석 사 학 위 논 문 건 설 기 업 의 부 도 예 측 지 표 개 발

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석 사 학 위 논 문

건 설 기 업 의 부 도 예 측 지 표 개 발

국 민 대 학 교 경 영 대 학 원 세 무 회 계 전 공

김 상 현

2 0 0 0

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건 설 기 업 의 부 도 예 측 지 표 개 발

지 도 교 수 : 서 정 우

이 논 문 을 석 사 학 위 청 구 논 문 으 로 제 출 함

2 0 0 1년 7월 일

국 민 대 학 교 경 영 대 학 원 세 무 회 계 전 공

김 상 현

2 0 0 0

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김 상 현 의 석 사 학 위 청 구 논 문 을 인 준 함

2 00 1년 7월 일

심 사 위 원 장 김 병 호 (인 ) 심 사 위 원 서 정 우 (인 ) 심 사 위 원 이 태 희 (인 )

국 민 대 학 교 경 영 대 학 원

(4)

머 릿 말

주식 시장과 더불어 부동산 경기는 우리나라의 국민경기 전체를 이끌어 온 금 융 자본 공급원이라 할 수 있다. 부동산 경기의 주도적 세력은 건설 업체라고 볼 수 있다.국가도 경기부양을 위해 적극적 지원을 아끼지 않았다. 그러나 체계적인 건설산업의 발전보다는 외형적 투자에 중점을 두고 수익성 없는 무리한 기업체 운 영을 함으로 내실 있는 가치중심의 경영이 이루어지기 어려웠다. 미국의 세계적인 건설업체인 CENTEX사는 2000년 부채율이 자기자본 대비 33% 정도 내외의 수준을 유지하며 풍부한 현금유동성을 회사의 장점으로 내세우고 있다. 또 선공급 후분양의 판매체계 하에서 풍부한 자본 축적을 이용하여 주택 구매를 위한 자본 서비스를 실 시 금융 수입을 올리고 있었다.

반면 우리나라의 기업들은 과다경쟁과 외형성장 사업확장에 치중 한 경영을 했 지만 기업의 재무구조나 수익성은 크게 달라진 것 같지 않다. 대표적인 것은 자본 축적이 크개 개선되지 않았다. 이는 97년 국가외환 경제위기를 통하여 잠재된 부실 이 부도라는 행태로 드러났다. 해마다 회계법인이 감사한 감사보고서를 통해 기업 을 분석했고 가치가 평가 됐음에도 경영성적이 개선되지 않고 또 이러한 기업들에게 계속적인 가치부여와 금융이 제공됐다는 것은 우리의 경영가치기준이 잘못됐거나 감 사보고서의 활용도나 분석에 문제가 있거나 거래자의 관리능력에 문제가 있다고 볼 수 있다. 이를 검토하기 위하여 감사보고서의 구성을 이해하고 판단기준을 살펴보고 자 했다. 그리고 도급순위 100위안 주택공급전문 건설업체를 임의로 선정하여 주요 재무비율을 제시함으로 기업의 부도여부를 판단하도록 하였다. 이를 통하여 우리의 분석기준의 오류를 검진 할 수 있고 재무비율이나 판단기준의 개선여부의 방향을 잡을 수 있다. 그 결과는 기업의 영속성을 예측 할 수 있어야 한다는 것이다. 특정업 체의 사례분석을 통하여서는 중점분석 해야 할 부도원인을 찾을 수 있었다. 이익 발 생업체의 질적 평가를 분석 할 수 있어야 하는 것이었다.

건설업체의 회계처리는 타업종 보다 복잡하다. 분양선수금과 외상매출을 중 점으로 변형하여 이익 발생업체의 질적 수준을 판가름 할 제 공식을 산정 하였다.

또 관련 현금 유입율을 계산하였다. 지금까지의 이해관계자들의 경영가치 및 이해 가치의 판단의 폭을 바꾸고 시간적인 예측성을 확보하기 위해 신개념인 ' EVA ' 경 제적 부가가치 개념을 도입하였다. 그렇다고 기존의 재무비율이 가치 가 없다는 것

(5)

< 제목 차례 >

제 1장 서론 ... 1

1.1 연구의 배경 및 목적 ... 1

1.2 논문의 구성 ... 2

제2장 건설기업 감사보고서의 관점과 경영지표 ... 4

2. 1 감사의 정의 ... 4

2. 2 감사기준과 유용성과 중요성 관점 ... 6

2. 3 감사준칙의 선정지표 ... 9

제3장 건설기업 감사보고서의 부도 예측성 ... 13

3. 1 경영분석지표의 의미 ... 13

3. 2 표본업체와 건설업종의 지표선정 ... 16

3. 3 표본업체 재무제표비율과 주식가격변동의 예측성... 20

(6)

제4장 건설기업의 부도 원인 분석 : 사례분석 ... 23

4. 1 건설업종의 불황에 대한 제 기관의 견해 ... 23

4.1.1 대한건설협회 ... 23

4.1.2 대한상공회의소 ... 24

4.1.3 한국은행 ... 26

4.1.4 회계법인 ... 26

4. 2 WALL의 지수법에 의한 표본 업체 평가 ... 28

4.2.1 지수법과 연평균비 ... 28

4.2.2 C사의 지수평가표 ... 3 1 4.2.3 S I사의 지수평가표 ... 33

4. 3 그레고리의 현금흐름법에 의한 부도 원인 분석 ... 36

4.3.1 C사의 사례분석 ... 36

4.3.2 S I사의 사례분석 ... 44

4.3.3 부도원인 관련 경영지표의 예측력 검토 ... 49

가. 감사보고서상 제시 재무비율 ... 49

나. 원인분석에 따라 평가 할 수 있는 예측지표 ... 54

(7)

4. 4 체험적 분석...57

4.4.1 체험적 평가분석 ...57

4.4.2 기업 부도 발생시의 제언...66

제5장 건설기업 부도예측지표의 모형개발 ...70

5. 1 건설기업 부도를 예측할 개선지표 제시 ...70

5.1.1 과대이익여부 예측지표 ...72

가. CIRSC / CIRSP ...74

나. CIRSC2 / CIRSP2 ...75

다. C 사의 지표적용 ...77

5.1.2 전기 외매출 감소분의 현금유입지표 ...79

가. CIROA / CIS- SCD...79

나. CIR SCD C / CIR SCD P...82

5.1.3 투자자산의 평가 개선 지표 ...83

가. CIRIS...84

나. CIIC ...84

(8)

다. C사의 현금 기여도 계산 ...84

5. 2 EVA 를 이용한 평가 계산 ...85

5.2.1 EVA의 개념 ...85

5.2.2 C사의 연도별 EVA ...87

5. 3 개선지표의 지표모형의 틀 ...88

5.3.1 CR- EVA 와 수학적 개념 ...88

5.3.2 C사의 CR- EVA 계산 ...94

제6장 결론 ...95

<참고 문헌> ...97

< 부 록 > ...99

(9)

< 표 차례 >

<표 2.3- 1> 감사보고준칙 경영분석지표 ... 10

<표 3.2- 1> 표본업체 감사의견 및 외형 ... 17

<표 3.3- 1> 표본건설업체 연도별 재무비율 ... 20

<표 4.1.2- 1> 자금사정악화응답업체의 악화요인 ... 25

(자료원: 대한상공회의소 1998 시중자금사정외 통계) <표 4.1.2- 2> 자금사정호전응답업체의 호전요인 ... 25

(자료원: 대한상공회의소 1998 시중자금사정외 통계) <표 4.1.2.- 3> 주거래은행의 일반대출금에대한 적용금리수준 ... 25

신규차입금에 대한 적용금리수준 (자료원: 대한상공회의소 1998 시중자금사정외 통계) <표 4.2.1- 1~2> 94- 98 업계 평균비율 ... 29

<표 4.2.2- 1~4> 97- 94 C사 지수평가 ... 3 1 <표 4.2.3- 1~4> 98- 95 S I사 지수평가 ... 33

<표 4.3.1- 1> C사 재무자료 ... 36

<표 4.3.1- 2> C사 97 결손구성비 ... 37

<표 4.3.1- 3> C사 97 유형자산 증가분 구성비 ... 38

<표 4.3.1- 4> C사 97 재고자산 증가분 구성비 ... 38

<표 4.3.1- 5> C사 97 당좌자산 감소 구성비 ... 38

<표 4.3.1- 6> C사 97 유형자산 손실 구성비 ... 38

<표 4.3.1- 7> C사 97 영업외비용구성비 ... 38

<표 4.3.1- 8> C사 95 - 97 주요계정 증감율 ... 39

(10)

<표 4.3.2- 1> S I사 재무자료 ... 44

<표 4.3.2- 2> S I사 98 결손금구성비 ... 45

<표 4.3.2- 3> S I사 98 당좌자산/재고자산 감소 구성비 ... 45

<표 4.3.2- 4> S I사 98 고정자산 손실 구성비 ... 45

<표 4.3.2- 5> S I사 98 부채변동구성비 ... 46

<표 4.3.2- 6> S I사 94 - 98 주요계정증감율 ... 46

<표 4.3.3- 1> C사 경영분석지표 ... 49

<표 4.3.3- 2> S I사 경영분석지표 ... 51

<표 4.3.3- 3> 지표별 부도예측 유무형 판정(산업평균기준) ... 56

<표 5.1.1- 1> 전제 1에 의한 합계잔액시산표 계정변경안 ... 76

<표 5.1.1- 2> 전제2에 의한 합계잔액시산표 계정변경안 ... 76

<표 5.1.1- 3> 1)- 6) C사 계산 제표 ... 77

7) CIDI / CIS / CIRS C/ CIS P / CIRS P <표 5.1.2- 1> C사 전기매출채권잔액 ... 80

<표 5.1.2- 2> C사 투자자산관계계정표... 84

<표 5.2.2- 1> C사 EVA 계산표 ... 87

<표 5.3.2- 1> C사 CR- EVA표 ... 94

(11)

<그림 차례>

<그림4.1.1- 1> 생산활동 및 지출항목별 증감율 ... 24

(자료원:한국은행 99, G.D.P민간소비 및투자움직임) <그림5.1.1- 1> 개념도해 (전제 1) ... 73

<그림5.1.1- 2> 개념도해 (전제2) ... 74

<그림5.1.2- 1> CIROA / RCR- CIS P현금유입비 ... 78

<그림5.1.2- 2> CIRSC / CIR SCD C현금충당비 ... 79

<그림5.1.2- 3> CIRS P / CIR S CD P현금유입비 ... 80

<그림5.3.1- 1> CR- EVA 삼각도형 ... 89

<그림5.3.1- 2> 선 이동의 이해 ... 90

<그림5.3.1- 3> EVA꼭지점 1과 - 1 ... 91

<그림5.3.1- 4> CIR꼭지점 1과 - 1 ... 92

<그림5.3.1- 5> 기업판정도해 ... 93

(12)

제 1 장 서 론

1. 1 연 구 의 배 경 및 목 적

90년대 전후 일산 및 분당 신도시 개발을 통하여 200만 호 주택 건립은 국민에게 는 주택 공급난을 해소하였고 건설회사에게는 일시적 호황을 가져다주었다. 그 후 주택공급의 과잉과 97년의 외환부족으로 인한 경제위기 그리고 금리상승으로 인하여 건설업계는 어느 업종보다도 큰 타격을 입었다. 고용율에 있어서 10%내외의 비중을 차지하여 국민경제에 이바지하였고 70년대 경제 부흥기에 외환수입의 견인차였던 건 설업계는 부실기업은 도태하고 경영방식을 전환해야만 하는 새로운 도전에 직면하였 다. 대표적인 대기업들이 부도 및 파산 등으로 인하여 경제적 충격을 주었는데 무엇 보다도 주택 분양 청약자와 영세 상거래업체 등이 큰 피해를 입고 연쇄부도의 위기 에 몰리게 된 현상도 많이 발생하였다.

이러한 새로운 국면을 맞이하여 주택 분양청약자와 상거래 업자들은 건설업체의 재 무구조와 현금흐름의 안전성에 많은 관심을 갖게 되었다. 이전에는 나름대로의 관점 으로 시공업체를 선정하고 상품을 선택하였으나 이제는 건설기업의 재무구조와 기업 의 영속성도 중요한 결정 요소로 등장 한 것이다. 왜냐하면 기업 부도는 분양주택의 공기를 지연시키어 청약자에게 금리비용 등 경제적 손해를 입히며 또한 소유권 문제 로 기업의 금융 및 기타채권자와 다투어야 하는 복잡한 법리적 문제를 발생시켰기 때문이다. 아울러 하도급 업체 등 상거래자들은 파산이나 법정관리로 인한 대금회수 의 어려움 등으로 인하여 기업운영자금 회수의 어려움을 겪기 때문이다.

그러나 이러한 업체나 분양청약자들이 건설기업의 내부를 파악하기란 쉽지 않다.

일단 정보의 폐쇄성 때문이다. 또 일정의 훈련을 받지 않는 이상 정보를 분석하기란 쉽지 않다. 기업의 공시된 재무제표를 가장 자주 이용하는 자는 주식 투자자 들 일 것이다. 주식투자자들 마저도 감사보고서 및 재무제표를 이용한다는 것이 그리 용이 한 것은 아니다. 특히, 건설업은 운용자금이 많이 요구되고 현금회수 기간이 장기간

(13)

이러한 문제점들로 인하여 기존의 감사보고서는 재무제표의 신뢰성과 더불어 경영 참고자료를 제시해 왔다. 이는 기업회계감사기준의 지침이었으며 여러 가지 지표를 개발하여 정보이용자가 기업의 실태를 보다 더 쉽고 잘 이해하도록 돕고자 하였다.

다시 말하면 감사보고서의 유용성을 극대화하는 것이기도 하다. 그런데 최근에는 이 런 경영참고자료가 더 이상 제시 되야 할 의무적 지침이 사라졌다. 유용성의 범위는 오히려 줄어들고 정보이용자들은 스스로가 정보를 분석해야 할 시대에 돌입한 것이 다.

여기서 우리는 한 가지의 문제점을 제기 하고자 한다. 그 동안의 재무제표가 제대 로 활용됐고 경영참고자료가 기업의 영속성을 예측하는 데 유용한 지표였는가 하는 것이다. 매년 감사보고서는 공표가 되었지만 건설기업의 상태를 외부의 이해관계자 들이 잘 파악하지 못했다는 증거가 기업의 부도를 통해서 드러나고 있는 것이다.

이를 자료의 신뢰성 증대로 예측성을 높여야 하지만 유용성 증대 또한 기업 평가와 예측성에 있어 중요한 관점이다.

본 논문의 연구 목적은 외부의 이해 관계자들이 건설기업의 특유의 상황을 반영 한 종합적인 경영지표를 통하여 보다 쉽게 건설기업의 부도 상황을 예측하고 기업의 영속성을 판단 할 수 있도록 돕고자 함에 있다.

1.2 논 문 의 구 성

이상의 목적을 가지고 첫째, 감사기준이 제시하는 유용성과 중요성을 살펴보고 감 사보고서 상에 무엇을 제시하는지 살펴보았다. 이는 그간 진행되어온 감사보고서의 구성을 이해함으로 감사보고서의 정보의 질과 유용성을 판단하기 위한 배경자료인 것이다. 또한 경영분석지표의 의미를 파악함으로 지표의 내용을 이해하고 활용도를 판단하도록 하였다.

둘째, 감사보고서의 예측성을 진단하고자 하였다. 특히 기존의 감사보고서가 건설업 의 연속적 분석에 가치 있게 활용 가능한지 보고자 하였다. 경영분석지표 중에 건설 업체의 속성을 잘 나타낼 수 있다고 여겨지는 성질의 지표를 선정하였고 , 건설 상 장업체중 부도기업과 계속기업을 임의로 표본추출하여 결과를 진단 할 수 있도록 재무비율 변동비를 제시 하였다.

(14)

재무비율은 기존 아파트 분양 청약자나 상거래자들이 현실적으로 잘 이용하지 못 했으리라고 판단이 된다. 그래서 재무자료 이외의 외부적 정보도 업체의 가치 평가 에 사용하는 주식 투자자들로 대상을 가정하여 주식시장의 가격변동도 제시함으로 재무비와 주식시장의 주가가 예측성이 있는지 검토 하고자 하였다

셋째, 기존 경영지표의 부도예측과 관련된 유용성은 주식투자자들의 반응만 가지고 는 판단 근거로 삼기에 부족하다. 그래서 표본업체의 사례분석을 통하여 기존의 경 영지표가 업체부도 이전에 부도예측 하기에 부족한 여부를 측정 하고자 하였다.

Wa ll의 지수법과 Gregory의 현금흐름 분석법을 사용하여 부도원인을 분석하고자 하였다. 지수법은 종합적인 예측력의 유용성여부를 파악 한 것이다. 현금흐름 분석 법은 적자요소를 파악하여 개별원인을 추적 분석함으로 표본 업체의 주 부도원인을 추정하고 기존의 경영지표로 예측판단이 불가능한 부분을 조사하고자 했다. 비검증 된 체험적 분석이지만 사례분석을 통하여 거래여부의 판단분석의 예를 제시했다.

넷째, 기존의 경영지표의 종합분석지표인 지수법의 유용성이 떨어지고 표본업체의 중대한 부도원인을 기존의 경영지표가 판단해주지 못 했다면 이를 예측해 줄 분석지 표를 개발하고자 하였다.

여기에는 시간적 예측성을 고려하였다. 즉. 부도 직전에 사실을 감지하거나 부도 시점에서야 감지한다면 이해 관계자가 위험을 회피할 시간적 기회가 없는 것이다.

그래서 적어도 2, 3년 전에서부터 감지 할 수 있는 현실적 지표를 개발하고자 하였 다.

(15)

제 2장 건 설 기 업 감 사 보 고 서 의 관 점 과 경 영 지 표

2 . 1 감 사 의 정 의

자본주의 사회에서 기업집단은 사회적 경제적 행위의 주체이면서 복잡한 이해관계 성을 갖고 있는 집단이다. 이 경제주체의 이해관계성을 정확히 평가하고 정확한 정 보를 제공하기 위하여 고대로부터 발전해 온 방법 중 하나가 복식부기를 근거로 한 회계라고 할 수 있다.

사회가 발전하고 복잡해짐에 따라 회계정보의 양과 이용자의 수는 증가하고 있다.

회계정보의 신뢰성을 확보하기 위한 사회적 요구가 증대됨으로 출현된 것이 회계감 사이다.

회계감사에 대하여 미국회계학회(Ame rica n Accounting Association)의 기초적 감사위 원회는 1973년 회계조사연구서 제6호인 기초적 감사개념에 관한 보고서(A Stateme nt of Ba s ic Auditing Conce pt : ASOBAC)에서 다음과 같이 정의하였다.

감사란 경제 활동 및 사건에 관한 주장과 미리 설정되어 있는 기준과의 일치 정도 를 확인하기 위하여 그 주장에 관련되는 증거를 객관적으로 수집하고 평가하여 그 결과를 여러 이해 관계가 있는 이용자들에게 전달하는 체계적인 과정이다.

회계감사의 사회적 요구가 증대되는 이유에 대해서는 동 보고서(ASOBAC)는 다음과 같이 설명하였다.

① 이해관계자 집단간의 이해의 충돌

② 회계정보를 이용한 의사결정의 중요성

③ 회계가 처리하는 거래의 복잡성

④ 이해관계자와 정보원간의 격리성

(16)

회계감사는 사회적으로 어떤 기능이 있는가에 대하여 Wa llace (1980)는 그의 저서 에서 세 가지 가설을 제시하고 있다.

①통제가설(Stewa rds hip hypothes is) ②정보가설(information hypothes is) ③보험가설 (ins ura nce hypothes is)

통제가설이란 소유주가 대리인을 고용하여 경영하였을 때 회계장부작성 자체를 소 유주가 확인 할 수 없음으로 대리인의 도덕적 위해에 대한 소유주의 의심을 방지 하기 위한 감시기능으로 도입했다는 가설이다.

정보가설이란 경영자가 제시한 회계정보의 질을 감사인이 독립적으로 평가하여 정 보위험을 감소시킴으로 투자자의 의사 결정을 도울 수 있다는 설이다.

보험가설이란 감사인이 회계정보의 감사의견 표명과 동시에 법적 책임을 부담하게 되어 일종의 보험자 역할을 한다는 것이다.

한마디로 회계감사는 자질과 능력을 가진 독립적인 감사인에 의하여 책임성 있는 정보평가 행위를 통하여 도덕적 건실성과 적절한 방식의 유용한 정보를 확보함으로 사회적 공익을 세우는 행위라고 할 수 있겠다.

감사대상에 따라 재무제표의 감사(Audits of Fina ncia l Stateme nts), 업무 감사 (Ope rationa l Audits), 이행감사(Complia nce Audits)로 구분 할 수 있다.

재무제표 감사를 일반적 회계감사로 정의한다 평가기준에 따라 적정 표시여부를 평가한다. 평가기준으로 일반적으로 인정된 회계원칙(GAAP)이며, 우리 나라에 있어 기업회계기준, 연결재무제표기준, 건설업회계처리준칙 등이 이에 속한다.

감사인의 주체로서는 기업경제집단을 감사대상으로 하는 공인회계사로 선정한다.

그것은 공인회계사가 전문적, 독립적 위치에 있고 보고단계에 있어 경영분석을 담당 하고 공표하는 행위를 하기 때문이다. 또 외부이용자와의 관계에 있어 회계정보의

(17)

금융감독원이 제정한 우리 나라의 회계감사기준은 감사위험의 모형을 적용하여 위 험이 많은 계정을 중점 감사함으로 감사의 효율성을 높이고 감사위험을 계량화하는 특징이 있다. 감사보고서의 보고내용을 강화하여 재무제표감사에 대한 사회적 기대 에 부응하도록 하였다고 평가하고 있다. (신정식 , 1995)

사회적 기대에 부응이란 중요한 의미를 지닌다. 회계감사기준에 의거한 감사보고서 가 사회적 기대를 적합하고도 공정히 반영하지 못한다면 감사보고서는 효용성이 떨 어지고 의미가 반감될 수밖에 없다.

우리 나라의 현대적 회계감사는 일제시대 윤정하등 일부 계리사의 감사가 시초였으 며 1953년 계리사법이 통과되고 54년 김순식 교수를 위원장으로 한 한국계리사(計理士)회 (한국공인회계사회 전신)가 조직되어 조직적인 활동이 시작되었다. 61년 처음으 로 회계 감사기준이 제정되었고 66년에 계리사법 대신 공인회계사법이 제정되었다.

1982년에는 회계감사기준과 감사실시준칙 및 감사보고 준칙이 제정되었다. (조익순 외2인, 2000 )

2 .2 감 사 기 준 과 유 용 성 과 중 요 성 관 점

회계감사기준은 현재에 있어서 공인회계사회가 금융감독위원회의 승인을 얻어 제정 하고 있으며 회계감사준칙은 99년 2월 26일자로 금감원 산하 증권선물위원회에서 한 국공인회계사회로 이양 되었고 이를 증선위에 보고하도록 변경되었다.

회계감사의 일반적 절차는 ①감사수임활동 ②감사계획수립 ③내부통제제도의 평가

④계정잔액 입증절차 ⑤감사의견형성 및 감사보고로 분류할 수 있다.

여기에서 보고(Reporting) 단계는 감사의 최종단계로 이용자들에게 결과를 전달하 는 단계이다. 보고는 형태와 성격의 차이에도 불구하고 계량적 정보와 미리 설정된 기준과 일치정도를 이용자들에게 알려주어야 한다

가. 회계감사기준

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회계감사기준은 총칙, 일반기준, 실시기준, 보고기준으로 구분한다.

총칙 제3조2항은 감사인의 의견의 의미를 정의하고 있다.

제 1항의 규정에 의한 감사인의 의견은 회사의 재무상태 또는 경영성과의 양호를 평가하거나 장래전망을 보장하는 것은 아니다.

감사보고서상 감사인의 의견은 재무제표의 작성이 기업회계기준에 의거 작성여부 에 있음으로 신뢰성에 중점을 두었다는 것이다. 지금까지의 모든 감사보고서는 1순 위 중점사항을 신뢰성에 두었다고 볼 수 있다.

보고기준 제23조 1항은 감사보고서의 유용성에 관하여 언급하고 있다.

감사인은 감사보고서에 수행한 감사의 범위와 감사의견을 간결하고 명료하게 기술 하여야 하며 , 감사보고서 이용자가 합리적인 의사결정을 할 수 있는 유용한 정보를 제공 할 수 있도록 감사보고서를 작성하여야 한다.

우리는 여기에서 유용한 정보의 범위를 어느 선까지 정의해야 할는지 생각해 볼 수 있다.

재무제표 작성이 신뢰성 만 있으면 유용한 것인지 투자자 중심으로 증권 중개기관에 서나 할 추세분석의 범위까지로 해석해야 할는지 감사인의 개입범위는 어디까지인지 판단해 봐야 한다.

상기 조항에서의 유용성이란 재무제표의 신뢰성이란 범위에만 국한되었다면 협의 의 유용성이 실제로 이용자에게 얼만큼의 가치가 있는지 검토해 보아야 할 필요가 있다.

나. 회계감사준칙

감사준칙은 100 총칙, 200 재무제표감사의 목적 및 일반원칙, 300 감사계획, 400 감 사위험 평가와 내부통제, 500 감사증거, 600 타감사인의 감사결과 활용, 700 재무제 표에 대한 감사보고서로 구분되어 있다.

(19)

감사준칙은 재무제표감사의 목적에 대하여 200조- 2에서 중요성의 관점에서의 적정 표시임을 표기하고 있다.

재무제표의 감사목적은 감사인으로 하여금 재무제표가 기업회계기준에 따라 중요 성의 관점에서 적정하게 작성 되었는지의 여부에 대한 의견을 표명 할 수 있도록 하 는 데 있다. 감사인의 의견 표명에는 중요성의 관점에서 적정하게 표시하고 있다 라는 문구를 사용한다.

320조 감사의 중요성원칙에서 320- 3은 중요성을 다음과 같이 정의한다.

재무제표상 정보의 누락 또는 왜곡표시가 재무제표를 기초로 이루어지는 재무제 표 이용자의 경제적 의사결정에 영향을 미치는 경우에는 그러한 정보는 중요하다.

중요성은 이러한 정보의 누락 또는 왜곡표시가 있는 특정 상황에서 판단한 해당항 목이나 오류의 크기에 따라 결정된다. 그러므로 중요성은 정보가 유용하기 위하여 갖추어야 하는 주요한 질적 속성이라기보다는 정보의 유용성에 대한 경계선이나 구 분점을 제공하는 것이다.

이상 조문을 볼 때 회계감사는 중요성 원칙에 중점을 두고 있으며 중요성이란 영향 을 미칠 누락 또는 왜곡 표시가 없는 것을 의미한다고 볼 수 있다.

다른 말로 하자면 회계감사 기준 및 준칙상의 유용성이란 영향을 미칠 누락 또는 왜곡 정보가 없는 재무제표를 말하며 중요성 원칙에 따라 검증된 신뢰성 있는 감사 보고서는 유용하다고 보고 있다 라고 해석 할 수 있다.

그러면 97년 국가 외환재정 부도위기 전후 적정의견이 표시된 실패기업의 감사보고 서는 유용성이 떨어졌다고 볼 수 있다. 우리는 그 원인이 분식회계 등 누락 및 왜곡 을 감지 못한 감사절차의 하자인지 아니면 보고서를 이용한 의사 결정자들의 판단 오류인가를 검토해야 한다. 또한 유용성이 저하되었다는 것은 ASOBAC이 설명하는 이해관계자 집단간의 이해의 충돌과 이해관계자와 정보원 간의 격리성을 극복하지

(20)

82년 회계감사실시준칙 및 회계감사보고준칙 제정 이후 99년개정 이전의 감사보고 준칙은 감사보고 양식을 아래와 같이 제시하였다.

회계감사준칙내 420조, 542조, 543조는 보고서 상 첨부서류 및 분석지표를 제시하고 있다.

회계감사보고준칙 420 감사보고서의 첨부서류 (99년 2월26일 개정시 폐지 및 삭제)

감사보고서에는 다음의 서류를 열거한 순서에 따라 첨부한다.

① 회사의 재무제표

② 부속명세서(회사가 특별히 요청하는 경우에 한한다)

③ 수정재무제표

④ 당해 감사와 관련된 법규에서 요구하는 사항

⑤ 경영분석 참고자료 ( 99년2월26일 폐지)

⑥ 연결재무제표 (91.12.3 1개정시 신설)

회계감사보고준칙 425 경영분석참고자료 (99년 2월26일자 개정에서 폐지되었다)

2 . 3 감 사 준 칙 의 선 정 지 표

다음사항은 감사보고서에 첨부하되 재무에 관한 금액 또는 비율은 수정재무제표 에 의하며, 표준서식은 사례 제 II호와 같다.

(1) 회사의 영업전반에 관한 사항 (2) 대주주 지분현황

(3) 임직원 현황

(21)

회계감사보고준칙 542 조 (91.12.3 1개정시 삭제)

경영분석지표는 수정 후 재무제표에 의하여 산출한다.

회계감사보고준칙 543 조(91.12.3 1개정시 삭제 사례 제II호 대체 ) 경영분석지표는 다음 각 회와 같이 기재한다.

<표 2.3- 1> 감사보고준칙 경영분석지표

가. 안전성 비율

구분 산식 비율 200X년산업평균비율

(한국은행)

당기 전기

유동비율 당좌비율 부채비율 고정장기 적합율

유동자산/유동부채 X 100 당좌자산/유동부채 X 100 부채총계/자기자본 X 100 (고정자산+투자와기타자산)/

(자기자본+고정부채)X100

%

나. 수익성 비율

구분 산식 비율 200X년산업평균비율

(한국은행)

당기 전기

매출액순이 익율 총자본경상

이익율 자기자본순

이익율 자기자본경

상이익율

당기순이익/순매출액X 100

경상이익/총자본X 100

당기순이익/자기자본X 100

경상이익/자기자본X 100

%

(22)

다. 활동성 비율

구분 산식 회수 200X년산업평균비율

(한국은행)

당기 전기

총자본회전 율 매출채권회

전율 재고자산회

전율 고정자산회

전율

순매출액/총자본

순매출액/(받을어음 +외매출금) 순매출액/재고자산

순매출액/고정자산

라. 성장성 비율 (91년 12월7일 이후 신설)

구분 산식 비 율

199X 199X 199X 매출액순

증가율 총자산 증가율 경상이익 증가율 당기 순이익 증가율

당기매출액/전기매출액 X 100- 100

당기총자산/전기총자산 X100- 100

당기경상이익/전기경상이익 X100- 100

당기순이익/전기순이익 X100 - 100

전각호에서 산업평균비율은 한국은행에서 최근 발간한 기업경영분석에 수록한 산업

(23)

상기 참고자료는 99년2월26일 회계감사기준 개정시 폐지되었고 보고서 상 자료의 신뢰성에 대한 의견표명이 주로 기술되었다. 그러므로 향후 정보 이용자들은 스스로 가 감사보고서의 자료를 기준으로 정보를 분석하여 의사 결정에 이용하여야만 한다.

(24)

제 3장 건 설 기 업 감 사 보 고 서 의 부 도 예 측 성

3 . 1 경 영 분 석 지 표 의 의 미

99년 이전 회계법인들은 감사보고서 상 재무제표를 근거로 경영분석지표로 안전 성, 수익성, 활동성, 성장성 비율분석을 제시하였다.

비율이란 두 가지 수치의 상대적 관계를 표시하는 수치이며, 비율산정의 목적은 기 업활동의 결과인 회계수치를 기초로 하여 파악되는 기업현상의 내부 구성을 판단하 는 데 있는 것이다. 재무분석자료의 각 항목은 원래 상호 관계가 있는 것이며 , 따 라서 경영분석 시에는 이들의 각 항목을 상호 연관시키거나 또는 조합시켜 측정, 관찰하는 것이다.

비율분석이란 상호 관계되는 두 개 항목을 비율로 산정하여 측정하고 상호관계를 결정하는 방법이다. (신재정, 1999)

감사보고서상의 재무비율은 관계비율법( re lative ratio method )을 사용하고 있다.

이는 재무제표상 특정 항목과 상호 밀접하게 관계되는 다른 항목과의 상호관계를 백분율, 또는 회전속도로 표시하여 기업의 경영상태와 성과를 측정 판단하는데 사용 되는 방법이다.

일정시점의 대차대조표 항목간의 관계비율을 정태비율(stratic ratio)이라고 하며 안 전성 측정 비율이 대표적인 것이다.

손익계산서 항목간의 관계비율과 또는 손익 항목 대 대차대조 항목간의 관계 비율 이나 회전 속도를 동태비율(dynamic ratio)라고 한다.

동태비율은 기업의 수익성을 측정하는 수익성 측정비율과 활용성 측정 비율이 있 다. 성장성비율은 추세적 비율이라 할 수 있다.

(25)

기업이 정상적인 영업활동을 연속적으로 하기 위한 재무구조 양호성 비율이다.

(1)유동비율 :

단기의 부채를 지급하기 위하여 단기에 현금으로 지급능력에 동원 될 수 있는 자산이 얼마만큼 있는가를 판단하는 비율이다. 유동자산은 당좌자산 보다 큰 개 념으로 당좌 및 재고자산을 포함한다.

(2)당좌비율 :

유동자산 중 현금화 기간이 긴 재고자산과 기타 유동자산 항목을 제외한 당좌자 산으로 유동부채와 비교하는 것이다. 매출과정 없이 즉각적으로 지급될 수 있 는 단기부채의 지급능력을 측정한다. 상거래자와 관련이 있는 비율이다.

(3)부채비율 :

이 비율이 낮을수록 재무 안전성은 양호하다고 평가한다. 투자위험의 감소여부, 이익증가의 효과, 경영권유지등의 경영정책과 관련이 있는 비율이다.

(4)고정장기적합율:

조달한 장기성 자본 가운데 어느 정도의 금액이 고정자산에 투입되었는지 측정하 는 비율이다. 이 비율이 높을수록 단기 지급능력을 약화시키고 운전자본이 부족 해짐을 의미한다. 투자자가 유의해야할 비율 중 하나이다.

나. 수익성 비율 :

자산 운용의 결과로서 여러개의 비율을 구하여 상호 보완하는 방법이 양호한 측정 력을 가진다.

(1)매출액순이익율 :

경영활동의 총체적 평가 지표, 경상이익율과 연계해서 판단할 수 있다 .

(26)

(2)총자본경상이익율 :

특별손익전 이익을 전체 자본(부채+자본)으로 구한 투자액 대 이익의 평균비율이 다.

(3)자기자본순이익율:

경영활동의 크기인 순이익의 크기와 자기자본에 대한 비율이다 주주에게 보상해 야할 최저 필수 수익률을 암시한다. 업계평균비율과 비교 시 평균보다 높은 양호 비율은 부채비율이 높음에 기인하는 경우인지 확인하여야 한다.

(4)자기자본경상이익율:

특별손익전 이익을 자기자본으로 구한 이익의 평균비율 이다.

다. 활동성 비율 :

자원을 어느 정도 효율적으로 운용하였는가를 판단하는 비율이다. 자산에 대한 매 출액관계를 말하며 수익성, 유동성, 자본배부의 효율성을 종합적으로 측정한다.

(1)총자본회전율 :

총자본의 효율적 활용도, 비율이 높을수록 영업활동이 양호 한 것

(2)매출채권회전율:

현금화속도를 측정하며 비율이 높을수록 매출채권의 현금화속도가 높다.

(3)재고자산회전율:

재고자산 회전율이 낮을수록 매출을 통한 수익성증대 및 성장률이 낮다.

(4)고정자산회전율:

자본의 고정화 상태를 판단, 유동성 분석 보조지표, 지표가 높을수록 양호하다

(27)

라. 성장성 비율 :

경영지표의 변화의 속도 , 균형적 발전여부 분석통한 향후 경영변화 예측한다.

(1)매출액순증가율: 수익성과 안전성 개선의 주요지표 이다.

(2)총자산증가율: 기업의 전체적인 양적 성장규모를 측정하는 지표이다.

(3)경상이익증가율: 영업이익에서 금융비용 등을 공제한 결과로 재무활동 적정성을 표시한다.

(4)당기순이익증가율: 기업활동의 최종성과 , 전년대비 당해 년 증가 정도이다.

3 .2 표 본 업 체 와 건 설 업 종 의 지 표 선 정

감사보고서의 감사의견과 주요재무 비율이 제시된 이후의 업체별 주가의 변동사항 을 비교함으로 정보이용자들이 기업부도를 예측할 수 있는지 판단해 볼 수 있다. 주 가 변동을 선택한 이유는 상거래나 분양자들의 경우 우리 나라 현실에서 재무 및 감 사보고서들 정보를 이용하여 의사결정하기가 사실상 희박하다고 보고 그래도 주식 투자자들은 정보이용률이 높고 나름대로 기업장래를 판단한다고 보았기 때문이다 .

표본업체로서는 주택분양 전문 건설업체중 외형규모가 비슷하고(도급순위 98년 100 위안), 상장기업이며, 실패한 기업으로 임의선정 하였다. 기간은 부도일 당해 년 이 전 3개년을 대상으로 선정하였다.

가. 표본업체

건설업종의 상장회사 중 4개 업체를 임의 선정하였다. 연도수는 95, 96, 97 의 3 개년을 비교 대상으로 선정하였다. 97년은 외환자금 위기와 업체 부도가 많이 발생 한 시점이고 95, 96년은 위기 이전의 예측시기로서 각종 재무분석의 예측효과를 진 단 할 수 있기 때문이다.

(28)

주가는 전기 결산이 공포되는 시점인 차년도 3월의 종가를 사용하였다. 96, 97, 98 의 3개년을 선정하였다.

재무비율의 영향 검증시 95년 재무비율 변동율은 96년 3월 주식 종가와 , 96년 재 무비 변동율은 97년 3월 주식 종가와 , 97년 재무비 변동율은 98년 3월 주식 종가와 각각 비교되어 평가한다.

사례분석용 업체는 도급순위 100위 안의 주택 전문 분양 업체로 부도직전 당기이익 발생 업체와 당기손실 발생업체 중 임의로 2개업체를 선정하였다.

<표 3.2- 1 > 표본업체 감사의견 및 외형

(주)S I (설립 1968. 6.18 부도일 1998.9.18 )

도급순위: 98년 97위 단위: 백만원

(주) C (설립 1973 .2. 5 부도일 1997. 12. 26 )

도급순위: 98년 3 1위 단위: 백만원

구분/연도 95 96 97 98

감사의견 적정 적정 적정 적정

외형(매출) 150,676 199,688 193,322 110,275 외형(자산) 2 19,825 237,024 198,08 1 94,270

구분/연도 94 95 96 97

감사의견 적정 적정 적정 3,822과대

외형 (매출) 60 1,303 637,125 756,126 757,3 11 외형 (자산) 859,8 11 1,204,2 16 1,277,39 1 1,309,673

(29)

S I는 도급순위 100위권 업체 중 하위권 상장업체이면서 2천억 대의 자산 규모이고 C 사는 도급순위 98년 3 1위 업체로 자산규모가 1조원대인 대형 업체이다. 100위 권 내에서 서로 상하 비교가 될 수 있고 두 회사 모두 주택 공급 전문 상장 업체이기에 선정하였다. 두 회사 모두 97, 98년에 부도를 발생시킨 업체로서 적당한 소재를 가진 업체라고 생각되어 사례분석 업체로 선정했다.

유용성과 기업의 부도예측을 위한 중요한 관련 항목으로 지표를 선정해야 한다.

아파트나 주택 분양자들에게 있어서 기본적이면서도 중요한 것은 분양업체의 재정적 인 공사진행능력과 기업파산이나 혹은 결제능력 저하 시 기존 분양물건에 대한 압류 행위 방지에 있다고 볼 수 있다.

상거래자는 도급공사비인 기성채무나 , 자재채무. 기타 채무를 단기적으로 지급받 아 매출채권의 대손을 방지하고 열악한 영업자금의 순환 구조에 타격을 방지함으로 연쇄부도의 고리를 예방하는 것이 중요한 것이다.

당좌비율은 현금 및 등가물로 단기에 지급 할 수 있는 능력이다. 이것은 부채 비 율과 연계하여 분석해야 한다. 당좌비율의 증가는 유동성이 좋아진 것으로 긍정적 의미이나 그 원인이 부채로 인한 것이면 추이를 주의하여 보아야 한다.

유동성비율은 부실기업과 정상기업간 부실 5년전부터 2년전 까지 거의 차이를 보 이지 않는 지표로서 부실 1년전에야 부실기업 유동비율의 악화를 보이는 지표이다 .또 부실 1년전 20%, 5년전 45%의 분류 오류율을 기록한 불양호한 예측성을 보이고 있는 지표이다. (조현구, 1999) 유동성비율이 일시적 증가한 후에 부채율이 단기내에 감소하지 않으면 이상 징후가 있는 것으로 보아야 한다. 유동성비율을 평균상태로 유지하며 부채율이 감소하는 것은 경상이익 발생한다고 보아야 한다.

경상이익으로 국한한 것은 기업체가 지급능력 위기시 판매관리비 및 금융비용인 영업외비용은 부도 방지를 위하여 필히 먼저 지급한다고 간주하기 때문이다. 그 후 에 이익이 나야 채무중 상거래업체 채무를 지급할 것이고 이러한 행태가 연속적으로 계속될 때 공사를 완료시까지 운영할 수 있는 재정 상태를 유지한다고 볼 수 있다.

(30)

이런 면에서 유동성 비율과 부채율은 상거래자와 주택분양자에게 관련성있는 중요 지표이다.

고정장기적합률은 단기지급능력을 측정하는 지표로서 높을수록 운전자본이 부족해 짐을 의미한다. 운전자본의 부족함이 채무발생에서 자금집행까지의 정기적인 결재기 간을 넘어 지속되면 이는 건설현장의 공기지연과 상거래 업자의 채무 결재가 지연되 는 것이다. 이 것은 전체적인 재무구조면에서의 분석지표이다.

경상이익 증가율은 경상이익이 금융비용을 공제한 결과라는 의미 때문에 선정한 지 표이다. 중도금 납입 및 기타 수익으로 인한 이익 분이 금융비용 차감 후에 결손이 나고 그 금액이 크면 중장기간 공사 기간을 요하는 건설 제품에서는 제품 완성에 의 문을 갖게 되기 때문이다. 여기서 경상이익은 총자본(부채+자기자본)을 의미한다.

분양자 및 상거래자 입장에서는 전체 투입금액 대비 이익 창출이 중요 한 것이다.

경상이익증가율이 부의 결과를 발생할 때 계속적인 차입을 통하여 상당기간을 운영 할 수 있겠지만 그것은 담보를 제공하지 않은 유효한 투자자산을 얼마나 소유하고 있는가에 따라 결정되며 중장기적인 결손에서는 한계가 있기 마련이다. 이 지표는 주택분양자인 고객에게 중요한 지표이다.

상기 사유로 유용성 및 예측성 검증에 당좌비율, 부채비율, 고정장기적합률, 총자 본경상이익증가율을 선정하였다.

(31)

3 .3 표 본 업 체 의 재 무 제 표 비 율 과 주 식 가 격 변 동 의 예 측 성

이주범(1992)은 Casey (1980)의 연구방식을 도입하여 실패기업과 비실패기업을 pa ir- matching 방식으로 재무비율 구성비를 실험자에게 제시하였다. 사전의 정보없이 금융권대부 담당자에게 제시 하였고 구성비를 1:1과 1:2로 구분하여 제시함으로 행동 적 예측성을 진단 하였다. 실패기업의 예측성은 1:1구성비가 66.83%였고 1:2가 75.42%였다. 현실적 여건의 제약으로 인하여 4개 표본업체의 5개지표만 제시 하였 다. 임의의 선정 지표와 주가 변동만 보고 부도여부를 예측해 보고자 하였다.

주가( 월말종가기준 / 단위 원. 주 ) 제무제표비율( 공시기준 )

<표3.3- 1> 표본건설업체 연도별 재무비율 (당기순이익 : 백만원) (주) S I 재무비율

(주)K 재무비율

연도 당좌 부채 고정

장기

총경상 2월 주가

3월 주가

4월 주가

당기 순이익 93 117.96 1796 3.49 - 13.9 1 1,780 1,700 1,620 - 25,099 94 89.32 15 19 6.4 - 8.03 1,190 1,550 1,230 - 16,09 1 95 67.3 1700 7.3 - 3.08 1,360 1,560 1,480 - 7,004

96 78.6 180 1 10.3 - 2.3 1,5 10 1,5 10 1,650 - 5,625 97 76.9 1748 9.6% - 13.62 1,050 920 950 - 26,164

장기

총경상2월주가 3월주가 4월주가 당 기 순 이익 93 6 1.45 904.9 199.57 2.07 12,300 12,400 11,900 943 94 72.89 843.6 1 76.15 2.64 14,500 15,300 14,100 11,0 18 95 59.40 885.26 109.0 1 - 8.4 14,000 14,700 11,000 - 69,8 18 96 미공시 미공시 미공시 미공시 7,200 4,940 6,800 미공시 97 미공시 미공시 미공시 미공시 2,500 1,850 1,800 미공시

(32)

(주) C 재무비율

HC (주) 재무비율

표본건설업체 재무비율표에서 재무비율의 변동만 보고 파산기업의 도래여부를 과연 짐작 할 수 있는지 생각해 보아야 한다.이 표만 보고 과연 파산 여부를 짐작 할 수 있는지 통계적 실험절차를 거쳐야 하나 그러하지 못한 것이 부족한 부분이다.

그렇지만 개별지표의 변동폭 만 가지고 판단해 볼 수 있다.

연도 당좌 부채 고정 총경상 2월주가 3월주가 4월주가당기

순이익

93 77.32 2764 88.76 5.11 23,060

94 76.1 1975 64.25 3.28 24,249

95 84.1 1695 6 1.39 1.19 50,900 45,300 37,000 3,274 96 7 1.7 1 18 16 129.78 1.30 14,400 14,200 22,200 6,273 97 66.60 2 190 89.27 - 13.36 15,500 11,100 10,300 - 176,396

장기

총경상 2월주가 3월주가 4월주가 당기 순이익 93 87.48 1295 112.20 0.80 12,600 14,100 14,400 3,3 10 94 99.4 1 1093 110.76 - 2.63 16,600 15,900 16,000 4,658 95 96.54 1149 116.85 - 1.0 1 16,200 15,500 15,800 5, 156 96 78.94 1300 17 1.20 0.46 16,300 14,700 17,900 - 4,433 97 89.53 1585 118.88 - 4.62 9,160 8,900 9,400 - 76,087

(33)

S I사는 93 과 96 의 변동율이 비슷하고 96 의 당좌비율과 주가율만이 약간 하향하였 다. 당기순이익은 연간 적자폭의 최소로서 회복하는 듯 하였다. 그러나 이 회사는 98 년 부도업체가 됐다.

K사는 93 , 94 성적이 양호하나 95 는 대규모 적자가 발생하였다. 당좌비율이 현저 히 떨어졌으나 부채비율은 94년과 비슷한 수준을 유지하였다 . 그런데 96년 3월의 주가는 상당히 높은 시세를 반영하였다. 주가현황에도 불구하고 K사는 96년 부도가 발생했다.

C사는 93,94년 큰 당기 순이익을 발생하였다. 96년 당좌율은 93,94와 비슷하고 부채 율은 오히려 줄어들었고 여전히 상당 수준의 당기이익을 발생하였다. 양호한 듯 한 이 회사는 97년 부도가 발생하였다.

HC사는 93 당기순이익을 발생하였다. 97년는 93 흑자 발생시기의 구조와 비슷하 다. 부채율만 약간 증가하였다. 그런데 당기순손실의 적자폭은 부채율 증가 이상의 큰 적자를 발생시켰다. 상당히 장래가 위태로울 것 같다. 그런데 C사와 반대적인 적 자발생업체인데도 이 회사는 2001년도 현재 정상기업으로서 건실한 영업을 하고 있 다.

종합적으로 S I사는 적자 지속인 업체로 어느 정도 경영악화를 짐작 할 수 있었다. K 사는 큰 적자인데도 불구하고 주가가 이상 가격을 보여 주었으나 결국 부도업체가 됐다. C사는 상당히 큰 연속적 이익에도 불구하고 부도가 발생했고 HC는 96 97 의 큰 폭의 적자에도 불구하고 여전히 건실한 정상기업으로 살아 남고 있다.

이것은 개별 재무비율만으로는 기업의 장래를 예측하기란 어렵다는 것이다. 전체를 종합적으로 판단해야 할 신뢰성 있는 종합지표가 전문가의 도움을 받아서 제시해야 한다는 필요성을 알게 해준다.

Atma n은 Z- Score Mode l연구에서 5개 재무비율을 요구하는 판별식을 제시했다.

Dea kin은 비버의 14개 재무비율을 이용하여 부실 5개년도별 판별 함수를 도출 하였 다. 이 함수의 실행결과 부실전 3년까지는 회계자료를 이용하여 부실예측을 할 수 있다고 결론 내리고 있다. (조현구 ,1999) 이상의 경향을 보면은 감사보고서의 경영분 석 지표는 판별함수식으로 모아져야 하고 업종별 특성에 맞게 제시 되어져야 함을 알 수 있다.

(34)

제 4장 건 설 기 업 의 부 도 원 인 분 석 : 사 례 분 석

4 . 1 건 설 업 종 부 도 에 관 한 제 기 관 의 견 해

4.1.1 대한건설협회

99 경기전망보고서 에서 다음과 같은 견해를 보고하였다.

95. 7월 부동산 실명제 이후 유휴자금이 부동산 시장으로 유입되지 않아 부동산 경기는 크게 위축 되었으며 97년도에는 약 8만 가구를 유지하고 있는 미분양 아파 트 적체가 미해소건설업체의 자금난 유발하였다고 보고하였다.

97. 7월 기아부도 사태이후 아파트 신축 , 재개발, 재건축의 큰 감소도 건설업체 경기난의 한 원인 되었다고 보았으며, 98년도에는 1/4분기에 이어 저금리와 가계 및 기업대출 증가로 일부업종의 회복세가 타업종으로 확산되어 전업종이 증가세를 기록하였으나 건설업종은 예외업종 이었다.

건설업은 정부의 98년 상반기 예산배정집중으로 토목건설은 호조를 보였으나 건 물건설이 부진을 면치 못해 상반기중 11.3% 감소하였다. 민간건설은 주택경기가 극 도로 위축되어 있어 주거용 및 비주거용 건물건설이 큰 폭으로 감소한데다 민자유 치사업도 자금난을 겪고 있는 민간기업의 참여가 어려워 1/4분기 - 23.7%, 2/4분기 - 18.9%로 크게 감소하였다.

(35)

<그림 4.1.1- 1> 생산활동 및 지출항목별 증감율 (1995년 불변가격 기준) 전년동기대비(%)

(자 료 원 : G DP , 민 간 소 비 및 투 자 의 움 직 임 , 99한 국 은 행)

이상 보고 내용을 보았듯이 대한 건설주택협회는 부동산실명제 여파와 미분양 아파트의 적체, 유휴자금의 이탈 등으로 인한 민간건설경기의 후퇴를 건설경기 어려움의 원인으로 보았다.

4.1.2 대한상공회의소

대한 상공회의소는 회원사 통계를 통하여 금리상승이 건설업 불황의 주된 원 인 중 하나 임을 보여주고 있다. 이는 업체 부도의 원인이기도 하다.

(36)

<표4.1.2- 1> 자금사정 악화응답업체의 악화요인(%)

<표4.1.2- 2> 자금사정 호전응답업체의 호전요인(%)

분기 매출

증가

신규자금 수요감소

제조 원가 하락

외상매출 회수호조

은행 차입 여건호전

제 2 금 융 권차입 여건호전

주식 회사채 발행용이

사채 차입 용이

기타

98/3- 4 9.1 54.5 0.0 27.3 9.1 36.4 9.1 0.0 9.1 98/4- 4 2 1.4 50.0 14.3 42.9 2 1.4 14.3 0.0 0.0 0.0

<표4.1.2- 3> 주거래은행의 일반대출금에 대한 적용금리수준 (%) ( 1998년 8월 기준)

신규차입금에 대한 적용금리수준 (%) (1998년 3/4분기 실적)

분기 매출

감소

신규자금 수요증가

제조 원가 상승

외상매출 회수지연

은행 차입 여건악화

제 2 금 융 권차입 여건악화

주식 회사채 발행곤란

사채 차입 곤란

기타

98/3- 4 64.7 5.9 5.9 11.8 64.7 23.5 5.9 0.0 5.9 98/4- 4 42.9 0.0 7. 1 2 1.4 7 1.4 28.6 14.3 0.0 0.0

건설 일반 대출

10.5

미만 10.5 11.0 11.5 12.0 12.5 13.0 13.5 13.5 초과

건설 평균

일반 평균

제조 평균 0.0 0.0 2.9 0.0 2.9 0.0 8.8 8.8 76.5 13.72 13.50 13.48

건설 신규 차입

10.9 이하

11.0~

11.9 12.0~

12.9 13.0~

13.9 14.0~

10.9 11.0~

11.9 12.0~

12.9 13.0~

13.9 14.0 이상

건설 평균

일반 평균

제조 평균 0.0 0.0 3.1 12.5 9.4 9.4 21.9 28.1 15.6 16.3 1 15.0 1 14.80

(37)

98년도는 97 외환 경제위기직후인 시점으로 98지표는 이전 건설업종의 여건의 추정을 가능하게 한다고 볼 수 있다. 상기 표는 건설업종의 부도요인을 매출감 소와 은행 차입여건 악화로 응답하고 있다. 자금사정 호전업체도 그 요인이 신 규자금수요 감소라는 일시적인 요인과 금융권 차입여건의 호조, 외상매출건 회 수호전이다. 이는 중장기적으로는 신규사업의 축소로 바람직하지 않은 형태의 자금호전인 것이다. 한편으로 상기 표는 건설업종의 자금 차입이 어려운 이유 중 하나가 신용도 저하로 인한 상대적으로 고금리의 이자비용을 부담해야 하는 이유도 있음을 알 수 있다.

4.1.3 한국은행

한국은행의 기업경영분석보고서는 건설업종의 적자폭 확대원인을 건설투자부족 에 따른 수주 경쟁 심화 및 건자재 가격 상승으로 인한 매출마진 감소, 금리상 승으로 인한 금리비용 부담이 크게 증가 한데 있다고 보고하였다. 미분양 아파 트에 대해서는 95년 152,3 13호 (44.3%) 96년 109,637(- 28.0%) 97년 88,867호 (- 18.9%) 98년 102,701호 (15.6%)가 적체이었다.

4.1.4 회계법인

산동회계법인은 미국 ART사에 대한 M&A관련 보고서에서 국내 건설업의 파산 원인으로 관리 비효율성과 , 공급자 위주의 시장특성의 개혁의식의 부족, 주택사

업에 대한 강한 규제와 혁신의 부족 등을 원인으로 들고 있다. 93년도에 43개

(38)

사 94년 60개 95년 176개 96년 183개 97년22 1개 98년 5월현재 2 18개사가 파산 했음을 보고하였다. 파산율은 93년0.7%에서 97년 6%까지 상승했다. 94- 96년 사 이 최고 30위 건설기업중 11개사가 97년에 파산하였다. 부채율이 97년 제조업 396%에 비해 건설업종이 656%로 높고 1인당 생산성도 제조업 4천만원 건설업 17백만원으로 생산성이 낮음을 지적했다. 정부의 주택 공급정책도 90년 75만 세 대 96년 59만2천 세대 97년 59만6천 세대 98년 22만세대로 감소되었다. 전세 수 요의 증가도 주택 판매부진의 원인 되었다. 1995년 15만2천 세대와 1998년 11 만 세대에 이르기끼지 건설된 아파트가 미분양된 상태로 공급 초과 되었다. 새 로 건설된 주택의 1/5이상이 특이하게 미분양된 상태였고, 누적된 투자손실은 1995년 5조원에서 최근에도 4조원이상으로 평가되었다. 이 모습은 주택건설업체 의 유동성에 가장 큰 위협이 되며 파산으로 갈 위험을 매우 크게 증가시키고 있다. 한마디로 과도한 주택공급이 주택사업을 쇠퇴하게 했다고 보고 있다.

(39)

4 . 2 WA LL의 지 수 법 에 의 한 표 본 업 체 평 가

4.2.1 지수법 과 연평균비

지수법 ( index method / we ighted ratio method )을 이용한 분석

지수법은 wa ll에 의해 고안된 방법으로 일종의 신용분석법 이다. 중요한 제지표를 1 개의 지표로 조합함으로 기업의 수익성이나 유동성을 지수로서 종합적 측정을 한다.

구체적으로 말하자면 일정기업의 경영성적 또는 재무상태를 종합적으로 평가하기 위 하여

1) 여러개의 주요비율을 선정하고 각 비율마다 또는 분석 목적에 따라 중요도(가중 치:we ight)를 부여한다. 2) 각 주요비율의 실제비율을 표본비율로 나누어 관계비율로 구한다. 3) 관계비율에 가중치를 곱하여 평점을 구한다. 4) 산출된 각 주요비율의 평 점을 합계하여 종합적으로 판단하는 방법이다.

표본비율은 종합평가의 기준으로 표본비율의 값을 100%로 기준점을 삼는다. 표본비 율은 흔히 산업평균을 기준으로 삼는다. 관계비율의 값이 종합하여 100을 넘을 때 표준 이상이고 100이하 일 때 표준 이하라고 평가한다.

지수법 적용시 적용비율이 비정상적으로 높은 경우 이 값을 조정해야하는 문제가 있다.

만약 비정상적인 높은 값 ( 100을 초과하는 값 )에 가중치를 곱하면 상당히 높은 값 이 다른 비율의 값에 영향을 미치어 종합적인 결과가 오류가 발생할 가능성이 크기 때문이다.

지수 공식: 실적비/ 표준비 = 관계비 X 가중값

(40)

관계비 조정공식:

표준비에 대한비율 =100+(100- 표준비율/실제비율)

=200 - 표준비율/실제비율

표준비보다 실적비가 200%의값을 초과하는 경우 적용이다

표준비와 실적비 차가 - 200%의 값을 초과하는 경우표준비율/실제비율을 적용하였다.

기업순이익율 = 당기순이익+이자비용/ 총자본

연도별 업계평균 비율체계 및 가중치 부여 (배점)

<표 4.2.1- 1> 업계평균 비율 평가

요소

평가비율 평가기준 94업계

평균

95업계 평균

96업계 평균 안전성 당좌비율

부채비율 고정장기적합율

높을수록 좋음 낮을수록 좋음 낮을수록 좋음

78.65 375.24 62.17

75.34 423.82 68.04

69.88 562.67 74.44 수익성 총자본경상이익율

자기자본순이익율 매출액순이익율

높을수록 좋음 높을수록 좋음 높을수록 좋음

2.57 10.38 2.13

1.17 3.22 0.63

0.67 4.35 0. 10 성장성 매출액증가율

총자산증가율 기업순이익증가율

13.67 24.82 1.82

16.08 24.94 - 13.66

16.45 14.53 - 10.35 합계

(41)

<표 4.2.1- 2> 업계평균비율 평가

요소

평가비율 평가기준 배

점

97업계 평균

98업계 평균

안전성 당좌비율

부채비율 고정장기적합율

높을수록 좋음 낮을수록 좋음 낮을수록 좋음

15 10 10

80.58 655.70

77.10

67.11 659.43 87.67

수익성 총자본경상이익율

10 15 10

- 0.05 - 3.05 - 0.5

- 3.55 - 33.09

- 5.93

성장성 매출액증가율

10 10 10

16.29 14.33 - 15.5 1

- 16.82 - 1.30 - 0.75

합계 100

(42)

4.2.2 C사의 지수평가표

< 표 4.2.2- 1> 97년 C 지수평가표 평가비율 97업계

평균

C사 실적

배 점

평점 평가

당좌비율 부채비율 고정장기적합율

80.58 655.70 77.10

65.49 8526.67 102.7 1

15 10 10

12.19 1.92 7.5 1

불량 불량 불량 총자본경상이익율

자기자본순이익율 매출액순익율

- 0.05 - 3.05 - 0.5

- 15.2 1 - 165.6 1 - 26.0

10 15 10

1.97 1.72 1.8 1

불량 불량 불량 매출액증가율

16.29 14.33 - 15.51

0.16 2.53 - 9.86

10 10 10

0.10 1.77 15.73

불량 불량 양호

합계 100 44.72 불량

<표 4.2.2- 2> 96년 C 지수평가표

평가비율 96업계

평균

C사 실적

배 점

평점 평가

69.88 562.67 74.44

7 1.7 1 478.29 46.35

15 10 10

15.39 11.76 16.06

양호 양호 양호 총자본경상이익율

0.67 4.35 0.10

1.34 5.32 1.54

10 15 10

20.0 18.34 19.35

양호 양호 양호 매출액증가율

16.45 14.53 - 10.35

18.67 6.08 6.92

10 10 10

11.35 4.18 26.69

양호 불량 양호

(43)

<표 4.2.2- 3> 95년 C 지수평가표

평균

C사 실적

배점 평점 평가

75.34 423.82 68.04

84.08 45 1.50 42.75

15 10 10

16.74 9.39 15.92

양호 불량 양호 총자본경상이익율

1. 17 3.22 0.63

1.39 5.54 1.60

10 15 10

11.88 25.8 1 25.40

16.08 24.94 - 13.66

5.96 40.06 6.62

10 10 10

3.7 1 16.06 24.85

불량 양호 양호

합계 100 124.9 1 양호

<표 4.2.2- 4> 94년 C 지수평가표

평균

C사 실적

78.65 375.24 62. 17

76.18 478.03 45.50

15 10 10

14.53 7.85 13.66

불량 불량 양호 총자본경상이익율

2.57 10.38 2. 13

3.9 1 20.58 4.06

10 15 10

15.2 1 29.74 19.06

13.67 24.82 1.82

15.16 48.10 7.78

10 10 10

11.09 14.84 17.66

양호 양호 양호

합계 100 143.64 양호

(44)

C사는 94, 95, 96 양호 였고 97 불량이었다. 97 은 C사의 부도 발생연도이다.

지수법에 의한 종합측정시 당기순이익 발생 업체의 불량 예측력은 없었다.

4.2.3 S I사의 지수평가표

<표 4.2.3- 1> 98 S I 평가표

평균

S I사 실적

67.11 659.43 87.67

29.1 1695

7.3 15 10 10

6.5 1 3.89 19.17

- 3.55 - 33.09 - 5.93

- 9 1.06 - 380.0 - 82.0

10 15 10

0.39 1.3 1 0.72

- 1.30 - 56.74 - 0.75

- 42.9 - 52.4 - 53.56

10 10 10

0.30 10.83 0.14

불량 양호 불량

합계 100 43.26 불량

< 표 4.2.3- 2> 97년 S I 평가표

평균

S I사 실적

80.58 655.70 77.10

76.9 1748 12.5 1

15 10 10

14.3 1 3.75 18.38

- 0.05 - 3.05 - 0.5

- 13.6 - 109.0 - 112.4

10 15 10

0.04 0.42 0.04

총자산증가율

16.29 14.33

- 3. 1 - 16.4

10 10

- 1.90 - 8.74

불량 불량

(45)

<표 4.2.3- 3> 96년 S I 지수평가표

평균

S I사 실적

69.88 562.67 74.44

78.6 180 1 10.03

15 10 10

16.87 3.12 18.65

양호 불량 양호 총자본경상이익율

0.67 4.35 0.10

- 2.32 - 23.43 - 2.8 1

10 15 10

- 2.89 - 2.78 - 0.36

16.45 14.53 - 10.35

32.5 7.8 - 10.85

10 10 10

19.76 5.37 9.54

합계 100 67.28 불량

<표 4.2.3- 4> 95년 S I 지수평가표

평균

S I사 실적

75.34 423.82 68.04

67.3 1700 3 1.07

15 10 10

13.40 2.49 15.43

1. 17 3.22 0.63

- 3.08 - 29.18 - 4.6

10 15 10

- 3.80 - 1.66 - 1.37

16.08 24.94 - 13.66

2 1.3 20.8 28.76

10 10 10

13.25 8.34 9.54

합계 100 55.62 불량

(46)

S I사는 95, 96 , 97, 98년 불량이었다. 매년 당기순손실이 발생한 S I사는 지수법으로 는 불량상태를 파악하였다.

상기 두 회사는 당기순이익과 당기 순손실을 매년 발생시킨 대표적 두 업체이다.

기존의 재무제표를 이용한 종합적 측정에서 두 업체의 사전적 부도 예측력이 종합지 수적 측정법에서 부족함을 알 수 있다. 특히 당기순이익발생의 업체는 예측력이 약 함을 알려준다.

(47)

4 .3 그 레 고 리 의 현 금 흐 름 법 에 의 한 부 도 원 인 분 석

4.3.1 C사의 사례분석

(주)C사는 93, 94에 당기순이익23,060백만 원 및 24,249백만 원의 실적을 기록하고 94. 8월부터 상장되었다. 97년 12월 부도이후에도 98년 도급순위 3 1위를 기록한 대형 종합건설업체이다. 매출액도 94- 96에 각각 601,303 637,125 756,126백만 원의 매 출 실적도 보였다. 당좌비율이 94년을 제외하고는 산업평균보다 높았으며 높은 당기 순이익을 내었고 타사보다 주가 수준도 높았다. 그럼에도 불구하고 97. 12월 부도가 발생한 업체이다. 93- 94년 사이 매년 2백억 이상 95- 96년 사이 매년 40억과 60억 이상 당기 순이익을 발생한 업체가 97년 한해에 1,760억 이상의 당기 순손실을 발생 시킨다는 것은 납득하기 어렵다. 이 사항은 재무제표의 신뢰성이나 유용성에 의혹을 갖게 하는 부분 이기도 하다.

(48)

[97년도의 해석]

당좌자산 75,479백만 원을 처분하고 유동부채22,23 1백만 원을 합하여 재고자산을 구 입하였다. 투자 및 이연자산 52,155백만 원을 처분하여 유형자산 일부를 구입하였다.

유동부채 277,066백만 원을 차입하여 고정자산 반환에 62,816백만 원을 사용했다. 또 매출손실인 자본결손 181,969백만 원을 보전함으로 운영자금을 마련했다. 나머지잔액 인 32,281백만 원 중 22,23 1백만 원은 재고자산을 구입하는데 투입했고 10,050백만 원은 유형자산을 구입하는데 사용하였다.

분석 1) 결손액 181,969백만 원의 원인을 분석한다.

분석2) 유형자산 증가액 10,259백만 원을 분석한다.

분석3) 재고자산 증가액 97,7 10백만 원을 분석한다.

분석4) 당좌자산 감소액 - 75,479백만 원을 분석한다.

(49)

(50)

1)매출의 외형은 전년도와 비슷한가?

외형의 규모는 비슷하다 94년 15% 95년 5% 96년 18% 97년 0.1% 증가했다.

2)매출원가의 증가분은 외형에 비하여 적절한 변동율을 가지고 있는가?

97년의 매출원가는 매출이 0.1%증가한데 비하여 23%증가하였다.

매출증가율 기준금액으로는 176,135백만 원으로 매출원가가 과다계상 되었다고 추정된다.

HC사의 매출증가 :원가증가는 8%:14%이며 이는 매출증가율의 175%수준임을 의미한다.

S I사 매출증가: 원가증가는 - 0.4% :0.7%이며 이는 매출증가율의 175%수준임을 의미한다.

(51)

C사의 경우 HC 나 S I 사에 비해 매출대비 원가 증가율이 높다는 것을 알 수 있다. 이는 매출원가의 과대 계상을 의심하게 한다.

97년 건설업종의 평균원가비88.99%이다. C원가비는 101.5% 이다.

96년 건설업종 평균원가비는 88.64%이다.

C는 96년82.6% 95년82.4% 94년80.2%의 평균원가비를 기록했다.

97년 HC의 원가비는 91.1%이다. 97년 (주) S I의 원가비는 98.4%이다.

3 ) 이자비용은 적정한 변동율을 가지고 있는가?

유동부채는 35% 증가하고 고정부채는 23%가 감소하였다.

부채전체는 20.2%가 증가 하였다.

전체금액은 1,273,874백만원 이다.

연리로 전환하면 평균 6.67%이다.

채무대비 적정한 이율변동이라고 보인다.

4) 기타 영업외비용은 적정한 변동 및 내역을 가지고 있는가?

97년은 전년대비 220%의 증가율을 보였으며 96년 80%의 증가율을 보였다. 유 가증권이 15,787백만 원의 처분손을 보였으며 매출할인 20,812백만 원의 손실 비 용이 발생하였다. 잡손실이 1,952백만 원이었다.

C는 비정상적인 비용으로 투자증권의 처분손이 발생하였고 아파트 미분양으로 과다한 매출 할인을 부담하여 원가회수가 어려운 상태를 맞이하였다.

97년 당기손실은 - 176,396백만 원이다.

96년 C의 투자유가증권은 74,670백만 원 이었고 평가충당금은 646백만 원이었 다. 97년에는 전액 평가충당 하였다. 즉, 투자유가증권의 품목선정에도 실패 했고 부도의 상당한 원인이 되었다.

4- 1) 투자유가증권 3 1,3 16백만 원, 관계사주식36,732백만 원, 조합출자금이33,394백만