Price Levels and the Exchange
생산량과 환율의 단기적 관계
제10강
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1. 환율결정이롞
2. 물가수준과 환율의 장기적관계.
3. PPP(purchasing power parity)
• Flow Model
- 국제수지와 환율 - 생산물시장
• Stock Model
- 통화예금수익률과 환율 - 자산시장
(통화주의접근법, 자산시장접근법)
외환시장
환율결정이론
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1. 단기: 총수요의 결정요읶 2. 생산물 시장의 단기 모형
3.자산 시장의 단기 모형
4.단기에서 생산물 시장과 자산 시장의 동시 균형
• 총수요는 국내와 외국의 개읶들과 기업들이 기꺼이 구매하고자 하는 한 국가의 재화와 서비스 양이다.
1. 소비 지출의 결정요읶: 가처분소득, 실질이자율, 부(자산)
2. 투자지출과 정부구매지출: 논의를 단순하게 하기 위해, 정부구매 G와 세금 T, 투자지출 I는 외생적으로 결정된다고 가정한다
3. 경상수지
• 경상수지의 결정요읶으로는 실질환율과 가처분 소득이 있다
1) 국내가처분소득이 높을수록 외국생산물에 대한 지출(수입)은 증가한다.
2) 외국읶들의 가처분 소득이 높을수록 수출이 증가한다.
3) 실질환율(real exchange rate) 은 국내 생산물 가격과 비교하여 상대적읶 외국 생산물 가격으로 정의되며 두 가격은 국내 통화로 측정된다-> EP*/p 4) 외국 생산물 가격이 국내 생산물 가격에 비하여 상대적으로 상승하면, 수
출이 증가하고, 수입은 감소한다.
총수요(Aggregate Demand)
• 총수요는 다음과 같이 나타낼 수 있다.
D = C ( Y – T ) + I + G + CA ( EP */ P , Y – T )
• 총수요는 더 간단하게 다음과 같이 나타낼 수 있다.
소비지출은 가처분소득의 함수이다
투자지출과 정부구매는 외생적으로 결정된다
경상수지는 실질환율과 가처분 소득의 함수이다
총수요를 결정하는 요인
D = D(EP*/P, Y – T, I, G)
• 경상수지는 수출재의 가치에서 수입재의 가치를 뺀 것으로 정의된다.
CA ≈ EX – IM.
– 실질환율 EP*/P 상승할 때 (실질젃하)…
1. 외국 생산물의 가격이 국내 생산물의 가격에 비하여 상대적으로 상승한다 (가격 효과).
2. 외국읶들이 구매하는 수출재의 물량은 증가한다. (물량효과) 3. 자국읶들이 구매하는 수입재의 물량은 감소한다. (물량효과)
• 수입재 물량과 수출재 물량이 크게 변화하지 않는다면, 실질환율이 변화할 때 가격 효과가 물량 효과보다 클 수 있다.
– 예를 들면, 정해진 생산량을 구매하기 위한 계약이 물량효과가 작게 만들 수 있 다. 그러나, 대부분의 국가들에서 1년 이후 또는 1년 이내에 물량효과가 가격효과 보다 크다는 증거가 있다.
• 실질젃하는 경상수지를 증가시킨다고 가정한다. 실질젃하가 발생할 때 물량효과가 가격효과보다 크다고 가정한다.
실질환율과 경상수지
Factors Determining the Current Account
Change Effect on Current Account, CA
실질환율(q) EP*/P 상승 실질환율(q) EP*/P 하락 가처분소득, Yd 상승 가처분소득, Yd 하락
CA 증가 CA 감소 CA 감소 CA 증가
경상수지를 결정하는 요인
- 가처분 소득의 증가 소비지출을 증가
경상수지를 감소
소비지출은 읷반적으로 외국 생산 물에 대한 지출보다 크기 때문에 가처분 소득의 증가는 총수요를 증 가시킨다.
세금 T가 주어져 있는 경우, 실질소 득 Y의 증가하면, 소비지출과 총수 요는 실질소득보다 더 적게 증가한 다.
총수요: 생산량(Y)으로 나타낸 함수식
• 국내 생산물 단위로 나타낸 생 산량
Y와 총수요
D가 읷치할 때 균형이 달성된다. (점1)
•
점2에서는 초과수용•
점3에서는 초과공급• Y = D (EP*/P, Y – T, I, G)
생산량
총수요는 실질환율, 가처분소득, 투자지출, 정부구매의 함수이다
생산물시장의 단기균형
총수요 = 생산량
생산물시장의 균형과 불균형
균형 불균형
불균형
• 환율은 생산물 시장의 단기 균형에 어떻게 영향을 미치 는가?
• 국내 물가수준 P와 외국 물가수준 P*가 고정되어 있을 때, 명목환율의 상승은 국내 생산물에 비해 외국 생산물을
더 비싸게 만든다(q = EP*/P).
->명목환율의 상승은 실질젃하를 발생시킨다.
• 따라서 명목환율의 상승(국내통화의 젃하)는 국내 생산물 에 대한 총수요를 증가시킨다.
• 생산물 시장의 단기 균형에서,..생산량은 총수요의 증가 에 대응하여 증가한다.
생산량과 환율의 관계
생산물시장의 단기균형: DD곡선
생산물 가격이 고정되어 있는 경우
국내통화의 절하가 생산량에 미치는 효과
(q = E2P*/P) (q = E1P*/P) 명목환율상승
DD곡선은 생산물 시장이 단 기 균형읷 때 생산량과 환율 의 조합점들을 나타낸 곡선 이다.
환율의 상승은 총수요와 생 산량을 증가시키기 때문에 DD곡선은 우상향한다.
DD곡선
• 환율의 변화는 DD곡선 상에서의 변화를 발생시키나 다른 변수들의 변화 는 DD곡선을 이동시킨다.
1. G의 변화 : 정부구매의 증가는 총수요를 증가시키고 ..생산물 시장의 단기 균형에서 생산량을 증가시킨다.
2. T의 변화 : T의 감소는 읷반적으로 소비지출과 경상수지를 감소시키나..젂 자가 후자보다 크기 때문에 총수요를 증가시킨다. ->생산물 시장에서 생 산량이 증가한다
3. I의 변화 : I의 증가는 총수요를 증가시키기 때문에…
4. P*에 대한 상대적읶 P의 변화: 외국 물가수준과 비교하여 상대적읶 국내 물가수준의 하락은 실질환율을 상승시킨다.->이에 따라 총수요가 증가하기 때문에 DD곡선은 오른쪽으로 이동한다.
5. 소비함수의 변화 : 더 많이 소비하고 더 적게 저축하고자 하는 성향은 총 수요를 증가시키기 때문에…->DD 곡선은 오른쪽으로 이동한다.
6. 외국재화와 국내재화 사이의 수요이동: 외국재화에 비해 상대적으로 국내 재화를 더 많이 소비하고자 성향은 …총수요를 증가시키기 때문에..->DD 곡선은 오른쪽으로 이동한다
DD 곡선의 이동
균형 1에서 균형 2에서 이동 - DD곡선 오른쪽으로 이동 - D곡선 (총수요) 상승 이동 환율은 고정되어 있을 때, 생산량은 y1에서 y2로 상승
정부구매수요변화와 DD곡선의 이동
1’
2’
• 외환시장과 통화시장의 동시 균형에 의해 자산시장의 단기 균형이 달성된 다.
1. 외환시장의 균형조건.
– 이자율 평형조건이 달성될 때 외환시장의 균형이 달성된다.
R = R* + (Ee – E)/E 2. 통화시장의 균형조건
– 실질통화자산의 공급량과 실질통화자산의 수요량이 읷칠할 때 통화시 장의 균형이 달성된다.
Ms/P = L(R, Y)
– 생산량(실질소득 Y)의 증가는 실질통화자산에 대한 수요를 증가시킨 다.
자산시장의 단기 균형: AA곡선
자산시장의 단기균형 생산량과 환율
AA곡선은 외환시장과 통화시장을 동시에 균 형 시키는 생산량과 환 율의 조합점을 나타낸 곡선이다.
AA곡선은 우하향한다.
AA 곡선
• 생산량(실질소득, Y)이 증가할 때,..
– 실질통화자산에 대한 수요가 증가한다.
(->실질통화자산 수요곡선의 이동) – 국내 이자율은 상승한다.
– 국내통화가 젃상된다.
• E의 하락은 국내통화의 젃상을 의미한다.
• 생산량(실질소득, Y)가 감소할 때, 국내통화는 젃하된다 (E는 상승한다).
자산시장의 단기 균형: AA곡선
1. Ms의 변화: 국내통화 공급의 증가는 단기적으로 이자율을 하락시키고..
국내통화를 젃하시킨다.->따라서 AA곡선은 위로 (오른쪽으로) 이동한다.
2. P의 변화: 국내 물가수준 P의 상승은 실질통화자산의 공급량을 감소시킨 다.. ->이에 따라 이자율은 상승하고 국내통화는 젃상한다. ->AA곡선은 아래로 (왼쪽으로 )이동한다.
3. 실질통화자산에 대한 수요의 변화: 만읷 자국읶들이 실질통화자산을 더 적 게 보유하고 비통화자산을 더 많이 보유하고자 한다면, 비통화자산의 이자 율이 하락할 것이다…->이에 따라 국내통화는 젃하된다..->AA 곡선은 위로 (오른쪽으로) 이동한다.
4. R*의 변화: 외국이자율의 상승은 외국통화예금을 더 매력적으로 만든다. ->
국내통화는 젃하된다.. ->AA곡선은 위로(오른쪽으로) 이동한다.
5. Ee의 변화: 만읷 시장참여자들이 국내통화가 미래에 젃하할 것이라고 예상
하면, 외국통화예금을 더 매력적으로 만든다. ->국내통화는 젃하된다..
->AA곡선은 위로 (오른쪽으로) 이동한다.
AA 곡선의 이동
• 개방경제의 단기균형에서…
1. 생산물 시장의 균형: 총수요=총생산량.
2. 외환시장의 균형: 이자율 평형조건 성립 3. 통화시장의 균형:
실질통화자산의 공급량=실질통화자산의 수요량 개방경제의 단기 균형은 DD곡선과 AA곡선의 교차점 에서 달성된다.
생산물 시장은 DD곡선상에서 균형이다.
자산시장(외환시장과 통화시장)은 AA곡선상에서
개방경제의 단기 균형:
DD곡선과 AA곡선의 결합
개방경제의 단기 균형:
DD곡선과 AA곡선의 교차점
균형
경제가 어떻게 단기 균형에 도달하는가?
불균형
불균형
균형
정리하기
1. 총수요는 가처분소득과 실질환율에 영향 을 받는다.
2. DD곡선은 총수요량=총생산량 성립하는 생산물 시장의 단기균형을 나타내는 생산
량과 환율의 조합점들을 나타낸다.
3. AA 곡선은 외환시장과 통화시장의 동시 균형을 나타내는 생산량과 환율의 조합점
들을 나타낸다.
4. DD-AA 모형에서, 국내통화의 젃하는 경 상수지와 총수요를 증가시킨다고 가정한다.
Summary
Determinants of Aggregate Demand in an Open Economy
Determinants of Consumption Demand Determinants of the Current Account How Real Exchange Rate Changes Affect
the Current Account
How Disposable Income Changes Affect the Current Account
The Equation of Aggregate Demand
The Real Exchange Rate and Aggregate Demand
Real Income and Aggregate Demand
Summary
How Output Is Determined in the Short Run Output Market Equilibrium in the Short Run:
The DD Schedule
Output, the Exchange Rate, and Output Market Equilibrium
Deriving the DD Schedule
Factors That Shift the DD Schedule Asset Market Equilibrium in the Short Run:
The AA Schedule
Output, the Exchange Rate, and Asset Market Equilibrium
Deriving the AA Schedule
Factors That Shift the AA Schedule
