중동금융시장불안글로벌금융위기의영향과평가:

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중동 금융시장 불안 글로벌 금융위기의 영향과 평가 :

박 철 형 세계지역연구센터 아 중동팀 연구원 (chpark@kiep.go.kr, Tel: 3460-1092)⋅

대외경제정책연구원 www.kiep.go.kr 137-747 서울시 서초구 양재대로 108 2008년11월 13일 ISSN 1976-0507 Vol. 2 No. 39

▣ 글로벌 금융위기의 여파로 중동 현지 금융시장 내에서도 신용경색 등 금융불안이 확산 되고 있음.

- 현지 금융시장의 신용경색이 확산되면서 은행간 금리가 가파르게 상승하고 주요 산유국의, 신용부도스왑(CDS) 가산금리도 개월여 만에1 100~200bp 상승했으며, GCC 주가지수의 경 우 연초대비40% 하락함.

▣ 중동 신용경색의 주요 진원지는 부동산 관련 금융시장이며 글로벌 금융위기와 경기침, 체 우려에 따른 투자자본 이탈 및 부동산 관련 대출의 부실화 우려가 증폭되면서 역내 금융시장 불안이 촉발되었음.

▣ 중동 산유국의 금융시장 신용경색 문제는 현지 정부가 잇따른 유동성공급 조치를 내놓 고 있는 만큼 글로벌 금융시장이 안정을 되찾을 경우 빠르게 해소될 수 있을 것으로 기 대됨.

그러나 금융기관간 신용경색과는 별개로 글로벌 금융위기가 진정되지 않을 경우 현지은행의 -

부실채권 급증에 따른 뱅크런 대량 예금인출 이 발생할 가능성을 배제할 수 없음ʻ ( )ʼ .

▣ 중장기적으로 세계경제 침체가 가속화될 경우 에너지 수출의존도가 높은 중동경제의 구 조적 취약성으로 인해 실물경제의 경착륙이 우려됨.

- 세계경제 침체와 국제유가 하락의 영향은 다른 어느 지역보다도 중동경제에 부정적 영향을 미치게 되며 이로 인한 투자와 소비 위축으로 실물경기 둔화와 현지 주식 및 부동산 등의, 자산가치 조정이 불가피할 것으로 보임.

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egional Economic Focus

가 주식시장 급락 .

■ 미국 서브프라임 사태에도 불구하고 비교적 안정적인 시장흐름을 유지하던 중동 주식 시장이 금년 하반기 이후 글로벌 금융위기가 심화되면서 급락세를 보임.

- 중동 주식시장은 미국 서브프라임 사태에도 불구하고 2008년 상반기까지는 하락폭이 크지 않아 세계 여타국 주식시장에 비해 비교적 안정적인 시장흐름을 유지하였음, .

- 그러나 지난 월 리먼브라더스 파산 사태 이후 글로벌 금융위기가 심화됨에 따라 중동9 주식시장 역시 급락세를 면치 못하고 있으며 주가지수가 연초대비 가량 하

GCC , 40%

락하였음.

-11월 일 현재 사우디아라비아 주가지수는 연초대비4 , 45% 하락하였으며, UAE 두바이 주가지수는 연초대비 51%, 쿠웨이트 주가지수는 연초대비22% 하락하였음.

- 이에 현지은행 등 금융기관의 유가증권 투자에 대한 위험노출(exposure)이 가중되고 있음.

그림 1. 중동 GCC 6개국 평균 주가지수 추이

주: 1) GCC주가지수는 블룸버그가 작성하는 GCC 6개국 평균 주가지수로, 2005년 12월31일 개장부터 100을 기준으로 함.

개국은 사우디 쿠웨이트 오만 카타르 바레인임

2) GCC 6 , UAE, , , , .

자료: Bloomberg.

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■ 글로벌 금융위기의 여파로 중동 현지 금융시장 내에서도 신용경색이 확산되었음.

- 중동 현지 외국계 금융기관은 시중자금을 회수해 보유하거나 본사로 송금하고 있으며, 국내 금융기관들도 리스크 관리 차원에서 신규대출을 축소 내지 중지하는 등 신용경색 현상이 확산되었음.

- 이처럼 현지 금융시장에서의 신용경색이 확산되면서 은행간 금리(inter-bank rate)가 가파르게 상승하였음.

- 실제 GCC 산유국들의 경우 올해 상반기까지 1~3% 초반 수준이던 개월 만기 은행간1 금리가 신용경색의 영향으로 지난10월 중에는4~5% 중후반대까지 상승하였음.

◦ 월 일7 1 3.35%였던 사우디아라비아의 개월 만기 은행간 금리는1 11월 일 현재4 3.80%를 기록

◦ 월 일7 1 2.19%였던UAE의 개월 만기 은행간 금리는1 11월 일 현재4 4.47%를 기록

◦ 월 일7 1 1.16%였던 쿠웨이트의 개월 만기 은행간 금리는1 11월 일 현재4 3.44%를 기록

그림 2. 사우디 은행간 금리 변동 추이 그림 3. UAE 은행간 금리 변동 추이

주: 2008년 월 일부터7 1 11월 일까지의 개월 만기 은행간 금리 추이임4 1 . 자료: Bloomberg.

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■ 막대한 오일머니를 보유하고 있음에도 불구하고 중동 주요 산유국의 신용부도스왑 가산금리가 가파른 상승세를 기록함

(CDS) .

- 중동 주요 산유국들의 신용부도스왑(CDS) 가산금리가 9월 이후 1개월여 만에 가량 상승함

100~200bp .

◦ 월9 22일 102.5bp였던 사우디아라비아의 신용부도스왑 가산금리가 11월 일 현재3 185bp 를 기록

◦ 월 일9 8 73.0bp였던UAE의 신용부도스왑 가산금리가10월27일에 277.5bp까지 상승

◦ 월 일9 8 70.0bp였던 카타르의 신용부도스왑 가산금리가 10월27일에260.0bp까지 상승

- 그러나 여타 신흥경제국의 신용부도스왑 가산금리 상승폭과 비교하면 막대한 오일머, 니를 보유한 중동 산유국의 신용부도스왑 가산금리 수준은 상대적으로 낮은 것으로 평 가됨.

표 1. 중동 주요국의 국가 신용부도스왑(CDS) 가산금리 변동 추이

단위 ( : bp)

일자 사우디 UAE 카타르 이스라엘 한국

월 일

9 22 102.5 107.0 110.0 108.5 145.7 월 일

9 29 97.5 120.0 108.0 113.7 175.5 월 일

10 6 97.5 145.0 140.0 140.0 272.0 월 일

10 13 125.0 174.0 153.0 152.5 326.0 월 일

10 20 130.0 170.0 160.0 170.0 405.0 월 일

10 27 155.0 277.5 260.0 245.0 700.0 월 일

11 3 185.0 189.2 187.5 168.7 313.3 주 각국 장기채권: CDS프리미엄임.

자료: Bloomberg.

역내 금융불안의 주요 원인 및 배경 2.

■ 중동 신용경색의 주요 진원지는 부동산 관련 금융시장인 것으로 파악되며 글로벌 금, 융위기의 여파로 경기침체 우려에 따른 투자자본 이탈 및 부동산 관련 대출에 부실화 우려가 증폭되면서 역내 금융시장 불안을 촉발하였음.

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■ 2003년 고유가시기 이후 중동 산유국들에서는 경기활황과 인구증가의 영향으로 건설 붐이 일고 있었으며 그 자금조달 창구로서 부동산프로젝트 파이낸싱과 주택담보대출, 등 건설 관련 대출이 급증하였음.

-2003년 이후 국제유가 급등과 함께 막대한 오일머니가 유입되면서 중동 산유국들에서 는 정부의 대형 인프라구축 사업 외에도 민간에 의한 주택 상가 등 각종 부동산개발, 이 급증하였음.

◦ 경기활황과 외국인노동력 유입으로 주택 및 오피스텔 수요가 급증하였으며 주택가격 및, 사무실 임대료가 매년10~20%씩 급등하였음.

◦ 일부 현지언론에서는 주거 등의 실수요보다는 시세차익을 노린 투기세력이 늘면서 부동산 시장이 과열 양상을 띠고 있다고 지적함.

- 그 결과 현지 금융기관의 부동산프로젝트 파이낸싱과 주택담보대출 모기지 등 건설, ( ) 관련 대출이 급증하였음.

◦ UAE시중은행의 건설부문 대출금액은 2003년 74억 달러에서2007년186억 달러로2.5배 가량 증가하였으며, 2008년 대출규모는 약 250억 달러에 달할 것으로 추정됨.

◦ 사우디아라비아 시중은행의 건설부문 대출금액은 2003년56억 달러에서2007년116억 달 러로 배가량 증가하였으며2 , 2008년 대출규모는150억 달러를 상회할 것으로 추정됨.

그림 4. UAE 및 사우디아라비아 은행의 건설부문 대출액 추이

자료: Central Bank of UAE; Saudi Arabian Monetary Agency.

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■ 글로벌 금융위기의 여파로 중동지역의 부동산 버블붕괴 우려가 높아짐에 따라 사모펀 드 등 역내외 투자자금이 이탈하고 있음.

- 글로벌 금융위기의 여파로 세계경제의 동반침체가 가시화되고 국제유가가 급락함에 따 라 중동 산유국의 성장률 둔화가 불가피한 상황임.

- 국제유가는 세계경제 침체에 따른 에너지수요 감소 전망으로 인해 11월 일 현재 고점4 대비 60%급락하였음.

◦ 두바이유 현물 는( ) 2008년 월 일7 3 140달러로 고점을 기록한 이후 급락세를 지속하여 불과 개월 만에 달러로 하락함

4 55 .

- 국제유가 수준이 중동 산유국 경제에 직접적 영향을 미치는 만큼 최근 국제유가의 급 락은 이 국가들의 성장률 둔화뿐만 아니라 부동산시장 침체로 연결될 가능성이 큼.

- 이에 최근 중동 산유국의 부동산시장이 과열양상을 보이고 있는 만큼 투자자들 사이에 서는 부동산시장의 침체 내지 버블붕괴 우려가 고조되고 있으며 부동산시장에 대한, 역내외 투자자금 이탈이 일어나고 있음.

파이낸셜타임스

◦『』는 10월 19일자 보도에서 글로벌 금융위기의 여파로 UAE에서 최대 540 억 달러에 달하는 외국인 예금이 인출된 것으로 추정함.

그림 5. 국제유가 및 사우디 경제성장률 추이와 전망

주: 1) 2008년 사우디GDP성장률은 추정치이며, 2009년은 전망치임.

년 분기의 두바이 유가는 월 일까지의 수치이며 년은 의 전망치임

2) 2008 4 11 4 , 2009 CERA .

자료: Global Insight(2008. 10. 6);한국석유공사; CERA(2008. 10. 21).

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위축시키는 악순환을 초래함.

- 현재 상당수 중동은행들의 부동산 관련 대출은 단기차입 형태로 자금을 조달하여 장기 대출을 제공하는 구조인 것으로 알려져 있음.

- 따라서 단기차입을 통해 대규모 프로젝트 파이낸싱과 부동산담보대출을 시행 중인 금 융기관들은 투자자금 이탈 및 자금조달시장 신용경색이 심화될 경우 만기불일치

리스크에 노출될 수 있음

(mismatch) .

- 그리고 만기불일치 리스크에 대한 시장의 우려가 자금조달시장을 더욱 위축시키는 악 순환을 초래하게 됨.

향후 전망 3.

■ 중동 산유국의 금융시장 신용경색 문제는 현지 정부가 잇따른 유동성공급 조치를 내놓 고 있는 만큼 글로벌 금융시장이 안정을 되찾을 경우 빠르게 해소될 수 있을 것으로, 기대됨.

- 산유국 정부들은 금융시장 안정을 위해 국제적 공조체계하에 기준금리 인하와 유동성 공급 예금 지급보증 등 잇따른 대책을 내놓고 있음, .

표 2. 중동 산유국 정부의 최근 유동성공급 대책

국명 유동성공급 대책

UAE

월 일 자국은행에 대한 억 달러 유동성 공급계획을 발표

9 22 , 136

월 일 환매조건부 채권금리 를 로 포인트 인하 10 8 , (repo rate) 1.5% 0.5%

월 일 은행예금 외국은행 포함 에 대한 정부 지급보증과 함께 억 달러

10 12 , ( ) 190

의 추가 유동성 공급계획 발표

사우디아라비아 10월12 ,일 정책금리를5%로0.5%포인트 인하하고 시중은행 지급준비율을, 13%

에서10%로3%포인트 인하

쿠웨이트

월 일 환매조건부 채권금리 를 로 포인트 인하 10 8 , (repo rate) 2.5% 1%

월 일 고객예금 지급보증 조치를 발표 10 18 ,

월 일 금리를 로 포인트 추가 인하 10 30 , REPO 2.0% 0.5%

자료 언론보도를 토대로 필자 작성: .

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은행의 부실채권 급증에 따른 뱅크런 대량 예금인출 이 발생할 가능성을 배제할 수 없( ) 음.

- 실제 10월 27 ,일 쿠웨이트 내 위 은행인2 Gulf Bank가 외환파생거래에서 억7 5,000 만 달러의 손실을 입음에 따라 자산부실화를 우려한 고객들의 대량 예금인출 사태가, 발생한 바 있음.

- 중동국가 중 건설프로젝트가 가장 활발한 UAE의 은행의 경우 자기자본비율(CAR)이 높아 여신건전성은 양호한 것으로 평가되나 예대율(loan-deposit ratio)이 100%를 초 과하고 있어 금융위기 상황에서 시장 우려를 불식시키지 못하는 상황임, .

◦ 2007년 상반기 기준, UAE 은행의 평균 BIS 자기자본비율(CAR)은 바젤협약의 권장비율인 보다 크게 높은 를 기록함

8% 15.2% .

◦ 그러나 UAE 은행의 예대율이 최근 빠른 속도로 증가하여 2007년부터 100%를 초과하고 있어 오버론, (over loan)이 우려되는 상황임.

- 이에 대응하기 위해UAE 정부는 10월12일에 고객예금 외국은행 포함 에 대한 지급보( ) 증 조치를 발표하였으며 쿠웨이트 정부도, 10월 18일 고객예금 지급보증 조치를 발표 하였음.

◦ 한편 두바이 정부는 모기지시장 안정을 위하여 자국 1, 2위 모기지업체의 합병을 추진 중 임.

그림 6. UAE 은행의 예대율(loan-deposit ratio) 추이

주: UAE 은행의 예금잔액에 대한 대출금 신용보증 포함 잔액의 비율임( ) . 자료: Central Bank of UAE.

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- 국가별 신용부도스왑(CDS) 가산금리의 가파른 상승세는 글로벌 금융위기하에서 신흥 개도국들이 공통적으로 직면한 현상이며 중동 산유국의 위험프리미엄은 여타 신흥경, 제와 비교할 때 크게 낮은 것으로 평가됨.

- 중동 산유국은 정부가 막대한 오일머니를 보유한 만큼 외환위기 가능성은 희박한 것으 로 평가됨.

◦ 사우디아라비아와 UAE, 쿠웨이트의 2008년 경상수지 흑자규모는 각각 1,400억 달러(GDP 의30%)와360억 달러(GDP의 16%), 650억 달러(GDP의40%)에 달할 것으로 예상됨.

- 다만 UAE의 제 도시인 두바이의 경우 정부부채가2 GDP의 40%를 넘고 전체 차입규모 는 GDP를 웃도는 수준인 반면 석유자원 고갈로 오일머니가 부족한 만큼 채무불이행, 우려가 제기되고 있음.

◦ 국제신용평가사 S&P는 두바이의 정부채무가 GDP의 40% 수준이며 무디스는 두바이기업, 들의 차입금액이500억 달러에 육박하여 두바이의2006년GDP를 초과하였다고 발표함.

◦ 그러나 UAE 아부다비 정부가 막대한 오일머니를 보유한 만큼 비상시에 연방정부 차원의, 지원이 이루어질 것으로 예상됨.

■ 중장기적으로 세계경제 침체가 가속화될 경우 에너지수출 의존도가 높은 중동경제의, 구조적 취약성으로 인해 실물경제의 경착륙이 우려됨.

- 미국의 금융시스템 붕괴와 세계경제의 동반침체가 급작스럽게 발생한 관계로 경제호황 의 절정에 있던 중동경제는 미처 경기하강을 대비하지 못한 상태임.

- 세계경제 침체와 국제유가 하락의 영향은 다른 어느 지역보다도 중동경제에 부정적 영 향을 미치게 되며 이로 인한 투자와 소비 위축으로 실물경기 둔화와 현지 주식 및 부, 동산 등의 자산가치 조정이 불가피할 것으로 보임.

◦ GCC 주요 산유국들의 경우 원유 및 천연가스 수출이 전체 수출의 90% 내외 재정수입의, 내외 의 내외를 차지할 만큼 국민경제에서 차지하는 비중이 압도적인바

80% , GDP 40% ,

국제유가 하락은 산유국의 경상수지 및 재정수지 흑자폭 축소로 직결됨.

◦ 실제로 경제전망 기관들은 2009년도 중동 산유국들의 경상수지 흑자폭이 2008년도의 수준으로 대폭 감소할 것으로 전망함

30~50% .

- 만약 미국 등 세계경제가 추가적인 위기국면을 맞이하고 국제유가가 현 수준에서 추가

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- 현재 중동지역이 세계적으로 높은 물가상승률을 기록하고 있다는 점도 단기 경제정책 운용에는 걸림돌로 작용할 것임.

- 중동경제의 연착륙 여부는 향후 국제유가의 하락폭과 현지 정부의 적절한 정책대응에 달려 있음.