회귀분석 결과 수익률 안정성에 미친 영향 - 대규모 기업집단의 사업 다각화와 경영성과

는 요인으로 나타난 것은 특기할 만하다 이는 연구개발을 통한

.

새로운 제품의 개발과 비용절감을 위한 공정혁신 등의 노력이 길게 보면 해당 기업집단의 경쟁력 향상에 도움이 되었기 때문 으로 해석된다

.

표 다각화가 수익 불안정성에 미치는 영향 회귀분석 결과

< 24>

표본 년 기준 대 기업집단

( : 2012 30 )

설명변수

2003-2012

Pooled 정태패널

OLS 고정효과 확률효과 시스템

적률법

수익 불안정성(-1) - - - 0.0911

.

가는 이론과 실증 양면에서 다양한 관점이 혼재한다 선택과 집

.

중의 사업구성 전략이 바람직하다는 관점에서는 비관련 다각화 를 비판적으로 인식하는 경향이 있다 대리인 비용 가설은 사업

.

다각화가 기업의 가치 제고를 위해서가 아니라 기업인 또는 경 영인의 사적 이익추구 동기에서 비롯된 것이라며 의혹의 눈초 리를 보낸다 경쟁당국은 대기업이

. M&A

를 통해 신규 사업을 추진하면 관련 시장에서 독과점도가 심화될 수 있다는 우려 때 문에 관련 비관련을 구분하지 않고 기업결합 심사를 통해 승

·

인여부를 결정한다 또 한편에서는

.

해당 기업의 사업이 성숙단 계에 이르러 성장한계에 봉착하기 전에 새로운 유망산업을 발 굴하여 투자해야 한다며 사업 다각화를 적극 조언하기도 한다

.

이처럼 다양한 이론과 의견 중에 어느 것이든 항구적으로 옳 다고 할 수는 없을 것이다 신규 사업의 추진은 노력 혁신 행

. , ,

운에 힘입어 소기의 성과를 낼 수도 있고 거꾸로 실패하게 되

,

면 다각화 추진 이전에 가지고 있던 기업 본래의 가치마저 훼손 할 수도 있기 때문이다 그만큼 다각화는 기업의 영속성 및 기

.

업가치 제고에 약이 될 수도 독이 될 수도 있는 위험한 선택이

,

다 그럼에도 기업은 신규 사업의 진출을 모색하고 감행하는 일

.

을 멈추지 않을 것이다 산업과 기술은 저마다 유한한

. Life

을 갖고 있다 지금 당장은 커가는 시장 속에서 잘 나가고

Cycle .

있는 기업이라 해도 해당 시장이 포화상태에 이르거나 또는 와 해성 기술혁신으로 인해 해당 산업 해당 시장이 통째로 사라질

,

가능성에 대비해야 한다 신규 사업의 모색은 그 대비책의 하나

.

이며 따라서 기업의 범위 확장은 어찌 보면 모든 기업의 숙명

,

적인 과제이다

.

본 연구의 목적은 기업이 사활을 걸고 추진하는 사업 다각화 에 대해 절대적으로 옳고 그름을 평가하자는 것이 아니다 이전

.

의 선행연구에 보듯이 분석 대상의 기업 범위와 분석 대상의 기 간에 따라 다각화에 대한 실증연구 결과는 다를 수 있다 그렇

.

다면 최근 자료를 가지고 우리나라를 대표하는

30

대 기업집단 을 대상으로 분석하면 결과는 어떻게 또 다를까 이러한 의문

?

하에 본 연구에서는

21

세기에 들어선 이후 지금까지

30

대 기업 집단의 다각화 전략에 어떤 특징적 변화가 있었고 이들의 관

,

련 비관련 다각화 추진이 경영성과에 어떤 함의를 갖고 있는

·

지 살펴보고 있다

.

본 실증분석에서 확인한 주요 내용은 다음과 같다 첫째 기

. ,

업집단의 규모 순위 와 사업의 범위는 대체로 비례적인 관계를

( )

보여 총 다각화 지수는 대 그룹에서 가장 높고

4 21~30

대 기업 집단군이 가장 낮다 둘째 사업 관련률 관련 다각화 지수 총 다

. , ( /

각화 지수 은 대 그룹이 평균

) 4 18.6%

로 가장 높다 그러나 그

.

이하에서는 기업집단의 규모가 낮을수록 관련률이 증가하는 특 징이 있다 셋째 경로분석 모형을 통해 다각화의 동기를 살펴

. ,

본 결과 경영자원 가설이 지지되는 결과가 나타난다 즉 관련

, .

다각화는 광고 집약도가 높을수록 촉진되는 경향이 있다

.

넷째 회귀분석을 통해 다각화가 경영성과에 미친 영향은 분

,

석 모형에 따라 차이가 있다 그러나 일반최소자승법과 시스템

.

적률법을 이용하여 추정한 결과를 중심으로 보면 관련 다각화

,

는 수익성

(ROA)

에 통계적으로 유의미하게 긍정적인 영향을 준 다 그리고 비관련 다각화는 수익률 제고에는 유의미한 영향을

.

미치지 않지만 수익률 안정성에는 통계적으로 유의미하게 긍정 적인 영향을 주는 것으로 나타난다 이처럼 비관련 다각화가 기

.

업집단의 수익률 변동 위험을 완화시키고 그럼으로써 기업집단 의 재무적 안정성에 기여한다는 본 연구의 분석 결과는 비관련 사업 다각화를 비판적으로 보는 사회적 인식 그리고 기업의 다

,

각화 전략 선택과 관련하여 시사하는 바가 적지 않을 것이다

.

끝으로 본 연구의 한계에 대해 언급하자면 아쉬운 부분이 많 다 실증분석을 위해 많은 변수들을 모으고 시간과 공을 들여

.

데이타 베이스를 구축하였으나 기대했던 수준에 이르지는 못했 다

.

경영성과 변수만 해도 본 연구에서 사용한 자산수익률 외에 영업이익률 자기자본이익률 변수 등을 사용해도

(ROA) ,

같은 결과와 시사점을 도출 가능한지 확인했어야 했다 그리고

.

설명변수 중에는 여기에서처럼 경영자원 가설에 기초한 변수 외에도 대리인비용 가설 및 시장지배력 가설을 뒷받침하는 변 수들을 추가해서 다각화에 관한 쟁점을 좀 더 큰 틀에서 살펴보 아야 했다 연구기간의 제약 때문에 여기에서 다루지 못한 이러

.

한 문제점들은 후속 연구에서 보완되기를 기대해본다

.

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