Ⅹ. 옵션을 이용한 헤징
1. 매도헤지(short hedge)
- 옵션을 이용한 가장 기초적인 매도헤지의 방법은 풋옵션의 매입 - 풋옵션을 매입함으로써 옵션 매입자는 최저매도가격(minimum
selling price), 즉 하한가격(floor price) 설정 가능 selling price), 즉 하한가격(floor price) 설정 가능
- 풋옵션 매입자는 하한가격을 설정함으로써 가격이 하락할 경우 가격 하락으로부터 보호받을 수 있을 뿐만 아니라 가격이 상승할 경우는 높은 가격에 매도할 기회를 가지게 된다.
1) 현물 매입포지션, 선물 매도헤지, 옵션 매도헤지의 비교
주) 베이시스는 0, 등가격(ATM) 풋옵션 매입 가정
- 옵션을 이용한 헤지는 현물 포지션과 선물을 이용한 헤지포지션을 혼합한 결과를 낳아 가격이 상승할 경우뿐만 아니라 가격이 하락할 경우에도 항상 차선(second best)의 결과를 가져다준다.
2) 풋옵션을 이용한 매도헤지
<상황>
- 3월 1일 옥수수 5,000bu 매입 @￠504.50/bu - 5월물 선물가격 : @￠509.50/bu
- 1개월 후 판매 계획, 가격하락에 대비한 헤징 필요
<전략>
<전략>
- 등가격(ATM) 옵션인 행사가격 ￠510의 5월물 풋옵션 매입 @￠1.25
<결과>
- 4월 1일 옥수수 5,000bu 매도 @￠500.00/bu
- 5월물 선물가격 @￠503.50/bu, 베이시스 : -￠3.50(￠3.50 under May)
날짜 현물거래 옵션거래
3월 1일 옥수수 매입 @￠504.50 행사가격 ￠510의 5월물 풋옵션 매입 @￠1.25
4월 1일 옥수수 매도 @￠500.00
- 행사가격 ￠510의 5월물 풋옵션 @￠7.00
- 풋옵션 매도 @￠7.00 - 옵션거래이익:
(= ￠7.00 - ￠1.25 ) (= ￠7.00 - ￠1.25 ) 순매도가격(NSP) : ￠505.75 = ￠500.00 + ￠5.75(옵션거래이익)
현물매도가격 + 풋옵션 매도가격 - 풋옵션 매입가격 = 순매도가격
(cash sale price) (put premium received) (put premium paid) (net selling price)
￠500.00 + ￠7.00 - ￠1.25 = ￠505.75
- 풋옵션 매입을 통한 매도헤지의 순매도가격(NSP)
3) 현물매도, 선물 및 옵션을 이용한 매도헤지의 비교
- 현물거래의 순매도가격 : ￠500.00/bu
- 선물을 이용한 헤지거래의 순매도가격(NSP = ) :
￠506.00/bu = ￠509.50/bu - ￠3.50/bu - 옵션을 이용한 헤지거래의 순매도가격 :
￠505.75/bu = ￠500.00/bu + ￠5.75/bu
∴ 옵션을 이용한 헤지는 차선(second best)의 결과를 낳는다.
2. 매입헤지(long hedge)
- 옵션을 이용한 가장 기초적인 매입헤지의 방법은 콜옵션의 매입 - 콜옵션을 매입함으로써 옵션 매입자는 최고매입가격(maximum
buying price), 즉 상한가격(ceiling price)을 설정할 수 있다.
- 콜옵션 매입자는 상한가격을 설정함으로써 가격이 상승할 경우 가격 상승으로부터 보호받을 수 있을 뿐만 아니라 가격이 하락할 경우는 낮은 가격에 매입할 기회를 가지게 된다.
1) 현물 포지션, 선물 매입헤지, 옵션 매입헤지의 비교
주) 베이시스는 0, 등가격(ATM) 풋옵션 매입 가정
- 옵션을 이용한 헤지는 현물 포지션과 선물을 이용한 헤지포지션을 혼합한 결과를 낳아 가격이 상승할 경우뿐만 아니라 가격이 하락할 경우에도 항상 차선(second best)의 결과를 가져다준다.
2) 콜옵션을 이용한 매입헤지
<상황>
- 2월 15일 현재 5월물 옥수수 선물가격은 ￠514.75/bu
- 1개월 후 5,000bu의 옥수수 소요, 가격상승에 대비한 헤징 필요
<전략>
- 등가격(ATM) 옵션인 행사가격 ￠515.00/bu의 5월물 콜옵션 매입 - 등가격(ATM) 옵션인 행사가격 ￠515.00/bu의 5월물 콜옵션 매입
@￠1.75/bu
<결과>
- 3월 15일 옥수수 5,000bu 매입 @￠511.75/bu
- 5월물 선물가격 @￠518.00/bu, 베이시스 : -￠6.25(￠6.25 under May)
날짜 현물거래 옵션거래
2월 15일 행사가격 ￠515의 5월물
콜옵션 매입 @￠1.75
3월 15일 옥수수 5,000bu 매입
@￠511.75/bu
- 행사가격 ￠515의 5월물 콜옵션 @￠4.00
- 콜옵션 매도 @￠4.00 - 옵션거래이익: ￠2.25 (= ￠4.00 - ￠1.75 ) (= ￠4.00 - ￠1.75 )
순매입가격(NBP) : ￠509.50/bu = ￠511.75 - ￠2.25 (옵션거래이익)
- 콜옵션 매입을 통한 매입헤지의 순매입가격(NBP)
현물매입가격 - 콜옵션 매도가격 + 콜옵션 매입가격 = 순매입가격
(cash buying price)
(call premium received)
(call premium paid) (net buying price)
￠511.75 - ￠4.00 + ￠1.75 = ￠509.50/bu
3) 현물매입, 선물 및 옵션을 이용한 매입헤지의 비교
- 현물거래의 순매입가격 : ￠511.75/bu
- 선물을 이용한 헤지거래의 순매입가격(NBP = ) :
￠508.50/bu = ￠514.75/bu - ￠6.25/bu - 옵션을 이용한 헤지거래의 순매입가격 :
￠509.50/bu = ￠511.75/bu - ￠2.25/bu
∴ 옵션을 이용한 헤지는 차선(second best)의 결과를 낳는다.
