음식료/담배

2020년 9월 10일 I Equity Research

음식료/담배

수출 데이터 호조 지속

Update

Overweight

관심종목

종목명 투자의견 TP(12M) CP(9월 9일)

CJ제일제당(097950) BUY 620,000원 375,500원

농심(004370) BUY 500,000원 343,000원

콜마비앤에이치(200130) BUY 85,000원 61,600원

Financial Data

투자지표 단위 2018 2019 2020F 2021F 2022F

매출액 십억원 18,670.1 22,352.5 24,264.2 25,945.0 27,501.7 영업이익 십억원 832.7 896.9 1,300.4 1,474.6 1,666.7 세전이익 십억원 1,294.2 338.8 1,278.0 875.6 1,059.3 순이익 십억원 875.2 152.5 770.5 513.4 615.3 EPS 원 54,173 9,312 47,032 31,339 37,561 증감률 % 112.1 (82.8) 405.1 (33.4) 19.9

PER 배 6.10 27.12 7.98 11.98 10.00

PBR 배 1.11 0.83 1.08 1.00 0.92

EV/EBITDA 배 10.16 8.50 7.53 6.78 6.03

ROE % 21.46 3.16 14.71 8.82 9.72

BPS 원 298,085 304,071 347,676 375,587 409,721

DPS 원 3,500 3,500 3,500 3,500 3,500

주: CJ제일제당 재무제표

Analyst 심은주 02-3771-8538 yesej01@hanafn.com

RA 김채란 02-3771-8094 cr.kim@hanafn.com

수출 데이터는 여전히 좋아

관세청에 의하면 7~8월 가공식품 전체 수출액은 전년동기대 비 10.6%(7월 YoY 16.1%, 8월 4.9%) 증가했다. 참고로 1분 기 YoY 12.4%, 2분기 9.3% 증가했다. 특히 미국 향 가공식품 수출은 유의미한 성장을 시현 중이다. 미국 향 가공식품 수출 액은 7~8월 누계 전년동기대비 38.5%(7월 48.5%, 8월 28.2%) 성장했다. 1분기 YoY 25.7%, 2분기 36.2% 성장했음 을 감안시 미국은 가장 중요한 수출처로 자리잡고 있다. 중국 향 수출액은 7~8월 누계 전년동기대비 4.4%를 기록했다.

카테고리별로 살펴보면, 담배 수출액은 7~8월 누계 전년동 기대비 30.9%(7월 54.3%, 8월 7.8%) 증가했다. 1분기 - 2.7%, 2분기 -4.0% 기록했으나 순성장으로 전환했다. 라면 수출은 상반기에 이어 하반기도 견조하다. 7~8월 누계 전년 동기대비 33.4%(7월 48.3%, 8월 19.1%)를 기록했다. 상기 수출 실적을 감안하면 3분기에도 가공식품 업체들의 호실적 이 전망된다.

Top Picks 및 관심종목

Top Picks는 CJ제일제당(62만원)과 농심(50만원)을 유지한

다. 하반기에도 전략은 바뀔 것이 없다. 양사는 국내뿐 아니

라 해외에서도 유의미한 성과를 시현 중이다. 3분기도 수출

호조 기인한 견조한 YoY 증익세가 기대된다. 올해 사상 최대

실적 기록 및 중장기 밸류에이션 Re-Rating도 기대되는 업

체이다. 동일 선상에서 콜마비앤에이치(8.5만원)에 대해서도

긍정적 관점을 유지한다.

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Analyst 심은주 02-3771-8538

2

그림 1. 가공식품 전체 수출 추이 그림 2. 가공식품 미국 수출 추이

자료: 하나금융투자 자료: 하나금융투자

그림 3. 담배 수출 추이 그림 4. 라면 수출 추이

자료: 하나금융투자 자료: 하나금융투자

(30) (20) (10) 0 10 20 30 40

0 100 200 300 400 500 600

16.1 16.7 17.1 17.7 18.1 18.7 19.1 19.7 20.1 20.7 (%)

( 백만달러) 가공식품 수출금액 YoY(우)

8월 YoY 4.9% 증가

(20) 0 20 40 60

0 20 40 60 80 100

16.1 16.7 17.1 17.7 18.1 18.7 19.1 19.7 20.1 20.7

( 백만달러) 가공식품 수출금액(미국) YoY(우) (%)

8월 YoY 28.2% 증가

(60) (40) (20) 0 20 40 60 80

0 20 40 60 80 100 120 140

16.1 16.7 17.1 17.7 18.1 18.7 19.1 19.7 20.1 20.7

( 백만달러) 담배 수출금액 YoY(우) (%)

8월 YoY 7.8% 증가

(40) (20) 0 20 40 60 80 100

0 10 20 30 40 50 60 70

16.1 16.7 17.1 17.7 18.1 18.7 19.1 19.7 20.1 20.7

( 백만달러) 라면 수출금액 YoY(우) (%)

8월 YoY 19.1% 증가

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Analyst 심은주 02-3771-8538

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투자의견 변동 내역 및 목표주가 괴리율

CJ제일제당

날짜 투자의견 목표주가 괴리율

평균 최고/최저

20.8.12 BUY 620,000

20.7.1 BUY 450,000 -14.82% -5.11%

19.5.14 BUY 370,000 -30.05% -6.49%

18.9.10 BUY 440,000 -24.63% -17.84%

17.12.19 BUY 510,000 -32.47% -23.14%

농심

날짜 투자의견 목표주가 괴리율

평균 최고/최저

20.7.23 BUY 500,000

20.5.18 BUY 430,000 -18.23% -8.95%

20.4.7 BUY 380,000 -21.40% -14.47%

20.2.18 BUY 350,000 -23.18% -15.14%

19.7.16 BUY 310,000 -23.24% -16.77%

18.10.10 BUY 360,000 -26.88% -12.92%

18.9.27 BUY 460,000 -48.63% -47.07%

콜마비앤에이치

날짜 투자의견 목표주가 괴리율

평균 최고/최저

20.8.7 BUY 85,000

20.5.27 BUY 50,000 0.06% 27.00%

20.5.6 BUY 37,000 -13.10% -6.89%

20.4.28 담당자변경 36,000 -20.37% -

19.2.15 BUY 36,000 -25.89% -13.19%

18.10.5 BUY 30,000 -28.70% -18.17%

18.8.21 BUY 36,000 -28.55% -24.44%

0 100,000 200,000 300,000 400,000 500,000 600,000 700,000

18.9 18.11 19.1 19.3 19.5 19.7 19.9 19.11 20.1 20.3 20.5 20.7 20.9

CJ제일제당 수정TP

(원)

0 100,000 200,000 300,000 400,000 500,000 600,000

18.9 18.11 19.1 19.3 19.5 19.7 19.9 19.11 20.1 20.3 20.5 20.7 20.9

농심 수정TP

(원)

0 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 70,000 80,000 90,000 100,000

18.9 18.11 19.1 19.3 19.5 19.7 19.9 19.11 20.1 20.3 20.5 20.7 20.9

콜마비앤에이치 수정TP

(원)

음식료/담배

Analyst 심은주 02-3771-8538

4

투자등급 관련사항 및 투자의견 비율공시



투자의견의 유효기간은 추천일 이후 12개월을 기준으로 적용



기업의 분류

BUY(매수)_목표주가가 현주가 대비 15% 이상 상승 여력 Neutral(중립)_목표주가가 현주가 대비 -15%~15% 등락 Reduce(매도)_목표주가가 현주가 대비 -15% 이상 하락 가능



산업의 분류

Overweight(비중확대)_업종지수가 현재지수 대비 15% 이상 상승 여력 Neutral(중립)_업종지수가 현재지수 대비 -15%~15% 등락

Underweight(비중축소)_업종지수가 현재지수 대비 -15% 이상 하락 가능

투자등급 BUY(매수) Neutral(중립) Reduce(매도) 합계

금융투자상품의 비율 92.3% 7.7% 0.0% 100.0%

* 기준일: 2020년 9월 8일

Compliance Notice



본 자료를 작성한 애널리스트(심은주)는 자료의 작성과 관련하여 외부의 압력이나 부당한 간섭을 받지 않았으며, 본인의 의견을 정확하게 반영하여 신의성실 하게 작성하였습니다



본 자료는 기관투자가 등 제 3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다.



당사는 2020년 9월 10일 현재 해당회사의 지분을 1%이상 보유 하고 있지 않습니다



본 자료를 작성한 애널리스트(심은주)는 2020년 9월 10일 현재 해당 회사의 유가증권을 보유하고 있지 않습니다.

본 조사자료는 고객의 투자에 정보를 제공할 목적으로 작성되었으며, 어떠한 경우에도 무단 복제 및 배포 될 수 없습니다. 또한 본 자료에 수록된 내용은 당사가 신뢰할 만한 자료 및 정보로 얻어 진 것이나, 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임하에 최종결정을 하시기 바랍니다. 따라서 어떠한 경우에도 본 자료는 고객의 주식투자의 결과에 대한 법적 책임 소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.