2. 적대적 M&A 공격과 방어

2007. 10. 22. (제164호)

일본기업의 적대적 M&A 공방과 시사점

목차

FOCUS 1

1. 확산되는 일본의 적대적 M&A 2. 적대적 M&A 공격과 방어 3. 시사점

주간 금융지표 14

경제일지 15

경제통계 18

작 성: 구본관 수석연구원 (bkkoo@seri.org)

02-3780-8140 감 수: 김경원 연구위원

(alexkkim@seri.org) 02-3780-8040

1. 확산되는 일본의 적대적 M&A

공개매수(TOB) 확산과 더불어 적대적 M&A도 빈발

□ 일본기업을 대상으로 한 M&A가 활발해지면서 기업매수 수단으로서 공개 매수(TOB)¹⁾ 방식이 빠르게 증가

- 1990년대 후반 이후 M&A 건수가 빠르게 늘어나 2004년 이후에는 연간 2천건을 초과

- 이러한 가운데 TOB 방식의 M&A도 급증

ㆍ2000년까지 연간 10~20여건에 불과하던 TOB가 2006년에는 65건으로 증가하고, 2007년 상반기에도 건수가 전년동기 대비 64% 증가

- TOB는 합병, 영업양도, 주식교환 등과 비교해 상대적으로 절차가 간단하 여 신속하게 사업재편을 추진할 수 있어 최근 활용도가 제고²⁾

일본기업 대상 M&A 및 TOB 추이

0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5

'95 '97 '99 '01 '03 '05 '07

(건) (%)

0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 M&A 총 건수

TOB 비중

M&A 총 건수 및 TOB 비중

0 10 20 30 40 50 60 70

'97 '98 '99 '00 '01 '02 '03 '04 '05 '06 '07 (10억엔) (건)

0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 출자확대

자본참가

매수 TOB 금액

TOB 건수 및 금액

주: 2007년은 1~6월 실적

자료: RECOF,『MARR』, 2007. 8.

1) TOB(Take-Over Bid or Tender Offer Bid의 약자)는 매수희망자가 매수대상기업 주식의 매입 가격·수량, 응모기간 등을 미리 공고한 후 응모주식을 인수하는 방식

2) TOB를 통한 기업매수 방식은 합병, 영업양도, 주식교환 등과는 달리 매수대상회사의 동의를 얻지 않아도 되는 데다 주주총회 개최 등의 절차가 필요없고, 또한 응모 수량이 매입목표에 미달할 경우 TOB 자체를 취소하는 것도 가능

□ TOB 방식을 활용한 적대적 M&A도 급증³⁾

- 2000년대 초반까지만 해도 일본에서 적대적 기업인수는 예외적 사례 ㆍ1980년대 후반 버블기에는 몇몇 건의 적대적 주식 매집 사건⁴⁾이 있었으

나 1990년대에는 일본기업 관련 적대적 M&A는 거의 전무

ㆍ1990년대말부터 재차 등장하기 시작하여 2004년까지는 주로 외국기업 또는 외국자본(펀드)에 의해 적대적 M&A가 추진

- 2005년 이후 적대적 M&A가 빈발

ㆍ연간 1건 정도에 불과하던 적대적 M&A가 2005년 이후 매년 4~5건 발생

90년대말 이후 일본의 주요 적대적 M&A 사례

시기 매수추진기업 피매수대상기업 적대적 M&A 방식

1999년 C&W IDC TOB

2001년 MAC(무라카미펀드) 쇼에이(昭榮) TOB

베링거잉겔하임 에스에스제약 TOB

2003~2004년 스틸 파트너즈 유시로화학, 소토 TOB

2005년

라이브 도어 닛폰(日本)방송 장외 매집

유메신(夢新) 홀딩스 日本技術開發 TOB

MAC(무라카미 펀드) 한신(阪神)전철 대량 매집 日淸紡, MAC 신닛폰(新日本)무선 TOB

2006년

돈키호테 오리진 도슈(東秀) TOB

오지(王子)제지 호쿠에쓰(北越)제지 TOB

아오키 홀딩스 후타타 TOB

달톤 인베스트먼트 선 텔레폰 TOB

스틸 파트너즈 묘죠(明星)식품 TOB

2007년

스틸 파트너즈 불독소스 TOB

스틸 파트너즈 텐류세이쿄(天龍製鋸) TOB

다빈치 어드바이저 TOC TOB

3) TOB 방식 외에 장내에서 주식을 매집하는 방식도 있으나, 일정 주식 이상 확보하기 어려울 뿐만 아니라 금전적 부담도 과다(일본 증권거래법에서는 장외에서 매입 후에 보유비율이 1/3을 초과하 는 경우에는 TOB 방식을 의무화)

4) 다카하시(高橋)산업에 의한 미야이리(宮入)펄프공업 주식 매집('88~'89년), 피켄즈(T. Boon Pikens)에 의한 고이토(小絲)제작소 주식매집('89~'91년) 등이 대표적 사례

적대적 M&A에 대한 방어책을 강화하는 계기로 작용

□ 매수기업과 피매수기업간 경영권을 둘러싼 공방이 가열되면서 일본 산업 계에서는 경영권 보호에 대한 관심이 고조

- 2005년 닛폰방송을 둘러싼 라이브도어와 후지TV간 경영권 쟁탈전이 사 회적 이슈가 되면서 일본에서도 적대적 M&A가 현실문제로 부상

- 호쿠에쓰(北越)제지에 대한 오지(王子)제지의 적대적 TOB 사례⁵⁾는 동종기 업으로부터도 적대적 M&A 공격을 받을 수 있다는 경각심을 야기

ㆍ라이브도어나 무라카미 펀드 사례만 해도 적대적 M&A 시도는 신흥기업 이나 펀드의 투자행동 중 하나로 치부

□ 상법 개정에 따른 적대적 M&A의 공격과 방어수단의 다양화도 일본기업 이 적대적 M&A에 대한 방어벽을 높이는 계기로 작용

- 2006년 개정상법이 시행되면서 적대적 M&A에 대한 방어수단도 다양화 ㆍ황금주, 차별의결권 주식, 황금낙하산 등 다양한 방어책을 허용⁶⁾

- 2007년 5월부터는 일본진출 외국기업이 모기업주식과 맞교환으로 일본 기업을 M&A하는 삼각합병 방식도 허용됨에 따라, 외국기업의 공격 가 능성에 대한 일본기업의 심리적 불안감이 더욱 고조⁷⁾

ㆍ일본기업에 대한 외국계 펀드의 잇따른 적대적 M&A 시도가 이루어지고 있는 가운데, 실제로 2007년 10월 시티그룹은 시티재팬을 통해 삼각합 병 방식으로 일본 증권업계 3위 닛코 코디얼그룹을 M&A⁸⁾

5) 일본 제지업계 1위 기업이 업계 5위 기업을 대상으로 적대적 M&A를 시도한 사례

6) 황금주는 주요 의사결정에 대해 거부권 행사가 가능한 주식이고, 황금낙하산은 적대적 M&A로 임 원을 해임할 때 막대한 퇴직금 지급조항을 부과해 매수자의 경제적 부담을 가중시키는 제도

7) 삼각합병 허용으로 외국기업이 일본기업에 대한 적대적 M&A가 용이해진 것으로 인식하는 경향이 있으나 현실적으로 주식교환 방식의 M&A는 주주총회 의결을 거치므로 '적대적'이라 하기 어려움

8) 시티그룹의 일본 자회사 시티재팬은 닛코 코디얼그룹 주주에게 미국 시티그룹 주식을 제공하는 방 식으로 닛코 코디얼 그룹을 완전 자회사화하였는데, 이는 일본에서 삼각합병의 최초 사례

2. 적대적 M&A 공격과 방어

1) 일본기업의 M&A 방어수단

독약조항이 방어책의 주류를 형성

□ 최근 수년간 일본에서 적대적 M&A에 대비해 독약조항(Poison Pill 또는 Shareholder Rights Plan)⁹⁾ 설정 등 방어책을 도입한 기업이 급증

- 2004년부터 도입하기 시작해 빠른 속도로 증가하고 있는 추세

ㆍ2007년 들어 상반기에만 이미 202개사가 적대적 M&A에 대한 방어책을 도입해 2006년 연간 도입기업 수를 훨씬 능가

- 적대적 M&A에 대한 방어책을 도입한 기업은 2007년 6월말 현재 382개 사로서 전체 상장기업(약 3,700여개사)의 10%를 초과

적대적 M&A에 대한 방어책의 유형별 도입기업 추이

(개) 2004 2005 2006 2007. 1~6 누계 방어책

유형별

사전경고형 독약조항 21 165 250 436

신탁형 독약조항 5 6 11

기타 2 3 1 1 7

(제외: 재도입 등) 1 22 49 72

방어책 도입기업 수 2 28 150 202 382

주: 기타는 거부권付 주식 등을 의미

(단, 기타 중 2005년과 2006년의 1건은 사전경고형과 신탁형 라이츠 플랜 겸용형) 자료: RECOF,『MARR』, 2007. 8.

9) Shareholder Rights Plan은 신주를 구입하는 권리(Rights)를 사용한 방어책을 지칭하며 일본에서 는 일반적으로 신주예약권을 활용함. 신주예약권은 통상 全 주주를 대상으로 발행하되, 일정 비율 이상의 지분 보유자(적대적 매수자)에게는 신주예약권의 권리행사를 제한하는 형식을 취함. 이렇게 되면 적대적 매수자의 지분 비율이 강제적으로 저하되어 당초 목적으로 한 지분 확보가 어려워진 다는 점에서 독약 조항(Poison Pill)이라 불림

□ '사전경고형' 독약조항을 설정한 방어책이 주류

- 자사 주식을 대량¹⁰⁾ 보유한 상대에 대해 정보제공을 의무화하고 이를 어 길 경우 신주예약권을 발행하는 '사전경고형'¹¹⁾이 전체 방어책의 95% 이 상을 차지

사전경고형 매수방어책 도입 사례: 日本電工 사례

- 日本電工은 2007년 6월 이사회에서 사전경고형 매수방어책 도입을 결정 ㆍ매수방어책의 유효기간은 2008년 3월 이전 정기주주총회 승인시까지 ㆍ주주총회 승인을 얻을 경우 3년 연장하고 이후 주주총회 결의에 의거 - 매수방어책의 내용

ㆍ보통주 20% 이상이 되는 매수자에게 사전 정보제공을 의무화(이사회에 통지) ㆍ매수자의 매수통보에 대한 이사회의 평가 기간은 최장 60~90일

ㆍ대항조치가 필요하다고 판단되는 경우 신주예약권의 무상 발행 등을 추진

기업간 주식 상호보유를 강화

□ 기업간 주식 상호보유를 통해 적대적 M&A 공격에 방어

- 1990년 이후 급속히 줄어들고 있던 일본기업간 주식 상호보유 관행이 최근 재부상

ㆍ일본기업의 주식 상호보유 비율은 1990년 32.9%에서 2005년 11.0%까 지 하락¹²⁾

10) 지분율 20%를 초과하는 경우로 정하고 있는 기업이 사전경고형 방어책 도입기업의 93.8%

11) 일본기업이 도입한 독약조항型 방어책은 사전경고형과 신탁형 2가지. 사전경고형은 매수자가 대상 기업의 사전동의 없이 일정비율 이상 주식을 매입하는 경우, 대상기업에 충분한 정보(대가의 산정 근거, 자금 조달, 매수 후 경영·사업 방침 등)와 시간적 유예(60~90일 등)를 제공하도록 하는 등 의 '대량매입 룰'을 미리 설정해두고, 그 룰을 준수하지 않을 경우 신주예약권을 발행·실행시키는 방식. 신탁형은 미리 신주예약권을 발행하여 신탁은행 등에 신탁해두었다가 적대적 매수자가 나타 났을 때 그 적대적 매수자를 제외한 全 주주에게 신주예약권을 배포·실행시키는 방식

12) 주가 버블의 붕괴가 시가회계의 도입, 주주이익 중시 경향 등과 맞물리면서, 보유주식의 평가손실 이 경영실적을 압박하는 요인으로 작용함에 따라 주식 상호보유 관행이 퇴조

ㆍ2007년 3월 일본 상장기업(집계대상 약 3,000여개사)의 주식 상호보유 비율이 12.0%로 2005년보다 0.9%p 증가

일본기업의 주식 상호보유 비율 추이

(%)

1990 2001 2002 2003 2004 2005 2006 상호보유 비율 32.9 17.0 15.0 12.4 11.2 11.0 12.0 자료: 野村證券 金融經濟硏究所, "2006년도 上場企業 株式持合 比率", 2007. 8.

□ 과거에는 주거래은행과의 주식 상호보유 관행이 주류였으나 최근에는 거 래 또는 협력 관계에 있는 기업과의 상호보유를 강화하는 경향

- 표면적으로 드러나는 주식 상호보유 목적은 자사와 전·후방산업 관계에 있는 유력기업과의 중장기적 거래·협력 관계를 강화하는 데 있음

ㆍ마쓰시타전기는 도요타와 하이브리드 카 기술 개발을, 신닛테쓰(新日鐵) 와는 가전용 강판 개발 등을 목적으로 자본제휴를 강화¹³⁾

- 유력기업과 자본제휴 관계를 체결하고 있다는 것을 알림으로써 적대적 매수 공격자의 공격의지를 무력화하겠다는 의도도 내포

ㆍ주식 상호보유 비율은 1% 미만으로 그 자체가 직접적인 매수방어책이 되기는 어렵지만 유사시 우호적 지분 동원 가능성의 의미가 더 크게 작 용

13) 2006년 및 2007년 3월 마쓰시타전기의 유가증권 보고서를 보면, 도요타, 신닛테쓰, 스미토모금속, 도레이, 스미토모전기 등 타 기업에 대한 주식보유가 1년 사이 835억엔 증가

일본 대기업의 주식 상호보유 강화 관계 사례

3.4 가와사키 중공업

JFE 홀딩스

미쓰비시 상사 가와사키 汽船

JR히가시닛폰(東日本) JR도카이(東海) 도요타 자동차

신닛테쓰(新日鐵) 마쓰시타 전기 다이킨

공 업 스미토모 금속

미쓰비시 중공업

스즈키

도레이 0.5

0.5

0.5 0.2 0.2 0.4 0.3 4.0 0.7

0.5 0.3 0.3 0.1 0.5 0.2

1.0 0.3

0.5

0.3 0.4 0.2 0.6

0.8 0.6 0.1 0.5 3.8

주 1: 2007년 3월말 기준, 전년 대비 보유주식 수가 증가한 기업만 대상

2: 화살표 및 수치는 기업 A → 기업 B에 대해 보유하고 있는 지분 비율을 표시 자료: 日本經濟新聞, 2007년 7월 2일자 및 9월 27일자, 일부 각사 유가증권 보고서

2) 최근 적대적 M&A 공방의 특징

일정 지분 확보 후 20~30% 프리미엄으로 TOB를 시도

□ 대상기업 경영진이 공격자의 TOB 제안에 반대함으로써 적대적 M&A로 발전

- 공격자는 시장 또는 특정 주주와의 개별 거래를 통해 일정 지분을 확보 한 후 대상기업과 우호적 M&A 협상을 시도

ㆍ오리진 도슈(東秀)에 대한 돈키호테의 적대적 TOB 사례에서 돈키호테는 오리진 도슈 창업자 일족으로부터 23.6%의 지분을 확보한 후 TOB를 제안 ㆍ선 텔레폰-달턴 인베스트먼트 사례에서도 달턴은 TOB 제안 전에 이미

시장에서 선 텔레폰 주식 31.4%를 매입

ㆍ묘조(明星)식품, 불독소스에 대한 스틸 파트너즈의 공격 사례에서도 스틸 은 이미 시장 거래 등을 통해 각각 23.1%, 10.5%를 취득

- 대상기업이 협상에 응하지 않거나 TOB 제안에 반대의사를 표명할 경우 공격자는 적대적 TOB를 추진

□ TOB 추진시 매입자가 제시하는 프리미엄은 평균 20~30% 수준

- 2006년 일본에서 추진된 전체 TOB의 프리미엄 평균(TOB 직전 3개월 평균 대비)은 15.2%이지만, 플러스 프리미엄 TOB¹⁴⁾의 평균은 24.7%

2006년 일본기업 TOB 프리미엄(상장기업 기준)

(%) 전일 대비 1개월 평균 대비 3개월 평균 대비 6개월 평균 대비

평균 프리미엄 9.9 15.2 16.2 15.6

(플러스 평균) 20.5 24.7 24.3 25.8

최대 프리미엄 87.0 81.6 79.6 97.6

주: 상장기업의 보통주를 대상으로 실시된 57건의 TOB 기준, ( ) 안의 수치는 구성비 자료: Bevalco Japan, "Bevalco Report Vol.19", 2007년 4월 25일

- 적대적 TOB의 경우도 매수자가 제시한 프리미엄 수준은 20~30% 수준 ㆍ평균 프리미엄이 2006년 23.5%에서 2007년 30.6%로 증가(최초 제시

가격을 기준으로 할 경우 19.8%)

적대적 TOB 사례에서 나타난 프리미엄 수준

매수자 대상기업 프리미엄(당초 → 인상)

2006년

돈키호테 오리진 도슈(東秀) 41.8%

오지제지 호쿠에쓰(北越)제지 20.3%

스틸 파트너즈 묘조(明星)식품 8.5%

2007년

스틸 파트너즈 덴류세이쿄(天龍製鋸) 18.5%

스틸 파트너즈 불독소스 12.4% → 20.6%

다빈치 어드바이저 TOC 28.5% → 52.8%

자료: 산정 기준은 TOB 실시일 직전 3개월 평균주가 대비 TOB 가격

백기사 동원, 독약조항 발동 등으로 적대적 M&A 공격에 방어

□ 적대적 M&A 방어기업은 주로 우호적 매수자를 동원하여 대항 TOB를 추진하거나 우호적 지분에 호소함으로써 적대적 공격자를 무력화

14) 마이너스 프리미엄을 제시한 TOB(전체의 17.5%)를 제외한 안건

- 공격을 받은 기업 중 상당수는 타 기업 등 우호적 매수자를 백기사 (White Knight)로 확보해 대항 TOB 등을 추진하도록 요청하는 방식으 로 방어

ㆍ백기사는 공격자가 제시한 TOB 가격 이상으로 대항 TOB를 추진하거나 시장에서 공격자의 TOB 가격 이상으로 주식을 매입

백기사를 동원, 방어에 성공한 사례 백기사와 그 역할

오리진 도슈 - 이온이 백기사로 출현하여 돈키호테의 TOB 가격(주당 2,800엔) 보다 높은 가격(3,100엔)으로 대항 TOB를 제시

호쿠에쓰제지

- 닛폰(日本)제지가 백기사로 출현하여 오지제지의 TOB 가격(주당 800엔)보다 높은 가격으로 시장에서 주식을 대량매입함으로써 TOB에 응하지 못하도록 저지

묘조식품 - 닛신(日淸)식품이 백기사로 출현하여 스틸 파트너즈(주당 700엔) 보다 24% 높은 870엔의 가격으로 대항 TOB 추진

선 텔레폰 - 우호적 투자펀드 '日本産業 파트너' 등이 달턴 인베스트먼트보다 (주당 1,100엔) 높은 가격(1,120엔)으로 TOB 추진

TOC - 경영진 및 우호주주가 다빈치 어드바이저의 TOB 가격(주당 1,100엔)보다 높은 가격으로 시장에서 주식을 매입

- 다수의 우호적 주주에 호소한 적대적 TOB 저지 방법도 유효

ㆍ자스닥에 상장된 중견기업 덴류세이쿄(天龍製鋸, 전동 톱 제조)의 경우 스틸 파트너즈의 적대적 TOB에 대항하여 우호지분을 동원해 방어¹⁵⁾

□ 아직까지는 독약조항을 동원하여 적대적 공격방어에 성공한 사례는 불독 소스-스틸 파트너즈의 1개 사례뿐

- 불독소스는 스틸 파트너즈의 적대적 M&A 공격에 대해 신주예약권을 발 행하는 방식으로 대응

15) 지역기업을 중심으로 구성된 대주주 대부분이 금전적 이익보다는 지역사회와의 융화를 고려하여 TOB에 불응함으로써 적대적 TOB가 실패

스틸 파트너즈의 공격에 대한 불독소스의 대응 사례

- 2007년 5월 스틸 파트너즈가 추진한 TOB에 대해 불독소스는 동 6월 주 주총회에서 의결권 주식 83.4%의 찬성으로 독약조항 발동을 의결

- 7월 11일 전 주주를 대상으로 주당 3개의 신주예약권을 발행한 후, 스틸 파트너즈를 제외한 전 주주에게 신주예약권 1개당 보통주 1주를 배정 ㆍ스틸 파트너즈의 신주예약권에 대해서는 주식 교부 대신 신주예약권 1개당

396엔(스틸 파트너즈의 TOB 가격 1,584엔÷4)을 지급

- 스틸 파트너즈는 불독소스의 신주예약권 발동에 대해 법적 소송과 동시 에 TOB 가격 인상으로 공세를 지속

ㆍ스틸 파트너즈는 법적 소송을 최고재판소(대법원에 해당)에 끌고 가면서 까지 불독소스의 신주예약권 발동 저지를 시도

ㆍ실제 신주예약권 발동에 대응해 TOB 가격을 당초 주당 1,584엔에서 1,700엔으로 인상하고 TOB 기간도 8월 24일까지 2주간 연장

- 불독소스는 일본재판부로부터 방어책 발동의 정당성을 인정받음으로써 일본에서 독약조항 발동으로 적대적 M&A를 방어한 최초 기업으로 기록 ㆍ2007년 6월 도쿄지법은 불독소스의 신주예약권 발행의 합법성을 인정하

고, 7월 도쿄고법은 스틸 파트너즈를 자신의 이익을 위해 다른 주주의 이익 및 기업가치를 훼손시키는 남용적 매수자로까지 규정

ㆍ8월 일본 최고재판부(대법원에 해당) 역시 불독소스의 방어책을 용인

외형적으로는 적대적 M&A가 실패했지만 공격 효과는 획득

□ 최근 일본기업을 상대로 추진된 적대적 TOB는 외형적으로는 거의 실패

- 지금까지 일본에서 TOB 방식으로 적대적 M&A에 성공한 사례는 2건에 불과 ㆍ1999년 영국 C&W(Cable & Wireless)의 IDC(국제디지털통신) 매수,

2000년 2월 독일 베링거 잉겔하임의 에스에스제약 인수 2건만 성공¹⁶⁾

16) 에스에스제약 측이 공식적 대항조치는 하지 않았지만 TOB 자체를 원하지도 않았다는 점에서 비 우호적 TOB(일종의 적대적 M&A)

- 대부분 사례에서 공격자가 당초 설정한 TOB 목표 수량에 크게 미달 ㆍ호쿠에쓰제지 지분 50% 이상을 목표로 추진한 오지제지의 TOB에 응한

주식 수는 5.33%에 불과하여 TOB가 성립되지 못함

ㆍ스틸 파트너즈가 불독소스의 전주식 취득을 목표로 추진한 적대적 TOB 에 응모한 주식은 기발행주식의 1.89%에 불과¹⁷⁾

□ 하지만 적대적 매수자는 지분율 제고 또는 금전적 이득 등을 통해 어느 정도 효과는 획득

- 선 텔레폰에 대한 달턴 인베스트먼트의 적대적 TOB에는 당초 목표의 90% 이상이 응했고, 매수 추진자 또한 응모 주식을 전량 매수함으로써 지분율을 31.4%에서 39.6%로 제고

- 방어기업이 동원한 백기사의 대항 TOB에 응함으로써 금전적 이득을 확 보하는 경우도 있음

ㆍ돈키호테는 오리진 도슈 공격으로 확보한 주식을 이온에 고가로 매각함 으로써 약 57억엔의 차익을 획득

최근 일본에서 시도된 적대적 M&A의 결과 요약

추진시기 매수자 대상기업 당초목표 → TOB 후 지분율

2006. 1 돈키호테 오리진 도슈 50% 이상 → 31.06%

8 오지제지 호쿠에쓰제지 50% 이상 → 3.08%

8 아오키 홀딩스 후타타 코나카의 100% 자회사화 10 달턴 인베스트먼트 선 텔레폰 281만주 → 256만주

(지분 39.61% 확보) 10 스틸 파트너즈 묘조식품 100% → 24.22%

2007. 5 스틸 파트너즈 불독소스 100% → 4.44%

5 스틸 파트너즈 덴류세이코 100% → 2.69%(응모율) 5 다빈치 어드바이저 TOC 45% 이상→ 34.77%

자료: 각종 보도자료를 참고하여 필자 작성

17) 불독소스의 독약조항 발동으로 인해 스틸 파트너즈는 TOB에 응한 주식을 인수하고도 지분율은 당초 10.5%에서 오히려 4.44%로 축소

3. 시사점

한국도 경영권 방어 관련 제도의 재정비가 시급

□ 외환위기 이후 한국에서도 외국기업에 의한 적대적 M&A 위협이 증가

- 국내에서도 외국계 투자펀드에 의한 적대적 M&A가 수차례 시도

ㆍ아시아계 헤지펀드 타이거펀드의 SK 텔레콤에 대한 M&A 시도와 미국 계 헤지펀드 칼 아이칸의 KT&G에 대한 M&A 시도가 대표적 사례¹⁸⁾

- 외국인 지분 증가로 인해 외자계에 의한 적대적 M&A 가능성이 증대 ㆍ외국인의 5% 이상 지분 공시가 2002년 810건에서 2006년 2,525건으로

증가¹⁹⁾

□ 현재는 공격자에 비해 방어자가 절대적으로 불리하므로 제도적 보완이 필요

- 최소한 합법적으로 도입 가능한 방어책의 종류와 범위를 국제 수준으로 확충해야 함

ㆍ공정한 룰을 통해 M&A는 활성화하면서 시세 차익만 노리는 공격자를 미연에 방지

외국인 M&A 관련 제도 현황

한국 일본 미국 영국 프랑스

주식대량보유신고 ○ ○ ○ ○ ○

TOB 의무화 × ○ × ○ ○

복수의결권, 차등의결권 × ○ ○ ○ ○

독약조항 × ○ ○ × ○

황금주 × ○ × ○ ○

자료: 현혜정, "국경간 M&A 동향과 한국의 과제", 대외경제정책연구원,

『오늘의 세계경제』, 2007. 7.(일본의 TOB 제도는 필자 수정)

18) 특히 2005년 이후 미국계 헤지펀드인 칼 아이칸의 KT&G에 대한 적대적 M&A 시도는 법적 분쟁 으로까지 발전하는 등 치열한 공방이 벌어졌으나 최종적으로는 2006년 12월 아이칸 측이 KT&G 지분을 매각함으로써 일단락

19) 금융감독원, "2006년도 5% 보고 등 경영권 관련 공시시황", 2007. 1.

- 동시에 첨단기술의 해외유출 방지를 위한 제도적 장치도 강화

ㆍ최근 일본정부는 자국기술 보호를 목적으로 일본기업 M&A에 대한 장 벽을 강화²⁰⁾

기업의 경영권 안정을 침해하고 있는 각종 규제도 재검토

□ 독약조항 등 적대적 M&A 관련 방어장치가 허용되어도 당장 효력을 발휘 할지는 미지수

- M&A 관련 방어장치는 주주총회 특별결의 사항인데, 외국인 지분율이 높 은 기업들은 통과가 쉽지 않을 것으로 예상

□ 따라서 현재 기업의 경영권 안정을 침해하고 있는 각종 규제를 완화하는 것이 필요

- 적대적 M&A 위험시 출자총액제한 제도, 금융계열사 보유 주식의 의결권 제한 등을 완화하는 방안을 검토

<以上>

20) 2007년 9월 경제산업성은 외국기업이 일본기업을 M&A할 때 사전신고 대상업종에 탄소섬유, 티 타늄합금, NC공작기계, 전지, 광학렌즈, 로봇 등 첨단기술 업종을 대거 추가

주간 금융지표

금리 : 국내 및 세계 증시 조정과 美 국채수익률 하락 등으로 소폭 하락 10.15 10.16 10.17 10.18 10.19 회사채(AA-)

회사채(BBB-) 국고채(3년물) 콜금리

6.05 8.68 5.51 4.94

6.03 8.65 5.48 4.93

6.00 8.62 5.45 4.92

6.02 8.64 5.46 4.92

5.97 8.59 5.41 4.95

자료 : 한국증권업협회, 한국자금중개

환율 : 달러화에 대해 원화, 엔화, 유로화 모두 강세

10.15 10.16 10.17 10.18 10.19 원/달러

엔/달러 달러/유로 원/100엔

917.0 117.44 1.4213 780.86

917.5 116.89 1.4174 784.96

918.4 116.60 1.4217 787.68

917.8 115.61 1.4287 793.91

915.8 114.51 1.4302 799.76 자료 : 한국은행, Datastream

주가 : 세계증시 하락과 외국인 주식순매도 등의 영향으로 큰 폭 하락 구 분 10.15 10.16 10.17 10.18 10.19

거래소

KOSPI(p) 거래량(만주) 시가총액(조원) 외국인순매수(억원)

2035.39 38,387

1,013 -2,215

2005.76 54,871

998 -4,289

1983.94 50,731

987 -4,518

2005.09 42,688

998 -2,507

1970.10 39,028

981 -1,489 코스닥지수(p) 813.93 792.73 780.22 792.20 786.93 자료 : 한국증권선물거래소, 코스닥시장본부

주간 경제일지

(10. 22 ∼ 10. 26)

10. 22. (월)

ㆍ행사: 대한상의, 'Lord Mayor of the City of London 초청 오찬 간담회' (오후 12시, 그랜드 하얏트호텔 남산룸)

10. 23. (화)

ㆍ국내 보도자료: 2006년도 산업기술인력수급통계 조사결과 (산업자원부)

10. 24. (수)

ㆍ국내 보도자료: 2006년 기준 광업·제조업 통계조사(잠정) (통계청) 2007년 8월 중 예금취급기관 가계대출 동향 (한국은행) ㆍ해외 보도자료: 미국, 2007년 9월 기존주택판매 (전국부동산중개인협회)

10. 25. (목)

ㆍ행사: 대한상의, '최근 환율동향과 기업의 대응' 강연회 (오전 10시 30분, 대한상의 의원회의실(B2))

ㆍ국내 보도자료: 2007년 3/4분기 실질 국내총생산 속보 (한국은행) ㆍ해외 보도자료: 미국, 2007년 9월 내구재수주 (상무부)

미국, 2007년 9월 신축주택판매 (상무부) 일본, 2007년 9월 기업서비스물가 (일본은행)

10. 26. (금)

ㆍ국내 보도자료: 근로형태별·비임금근로자 부가조사 결과 (통계청) ㆍ해외 보도자료: 일본, 2007년 9월 소비자물가 (총무성)

일본, 2007년 9월 광공업생산 (경제산업성)

주간 해외 경제일지

(10. 15 ∼ 10. 19)

미 주

10. 15. (월)

·미국: 국제 자금흐름의 방향이 개도국에서 선진국으로 이동하고 있다고 국제통 화기금(IMF)이 분석

- 중국과 중동 산유국을 필두로 한 이머징 마켓에서 나온 자금이 미국과 서유럽 국가로 흐름

10. 16. (화)

·미국: 경제전문지 Fortune, `소비자 구매 파티는 끝났다(The consumer buying binge is over)` 고 평가

- 글로벌 신용 위기 가라앉지 않고, 미국 부동산 시장 악화로 미국 소비 경기 전망 비관적

- 미국 소비 경기를 지탱했던 양대 축인 고용시장 호조와 부동산 경기가 모두 크게 흔들리고 있다는 점 우려

10. 17. (수)

·미국: 연방준비제도이사회(FRB), 미국 경제의 성장세 둔화 전망

- 소비, 제조 및 서비스 산업의 위축 여파로 둔화되고 있는 것으로 전망 - 소비지출의 불규칙, 많은 산업의 계약들이 경제전망에 대한

불확실성을 평소보다 높게 시사 10. 18. (목)

·미국: 미국의 자산유동화 기업어음(ABCP) 잔액이 10주 연속 감소

- ABCP의 잔액 지난 8월8일 이후 10주동안 25%인 2950억달러 급감 - 연방준비제도이사회(FRB)의 `50bp` 금리 인하에도 불구, ABCP시장

신용경색이 풀리지 않고 있음을 의미 10. 19. (금)

·미국: 한국 등에서 유입되는 국부펀드 통제 강화될 전망

- 세계 헤지펀드의 총액을 능가하고 있는 국부펀드가 투명성을 결여, 국가안보와 관련되는 기간산업체의 지분을 인수 가능성 우려

유 럽

10. 15. (월)

·EU: 8월 유로존 무역흑자 13억유로 기록, EUROSTAT 발표 - EU 27개국은 163억유로 적자 기록

10. 16. (화)

·독일: 10월 경기신뢰지수 전월과 같은 수준 유지, ZEW연구소 발표 - 전월과 동일한 -18.1 기록, 3개월 연속 마이너스 기록 10. 17. (수)

·9월 유로존 물가상승률 연율기준 2.1% 기록, EUROSTAT 발표 - EU 27개국은 2.2% 기록

10. 18. (목)

·EU: 8월 유로존 건설생산 0.4% 증가, EUROSTAT 발표 - EU 27개국은 1.0% 증가

10. 19. (금)

·EU: 한-EU FTA 4차협상 마무리

- 15일부터 진행된 협상에서 상품관세 양허안 수정가능성 제시

·EU: EU 개정조약 최종승인

- 18-19일 리스본에서 열린 EU정상회담에서 최종승인

- 2008년 중 각 회원국 비준을 거쳐서 2009년 발효될 것으로 예상

일 본

10. 15. (월)

·8월 산업생산 전월대비 3.5% 상승, 경제산업성(METI) 발표 - 4년래 최대폭 상승

10. 16. (화)

·세계투자은행들 日 성장률 하향조정, 블룸버그통신 보도

- 크레디 스위스(CS) `'07회계연도 성장률 2.9%에서 1.7%로 하향조정 - 맥쿼리은행 '07회계연도 성장률 2.5%에서 1.9%로 하향조정

- 건축법 개정에 따른 주택부문의 둔화예상을 반영 10. 17. (수)

·8월 서비스업 지수 전월대비 1.3% 상승, 경제산업성(METI) 발표 10. 18. (목)

·8월 전산업지수 전월대비 1.0% 상승, 경제산업성(METI) 발표 - 지난 7월에는 0.4% 하락

10. 19. (금)

·3분기 경제성장 감소할 것으로 예상, 노무라증권 금융경제연구센터

- 3분기 경제성장 전기대비 0.3% 하락, 연율로 1.3% 하락할 것으로 예상 - 3분기 주택건설투자가 전년동기비 10.2% 감소

- 6월 건설기준법 개정으로 인한 주택건설경기 위축이 주요 원인

동 남 아

10. 15. (월)

·베트남: 호찌민시 주택시장 외국인과 고소득층만을 공략

- 연말까지 분양 될 예정인 아파트 중 최저가격은 m2당 700달러 10. 16. (화)

·베트남: 베트남 증시 외국인 투자 급증, 2007년 8월 현재까지 베트남 증시에 투자된 외국인 투자금 총액 48억 달러

- 28개 외국 기관과 573명의 외국인 투자자 베트남 증시에 투자하기 위해 은행에 계좌 개설

10. 17. (수)

·인도: 대규모 주거단지 개발사업으로 주택시장 호황

- 10년 뒤 인도의 도시인구는 지금보다 2억2000만명 증가할 것으로 예상 10. 18. (목)

·인도: 올해 밀 농작 규모 사상 최대 수준

- 국제 밀 가격을 끌어내리는데 기여할 전망 10. 19. (금)

·인도: 당국 헤지펀드들에게 더 많은 투자기회를 제공하겠다고 발표

- 인도 증권거래위원회(SEBI) 투자자들에게 신뢰 심어 주는 자격기준 검토

◆ 거시지표 ◆

경제 성장률

소비자 태도지수

물가 고용 금융동향

생산자 소비자 실업률 임금

(제조업, 실질)

통화(평잔기준) 회사채수익률

(평균)

어음부도율

주가지수

M2 M3 전국 서울

전년동기대비(%) 포인트

(p) 전년동월대비(%) 기간 중

평균(%) 전년동월대비(%) 전년동기대비(%) % % % 기말기준

2002 2003 2004 2005 2006

7.0 3.1 4.7 4.2 5.0

47.3 44.6 43.3 46.9 47.6

-0.3 2.2 6.1 2.2 2.3

2.8 3.5 3.6 2.8 2.2

3.3 3.6 3.7 3.7 3.5

8.9 5.0 5.7 5.2 3.4

11.5 7.9 4.6 6.9 ..

12.9 8.8 6.1 7.0 ..

6.6 5.4 4.7 4.7 5.2

0.06 0.08 0.06 0.04 0.02

0.05 0.06 0.04 0.03 0.02

627.6 810.7 895.9 1,379.4 1,434.5

2006. 9 10 11 12 2007. 1 2 3 4 5 6 7 8 9

4.0

4.0

5.0

..

44.3

44.6

48.5

51.2

3.1 1.9 1.9 2.2 1.5 1.7 2.2 2.5 2.5 2.7 2.4 1.7 2.1

2.5 2.2 2.1 2.1 1.7 2.2 2.2 2.5 2.3 2.5 2.5 2.0 2.3

3.2 3.3 3.2 3.3 3.6 3.7 3.5 3.4 3.2 3.2 3.2 3.1 3.0

-2.5 10.8 3.6 4.7 -15.1 25.4 4.1 4.7 3.4 3.6 6.8 ..

..

9.0 10.1 11.1 11.4 11.3 11.5 11.5 11.1 10.9 10.9 10.9 11.4 ..

7.9 8.7 9.4 9.6 9.8 9.9 10.2 10.1 10.1 10.4 10.0 10.3 ..

5.0 4.9 5.1 5.2 5.3 5.3 5.2 5.3 5.5 5.6 5.8 5.7 5.9

0.03 0.04 0.03 0.03 0.02 0.02 0.01 0.02 0.02 0.03 0.02 0.02 ..

0.02 0.03 0.02 0.02 0.01 0.01 0.01 0.01 0.01 0.01 0.01 0.01 ..

1,371.4 1,364.6 1,432.2 1,434.5 1,360.2 1,417.3 1,452.6 1,542.2 1,700.9 1,743.6 1,933.3 1,873.2 1,946.5

주: 회사채수익률은 AA- 기준으로 2000년 10월 이전은 A+ 기준. 소비자물가지수는 2005=100기준임

◆ 산업활동 ◆

경기종합지수 소매액 지수

국내기계수주 국내건설 수주

산업활동

선행지수 동행순환

변동치 총지수 백화점 할인점 평균

가동률

제조업생산

전체 반도체 자동차 선박

2000=100 (평균) 전년동월대비 증감률 (%) (%) 전년동월대비 증감률 (%)

2002 2003 2004 2005 2006

111.8 114.1 119.4 124.6 131.5

101.3 100.4 100.4 99.3 100.1

10.5 -3.1 1.0 4.1 4.7

5.6 -5.4 -4.8 3.1 3.7

22.6 9.2 6.2 8.3 8.8

21.0 -8.7 6.8 1.5 14.2

33.0 19.3 -3.9 7.3 9.0

78.4 78.3 80.3 79.7 81.1

8.2 5.4 10.5 6.2 10.5

31.2 26.3 40.5 24.8 35.4

8.8 3.4 9.1 7.2 10.1

1.0 11.4 13.5 8.6 10.4

2006. 8 9 10 11 12 2007. 1 2 3 4 5 6 7 8

131.1 132.0 133.1 134.2 134.7 135.1 135.9 136.2 137.2 137.7 138.9 139.8 140.8

99.2 99.6 100.7 101.0 100.8 100.6 100.7 100.5 100.6 100.5 100.9 101.4 101.7

4.3 5.3 5.2 5.1 3.3 2.7 12.1 7.1 4.9 6.0 4.8 9.8 7.1

-2.3 0.8 -1.5 2.8 0.8 -7.8 0.9 1.2 -4.2 -1.8 2.0 -1.5 3.5

13.9 -2.4 17.2 9.1 9.0 -8.5 31.1 12.8 7.6 7.4 10.4 4.3 6.0

15.0 33.0 34.2 10.1 -4.5 24.9 17.1 6.4 0.7 13.0 1.1 32.1 2.9

15.0 98.5 -0.2 44.9 29.8 9.7 40.1 32.0 48.9 5.2 28.8 -14.9 13.4

81.2 84.0 81.9 81.6 80.5 81.4 82.0 81.4 82.3 83.3 82.7 83.1 83.7

11.8 18.3 5.8 7.4 3.4 7.6 -0.6 3.1 6.9 6.7 7.7 14.7 11.7

35.1 33.3 31.1 25.0 13.2 11.3 6.6 10.7 14.2 17.9 22.4 26.1 29.4

12.9 64.2 5.5 6.7 -0.7 4.9 -3.9 2.9 16.0 8.9 9.1 44.9 19.7

27.6 36.6 12.5 20.6 22.3 24.6 7.7 12.8 10.6 11.8 4.5 7.0 3.3

주: 반도체는 2006년 7월로 통계청 DB내 '반도체 및 기타 전자'로 명칭이 변경되었음.

◆ 대외거래 ◆

전체 수출입(통관기준) 주요 지역별 수출 순상품

교역지수 (증감률)

수출 수입 對美 對아시아 對中 對EU

금액 증감률 금액 증감률 금액 증감률 금액 증감률 금액 증감률 금액 증감률

백만 달러 (In Million dollars), 전년동월대비 증감률(%) 2002

2003 2004 2005 2006

162,471 193,817 253,845 284,419 325,465

8.0 19.3 31.0 12.0 14.4

152,126 178,827 224,463 261,238 309,383

7.8 17.6 25.5 16.4 18.4

32,780 34,219 42,849 41,343 43,184

5.0 4.4 25.2 -3.5 4.5

77,327 99,312 129,525 146,914 168,447

10.6 28.4 30.4 13.4 14.7

23,754 35,110 49,763 61,915 69,459

30.6 47.8 41.7 24.4 12.2

21,694 24,887 37,830 43,659 49,240

10.5 14.7 52.0 15.4 12.8

-0.5 -6.3 -4.2 -7.4 -7.3

2006. 9 10 11 12 2007. 1 2 3 4 5 6 7 8 9

29,651 28,016 30,602 28,775 28,097 26,227 30,389 29,948 31,051 32,002 30,228 31,096 29,382

20.9 10.5 18.5 12.3 20.8 10.3 13.2 17.0 11.2 14.5 17.3 14.0 -0.9

27,637 25,622 26,765 27,518 27,591 25,409 29,268 29,530 29,767 28,455 29,198 29,674 27,030

21.0 13.1 12.2 13.8 19.5 8.1 12.8 20.6 13.6 9.3 14.3 9.8 -2.2

3,829 3,304 4,029 3,766 3,636 3,704 4,060 3,845 3,994 3,851 3,798 3,519 ..

8.3 -8.3 2.3 2.5 11.5 17.8 5.1 8.7 13.6 1.7 5.7 -0.9 ..

15,602 14,530 15,325 15,125 14,663 13,220 15,074 15,273 15,200 15,487 15,646 15,987 ..

19.6 13.1 16.2 14.8 22.0 9.0 8.6 19.5 8.0 7.6 13.2 8.4 ..

6,364 6,059 6,443 6,184 6,405 5,483 6,382 6,520 6,589 6,553 6,892 7,167 ..

14.9 10.3 16.5 12.8 33.4 13.3 11.5 20.1 14.2 9.5 22.1 15.2 ..

4,706 4,590 4,867 3,972 4,096 4,063 4,832 4,327 4,739 5,209 4,645 4,603 ..

29.6 14.7 13.3 1.8 6.4 17.6 19.7 15.9 7.0 30.0 41.5 17.9 ..

-7.9 -6.7 -5.3 -5.2 -2.9 0.0 -1.8 0.3 -0.3 -4.4 -2.5 ..

..

◆ 국제수지 및 외환 ◆

경상수지 자본수지

외환 보유액

환율 총대외지불부담

경상 수지

상품 수지

서비스 수지

소득 수지

자본 수지

직접 투자

증권

투자 원/달러 원/엔 총외채 순채권

백만 달러 (In Million dollars) 기말기준 억 달러(기말기준)

2002 2003 2004 2005 2006

5,394 11,950 28,174 14,981 6,093

14,777 21,952 37,569 32,683 29,214

-8,198 -7,424 -8,046 -13,658 -18,763

432 326 1,083 -1,563 -539

6,252 13,909 7,599 4,757 18,619

-224 100 4,588 2,010 -3,484

709 17,907 8,619 -1,728 -22,544

121,413 155,352 199,066 210,391 238,956

1,200.4 1,197.8 1,043.8 1,013.0 929.6

1,012.87 1,119.60 1,012.07 859.90 781.83

1,415 1,574 1,723 1,879 2,634

428 705 1,119 1,207 1,046

2006. 9 10 11 12 2007. 1 2 3 4 5 6 7 8 9

1,406 1,760 4,238 147 -428 402 -1,636 -2,078 839 1,273 1,552 610 ..

3,165 2,686 5,713 1,951 1,292 2,387 2,359 1,520 2,239 3,212 3,044 2,943 ..

-1,553 -1,193 -1,426 -1,884 -1,943 -2,551 -1,686 -1,396 -1,483 -1,516 -1,688 -2,445 ..

253 461 236 285 547 851 -2,087 -2,002 462 -3.2 534 444 ..

1,809 -2,264 436 5,464 2,079 -404 3,639 4,203 3,597 -1,358 537 -604 ..

-2,879 -58 126 631 -209 -688 -63 -388 -311 -2,168 -3 -1,373 ..

722 -614 -654 -1,140 -1,411 -1,941 -7,141 3,808 530 -4,365 -6,925 -6,192 ..

228,224 229,461 234,257 238,956 240,229 242,812 243,915 247,260 250,741 250,702 254,839 255,302 257,294

945.2 944.2 929.9 929.6 940.9 938.3 940.3 929.4 929.9 926.8 923.2 939.9 920.7

802.21 803.47 798.99 781.83 773.10 793.89 797.00 778.33 764.75 752.43 774.56 809.91 796.73

2,634

2,855

3,111

..

1,046

939

810

..

《 주요국 통계 》

〔미국〕

성장률(실질)¹⁾ 산업생산지수²⁾ 소비자물가¹⁾ 실업률 수출 수입 경상수지 금리(평균)³⁾ 주가(기말)⁴⁾

% % % % 10억달러 10억달러 10억달러 (%) '20=100

2001 2002 2003 2004 2005

0.8 1.9 3.0 4.4 3.6

-3.6 -0.3 0.0 4.1 3.0

2.8 1.6 2.3 2.7 3.4

4.8 5.8 6.0 5.5 5.1

1,007 975 1,020 1,147 1,161

1,365 1,397 1,517 1,764 1,822

-386 -474 -531 -617 -661

1.75 1.25 1.00 2.25 3.22

10,021 8,341 10,453 10,783 10,783 2005. 4/4

2006. 1/4

1.7 5.6

3.1 3.4

3.2 2.2

4.9 4.7

1103 1148

1753 1784

-649 -636

3.9 4.5

10615 10996 주: 1) 전년동기대비, 2) 전분기 대비 연율, 3) 연방기금금리, 4) 다우지수

〔일본〕

성장률(실질)¹⁾ 산업생산지수¹⁾ 소비자물가¹⁾ 실업률 수출 수입 경상수지 금리 (기말)²⁾

환율 (기말)³⁾

외환보유고 (기말)

주가 (기말)⁴⁾

% % % % 100억엔 100억엔 100억엔 % ￥/$ 억달러

2001 2002 2003 2004 2005

0.2 -0.3 1.8 2.3 2.6

-6.8 -1.3 3.3 5.3 1.5

-0.8 -0.9 -0.3 -0.1 -0.1

5.0 5.4 5.3 4.7 4.4

4,898 5,211 5,455 6,117 6,566

4,242 4,223 4,436 4,922 5,695

1,065 1,414 1,577 1,862 1,826

1.85 1.65 1.70 1.55 1.85

131.50 119.33 106.95 103.76 117.45

4,020 4,697 6,735 8,445 8,469

10,543 8,579 10,677 11,489 16,111 2005. 4/4

2006. 1/4

3.7 3.8

3.6 2.8

0.1 0.5

4.4 4.1

1.816 1.767

1,584 1,611

475 532

1.85 2.10

117.45 117.42

8,469 8,520

16,111 17,089 주: 1) 전년동기대비, 2) 장기프라임레이트, 3) 도쿄시장 현지 종가 기준, 4) 日經평균주가

〔EMU 12개국〕

성장률(실질)¹⁾ 산업생산지수¹⁾ 소비자물가²⁾ 실업률 수출 수입 경상수지 금리 (평균)³⁾

환율 (평균)

대외준비 (기말)

주가 (기말)⁴⁾

% % % % 억유로 억유로 억유로 % $/유로 억달러

2001 2002 2003 2004 2005

1.7 0.9 0.7 2.1 1.3

0.4 -0.6 0.3 2.0 1.4

2.3 2.3 2.1 2.2 2.2

7.9 8.3 8.7 8.9 8.6

10,617 10,829 10,584 11,507 12,363

10,139 9,839 9,888 10,785 12,141

-33 645 204 467 -288

5.03 4.92 4.16 4.14 3.44

0.896 0.946 1.132 1.342 1.245

3,461 3,837 3,869 3,807 3,370

3,806 2,386 2,761 2,951 3,579 2005. 4/4

2006. 1/4

0.3 0.6

0.5 0.2

2.4 2.3

8.3 8.1

3,324 3,256

3,335 3,371

-123 -114

3.42 3.56

1.189 1.199

3,343 ..

3,579 3,854 주: 1) 전기대비, 2) 전년동기대비, 3) 국채수익률, 4) 기간평균치, 5) 다우존스 Euro Stoxx 50지수

〔독일〕

성장률(실질)¹⁾ 산업생산지수¹⁾ 소비자물가²⁾ 실업률 수출 수입 경상수지 금리 (평균)³⁾

환율 (평균)

대외준비 (기말)

주가 (기말)⁴⁾

% % % % 억유로 억유로 억유로 % $/유로 억달러

2001 2002 2003 2004 2005

1.2 0.1 -0.1 1.6 0.9

-0.4 -1.2 0.1 2.4 3.0

2.0 1.4 1.0 1.7 1.9

9.4 9.8 10.5 10.6 11.6

6,383 6,513 6,645 7,311 7,861

4,052 4,052 4,052 5,742 6,258

33 482 452 835 922

4.7 4.6 3.8 3.7 3.2

0.896 0.946 1.132 1.342 1.245

820 891 968 972 865

5,160 2,893 3,965 4,256 5,408 2005. 4/4

2006. 1/4

0.0 0.4

0.4 -0.3

2.2 2.0

11.4 11.3

2,067 2,156

1,720 1,759

206 ..

3.4 3.6

1.189 1.199

850 ..

5,408 5,970 주: 1) 전기대비, 2) 전년동기대비, 3) 국채수익률, 4) 기간평균치, 5) DAX 지수(1987.12.30=1,000)

〔영국〕

성장률(실질)¹⁾ 산업생산지수¹⁾ 소비자물가²⁾ 실업률 수출 수입 경상수지 금리 (평균)³⁾

환율 (평균)

대외준비 (기말)

주가 (기말)⁴⁾

% % % % 억파운드 억파운드 억파운드 % 파운드/$ 억달러

2001 2002 2003 2004 2005

2.2 2.0 2.5 3.2 1.8

-1.5 -2.5 -0.5 0.8 -1.9

1.2 1.3 1.4 1.3 2.1

3.2 3.1 3.0 2.7 2.8

1,900 1,865 1,886 1,909 2,102

2,307 2,335 2,364 2,512 2,758

-221 -165 -168 -230 -319

4.91 4.48 4.77 4.48 4.03

1.4403 1.5037 1.9300 1.6337 1.8195

404 428 461 497 605

5,217 3,940 4,391 4,814 5,619 2005. 4/4

2006. 1/4

0.6 0.6

0.0 0.2

2.1 1.9

2.8 2.9

560 595

739 784

-109 ..

4.19 4.09

1.7480

1.7521 ..

5,619 5,964 주: 1) 전기대비, 2) 전년동기대비, 3) 국채수익률, 4) 기간평균치, 5) FTSE 100지수(1984.1.3=1,000)

〔프랑스〕

성장률(실질)¹⁾ 산업생산지수¹⁾ 소비자물가²⁾ 실업률 수출 수입 경상수지 금리 (평균)³⁾

환율 (기말)

대외준비 (기말)

주가 (기말)⁴⁾

% % % % 억유로 억유로 억유로 % $/유로 억달러

2001 2002 2003 2004 2005

2.1 1.3 0.9 2.1 1.4

1.1 -1.1 -0.6 2.0 0.2

1.6 1.9 2.1 2.1 1.7

8.7 9.1 9.8 10.0 9.9

3,324 3,310 3,232 3,400 3,572

3,321 3,244 3,212 3,484 3,792

234 141 69 -63 -328

4.87 4.39 4.34 4.10 3.41

0.896 0.946 1.132 1.342 1.245

586 617 708 774 655

4,625 3,064 3,558 3,821 4,715 2005. 4/4

2006. 1/4

0.3 0.5

0.0 0.2

1.7 1.8

9.7 9.6

916 952

985 1,018

-99 ..

3.39 3.58

1.189 1.199

647 ..

4,715 5,221 주: 1) 전기대비, 2) 전년동기대비, 3) 국채수익률, 4) CAC 40 Index(1987. 12. 31=1,000)

〔중국〕

성장률(실질)¹⁾ 산업생산지수¹⁾ 소비자물가¹⁾ 실업률 수출 수입 경상수지 금리 (기말)²⁾

환율 (기말)

외환보유고 (기말)

주가 (기말)³⁾

% % % % 억달러 억달러 억달러 % 元/$ 억달러 %

2001 2002 2003 2004 2005

7.3 8.0 9.3 9.5 9.9

9.9 12.6 16.7 16.3 15.9

0.7 -0.8 1.2 3.9 1.8

3.4 4.0 4.3 4.3 4.2

2,662 3,256 4,385 5,936 7,621

2,436 2,953 4,131 5,608 6,602

174 354 459 687 1,608

5.85 5.31 5.31 5.58 5.58

8.2766 8.2800 8.2767 8.2765 8.0682

2,122 2,864 4,033 6,099 8,189

171.53 113.51 104.94 75.65 62.02 2005. 4/4

2006. 1/4

9.9 10.3

16.4 16.7

1.4 1.2

4.2 ..

2,156 1,937

1,821 1,740

..

..

5.58 5.85

8.0682 8.0330

8,189 8,751

62.02 88.31 주: 1) 전년동기비, 2) 1년만기 대출금리, 3) 상하이 B주 지수

〔대만〕

성장률(실질)¹⁾ 공업생산증가율¹⁾ 소비자물가

1) 실업률 수출 수입 경상수지 금리

(기말)²⁾

환율 (기말)

외환보유고 (기말)

주가 (기말)³⁾

% % % % 억달러 억달러 억달러 % TW$/$ 억달러 %

2001 2002 2003 2004 2005

-2.2 3.9 3.3 5.8 4.1

-7.3 6.4 7.2 9.8 3.2

0.0 -0.2 -0.3 1.6 2.3

4.2 5.2 5.0 4.4 4.1

1,228 1,306 1,442 1,740 1,894

1,072 1,126 1,273 1,679 1,816

188 257 287 190 162

7.377 7.100 3.429 3.516 3.845

35.04 34.60 33.93 31.74 32.14

1,222 1,617 2,066 2,417 2,532

5,551 4,452 5,890 6,139 6,548 2005. 4/4

2006. 1/4

6.4 4.9

9.4 8.4

2.4 1.3

4.0 3.9

548 499

467 470

91 64

3.845 3.896

32.14 32.42

2,532 2,571

6,548 6,614 주: 1) 전년동기대비, 2) 프라임레이트, 3) 가권지수

〔홍콩〕

성장률(실질)¹⁾ 제조업

생산증가율¹⁾ 소비자물가¹⁾ 실업률 수출 수입 경상수지 금리 (평균)²⁾

환율 (기말)

외환보유고 (기말)

주가 (기말)³⁾

% % % % 억달러 억달러 억달러 % HK$/$ 억달러

2001 2002 2003 2004 2005

0.6 2.3 3.3 8.1 7.3

-4.4 -9.8 -9.2 2.8 2.3

-1.6 -3.0 -2.6 -0.5 1.1

5.1 7.3 7.9 6.9 5.7

1,899 2,003 2,237 2,591 2,894

2,011 2,080 2,322 2,711 2,999

98 124 162 160 216

5.125 5.000 5.000 5.000 7,750

7.799 7.799 7.799 7.799 7.755

1,112 1,119 1,184 1,236 1,243

11,397 9,321 12,576 14,230 14,876 2005. 4/4

2006. 1/4

7.5 8.2

5.9 ..

1.2 1.6

5.3 5.2

779 692

799 740

..

..

7.755 8.250

7.755 7.759

1,234 1.259

14,876 15,805 주: 1) 전년동기대비, 2) 프라임레이트, 3) 항셍지수