2013년의 상반기가 지나간 현재, 연초 석유시장 전문가들의 중동리스크 우려와는 달 리 국제유가의 하향안정세가 두드러지고 있다. 한국석유공사에 따르면 2012년 상반기 국제유가(두바이 기준) 평균이 112.20달러에 비해 2013년 상반기 국제유가가 104.46 달러로 기록하였으니 무려 8달러 가까이 하락한 것이다. 수급요인에 바탕을 둔 전문가 들은 이러한 하락의 원인으로 미국의 shale oil 생산 호조로 인한 수급완화와 중동리스 크가 연초 예상과 달리 크게 석유공급문제로 발전되지 않았기 때문이라 설명이 되었지 만, 이러한 전망 결과의 불일치에 국제유가 전문가들의 고충 역시 매우 깊었으리라 생 각된다.
2008년 글로벌 금융위기 전후를 시작으로 국제유가의 변동성은 국제석유시장이슈에 있어 중심을 차지하고 있다. 이는 국제유가전망이 매우 어려워지고 있음을 의미한다.
또한 기존의 수요와 공급의 변수로만 국제유가를 분석하고 전망하는 작업이 더욱 어려 워지고 있음을 의미하기도 한다. 그렇다면 시장가격을 설명하는데 있어 수요와 공급의 법칙 말고 다른 변수와 법칙이라도 존재한다는 말인가?
원유의 금융상품화를 고려, 보다 다양한 국제금융변수가 전망 작업에 반영되어야
우리가 통상적으로 석유(petroleum)라고 불리는 것은 원유(crude oil)와 석유정제품 (refining products)을 통합한 것으로, 국제유가의 기준이 되는 석유가격은 원유가격을 의미한다. 원유는 매우 특별한 시장재화로서 기존의 전통경제학에서 말하는 수요와 공 급 법칙이 아닌 비수급변수에 의해 가격이 변동되는 것으로 알려져 있다. 바로 미국달 러가치는 원유가격에 영향을 주는 대표적인 비수급변수이자 금융변수이다. 예를 들어 수급에 변화가 없더라도 만약 미국달러가치가 하락하면 국제유가는 상승압박을 받게 된다. 그 이유는 다음과 같은 두 가지 배경이 작용하기 때문이다. 첫째, 세계 원유 시 장의 공급자는 전 세계적으로 매우 한정되어 있으며, 이들 국가의 대부분(중동, 아프리 카, 중남미 원유수출국)은 원유수출을 통해 국부를 확보한다. 세계 원유 시장에서 주요 원유결제대금(invoicing currency)이 미국달러인데, 만약 미국달러가치가 하락하면 석 유수출을 통한 실질소득이 하락하게 된다. 따라서 원유공급자들은 실질소득확보를 위
국제유가전망에 있어 금융변수의 중요성
최성희 계명대학교 국제통상학과 교수
2013-08-02
해 원유공급가격을 올릴 것이며, 원유대체제가 존재하지 않는 현실에서 원유수요자들 은 상승된 원유공급가격을 받아들일 수밖에 없기에 원유시장가격은 상승하게 된다. 둘 째, 원유는 더 이상 산업의 혈액으로서 사용되는 필수재화가 아닌 투자의 대상으로서 금융상품이 되었기 때문에, 미국달러가치가 하락되어 투자매력이 떨어지게 될 경우 원 유와 같은 상품투자(commodity investment)에 금융자본이 몰릴 수 있다. 즉 미국달러 가치에 투자된 금융자본이 원유선물상품에 투자되어 원유가격이 상승하게 되는 것이 다. 최근 프랑스 파리에 소재한 국제에너지기구(IEA) 직원과의 대화를 통해 필자는 최 근 국제유가를 전망하는 데 있어 석유시장전문가들 보다 금융기관 투자전문가들의 정 확성이 매우 높아지고 있는 이유는 바로 이러한 배경이 작용하였기 때문이라고 전해 들었다.
전술하였듯이 시장 및 가격을 전망하는 작업은 매우 고충스러운 작업이다. 우리나라 를 대표하는 경제전문기관의 전망책임자도 “우리는 점쟁이가 아니다”라는 표현으로 그 고충을 토로하였듯이, 과거와 현재의 정보만으로 미래를 예측하는 것은 남다른 노력과 혜안이 요구된다. 특히 최근 5년간 변동성이 증폭되고 있는 국제유가는 수급변수만으 로 전망하기가 매우 어려운 만큼 다양한 변수들이 고려되어야 할 것이다. 앞서 미국달 러가치를 대표적으로 언급하였지만, 최근 원유의 금융상품화를 고려한다면 보다 다양 한 국제금융변수가 전망 작업에 반영되어야 하지 않을까 제안해본다.
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