최근 회사채 (corporate bond) 시장 동향
년초부터 주요국이 확장적 통화정책으로 다시 전환함에 따라 2019
◇
년 회사채
2019 (corporate bond)는 2.1조달러가 순증가함 년의 기록적 증가로 인해 비금융회사
2019
ㅇ (non-financial)의 2019년
말 회사채 총액은 13.5조달러로 역대 최대임
이는 많은 BBB 등급 회사채 발행, 많은 투자부적격 회사채
ㅇ △ △
발행, △신흥시장회사의 많은 발행에 기인함
외부 평가에 의존해 운용되는 ETFs의 회사채 보유는 2008년 320
◇
억달러에서 2018년 4,200억달러로 13배 증가함
한편, 2009-2018년 사이에 미국 상위 25개 비금융회사의 회사채 ㅇ
보유액도 1,190억달러에서 3,560억달러로 배 증가함3
년 이후에 전체 회사채 발행에서 투자비적격 채권의 비중은 2010
◇
매년 20% 수준이었는데 2019년에 25% 도달함
투자적격등급을 살펴보면, 투자적격증급 중 가장 낮은 등급인 ㅇ
채권의 발행비중이 로 가장 지배적임
BBB 51%
투자적격등급 채권의 평균 만기는 2019년 13년, 최근 5년간은 ㅇ
년으로 년대초의 년에 비해 길어짐 12.4 2000 9.4
채권품질 저하가 우려되는 상황에서 투자 적격 비적격의 경계에 / ㅇ
있는 채권에서 등급 상승 가능성은 높고, 하락 가능성은 낮음 투자적격 비적격 경계인 / BBB 채권으로의 발행 집중은 동 채권의
◇
품질저하시에 채권의 매도를 일으킬 수 있음
금리가 상승하기 시작하거나, 경제침제가 시작될 경우에 수익률 ㅇ
하락, 이자지급부담 증가로 전체 회사채 품질의 저하가 우려됨
최근 회사채 시장의 양적 확대 1.
년초부터 주요국이 확장적 통화정책으로 다시 전환함에 따라 2019
□
년 회사채
2019 (corporate bond)는 2.1조달러가 순증가함
이는 직전 최고 증가를 보였던 2016년과 같은 금액이며 2018년의 ㅇ
감소세에서 다시 증가세 전환을 의미함
과거 2000-2007년간 연평균 회사채 증가액은 0.9조달러 수준이며, ㅇ
년 이후 증가액은 조달러로 두 배 수준으로 증가했었음
2008 1.8
년의 기록적 증가로 인해 비금융회사 2019
□ (non-financial)의 2019년말
회사채 총액은 13.5조달러로 역대 최대임
이는 2008년 총액의 두 배 이상 규모로 저금리환경하에서 현재의 ㅇ
신용등급 매커니즘은 기업이 투자적격등급을 유지하면서 동시에 부채비율을 늘리는 것을 가능하게 함
현재 상황은 많은 BBB 등급 회사채 발행, 많은 투자부적격
ㅇ △ △
회사채 발행, △신흥시장회사의 많은 발행으로 요약할 수 있음 년에 비금융 회사채의 만이 선진시장 회사에 의해 등
- 2019 30% A
급 이상으로 발행됨에 의해 A 등급 이상으로 발행됨 외부 평가에 의존해 운용되는 ETFs
□ (exchange traded funds)의 회사채
보유는 2008년 320억달러에서 2018년 4,200억달러로 13배 증가함 연금펀드, 보험회사, 투자회사 등 채권자들의 자산 포트폴리오는 ㅇ
외부 신평사에 의해 매겨진 신용등급을 투자의 기준으로 삼거나 내부 운용원칙으로 하므로 외부 평가에 영향을 받게됨
한편, 2009-2018년 사이에 미국 상위 25개 비금융회사의 회사채 ㅇ
보유액도 1,190억달러에서 3,560억달러로 배 증가함3
최근 회사채 품질의 저하 2.
년 이후에 전체 회사채 발행에서 투자비적격 채권의 비중은 2010
□
매년 20% 수준이었는데 2019년에 25% 도달함
년 이후 가장 긴 기간 동인 투자비적격 채권이 비중이 높음 1980
ㅇ
투자적격등급을 살펴보면, 투자적격증급 중 가장 낮은 등급인 ㅇ
채권의 발행비중은 로 가장 지배적이며 이는
BBB 51% , 2000-2007
년간 동 채권의 비중이 39%였던 것과 비교할 때 높은 수준임
등급은 투자 적격 비적격을 가르는 경계가 되는 등급으로 금리인상
* BBB /
전환시 또는 경제침제시 투자비적격으로 하락할 위험이 있음
투자적격등급 채권의 평균 만기는 2019년 13년, 최근 년간은 5 12.4
□
년으로 2000년대초의 9.4년에 비해 길어짐
만기가 길면 금리 변동에 민감하고, 긴 만기와 함께 채권 품질의 ㅇ
저하는 채권시장이 통화정책에 보다 민감하게 반응토록 함
채권품질 저하가 우려되는 상황에서 투자 적격 비적격의 경계에 /
□
있는 채권에서 등급 상승 가능성은 높고, 하락 가능성은 낮음
채권 투자비적격으로 떨어지기 바로 직전 등급 에서 년내
BBB- ( ) 1
ㅇ
등급 하락 가능성이 가장 낮음 1
등급 회사는 신용등급이 하락할 경우 자금조달이 어렵고 조달비용도 * BBB
증가하므로 등급평가에 가장 높은 관심을 기울임
대 신평사 모두 투자적격으로 상승하기 바로 직전 등급 의
3 BB+( )
ㅇ
년내 등급 상승 가능성은 가장 높거나 번째로 높음
1 1 3
분석에 따른 시사점 3.
회사채 시장이 양적으로 확대되었으나, 신용의 품질은 저하됨
□
회수조건은 까다로워지고, 만기는 길어지고, 계약보호(covenant ㅇ
은 열악해짐 protection)
년전에 비해 투자적격등급 중에서 중간값을 갖는 회사
10 (median
ㅇ
의 부채비율은 높아졌음 firm)
다만 초저금리로 인해 이자지급능력은 개선되었음 - ,
투자적격 비적격 경계인 / BBB 채권으로의 발행 집중은 동 채권의
□
품질저하시에 채권의 매도를 일으킬 수 있음
투자자 또한 내외부 투자규정이 허용하는 범위에서 투자적격등급 ㅇ
채권 가운데 보다 높은 수익률을 주는 BBB 등급에 투자하게 됨 금리가 상승하기 시작하거나, 경제침제가 시작될 경우에 수익률
□
하락, 이자지급부담 증가로 전체 회사채 품질의 저하가 우려됨 이는 결과적으로 경제 전반에 부정적인 영향을 주고, 금융시장의 ㅇ
안정을 해칠 수 있음
작성: 김용태 상무관 원소속( : 산업통상자원부),
※ ytkimm18@mofa.go.kr
