2019년 6월 4일
2Q20 Review: 어닝 서프라이즈 기록
2020년 2분기 매출액은 1,899억원(+13% QoQ, +40% YoY), 영업이익 139억원(+59%
QoQ, +26% YoY), 순이익 140억원(+66% QoQ, +0% YoY)으로 컨센서스 대비 큰 폭 으로 상회한 실적을 기록하였다. 이는 EV 및 ESS 외형성장 및 이익규모 확대에 의한 것 이다. 사업부문별로 보면 Non-IT 부문은 코로나19로 인한 일시적 수요 감소로 전년 및 전분기 대비 외형이 감소하였다. 그러나 EV용 High-Ni 양극재 판매가 지속적으로 증가 하며 매출 776억원(+65% QoQ, +187% YoY), 매출 비중은 41%(2Q19 24%)까지 증가 하였다. ESS 부문은 유럽향 ESS용 양극재 판매 증가로 매출 119억원(+70% QoQ, +358% YoY)을 기록하였다. 영업이익이 특히 큰 폭으로 증가하였는데 이는 1) CAM5 NCM 라인 가동률이 정상화됨에 따른 고정비 감소효과 2) EV, ESS 생산물량 확대 3) 환 율 상승 및 Metal 가격 하락으로 인한 것이다.
고객사 다변화 측면에 주목하라
7월에 잠정실적을 발표하면서 이미 어닝 서프라이즈는 시장에서 알고 있었다. 다만, 이번 세부실적 컨콜에서 가장 큰 포인트는 고객사 다변화였다. 그동안은 배터리 기업들만 고객 사로 생각했기 때문에 국내 배터리 3사 안에서 내재화율 이외의 포지션만으로 동사를 평 가했다. 그러나 동사는 완성차 기업들이 직접 요청하고 있다고 밝히면서 배터리 기업에서 더 나아가 완성차 기업들까지 고객사 다변화가 이루어 지고 있음을 알 수 있다. 이에 동사 는 EV향 중심으로 큰 폭의 외형성장이 지속될 것으로 기대된다.
목표주가 165,000원 181,400원으로 상향
동사에 대한 목표주가를 181,400원으로 상향 조정한다. 동사는 하반기 EV/ESS 수요 개 선에 따라 CAM5 램프업은 지속될 것으로 보인다. 특히, 3분기부터는 북미 ESS 업체에 21700 NCA 공급이 삼성SDI를 통해 이루어질 것으로 기대된다.
Financial Data
(십억원) 2018 2019 2020E 2021E 2022E
매출액 589 616 876 1,358 1,300
영업이익 50 37 57 94 109
세전계속사업손익 43 28 54 87 97
순이익 37 34 51 87 88
EPS (원) n/a 1,693 2,504 4,220 4,261
증감률 (%) n/a n/a 47.9 68.5 1.0
PER (x) n/a 31.3 61.0 36.2 35.9
PBR (x) n/a 2.9 7.5 6.3 5.4
EV/EBITDA (x) 2.5 19.3 30.3 20.0 16.8
영업이익률 (%) 8.5 6.0 6.5 6.9 8.4
EBITDA 마진 (%) 12.3 10.8 13.2 13.7 18.1
ROE (%) 26.7 13.0 13.1 18.9 16.2
부채비율 (%) 189.3 75.7 120.2 152.7 184.0
주: IFRS 연결 기준
자료: 에코프로비엠, 이베스트투자증권 리서치센터
Analyst
이안나
02 3779 8936 annalee@ebestsec.co.kr2018년 8월 23일
Buy (maintain)
상회 부합 하회
●
Stock Data
KOSDAQ(8/6) 854.12 pt
시가총액 32,033 억원
발행주식수 20,964 천주
52주 최고가 /최저가 153,000 / 45,150 원
90일 일평균거래대금 1,046.69 억원
외국인 지분율 6.6%
배당수익률(20.12E) 0.1%
BPS(20.12E) 20,364 원
KOSDAQ 대비 수익률 1 개월 -1.1%
6 개월 91.3%
12 개월 160.8%
주주구성 에코프로 (외 6 인) 53.5%
에코프로비엠우리사주 3.6%
Stock Price
2020년 8월 7일
(십억원) 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 1Q20 2Q20P 3Q20E 4Q20E 1Q21E 2Q21E 3Q21E 4Q21E 2020E 2021E 매출액 181 136 152 147 168 190 238 281 278 290 353 436 876 1,358
Non-IT 118 101 112 100 111 100 125 140 135 119 135 127 475 516 EV 45 27 31 42 47 78 99 125 130 155 202 292 349 779
ESS 5 3 8 2 7 12 13 12 9 12 14 12 43 47
Others 13 6 1 4 3 1 1 4 4 4 3 5 9 16
매출액 증가율 59% 5% -7% -20% -7% 40% 56% 90% 66% 53% 49% 56% 42% 55%
영업이익 15 11 10 2 9 14 17 18 18 21 25 30 57 94
% qoq 5% -27% -14% -79% 338% 59% 20% 8% 1% 15% 20% 18%
% yoy 49% -3% -35% -86% -42% 26% 75% 798% 107% 50% 51% 65% 54% 64%
OPM 8% 8% 6% 1% 5% 7% 7% 6% 7% 7% 7% 7% 7% 7%
매출비중
Non-IT 76% 74% 74% 68% 66% 52% 53% 50% 49% 41% 38% 29% 54% 38%
EV 21% 24% 21% 28% 28% 41% 42% 45% 47% 53% 57% 67% 40% 57%
ESS 2% 2% 5% 1% 4% 6% 5% 4% 3% 4% 4% 3% 5% 3%
Others 0% 0% 1% 4% 2% 0% 0% 1% 2% 1% 1% 1% 1% 1%
순이익 11 14 9 1 8 14 14 14 15 17 25 29 51 87
NPM 6% 10% 6% 1% 5% 7% 6% 5% 6% 6% 7% 7% 6% 6%
자료: 이베스트투자증권 리서치센터
(십억원) 2020E 2021E 변경 후 2020E 변경 후 2021E 기존대비 2020E 기존대비 2021E
매출액 861.4 1,345.6 875.8 1,357.6 14.4 12.0
Non-IT 480.8 516.0 475.3 516.0 -5.5 -
EV 340.0 778.7 348.6 778.7 8.6 -
ESS 30.5 35.2 43.4 47.2 12.9 12.0
Others 10.1 15.7 8.5 15.7 -1.6 -
영업이익 51.5 91.9 57.2 93.7 5.7 1.8
OPM 6.0% 6.8% 6.5% 6.9% 0.6%p 0.1%p
매출비중
Non-IT 56% 38% 54% 38%
EV 39% 58% 40% 57%
ESS 4% 3% 5% 3%
Others 1% 1% 1% 1%
순이익 35.2 78.9 50.7 87.4 15.5 8.4
NPM 4.1% 5.9% 6.2% 6.4% 2.1%p 0.6%p
자료: 이베스트투자증권 리서치센터
구분 단위 2021E 내용
EPS 원 4,220
Target Multiple x 43 국내 2차전지 소재 2021년 기준 PER 상단
EPS*Target Multiple 원 181,460
목표주가 원 181,400
현재주가(8/6) 원 152,800
Upside % 19%
자료: 이베스트투자증권 리서치센터
에코프로비엠(247540)
재무상태표
(십억원) 2018 2019 2020E 2021E 2022E
유동자산 212 246 307 315 387
현금 및 현금성자산 10 20 95 127 193
매출채권 및 기타채권 61 65 50 52 63
재고자산 139 159 161 135 130
기타유동자산 2 1 1 1 1
비유동자산 253 405 615 951 1,262
관계기업투자등 0 0 0 0 0
유형자산 233 377 580 894 1,166
무형자산 14 14 15 25 67
자산총계 464 650 922 1,266 1,649
유동부채 206 138 306 515 751
매입채무 및 기타재무 91 50 85 95 93
단기금융부채 99 73 201 398 637
기타유동부채 17 15 20 22 21
비유동부채 98 142 197 249 317
장기금융부채 91 134 189 241 308
기타비유동부채 6 9 9 9 9
부채총계 304 280 503 765 1,068
지배주주지분 161 370 419 501 581
자본금 8 10 10 10 10
자본잉여금 96 271 271 271 271
이익잉여금 56 93 141 224 303
비지배주주지분(연결) 0 0 0 0 0
자본총계 161 370 419 501 581
손익계산서
(십억원) 2018 2019 2020E 2021E 2022E
매출액 589 616 876 1,358 1,300
매출원가 510 543 771 1,187 1,110
매출총이익 80 73 105 171 190
판매비 및 관리비 29 36 49 77 81
영업이익 50 37 57 94 109
(EBITDA) 73 66 115 185 235
금융손익 -6 -5 0 -4 -8
이자비용 6 4 4 9 11
관계기업등 투자손익 0 0 0 0 0
기타영업외손익 -1 -4 -3 -3 -5
세전계속사업이익 43 28 54 87 97
계속사업법인세비용 6 -6 3 0 9
계속사업이익 37 34 51 87 88
중단사업이익 0 0 0 0 0
당기순이익 37 34 51 87 88
지배주주 37 34 51 87 88
총포괄이익 37 34 51 87 88
매출총이익률 (%) 13.5 11.9 12.0 12.6 14.6
영업이익률 (%) 8.5 6.0 6.5 6.9 8.4
EBITDA마진률 (%) 12.3 10.8 13.2 13.7 18.1
당기순이익률 (%) 6.3 5.6 5.9 6.4 6.7
ROA (%) 9.7 6.2 6.5 7.9 6.0
ROE (%) 26.7 13.0 13.1 18.9 16.2
ROIC (%) 14.7 6.0 8.5 7.9 8.5
현금흐름표
(십억원) 2018 2019 2020E 2021E 2022E
영업활동 현금흐름 24 13 218 259 274
당기순이익(손실) 37 34 51 87 88
비현금수익비용가감 39 39 113 136 196
유형자산감가상각비 20 27 56 86 112
무형자산상각비 2 2 3 5 14
기타현금수익비용 0 1 54 45 70
영업활동 자산부채변동 -51 -55 54 36 -9
매출채권 감소(증가) -21 -5 15 -2 -11
재고자산 감소(증가) -76 -21 -2 26 5
매입채무 증가(감소) 47 -31 35 10 -2
기타자산, 부채변동 0 2 5 2 -1
투자활동 현금 -73 -182 -263 -416 -439 유형자산처분(취득) -73 -182 -259 -401 -384
무형자산 감소(증가) 0 -1 -4 -15 -55
투자자산 감소(증가) 0 0 0 0 0
기타투자활동 0 1 0 0 0
재무활동 현금 45 180 120 189 230
차입금의 증가(감소) 42 15 128 197 239
자본의 증가(감소) 10 176 -3 -5 -8
배당금의 지급 0 0 3 5 8
기타재무활동 -6 -10 -5 -4 -1
현금의 증가 -4 11 75 32 66
기초현금 14 10 20 95 127
기말현금 10 20 95 127 193
주요 투자지표
2018 2019 2020E 2021E 2022E 투자지표 (x)
P/E n/a 31.3 61.0 36.2 35.9
P/B n/a 2.9 7.5 6.3 5.4
EV/EBITDA 2.5 19.3 30.3 20.0 16.8
P/CF n/a 14.7 19.1 14.1 11.1
배당수익률 (%) n/a 0.3 0.1 0.2 0.2
성장성 (%)
매출액 103.3 4.6 42.2 55.0 -4.3
영업이익 125.6 -26.3 52.7 66.5 16.1
세전이익 181.7 -33.9 91.2 60.1 11.3
당기순이익 143.1 -6.4 49.3 68.5 1.0
EPS n/a n/a 47.9 68.5 1.0
안정성 (%)
부채비율 189.3 75.7 120.2 152.7 184.0 유동비율 102.7 178.1 100.4 61.1 51.5 순차입금/자기자본(x) 112.3 50.4 70.3 102.2 129.6 영업이익/금융비용(x) 7.8 8.3 14.2 10.5 9.6
총차입금 (십억원) 190 207 390 639 945
순차입금 (십억원) 180 187 294 512 753
주당지표(원)
EPS n/a 1,693 2,504 4,220 4,261
BPS 9,880 18,010 20,364 24,365 28,245 CFPS n/a 3,605 8,005 10,852 13,789
DPS n/a 150 220 380 380
에코프로비엠
목표주가 추이 투자의견 변동내역일시 투자
의견
목표 가격
괴리율(%)
일시 투자
의견
목표 가격
괴리율(%) 최고
대비 최저 대비
평균 대비
최고 대비
최저 대비
평균 대비
2020.04.20 신규 이안나
2020.04.20 Buy 99,200 -13.7 -24.2 2020.05.17 Buy 110,300 24.5 7.9 2020.07.08 Buy 165,000 -7.3 -15.8
2020.08.07 Buy 181,400
Compliance Notice
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투자등급 및 적용 기준 구분 투자등급 guide line
(투자기간 6~12 개월)
투자등급 적용기준
(향후 12 개월)
투자의견 비율
비고
Sector 시가총액 대비 Overweight (비중확대) (업종) 업종 비중 기준 Neutral (중립)
투자등급 3 단계 Underweight (비중축소)
Company 절대수익률 기준 Buy (매수) +15% 이상 기대 86.9%
2018년 10월 25일부터 당사 투자등급 적용기준이 기존 ±20%에서 ±15%로 변경
(기업) 투자등급 3 단계 Hold (보유) -15% ~ +15% 기대 13.1%
Sell (매도) -15% 이하 기대
합계 100.0% 투자의견 비율은 2019. 7. 1 ~ 2020. 6. 30 당사 리서치센터의 의견공표 종목들의 맨마지막 공표의견을 기준으로 한 투자등급별 비중임 (최근 1 년간 누적 기준. 분기별 갱신) 0
50,000 100,000 150,000 200,000
19/03 19/09 20/03
(원) 주가 목표주가
