제4장
학습목표
- 화폐의 수요와 공급, 그리고 이자율의 결정과정
1. 화폐의 수요
1. 화폐와 채권 (1) 화폐
① 거래를 위한 유동성은 높지만, 이자지급×
② 현금 + 요구불예금
(2) 채권
① 이자지급, but 거래를 위해 사용 ×
② 채권의 유형은 이자율과 만기에 의해 달라짐
(3) 화폐와 채권보유 비율 결정 요인
① 거래 규모
: 화폐를 얻기 위해 채권을 자주 매각하기 위한 일을 피하기 위해 수중에 충분한 돈을 보유하고자 함
② 채권의 이자율
: 이자율이 높을수록 채권을 사고파는데 따른 불편함과 비용을 감수하고자 함.
[참고] MMF(Money Market Funds - 단기 금융상품신탁으로 money market mutual fund(미)와 같음
- 많은 사람들의 자금을 한데 모아 정부가 발행한 채권을 구입
- 펀드 운영의 관리비용과 이윤 마진 차이를 고려하면 편입된 채권의 이자율과 비슷한 수준
2. 화폐 수요의 유도
:화폐에 대한 수요는 명목소득($Y)에 이자율의 함수를 곱한 것
① 명목소득에 비례해서 증가
② 이자율에 음(-) 의존 관계
<그림 4-1> 화폐에 대한 수요
(1) 화폐에 대한 수요와 이자율: 증거
⇨ 는
① 이자율의 감소함수로 명목소득 대비 화페 수요의 비율로
② 주어진 소득에 대비해 사람들이 얼마나 화폐를 보유하려 하는가 의미
③ 이자율이 높으면 → 가 낮고 → 화폐보유비율 낮아짐
(2) 유통속도(v)
⇬ 화폐대비 명목소득의 비율이 높아지면 주어진 통화량에 대한 거래 횟수가 증가하게 됨.
① 최근 화폐유통속도는 증가(빨라짐)
[예] 미국, 1960년대 3.7(=1/0.27) → 2003년 9.1(=1/0/11)
② 금융시장의 혁신(신용카드 사용의 증대)
※ 신용카드는 화폐가 아님
<그림> 명목소득 대비 화폐수요 비율과 이자율
③ 명목소득 대비 화폐수요 비율의 연간 변동과 이자율의 연간 변동 간에 음(-) 관계 존재
<그림> 화페수요/명목소득 비율의 변화 대비 이자율의 변화
2. 이자율의 결정
1. 화폐수요, 화폐공급, 균형이자율 (1) 균형이자율의 결정
(화폐공급) (화폐수요)
<그림4-2> 이자율의 결정
(2) 균형이자율의 변화
① 명목소득 변화
: 명목 소득의 증가 → 이자율 ↑
② 화폐공급의 증가
: 화폐공급 증가 → 이자율 ↓
(3) 통화정책과 공개시장 조작
※ 공개시장 조작
: 중앙은행이 화폐 공급을 변화시키기 위해서 채권시장에서 채권을 사고파는 것
￭ 긴축적 공개시장 조작
: 채권 매각, 화폐 매입 → 경제 내 화폐량 감소
￭ 팽창적 공개시장 조작
: 채권 매입, 화폐매각 → 경제 내 화폐량 증가
[참고] 채권의 가격과 채권 수익률 (1) 채권 가격을 알 때, 이자율 구하지
￭ 채권시장에서 결정되는 것 → 이자율이 아닌 채권가격 (이자율은 채권가격에서 추정되는 것)
￭ 채권에 대한 이자율(수익률)
[예] 1년 뒤에 일정한 액수($100)을 지급할 것을 약속하는 채권 가정
(if, ,
,
)
⇨ 채권의 가격이 높아질수록 이자율은 낮아짐
(2) 이자율을 알 때, 채권가격 구하기
현 시점에서 채권 가격은 최종지급액을 (1+이자율)로 나눈 값과 일치
∴ 채권시장이 오늘 상승했다. = 채권가격이 상승했다. = 채권의 이자율이 하락했다.
3. 이자율의 결정
1. 은행의 역할
￭ 은행의 부채는 ‘화폐’로 요구불예금에 예치된 금액과 일치
<표4-6> 은행과 중앙은행의 대차대조표
￭ 은행의 지급준비금 역할
① 현금의 유입액과 유출액의 괴리 발생
⇨ 은행간의 계정보유에 따른 수표발행
② 정부 규제로 요구불예금의 일정비율을 지급준비금으로 보유 강제 (예: 미국은 10% 정도)
[참고] 지불인출 쇄도(bank runs)
￭ 은행이 폐쇄할 것이라는 두려움은 모든 대출이 양질의 것이라고 해도 실제로 은행은 폐쇄할 수 있음.
￭ 연방예금보험(federal deposit insurance) : 1934년 미국은 10만 달러 한도의 모든 예금 보호
→ but, 예금은행의 행태에 모니터링 할 유인 감소
￭ [대안제시] 내로운 뱅킹(narrow banking)
: 은행으로 하여금 정부채권과 같이 유동성 높고 안전한 채권만 보유하도록 제한하는 것.
2. 중앙은행의 화폐와 수요와 공급
<표4-7> 중앙은행 화폐에 대한 수요와 공급 결정요인
(1) 화폐수요
(2) 중앙은행 화폐에 대한 수요
￭ 좌변의 H와 M은 모두 중앙은행의 화폐공급 의미
￭ if, 사람들이 화폐를 현금으로 보유하지 않고, 요구불예금 형태로만 보유시, 지급 준비율이 0.1이면
⇨ 이 되어
⇨ 중앙은행 화폐에 대한 수요는 전체 화폐수요의 1/10과 같음
(=사람들이 은행에 요구불예금으로 예치한 각 1원마다 은행은 지급준비금으로 0.1원을 보유할 필요가 있음의미)
<표4-8> 중앙은행 화폐에 대한 시장균형과 이자율 결정
4. 균형의 두 가지 접근방법
1. 연방기금시장과 연방기금금리
(1) 연방기금시장(Federal Funds Market)
: 하루 영업이 끝난 후 과도한 지급준비금을 보유한 은행은 지급준비금이 부족한 은행에게 자금을 대여
(2) 연방기금금리 결정
⇨ 균형에서 모든 은행의 총지급준비금 수요()는 공급인 와 일치해야 함.
2. 통화승수
→
화폐 공급 화폐수요
(1) 통화승수(m)
이기 때문에,
m=4이면, 화폐의 총공급규모는 중앙은행 화폐공급의 4배와 일치
(2) 본원통화(money base), 고성능화폐(highpowered money) : 화폐에 대한 총공급은 중앙은행의 화폐 규모에 의존한다는 의미
⇨ 승수의 존재는 은행이 있는 경제에서 중앙은행의 화폐가 화폐공급에 더 큰 영향을 미치고, 이자율에도 더 큰 영향 을 미친다는 것을 의미
[꼭 풀어볼 문제]
기초문제 (1), (2), (3), (4)
추가문제 (5), (7), (8), (9) ⇨ 제1차 과제(수업시간에 문제 풀 사람 지원받음)
[참고] 화폐공급이론
1. 중앙은행의 기능
￭ 화폐를 발행1)하는 기능
￭ 통화신용정책을 수립하고 집행하는 기능
￭ 금융기관을 상대로 예금을 받고 대출해주는 기능
￭ 정부에 대한 은행의 기능
￭ 지급결제제도를 운영하고 관리하는 기능
￭ 외화자산을 보유․운용하고 정부의 환율정책에 대해 협의하는 기능
￭ 금융기관의 경영 상태를 분석하고 검사하는 기능
￭ 경제에 관한 조사연구 및 통계업무
차변(자산) 대변(부채)
￭ 정부에 대한 여신 ￭ 예금은행에 대한 여신 ￭ 유가증권(외환 포함) ￭ 기타(현금, 금 등)
￭ 본원통화 (화폐발행액, 지급준비예치금) ￭ 정부예금
￭ 해외부채 ￭ 기타부채
2. 본원통화의 공급
(1) 본원통화 개념
중앙은행의 창구를 통해서 시중에 나온 현금으로, 예금은행의 예금통화 창조의 토대
⇒ 본원통화가 1단위 공급되면, 통화량은 본원통화 공급량보다 몇 배 증가하기에 본원통화를 “고성능화폐 (high-powered money)"라 함
1) 한국은행은 한국조폐공사에서 주문하여 만든 화폐를 보관하다가 한국은행의 본점과 지점을 통해서 시중에 내 보내는데 이를 화폐의 발행이라고 한다.
(2) 본원통화 구성
본원통화
현금통화 지급준비금
현금통화 시재금 지급준비예치금
화폐발행액 지급준비예치금
￭ 본원통화는 민간이 보유한 현금통화와 은행이 고객의 인출에 대비하여 보유하는 지급준비금으로 구성
⇒ 은행은 지급준비금의 일부는 고객의 인출에 대비해 시재금으로 보유하고, 일부는 중앙은행에 예치하는 지급준비예치금이라고 함
(3) 본원통화의 증가
① 정부부문 : 재정수지 적자↑
② 금융부문 : 예금은행의 차입 ↑
③ 국외부분 : 국제수지 흑자, 차관도입 ⇒ 외환유입 ⇒ 원화로 교환
④ 중앙은행의 유가증권구입, 건물구입
3. 요구불예금의 창조
(1) 100% 지급준비제도
￭ 화폐를 안전하게 보관할 장소 역할
￭ 예금만 받고 대출로 하지 않는 은행
[T-계정(T-account)] ⇒ <상황> 현금 $100
자산 부채
지급준비금 $100 예금 $100
☞은행의 자산(금고에 보관되어 있는 현금) = 부채(은행이 예금자들에 진 빚)
[통화량] 제1은행 설립 이전에 경제의 통화량은 보유현금 $100
⇒ 현금 $100을 예금하면 통화량은 요구불예금 잔액 $100 (은행밖에 유통되는 현금은 0)
[결론] 은행이 모든 예금을 지급준비금으로 보유시 은행은 화폐공급에 아무 영향 ×
(2) 부분지급준비제도(fractional reserve banking)2)와 통화창출
<상황> 제1은행의 지급준비율이 10% (예금의 90%는 대출)
2)부분지급준비제도: 예금액의 일부만 지급준비금으로 남겨두고 나머지는 대출하는 은행제도 지급준비율(reserve ratio): 예금 중 은행이 지급준비금으로 보유하는 금액의 비율
법정지급준비금(reserve requirement): 은행들이 보유해야 하는 지급준비금의 최저치
초과지급준비금(excess reserves): 은행들이 현금부족 사태를 겪지 않도록 하기 위해 추가로 지급준비금 보유
자산 부채 지급준비금 $10
대 출 $90
예금 $100
(☞ 은행의 금고에는 지급준비금 $10이 보관되어 있고, 사람들에게 $90은 대출해줌
※ 대출금은 융자받은 사람에게는 부채지만, 은행의 입장에서는 차입자에게 돌려받는 돈이므로 자산이 됨)
<분석> 통화량 수준 = 현금 + 예금 = 100+ 90 = $190
♞[질문] 화폐 양의 증대를 경제의 유동성이 증가했으므로 경제가 더 부유해 진 것인가?
☞ [답] 은행은 차입자들에게 화폐라는 자산과 상응하는 부채의 창출
∴ 융자받은 사람은 현금이 생겨 구매력이 증가되었지만 은행 빚도 늘었기 때문에 더 부자가 된 것은 아니 다.
(3) 예금 통화 승수 (=신용승수 = money multiplier)3)
① 개념
제1은행 지급준비금 $10 대 출 $90
예금 $100
제2은행 지급준비금 $ 9
대 출 $81
예금 $90
제3은행 지급준비금 $8.1 대 출 $72.9
예금 $81
※ 화폐 창출의 양?
최초예금 = 100
제1은행 대출 = 90 (=0.9×100) 제2은행 대출 = 81 (=0.9×90) 제3은행 대출 = 72.9 (=0.9×81)
…
--- sum = 1,000
※ 예금통화승수
= 10 = 1000/10
② 예금통화승수의 결정요인
￭ 지급비율의 역수 (R=0.1 ⇒ 예금통화승수=10)
4. 통화공급함수
3) 1달러의 지급준비금으로 은행제도가 창출하는 화폐의 양
(1) 통화승수의 도출
□ 통화승수란 본원통화 1단위가 창출하는 통화량이 얼마나 되는가의 배수를 의미
: 통화량, : 본원통화, : 현금통화, :예금통화, : 실제지급준비금
(현금통화비율),
(예금통화비율),
(실제지급준비율)
=(실제지급준비율+초과지급준비율)
① 현금통화비율(
)이 주어진 경우
∴통화공급방정식
×
※ (현금통화비율)↓ , (지급준비율) ⇒ ↑ ⇒ ↑
② 현금-예금비율(
)가 주어져 있는 경우
→
→
∴
∴ 통화공급방정식
×
5. 통화신용정책(금융정책)
□ 금융정책이란 중앙은행이 각종 금융정책수단을 이용해 물가안정, 완전고용, 경제성장, 국제수지균형 등의 목표를 달성하는 경제정책
□ 최종목표를 달성하기 위한 전단계로 중간목표를 정함(이자율과 통화량)
□ 일반적 정책수단 vs 선별적 정책수단
① 일반적 정책수단(간접규제수단)
￭ 중앙은행의 창구를 통해서 공급되는 일차적인 통화공급만을 조절하는 수단
￭ 공개시장조작정책, 재할인율정책, 지급준비율 정책
② 선별적인 정책수단(직접규제수단)
￭ 경제의 특정부문에 선별적으로 영향을 미치는 정책수단
￭ 대출한도제4), 이자율규제5), 창구규제
※ 금융시장이 발달할수록 일반적인 정책수단을 기본수단으로 하고, 선별적인 수단은 보조수단으로 사용한다.
(1) 공개시장조작정책(open market poeration)
￭ 공개시장에서 국공채를 매입․매각하여 통화량과 이자율을 조정하는 것 국공채 매입 ⇒ 본원통화↑ ⇒ 통화량 ↑ ⇒ 이자율↓
(2) 재할인율정책
￭ 예금은행이 중앙은행으로 차입할 때 적용받는 이자율인 재할인율을 조정 재할인율↓ ⇒ 예금은행 차입↑ ⇒ 본원통화↑ ⇒ 통화량 ↑ ⇒ 이자율↓
※예금은행이 풍부한 유동성(초과지급준비금)이 있거나, 중앙은행에 대한 자금의존도가 높지 않다면 별 효과는 없을 것이다.
(3) 지급준비율 정책
￭ 법정지급준비율을 변화시켜 통화승수의 변화를 통해서 통화량과 이자율을 조절하는 정책 지준율↓ ⇒ 통화승수↑ ⇒ 통화량↑ ⇒ 이자율↓
4) 직접적으로 중앙은행과 예금은행의 대출한도를 제한하거나 자산을 규제함으로 금융기관의 대출한도를 제한하는 것 5) 은행의 예금금리와 대출금리를 직접 규제하는 것
