글로벌경영론
: 국제금융 환경
2
Class Objective
국제통화시스템: Bretton Woods 체제
글로벌금융시스템 개요
글로벌금융시장의 참여자들
3
환율제도의 변천: Bretton Woods 체제
• 세계 경제의 암흑기(1929~1945): 대공황(1929)과 제2차 세계대전(1939~1945) - 국제 유동성의 부족과 외환통제의 일상화
- 상품 가격의 폭락 -> 국제무역의 위축 - 대공황의 심화 -> 제2차 세계대전 촉발
• 브레튼우즈(Bretton Woods: 1944~1971) 체제의 탄생
- 국제무역 활성화, 국제통화 및 금융시스템 안정화를 위해 1944년 7월 44개국 정부의 참여로 브레튼우즈 체제가 출범함.
- 환율의 안정: (준)고정환율제(Adjustable Peg System) 유지
달러화에 대한 각국 통화의 교환비율을 상하 1% 범위로 제한
- 국제 유동성의 공급: 금환본위제도(Gold Exchange Standard System) 채택
달러화에 의한 간접적인 금태환성 유지 -> 금·달러본위제도(Dual System) - 국제수지(BOP)의 일시적 불균형 해소: IMF 신용공여 제도의 운영
IMF의 출범과 각국의 출자로 통화안정기금 조성
4
Bretton Woods 체제: 금환본위제도
• 브레튼우즈 체제를 금환본위제도라 부르기도 함.
• 금환본위제도(Gold Exchange Standard): 금·달러본위제도
- 각국 통화는 달러화에 대한 교환비율이 정해져 있고, 달러화는 다시 금으로의 교환비율이 정해져 있음. 단, 달러만 금으로 교환이 가능한 제도
- 금과 달러, 달러와 각국 통화와의 연결고리 때문에 이중체제(Dual System)라 칭함.
GOLD
DM
$35/oz
FF YEN . . . .
고정환율(1% 내외)
<금환본위제도>
5
Bretton Woods 체제의 공과
• 브레튼우즈 체제의 붕괴
- 1960s 미국, 영국 및 프랑스 등 주요 국가의 지속적인 국제수지 적자 - 특히 1970s 베트남 전쟁 확대로 미국의 국제수지 적자 심화
금태환 능력의 한계: ‘49(244억 달러) -> ‘62(160억 달러) -> ‘68(104억 달러)
1971년 닉슨 대통령에 의한 일방적 금태환 정지 선언
• 브레튼우즈 체제의 제도적 유산
- 국제 통화협력의 제도화 -> 주요국 중앙은행의 상호 긴밀한 협력 도출 - 환위험을 감소시키는데 고정환율체제의 일정한 역할 인정
- 국제통화기금(IMF)과 세계은행(World Bank)의 출현
IMF: 각국의 외환시스템 감시, 개도국 신용공여 및 통화안정을 위한 국제기구
WB: 빈곤 퇴치, 저소득 국가의 장기대출과 기술지원을 수행하는 국제기구 - 자유무역 + 환율의 안정성 + 국제 유동성 공급의 중요성 인식
6
국제통화의 변동 추이: USD($)
• 1965~1999년 21개국 통화 대비 미 달러화의 평균 환율 추이
• 1973년 Brentton Woods 체제 붕괴 -> 변동환율체제 이후 달러화의 환율 변동폭 증대
• 1980s 달러화 환율의 급격한 상승과 하락의 극적 변화 목도
7
글로벌금융시스템
• 국제통화시스템 (International monetary system)
- 각국 통화가 다른 통화들과 거래되는 제도적 틀, 규정 및 절차 - 동 시스템은 국제무역과 투자를 촉진하는 역할을 수행하고 있음.
• 글로벌금융시스템 (Global financial system)
- 전세계 투자, 자본 펀드의 흐름을 촉진하고 규제하는 전체 금융기관들 - 기업, 민간은행, 증권거래소 등과 각국 중앙은행으로 구성
- 최근 거대 글로벌 자금(연·기금, 수익증권, 보험사)이 여러 국가의 증권시장을 성장시키고 있음.
전 세계적인 통화 및 금융 관련 제도의 발전
새로운 기술 및 지급 시스템의 발전과 인터넷 활용
금융시장간 글로벌 및 지역 차원의 상호의존성 증대
유로와 같은 단일통화 시스템의 역할 증대
- 투기성 자본(Hot money)의 자유로운 이동은 글로벌 금융위기의 전이를 순탄하게 만드는 환경을 조성 (예) 1990s 후반 아시아 외환위기
8
글로벌금융시스템: 핵심 참여자(1/4)
• 기업
- 국제경영 활동에 따른 대가 수취/지급, 이익, 배당 및 이자 소득 등의 송금 등에 필수 - Jim Moran Enterprises, Western Union 등
• 각국 증권시장(Stock exchange)
- 유가증권(주식, 수익증권, 회사채 및 국채) 및 기타 금융상품들이 거래되는 곳 - 정보통신기술은 거래 속도, 규모, 비용 면에서 현저한 발전을 가능케 한 동인
- 현재 증권거래소는 물리적 장소와 관계 없는 전자적 네트워크로 연결되어진 상태
• 각국 채권시장
- 채권은 보통 은행 및 증권중개인을 통해 판매되는 또 다른 유형의 증권
- 기업 또는 정부가 장기 자금 조달을 위해 발행하고, 중개기관이 유통시키는 금리부 증권(부채)
(예) SK Telecom의 회사채 발행, 미 재무부의 국채(Treasury Bill: T-Bill) 발행
• 각국 증권 및 채권시장의 경우, 연·기금 또는 수익증권을 운용 및 관리하는 기관투자가 (Institutional investors)의 힘이 커지고 있음.
9
회사채 평가 기준
신용평가내용 Moody’s S&P’s 초우량기업의 채권, 무상할 정도의 파산위험 Aaa AAA
우량기업의 채권, AAA보다 다소 높은 파산위험 Aa1 Aa2 Aa3
AA+
AA AA- 中上 신용도 기업의 채권, 향후 파산위험
증가로 인한 채권가치 하락위험
A1 A2 A3
A+
A A-
중간신용도 기업의 채권, 탁월한 투자가치는 없음 Baa1 Baa2 Baa3
BBB+
BBB BBB- 투기성 채권, 원금 및 이자지급이 어느 정도
보장됨
Ba1 Ba2 Ba3
BB+
BB BB- 매우 투기적인 채권, 원금 및 이자지급의 보장이
안됨
B1 B2 B3
B+
B B- 매우 위험한 채권, 기업의 파산 가능성이 높음 Caa CCC
극도로 투기적인 매우 위험한 채권 Ca CC
최하위 채권, 실질적인 투자가치 전혀 없는 채권 C C D
* 자료: Kidwell and Peterson(1987), P.79
10
글로벌금융시스템: 핵심 참여자(2/4)
• 상업은행 (Commercial bank: CB)
- 주로 대규모 기업, 즉 다국적기업과 거래하는 은행
- 예금과 대출, 자금 차입, 각종 금융상품 판매 등 글로벌 금융의 핵심 축 담당
- 미국 BOA, Wells Fargo, 프랑스 BNP Paribas, Societe General, 일본 Sumitomo-Mitsui, Mizuho, 영국 HSBC 및 RBS, 스페인 Santander 등
• 투자은행 (Investment bank: IB)
- 증권 및 채권 발행, 인수(Underwriting) 후 유통, 글로벌 M&A 자문 등 담당
- 미국 Goldman Sachs, JP Morgan Chase, Morgan Stanley, Merrill Lynch, 일본 Nomura 등
• 머천트뱅크 (Merchant bank)
- 어음인수, 주식발행 등 기업의 자금조달을 지원하던 은행
• 프라이빗뱅크 (Private bank)
- 부유층의 자산을 관리하는 은행
(예) 스위스 UBS, 네덜란드 ABN-AMRO 등
• 오프쇼어뱅크 (Offshore bank): 조세피난처(Tax haven)처럼 역외시장에 소재한 은행
11
글로벌금융시스템: 핵심 참여자(3/4)
• 중앙은행 (Central bank)
- 공식 국가은행으로 화폐 발행, 신용 공급(지불준비금) 및 환율 관리 등 통화개입 업무 수행
은행시스템에서 통화의 증발/환수
시중은행에 제공되는 자금에 대한 이자율의 인상/인하
국채의 매입/매도 등
(예) 한국 Bank of Korea, 일본 Bank of Japan, 미국 Federal Reserve Bank 등
• 국제결제은행 (Bank for International Settlement: BIS)
- 1930년 여러 국가의 공동 출자에 의해 스위스 바젤(Basel)에서 설립된 국제기구
- 국제금융시스템의 안정성과 건전성을 위해 각국 중앙은행의 긴밀한 상호 협력을 유도
위험가중자산에 대한 자기자본비율을 규정
연결재무제표 작성을 의무화 하는 기업회계기준 발표
- BIS 기준: 은행은 위험가중자산의 8% 이상에 해당하는 자본을 최소 한도로 보유
- 8%에 포함되는 자본으로 핵심자본(Tier I Core Capital: 보통주 자본금과 이익잉여금)과 보완자본(Tier II Supplemental Capital: 우선주와 후순위채권 등)이 있음.
- 위험가중자산의 계산법:
(예) 국공채: 0%; 단기 은행간 자산: 20%; 주택담보부채권: 50%; 기타 자산: 100%
12
글로벌금융시스템: 핵심 참여자(4/4)
• 국제통화기금 (International Monetary Fund)
- 국제통화/환율제도의 확립, 국제 유동성의 공급과 국제수지 불균형 해소, 국제무역, 고용 및 소득의 증대처럼 국제통화시스템에 대한 체계를 제공하고 행동규약을 정함.
- IMF의 재원(예. Quota)은 각 회원국들에 의해 할당된 출자금(특별인출권: SDR)으로 조성 - IMF 쿼터의 배정 규모에 따라 회원국은 의사결정권을 비례적으로 행사하는 것이 가능함.
• 세계은행 (IBRD; World Bank)
- 1944년 개도국의 경제개발을 지원하기 위해 국제부흥개발은행(IBRD)으로 출발
개발도상국에 대한 개발자금지원(장기저리 융자)
개발계획의 수립과 집행 자문(컨설팅) - World Bank Group
IDA(국제개발협회): 저개발국에 대한 장기저리 융자
IFC(국제금융공사): 민간기업에 대한 투·융자
MIGA(국제투자보증기구): 개도국 민간 직접투자에 대한 보증
• IMF는 각국의 경제적 성과에 집중하며 외환안정을 위한 단기 자금을 제공하는 반면, WB는 장기적 개발과 빈곤퇴치를 강조하며 경제개발을 촉진하기 위한 장기 자금을 제공함.
13
IMF 의결권 현황(2009년 3월 기준)
