시장의 색깔이 달라져도
산업분석
반도체 Overweight
Semiconductor Analyst 김경민, CFA
clairekm.kim@hanafn.com
Semiconductor RA 김주연
kim_juyeon@hanafn.com
Compliance Notice
본 조사자료는 고객의 투자에 정보를 제공할 목적으로 작성되었으며, 어떠한 경우에도 무단 복제 및 배포 될 수 없습니다. 또한 본 자료에 수록된 내용은 당사가 신뢰할 만한 자료 및 정보로 얻어진 것이나, 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임하에 최종결정을 하시기 바랍니다. 따라서 어떠한 경우에도 본 자료는 고객의 주식투자의 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
코스피 +2.9%, KRX 반도체 +2.6%, 미국 +7.5%, 대만 +7.5%, 중국 +8.1%
반도체업종 투자심리 개선 지속. COVID-19 진정 기대감과 TSMC 실적 때문
한국: 삼성전자 보통주 +4.4% 기록. 외국인 순매수(2,433억 원)와 TSMC 실적
에 대한 긍정적 반응이 악재(2분기 실적의 하향 조정 가능성)보다 강력하게 작용 미국: TSMC ADR +11.1% 기록. TSMC의 사업부 중 High Performance
Computing(서버) 관련 고객사도 상승. 엔비디아 +11.2%, AMD +17.0% 기록 대만: TSMC +9.7% 기록. 목요일 실적 발표 이후 금요일 +7.0% 상승
중국: 공정장비 공급사 AMEC(Advanced Micro-Fabrication) +17.2% 기록.
언론보도에 의하면 2019년 순이익은 US$ 27M(RMB 189M) 기록하며 가이던 스 상단에 부합했고 전년 동기 대비 108% 증가. 공정장비 현지화 수혜주
국내 투자자의 관점에서 반도체업종은 지난 1개월간 계륵(鷄肋)같은 업종.
KOSPI의 1개월 수익률은 +14.5%, KRX 반도체업종의 1개월 수익률은 +9.4%
반도체업종의 1개월 수익률이 벤치마크 수익률을 하회했지만 그렇다고 반도체업
종의 비중을 줄이기에는 아까운 상황이 지속되었음. 무엇보다도 SK하이닉스를 기준으로 분기 실적이 적어도 2분기까지 우상향한다는점 때문. COVID-19 발 발이 하반기 수요에 어느 정도 영향을 끼칠지, order-cut이 얼마나 발생할지 가 늠하기 어려운 환경에서 일단 눈앞에 드러나는 실적이 양호하다는 점이 부각됨 실제로 반도체업종 중소형주에서 실적이 견조한 공정소재 공급사는 아웃퍼폼. 1
개월 기준, 티씨케이 +21.1%, 이엔에프 +19.6%, 원익머트리얼즈 +19.1% 반면에 코스피 지수가 1,914.53p까지 상승해버린 것은 반도체섹터 담당 애널리
스트에게 부담 요인. 시총 상위주인 삼성전자, SK하이닉스가 추가적으로 상승할 것이라고 주장하기 어렵기 때문. 그런 주장이 설득력을 얻고 실제 주가에 영향 을 끼치려면 (1) 연간 실적 컨센서스가 더 이상 하향 조정되지 않는다는 시그널 이 등장했거나, (2) 악재가 주가에 모두 반영되었다는 시그널이 필요 (1) 연간 실적 컨센서스의 경우, 삼성전자를 기준으로 적어도 1차례 이상 하향
조정될 가능성이 높음. 2Q 스마트폰 판매량에 대한 눈높이 하향 조정 전망 (2) 악재의 주가 반영 여부의 경우, 일단 1분기 기준으로 펀더멘털 요인 관련 악
재는 주가에 반영되었다고 판단됨. 필라델피아 반도체지수 편입종목 중에서 애 플 관련주, 아날로그 반도체 공급사, 공정장비 공급사가 분기 실적 가이던스를 하향 조정하거나 철회해 어닝 쇼크 가능성을 줄였기 때문 어닝 쇼크 가능성이 줄어든 상황에서 TSMC는 분기 실적 가이던스를 무난하게
제시. 연간 가이던스는 하반기 실적이 상반기 대비 훼손될 가능성이 낮다는 점 을 함의(含意). 모든 일이 그러하듯이 하반기에 뚜껑을 열어봐야 실적이 확인되 겠지만 일단 뚜껑을 열기 전에 안도감이 형성되었다는 것은 투자심리에 긍정적 따라서 반도체업종의 주가가 조정을 받더라도 조정폭은 제한적일 것으로 전망되
며 지수의 주도주가 ‘코로나 수혜주’에서 ‘코로나 피해주’로 바뀌더라도 반도체 업종의 주도적 지위는 유지될 것으로 전망. 반도체업종은 모바일 수요 측면에서‘코로나 피해주’였고 서버 수요 측면에서 ‘코로나 수혜주’였음. 결국 동전의 양면 과 같은 성격을 지니고 있는데, 모바일 수요가 바닥을 통과한다면 하반기 실적 의 가시성이 안정화되므로 주도주로서의 위상이 유지될 것으로 전망
금주 주요 이벤트는 실적 발표. 4/22 (수) 아날로그 반도체 1위 공급사 텍사스
인스트루먼트, 4/23 (목) SK하이닉스, 4/24 (금) 인텔 예정. 3사 모두 1분기 가 이던스를 하향 조정하지 않았고, 실적이 예상에 부합하거나 적어도 컨센서스 대 비 중립 이상이라는 점은 긍정적2020년 4월 20일 I Equity Research
반도체 위클리
CONTENTS
지난주 발간자료
4/13 난야테크: 비대면 수요, DRAM 매출 견인 3
4/15 고영: 매출은 예상대로, 영업이익은 하회 4
4/17 SK머티리얼즈: 근황(近況) 업데이트 5
4/17 ASML: COVID-19 이후 실적 변동성 확대 6
4/17 Skyworks: 우려보다 양호했던 잠정매출 7
4/20 티씨케이: 공정소재의 앞날은 남다르다 8
국가별 주간지표
한국 반도체 업종 9
미국 반도체 업종
대만/중국 반도체 및 웨이퍼 업종
산업지표
대만 반도체/서버 밸류체인 매출 13
기타
커버리지 기업 실적 추정 2
4/13 난야테크: 비대면 수요, DRAM 매출 견인
COVID-19 발발 이후 DRAM 수요, 1분기 매출 성장 견인대만의 DRAM 공급사 난야 테크놀로지(이하 난야테크)의 1분기 매출은 14,419M TWD로 9.9% QoQ 증가했고 컨센서스를 상회했다. 핵심지표 중에서 P(제품단가)와 Q(빗그로스)는 각각 0%, 11%로 추정된다. 다만 대만달러 강세가 매출에 -1.5%
만큼 영향을 끼쳤다. 컨센서스 상회 요인은 빗그로스이다. 11%(추정치)는 가이던스(low single digits%) 대비 훨씬 높다. 재 택근무, 온라인교육/쇼핑 수요 때문이다. 난야테크의 DRAM은 PC, 서버뿐만 아니라 라우터 등의 통신장비에도 사용된다.
닌텐도 Switch용 Flash 공급사 매크로닉스, 3월 매출 +97.6%
대만 메모리 공급사의 매출 호조 흐름은 난야테크뿐만 아니라 다른 공급사에서도 발견된다. Specialty DRAM과 Flash를 공 급하는 Winbond의 3월 매출은 10.9% YoY 증가했다. 닌텐도의 게임기 Switch에 Flash를 공급하는 매크로닉스(Macronix) 의 3월 매출은 97.6% YoY 증가했다. 비대면 사회로의 변화가 메모리 공급사의 매출 성장을 견인하고 있다.
난야테크도 마이크론처럼 원재료(공정소재) 재고 확대 추진
난야테크는 materials와 chemicals 재고를 늘렸다고 발표했다. 3월에 실적을 발표한 마이크론도 원재료(공정소재) 재고를 9.6% 늘렸다. COVID-19 발발 이후 서플라이 체인에서 문제가 발생하지 않도록 대비하기 있기 때문이다. 삼성전자와 SK하 이닉스의 일부 원재료 재고 비축기간은 1~2개월에서 3개월 내외 수준까지 확대된 것으로 추정된다. 난야테크는 재고 비축 과 더불어 조달처 다변화를 추진하고 있다. 조달처 다변화는 과거에 공정소재 공급사간 점유율 경쟁으로 해석되었으나, 이제 는 긍정적 현상으로 보아야 할 것이다. 2019년 일본의 공정소재 수출규제 시도 이후 2020년 COVID-19 발발로 서플라이 체인의 대외환경 불확실성이 커져 공정소재 재고 비축 확대가 당분간 지속될 것으로 전망되기 때문이다. 이와 같은 상황은 공정소재(materials) 공급사에 유리한 환경이다.
2분기 가이던스 (1) DRAM 가격 상승, (2) 빗그로스 flat
난야테크는 하반기 업황에 대해 보수적으로 전망했다. 그러나 2분기 서버, PC, Specialty(통신장비) DRAM 수요를 일단 긍 정적으로 전망했다. COVID-19 발발이 주력제품의 수요를 견조하게 뒷받침하고 있기 때문이다. 난야테크의 DRAM 시장 점 유율은 3% 내외로 시장 지배력은 제한적이다. 그러나 2019년 무역분쟁이 완화된 이후부터 기업 측에서 합리적인 가이던스 를 제시해왔다는 점에서 난야테크의 가이던스를 DRAM 업황을 참고하는 시그널로 참고하기에 적절하다고 판단된다.
표 1. Nanya Technology의 분기 실적 요약 (단위: 백만 대만달러, TWD, %)
1Q20 4Q19 QoQ 1Q19
실적 마진 실적 마진 실적 마진
매출 14,419 13,116 9.9% 11,372
매출총이익 3,436 23.8% 3,377 25.7% 1.8% 4,633 40.7%
영업이익 1,832 12.7% 1,440 11.0% 27.2% 3,020 26.6%
EBITDA 5,437 37.7% 5,169 39.4% 5.2% 6,381 56.1%
영업외손익 491 3.4% 111 0.8% 567 5.0%
법인세 -395 -265 0
순이익 1,928 13.4% 1,286 9.8% 49.9% 3,586 31.5%
EPS 0.63 0.42 1.18
자료: Nanya Technology, 하나금융투자
4/15 고영: 매출은 예상대로, 영업이익은 하회
영업이익 하회 요인은 연구개발비 증가 때문고영은 검사/정밀측정 자동화 시스템 및 장비를 공급한다. 1Q20 매출은 507억 원(+0.5% QoQ, +6.1% YoY)을 기록했다.
3/30 프리뷰 자료의 추정치(488억 원)에 부합했다. 영업이익은 56억 원(+15.1% QoQ, -16.6% YoY)으로 추정치(69억 원) 를 하회했다. 영업이익이 예상을 하회한 이유는 연구개발비가 증가했기 때문인 것으로 추정된다. 잠정실적 공시에서 매출과 영업이익만 발표되었다. 연구개발비 등의 각종 비용과 순이익은 5/15에 발표될 예정이다.
중화권향 5G 수요 견조. 반면 유럽향 자동차 수요 부진
제품별, 지역별로 중화권(Greater China)향 5G 수요가 1Q20 매출에 가장 크게 기여했다. 제품별 매출 중에서 5G향 장비 가 포함된 모바일(Smart product) 매출은 205억 원을 기록하며 40%의 매출비중을 기록했다. 이에 따라 중국향 매출비중은 43%까지 늘어났다. 반면에 가장 부진한 매출 분야는 자동차용 검사장비였다. 4/10 NXP 잠정실적 발간자료에서 언급했던 것처럼, 유럽지역 자동차업종의 수요와 공급(밸류체인)이 COVID-19 영향을 크게 받아, 자동차용 제품의 매출비중은 14%
에 불과했다. 주력제품인 SPI/AOI/MOI 중에서 자동차업종 고객사가 MOI(Machining Optical Inspection: 조립공정 제품 측정 및 외관검사기) 장비의 주문을 1분기에서 2분기로 미뤘다. 이와 같은 흐름이 지역별 매출에도 영향을 끼쳐 유럽향 매출 비중은 10%에 불과했다.
투자의견 매수, 목표주가 10만원 유지
분기 매출이 2개 분기 연속 500억 원 초반을 달성(4Q19 506억 원, 1Q20 507억 원)하며 부진했다. 다만 COVID-19 발발 을 계기로 매출구조에서 IT 비중이 높아졌다. 2017~18년까지 자동차향 매출비중이 30%를 상회하기도 했으나 1Q20 기준, 14%까지 축소된 반면, 모바일(Smart product) 및 Computer/Server 매출비중은 각각 40%, 29%를 기록했다. 유의미한 변 화라고 판단된다. COVID-19 발발 이후 스마트폰 수요 위축 영향으로 모바일 매출비중이 높은 기업들의 주가 조정이 컸던 만큼 COVID-19 완화 이후 이에 대한 반작용으로 억압수요가 분출되는 경우 고영의 매출이 예상보다 빠른 속도로 개선될 것으로 전망된다.
표 1. 고영 분기 및 연간 실적 추정 (단위: 십억 원, %)
1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 1Q20 2Q20F 3Q20F 4Q20F 2018 2019 2020F 2021F
매출 47.8 60.8 63.0 50.6 50.7 49.2 60.3 58.8 238.2 222.1 219.1 251.1
SPI 23.0 28.6 29.6 23.3 21.5 23.2 28.4 26.3 114.9 104.4 99.3 111.2
AOI 22.0 28.6 28.9 21.3 24.4 23.2 27.8 24.0 115.6 100.8 99.3 111.3
기타 2.9 3.6 4.4 6.1 4.8 2.9 4.2 8.5 8.4 17.0 20.4 28.6
매출 비중%
SPI 48.0% 47.0% 46.9% 46.0% 42.4% 47.0% 47.0% 44.7% 48.2% 47.0% 45.3% 44.3%
AOI 46.0% 47.0% 46.0% 42.0% 48.1% 47.0% 46.0% 40.8% 48.5% 45.4% 45.3% 44.3%
기타 6.0% 6.0% 7.0% 12.0% 9.5% 5.9% 6.9% 14.5% 3.5% 7.7% 9.3% 11.4%
영업이익 6.7 11.0 10.8 4.9 5.6 8.4 10.2 5.6 46.0 33.3 29.9 34.9
영업이익률% 14.0% 18.1% 17.1% 9.7% 11.1% 17.2% 16.9% 9.6% 19.3% 15.0% 13.6% 13.9%
주: 기타 매출에는 MOI(Machining Optical Inspection) 장비 포함 / 자료: 고영, 하나금융투자
4/17 SK머티리얼즈: 근황(近況) 업데이트
· 1Q20 실적은 3/31 하나금융투자 발간자료의 추정치(영업이익 463억 원) 대비 상회, 500억 원 이상 달성 전망
· 대외적으로 COVID-19 발발로 인한 불확실성과 전통적 비수기라는 상황에도 불구하고 본업에서 반도체용 특수가스 출 하가 견조했고 자회사에서 SK쇼와덴코와 한유케미칼의 실적이 양호하기 때문
· 1Q20 주력제품의 출하는 NF3의 경우 flat QoQ% 전망. WF6와 디클로로실란(DCS)의 경우 각각 10% QoQ 증가 전망
· 자회사 SK쇼와덴코에서는 3D-NAND의 식각가스로 사용되는 CH3F가 견조하게 출하되는 중
· 한편 한유케미칼의 주력제품은 CO2와 드라이아이스인데 그 중에서 드라이아이스가 COVID-19 발발 이후 신선식품 배 송 수요에 힘입어 견조하게 출하되는 중
· 난야, 마이크론이 실적 발표 시에 공정소재(materials) 재고자산을 늘렸다고 언급했는데 국내 반도체 고객사의 경우 그러 한 움직임이 구체화되지 않음
· 주력제품인 NF3의 경우 대형 용기로 공급되므로 고객사 입장에서 갑작스럽게 재고 비축량을 늘리는 것은 어려움. 전방 산업의 재고 비축 확대 효과보다 반도체용 가스 수요에 힘입어 1분기 본업의 실적이 견조
· 3D-NAND 고단화 영향에 따른 수혜가 큰 주력제품은 NF3, WF6, CH3F 특수가스
· 2Q20 실적에 영향을 끼치는 특수가스(NF3, WF6)의 가격과 출하량은 QoQ 기준 flat 유지 가능. 신제품 중에서는 무수 불산(HF) 가스와 HSP(고선택비 인산, High Selectivity Nitride)의 실적 기여 시작 기대
·2020년에 매출 기여가 본격화되는 신규 아이템은 한유케미칼의 이산화탄소와 드라이아이스, 그 외에 무수불산(HF) 가스, 고선택비 인산, 포토레지스트. 마진 기여는 한유케미칼의 제품에서 가장 크게 기대
·실적의 다운사이드 요인 중 하나는 전방산업의 LCD 구조 조정. 국내 고객사 생산라인의 축소 전개되는 중. 이러한 대외환 경의 변화는 2019년 말에 가이던스 하향 조정 시 기 반영. 다만 디스플레이용 특수가스는 LCD 대비 OLED 소요량이 5배로 크기 때문에 LCD 구조 조정에 의한 실적 영향은 제한적
·1Q20 실적이 견조하지만 연간 가이던스는 종전(영업이익의 5% YoY 성장)대로 유지. COVID-19 발발 이후 대외환경의 불확실성 때문
4/17 ASML: COVID-19 이후 실적 변동성 확대
1Q20 매출은 3/30 하향 조정됐던 가이던스에 부합: 반도체용 노광/검사장비 공급사 ASML Holding의 1Q20 매출은 € 2.44B(-39.6% Y/Y)를 기록했다. COVID-19 발발 이후 3/30 하향 조정됐던 가이던스(€2.4B-€2.5B)에 부합했다. GAAP EPS는 €0.93로 컨센서스에 부합했다. 실적발표일의 ADR 주가는 2.23% 하락했다. 실적발표 하루 전에 기대감에 힘입어 ADR 주가가 선제적으로 5.41% 상승했기 때문이다.
1Q의 EUV 노광장비 매출 2대, 연간 계획(35대) 대비 부진: EUV(극자외선) 노광장비 출하 계획은 2020년 35대인데 1Q20 출하는 4대, 매출 인식은 2대를 기록하며 부진했다. (1) COVID-19 발발 이후 물류/이동 제한으로 고객사 사이트에서의 셋업 (installment) 및 승인(acceptance)이 지연되어 매출 인식이 늦어졌고, (2) EUV 노광장비 신제품(모델명: NXE3500C)의 cycle time(원자재 투입부터 완성까지 걸리는 시간)이 예상보다 길어졌기 때문이다.
반도체 고객사로부터의 노광장비 수요는 흔들리지 않는 상황: 이번 분기 실적의 특징은 매출 인식의 지연인데 반도체 노광장 비 수요와 수주는 견조하다. 1Q 신규 수주는 €3.1B로 견조했고 그 중에 EUV 노광장비 수주 €1.5B(11대)가 포함되어 있다.
로직 반도체의 주요 고객사인 TSMC나 인텔이 아직까지 가이던스를 하향 조정하지 않았고 전 세계적으로 반도체 생산라인이 필수업종(essential business)으로 인정받아 COVID-19로 봉쇄된 지역에서도 비교적 정상적으로 가동 중인 곳이 많아 고객 사의 2020년 시설투자 계획은 종전대로(TSMC 150~160억 달러, 인텔 170억 달러) 유지될 것으로 전망된다.
분기 실적 변동성 커진 것이 투자심리에 중립 이하의 영향: COVID-19 발발 이후 ASML의 위상은 굳건하다. EUV 노광장비 분야에서 경쟁사가 없고, COVID-19 발발 이후 일부 고객사들이 오히려 평소보다 신속하게 EUV 노광장비를 출하해 달라고 ASML에 요청해 일부 장비는 정상적인 인수검사(acceptance test)가 끝나지 않은 단계에서 출하가 빠르게 이루어졌다. 그러 나 분기 매출의 변동성이 커진 것은 투자심리에 중립 이하의 영향을 준다고 판단된다. ASML 측에서는 대외 환경의 불확실성 때문에 2분기 매출 가이던스를 공식적으로 제시하지 않고 1분기 40% QoQ 감소했던 매출이 2분기 50% QoQ 늘어난다고 언 급했다. 2019년에 분기 매출이 1분기부터 4분기까지 계단식으로 늘어났던 것을 감안하면 분기 매출의 흐름이 안정화될 때까 지 주가의 숨고르기가 예상된다.
표 1. ASML의 핵심 지표(분기 기준) (단위: EURmn, EUR, %)
Q3 2018 Q4 2018 Q1 2019 Q2 2019 Q3 2019 Q4 2019 Q1 2020 Q2 2020 예상 Q3 2020 예상 Q4 2020 예상 09/30/2018 12/31/2018 03/31/2019 06/30/2019 09/30/2019 12/31/2019 03/29/2020 06/30/2020 09/30/2020 12/31/2020
시가총액 69,422.8 57,757.8 70,407.5 78,210.7 96,731.2 110,704.1 97,688.9
현금과 현금등가물 2,947.5 4,034.4 3,275.1 2,334.6 2,069.9 4,718.1 4,111.8
우선주자본금&기타 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
총부채 2,985.9 3,026.5 3,082.5 3,132.4 3,170.0 3,317.7 3,868.2
기업가치 69,461.2 56,749.9 70,214.9 79,008.5 97,831.3 109,303.7 97,445.3
Revenue, Adj 2,776.1 3,142.5 2,229.1 2,567.9 2,986.5 4,036.4 2,440.6 3,169.3 3,434.8 3,832.8
성장률%, YoY 13.4 22.7 -2.4 -6.3 7.6 28.4 9.5 23.4 15.0 -5.0
Gross Profit, Adj 1,335.9 1,392.9 928.0 1,105.2 1,306.4 1,940.1 1,101.4 1,493.6 1,667.3 1,907.3
마진(%) 48.1 44.3 41.6 43.0 43.7 48.1 45.1 47.1 48.5 49.8
EBITDA, Adj 929.1 1,067.0 442.4 604.1 800.3 1,400.2 548.7 934.3 1,087.2 1,314.3
마진(%) 33.5 34.0 19.8 23.5 26.8 34.7 22.5 29.5 31.7 34.3
Net Income, Adj 681.4 893.0 357.9 477.1 628.5 1,134.7 393.4 700.4 864.1 1,078.2
마진(%) 24.5 28.4 16.1 18.6 21.0 28.1 16.1 22.1 25.2 28.1
GAAP EPS, Adj 1.60 2.11 0.85 1.13 1.49 2.69 0.94 1.76 2.10 2.49
성장률%, YoY 24.2 41.2 -33.1 -17.9 -6.8 27.5 10.7 55.1 40.8 -7.4
영업활동 현금흐름 486.7 1,630.4 -480.8 99.5 69.4 3,588.3 -605.8
자본지출 -129.1 -190.1 -147.0 -128.3 -185.8 -305.5 -231.5 -213.8 -232.8 -226.3
잉여현금흐름 357.6 1,440.3 -627.8 -28.8 -116.4 3,282.8 -837.3 50.3 66.0 549.0
주: Bloomberg 조정치이므로 기업측 발표치와 다를 수 있음 / 자료: Bloomberg, 하나금융투자
4/17 Skyworks: 우려보다 양호했던 잠정매출
1차적으로 하향 조정된 가이던스 대비 잠정매출은 소폭 상회: 애플향 RF(Radio Frequency) 솔루션 공급사 Skyworks의 2 분기(1~3월) 잠정실적은 무난했다. 매출은 $766.1M를 기록하며 3월 4일에 1차례 하향 조정됐던 가이던스($760~770M)의 중간값(mid-point)을 소폭 상회했다. 잠정매출 발표일의 주가는 5.77% 상승했다. 필라델피아 반도체지수 편입종목 중에 Skyworks가 애플 밸류체인으로서 상징성을 지니고 있는데, COVID-19 발발 이후 애플 밸류체인에 대한 우려 대비 잠정매출 이 무난했기 때문이다. Skyworks의 애플향 매출비중은 51%로 추정된다. Skyworks는 RF 솔루션 중에서 Low-end PA(Power Amplifier) 부품 시장을 주도하고 있으며 5G용 BAW(Bulk Acoustic Wave) Filter 공급능력을 확대하고 있다.
5G 스마트폰의 RF 솔루션 탑재량은 4G보다 39% 늘어 성장 기회: 2분기(1~3월) 매출이 양호했던 이유는 COVID-19 발발 이 전방산업 수요와 서플라이 체인에 끼치는 영향이 기업 측의 우려 대비 제한적이었기 때문이다. 전방산업의 스마트폰 출하 전망이 하향 조정된 환경에서도 Skyworks는 반도체(부품) 공급사 중에 유리한 위치를 차지하고 있다. 특히 5G 스마트폰에서 1대당 RFFE(Front End) 탑재량의 가치가 $25로 4G 스마트폰 $18 대비 39% 높다. RFFE에 포함된 부품 중에 Filter(필요 한 주파수 대역만 걸러주는 역할), CA combo(Carrier Aggregation, 여러 개의 주파수 대역을 묶는 것) 등이 늘어나기 때문 이다. 따라서 글로벌 스마트폰 출하량이 역성장하더라도, Skyworks 실적은 여전히 성장할 가능성이 높고, COVID-19 발발 과 같은 불리한 여건에서도 매출의 역성장폭은 제한적이다. 이번에 발표된 잠정매출의 역성장률은 전년 동기 대비 -5.5% 수 준이다.
멕시코 생산라인 중단되었지만 그 동안의 IR 감안 시 우려 제한적: Skyworks는 잠정실적 발표문에서 멕시코 후공정 라인 (EMI shielding 포함)의 가동이 4/30까지 중지되었다고 발표했다. 4/30 이후에도 가동이 계속 중단된다면 생산에 차질이 발 생할 수 있다. 이와 같은 발표 때문에 3분기(4~6월) 실적에 대한 우려가 남아 있다. 그러나 Skyworks가 멕시코 후공정 라인 의 가동 중단을 좌시하지 않고 정상화를 위해 노력할 것으로 예상된다. 반도체 장비 공급사인 한미반도체의 공시에 따르면 4/14, 한미반도체는 Skyworks 멕시코향 장비를 수주(60억 원)했다. Skyworks의 IR 커뮤니케이션이 신중한 편이고, 지난 2 년간 분기 실적시즌마다 earnings shock가 발생하지 않도록 해왔으므로, 투자자들에게 지나친 기대감(빠른 실적 회복)을 심 어주는 것을 지양하고자 기업 측에서 보수적인 스탠스로 멕시코 생산라인 중단에 대해 언급한 것으로 판단된다.
표 1. Skyworks의 핵심지표(분기) (단위: 백만 달러, $, %)
Q1 2019 Q2 2019 Q3 2019 Q4 2019 Q1 2020 Q2 2020 예상 Q3 2020 예상 Q4 2020 예상 Q1 2021 예상 12/28/2018 03/29/2019 06/28/2019 09/27/2019 12/27/2019 03/31/2020 06/30/2020 09/30/2020 12/31/2020
시가총액 11,703.0 14,244.3 13,259.5 13,177.6 20,850.4
현금과 현금등가물 1,101.8 991.3 970.1 1,082.2 1,228.6
우선주자본금&기타 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
총부채 0.0 0.0 0.0 0.0 160.2
기업가치 10,601.2 13,253.0 12,289.4 12,095.4 19,782.0
매출 972.0 810.4 767.0 827.4 896.1 759.8 735.7 861.5 939.2
성장률%, YoY -7.6 -11.3 -14.2 -17.9 -7.8 -6.2 -4.1 4.1 4.8
매출총이익 487.0 400.2 312.5 405.5 439.0 381.1 370.1 438.1 480.7
마진(%) 50.1 49.4 40.7 49.0 49.0 50.2 50.3 50.8 51.2
EBITDA 416.6 335.9 318.4 345.1 369.6 321.8 326.8 382.3 422.3
마진(%) 42.9 41.4 41.5 41.7 41.2 42.3 44.4 44.4 45.0
순이익 298.7 231.2 207.0 237.1 255.1 227.5 216.2 278.0 315.4
마진(%) 30.7 28.5 27.0 28.7 28.5 29.9 29.4 32.3 33.6
EPS 1.68 1.33 1.19 1.37 1.49 1.32 1.26 1.61 1.83
성장률%, YoY -10.4 -4.4 -22.9 -23.8 -11.3 -0.5 5.8 17.4 22.8
영업활동 현금흐름 549.0 192.1 209.3 417.0 398.4
자본지출 -129.5 -96.7 -87.8 -84.4 -111.2 -86.5 -87.9 -94.3 -95.1
잉여현금흐름 419.5 95.4 121.5 332.6 287.2 231.6 153.5 238.3 321.3
주: Bloomberg 조정치이므로 기업측 발표치 또는 재무제표와 다를 수 있음 / 자료: Bloomberg, 하나금융투자
4/20 티씨케이: 공정소재의 앞날은 남다르다
1Q20 실적, 하나금융투자 추정치 및 컨센서스 상회: 반도체용 공정소재 중 실리콘 카바이드 링을 공급하는 티씨케이는 잠정 매출 513억 원(+21.7% QoQ, +10.9% YoY), 영업이익 183억 원(+25.2% QoQ, +10.5% YoY)을 기록했다. 하나금융투자 추정치(매출 446억 원, 영업이익 156억 원)와 컨센서스(매출 457억 원, 영업이익 161억 원)를 상회했다.
Lam Research, Applied Materials로부터 수주 견조: 실리콘 카바이드 링 시장에서 티씨케이의 위상이 한층 견고해진 가운 데 주요 고객사인 Lam Research, Applied Materials로부터의 수주가 견조했다. COVID-19 발발 이후 3월에 Lam Research와 Applied Materials가 분기 가이던스를 철회했지만, 티씨케이의 실적은 여봐란듯이 견조하다.
3D-NAND 고단화가 수요 견인. 92단 이상 비중 70%까지 확대: 고객사의 가이던스 철회에도 불구하고 실리콘 카바이드 링 의 수요가 견조한 이유는 3D-NAND 고단화(단수 증가) 때문이다. 고단화가 전개될수록 식각공정의 난이도가 높아지는데 실 리콘 카바이드 링은 종전 대비 가혹한(까다로운) 식각공정에서 사용된다. 링의 원재료인 실리콘 카바이드는 내열성과 내마모 성 측면에서 우수하기 때문이다. 글로벌 NAND 공급사들의 생산비중에서 92단 비중은 이미 2019년 1분기에서 4분기까지 6%에서 36%까지 유의미하게 늘어났다. 다만 당시에 고단화 영향이 티씨케이의 실적을 견인하지 못했다. 무역분쟁의 영향에 의한 NAND 생산량 감산 (웨이퍼 투입량 축소) 및 Toshiba Memory의 NAND 생산라인 정전사고 (3개월간 가동 중단) 때문 으로 판단된다. 2020년에 전방산업의 92단 비중은 1분기 43%에서 4분기 70%까지 늘어날 것으로 전망된다. 티씨케이의 실 적에 긍정적이다.
2020년 순이익과 목표주가를 10% 상향 조정: 3/20 발간자료에서 목표주가를 현실화(하향 조정)한 이후 이번 발간자료를 통 해 다시 10% 상향 조정한다. 실적이 견조해 목표주가를 현실화한 것이 민망스럽게 느껴질 정도이다. 1분기 매출이 500억 원 을 상회했고, 3D-NAND 고단화가 거스를 수 없는, 필연적 흐름이므로 2분기 이후에도 매출이 500억 원을 상회하는 흐름이 지속될 가능성이 높아졌다. 이에 따라 2020년 순이익을 560억 원에서 615억 원으로 10% 상향 조정하고, 이를 목표주가에 반영한다.
표 1. 티씨케이 분기 및 연간 실적 추정(변경 이후) (단위: 십억 원, %)
1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 1Q20P 2Q20F 3Q20F 4Q20F 2018 2019 2020F 2021F
매출 46.3 42.0 41.0 42.1 51.3 53.4 50.9 53.1 170.5 171.4 208.8 237.0
실리콘 카바이드 31.6 28.9 29.4 30.1 38.8 41.1 38.4 40.3 133.4 120.0 158.6 183.7
Hot Zone 7.8 8.4 8.6 8.5 8.7 8.8 9.0 9.2 23.1 33.3 35.7 38.5
반도체용 7.4 7.8 8.4 8.3 8.5 8.6 8.8 9.0 19.4 31.9 34.9 37.8
태양광용 0.4 0.5 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 3.7 1.3 0.8 0.8
Susceptor 3.9 3.5 2.4 2.3 2.3 2.3 2.4 2.4 11.8 12.0 9.4 9.8
기타 3.0 1.2 0.7 1.2 1.5 1.2 1.1 1.3 2.3 6.1 5.1 4.9
매출비중%
실리콘 카바이드 68.3% 68.9% 71.7% 71.4% 75.6% 76.9% 75.4% 75.8% 78.2% 70.0% 76.0% 77.5%
Hot Zone 16.8% 20.0% 21.0% 20.2% 16.9% 16.5% 17.7% 17.3% 13.5% 19.4% 17.1% 16.3%
반도체용 16.0% 18.7% 20.5% 19.7% 16.5% 16.2% 17.3% 16.9% 11.4% 18.6% 16.7% 15.9%
태양광용 0.9% 1.3% 0.5% 0.5% 0.4% 0.4% 0.4% 0.4% 2.2% 0.8% 0.4% 0.3%
Susceptor 8.4% 8.3% 5.7% 5.5% 4.5% 4.4% 4.7% 4.5% 6.9% 7.0% 4.5% 4.1%
기타 6.5% 2.8% 1.6% 2.9% 3.0% 2.2% 2.2% 2.4% 1.3% 3.6% 2.4% 2.1%
영업이익 16.6 14.3 13.7 14.6 18.3 19.2 18.3 19.2 59.1 59.2 75.1 86.9
% 35.8% 34.1% 33.3% 34.7% 35.7% 35.9% 36.0% 36.2% 34.6% 34.5% 35.9% 36.7%
자료: 티씨케이, 하나금융투자
한국 반도체 업종
표 1. 하나금융투자 반도체 커버리지/관심종목의 주가수익률, 수급, 밸류에이션 (단위: 원, 십억 원, %,
배)
기업/지수 투자의견 종가/지수 시총
주가수익률 주간 수급 (순매수대금) P/E P/B
5Days% 1M% YTD% 기관 외국인 개인 FY1 FY2 FY1 FY2
삼성전자(보통주) 매수 51,400 306,846.8 +4.4% +8.7% -7.9% 2.7 243.3 -279.6 13.1 9.5 1.3 1.2
삼성전자(우선주) 매수 44,050 36,248.2 +4.4% +11.1% -3.0% -7.9 15.2 -7.7 N/A N/A N/A N/A
SK하이닉스 매수 84,100 61,225.0 +0.0% +4.6% -10.6% 7.3 -159.7 150.3 12.1 6.3 1.1 0.9 SK머티리얼즈 매수 158,200 1,668.6 +7.0% +12.2% -14.7% 5.7 -0.5 -5.1 12.0 10.2 2.6 2.2
원익IPS 매수 28,400 1,394.0 +4.4% +7.6% -20.8% -7.7 2.9 5.6 11.1 8.5 2.3 1.9
리노공업 매수 80,200 1,222.4 +3.2% +1.7% +24.7% -2.1 1.6 0.5 19.5 17.5 3.5 3.1
고영 매수 83,200 1,142.4 +7.9% +7.4% -21.1% -1.6 2.9 -1.3 35.9 28.5 4.2 3.8
DB하이텍 N/R 24,050 1,072.4 +1.5% +27.9% -12.9% 6.0 -4.5 -2.3 7.5 7.1 1.3 1.1
한솔케미칼 N/R 87,700 990.6 +8.7% +9.5% -17.3% 0.6 -1.4 1.7 9.9 8.4 1.8 1.5
티씨케이 매수 73,500 858.1 +3.7% +21.1% +11.5% 1.6 1.5 -3.1 15.0 12.5 3.2 2.7
한미반도체 N/R 7,800 401.7 +8.9% +12.1% -3.7% -1.6 2.2 -0.5 10.4 6.9 N/A N/A
테스나 N/R 57,800 395.9 +2.3% +3.8% +13.3% -10.2 -0.2 10.3 11.1 N/A N/A N/A
이엔에프테크놀로지 N/R 25,300 360.0 +4.6% +19.6% -11.5% -1.4 -0.7 2.1 6.2 5.5 1.1 0.9
원익머트리얼즈 매수 23,000 290.0 +3.4% +19.8% -24.2% 0.1 1.5 -1.6 8.7 8.0 0.9 0.8
코미코 N/R 25,000 219.4 -0.6% +2.7% -10.4% -0.6 -0.2 0.7 7.4 6.1 1.2 1.0
KRX반도체 2,334.71 76,959.4 +2.6% +9.4% -13.7% -43.6 -156.1 196.5 12.2 6.7 1.3 1.1 코스피 1,914.53 1,287,911.9 +2.9% +14.5% -12.9% 176.4 -629.8 340.9 11.9 8.9 0.8 0.7 코스닥 634.79 232,960.1 +3.9% +23.3% -5.2% -184.3 -18.6 230.5 16.1 12.5 2.1 1.8 주: P/E 및 P/B는 컨센서스 기준 밸류에이션. 컨센서스가 없는 경우는 N/A로 표시 / 자료: WISEfn, 하나금융투자
한국 반도체 업종
표 2. 반도체용 중소형주 (장비, 소재, 비메모리) (단위: 원, 십억 원, 배)
기업 종가 시총
매출액 영업이익 당기순이익 P/E P/B
2018 2019 2020F 2018 2019 2020F 2018 2019 2020F 2020F 2021F 2020F 2021F 원익IPS 28,400 1,394.0 649.3 669.2 1,063.1 105.9 41.1 157.3 86.9 42.9 125.8 11.1 8.5 2.3 1.9 고영 83,200 1,142.4 238.2 222.1 240.2 46.0 33.3 36.3 42.3 29.6 31.8 35.9 28.5 4.2 3.8 이오테크닉스 73,000 899.3 294.1 206.5 380.6 17.9 7.1 76.5 21.9 11.9 39.0 23.0 N/A N/A N/A 한미반도체 7,800 401.7 217.1 120.4 196.0 56.8 13.7 39.0 49.3 19.3 37.0 10.4 6.9 N/A N/A 테스 20,200 399.3 287.1 178.4 246.2 57.8 11.8 44.6 42.4 9.8 41.3 11.0 7.7 1.5 1.2 유진테크 17,050 390.7 220.2 205.5 198.6 40.8 23.8 23.5 20.7 10.8 18.7 26.3 7.5 1.5 1.3 케이씨텍 17,800 353.1 357.3 265.3 406.3 67.0 49.1 95.6 54.4 36.9 75.5 4.7 4.2 1.0 0.8 원익홀딩스 3,840 296.6 500.2 450.8 N/A 78.5 61.7 N/A 96.4 49.0 N/A N/A N/A N/A N/A 피에스케이 18,800 277.6 N/A 154.6 N/A N/A 16.9 N/A N/A 15.0 N/A N/A N/A N/A N/A 유니테스트 13,000 274.7 282.3 198.3 216.6 71.5 30.0 38.5 52.5 25.4 31.4 8.7 5.5 1.4 1.2 주성엔지니어링 5,470 263.9 264.0 259.1 218.0 41.4 30.9 32.0 43.8 26.6 31.0 8.8 8.0 1.0 0.9 테크윙 13,500 260.8 193.7 186.9 240.4 25.1 24.4 43.5 18.6 11.3 28.7 9.0 5.7 1.3 1.1 에스티아이 14,150 224.0 286.6 318.9 391.5 22.1 27.1 38.2 19.8 23.0 30.7 8.3 6.6 1.1 1.0 에이피티씨 7,730 179.6 61.0 59.3 N/A 21.1 16.1 N/A 17.5 14.2 N/A N/A N/A N/A N/A 유니셈 4,975 152.6 214.3 179.0 205.1 26.1 24.0 29.6 20.6 21.3 23.0 6.6 4.9 N/A N/A 싸이맥스 9,390 102.6 133.5 83.5 116.5 15.7 2.0 13.0 13.3 3.2 11.6 9.1 N/A N/A N/A SK머티리얼즈 158,200 1,668.6 687.3 772.2 859.4 182.9 214.8 223.8 123.4 143.3 151.8 12.0 10.2 2.6 2.2 솔브레인 75,900 1,320.5 963.4 1,021.3 1,074.4 164.1 174.2 189.9 103.0 119.3 147.9 9.1 8.3 1.3 1.1 한솔케미칼 87,700 990.6 582.0 587.6 627.5 93.6 111.4 128.0 67.8 91.0 101.5 9.9 8.4 1.8 1.5 티씨케이 73,500 858.1 170.5 171.4 201.9 59.1 59.2 71.1 46.9 46.8 57.2 15.0 12.5 3.2 2.7 동진쎄미켐 14,500 745.5 827.2 875.3 N/A 71.0 104.9 N/A 48.0 58.7 N/A N/A N/A N/A N/A 후성 6,950 643.6 274.9 248.9 282.6 39.6 13.4 28.5 28.1 0.2 20.6 31.2 14.6 N/A N/A 에스앤에스텍 18,550 366.1 61.0 84.5 110.1 5.2 11.1 17.0 4.6 10.1 15.7 23.3 14.6 3.4 2.6 이엔에프테크놀로지 25,300 360.0 425.5 481.0 518.8 35.6 59.6 71.4 29.0 46.7 55.6 6.2 5.5 1.1 0.9 원익QnC 12,900 339.1 266.5 263.1 502.5 41.2 27.4 62.1 41.2 3.6 43.5 9.0 6.5 1.4 1.1 하나머티리얼즈 15,250 299.3 165.2 154.8 190.6 49.4 40.9 49.4 36.3 27.7 38.2 7.8 6.2 1.7 1.3 원익머트리얼즈 23,000 290.0 233.5 220.8 248.1 42.2 36.1 41.9 41.2 28.1 33.2 8.7 8.0 0.9 0.8 코미코 25,000 219.4 166.6 173.5 194.4 40.6 34.5 39.2 30.3 22.8 30.4 7.4 6.1 1.2 1.0 SKC솔믹스 2,800 172.2 140.3 138.9 N/A 27.5 7.6 N/A 24.5 0.4 N/A N/A N/A N/A N/A 에프에스티 7,340 148.5 165.1 125.7 N/A 20.0 18.9 N/A 17.0 18.3 N/A N/A N/A N/A N/A DB하이텍 24,050 1,072.4 669.3 807.4 867.8 113.0 181.3 216.6 86.8 104.6 140.0 7.5 7.1 1.3 1.1 SFA반도체 5,360 881.5 457.9 588.9 N/A 33.7 39.1 N/A 13.3 20.8 N/A N/A N/A N/A N/A 네패스 30,850 711.4 270.6 351.6 440.2 21.8 60.0 54.4 22.7 29.8 29.3 24.2 12.6 3.1 2.6 테스나 57,800 395.9 65.3 96.8 179.7 18.8 24.2 46.9 16.2 21.4 41.6 11.1 N/A N/A N/A 엘비세미콘 6,810 298.2 275.7 390.4 N/A 27.5 50.4 N/A 18.8 36.6 N/A N/A N/A N/A N/A 주: 실적은 컨센서스 기준이며 컨센서스가 없는 경우에 N/A로 표시. P/E의 경우에 EPS 컨센서스가 순손실을 의미하는 경우 N/A로 표시
자료: WISEfn, 하나금융투자
미국 반도체 업종
표 1. 필라델피아 반도체지수의 편입종목 (단위: US$, %, US$bn)
기업 업종 종가 5Days% YTD% 2020년 P/E 시가총액(US$bn)
어드밴스드 마이크로 디바이시스 CPU, GPU 56.60 +17.0% +23.4% 51.5 66.3
엔비디아 GPU 292.32 +11.2% +24.2% 39.9 179.0
타이완 반도체 제조 파운드리 53.69 +11.1% -7.6% 23.0 278.4
모놀리식 파워 시스템스 DC/DC 컨버터 185.77 +10.6% +4.4% 43.4 8.3
시러스 로직 오디오칩 70.28 +8.8% -14.7% 20.3 4.1
램리서치 식각장비 279.02 +8.0% -4.6% 17.7 40.6
KLA 검사장비 161.21 +7.4% -9.5% 18.4 25.3
어플라이드 머티어리얼즈 증착장비 53.20 +7.3% -12.8% 14.5 48.9
MKS 인스트루먼츠 가스장치 92.74 +7.2% -15.7% 19.6 5.1
자일링스 FPGA 89.00 +7.1% -9.0% 30.0 22.1
마벨 테크놀로지 그룹 스토리지 컨트롤러, 통신장비칩 25.96 +6.9% -2.3% 30.6 17.2
ASML 홀딩 노광장비 295.65 +6.8% -0.1% 32.5 125.8
인테그리스 공정소모품 52.98 +6.5% +5.8% 25.3 7.2
퀄컴 통신용 76.17 +6.4% -13.7% 17.4 87.1
스카이웍스 솔루션스 RF칩 95.40 +6.1% -21.1% 16.2 16.2
인텔 CPU, FPGA 60.36 +5.6% +0.9% 12.6 258.4
텍사스 인스트루먼트 아날로그 113.55 +5.4% -11.5% 28.0 106.0
브로드컴 RF칩 등 265.88 +4.6% -15.9% 12.2 106.3
테라다인 테스트장비 63.83 +4.4% -6.4% 21.6 10.6
애널로그 디바이시스 산업용 102.80 +4.1% -13.5% 22.6 37.9
코보 RF칩 86.27 +3.8% -25.8% 15.0 10.0
실리콘 래버러터리스 사물인터넷칩 91.50 +2.8% -21.1% 34.0 4.0
맥심 인티그레이티드 프로덕츠 산업용 53.09 +2.5% -13.7% 25.8 14.3
마이크로칩 테크놀러지 MCU 80.34 +2.4% -23.3% 15.3 19.2
NXP 세미콘덕터 자동차용 90.17 +0.2% -29.1% 15.5 25.2
ON 세미콘덕터 아날로그 13.73 +0.0% -43.7% 14.4 5.6
마이크론 테크놀로지 메모리 45.70 -0.9% -15.0% 14.7 50.8
셈텍 통신장비칩 42.88 -0.9% -18.9% 28.0 2.8
캐봇 마이크로일렉트로닉스 공정소재 119.07 -1.8% -17.5% 17.6 3.5
크리 5G 화합물 반도체 35.40 -8.0% -23.3% N/A 3.8
평균(시총가중) +7.5% -3.3%
자료: Bloomberg, 하나금융투자
대만, 중국 반도체 및 웨이퍼 업종
표 1. 대만 반도체 업종 및 서버 밸류체인 (단위: NTD, %, 십억 원)
기업 업종 종가 5Days% YTD% 2020년P/E 시총(십억 원)
TSMC 파운드리 306.5 +9.7% -7.4% 19.5 321,485
NUVOTON TECH 서버 원격관리칩, MCU 37.3 +9.6% -20.3% N/A 433 ASE TECHNOLOGY H 후공정 66.8 +8.6% -19.7% 13.7 11,700
POWERTECH 후공정 97.0 +6.1% -2.8% 9.7 3,057
UMC 파운드리 15.1 +5.2% -8.5% 15.7 7,168
MEDIATEK 팹리스 368.0 +5.1% -17.0% 19.4 23,668
LARGAN PRECISION 렌즈 3,850.0 +4.5% -23.0% 16.9 20,890
WISTRON CORP ODM 26.1 +3.2% -8.1% 12.4 2,995
WPG 반도체 유통 37.8 +2.6% -3.5% 9.8 2,564
HON HAI EMS(조립) 75.8 +2.6% -16.5% 9.6 42,506
ASPEED TECH 서버 원격관리칩 1,085.0 +2.4% +13.1% 36.1 1,499
COMPAL ELEC ODM 18.7 +2.2% -0.8% 11.0 3,334
WIN SEMI 5G용 스페셜티 파운드리 274.0 +2.0% -6.8% 18.5 4,700
INVENTEC ODM 23.6 +1.9% +3.3% 10.3 3,425
CHIPMOS TECH 후공정 29.0 +1.9% -15.3% 9.1 853
A-DATA TECH 반도체 유통 52.9 +1.7% -23.0% 12.7 479
QUANTA COMPUTER ODM 62.8 +1.6% -2.3% 14.8 9,812
TRANSCEND INFO 반도체 유통 69.9 +1.6% -10.3% N/A 1,218 VISUAL PHOTONICS 5G용 스페셜티 웨이퍼 86.0 +0.9% -27.1% 24.6 643
NOVATEK 팹리스 185.0 +0.0% -15.5% 12.7 4,554
NANYA TECH DRAM 61.1 -1.5% -26.7% 18.1 7,596
WIWYNN CORP ODM(서버) 663.0 -1.5% +4.4% 14.9 4,689
PHISON ELEC NAND 컨트롤러 270.5 -2.5% -20.6% 10.7 2,156
평균(시총가중) +7.5% -9.7%
자료: Bloomberg, 하나금융투자
표 2. 중국 반도체 업종 (단위: RMB, %, 십억 원)
기업 업종 종가 5Days% YTD% 2020년P/E 시총(조원)
Advanced Micro-Fabrication-A 공정장비 161.00 +17.2% +74.2% 230.0 14.8
Tianshui Huatian Technolog-A 후공정 12.35 +16.7% +65.3% 48.6 5.8
Will Semiconductor Ltd-A CIS, PMIC 175.80 +13.1% +22.6% 47.6 26.1
Gigadevice Semiconductor B-A Non Volatile Memory 269.00 +8.9% +31.3% 64.3 14.9
Jcet Group Co Ltd-A 후공정 22.49 +8.6% +2.3% 82.7 6.2
Tongfu Microelectronic Co-A 후공정(테스트) 24.71 +8.5% +50.2% 47.4 4.9
Tianjin Zhonghuan Semicond-A Diode 등 15.94 +7.9% +35.0% 20.9 7.6
Semiconductor Manufacturing 파운드리 15.04 +7.7% +26.0% 42.2 12.1
Unisplendour Corp Ltd-A 메모리 등에서 산학협력 37.60 +7.1% +19.0% 33.6 13.2
Shenzhen Kaifa Technology-A HDD 및 자기 헤드 20.62 +6.4% +69.3% N/A 5.2
Hua Hong Semiconductor Ltd 파운드리 16.16 +6.2% -8.8% 16.7 3.3
Sanan Optoelectronics Co L-A LED 등 21.52 +3.3% +17.2% 39.4 15.1
Shenzhen Goodix Technology-A 지문인식칩 등 266.40 +2.5% +29.1% 44.2 20.9
Hangzhou Silan Microelectr-A 집적회로 개발, 테스트 14.74 +0.9% -4.7% 122.8 3.3
Unigroup Guoxin Microelect-A Smart card chip 등 59.47 -0.2% +17.0% 42.3 6.2
China Wafer Level CSP Co -A 후공정(CIS) 84.07 -1.2% +113.5% 36.4 3.3
평균(시총가중) +8.1% 32.5%
자료: Bloomberg, 하나금융투자
표 3. 반도체용 웨이퍼 공급사 (단위: 각국 통화, %, 십억 원)
Ticker 기업 종가 5Days% YTD% 2020년P/E 시가총액
WAF GR 질트로닉 81.0 +7.7% -9.7% 19.9 3,213
3436 JT SUMCO 1,516.0 +4.3% -17.0% 17.0 4,991
4063 JT 신에츠화학 11,900.0 +3.7% -1.3% 15.8 56,055
6488 TT GLOBALWAFERS 379.5 +2.8% -0.8% 13.2 6,712 6182 TT WAFER WORKS 28.8 +1.8% -20.8% 19.2 595 3532 TT FORMOSA SUMCO 131.5 -0.4% +12.4% N/A 2,063
평균(시총가중) +3.7% -2.5%
자료: Bloomberg, 하나금융투자
대만 반도체/서버 밸류체인 매출
그림 1. 비메모리 파운드리 (전공정) - TSMC 매출 (YoY%) 그림 2. 비메모리 후공정 - ASE Technology 매출 (YoY%)
-40%
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
18.1 18.4 18.7 18.10 19.1 19.4 19.7 19.10 20.1 20.4 파운드리 TSMC Sales YoY%
(10%) (5%) 0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
19.5 19.6 19.7 19.8 19.9 19.1019.1119.12 20.1 20.2 20.3 20.4 IC back-end firm ASE Technology Holding Sales YoY%
자료: MOPS, 하나금융투자 자료: MOPS, 하나금융투자
그림 3. 메모리 - Nanya Technology 매출 (YoY%) 그림 4. 팹리스 – 미디어텍 매출 (YoY%)
+44.0%
-80%
-60%
-40%
-20%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
120%
18.1 18.4 18.7 18.10 19.1 19.4 19.7 19.10 20.1 20.4 DRAM supplier Nanya Technology Sales YoY%
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
18.1 18.4 18.7 18.10 19.1 19.4 19.7 19.10 20.1 20.4 Fabless 미디어텍 Sales YoY%
자료: MOPS, 하나금융투자 자료: MOPS, 하나금융투자
그림 5. 실리콘 웨이퍼 – Wafer Works 매출 (YoY%) 그림 6. 서버 – BMC 칩 공급사 Aspeed 매출 (YoY%)
-50%
-30%
-10%
10%
30%
50%
70%
18.1 18.4 18.7 18.10 19.1 19.4 19.7 19.10 20.1 20.4 Wafer supplier Wafer Works YoY%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
18.1 18.4 18.7 18.10 19.1 19.4 19.7 19.10 20.1 20.4 Server BMC Fabless Aspeed Sales YoY%
자료: MOPS, 하나금융투자 자료: MOPS, 하나금융투자
DRAM, NAND 계약가격
표 1. 메모리 반도체 월별 계약가격 (단위: $, %)
서버 DRAM 19.4월 5월 6월 7월 8월 9월 10월 11월 12월 20.1월 2월 3월
DDR4 8GB 50.43 48.73 48.73 43.11 41.46 41.15 40.53 39.00 39.00 N/A N/A N/A
DDR4 16GB 84.43 73.45 68.31 64.21 62.93 62.30 61.05 58.00 58.00 59.00 62.54 65.7
DDR4 32GB 2400MHz 152.58 137.32 123.59 114.94 112.64 110.38 108.18 106.01 106.01 109.00 115.54 121.32 DDR4 32GB 2666MHz 152.58 137.32 123.59 114.94 112.64 110.38 108.18 106.01 106.01 109.00 115.54 121.32 DDR4 64GB 320.00 280.00 265.00 240.00 230.00 220.00 215.00 215.00 215.00 217.00 230.84 244.45
MoM%
DDR4 8GB 0.0% (3.4%) 0.0% (11.5%) (3.8%) (0.7%) (1.5%) (3.8%) 0.0% N/A N/A N/A DDR4 16GB (11.0%) (13.0%) (7.0%) (6.0%) (2.0%) (1.0%) (2.0%) (5.0%) 0.0% 1.7% 6.0% 5.0%
DDR4 32GB 2400MHz (9.0%) (10.0%) (10.0%) (7.0%) (2.0%) (2.0%) (2.0%) (2.0%) 0.0% 2.8% 6.0% 5.0%
DDR4 32GB 2666MHz (9.0%) (10.0%) (10.0%) (7.0%) (2.0%) (2.0%) (2.0%) (2.0%) 0.0% 2.8% 6.0% 5.0%
DDR4 64GB (5.9%) (12.5%) (5.4%) (9.4%) (4.2%) (4.3%) (2.3%) 0.0% 0.0% 0.9% 6.4% 5.9%
평균 (7.0%) (9.8%) (6.5%) (8.2%) (2.8%) (2.0%) (2.0%) (2.6%) 0.0% 2.1% 6.1% 5.2%
PC DRAM 19.4월 5월 6월 7월 8월 9월 10월 11월 12월 20.1월 2월 3월
DDR4 8GB 34.00 32.00 28.50 25.50 25.50 25.50 24.50 24.50 24.50 24.70 25.00 25.50
DDR4 4GB 17.00 16.00 14.25 12.75 12.75 12.75 12.50 12.50 12.50 N/A N/A N/A
DDR4 8Gb 1Gx8 4.00 3.75 3.31 2.94 2.94 2.94 2.81 2.81 2.81 2.84 2.88 2.94
DDR4 8Gb 512Mx16 3.75 3.50 3.06 2.69 2.69 2.69 2.63 2.63 N/A N/A N/A N/A
MoM%
DDR4 8GB (11.7%) (5.9%) (10.9%) (10.5%) 0.0% 0.0% (3.9%) 0.0% 0.0% 0.8% 1.2% 2.0%
DDR4 4GB (11.7%) (5.9%) (10.9%) (10.5%) 0.0% 0.0% (2.0%) 0.0% 0.0% N/A N/A N/A DDR4 8Gb 1Gx8 (12.3%) (6.3%) (11.7%) (11.2%) 0.0% 0.0% (4.4%) 0.0% 0.0% 1.1% 1.4% 2.1%
DDR4 8Gb 512Mx16 (13.0%) (6.7%) (12.6%) (12.1%) 0.0% 0.0% (2.2%) 0.0% N/A N/A N/A N/A 평균 (12.0%) (6.1%) (11.3%) (10.9%) 0.0% 0.0% (3.1%) 0.0% 0.0% 0.9% 1.3% 2.0%
2D-NAND Flash 19.4월 5월 6월 7월 8월 9월 10월 11월 12월 20.1월 2월 3월
MLC 32Gb 2.35 2.31 2.31 2.37 2.42 2.42 2.57 2.57 2.66 2.66 2.66 2.77
MLC 64Gb 2.73 2.68 2.68 2.72 2.75 2.75 2.85 2.85 2.99 3.11 3.11 3.24
MLC 128Gb 3.98 3.93 3.93 4.01 4.11 4.11 4.31 4.31 4.42 4.56 4.56 4.68
MoM%
MLC 32Gb (8.9%) (1.7%) 0.0% 2.6% 2.1% 0.0% 6.2% 0.0% 3.5% 0.0% 0.0% 4.1%
MLC 64Gb (2.5%) (1.8%) 0.0% 1.5% 1.1% 0.0% 3.6% 0.0% 4.9% 4.0% 0.0% 4.2%
MLC 128Gb (3.2%) (1.3%) 0.0% 2.0% 2.5% 0.0% 4.9% 0.0% 2.6% 3.2% 0.0% 2.6%
평균 (4.9%) (1.6%) 0.0% 2.0% 1.9% 0.0% 4.9% 0.0% 3.7% 2.4% 0.0% 3.7%
메모리 (DRAM, NAND) 19.4월 5월 6월 7월 8월 9월 10월 11월 12월 20.1월 2월 3월
평균 (7.9%) (5.8%) (5.9%) (5.7%) (0.3%) (0.7%) (0.0%) (0.9%) 1.2% 1.8% 2.5% 3.6%
자료: DRAMeXchange, 하나금융투자
한국 반도체 수출
그림 1-1. 반도체 수출금액 (YoY) 그림 1-2. 반도체 수출물량 (YoY)
-40%
-20%
0%
20%
40%
60%
80%
17.1 17.5 17.9 18.1 18.5 18.9 19.1 19.5 19.9 20.1 반도체 수출금액 YoY%
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
18.1 18.4 18.7 18.10 19.1 19.4 19.7 19.10 20.1 20.4 반도체 수출중량 YoY%
자료: 무역통계, 하나금융투자 자료: 무역통계, 하나금융투자
그림 2-1. 메모리 반도체 수출금액 그림 2-2. 메모리 반도체 수출중량
-60%
-40%
-20%
0%
20%
40%
60%
80%
18.1 18.4 18.7 18.10 19.1 19.4 19.7 19.10 20.1 메모리반도체 수출금액 YoY%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
18.1 18.4 18.7 18.10 19.1 19.4 19.7 19.10 20.1 메모리반도체 수출중량 YoY%
자료: 무역통계, 하나금융투자 자료: 무역통계, 하나금융투자
그림 3-1. DRAM 수출금액 그림 3-2. DRAM 수출단가
-60%
-40%
-20%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
18.1 18.2 18.3 18.4 18.5 18.6 18.7 18.8 18.9 18.10 18.11 18.12 19.1 19.2 19.3 19.4 19.5 19.6 19.7 19.8 19.9 19.10 19.11 19.12 20.1 20.2 20.3
DRAM 수출금액 YoY%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
18.1 18.4 18.7 18.10 19.1 19.4 19.7 19.10 20.1 DRAM 수출중량 YoY%
자료: 무역통계, 하나금융투자 자료: 무역통계, 하나금융투자
한국 반도체 수출
그림 4-1. SSD 수출금액 그림 4-2. SSD 수출중량
-100%
-50%
0%
50%
100%
150%
200%
17.1 17.5 17.9 18.1 18.5 18.9 19.1 19.5 19.9 20.1 SSD 수출금액 YoY%
-40%
-20%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
120%
18.1 18.4 18.7 18.10 19.1 19.4 19.7 19.10 20.1 SSD 수출중량 YoY%
자료: 무역통계, 하나금융투자 자료: 무역통계, 하나금융투자
그림 5-1. MCP 수출금액 그림 5-2. MCP 수출중량
-70%
-50%
-30%
-10%
10%
30%
50%
70%
90%
110%
130%
17.1 17.5 17.9 18.1 18.5 18.9 19.1 19.5 19.9 20.1 MCP 수출금액 YoY%
-70%
-50%
-30%
-10%
10%
30%
50%
70%
90%
110%
130%
18.1 18.4 18.7 18.10 19.1 19.4 19.7 19.10 20.1 MCP 수출중량 YoY%
자료: 무역통계, 하나금융투자 자료: 무역통계, 하나금융투자
그림 6-1. Wafer 수출금액 그림 6-2. Wafer 수출중량
-60%
-40%
-20%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
120%
18.1 18.4 18.7 18.10 19.1 19.4 19.7 19.10 20.1 Wafer 수출금액 YoY%
-80%
-60%
-40%
-20%
0%
20%
40%
60%
80%
18.1 18.4 18.7 18.10 19.1 19.4 19.7 19.10 20.1 Wafer 수출중량 YoY%
자료: 무역통계, 하나금융투자 자료: 무역통계, 하나금융투자
한국 반도체 수출
그림 7-1. 반도체장비 수입금액 (절대금액) 그림 7-2. 반도체장비 수입금액 (YoY)
0.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0 1.2 1.4 1.6 1.8
16.1 16.6 16.11 17.4 17.9 18.2 18.7 18.12 19.5 19.10 20.3 반도체장비 수입금액 (전체)
(십억$)
-200%
-100%
0%
100%
200%
300%
400%
500%
600%
700%
16.1 16.6 16.11 17.4 17.9 18.2 18.7 18.12 19.5 19.10 20.3 반도체장비 수입금액 (전체) YoY%
자료: 무역통계, 하나금융투자 자료: 무역통계, 하나금융투자
글로벌 DRAM 및 NAND 생산능력
표 1-1. 글로벌 DRAM 생산능력 (단위: K/월)
Fab 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 1Q20F 2Q20F 3Q20F 4Q20F
삼성전자
Line11A 10 10 5
Line11B 15 10 10
Line13 100 100 100 100 100 100 100 95 90 80 70 60
Line15 185 185 185 185 185 185 185 185 190 190 195 195
Line17 90 90 100 125 120 115 115 125 125 135 135 145
평택1 5 20 60 60 60 60 60 65 75 80 80
평택2 5 15
소계 400 400 420 470 465 460 460 465 470 480 485 495
SK하이닉스
M10 80 80 80 80 75 70 60 45 35 30 25 20
M14 95 110 120 125 130 140 150 165 165 170 175 180
Wuxi (C2) 130 135 140 140 140 140 140 140 140 140 140 140
소계 305 325 340 345 345 350 350 350 340 340 340 340
Micron
Dominion Fab6 25 25 25 25 25 25 25 25 25 25 25 25
Fab11 (MTTW) 130 127 125 125 125 125 125 125 125 125 125 125
Fab15 (MMJ) 105 110 110 110 110 100 98 95 105 110 110 115
Fab16 (MMT) 80 85 90 90 90 90 90 90 90 90 90 90
소계 340 347 350 350 350 340 338 335 345 350 350 355
Nanya Tech Fab 3A 68 68 70 70 73 71 70 70 70 71 71 71
Powerchip
DRAM IDM 22 21 18 29 36 25 23 21 18 21 23 24
DRAM Foundry 35 35 33 26 16 21 25 27 27 27 27 26
소계 57 56 51 55 52 46 48 48 45 48 50 50
Winbond Fab6 25 25 26 26 26 26 27 27 27 27 27 27
JHICC Fujian 2 3 4 4
CXMT Anhui 10 20 30 40
글로벌 전체 합계 1,195 1,221 1,257 1,316 1,311 1,293 1,293 1,295 1,309 1,339 1,357 1,382 자료: 업계 자료, 하나금융투자
글로벌 DRAM 및 NAND 생산능력
표 1-2. 글로벌 NAND Flash 생산능력 (단위: K/
월) Factory 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 1Q20F 2Q20F 3Q20F 4Q20F
삼성전자
Line12 180 180 180 160 135 120 115 110 100 100 100 100
Line16 70 70 70 70 60 60 55 50 50 45 40 35
시안 100 100 100 100 110 110 110 110 115 135 145 160
Line162 30 30 30
평택 100 110 120 160 160 160 165 170 170 170 170 170
소계 480 490 500 490 465 450 445 440 435 450 455 465
KIOXIA/WDC
Yokkaichi Fab2 140 140 140 140 130 115 100 140 135 130 125 120
Yokkaichi Fab3 130 130 125 120 80 75 65 100 100 100 95 95
Yokkaichi Fab4 200 200 190 180 120 110 95 140 140 135 130 120
Yokkaichi Fab5 20 30 45 60 55 55 45 70 70 70 70 70
Yokkaichi Fab6 5 15 20 35 50 52 60 65 70
Iwate Fab1 (K1) 5 15 25
소계 490 500 500 505 400 375 340 500 497 500 500 500
SK하이닉스
M11 (1) 120 120 120 120 120 105 90 75 70 65 60 50
M11 (2)/M12 90 85 80 70 60 60 55 55 55 55 55 55
M14 (2) 50 55 60 70 60 60 35 35 35 35 30 30
M15 5 10 25 35 40 45 50 60
소계 260 260 260 260 245 235 205 200 200 200 195 195
Micron
Manassas 40 40 40 40 20 20 20 30 30 30 30 30
Fab10 100 100 100 100 95 95 90 90 90 90 85 85
Fab7 (Tech) 40 35 35 35 35 35 35 35 30 30 30 30
Fab10 (Alpha) 5 10 15 15 20 20
소계 180 175 175 175 150 150 150 165 165 165 165 165
Intel 대련 45 50 70 80 85 85 85 85 85 85 85 85
YMTC Wuhan Fab1 3 10 10 10 10 20 20 20 20 45
Chengdu Fab1 5
소계 3 10 10 10 10 20 20 20 20 50
Powerchip P1/P2/P3 4 5 5 3 2 1 3 6 6 6 6 6
Winbond Fab6 4 4 5 6 4 4 6 6 6 6 6 6
Macronix Fab5 6 6 7 7 8 10 10 10 10 10 10 10
SMIC 3 5 6 6 4 4 5 5 5 5 5 5
글로벌 전체 합계 1,472 1,495 1,531 1,542 1,373 1,324 1,259 1,437 1,429 1,447 1,447 1,487
Global cloud & content 기업의 연간 CapEx
표 1-1. Global cloud & content 기업의 연간 CapEx 컨센서스 (3월 29일 기준) (단위: US$mn)
페이스북 아마존 애플 넷플릭스 알파벳 MSFT Disney 소계
(미국) 바이두 알리바바 텐센트 소계
(중국) 합계
2013 1,362 3,444 8,165 120 7,358 4,257 2,796 27,502 448 398 794 1,640 29,142
2014 1,831 4,893 9,571 145 10,959 5,485 3,311 36,195 783 781 701 2,265 38,460 2015 2,523 5,387 11,247 169 9,950 5,944 4,265 39,485 832 1,244 1,350 3,426 42,912 2016 4,491 7,804 12,734 185 10,212 8,343 4,773 48,542 631 1,706 1,492 3,828 52,370 2017 6,733 11,955 12,451 173 13,184 8,129 3,623 56,248 708 2,609 1,801 5,117 61,366 2018 13,915 13,427 13,313 174 25,139 11,632 4,465 82,065 1,327 4,509 3,356 9,193 91,258 2019 15,102 16,861 10,495 253 23,548 13,925 4,876 85,060 931 7,399 3,356 11,686 96,746 2020 17,453 17,438 10,930 254 27,789 15,206 5,223 94,293 929 7,764 5,357 14,051 108,343 2021F 19,154 19,765 12,998 287 29,947 17,286 5,332 104,768 1,072 9,136 6,447 16,655 121,423 자료: Bloomberg, 하나금융투자
표 1-2. Global cloud & content 기업의 연간 CapEx 컨센서스 (4월 19일 기준) (단위: US$mn)
페이스북 아마존 애플 넷플릭스 알파벳 MSFT Disney 소계
(미국) 바이두 알리바바 텐센트 소계
(중국) 합계
2013 1,362 3,444 8,165 120 7,358 4,257 2,796 27,502 448 398 794 1,640 29,142
2014 1,831 4,893 9,571 145 10,959 5,485 3,311 36,195 783 781 701 2,265 38,460 2015 2,523 5,387 11,247 169 9,950 5,944 4,265 39,485 832 1,244 1,350 3,426 42,912 2016 4,491 7,804 12,734 185 10,212 8,343 4,773 48,542 631 1,706 1,492 3,828 52,370 2017 6,733 11,955 12,451 173 13,184 8,129 3,623 56,248 708 2,609 1,801 5,117 61,366 2018 13,915 13,427 13,313 174 25,139 11,632 4,465 82,065 1,327 4,509 3,356 9,193 91,258 2019 15,102 16,861 10,495 253 23,548 13,925 4,876 85,060 931 7,399 3,927 12,256 97,316 2020 16,350 18,674 10,691 278 26,115 15,126 5,157 92,390 1,208 7,457 5,379 14,044 106,434 2021F 18,346 20,294 13,078 288 29,787 17,048 5,160 104,002 1,352 8,798 6,474 16,624 120,626 자료: Bloomberg, 하나금융투자
표 2-1. Global cloud & content 기업의 연간 CapEx 증가율 컨센서스 (YoY%) (3월 29일 기준) (단위: %)
페이스북 아마존 애플 넷플릭스 알파벳 MSFT Disney 소계
(미국) 바이두 알리바바 텐센트 소계
(중국) 합계
2013 10.3% -9.0% -1.6% 35.6% 124.8% 84.7% -26.1% 20.8% 22.4% 17.4% 26.2% 22.9% 20.9%
2014 34.4% 42.1% 17.2% 20.4% 48.9% 28.8% 18.4% 31.6% 74.7% 96.1% -11.7% 38.1% 32.0%
2015 37.8% 10.1% 17.5% 17.1% -9.2% 8.4% 28.8% 9.1% 6.2% 59.3% 92.6% 51.3% 11.6%
2016 78.0% 44.9% 13.2% 9.2% 2.6% 40.4% 11.9% 22.9% -24.2% 37.1% 10.5% 11.7% 22.0%
2017 49.9% 53.2% -2.2% -6.2% 29.1% -2.6% -24.1% 15.9% 12.2% 52.9% 20.7% 33.7% 17.2%
2018 106.7% 12.3% 6.9% 0.4% 90.7% 43.1% 23.2% 45.9% 87.5% 72.9% 86.4% 79.6% 48.7%
2019 8.5% 25.6% -21.2% 45.5% -6.3% 19.7% 9.2% 3.6% -29.9% 64.1% 0.0% 27.1% 6.0%
2020 15.6% 3.4% 4.1% 0.3% 18.0% 9.2% 7.1% 10.9% -0.2% 4.9% 59.6% 20.2% 12.0%
2021F 9.7% 13.3% 18.9% 13.0% 7.8% 13.7% 2.1% 11.1% 15.4% 17.7% 20.4% 18.5% 12.1%
자료: Bloomberg, 하나금융투자
표 2-2. Global cloud & content 기업의 연간 CapEx 증가율 컨센서스 (YoY%) (4월 19일 기준) (단위: %)
페이스북 아마존 애플 넷플릭스 알파벳 MSFT Disney 소계
(미국) 바이두 알리바바 텐센트 소계
(중국) 합계
2013 10.3% -9.0% -1.6% 35.6% 124.8% 84.7% -26.1% 20.8% 22.4% 17.4% 26.2% 22.9% 20.9%
2014 34.4% 42.1% 17.2% 20.4% 48.9% 28.8% 18.4% 31.6% 74.7% 96.1% -11.7% 38.1% 32.0%
2015 37.8% 10.1% 17.5% 17.1% -9.2% 8.4% 28.8% 9.1% 6.2% 59.3% 92.6% 51.3% 11.6%
2016 78.0% 44.9% 13.2% 9.2% 2.6% 40.4% 11.9% 22.9% -24.2% 37.1% 10.5% 11.7% 22.0%
2017 49.9% 53.2% -2.2% -6.2% 29.1% -2.6% -24.1% 15.9% 12.2% 52.9% 20.7% 33.7% 17.2%
2018 106.7% 12.3% 6.9% 0.4% 90.7% 43.1% 23.2% 45.9% 87.5% 72.9% 86.4% 79.6% 48.7%
2019 8.5% 25.6% -21.2% 45.5% -6.3% 19.7% 9.2% 3.6% -29.9% 64.1% 17.0% 33.3% 6.6%
2020 8.3% 10.8% 1.9% 9.7% 10.9% 8.6% 5.8% 8.6% 29.8% 0.8% 37.0% 14.6% 9.4%
2021F 12.2% 8.7% 22.3% 3.7% 14.1% 12.7% 0.1% 12.6% 11.9% 18.0% 20.4% 18.4% 13.3%
자료: Bloomberg, 하나금융투자
웨이퍼
그림 1. 300mm wafer 시장 전망 그림 2. 300mm wafer 시장 중에서 스마트폰향 디바이스별 수요
0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000
1Q13 4Q13 3Q14 2Q15 1Q16 4Q16 3Q17 2Q18 1Q19 4Q19 (K wafers/month) 300mm wafer trend
0 500 1,000 1,500 2,000
2017 2018 2019 2020F 2021F 2022F 2023F (K wafers/month)
300mm silicon wafer demand for smartphone
DRAM NAND Logic CIS
자료: 업계 자료, 하나금융투자 자료: 업계 자료, 하나금융투자
그림 3. 300mm wafer 시장 수급
0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 8,000
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020F2021F2022F2023F (K wafers/month) Exisging Global Capacity Other Capacity Expansion
SUMCO Capacity Expansion Brown Field
Green Field Actual shipment
Customer Demand Forecast
자료: 업계 자료, 하나금융투자
후공정 (Fan Out WLP/PLP 시장 전망)
그림 1. 후공정 (Fan Out WLP/PLP 시장 전망)
0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000
2018 2019 2020F 2021F 2022F 2023F 2024F 2025F
($M) 모바일 AP 모바일 RFIC 모바일 PMIC 모바일 기타 자동차 가전 PC/데이터 기타
자료: 업계 자료, 하나금융투자
매크로 및 기타
그림 1. 미국 필라델피아 반도체지수 (인덱스) FY1 P/E 20.7배 그림 2. 미국 필라델피아 반도체지수 (인덱스) FY1 P/S 4.9배
10 x 11 x 12 x 13 x 14 x 15 x 16 x 17 x 18 x 19 x 20 x 21 x 22 x 23 x
18.11 19.1 19.3 19.5 19.7 19.9 19.11 20.1 20.3 BEST_PE_RATIO
0 x 1 x 2 x 3 x 4 x 5 x 6 x
18.11 19.1 19.3 19.5 19.7 19.9 19.11 20.1 20.3 PX_TO_SALES_RATIO
자료: Bloomberg, 하나금융투자 자료: Bloomberg, 하나금융투자
그림 3. 대만 PMI 그림 4. 중국 PMI
30 35 40 45 50 55 60 65
18.1 18.4 18.7 18.10 19.1 19.4 19.7 19.10 20.1 MPMITWMA INDEX TWPMI1 INDEX
0 10 20 30 40 50 60
17.4 17.7 17.10 18.1 18.4 18.7 18.10 19.1 19.4 19.7 19.10 20.1 CPMINDX Index MPMICNMA Index
자료: Bloomberg, 하나금융투자 자료: Bloomberg, 하나금융투자
그림 5. 대만 수출금액 추이 그림 6. 대만증시의 외국인 순매수/순매도
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
17.2 17.6 17.10 18.2 18.6 18.10 19.2 19.6 19.10 20.2 Taiwan Exports YoY%
(2,500) (2,000) (1,500) (1,000) (500) 0 500 1,000
19.5 19.7 19.9 19.11 20.1 20.3
(십억 원) 대만증시의 외국인 순매수/순매도
자료: Bloomberg, 하나금융투자 자료: Bloomberg, 하나금융투자
매크로 및 기타
그림 7. 대만 환율: 30.09 TWD/$ 그림 8. 원/달러 환율 1,218원/$
25.00 27.00 29.00 31.00 33.00 35.00 37.00
07.1 10.1 13.1 16.1 19.1
USD-TWD X-RATE
900 1,000 1,100 1,200 1,300 1,400 1,500 1,600 1,700
07.1 09.1 11.1 13.1 15.1 17.1 19.1 USD-KRW X-RATE
자료: Bloomberg, 하나금융투자 자료: Bloomberg, 하나금융투자
그림 9. Bloomberg JPMorgan Asia Dollar Index 101.58 그림 10. 필라델피아 연방 경기전망 확산 지수 -56.6
95 100 105 110 115 120 125
00.1 03.1 06.1 09.1 12.1 15.1 18.1 Bloomberg JPMorgan Asia Dollar Index
(80) (60) (40) (20) 0 20 40 60
97.2 98.1200.10 02.8 04.6 06.4 08.2 09.1211.10 13.8 15.6 17.4 19.2 필라델피아 연방 경기전망 확산지수
자료: Bloomberg, 하나금융투자 자료: Bloomberg, 하나금융투자
그림 11. P/E (FWD): TSMC 18.1x, 삼성전자 11.6x, SK하이닉스 9.3x 그림 12. P/B (FWD): TSMC 4.2x, 삼성전자 1.2x, SK하이닉스 1.0x
0.6배 5.6배 10.6배 15.6배 20.6배 25.6배
13.7 14.7 15.7 16.7 17.7 18.7 19.7
삼성전자 TSMC SK하이닉스
0.6배 1.1배 1.6배 2.1배 2.6배 3.1배 3.6배 4.1배 4.6배 5.1배
13.7 14.7 15.7 16.7 17.7 18.7 19.7
삼성전자 TSMC SK하이닉스
자료: WISEfn, 하나금융투자 자료: WISEfn, 하나금융투자
커버리지 기업 실적
표 1-1. 삼성전자의 매출과 영업이익 (1Q20 잠정실적 발표 이전 추정치) (단위: 십억 원)
1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 1Q20P 2Q20F 3Q20F 4Q20F 2017 2018 2019 2020F 2021F
매출 52,386 56,127 62,003 59,886 53,759 57,198 63,586 67,074 239,575 243,771 230,401 241,617 290,928 영업이익 6,234 6,597 7,777 7,160 5,682 7,766 9,473 10,134 53,645 58,887 27,769 33,054 44,770 반도체 4,120 3,400 3,050 3,450 3,673 4,541 5,627 5,969 35,200 44,580 14,020 19,810 27,224 디스플레이 -560 750 1,170 220 -635 904 830 823 5,395 2,617 1,579 1,921 3,379 CE 540 710 550 810 533 664 488 703 1,639 2,020 2,610 2,388 2,419 IM 2,271 1,559 2,919 2,517 2,010 1,556 2,424 2,514 11,846 10,168 9,265 8,503 11,299
Harman 10 90 100 120 101 102 104 125 0 0 320 432 449
자료: 삼성전자, 하나금융투자
표 1-2. 삼성전자의 매출과 영업이익 (잠정매출과 영업이익 발표치 반영. 부문별 영업이익은 하나금융투자 추정치) (단위: 십억 원)
1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 1Q20P 2Q20F 3Q20F 4Q20F 2017 2018 2019 2020F 2021F
매출 52,386 56,127 62,003 59,886 55,000 57,198 63,586 67,074 239,575 243,771 230,401 242,858 290,928 영업이익 6,234 6,597 7,777 7,160 6,400 7,767 9,473 10,134 53,645 58,887 27,769 33,773 44,770 반도체 4,120 3,400 3,050 3,450 3,800 4,541 5,627 5,969 35,200 44,580 14,020 19,937 27,224
디스플레이 -560 750 1,170 220 -500 904 830 823 5,395 2,617 1,579 2,057 3,379
CE 540 710 550 810 500 664 488 703 1,639 2,020 2,610 2,355 2,419
IM 2,271 1,559 2,919 2,517 2,500 1,556 2,424 2,514 11,846 10,168 9,265 8,994 11,299
Harman 10 90 100 120 100 102 104 125 0 0 320 431 449
자료: 삼성전자, 하나금융투자
표 1-3. 삼성전자의 부문별 주요 가정 (1Q20 잠정실적 발표 이전 추정치)
1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 1Q20F 2Q20F 3Q20F 4Q20F 2018 2019 2020F
[반도체]
DRAM
출하 (1Gb, 백만대) 10,273 12,225 16,113 16,564 15,404 15,558 16,025 16,025 44,968 55,175 63,013
빗그로스 QoQ%, YoY% -2% 19% 32% 3% -7% 1% 3% 0% 11% 23% 14%
가격 ($) 0.67 0.54 0.43 0.40 0.42 0.48 0.53 0.55 0.97 0.51 0.49
QoQ%, YoY% -26% -20% -19% -8% 5% 15% 10% 3% 22% -47% -3%
NAND
출하 (8Gb, 백만대) 25,175 33,546 37,485 40,109 38,905 46,686 51,355 56,490 91,346 136,314 193,437
빗그로스 QoQ%, YoY% 4% 33% 12% 7% -3% 20% 10% 10% 32% 49% 42%
가격 ($) 0.13 0.12 0.11 0.11 0.12 0.13 0.13 0.13 0.24 0.12 0.13
QoQ%, YoY% -26% -12% -5% 5% 5% 5% 5% -5% -19% -52% 8%
[IM]
출하 (백만대)
피처폰 6.5 5.9 6.2 4.9 4.2 4.2 4.2 4.2 32.2 23.5 16.8
스마트폰 71.5 72.2 76.7 70.5 62.2 61.0 65.8 71.1 291.0 290.9 260.1
핸드셋 78.0 78.1 82.9 75.4 66.4 65.2 70.0 75.3 323.2 314.3 276.9
태블릿 5.0 5.0 5.0 7.0 6.0 6.0 6.0 7.2 22.0 22.1 25.1
가격 ($)
피처폰 95 90 86 86 80 80 80 80 114 89 80
스마트폰 304 280 313 265 297 286 300 288 270 291 293
핸드셋 합산 256 229 249 216 240 227 242 234 233 238 236
태블릿 455 432 432 486 462 439 417 396 414 451 428
자료: 삼성전자, 하나금융투자
