C사의 CR- EVA 계산

적수에의한 최저 평균 기대금리를 6.67%로 단일적용하였다. EVA가 음의 수를 가 질 때 CR- EVA는 < - 1.4 14 보다 작다. 그러나 매년 경영상태는 악화되었다. C사는 기업장래가 혼란 한 상태에 있는 회사임을 알 수 있다.

<표 5.3.2- 1> C사 CR- EVA

발생주의 기준 당기순이익은 94 24,249백만원 95 3,274백만원 96 6,273백만원으 로 성적순위는 94 96 95 순이었다. 95년 이익이 감소후 96년 회복세였다. 그렇지만 CR- EVA는 C사가 94 95 96 계속해서 경영상태가 자기자본비용도 회수하지 못하는 악화상태임을 보여주고 있다. 이 부분은 발생주의 지표만 가지고 판단 했을 경우와 발생주의에 현금주의 개념과 경제적 가치인 EVA 개념을 더한 지표를 구성 했을 때 의 차이점이다. 후자의 경우가 회사의 상태를 보다 확실히 파악하며 당기순이익으로 포장됐거나 흑자 부도의 위험이 있는 회사를 파악하게 해준다는 것을 알 수 있다.

C사는 배당수익률이 94- 96년도 0.4 , 1.7 , 1.3% 이었고 1주당 배당율이 94년 주 식배당 5% 95년 8%배당 96년 4- 6%였다. 안전성비율중 유동비율이 94- 96년 144.22 144.46 133.81 로 산업평균보다 월등히 높았다. 수익성 비율도 4.06 1.60. 1.54로 산 업평균보다 높았다. 성장성비율도 매출액증가율이 94- 96기간 15.16 5.96 18.68 이었 다. 이는 투자하고 싶게 하는 매력이 있는 회사로 보이기에 충분하다. 그러나 이것 으로 회사의 장래를 충분히 예측 할 수 는 없음을 알 수 있다. EVA 와 CR- EVA는 장래를 낙관 할 수 없는 상태로 C사가 기업운영이 되었음을 보여주고 있다.

연도 / 구분 EVA C IR C R- EVA

94년 - 0.72 0.6086 - 0.9427

95년 - 0.92 0.5375 - 1.0655

96년 - 0.93 0.9387 - 1.32 13

제 6 장 결 론

기존의 일반적인 감사보고서로는 건설기업의 영속성을 일반인이 파악하기 어렵 다고 생각하고 참고자료지표의 부도예측성 검토 및 대체 지표개발을 하고자 하였다.

회계감사기준에 따른 유용성은 예측성 보다는 정보의 신뢰성에 무게를 두고 있 었고 중요한 비중을 지닌 정보의 누락이나 왜곡 만 없으면 유용성이 있는 것으로 기 준을 삼았다. 그러나 일반인이 신뢰성 있는 자료만 가지고 기업의 영속성 및 기타 목적적 평가를 하기에는 기술적, 시간적, 자료적 한계가 있었다. 그런면에서 감사보 고서 구성은 유용성에 결함이 크다고 볼 수 있다. 비교판단기준으로 제시된 산업평 균기준은 보고서 상 이년이란 시차를 가지며 효과있는 기준은 아니다. 개별 재무지 표의 구성과 의미를 알고 영속성을 판단하도록 재무비율을 자료로 제시했다. 재무비 율외에 판단 정보를 갖고 주가에 반영한다고 사료되는 주가의 변동율도 제시했다.

그러나 기업의 계속성을 판단하기에는 재무비율이나 주가변동율, 산업평균기준의 대 비가 유효한 판단의 확신을 주기에는 역부족 이었다. 당기순이익상 우량기업 하나 는 부도가 났고 큰 적자업체가 현재도 건실히 영업을 하고 있는 것이 현실이다.

이는 주식 투자의 전문가나 전문기관이 아니더라도 공식의 의미만 안다면 쉽게 판 단 할 수 있고 시간적, 기술적, 자료적 한계를 극복하고 일반 이해관계자도 쉽게 이 용할 수 있는 현실성 있는 종합지표가 개발 되야 한다는 필요성을 의미하고 있다.

이미 Dea kin이나 Altma n 은 재무비율을 조합한 판별함수를 제시한 바 있었다. 사례원 인을 분석함으로 원인에 맞는 판별함수 개발을 해야 함을 역시 알 수 있었다.

과대이익 계상으로 의심되는 C사와 연속적 적자로 고전한 S I사를 사례로 분석 하 였다. Wa ll의 지수법으로 C사의 부도는 예측 되지 않았다. 여기에서 경영지표 개개 는 부도예측에 유효한 것과 유효하지 않은 것이 혼재된 결과가 발생하였다. 대개 연 속적 적자에는 유효한 부분이 많았지만 과대이익의 의심되는 부분에는 유효하지 않 은 것이 많았다. 또 산업평균이 부도예측의 기준이 되기에는 불합리 하다 라는 것 을 인식하게 되었다. Gregory의 현금흐름 분석법도 사후 부도원인의 규명을 위한 접 근법으로는 가능 하지만 예측적 성격으로는 적합하지 않았다. 체험적 분석법은 검증 되지 않은 경험에 의한 거래 위험도에 대한 참고적 분석일 뿐이다.

새로운 종합적 판단 부분에서는 연속적 적자 업체보다는 이익 발생업체의 부도예 측이 부도 전 해까지 예측되지 않고 있는 것을 개선 해 주어야 한다는 것에 비중을 두어야 함을 원인 분석을 통하여 규명하였다.

연속적 적자업체의 주 부도 원인은 매출원가 상승과 금리비용 이었다. 그러나 흑

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< 부 록 >