용하여 이를 분석하였다. 수익성은 OLS(ordinary least square)를 이용하여 분석하고 존속여 부는 로짓분석(logit analysis)을 이용하여 분석하였다. 존속여부 분석에서 로짓분석을 사용한 것은 종속변수가 존속여부와 같이 0과 1인 경우, OLS가 오차항의 비정규성으로 인해 적합하지 않기 때문이다.
로짓모형의 추정을 위해 GENMOD(SAS)를 사용하였다. GENMOD는 일반화 선형모형을 위 해 개발된 것으로 모형의 전반적인 적합성 검증을 위하여 Deviance와 Person 카이제곱을 제 시하며 개별 계수의 유의성 검증을 위하여 likelihood test를 실시한다. likelihood test는 계산 부담은 크지만 소규모 표본에서 Wald-test에 비하여 우월한 검증 통계량이다(Hauck and Donner, 1977; Jennings 1986; Allison, 1999).7)
존속가능성과 수익성을 분석하기 위한 모형간 연구표본에 일부 차이가 존재한 다. 존속가능성을 분석하기 위한 로짓모형은 진입시점의 독립변수로 4년간 존속을 예측하는 것이며 수익성을 분석하기 위한 회귀모형은 신규 진입이후 4년간을 초기 성과로 설정하고 진입이후 4년간을 자료를 모두 모형에 고려하여 수익성의 결정요 인을 분석하는 것이다. 마지막으로 본 연구에서는 연도와 산업에 따른 영향을 통제 하기 위하여 8개 진입 연도8)와 32개 참여산업을 가변수(dummy Variable)로 모형 에 고려하였다.
<표 3> 주요 변수의 기초통계량
구 분
진입 후 초기 1개년 (N=152)
진입 후 초기 4개년 (N=794)
평균 표준편차 평균 표준편차
진입 산업의 여건
자본집중도 15.32 1.339 15.60 1.559
판매집중도 2.16 1.893 2.51 2.171
광고집중도 0.90 0.884 0.96 1.340
연구개발집중도 0.69 0.935 1.33 5.309
보복 가능성
산업집중도 45.86 20.261 46.39 20.253
진입규모 16.72 1.320 17.35 1.465
진입산업성장률 0.22 0.150 0.19 0.155
기능 상이성
광고상이성 1.23 2.032 1.46 3.863
연구개발상이성 1.16 2.561 1.57 5.037
자본상이성 0.24 0.161 0.23 0.156
제품관련성 0.07 0.161 0.14 0.286
재벌
규모 22.31 1.063 22.78 1.232
자금조달능력 79.45 7.156 79.50 6.854
다각화수준 1.80 0.401 1.81 0.389
통제 변수
전방통합 8.41 21.310 10.87 22.374
후방통합 13.90 28.198 20.58 31.160
<표 4> 주요 변수의 상관관계1)
1. 존속 : 진입 1차년 자료
구 분 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16
1 진입산업자본집중도 1.000
2 진입산업판매집중도 -0.050 1.000
3 진입산업광고집중도 0.081 0.502 *** 1.000 4 진입산업연구개발집중도 0.101 0.017 0.113 1.000 5 산업집중도 0.283** -0.233** -0.508*** 0.325*** 1.000 6 진입규모 0.087 0.188* 0.080 0.145 0.018 1.000 7 진입산업성장률 -0.010 -0.310*** -0.091 0.184* -0.048 -0.049 1.000 8 광고상이성 0.061 0.123 0.289** -0.022 -0.157* -0.091 -0.089 1.000 9 연구개발상이성 -0.062 -0.043 -0.065 0.149+ -0.003 0.029 -0.005 -0.019 1.000 10 자본상이성 -0.085 -0.298** -0.234** -0.024 0.093 -0.177* 0.180* 0.011 0.165* 1.000 11 제품관련성 -0.045 -0.072 -0.015 0.084 -0.089 0.233** 0.084 -0.047 -0.044 0.032 1.000 12 후방통합 -0.011 0.100 0.094 0.051 -0.026 0.167* -0.036 0.070 0.004 -0.027 -0.062 1.000 13 전방통합 -0.175* 0.035 0.009 0.148+ -0.149+ 0.018 0.166* -0.120 0.159* 0.043 -0.006 0.053 1.000 14 재벌 규모 0.043 -0.095 -0.109 -0.065 0.075 0.167* -0.056 -0.069 0.023 -0.070 0.070 -0.065 0.069 1.000 15 재벌 자금조달능력 0.095 -0.153+ -0.044 0.105 0.195* 0.039 0.109 0.013 -0.155+ 0.087 -0.048 -0.028 -0.118 -0.220** 1.000 16 재벌 다각화 0.031 0.057 0.091 -0.006 0.049 0.164* 0.008 0.003 -0.032 -0.061 0.066 -0.040 0.106 0.576*** -0.236** 1.000 주 : ***, **, *, +는 각각 0.0001, 0.01, 0.05, 0.1의 유의수준을 나타내는 것임.
1) 상관관계의 통계적 유의성은 지면 관계로 포함시키지 못했음.
2. 수익성 : 진입 1차 년에서 4차 년까지 자료
구 분 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16
1 진입산업자본집중도 1.000
2 진입산업판매집중도 0.076* 1.000
3 진입산업광고집중도 0.018 0.397*** 1.000
4 진입산업연구개발집중도 -0.015 -0.090* -0.024 1.000
5 산업집중도 0.257*** -0.205*** -0.160*** 0.060 1.000
6 진입규모 0.164*** 0.184*** 0.030 -0.016 0.102** 1.000
7 진입산업성장률 -0.070+ -0.322*** -0.190*** -0.041 0.0441 -0.132** 1.000
8 광고상이성 0.050 0.153*** 0.370*** -0.045 -0.070+ -0.050 -0.097** 1.000
9 연구개발상이성 -0.018 0.0367 0.0250 0.003 0.065+ 0.010 -0.042 0.029 1.000
10 자본상이성 -0.131** -0.168*** -0.050 -0.001 0.002 -0.110** 0.009 0.084* 0.070+ 1.000 11 제품관련성 -0.005 -0.097** -0.053 -0.012 -0.024 0.246*** 0.082* 0.057 -0.043 -0.015 1.000 12 후방통합 -0.041 0.012 0.003 -0.054 0.082* 0.141** -0.008 -0.021 -0.009 -0.019 0.010 1.000
13 전방통합 -0.125*** 0.073+ -0.016 0.144** -0.101** 0.017 0.011 -0.091* -0.024 -0.053 0.050 0.045 1.000
14 재벌 규모 0.136** 0.012 -0.090* -0.016 0.074* 0.288*** -0.147*** -0.035 0.031 -0.076* 0.180*** 0.000 0.146*** 1.000
15 재벌 자금조달능력 0.028 -0.096** -0.050 0.000 0.134** 0.039 0.062+ -0.022 -0.049 0.082* -0.033 -0.005 -0.067 -0.176*** 1.000
16 재벌 다각화 0.0622+ 0.052 -0.001 -0.064+ 0.039 0.164*** 0.029 0.040 -0.014 -0.105** 0.072 0.063 0.099** 0.552*** -0.246*** 1.000 주 : ***, **, *, +는 각각 0.0001, 0.01, 0.05, 0.1의 유의수준을 나타내는 것임.
분석결과를 <표 5>와 <표 6>에 정리하였다. <표 5>는 분석결과를 구체적으로 정리한 것이 고 <표 6>은 이를 가설과 함께 재정리한 것이다. <표 5>에서 모형 (1)-(4)는 존속여부에 대 한 것이며, 모형 (5)-(6)은 수익성에 대한 것이다. <표 4>를 보면 초기산업구조와 산업집중도, 다각화와 규모간에 상관관계가 높게 나타났으나 다중공선선 문제 발생의 여지가 있는 것으로 판단되어 모형 (1)-(4)나 모형 (5)-(8)과 같이 변수 투입에 따라 나타나는 설명력의 변화를 파 악하였다. 분석결과, 모형의 설명력에는 이러한 상관관계가 결과에 의미 있는 영향을 미치지 않 는 것으로 나타났다.
<표 5>와 <표6>을 보면 진입장벽을 파악하기 위한 진입산업의 특성에서는 판매집중도가 높 으면 수익성에 부정적인 영향을 미치는 것으로 나타나, 진입장벽이 계열기업의 초기 성과에 부정적인 영향을 미친다는 <가설 1>이 지지되었다. 보복가능성에 대해서는 산업집중도, 진입 규모, 산업성장률에서 모두 의미 있는 결과가 나타났다. 산업집중도가 높으면 존속과 수익성에 긍정적인 영향을 미치는 것으로 나타났으며. 진입규모가 크면 수익성과 존속에 긍정적인 영향 을 미치는 것으로 나타나고 산업성장률은 존속에 긍정적인 영향을 미치는 것으로 나타났다. 즉, 진입규모와 산업성장률이 크면 보복가능성이 적어 진입의 성과에 긍정적인 영향을 미친다는 것 은 <가설 2>와 일치하는 것이다.
산업집중도가 높아 담합가능성이 높음에도 불구하고 진입의 성과에 긍정적인 영향을 미친다는 것은 <가설 2>와 상반된 결과이다. 이러한 결과는 재벌의 과점된 산업에 대한 진입은 보복을 받을 가능성이 적고 과점 산업의 높은 수익성을 향유하고 있다는 것으로 재벌이 독과점시장의 상당부분을 점유하고 있는 현실과 대부분 독과점 시장에서 재벌간의 경쟁이 이루어지고 있는 현실을 반영하고 있다. 또한, 일단 진입을 하면 종업원의 해직이 용이하지 않다든지 하는 것과 같이 임의대로 사업을 정리할 수 없다는 현실도 일부 영향을 미친 것 같다.
경영자원 공유가능성은 수익성에 대해서 유의한 결과가 나타났다. 즉, 연구개발 상이성과 제품관련성은 수익성에 부정적인 영향을, 자본상이성은 수익성에 긍정적 인 영향을 미치는 것으로 나타났다. 따라서 연구개발상이성은 수익성에 부정적인 영향을 미치는 것으로 나타나 <가설 3>과 일치하는 결과가 나타난 반면, 자본상이 성과 제품관련성은 <가설 3>과 상반된 결과가 나타났다.
자본상이성에서 예상과 다른 결과가 나타난 것은 자본상이성의 의미가 단순히 자원공유의 용이 성 이상의 특성을 지니고 있는 것으로 생각된다. 예를 들어 기업이 가치사슬에 따라 전․방 통 합을 시도하는 경우 사업의 특성상 자본상이성이 클 수 있다. 예를 들어 제조업체가 유통업체 를 설립했다든지 하는 경우 자본상이성은 클 수밖에 없다. 따라서 이러한 경우 오히려 진입의 성과에 긍정적인 영향을 미치지 않았나 생각된다. 제품관련성이 크면 수익성이 부정적인 영향 을 미친 것도 단순히 관련분야에 진출해 있는 기업이 있다고 해서 자원공유가 자연스럽게 이루 어지는 것은 아니라는 것이다. 따라서 독립적으로 운영되고 있는 2개의 사업부간의 경쟁으로 이어져 신규 진입의 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있는 것으로 생각된다. 기업집단의 경 영역량에서는 자금조달능력이 클수록 존속가능성과 수익성이 높은 것으로 나타나 <가설 4>가 지지되었으며 통제변수로 사용한 내부거래는 후방통합이 수익성에 부정적인 영향을 미치는 것 으로 나타났다.
<표 5> 진입의 성과에 대한 분석결과
존속(존속=1, 퇴출=0) 수익성(투하자본순이익률)
모형1 모형2 모형3 모형4 모형5 모형6 모형7 모형8
상수 -1.454 -6.582 -6.368 0.600 -10.361 -64.696 -70.326 -31.757 (2.148) (3.237) (3.362) (6.0881) (17.653) (26.374) (26.640) (41.783)
진입 산업의
특성
자본집중도 0.137 0.082 0.094 0.140 1.204 0.942 0.887 0.812 (0.141) (0.151) (0.153) (0.161) (0.952) (0.968) (0.966) (1.053) 판매집중도 0.094 0.144 0.159 0.114 -4.974 -5.559 -5.241 -6.367
(0.115) (0.135) (0.139) (0.144) (1.745)*
* (1.776)** (1.777)** (1.948)**
광고집중도 -0.268 -0.153 -0.076 -0.066 1.349 -0.412 -0.114 0.701 (0.235) (0.293) (0.303) (0.320) (1.153) (1.907) (1.951) (2.136) 연구개발집중도 0.229 -0.016 -0.055 -0.142 -0.020 0.036 0.034 -0.109
(0.211) (0.247) (0.256) (0.273) (0.226) (0.238) (0.236) (0.260)
보복 가능성
산업집중도 0.011 3.375 0.018 0.501 0.560 0.623 (0.013) (1.436)* (0.014) (0.277)+ (0.276)* (0.303)*
진입규모 0.282 0.013 0.311 1.613 1.859 2.308 (0.154)
+ (0.013) (0.174)+ (0.811)* (0.841)* (0.949)*
산업성장률 3.463 0.246 3.465 -7.536 -4.630 -2.041 (1.422)* (0.159)* (1.535)* (10.523) (10.513) (11.539)
경영 자원 공유 가능 성
광고상이성 -0.064 -0.041 -0.352 -0.388
(0.093) (0.092) (0.299) (0.329)
연구개발상이성 0.040 0.034 -0.522 -0.685
(0.081) (0.090) (0.208)* (0.228)**
자본상이성 0.229 0.239 12.654 19.601
(1.236) (1.262) (7.293)+ (8.041)*
제품관련성 0.895 0.630 -6.156 -7.554
(1.401) (1.347) (3.995) (4.371)+
기업 집단 의 경영 역량
규모 -0.276 0.440
(0.234) (1.425)
자금조달능력 -0.051 -0.812
(0.029)+ (0.185)**
*
다각화 0.706 -2.460
(0.614) (4.089)
내부 거래
후방통합 -0.001 -0.162
(0.008) (0.057)**
전방통합 0.011 0.051
(0.008) (0.0404)
Deviance 187.73 177.78 176.54 167.77
DF 147 144 140 134
Deviance/DF 1.28 1.23 1.26 1.25 Null model Deviance 191.1 191.1 191.1 191.1
DF 151 151 151 151
Prob>ChiSq 0.498 0.065 0.203 0.133
수정회귀계수 0.007 0.002 0.028 0.063
+ p<0.10, * p <0.05; ** p<0.01, *** p<0.001 (Standard Error)
<표 6> 연구결과 종합
연구가설 측정변수 가설의 방향 존속 수익성
진입산업
<가설1>
자본집중도
-판매집중도 -
-광고집중도
-연구개발집중도
-보복가능성
<가설2>
산업집중도 - + +
진입규모 + + +
진입산업성장률 + +
자원공유 가능성
<가설3>
광고상이성
-연구개발상이성 -
-자본상이성 - +
제품관련성 +
-기업집단
<가설 4>
규모 +
자금조달능력 + + +
다각화수준 +
통제변수 후방통합 +/-
-전방통합