양극재 4 인 4 색 2 차전지 01

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※ 본 자료는 고객의 투자에 참고가 될 수 있는 각종 정보제공을 목적으로 제작되었습니다.

본 자료는 합리적인 정보를 바탕으로 작성된 것이지만, 투자권유의 적합성이나 완젂성을 보장하지 못합니다.

2차전지

양극재 4인 4색

삼성증권 리서치센터

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PART

국내 양극재 4인방 비교

01

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양극재 4인방 비교

양극재 4읶방 Capa 증설과 밸류에이션 비교

참고: 4월 12일 종가 기준 자료: WiseFn, 삼성증권 추정

0 25 50 75 100

0 20 40 60 80 100 120

엘앤에프 포스코케미칼 코스모신소재 에코프로비엠

캐파 (천톤)

P/E(x)

250 2021 2022

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양극재 4인방 비교

양극재 4읶방 실적/ 밸류에이션

참고: *커버리지 기업, 나머지 업체는 컨센서스 기준, 4월 12일 종가 기준 자료: WiseFn, 삼성증권 추정

(십억원) 시가총액 매출액 영업이익 영업이익률 P/E(배) P/B(배) EV/EBITDA(배)

20 21E 22E 20 21E 22E 20 21E 22E 20 21E 22E 20 21E 22E 20 21E 22E

에코프로비엠* 3,477 855 1,369 2,092 56 106 177 6.5 7.7 8.5 77 51 33 9 8 6 46 30 20

포스코케미칼* 12,355 1,566 2,292 2,611 60 185 211 3.9 8.1 8.1 335 119 92 10 7 6 104 58 46

양극재 351 938 1,145 -20 65 78 -5.7 6.9 6.8

엘앤에프 2,426 383 712 1,617 4 24 103 1.1 3.4 6.4 1,597 249 39 13 11 8 166 67 23

코스모신소재 567 204 361 591 12 22 40 6.1 6.1 6.7 77 38 21 4 4 3 24 17 11

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양극재 4인방 비교

Capa 전망과 변화

자료: 각사, 삼성증권 추정

(천톤) 2017 2018 2019 2020 2021E 2022E 22년 변화 폭

에코프로비엠 n/a 17 29 55 85 115

추정 캐파 변화 90 115 0%

엘앤에프 n/a 15 24 35 45 55

추정 캐파 변화 95 73%

포스코케미칼 n/a 9 15 40 40 69

추정 캐파 변화 98 42%

코스모신소재 20 30 40

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양극재 4인방 비교

사업 구조 비교

참고: *2020년 기준 자료: 각사, 삼성증권 추정

양극재 매출

비중(%)* 고객 비중(%)*

장점

에코프로비엠 100 SDI (60) SKI(30) SDI와 합작 사업 / 젂구체 등 수직 계열화 / NCA8+ 유일

포스코케미칼 22 LG(100) 국내 유일의 음극재 공급 경험 / GM향 NCMA 주력 / 재무 구조 우수

엘앤에프 100 SDI (60) LG(40) 테슬라향 NCMA 주력 공급선 / LGES와 1.4조원 규모 장기공급계약

코스모신소재 51 SDI(80) LG(20) 공급선 확대 낙수효과 / MLCC 이형 필름 고객사내 과점

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양극재 4인방 비교

4읶방 재무 구조 비교

참고: *커버리지 기업, 나머지 업체는 컨센서스 기준, 4월 12일 종가 기준 자료: WiseFn, 삼성증권 추정

유동비율 순부채비율 이자보상배율

2020 2021E 2020 2021E 2020 2021E

에코프로비엠* 161.3 237.4 29.5 36.9 12.9 11.5

포스코케미칼* 367.4 288.6 51.8 49.6 8.7 32.5

엘앤에프 134.1 146.2 84.8 157.1 0.3 N/A

코스모신소재 103.5 169.3 34.7 N/A 5.7 N/A

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양극재 4인방 비교

4읶방 주가 수익률 비교 (2020년~)

0 150 300 450 600

'19.12 '20.04 '20.08 '20.12

에코프로비엠 포스코케미칼 엘앤에프 코스모신소재

(지수화: 2020년 1월 1일 = 100) 에코프로비엠: +241%

포스코케미칼: +266%

엘앤에프: +353%

코스모신소재: +131%

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60 85 110 135 160

'21.01 '21.02 '21.03 '21.04

(지수화: 2021년 1월 1일 = 100)

양극재 4인방 비교

4읶방 주가 수익률 비교 (2021년~)

에코프로비엠: -4%

포스코케미칼: +43%

엘앤에프: +25%

코스모신소재: -4%

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양극재 4인방 비교

4읶방 주가 수익률 비교 (2021년 2월 19읷~)

70 80 90 100 110 120 130

'21.02 '21.03

(지수화: 2021년 2월 19일 = 100) 에코프로비엠: -1%

포스코케미칼: -3%

엘앤에프: +23%

코스모신소재: -9%

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