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조 달 청

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주간 주간 주간 주간 주간

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원자재시장분석센터

2015년 1월 12일

조 달 청

Public Procurement Service

본 시황자료에 수록된 내용은 조달청 연구원들에 의해 신뢰할 만한 자료 및 정보로부터 얻어진 것이나, 어떠한 경우에도 본 자료가 열람자의 거래 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 따라서 본 자료를 참고한 투자의사결정 은 전적으로 본인의 판단과 책임 하에 이루어져야 하고, 본 자료의 내용에 의거하여 행해진 일체의 투자행위 결과에 대하여 어떠한 책임도 지지 않습니다. 또한 조달청의 동의 없이 본 자료를 무단으로 복제, 전송, 인용, 배포하는 행위는 법으로 금지 되어 있습니다. 연구원: 박재환(070-4056-7206), 김현숙(070-4056-7475)

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Ⅰ. 경제동향

□ 미국 경기 상승 기대

○ 미국 노동시장 상승세 지속

- 미국의 지난달 비농업 부문 신규 취업자 수가 29만2000명 증가했음. 이는 11월 수정치 기록인 26만1000명을 웃돌고 시장 전문가들의 전망치인 20만명 증가도 크게 상회하는 결과임. 또한 10월은 34만8000건, 11월 기록은 26만1000명으로 조정됐음. 한편 12월 실업 률은 5.0%로 시장 전망치에 부합했음. 다만 임금 증가율은 소폭하게 낮아졌는데, 지난달 시간당 평균임금은 전월보다 ¢1 낮아졌음. 하지만 이는 일시적인 현상인 것으로 보임.

지난달 시간당 평균임금은 1년 전 같은 달 보다는 2.5% 증가했음. 지난달 노동시장 참여 율은 62.5%에서 62.6%로 소폭 상승했음.

- 지난해 12월 중 미국의 제조업지수는 전달 48.6보다 0.4p 하락한 48.2를 기록했음. 지난 2009년 6월 이후 최저치임. 작년 7월 이후 처음으로 2개월 연속 기준선 50을 밑돌았음.

하위지수 중에서 고용지수는 48.1로 전월의 51.3에 비해 3.2포인트 떨어졌음. 다만, 선행지 표인 신규주문지수는 48.9에서 49.2로 높아졌음. 또한 12월 서비스업 PMI지수가 전월 대 비 0.6p 하락한 55.3로 집계됐음. 세부항목 중에서는 경기활동지수가 58.2에서 58.7로 올 랐음. 반면 지불가격지수는 50.3에서 49.7로 떨어지며 수축국면으로 진입했음.

<미국 비농업고용자 수 추이> <미국 제조업 ISM 추이>

○ 중국 제조업 PMI 하락세

- 지난해 12월 중국 차이신 제조업 PMI는 48.2를 기록했음. 이는 전월 대비 0.4p 내린 것으로 3개월 만에 가장 낮은 수준임. 과잉설비를 배경으로 제조업의 경기 체감이 악화

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하는 것을 반영하는 것으로 보임. 이에 따라 중국 경제의 하방압력이 커지고 있어 추가 경기부양책이 필요하다고 판단됨. 이는 지난 주초에 비철가격 하락과 중국 상해 주식시 장 급락에 중요한 영향을 미쳤음.

<중국 차이신 PMI 추이> <유로존 서비스 PMI 추이>

○ 유로존 서비스 PMI 상승세

- 지난달 유로존 서비스업 PMI 확정치가 54.2(시장 예상치: 53.9)로 집계됐음. 제조업과 서비스업을 합친 유로존 12월 복합 PMI 확정치는 54.3을 기록해 역시 예비치 및 예상치 인 54.0을 상회했음. ECB의 전례 없는 경기부양책 효과가 가계 및 기업까지 미치고 있다 는 판단됨. 유로존에선 은행 대출이 개선세를 보이고 있고, 유럽 경제신뢰도 역시 약 4년 만에 최고 수준으로 상승했음. 한편 독일의 지난달 서비스업 PMI 확정치는 56.0을 기록 해 잠정치 55.4를 웃돌았음. 반면 프랑스 12월 서비스업 PMI 확정치는 49.8로 떨어져 위 축세로 내려갔음.

○ 블룸버그 세미나

- 최근 세미나에서 블룸버그는 올해 미국 FRB가 시장의 예상치인 100bp의 금리인상보 다 낮은 50bp의 금리인상, 즉 2번의 금리인상을 전망했음. 이는 FRB내의 이사회 위원 들의 성향 분석에 따른 추정치임. 내년 2017년에도 경기 상승세가 이어질 것으로 기대하 고 있는데 주로 민간 소비, 주택부문, 그리고 기업 투자 등이 중요 모멘텀으로 작용하리 라고 기대했음. 임금상승률이 고용증가 속도에 비해 낮아서 향후 인플레이션의 기대치도 크지 않을 것으로 전망했음.

- 한편 중국 경제는 중국 정부가 경제 성장 자체보다는 경제 개혁에 초점을 맞추면서 경제 성장률 상승 동력은 다소 둔화되는 모습을 보일 것으로 전망했음. 그러나 낮은 물가 상승률로 인해 중앙은행의 추가 금융완화정책 실시가 기대되고 수출 둔화가 지속될 경우 중국 RMB를 평가 절하하는 조치를 취할 것으로 예상했음. 따라서 중국의 경기성

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장세는 7%에 근접한 수치를 기록할 것으로 추정했음.

○ FRB Stanley Fisher위원

- 최근 그는 언론과의 인터뷰에서 FRB가 올해 4차례의 금리 인상을 실행할 것이라고 전 망했음. 석유 가격이 추가 하락하지 않는다면 인플레이션 추세가 상승할 것으로 보고 있 음.

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품목 재고량 C.W ratio

지난주 이번주 변동 지난주 이번주 변동

알루미늄

2,889,550 2,871,100 -18,450 37.14% 36.77% -0.37%

구리

235,800 236,650 850 16.20% 15.77% -0.43%

191,650 191,175 -475 57.94% 57.67% -0.27%

아연

462,700 455,200 -7,500 12.83% 11.40% -1.44%

주석

6,140 6,295 155 8.39% 9.13% 0.75%

니켈

441,342 438,576 -2,766 36.54% 40.39% 3.84%

품목 ‘14말 ‘15.12말 전주종가 금주종가 주간변동 주간변동률

알루미늄 1,831.5 1,507.5 1,507.5 1,476.0 -31.5 -2.09%

구리 6,359.0 4,702.0 4,702.0 4,486.5 -215.5 -4.58%

납 1,853.0 1,802.0 1,802.0 1,647.0 -155 -8.60%

아연 2,167.0 1,600.0 1,600.0 1,478.5 -121.5 -7.59%

주석 19,500.0 14,600.0 14,600.0 13,950.0 -650 -4.45%

니켈 15,025.0 8,665.0 8,665.0 8,405.0 -260 -3.00%

LMEX 2,913.2 2,203.1 2,203.1 2,109.3 -93.8 -4.26%

USD/KRW 1,103.5 1,172.5 1,172.5 1,198.1 25.6 2.18%

품목 전주종가 금주종가 주간변동 주간변동률 재고량 전주대비 알루미늄

11,120 11,035 -85 -0.77% 302,976 10,717

구리

36,740 35,940 -800 -2.23% 188,571 5,939

13,150 13,045 -105 -0.80% 10,793 -1,281

아연

13,345 12,795 -550 -4.30% 207,163 6,735

Ⅱ. 비철금속 동향

1. 비철금속 가격 및 재고 현황

□ LME 비철금속 가격변동

(단위: $/ton, index, 원)

* 자료:Reuters, 비철금속가격은 official cash price 기준, 환율은 서울외국환중개(주)에서 계약 체결된 종가 기준

* ‘15.12 말 자료와 전주종가는 ’15.12.31일자 종가로 동일하게 적용됨

□ LME재고 현황

(단위:ton)

* 자료:Reuters, C.W ratio=Cancelled Warrant/Total Warrant

□ SHFE 가격 변동 및 재고 현황

(단위:RMB/ton)

* 자료: Reuters, SHFE 비철 금속 가격은 선물 최근 월물 종가 기준

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2. 비철금속 시장동향

□ 지난주 LME시장은 중국 차이신 PMI가 하락세를 나타내고 중국 상해 증시가 급락세를 나 타내면서 하락세를 보였음 . 그 동안 강세를 보인 납(-8.6%)과 아연(-7.5%)은 급락세를 나타 냈음 . 반면 알루미늄(-2.0%)은 상대적으로 outperform 했음.

○ 지난주 알루미늄 가격은 중국의 차이신 PMI 하락세의 영향을 받으면서 전주 대비 2.1%

약세를 나타냈음. 그러나 다른 비철품목의 하락세 보다는 outperform했음. 알루미늄의 경 우 중국의 감산발표와 프리미엄이 바닥을 지나고 있어서 다시 $1,500선에서 바닥형성 기 대가 커지고 있음.

- 지난주 알루미늄 프리미엄은 미국과 유럽지역은 보합세를 나타냈음. 알루미늄 프리미 엄은 향후 추가로 추세를 면밀히 관찰할 필요가 있어 보임. CRU는 향후 프리미엄 상승 을 전망함.

- LME 재고는 증가세를 나타냈는데, 지난주에는 18,450톤 감소를 기록했음. 반면, 상해 재 고는 10,717톤 증가를 기록했음.

- 인출예정창고증권비율(CW)는 지난주 대비 3.7%p 하락해서 36.7% 수준을 나타냈음.

○ 지난주 구리 가격 역시 중국 제조업 지표 및 중국 증시의 영향을 받으며, 급락했음. 지난 주 LME 종가는 전주대비 4.58% 감소한 $4,486.5로 마감. 1분기 까지는 구리 비성수기이므 로 수요 부진 영향으로 당분간 가격상승은 제한적일 것임. 장기적으로 추가 약세를 보일 수 있으며 중국 경기 불확실성이 지속되는 한 가격 반등을 보이기는 어려운 상황임.

- LME 재고는 최근 다시 증가하고 있음. 지난주 23.6만 톤으로 전주 대비 850톤 증가함.

- 인출예정창고증권비율(CW)은 소폭 감소한 15.8% 수준으로 낮은 상황.

- 미국 및 유럽지역의 프리미엄은 소폭 감소했으나, 최근 상해지역의 프리미엄이 증가함.

(톤당 $80~95 수준으로 전주대비 $5~10 상승). end-user로 부터의 실물 수요는 큰 변함 이 없으나 ‘15년 4분기 이후 SHFE-LME간 차익거래 수요 증가가 원인으로 보임

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1) 알루미늄

□ 가격차트

□ 시장뉴스

○ Bloomberg는 올해에도 중국 알루미늄 생산량은 여전히 높은 수준을 이어갈 것으로 전 망하면서, 중국 내 늘어나는 공급과 알루미늄 수출량 증대로 LME가격에 부정적인 영향을 미칠 것으로 전망했음. 또 중국의 올해 신규 알루미늄 생산량은 전년도 대비 8% 증가한 약 300만 톤을 기록할 것으로 기대함. 특히 중국 알루미늄 제련업체들이 발전기로 부터의 직접 전력구입(direct purchasing)을 이용해서 전력비용 절감을 적극적으로 추진할 것이라 고 예상했음. 이를 바탕으로 원가를 절감하고 알루미늄 생산을 증가시킨다는 전략이라고 예상함.

○ Bloomberg에 따르면 중국 알루미늄 총생산량의 20%를 차지하는 Xinjiang의 11월 알루미 늄 생산량이 전년도 동기 대비 49% 증가한 560만 톤을 기록했음.

○ 일본의 MJP는 올 1분기에 $110으로 결정되면서 지난 4분기 보다 22% 상승(작년 4Q MJP: $90)했음. 이에 따라 4분기 만에 처음으로 반등세를 나타났음. 이는 11월 말부터의 미국과 유럽 지역의 프리미엄 상승세와 일본 항구의 낮은 재고 수준을 반영한 것임.

○ 작년 말과 올해 연초의 LME Data에 따르면 선물시장의 투기적 매도 포지션 감소가 뚜 렷하게 나타나면서 상승세를 일부 보였음. 지금은 중국 증시 하락세 영향으로 주춤하지 만, 추가적인 가격 상승 보일 경우 숏커버링과 함께 신규 매수 포지션 진입이 예상됨.

○ 알코아는 인디아나 에반스빌에 있는 Warrick 제련소를 2016년 1분기 말까지 영구 폐쇄 할 예정이라고 발표했음. 해당 제련소는 26.9M ton 규모임.

○ Marubeni는 2016년 세계 알루미늄 공급과잉이 큰 폭으로 해소 되리라고 기대했음. 알 루미늄 수급은 2015년 예상치인 135만7000mt 공급과잉에서 약74%가 줄어들어 2016년에는 35만5000mt을 나타낼 것으로 예상했음.

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<거래소별 재고추이> <Cancelled warrant ratio>

* 자료 : Reuters, 2013년 ~ 현재

○ Metal Bulletin은 기술적으로 $1,450선이 지지선이라고 주장했음. 단기적으로 반등시

$1,560선까지의 반등 불가능한 상황은 아님. 반면, Metal Bulletin은 가격의 추가 하락 시 낙폭이 깊을지언정 생산자 감산으로 인하여 오래 가지는 않을 것으로 전망.

□ 시장동향/전망

○ 지난주 알루미늄 가격은 중국의 차이신 PMI 하락세의 영향을 받으면서 하락, 전주 대비 2.1% 약세를 나타냈음. 그러나 다른 비철품목의 하락세 보다는 outperform했음. 알루미늄 의 경우 중국의 감산발표와 프리미엄이 바닥을 지나고 있어서 다시 $1,500선에서 바닥형 성 가능성에 기대가 커지고 있음.

- 지난주 알루미늄 프리미엄은 미국과 유럽지역에서 보합세를 나타냈음. 알루미늄 프리 미엄은 향후 추가로 추세를 면밀히 관찰할 필요가 있어 보임. CRU는 프리미엄 상승을 전망함.

○ LME 재고는 감소세를 나타냈는데, 지난주에는 18,450톤 감소했음. 반면, 상해 재고는 10,717톤 증가를 기록했음.

- Cancelled Warrant Ratio는 지난주 대비 3.7%p 하락해서 36.7% 수준을 나타냈음.

- 장기적으로 보았을 때 펀더멘털 적으로 알루미늄의 공급부족을 이끌만한 생산 감축이나 중국의 강한 수요 증가 등이 구체적으로 나타난다면 강세로 전환될 가능성이 크다고 판 단됨.

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<주요 기관별 가격전망치>

기 관 발표일 Q1 16 Q2 16 Q3 16 Q4 16

Prestige Economics LLC 12/31/15 1,565 1,585 1,620 1,650

DZ Bank AG Deutsche 12/23/15 1,380 1,350 1,450 1,550

Commerzbank AG 12/22/15 1,450 1,475 1,500 1,550

LBBW 12/21/15 1,540 1,690 1,700 1,740

Societe Generale SA 12/16/15 1,475 1,525 1,500 1,550

UniCredit Markets & IB 12/10/15 1,490 1,500 1,510 1,520

Westpac Banking Corp 12/08/15 1,480 1,406 1,368 1,393

Citigroup Inc 12/04/15 1,600 1,620 1,650 1,680

Itau Unibanco Holding SA

12/03/15

1,484 1,510 1,535 1,560

Toronto-Dominion

Bank/Toronto 10/29/15

1,587 1,631 1,631 1,720

평 균 1,505 1,529 1,546 1,591

* 자료: Bloomberg, ‘15.12.31일 기준 최근 10개 기관자료, 단위 US$/t

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2) 구리

□ 가격차트

□ 시장뉴스

○ Reuters 통신은 중국 SRB(State Reserve Bureau)가 지난 금요일(1/8일) 비공개 입찰을 통 해 15만 톤의 구리를 매입했다고 보도. 아직 SRB의 공식적인 발표는 없었으나, 업계 관 계자는 Jiangxi Copper社와 Tongling Nonferrous Metals Group社등으로 부터 구매했다고 설명. 지난 10월 Antaike社가 전망한 2015년 정련구리의 초과공급 규모가 114만톤인 점을 감 안할 때 시장에서는 이번 구매 규모가 다소 부족하다는 반응을 보임.

○ 페루의 에너지 광산자원부 통계에 따르면 1월~11월까지 페루 구리 생산은 전년대비 약 20%(yoy) 증가한 150만톤으로 추산. 2016년에도 Las Bambas 프로젝트 및 Cerro Verde, Toquepala 광산 확장으로 인해 페루의 구리 생산은 중국에 이어 두 번째 규모를 가질 전망.

○ 최근 구리 가격 급락에 따라 광산의 생산 축소 소식이 전해짐.

- 잠비아의 First Quantum社의 Sentinel Copper 광산에서 오퍼레이션을 축소를 위해 730명 의 노동자 해고를 계획. 최근 수력발전에 의존하던 전기 공급에 차질이 생긴데다 급락한 금속가격으로 인해 이 같은 결정을 내리게 됨(ZNBC).

- 캐나다의 Huckleberry社사에서 최근 구리가격 하락으로 인해 광산 오퍼레이션을 중단. 해 당 광산은 운영비 절감노력에도 불구하고, 비용 감소가 구리가격하락을 상쇄하기에 충분치 못했다고 설명(Platts).

○ Goldman Sachs社는 올해에도 중국의 수요 부진과 가격하락 위험이 존재해 지속적인 압박을 받을 것으로 예상하면서 2016년 말 전기동 가격을 $4,500 수준일 것으로 전망

□ 시장동향/전망

○ 지난주 LME 종가는 전주대비 4.58% 큰 폭 하락하며, $4,486.5(official cash)으로 마감.

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○ LME 재고는 23.6만 톤으로(전주 대비 850톤 증가) 감소세를 멈추고 증가하기 시작.

○ LME C.W는 15.8%로(전주 대비 0.43%p 감소) 소폭 감소

○ 미국 및 유럽지역의 프리미엄은 소폭 감소했으나, 최근 상해지역의 프리미엄이 증가(톤당

$80~95 수준으로 전주대비 $5~10 상승). end-user로 부터의 실물 수요는 큰 변함이 없으 나 ‘15년 4분기 이후 SHFE-LME간 차익거래 수요 증가가 원인으로 보임

<거래소별 재고현황> <Cancelled warrant ratio>

* 자료 : Reuters, 2013년 ~ 현재

○ 단기적으로, 중국 경기 불확실성이 지속되는 한 반등은 어려울 것으로 전망. 추가 감산 소 식이 지속되고 있지만, 현재의 시장 상황에 큰 영향력을 주고 있지 못하는 모습임. 2분기 전까지는 계절적인 비수기임에 따라 단기 수요회복도 어려우므로 가격 약세가 지속될 것 으로 전망. 단, 현재 과매도 상황으로 저점 매수 유입이 예상됨.

- 지지선은 $4,400선으로 예측되며, 저항선은 $4,600선으로 전망됨(Toyota社 참고).

○ 장기적으로, 연말까지는 추가감산을 통해 구리시장이 공급부족을 보일 수 있다는 전망(ex.

2016년 공급부족 전망치 ; Metal Bulletin 126천톤, Macqurie research 114천톤) 및 중국의 경기부양 정책 가능성이 예상되므로 올 하반기에는 상반기 대비 소폭 가격회복을 기대 함.

<주요 기관별 가격전망치>

기 관 발표일 Q1 16 Q2 16 Q3 16 Q4 16

Prestige Economics LLC 12/31/15 4,806 5,004 5,247 5,512

DZ Bank AG Deutsche 12/23/15 4,500 4,400 4,900 4,900

Commerzbank AG 12/22/15 4,700 4,900 5,100 5,400

LBBW 12/21/15 5,240 5,760 5,900 6,000

Societe Generale SA 12/16/15 4,800 4,900 4,900 5,400

UniCredit Markets & IB 12/10/15 4,580 4,580 4,570 4,570

Westpac Banking Corp 12/08/15 4,645 4,439 4,346 4,443

Barclays PLC 12/07/15 5,650 5,850 5,500 5,500

Citigroup Inc 12/04/15 5,600 5,800 6,100 6,200

Itau Unibanco Holding SA 12/03/15 4,500 4,611 4,778 4,994

평 균 4,902 5,024 5,134 5,287

* 자료: Bloomberg, ‘15.12.31일 기준 최근 10개 기관자료, 단위 US$/t

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3) 납

□ 가격차트

□ 시장뉴스

○ 지난해 말에 매커리는 납의 펀더멘탈이 가장 좋다는 의견의 보고서를 제시했음. 그런데 동사는 주요 북반구의 선진국들의 겨울이 예상보다 따뜻해서 대부분의 지역에서 배터 리 교체에 의한 납 수요는 예상을 하회하고 있다고 전망했음. 다만 매우 낮은 수준의 납 재고와 LME 선물시장에서 근월물 중심으로 일부 상품펀드에서 매수 포지션을 준비 중이 라는 루머 등이 납 가격을 유지하는 요인이라고 주장했음.

○ 일본의 공정거래규제기관은 Panasonic의 배터리 사업을 일본의 GS Yuasa사가 인수하는 것을 승인했음.

○ Platts의 보고서에 따르면, 미국 동북부 지역의 납 배터리 스크랩 가격이 소폭 상승한 것으로 나타났음. 11월 기준으로 ¢27~29 (파운드 당)에서 12월 말에는 ¢28.5~29.5로 소폭 상승세를 나타냈음.

○ Metal Bulletin에 따르면, 납은 아연대비 타이트한 수급 상황 보이고 있음. 즉, 낮은 재고 량 보이고 있는 가운데, 공급의 1/2은 Recycling Scrap 제품에서 나오고 있는 상황인데 이 부분의 공급이 낮은 LME가격으로 인해 시장에 본격 유입될 유인이 매우 낮기 때문임.

그럼에도 불구하고, 지난 수개월간 납 가격이 하락했는데, 이는 납 수급상황보다는 전체 상품시장의 하락 영향 때문임. 이와 같은 이유로 2016년 납 가격은 상대적으로 강세일 것 으로 전망됨.

○ 최근의 Metal Bulletin의 기술적 분석에 따르면, 기존의 박스권은 하향되어서 새롭게 유지 되고 있는 것으로 판단됨. 기술적으로 단기적인 지지선은 $1,600임. 반면, 저항선은 $1,830 것으로 분석.

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□ 시장동향/전망

○ 지난주 납 가격은 전주대비 8.6%(w/w) 급락하며 약세로 전환되었음. 기술적으로 20주 MA선을 다시 하회하고 있음. 또한 60주 MA선을 하향해서 약세가 지속되고 있음. 단기 숨 고르기를 한 후 다시 상승 가능하다고 판단됨.

- 1분기에는 상승세를 기록할 것으로 기대됨. 다만 미국 북동부의 겨울이 예상 밖으로 따 뜻해서 추가적인 상승 모멘텀은 제한적임. 현재 겨울 시즌임에도 불구하고 재고 축적이 적극적으로 발생하지 않는 점도 부담임.

○ 지난주 LME 재고는 475톤 감소했고, 상해재고도 전주대비 1,281톤 감소했음. 이에 따라 두 시장의 재고 변화가 모두 감소한 것으로 나타났음.

- 주간기준으로 Cancelled Warrant는 0.2%p를 하락하며 57.6%를 기록했음.

- 지난주 유럽 등지의 프리미엄은 변동 없었음.

○ 변동이 심했던 LME 납의 forward curve는 매우 flat해진 형태를 나타내고 있음.

< 거래소별 재고현황> <Cancelled warrant ratio>

* 자료 : Reuters, 2013년 ~ 현재

<주요 기관별 가격전망치>

기 관 발표일 Q1 16 Q2 16 Q3 16 Q4 16

Prestige Economics LLC 12/31/15 1,760 1,790 1,885 1,975

Commerzbank AG 12/22/15 1,625 1,675 1,725 1,775

LBBW 12/21/15 1,740 1,800 1,840 1,870

Societe Generale SA 12/16/15 1,800 1,750 1,750 1,900

Westpac Banking Corp 12/08/15 1,645 1,581 1,545 1,594

Citigroup Inc 12/04/15 1,730 1,750 1,750 1,800

Itau Unibanco Holding SA 12/03/15 1,622 1,647 1,672 1,697

Toronto-Dominion Bank/Toronto 10/29/15 1,852 2,072 2,138 2,249

BNP Paribas SA 10/06/15 1,645 1,745 1,870 1,980

Capital Economics Ltd 09/11/15 1,900 1,950 1,975 2,000

평 균 1,732 1,776 1,815 1,884

* 자료: Bloomberg, ‘15.12.31일 기준 최근 10개 기관자료, 단위 US$/t

(14)

4) 아연

□ 가격차트

□ 시장뉴스

○ 장기적으로 아연 가격이 2017년까지는 반등하기 힘들 전망이라는 비관론이 제기됐음.

Wood Mackenzie는 아연 생산 업체들의 감산 노력에도 불구하고 2017년까지 높은 재고 수준과 수요 둔화로 인하여 가격 반등을 기대하기 힘들 것으로 전망했음. 약 230만mt에 이르는 글로벌 총재고량으로 인하여, 광산 및 제련 업체들의 감산이 단기간에 수급 개선 으로 이어지지는 못 할 것으로 예상되고 있기 때문임. WBMS(World Bureau of Metal Statistics)의 자료에 따르면, 2014년에 209,000mt 가량의 공급 부족을 보였으나, 지난해에 는 1월부터 10월까지 아연 재고가 78,000mt 가량 줄어든 것으로 나타났음에도 불구하고 170,000mt 규모의 공급 우위를 보이고 있는 것으로 알려졌음.

○ Metal Bulletin에 따르면, 아연은 중국 지표 악화 및 증시 불안으로 하락세를 이어가고 있음. LME 재고는 15년 초 542,600톤 대비 감소한 462,700톤으로 마감했음. 그러나, 시장 에 여전히 아연 conc.가 풍부한 상황임. 작년 연말 일부 상승은 숏커버링에 의한 결과라고 주장했음. 또한 수급상황은 납 대비 완만한 상황이라고 강조했음.

○ 미국의 맨하탄 지방법원 판사인 Katherine Forrest는 글렌코어, 골드만삭스 그리고 JP Morgan에 대한 아연 가격조작 의혹에 대해 기각 판결을 내렸음. 아연 구매자들은 위의 회사들이 공급을 제한하여 LME 창고로부터의 금속 인수에 대한 대기 기간을 인위적으로 길게 조작하였으며 이로 인하여 가격이 상승하였다고 주장하였음.

○ 아연 생산업체인 Nyrstar은 보유 광산에 대한 판매절차를 시작했음. 여러 업체로부터 해당 광산들에 대해 관심 있다는 의견을 전달 받았음.

○ Metal Bulletin의 기술적 분석에 따르면, $1,590선이 중요한 지지선이었는데 이 부분이 무 너지면서 단기적으로 리스크는 진행 중임. 다음의 지지선은 $1,460임. 반면 단기 저항선은

$1,800선에서 저항 받을 것으로 예상됨.

(15)

□ 시장동향/전망

○ 아연가격은 지난주 대비 7.6% 급락했음.

- 지난주에는 기술적으로 20주 MA선과 60주 MA 선을 하회하고 있음. 프리미엄은 전반적으 로 보합세를 나타냈음.

○ 현재 LME 재고는 지난주 대비 7,500톤 감소했음. 반면, 상해 창고는 6,735톤 증가했음. 따라서 LME와 상해 전체적으로는 재고가 소폭 감소세를 보였음.

○ 최근의 LME cancelled warrants는 지난주 대비 1.4%p 하락하며 약 11.4% 수준을 기록했음. 지금 이 바닥권이라고 판단됨.

○ 아연은 수요가 개선되고 있는 상황이지만, 4분기는 비성수기여서 수요가 약세일 것으로 전 망됨. 따라서 가격 약세가 전망됨.

○ LME 아연의 forward curve는 대체적으로 정상화 상태를 나타내고 있음.

< 거래소별 재고 추이> <Cancelled warrant ratio>

* 자료 : Reuters, 2013년 ~ 현재

<주요 기관별 가격전망치>

기 관 발표일 Q1 16 Q2 16 Q3 16 Q4 16

Prestige Economics LLC 12/31/15 1,650 1,700 1,750 1,750

DZ Bank AG Deutsche 12/23/15 1,500 1,450 1,550 1,650

Commerzbank AG 12/22/15 1,600 1,675 1,750 1,850

LBBW 12/21/15 1,810 2,040 2,090 2,130

Societe Generale SA 12/16/15 1,750 1,800 1,850 1,900

Westpac Banking Corp 12/08/15 1,551 1,490 1,456 1,484

Citigroup Inc 12/04/15 1,790 1,820 1,850 1,880

Itau Unibanco Holding SA 12/03/15 1,604 1,667 1,730 1,793

Toronto-Dominion Bank/Toronto 10/29/15 1,984 2,161 2,315 2,425

BNP Paribas SA 10/06/15 1,670 1,780 1,925 2,045

합 계 1,691 1,758 1,827 1,891

* 자료: Bloomberg, ‘15.12.31일 기준 최근 10개 기관자료, 단위 US$/t

(16)

5) 주석

□ 가격차트

□ 시장뉴스

○ Macquarie Research는 향후 1~2년 내에 주석가격이 회복되기 어렵다고 전망, 2016년 평 균 주석가격 전망치를 $14,250수준으로 하향조정.

- 수요 측면에서 ‘15년 연말까지 여타 비철금속에 비해 주석의 수요감소(YTD -3%)가 가장 두드러지며, 특히 전자제품의 소형화 추세가 주석수요를 더욱 악화시킴

- 공급 측면에서 현재의 가격수준으로 볼 때 약 20% 정도(여타 비철금속은 50%대 이상 수준) 업 체만이 손실구간에 있어 큰 폭의 감산이 쉽지 않아 보임. 때문에 다른 비철금속과 마찬 가지로 초과공급(*)도 우려된다고 설명.

* 공급측면에서 국제주석연구협회(ITRI)의 전망과 대조적임('16년도 1만톤 공급부족).

○ FCstone은 2016년도에도 시장상황 악화로 가격약세를 전망함. 하지만, 인도네시아의 원 광수출규제 정책이 올해 주석 가격의 지지요인으로 작용하여 톤당 $13,200~$17,800 (연 평 균 $15,000)수준에서 거래될 것으로 전망.

○ Metal Bulletin에 의하면, 주석 가격의 장기추세는 여전히 하락 모멘텀이 우세. 지속적인 시장상황 악화로 2016년 전망치를 $15,750으로 하향조정.

○ Asian Metal의 통계에 따르면, 중국의 12월 주석 ingot 생산은 12,500t 규모로 전월 11,800톤 대비 5.93% 증가. 중국내 주석가격이 12월 들어 소폭 회복하였고, 일부 업체는 연간 생산 수준을 맞추기 위해 생산을 증가시킨 것으로 풀이. 반면, 2016년 1월은 주석가 격 약세와 춘절연휴(2/7~13)를 앞두고 주문 감소를 고려해 주석 제련업체의 생산이 소폭 감소할 것으로 전망함. 이는 단기적으로 가격지지 요인이 될 수 있음.

(17)

<재고와 인출예정창고증권 추이> <현-선물 가격추이>

* 자료 : Reuters, 2013년 ~ 현재

□ 시장동향/전망

○ 지난주 LME 종가는 전주대비 4.45% 큰 폭 하락하며, $13,950official cash)으로 마감.

○ 수급은 타이트한 상황이지만, 작년 4Q 이후 재고가 점차 증가하고 있음.

- LME 재고는 6,295톤(전주대비 155톤 증가), C.W는 9.13%(전주대비 0.75%p 증가)

○ 단기적으로, 주석은 큰 뉴스가 부재한 가운데 현재의 약세장을 따라가는 양상을 보임. 하 지만 현재 주석은 과매도권이고, 연초 중국 생산이 소폭 감소할 수 있으므로 약보합 예상 - 단기 지지선은 $13,300, 상승할 경우에는 저항선이 $14,700선으로 예상(Toyota社 참고)

○ 장기적으로, 비철금속 가운데 수요 감소 우려가 큰 편이나, 타이트한 공급 측면이 우세하 다면 가격이 서서히 회복될 것으로 보임.

- 전자제품이 점차 소형화되는 구조적 문제로 인해 ‘16년에도 주석수요 감소가 예상됨. 특 히 최대 수요국인 중국을 중심으로 수요 회복이 빠르지 못한 상황임.

- 공급측면에서 인도네시아의 광석수출 제한 조치가 여전히 작용하고 있으며, 투자자금 부 족으로 인한 인도네시아 제련소 건설 지연이 주석 제품 수출을 당분간 크게 증가시키지 못할 것으로 예상.

<주요 기관별 가격전망치>

기 관 발표일 Q1 16 Q2 16 Q3 16 Q4 16

Prestige Economics LLC 12/31/15 15,250 15,500 15,750 16,000

Commerzbank AG 12/22/15 14,500 14,750 15,250 15,750

Societe Generale SA 12/16/15 16,000 16,500 16,250 18,000

Citigroup Inc 12/04/15 15,000 15,200 15,400 15,500

Itau Unibanco Holding SA 12/03/15 14,428 14,319 14,210 14,101

BNP Paribas SA 10/06/15 16,100 17,200 18,300 19,200

Oversea-Chinese Banking Corp Ltd 10/05/15 15,074 15,441 15,809 16,176

Capital Economics Ltd 09/11/15 18,000 18,500 19,000 20,000

Intesa Sanpaolo SpA 09/02/15 16,000 17,000 18,000 18,500

Standard Chartered Bank 09/01/15 14,000 14,500 15,500 16,000

합 계 15,435 15,891 16,347 16,923

* 자료: Bloomberg, ‘15.12.31일 기준 최근 10개 기관자료, 단위 US$/t

(18)

6) 니켈

□ 가격차트

□ 시장뉴스

○ Metal Bulletin에 따르면, ‘15년 말 LME니켈 재고 급등과 함께 중국 제조업 지표 악화 로 인해 당분간 가격 약세가 지속될 것으로 전망. 중국전략비축국(SRB)에서 니켈 구매소 식이 이어지고 있으나(올해 6월까지 30만톤 구매예정, SRB 공식 확인된 바는 없음) 공급 과잉 논란은 지속되고 있음.

○ 중국공상은행(ICBC)의 애널리스트 Leon Westgate는 최근 원자재 인덱스들이 포트폴리오 리밸런싱 중이라며 관련 원자재의 변동성이 확대될 것으로 예상. 1/8~1/14일까지 GSCI (Goldman Sachs Commodity Index), Bloomberg Commodity Index(BCOM)의 재조정 될 예정. 특히 BOCM의 경우 니켈의 비중 확대폭(2.119% → 2.359%)이 제일 큼에 따라, 니켈의 가격 지지요인이 될 것으로 보임.

○ 중국 스테일레스 스틸 위원회(CSSC; China Stainless steel)에 따르면, 2015년 중국내 스테인 레스 생산량이 정점을 찍었으며, 2016년에는 생산 기업들이 철수함에 따라 스테인레스 생 산량이 줄어들 것으로 전망. 이에 따라 니켈 소비가 다소 위축될 것으로 보임.

○ SMM Information & Techonology社에 따르면 중국의 Low-grade 니켈선철(NPI)가격이 약 1년 만에 반등. 지난 12월 한달 동안 니켈 함유량이 1.7%인 저등급 니켈선철은 4.4%

상승해 2015년 1월 이후 처음으로 반등하였는데, 이는 가격 폭락에 따른 생산 감축 때 문인 것으로 설명.

□ 시장동향/전망

○ 지난주 LME 종가는 전주대비 3% 하락하며, $8,405(official cash)으로 마감.

○ 니켈 시장전체의 재고는 현재 최고 수준임.

(19)

<거래소별 재고현황> <Cancelled warrant ratio>

* 자료 : Reuters, 2013년 ~ 현재

- LME 재고는 438,576톤(전주대비 2,766톤 감소) - SHFE 재고는 49,912톤(전주대비 252톤 감소)

- LME C.W는 지난주대비 3.84%p 증가하여 40.39%를 보임. 납 다음으로 C.W가 높은 상 황이나 실수요 증가보다는 차익기회 증가에 따른 warrant 증가로 판단됨.

○ 단기적으로, 금주 원자재 인덱스 포트폴리오 조정으로 인한 매수 유입이 가격을 지지할 것으로 예상되며 현재 과매도권에 진입함에 따라 저가매수가 있을 수 있음. 하지만, 높은 재고수준 및 수요부진, 최근 저유가, 위안화 약세 등은 니켈 가격에 부정적인 상황이며, 글 로벌 금융시장의 안정화되기 전까지는 반등은 어려우므로 추가 약세를 보일 것으로 전망 됨.

- 현재 단기 지지선은 $8,200선이며, 저항선은 $9,400선으로 예상됨(Toyota社 참고)

○ 중, 장기적으로, 확실한 수요회복 및 재고축소가 이루어지기 전에는 약세가 지속될 전망

<주요 기관별 가격전망치>

기 관 발표일 Q1 16 Q2 16 Q3 16 Q4 16

Prestige Economics LLC 12/31/15 9,200 9,750 10,200 11,250

DZ Bank AG Deutsche 12/23/15 9,250 9,000 9,250 9,750

Commerzbank AG 12/22/15 8,750 9,500 10,250 11,000

LBBW 12/21/15 11,100 13,500 14,000 15,000

Societe Generale SA 12/16/15 11,000 12,000 12,000 15,000

Westpac Banking Corp 12/08/15 9,014 8,609 8,449 8,726

Citigroup Inc 12/04/15 11,200 12,500 14,000 14,500

Itau Unibanco Holding SA 12/03/15 8,626 8,715 8,849 8,982

Toronto-Dominion Bank/Toronto 10/29/15 12,125 13,779 14,330 14,330

BNP Paribas SA 10/06/15 10,000 10,700 11,850 12,850

합 계 10,027 10,805 11,318 12,139

* 자료: Bloomberg, ‘15.12.31일 기준 최근 10개 기관자료, 단위 US$/t

(20)

<알루미늄> <구리>

<납> <아연>

<주석> <니켈>

<붙임 1> LME 품목별 Forward curve

* 자료 : Bloomberg, 품목별 1일, 1주, 1달 전의 선물 만기별 가격을 연결한 곡선, 최장 만기 2년물

(21)

1. 알루미늄

2. 구리

3. 납

4. 아연

<붙임 2> SHFE-LME 가격차이

* 자료 : Reuters, 2013년 ~ 현재, 증치세(17%) 반영 후 상해거래소 가격에서 런던금속거래소 가격 차감, 단위 US$/t

(22)

<알루미늄> <구리>

<납> <아연>

<주석> <니켈>

<붙임 3> 국제 실물 프리미엄 추이

* 자료: Bloomberg, 니켈은 LME full plate 규격 기준, 단위 US$/t

참조

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