중국의 해외 M&A 열풍

□ 중국 해외 M&A 현황

○ 금년 7월까지 중국의 해외투자액이 전년동기대비 61.8% 증가한 1,28억달 러를 기록, 세계 M&A 시장에서도 중국의 영향력이 크게 높아지고 있음.

- 글로벌 금융 위기 이후 큰 폭으로 감소했던 세계 M&A 시장은 2010년부 터 회복되기 시작, 2015년 전년대비 54.4% 증가한 4조 9,538억 달러의 사 상 최대치를 기록

- 2013년 이후 중국의 M&A 역시 빠른 속도로 증가하여 2016년 상반기에 는 세계 최대 글로벌 M&A 체결 국가로 부상

○ 글로벌 회계컨설팅 네트워크인 프라이스워터하우스쿠퍼스(PwC)에 따르면, 중국의 올해 상반기 국내외 M&A 거래액은 전년 동기 대비 27% 늘어난 4 천 125억 달러로 사상 최고치를 기록

- 이 중, 해외 M&A 거래액은 1,343억 달러로 전년 동기(301억 달러) 대비 346.2% 증가

- 이는 지난 2년간 중국의 해외 M&A 총 규모를 상회하는 수치

※ 중국 기업의 해외 M&A 규모는 2014년 535억 달러(272건), 2015년 649 억 달러(382건) 기록

- 금년 상반기 중국 기업의 해외 M&A 거래 건수는 총 493건으로 2015년 전체보다 29% 증가하였으며, 그 중 10억 달러가 넘는 거래만 24건

이 슈

분 석 중국의 해외 M&A 열풍

※ 특히, 중국화공그룹(中國化工集團, CHEMCHINA)의 스위스 농업기업 신젠타(Syngenta) 인수액은 430억 달러로, 올해 중국의 해외 M&A 규 모의 약 40%에 달함.

표 1 2016년 대표적 중국 해외 M&A 사례

인수기업 인수대상기업 분야 거래규모

중국화공 (中國化工)

신젠타

(Syngenta AG, 스위스) 종자 430억 달러 하이얼

(海尔) GE(미국) 가전 54억달러

메이디

(美的) 도시바(Toshiba, 일본) 가전 537억 엔 하이난

(海南)항공

인그램마이크로

(Ingram Micro, 미국) IT 63억달러

완다(万达) 레전더리픽처스

(Legendary Pictures, 미국) 엔터테인먼트 35억달러 텐센트

(腾讯) 슈퍼셀(Supercell, 핀란드) 엔터테인먼트 86억달러

쑤닝(苏宁) 인터밀란

(Inter Milan, 이탈리아) 엔터테인먼트 2억7,000만 유로 (지분 70% 인수)

○ 중국의 해외 M&A 중 한국기업을 대상으로 한 M&A의 규모도 크게 증가 하고 있으며, 대상 업종 역시 기존의 제조업에서 서비스업으로 전환되고 있는 추세

- 2015년 중국기업의 한국기업을 대상으로 한 M&A 거래건수는 전년대비 3배 증가한 33건이었으며, 거래규모는 128% 증가한 19.3억 달러

- 2006~2014년에 발생한 중국기업의 한국기업 M&A(31건) 중 반도체, 컴퓨 터 등 제조업 분야가 52%(16건)로 가장 많았으나, 2015년에는 33건 중 24건이 보험, 엔터테인먼트 등의 서비스업(73%)에 편중

□ 중국기업의 해외 M&A 주요 원인

○ 중국기업의 해외 M&A는 성장둔화 극복과 기회모색을 동시에 고려한 기

- 중국기업들은 값싼 노동력에 기반한 요소투입형 성장의 한계에 직면하여 기술혁신, 새로운 성장동력 육성이 절실한 상황

- 이러한 상황에서 압축성장에 익숙한 중국기업들은 긴 시간을 들여 기술 노하우를 축적하기 보다는 M&A라는 지름길을 택하려는 경향이 높아짐.

- 특히, 해외 기업인수를 통해 중국기업은 새로운 시장 진입 통로를 개척 하고 새로운 브랜드, 핵심기술 및 영업망을 확보하여 내수시장 역량강화 와 해외시장 입지 확대의 효과를 동시에 획득할 수 있음.

- 생산과잉업종의 구조조정 일환으로 해외 M&A가 활용되기도 함.

※ 철강, 시멘트 등 생산과잉업종의 경우, 기초 인프라 건설수요가 많은 지역의 기업을 인수하여 과잉생산능력을 이전시킴.

※ 중국 허베이(河北)철강이 세르비아 유일의 철강공장을 5,200만 달러에 인수하여 과잉설비와 생산라인을 이전

○ 낮은 금리에 따른 풍부한 유동성, 국내외 기업자산평가 차액, 위안화의 국 제화와 향후 위안화 환율 절하 가능성 등의 외부 금융환경 요인들로 인해 중국기업은 해외기업을 저가에 매수할 수 있는 기회 포착

- 최근 2년간의 금리인하로 중국 기업들의 자금조달비용이 크게 낮아졌으 며, 중국 내 자산시장 거품 등으로 인해 해외 투자를 선택하는 중국기업 들이 크게 증가

※ 중국 기업대출의 기준금리는 2014년 1월 5.73%에서 2015년 말 4.3%로 크게 하락

- 중국 주식시장 거품으로 상당수 중국기업의 자산가치가 고평가된 반면, 해외에서는 경기침체 여파로 저평가된 매물이 증가하고 있는 추세

※ 2016년 4월말 종가 기준으로 중국 상장기업들의 주가수익비율(PER)은 85.43배로 미국(28.12)보다 3배, 홍콩(18.08)의 4.7배 이상 높았음.

※ 실제, 2015년 중국 상장회사들의 해외기업 M&A 거래 건수가 중국 전 체 해외 M&A의 58%를 차지

- 향후 위안화 환율 변동성 확대 및 추가 절하 가능성이 예측되는 바, 중 국기업들은 외화자산매입을 통해 글로벌 자산배분 다변화를 도모

○ ‘해외투자(走出去)'에 대한 중국 정부의 강력한 지원과 유도로 인한 중국 기업의 해외 M&A 활성화

- 중국기업의 해외 M&A는 ‘공급측 개혁', ‘중국 제조 2025', ‘일대일로 (一帶一路)' 등 중국 정부의 장기적인 국가전략과도 맞닿아 있음.

※ 지난 3월에 열린 ‘양회(两会)'에서 국유기업 개혁의 일환으로 ‘해외 투자'를 공식적으로 거론

※ 해외 M&A를 통해 원천기술을 사들이는 것이‘중국 제조 2025'의 기 술경쟁력강화 목표를 달성하기 위한 가장 효과적 방법 중 하나

※ 중앙아시아와 ASEAN 국가들과의 메가 경제권 구축을 위해 추진 중인 일대일로 사업 역시 시장영향력을 확대하는 차원에서 관련국 기업들 과의 M&A를 필요로 하고 있음.

표 2 중국의 주요 해외 M&A 펀드

분류 주요 펀드명

정부펀드 사이링(赛领)국제투자기금, 반도체 펀드, 실크로드 펀드 본토 사모펀드 홍이투자(弘毅投资)，딩훼이(鼎辉创投)

외자 M&A 펀드 Goldmansachs, KKR, Bain Capital, 텍사스퍼시픽그룹(TPG) 증권사

M&A 펀드 중신산업투자기금, 하이푸(海富）산업투자관리공사 상업은행

지분 참여형 M&A 펀드

공상국제M&A펀드, 건은국제 장비제조업M&A펀드)

기업체

M&A 펀드 새희망펀드, 푸싱(復星)국제 글로벌 펀드, TCL쯔광(紫光)펀드 자료: LG 경제연구원

- 2014년 중국 상무부는 ‘해외투자관리방법(境外投資管理方法)’을 통해 자 국기업들의 해외 진출을 위한 관련 규제를 대폭 완화

※ 해외 M&A의 심사절차를 대폭 간소화

※ 정부승인이 필요한 금액기준은 기존 1억 달러에서 10억 달러로 상향 조정

- 중국 정부는 대규모 해외 M&A 펀드조성, 국부펀드의 투자 참여 방식으 로 중국기업들의 해외투자를 적극 지원

□ 중국기업 해외 M&A 특징

○ 첫째, 중국기업의 해외 M&A 대상지역의 범위가 유럽과 북미로 다변화되 고 있는 추세

- 초기 중국의 해외 M&A는 개도국의 자원 및 원자재 분야 기업에 편중되 었으나, 최근에는 첨단 기술력 확보, 브랜드 인지도 강화, 사업영역 확장 으로 인한 성장 동력 마련을 위해 선진국 기업을 인수하기 시작

- 그 결과, 중동, 아프리카 등 자원이 풍부한 지역에 대한 M&A 규모가 2011년의 55.1억 달러에서 2015년의 9.8억 달러로 급감

- 대신 첨단기술을 보유한 서유럽과 북미기업에 투자한 규모는 최근 5년 사이 약 3.5배 증가

그림 1 중국기업의 해외 M&A 투자대상지역

주: 아시아신흥국=호주, 홍콩, 일본, 뉴질랜드, 싱가포르 자료: Bloomberg, LG 경제연구원

○ 둘째, 과거 제조업 중심 투자에서 첨단 IT 업종, 엔터테인먼트, 화장품·

유아식 등의 소비재 등으로 M&A 범위가 전 산업으로 확대

그림 2 중국기업의 해외 M&A 대상업종(단위: 백만달러)

자료: Thomson One

○ 셋째, 국유기업 중심 투자에서 점차 민영기업 주도로 변화

- 과거 자원 확보를 목적을 한 해외 M&A의 경우, 자금력이 탄탄한 국유기 업들이 선두역할을 했지만, 최근 M&A 대상 분야가 신성장산업으로 전환 되면서 이 분야의 주류를 이루고 있는 민영기업들의 활약이 두드러지게 나타남.

- 거래건수 기준으로 2015년 민영기업의 해외 M&A는 207건으로 같은 기 간 국유기업의 2.6배에 달했으며, 거래액도 전년 동기 대비 55.2% 증가

- 2011년 민영기업들의 거래규모는 국유기업의 1/4에 불과했지만 2015년 그 비중이 76.3%까지 확대

- 국유기업의 해외 M&A가 원자재, 에너지, 금융 분야에 집중되는 반면 민 영기업들은 하이테크, 소매, 의료건강 등을 비롯한 다양한 분야에 투자하 는 추세

- 민영기업을 주축으로 한 해외 M&A 활성화는 민영기업의 해외투자에 대 한 규제완화, 자금조달 채널 다양화에 기인

그림 3 중국 국유기업과 민영기업의 해외 M&A 규모 추이

자료: Thomson Reuters, PwC, LG 경제연구원

○ 넷째, 중국기업의 해외 M&A는 수평적 확장, 지분인수 방식을 활용한 경 우가 대부분

- <중국기업 국제화 보고서 (2015년)>에 따르면, 2002~2015년 중국기업의 해외 M&A 중 수평적 확장이 전체의 87%를 차지

※ 글로벌 기업들의 M&A는 인수목적과 범위에 따라 크게 수평적 확장, 수직적 통합, 혼합형 결합으로 구분

※ 이 중 수평적 확장은 동종 산업 내에서 경쟁 기업 간의 통합을 통해 시장지배력 강화 및 규모의 경제 달성을 목적으로 하는 방식

- 해외 M&A에서 자산인수 방식을 택한 중국기업은 전체의 15.4%에 불과 한 반면, 지분인수방식을 선택한 중국기업은 78%에 달함.

※ 자산인수방식은 특허권과 같은 무형자산을 이전받을 수 없지만 지분 인수방식은 경영권 확보를 통해 해당 사업체의 브랜드, 저작권 등을 그대로 이전받을 수 있기 때문임.

- 결제방식 측면에서, 2015년 현금으로 인수자금을 지급한 중국기업의 비 중이 무려 91.4%에 달하는 반면, 주식교환 비중은 1.43%에 불과

※ 이는 중국 자본시장의 낮은 개방도로 인해 해외기업과의 주식교환이 비교적 어려운 환경에 기인

그림 4 2015년 중국과 미국기업의 해외 M&A 지불유형

자료: Bloomberg

□ 전망과 시사점

○ 중국의 해외 M&A는 정부의 적극적 지원 정책을 기반으로 향후에도 지속 적으로 증가할 전망이나, 중국 M&A기업의 높은 부채비율, 경험부족, 통합 능력 부재 등이 심각한 문제점으로 지적되고 있음.

- 2015년 해외 M&A에 참여한 54개 중국기업의 평균 EBITDA 대비 부채총 액 비율은 5.4배로 국제 경계선인 3배를 초과하는 수준

- 2016년 2월 FT에서 중롄중공업(中聯重科, Zoomlion), 중량(中粮, Cofco), 중위안(中遠, Cosco) 등의 중국 기업들이 인수대상 기업보다 더 많은 부 채를 가지고 있으며, 해외 M&A 거래 참여 기업 대부분의 재무구조가 위 험하다고 지적한 바 있음.

- 해외시장에서의 경험부족으로 인수 후 통합과정에서 어려움을 겪는 중국 기업들이 증가하고 있는 추세

○ 중국의 對한국 M&A 역시 지속적으로 증가할 전망으로 이는 한국기업에 기회이자 위협요인으로 작용할 수 있음.

업과의 협력을 통해 새로운 시장기회를 활용할 수 있음.

- 중국 자본은 경영 어려움에 처한 한국기업들에게 생존의 활로를 열어주 기도 함.

※ 넷마블게임즈(Netmarble Games)는 텐센트(Tencent)의 투자로 자금확 보 및 중국 내수시장 진출 통로 확보라는 일석이조의 효과를 획득

- 한국의 문화콘텐츠 기업 역시 국내 규제, 좁은 내수 시장 탈출구로 중국 기업과의 M&A를 선택하는 경우도 존재

- 한편, 중국기업의 M&A범위가 전 산업으로 확대되면서 과거 한국 주력 제조 산업에서 경험한 기술유출과 경쟁력 상실이 서비스업까지 확대될 수 있다는 우려도 고조되고 있음.

※ 일각에서는 이미 게임 업계의 중국 자본잠식수준이 심각하며, 향후 영화, 엔터테인먼트 기업 대부분도 중국에 넘어갈 것이라는 전망도 존재

○ M&A를 통한 중국기업의 대형화는 해외시장에서의 경쟁자인 한국기업에 게 새로운 위협요인으로 작용, 이에 한국기업의 경쟁력 강화를 위해서는 한국기업 주도의 M&A 확대 기반을 형성할 필요가 있음.

- 중국은 2013년 정부가 M&A 촉진을 통한 대기업 육성을 장려한 이후 해 외 기업 M&A가 급격하게 증가한 반면, 한국의 M&A는 중국 대비 매우 미미한 수준

※ 2015년 한국 기업이 주도한 국내외 M&A는 2015년 1,191건, 1,008억 달러로 각각 중국의 1/3, 1/7에 불과하고, 국내 기업 간 거래가 대다 수(85%)를 차지해 해외 M&A(131억 달러)는 중국의 8% 수준에 그침.

- 신성장동력 산업 발굴과 신기술 도입을 위한 선진국 기업에 대한 M&A 와 함께 중국 내수시장 진출을 위한 중국기업에 대한 M&A 전략을 적극 검토할 필요성이 있음.