2020년 4월 1일 I Equity Research
운송(해운)
힘들었지만 그래도 1분기는 지나갔다.
Update
Overweight
Top pick 및 관심종목
종목명 투자의견 TP(12M) CP(3월 31일)
팬오션(028670) BUY 5,000원(하향) 2,955원 대한해운(005880) BUY 23,000원(하향) 13,350원
Analyst 박성봉 02-3771-7774 [email protected]
RA 김도현 02-3771-3674 [email protected]
1Q20 평균 BDI, 25년간 1Q16에 이어 두번째 낮은 수준 2020년 1분기 BDI 평균은 591포인트로 지난 25년간 분기 평균으로는 2016년 1분기의 358포인트에 이어 역대 두번째 로 낮은 수치를 기록했다.
연말에 14,337불/일을 기록했던 대형선 Cape급 선박의 5개 주요 항로 평균 운임은 3월초에 2,000불/일 초반까지 하락 한 이후 3월말 현재 3,765불/일을 기록 중이다. 브라질 남 부지역의 기록적인 폭우와 호주의 2월 슈퍼태풍 “Damian”
영향으로 철광석 인프라 훼손과 수출 터미널도 가동도 중단 되었다. 동시에 중국의 코로나19 확산에 따른 항만 폐쇄와 내륙 수송 차질로 중국향 화물운송 계약이 급감했기 때문에 기록적으로 낮은 운임을 기록한 것으로 판단된다.
2분기는 긍정과 부정 요소 혼재하지만 긍정이 우위 예상 코로나19가 미국과 유럽에서 급격히 확산되는 가운데 이들 지역의 주요 철강사들이 역내 공장 가동 중단에 나서고 있기 때문에 대서양항로의 대형 건화물선 수요 둔화가 우려된다.
하지만 중국은 코로나19 확진자가 해외 역유입이 대부분을 차지할 정도로 통제되고 있고 건설 및 제조업체들도 점차 가 동률을 상승시키고 있기 때문에 4~5월부터 중국의 철광석 수입 확대에 따른 태평양항로의 대형선에 대한 용선 수요는 확대될 전망이다. 철광석 공급은 2월에 운영 중단되었던 호 주 주요 수출 항구들이 이미 재가동되었고 내륙 운송 인프라 의 정상화도 예상된다. 하지만 문제는 코로나19가 최근에는 철광석 생산 지역에서도 확산이 가속화되고 있다는 점인데 이미 남아프리카공화국은 전국적 통행제한을 발표로 철광석 일부 생산 차질이 예상된다. 아직까지는 호주, 브라질 생산 차질 소식은 없으나 추후 상황을 지켜봐야할 것이다.
BDI 여름으로 갈수록 상승 예상. 최선호주 팬오션 제시
코로나19가 중국을 제외한 전세계적으로 확산되면서 2분기
에도 건화물선 수요에 부정적으로 작용할 전망이다. 하지만
2분기 강보합, 3분기 급등의 기존 전망을 유지한다. 운임 급
락에 따른 노후 건화물선 폐선 가속화도 3분기 BDI 급등을
견인할 전망이다. BDI 상승의 수혜가 가장 큰 팬오션을 계속
그림 1. 월간 건화물선 운임(BDI) 추이 그림 2. 일간 BDI 및 BCI 추이
자료: Clarksons, 하나금융투자 자료 Clarksons, 하나금융투자
그림 3. 중국 철광석 수입 추이 그림 4. 중국 조강 생산량 추이
자료: Bloomberg, 하나금융투자 자료: Bloomberg, 하나금융투자
그림 5. 중국의 브라질산 철광석 수입 및 비중 추이 그림 6. 중국의 석탄 및 대두 수입 추이
자료: Bloomberg, 하나금융투자 자료: Bloomberg, 하나금융투자
(100) (50) 0 50 100 150 200 250
0 400 800 1,200 1,600 2,000 2,400 2,800
15.1 16.1 17.1 18.1 19.1 20.1
(PT) BDI %, YoY(우)
(1,000) 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000
0 400 800 1,200 1,600 2,000 2,400 2,800
15.1 16.1 17.1 18.1 19.1 20.1
(PT)
(PT) BDI BCI(우)
(20) (10) 0 10 20 30 40
50 60 70 80 90 100
14 15 16 17 18 19 20
(백만톤)
철광석수입 %, YoY(우)
(10) (5) 0 5 10 15 20
10 20 30 40 50 60 70 80 90
11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
(백만톤)
조강생산량 %,YoY
0 5 10 15 20 25 30 35 40
0 1 2 3 4 5 6 7
16.9 17.3 17.9 18.3 18.9 19.3 19.9 20.3 (%)
(백만) 브라질산 수입량 비중(우)
0 2 4 6 8 10 12
13 14 15 16 17 18 19
(백만) 중국 석탄 수입 중국 대두 수입
그림 7. 브라질 철광석 수출 추이 그림 8. 호주 철광석 수출 추이
자료: Bloomberg, 하나금융투자 자료: Bloomberg, 하나금융투자
그림 9. 주요 건화물 해상물동량 증가율 추이 그림 10. 중국 및 전세계 철광석 해상물동량 동향
자료: Clarksons, 하나금융투자 자료: Clarksons, 하나금융투자
그림 11. 중국 고로 가동률 추이 그림 12. 중국 일일 조강생산량 추이
자료: Mysteel, 하나금융투자 자료: Wind, 하나금융투자
10 20 30 40
16.10 17.4 17.10 18.4 18.10 19.4 19.10 (백만톤)
브라질 철광석 수출량
40 50 60 70 80 90
16.10 17.4 17.10 18.4 18.10 19.4 19.10 (백만톤)
호주 철광석 수출량
(10) (5) 0 5 10 15
11 12 13 14 15 16 17 18 19E 20F 21F
전체 철광석
석탄 곡물
(%, YoY)
(4) (2) 0 2 4 6 8 10 12 14 16
0 200 400 600 800 1,000 1,200
10 11 12 13 14 15 16 17 18 19E 20F 중국향 물동량(좌)
중국 이외 지역 물동량(좌) 전세계 물동량 증가율(우)
(백만톤) (%, YoY)
54 60 66 72 78 84 90 96
15 16 17 18 19 20
중국 고로 가동률 (%)
170 190 210 230 250 270 290 310
15 16 17 18 19 20
(만톤) 중국 일일 조강생산량 추이
그림 13. 중국 철광석 수입가격 추이 그림 14. 중국 항만 철광석 재고 추이
자료: Bloomberg, 하나금융투자 자료: Mysteel, 하나금융투자
그림 15. Size별 건화물선 선복량 증가율 동향 그림 16. 건화물선 운항선대 및 발주잔량 추이
주: 연말선대 dwt 증가율 기준 자료: Clarksons, 하나금융투자
주: ‘20년은 3월 기준 자료: Clarksons, 하나금융투자
그림 17. BDI vs. 건화물선 폐선 추이 그림 18. 건화물선 폐선선가 추이
자료: Clarksons, 하나금융투자 주: 방글라데시 Cape 급 기준
0 20 40 60 80 100 120 140
15 16 17 18 19 20
(달러/톤)
철광석 수입가격
5,500 7,500 9,500 11,500 13,500 15,500 17,500
15 16 17 18 19 20
중국 항만 철광석 재고 (만톤)
(5) 0 5 10 15 20 25
09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20F 21F
전체 Cape P'MAX
H'MAX H'SIZE (%, YoY)
0 5 10 15 20 25 30 35 40
400 500 600 700 800 900
11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
운항선대
선대대비 발주잔량 비중(우)
(백만DWT) (%)
0 1 2 3 4 5 6
0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000
00 02 04 06 08 10 12 14 16 18 20
벌크선 해체량(우) BDI
(PT) (백만DWT)
100 200 300 400 500 600 700 800
05 07 09 11 13 15 17 19
(USD/LDT) 해체선가
그림 19. 건화물선 신조 인도 추이 그림 20. 건화물선 폐선 추이
자료: Clarksons, 하나금융투자 자료: Clarksons, 하나금융투자
(60) (40) (20) 0 20 40 60 80 100
0 20 40 60 80 100 120
10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20F
신조 인도량 %, YoY(우)
(백만DWT)
0 1 2 3 4 5 6
10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1 19.1 20.1
(백만DWT) 폐선
투자의견 변동 내역 및 목표주가 괴리율 팬오션
날짜 투자의견 목표주가 괴리율
평균 최고/최저
20.4.1 BUY 5,000
20.3.2 BUY 5,900 -45.56% -32.29%
19.7.8 BUY 6,500 -31.56% -20.92%
19.2.27 BUY 5,800 -24.23% -15.00%
18.11.14 BUY 6,200 -27.79% -23.31%
18.4.5 BUY 7,200 -29.87% -20.28%
대한해운
날짜 투자의견 목표주가 괴리율
평균 최고/최저
20.4.1 BUY 23,000
18.11.15 BUY 31,000 -28.03% -8.23%
18.4.23 BUY 35,000 -31.21% -12.71%
17.11.22 -
투자등급 관련사항 및 투자의견 비율공시
투자의견의 유효기간은 추천일 이후 12개월을 기준으로 적용
기업의 분류
BUY(매수)_목표주가가 현주가 대비 15% 이상 상승 여력 Neutral(중립)_목표주가가 현주가 대비 -15%~15% 등락 Reduce(비중축소)_목표주가가 현주가 대비 15% 이상 하락 가능
산업의 분류
Overweight(비중확대)_업종지수가 현재지수 대비 15% 이상 상승 여력 Neutral(중립)_업종지수가 현재지수 대비 -15%~15% 등락 Underweight(비중축소)_업종지수가 현재지수 대비 -15%~15% 등락
투자등급 BUY(매수) Neutral(중립) Reduce(비중축소) 합계
금융투자상품의 비율 90.3% 9.7% 0.0% 100.0%
* 기준일: 2020년 3월 31일
Compliance Notice
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0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 8,000
18.4 18.6 18.8 18.1018.12 19.2 19.4 19.6 19.8 19.1019.12 20.2 20.4
팬오션 수정TP
(원)
0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 35,000 40,000
18.4 18.6 18.8 18.1018.12 19.2 19.4 19.6 19.8 19.1019.12 20.2 20.4
대한해운 수정TP
(원)
