CDO)

상업(지방)은행/모기지 은행

(Loan Originator) 모기지은행/투자은행 투자은행/헤지펀드 1차 증권화

(Securitization) 2차 증권화

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- 2001~2006년 사이 미국의 연간 신규 모기지 대출규모는 2조달러에 서 2.5조 달러로 꾸준히 성장하였슴.

•이 가운데 서브프라임 모기지 대출의 비중은 같은기간에 9%에서 24%로 증가했고, 증권화율도 64%에서 74%로 상승하였슴.

• 잔액 기준으로 2006년 말 현재 서브프라임 모기지 대출은 약 1.4조 달러로 전체 모기지 대출 (약 10.4조달러)의 13.5%임.

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2) 주택저당증권(Residential Mortgage Backed Security)

- 주택담보대출의 유통시장(Secondary market)을 활성화시킴으로써 주택시장 에 필요한 자금을 공급하는데 기여한 금융상품임.

• Loan Originator인 은행등은 주택담보대출을 모기지은행에 매각하여 대출 자금을 회수하여 주택담보대출을 위한 추가자금을 마련하고 대출받은 가계 로부터 원리금을 수령하여 MBS 신탁관리인에게 전달하는 Loan Service 업 무만 수행.

•모기지은행은 다량의 주택담보 대출을 매입하여 한 덩어리로 묶어 기관투 자자들이 투자하기에 편리하도록 상품을 대형화/표준화 시킴.

•이 과정에서 모기지은행은 별도의 독립된 회사(SPV)을 설립하여 신탁관리 토록 하고 기관투자가들에게 MBS 지분 매각.

•MBS 투자가들에게 대한 투자수익은 SPV가 가계로부터 매달 수취하는 모 기지대출 원리금으로부터 발생하며 투자지분에 따라 투자수익이 배분됨.

•이 과정에서 Fannie Mae, Ginnie Mae 등이 MBS 투자가들에게 투자 수익 을 보장(Guaranty) 하기도 함.

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3) CDO (Collateralized Debt Obligation)

- CDO는 sponsoring하는 투자은행 등이 별도의 SPV (Special Purpose Vehicle)을 설립하여 다양한 기초자산들을 매입한 후 이들 자산들로 부터 발생하는 수익의 배분과 손실의 분담에 대하여 우선순위를 정 하여 기관 투자가들에게 매각함.

• 이번 『서브프라임 모기지』 파국과 관련하여 투자은행들이 투자실 패한 것은 이들 은행들이 차입한 자금으로 투자한 서브프라임 관련 CDO가 부실화 되면서 발생함.

- CDO 트랑쉬는 Senior, Mezzanine, 그리고 Equity 트랑쉬로 구분되며 수익은 Senior, Mezzanine, 그리고 Equity 순으로 배분받고 부도손실 은 Equity, Mezzanine, 그리고, Senior 트랑쉬 순으로 분담함.

•투자금에 대한 쿠폰이율은 Equity, Mezzanine, 그리고, Senior 트랑 쉬 순으로 높음.

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• 예를 들어 CDO 기초자산 100개 중 10개가 부도발생하였을 때 Equity 트랑쉬 지분이 전체 CDO의 10%이라면 Equity 트랑쉬에 투 자한 기관 투자가는 100% 투자손실을 보게됨 (Leverage 효과).

- CDO는 각 트랑쉬별로 신용평가사들로부터 신용등급을 받음.