ 대상기업 : 총여신 10억원 이상 기업중 ① 외화자산 또는 부채가 1백만달러를 초과하거나 ② 총자산대비 외화자산 또는 부채가 10%를 초과하는 기업

－ 평가항목 : 환리스크관리에 대한 내부규정 제정 및 운영, 전산시스템 구축 수준, 담당인력의 전문화 정도, 외환리스크, open position 및 매매목적 파생상품 거래한도 설정 등 10개

o 금융감독원은 금융기관이 기업의 외환리스크를 적절히 관리하고 있는지를 평가*, 금융기관의 경영실태평가시 반영

* 주요 점검사항은 대상기업 선정의 적절성, 비계량지표에 대한 평가방법 의 확인 및 평가에 따른 적절한 조치여부 등임

금융감독원 경영실태

평가시 반영 은 행 여신심사시

반영 기 업

(외환당국의 역할)

□ 현행 변동환율제도하에서 환율은 기본적으로 외환수급 및 국제통화 시세 등에 따라 시장메카니즘에 의해 결정되도록 하되

시장참가자들의 과도한 일방적 기대심리 및 이에 다른 일시적인 수급불균형으로 환율의 급등락이 야기될 경우에는 적절한 수급대책 을 강구

o 외환시장의 면밀한 모니터링과 함께 외환당국(한국은행과 재경부)은 필요시 환율의 급등락을 완화하기 위한 smoothing operation을 실시

□ 일시적인 외환수급 불균형 등 외부충격이 발생하더라도 환율의 가격왜곡이 최소화될 수 있도록 외환시장의 질적․양적 발전 유도

o 외환시장의 발달은 환율안정, 다양한 헷지수단 제공 및 헷지비용 절감, 외국환은행의 대외경쟁력 제고에 필수적

o 외환시장참가자로 구성된 외환시장운영협의회의 기능활성화를 통하여 시장제도 및 거래관행의 개선* 유도

* 외환거래 최저금액을 50만달러에서 1백만달러로 증액하고 그 동안 다원화되어 있던 현물환 자금결제일을 국제거래관행에 따라 익익일 (Spot)로 단일화(2002.8.1일 시행)