제제22장장 증권시장증권시장 투자와투자와 투자과정투자과정

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제 제22장 장 증권시장 증권시장 투자와 투자와 투자과정 투자과정

증권시장에서의

증권시장에서의 투자는 투자는 투자목표와 투자목표와 제약조건을 제약조건을 고려한 고려한 투자전략을 투자전략을 올바르게

올바르게 수립하고 수립하고 이를 이를 실행해 실행해 나가야 나가야 한다 한다..

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1. 투자의 정의 (1) 정의

§ 투자는 미래의 경제적 이득을 위한 현재의 경제적인 희생. 미래시점에 대한 행위이므로 시 간가치(time value of money)와 불확실성(uncertainty)이 개입되고, 미래의 경제적 이득에 대한 투자이므로 기대수익(expected return)의 개념이 포함된다. 경제적 희생의 가장 큰 부 분은 금전적 희생이다.

§ 투자성향에 따른 위험회피도

위험 회피도가 크고, 현재의 소비에 중점을 둔 사람

à 만기가 짧은 안전자산에 투자할 것이다 (국채나 은행예금)

위험 회피도가 적고, 현재보다는 미래의 더 큰 소비에 관심이 있는 사람 à 만기가 길고 위험한 자산에 투자할 것이다 (주식이나 부동산)

채권과 같은 금융상품은 중간 형태를 띠고 있다.

§ 증권투자를 포함한 모든 투자는 고위험-고수익, 저위험-저수익의 위험-수익 관계 성립 à 높은 위험을 수반하는 주식투자의 경우 높은 기대수익률을 추구하고, 상대적으로 안전한 국채 에 투자하는 경우 주식투자보다 낮은 기대수익률을 추구한다.

à 저위험-고수익 또는 고위험-저수익의 관계가 성립하는 투자라면 이는 편법, 내부거래, 사기성 행위에 해당한다고 볼 수 있다.

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2장장. . 증권시장증권시장 투자와투자와 투자과정투자과정 2

2장장. . 증권시장증권시장 투자와투자와 투자과정투자과정

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(2) 투자, 투기, 저축의 차이

• 시간가치와 위험의 두 요소가 모두 포함되면 투자

• 위험만 있고 시간가치는 존재하지 않는다면 투기

• 위험은 없고 시간가치만 존재한다면 저축

Ø 투자 à 예를 들어, 자녀의 교육에 대한 투자, 연산 10만대 규모를 가진 승용차 공장 해 외 현지 건설, 3년 만기 9% 이자율의 국민주택채권 매입, 포스코 주식 50주를 주당

150,000원에 매입 등의 행위는 모두 시간가치와 위험 요소가 개입되어 있다.

Ø 투기 à 소싸움, 닭싸움, 경마장 등을 생각해보면 투자가 아닌 투기적 행위. 즉, 투기는 투자대상에 대한 체계적 학습이 없이 단기적 또는 즉석의 이익을 추구하는 경제적 행위 Ø 투자와 투기 à 부동산을 보유 및 거주 목적으로 구입하여 가격 상승 시 매도한다면 투 자에 속하지만, 개발뉴스에 편승하여 보유 및 거주 목적이 아닌 한두 달 사이의 단기 차익 만을 추구한다면 투기라고 봐야 할 것이다.

Ø 저축 à 위험(불확실성)이 거의 없고, 단지 시간가치만이 기대수익을 좌우하는 경우를 말 한다. 따라서 은행예금은 저축행위로 볼 수 있다.

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(3) 시간가치의 정의

화폐의 시간가치는 서로 다른 시점에서 발생하는 현금흐름에 대하여 시간의 차이에 따른 비용을 고려하여 구한 가치이다.

만일 위에서와 같이 1,000만원을 빌려서 1년 후 1,200만원을 갚는다면 현재 화폐 1,000만 원과 1년 후의 화폐 1,200만원은 동일한 가치를 가지고 있다고 할 수 있다.

à 즉, 20%의 이자율을 적용한 것이고 이는 은행 이자율보다 높은 것이므로 빌리는 사람 입장에서는 높은 비용을 부담하게 되는 것이다. 이렇게 화폐의 현재가치와 미래가치를 연 결하는 중요한 연결고리는 자금 수요자와 공급자 간에 적용하는 금리(이자율)이다.

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(4) 투자의 대상

§ 금융자산과 실물자산

투자의 대상은 실물자산과 금융자산으로 나뉜다. 금융자산은 대개 증권의 형태이므로 금융증권이라고도 한다(예금을 하더라도 통장이라는 증서를 받음).

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실물자산 금융자산

재화와 용역을 생산하기 위한 자산

보유 자체로부터 소득이 발생하는 자산

▪ 유형자산 (Tangible assets)

▪ 무형자산 (Intangible assets)

▪ 낮은 유동성

▪ 감가상각

▪ 작은 단위로의 분할 매각의 어려움

실물자산으로부터 소득에 대한 청구권 실물 자산으로부터 발생한 소득과 부를 투자자에게 분배하는 기능

▪ 주식 (Equity or stock)

▪ 채권 (Fixed-income securities)

▪ 파생상품 (Derivative securities)

▪ 유동성 (liquidity)

▪ 감가상각이 없음

(no depreciate in value over time)

▪ 작은 단위로의 분할 매각 가능 (divisible)

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금융자산과 실물자산의 관계

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2. 투자과정

u 투자목표 수립 à 투자실행 à 사후평가

(1) 투자목표 수립

§ 투자목표와 제약조건의 인식

투자자금, 투자기간, 유동성, 관련 법규 등을 파악

§ 투자의 3 요소

수익성, 유동성(현금화 가능성), 안정성(위험-수익의 관계 고려)

§ 투자자별 투자목표

개인투자자 à 연령별 투자 성향 파악. 젊은 연령층일수록 공격적 투자 가능 집합투자자(전문투자자, 자산운용회사) à 포트폴리오 분산투자

기관투자자 외국인투자자

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(2) 투자실행

• 자본배분: 투자자금을 위험자산과 무위험자산 비중으로 나누는 과정

• 자산배분: 위험자산 투자금액 중 위험자산의 종류에 대한 비중을 나누는 과정

• 투자전략: 소극적투자전략(시장수익률 추구)과 적극적투자전략의 선택

• 투자대상 선정: 구체적인 종목의 선택

• 투자시점 선정: 투자자금의 구체적인 투입시기 결정

• 증권분석: 투자대상의 선정을 위한 분석과정

• 포트폴리오구성: 분산투자를 위한 투자대상의 조합과정

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(3) 사후평가

• 투자성과를 분석하고 평가하여 포트폴리오 재구성

• 포트폴리오업그레이딩: 종목 교체

• 포트폴리오리밸런싱: 비중 조정

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3. 포트폴리오 관리 (portfolio management)

• 소극적 포트폴리오 관리

시장 평균수익률 수준의 수익률을 추구하는 전략. 부동산에 투자하면 전체부동산지가 상승률, 주식에 투자하면 종합주가지수 상승률, 채권에 투자하면 채권지수상승률 등 투자자산이 속한 전체 시장의 평균수익률을 추구

à 인덱스펀드(index fund), 비율계획법

• 적극적 포트폴리오 관리

추가적인 비용과 노력으로 시장 평균수익률 이상의 수익률 추구. 고위험-고수익 추구 à 선별투자, 시기선택 전략

• 포트폴리오 성과 측정

예상 투자성과와 비교하여 수익률 달성 여부를 평가

구체적으로, 부담한 위험 대비 수익률이 적정하게 실현되었는가를 측정 à 샤프척도, 트레이너척도, 젠센척도(Jensen’s α)

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4. 증권과 증권화

(1) 증권의 정의와 종류

증권은 “시장 유통성을 갖는 금융자산” 또는 “미래이득에 대한 청구권”

§ 확정소득증권: 단기금융상품, 채권

§ 불확정소득증권: 주식, 파생금융상품 (2) 증권화

“금융거래가 증권을 통해 이루어지는 현상”. 금전의 직접 대차관계에서는 자금의 수요자와 공급 자가 모두 돈을 거래하게 되는데, 증권화에서는 자금 수요자도 증권발행을 통해 자금을 공급받 고, 자금 공급자인 투자자도 증권매입을 통해 자금을 공급해주는 기능 수행. 증권의 환금성, 유동 성이 보장되어 가능하게 됨(예: 자산유동화증권, 주택저당채권).

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