수익성 평가는 투자 자본에 대한 경영 성과의 정도, 비용을 보전하 고 이익을 낼 수 있는 능력에 관한 정보를 제공한다. 여기서 투자 자 본의 기준으로 무엇을 삼느냐에 따라 여러 가지 측면에서 기업의 수 익성을 평가할 수 있다.
수익성 분석은 기업의 존재를 위한 필수 조건이며 궁극적 목적인 수익 창출 능력을 평가함으로써 여러 재무 비율 분석 중 가장 중요한 평가기준으로 활용된다.
분석 지표 산업 구분 2007 2008 2009
총자산 이익률 (ROA)
태 양 광 0.036 0.067 0.036
풍 력 0.062 0.078 0.037
바 이 오 -0.038 -0.049 0.018
연 료 전 지 0.047 0.023 0.013 신 재 생 평 균 0.026 0.030 0.026 제 조 업 평 균 0.063 0.064 0.063
자기 자본순 이익률 (ROE)
태 양 광 0.005 -0.049 0.053
풍 력 0.074 0.113 0.079
바 이 오 -0.079 -0.949 -0.524
연 료 전 지 0.127 0.042 0.235 신 재 생 평 균 0.032 -0.210 -0.039 제 조 업 평 균 0.104 0.058 0.106
매출액 이익률 (ROS)
태 양 광 0.036 0.048 -0.061
풍 력 -0.127 0.121 -0.273
바 이 오 -0.424 -0.294 0.008
연 료 전 지 0.058 0.050 0.027 신 재 생 평 균 -0.114 -0.019 -0.075 제 조 업 평 균 0.059 0.059 0.061
<표 4-4> 수익성 지표 분석 결과
수익성 지표의 분석 결과를 살펴보면 신재생에너지 업계의 평균이 제조 업 평균값과 큰 격차를 보이며 매우 낮은 것으로 분석 되었다. 특히 영업 이익 기준 지표인 총자산 이익률보다 당기순이익 기준의 지표인 자기 자 본 순이익률 및 매출액 수익률의 격차가 더욱 큰 것으로 나타났다. 이는 신재생에너지 기업이 제조업 평균에 비해 순이익 창출 능력이 매우 취약 한 것으로 분석된다.
1) 총자산 이익률(ROA)
총자산 이익률(Return On Assets)은 ROA 비율이라고도 하며 여러 가지 회계적 이익을 총자산으로 나눈 비율이다. 자본의 원천이 자기 자본인지 타인 자본인지를 구분하지 않고 주로 경영자의 입장에서 기 업에 조달된 총자산에 대한 투자 효율성을 평가하는 비율이다. 본 분 석에서는 총자산과 영업 이익을 이용해 ROA값을 도출하였다.
신재생에너지원별 ROA의 분석 결과를 비교해 보면 다음과 같다. 먼 저 신재생에너지 기업의 전반적인 분석 결과가 제조업 평균에 비해 낮 은 것으로 나타난 가운데 태양광과 풍력 업체는 2008년 제조업 평균보 다 높은 값을 보였다. 그러나 글로벌 금융 위기로 인해 전반적으로 경기 가 침체되었던 2009년에는 제조업 평균보다 더 낮은 ROA값을 보였다.
[그림 4-1] ROA 지표 분석 결과
연료전지 업체는 분석 기간 동안 지속적으로 제조업 평균보다 낮은 가운데 ROA값이 낮아지는 추세를 보였으며 총자산 대비 영업 이익 구조가 점차 악화되어 2009년에는 신재생에너지 업체 중 가장 낮은 ROA값을 보여주고 있다. 바이오에너지 산업 업체는 2007년 이후 ROA값이 개선되어 가고 있으나 2009년에도 여전히 제조업 평균뿐만 아니라 태양광 풍력의 수준에 못 미치고 있다.
2) 자기 자본 순이익률(ROE)
자기 자본 순이익률(Return On Equity)은 ROE비율이라고도 하며 순자기 자본 투입에 대한 순이익의 정도를 평가한다. 본 분석에서는 당기순이익과 자본금을 이용하여 구하였다.
주요 분석 결과를 살펴보면 연료전지 업체가 2007년과 2009년에 제조업 평균보다 높게 나타남으로써 순자기 자본에 의한 순이익 창출 능력은 비교적 양호한 것으로 나타났다. 풍력 업체 또한 2008년에 제
조업 평균에 비해 높은 ROE값을 나타내었으나 2009년 경기 침체로 인해 제조업 평균보다 낮은 실적을 나타내었다. 태양광 및 바이오 업 체의 ROE값은 분석 기간 동안 지속적으로 매우 낮아 자기 자본에 의 한 수익 창출 능력이 매우 취약한 것으로 나타났다.
[그림 4-2] ROE 지표 분석 결과
3) 매출액이익률(ROS)
매출액 이익률(Return On Sales)은 일정 기간 기업 활동으로 인한 수 익의 외형인 매출액으로부터 여러 가지 비용을 차감한 이익 항목들을 대비시켜 구하는 비율이다. ROA나 ROE가 투자 자본에 대한 이익 발 생 능력을 평가하는 것인 반면, ROS는 매출액 대비 순이익의 비율을 평가하는 것으로서 순수하게 경영 활동에 의한 수익 구조를 나타낸다.
[그림 4-3] ROS 지표 분석 결과
본 분석에서는 매출액과 당기순이익을 이용하여 ROS비율을 구하였 다. 주요 ROS분석 결과를 살펴보면 풍력 산업이 2008년 국제 유가의 폭등과 관련한 풍력 산업의 호황으로 비교적 높은 ROS값을 시현하였 으나 2009년 다시 마이너스의 지수를 나타내었다. 여타 신재생에너지 원별 업체는 모두 제조업 평균보다 낮은 가운데 바이오에너지 업체는
2007~2008년 심한 적자를 기록했던 것으로 나타났다.
나. 활동성 지표
활동성 비율(Activity Ratio)은 매출액과 이를 뒷받침하기 위하여 투 자된 각종 자산들과의 관계 비율을 도출함으로써 이들 자산이 얼마나 활발하게 활용되고 있는지 평가하는 지표이다.
활동성 분석 결과를 살펴보면 신재생에너지 업체들은 제조업 평균에
비해 전반적으로 매우 높은 활동성을 보여주고 있는 것으로 나타났다. 즉, 매출액을 기준으로 한 기업체 본연의 영업 활동은 매우 활발하게 이루어지고 있는 것으로 나타났다. 이는 정부의 신재생에너지 육성 정 책과 맞물려 시장이 빠르게 성장하고 있음을 반증한다고 볼 수 있다.
분석 지표 산업 구분 2007 2008 2009
재 고 자 산 회 전 율
태 양 광 24.485 15.100 21.807
풍 력 4.165 8.814 6.957
바 이 오 15.393 17.711 37.354
연 료 전 지 14.878 19.484 13.444 신 재 생 평 균 14.730 15.277 19.890 제 조 업 평 균 10.102 9.354 9.991
자 기 자 본 회 전 율
태 양 광 2.445 2.632 2.215
풍 력 1.051 1.894 1.576
바 이 오 3.429 8.976 5.667
연 료 전 지 8.007 6.490 11.803 신 재 생 평 균 3.733 4.998 5.315 제 조 업 평 균 2.136 2.414 2.158
순 운 전 자 본 회 전 율
태 양 광 -1.466 4.692 3.155
풍 력 -0.796 8.689 3.215
바 이 오 3.618 1.763 4.920
연 료 전 지 * - - -
신 재 생 평 균 0.452 5.048 3.763 제 조 업 평 균 3.444 3.517 3.135 주: 연료전지 업체는 순운전 자본 자료가 부실하여 분석 목록에서 제외하였음.
<표 4-5> 활동성 지표 분석 결과
1) 재고 자산 회전율
재고 자산 회전율(Inventory Turnover)은 매출액을 재고 자산으로 나누어 구한 비율로서, 재고 자산이 연간 몇 회전하는지를 나타낸다. 재고 자산 회전율은 그 기준을 매출액으로 하느냐 매출 원가로 하느냐에 따라 구분해 볼 수 있으며 본 분석에서는 매출액을 기준으로 하였다.
재고 자산 회전율이 낮게 나타나면 재고 자산이 과대 투자되고 있 어 자금이 재고 자산에 묶여 있는 기간이 장기화 되고 있음을 의미하 고 있으며, 회전율이 높으면 적체되어 있는 재고가 적은 것을 의미함 으로 재고 자산 관리가 효율적임을 의미한다.
주요 분석 결과를 살펴보면 태양광을 제외한 여타 산업의 재고 자 산 회전율이 모두 제조업 평균보다 높은 것으로 나타났으며, 특히 수 익성 측면에서 매우 낮은 실적을 보였던 바이오에너지 업체의 활동성 이 월등히 높은 것으로 나타났다. 이는 재고 자산이 매우 활발하게 매 출액으로 연결되고 있음을 의미한다.
[그림 4-4] 재고 자산 회전율 분석 결과
태양광 업체는 업계의 경쟁 심화와 경기 침체로 인해 분석 기간 동안 재고 자산의 활동성이 제조업 평균보다 낮게 나타나고 있음을 알 수 있다.
2) 자기 자본 회전율
자기 자본 회전율은 총자산 회전율(total turnover)을 측정하기 위한 분석 방법으로 자기 자본 이용의 효율성을 측정하는 지표이다. 자기 자본 회전율이 높으면 자기 자본 효율성이 높다고 평가할 수 있지만 지나치게 높을 때는 타인 자본에 비해 자기 자본이 너무 낮은 것은 아 닌지 검토해 볼 필요도 있다.
분석 주요 결과를 살펴보면, 풍력을 제외한 모든 업계가 제조업 평 균보다 자기 자본 회전율이 높은 것으로 나타났으며 특히 바이오에너 지 업체와 연료전지 업체는 제조업 평균에 비해 월등히 높은 것으로 나타났다. 그러나 바이오에너지 업체는 안정성 지표 분석 결과 부채 비율이 높아 자기 자본이 상대적으로 낮은 것도 자기 자본 회전율이 높게 나타난 것에 일부 기여한 것으로 판단된다.
[그림 4-5] 자기 자본 회전율 분석 결과
3) 순운전 자본 회전율
순운전 자본 회전율(Net working capital turnover)은 매출액을 순운 전 자본으로 나누어 구한 비율로서 순운전 자본 이용의 효율성을 의 미한다. 순운전 자본은 유동 자산에서 단기 부채를 차감한 것으로써 유동성이 높은 자금을 의미한다. 이 회전율이 높으면 유동성 자금의 효율성이 높다고 평가할 수 있으며 낮으면 자금이 너무 묶여 있어 신용 정책, 판매 촉진책, 재고 정책, 구매 정책 등을 재검토할 필요가 있다.
[그림 4-6] 순운전 자본 회전율 분석 결과
순운전 자본 회전율의 분석 결과를 살펴보면 다음과 같다. 풍력 업 체는 태양광과 함께 2007년 마이너스(-)였으나 2008년 업계의 호황과 함께 부쩍 신장되었다. 그러나 2009년 경기 침체와 함께 다소 주춤해 진 양상을 나타냈다. 바이오에너지 업체는 풍력 업체와 반대의 추이를
보였다. 2007년 제조업 평균을 살짝 웃도는 순운전 자본 회전율을 나
타내었으나 2008년 위축되어 신재생에너지 업계에서 가장 낮은 지수
를 기록하였다. 2009년에는 경기 침체에도 불구하고 다시 지수가 올 라가 전체 신재생에너지 업계뿐 아니라 제조업 평균보다 활발한 순운 전 자본 활동성을 기록하였다.
다. 유동성 지표
유동성 비율은 기업의 단기 채무에 대한 변재 능력이나 자금 사정 에 대한 정보를 제공해 주는 재무 비율이다. 이는 특히 기업에 자금을 대출해 주는 금융기관에서 거래 업체의 단기 채무에 대한 변재 능력
(solvency)과 자금 사정의 좋고 나쁨을 평가하는 지표로 활용되고 있
다. 신재생 업체의 유동성 지표를 분석한 결과 바이오 산업을 제외하 고 제조업 평균보다 모두 양호한 것으로 나타났다. 즉, 신재생에너지 업체의 경우 제조업 전체 평균에 비해 단기간의 자금 유동성은 높은 것으로 분석된다.
분석 지표 산업 구분 2007 2008 2009
유동 비율
태 양 광 1.592 1.497 1.232
풍 력 4.675 2.222 1.224
바 이 오 1.736 1.119 1.055
연 료 전 지 1.320 2.266 2.814 신 재 생 평 균 2.331 1.776 1.581 제 조 업 평 균 1.213 1.128 1.212
당좌 비율
태 양 광 1.262 1.147 0.962
풍 력 2.035 0.911 0.783
바 이 오 1.477 0.901 0.745
연 료 전 지 1.051 1.896 2.560 신 재 생 평 균 1.456 1.214 1.263 제 조 업 평 균 0.906 0.823 0.927
<표 4-6> 유동성 지표 분석 결과