본 연구는 한국거래소(KRX)의 유가증권시장과 코스닥시장에서 2008년 1월부 터 2012년 12월까지 투자주체별 순매수금액과 거래금액 그리고 거래량이 주가수 익률과 변동성에 어떤 영향을 미치는지를 분석하고자 한다. 본 연구는 기존의 연 구와 차별성을 갖기 위해 각 투자주체별 순매수금액과 거래금액 그리고 거래량 을 일별, 주별, 월별로 세분화하여 주가수익률과 변동성에 미치는 영향을 살펴보 고자 한다.
그리고 한국거래소의 유가증권시장과 코스닥시장에서 2008년 1월부터 2012년 12월까지 지속적으로 거래되고 있는 종목 중에서 투자주체별 순매수종목 상위 10개 종목을 선정하여, 투자주체별 선호종목의 재무정보가 주가수익률과 변동성 그리고 투자성과에 어떤 영향을 미치는지를 분석하고자 한다.
송영출(1999)은 기업규모(SIZE)와 B/M(Book-to-market : 장부가치 대 시장가 치)의 두 가지 변수에 의한 분석에서 B/M이 주식수익률에 영향을 미친다는 사 실을 발견하였고 감형규(1999)는 B/M, E/P, C/P, S/P 등 4가지 변수들을 기준으 로 가치투자전략의 성과를 입증하였으며, 김성표․윤영섭(1999)도 4가지 가치변 수 분류에 의한 포트폴리오 수익률에서 가치 프리미엄이 존재함을 입증하였다.
또한 김규영․김영빈(1998)은 한국주식시장 기대수익률의 결정요인으로서 기업 규모와 B/M 변수는 유의한 반면, 베타는 기대수익률 변동에 대하여 유의하지 못 한 결과를 제시하여 위험의 척도로서 베타의 유용성에 의문을 제기하였다.
고광수․김근수(2004)는 외국인투자자들은 ROE가 높고 B/M비율이 낮은 주식
을 선호하고 개인투자자들은 이와 반대의 종목을 선호한다는 결과를 제시하였다.
그리고 조진웅(2009)은 외국인투자자들은 ROE가 크고 B/M비율과 매매회전율이 낮은 종목을 선호한다는 결과를 제시하였다.
이와 같이 기존의 연구에서는 B/M, ROA, ROE 변수를 이용하여 연구가 많이 진행되어 왔으나 현재 증권시장 참여자들은 이러한 지표뿐만 아니라 ROA, EPS, BPS, PER, 유보율 등을 활용하고 있다. 이러한 재무정보를 활용하는 이유는 누 구나 자료접근이 용이하고 쉽게 정보를 획득할 수 있으며 수익률에 유용한 자료 라고 생각하기 때문이다.
따라서 본 연구에서는 지금까지 진행되어 왔던 투자주체별 거래행태가 주가수 익률과 변동성에 미치는 영향뿐만 아니라 투자주체별 순매수금액, 거래금액, 거 래량을 일별, 주별, 월별로 세분화하여 분석하고자 한다. 그리고 주식시장 참여자 들이 많이 이용하고 있지만 아직까지 연구가 부족한 기업의 특성인 총자산 영업 이익률(Return on assets : ROA), 자기자본이익률(Return on share : ROE), 주 당순이익(Earning per share : EPS), 주당순자산(Book-value per share : BPS), 기업규모(SIZE) 등의 재무정보를 활용하여 추가적인 분석을 하고자 한다.
본 연구는 주식시장의 상황과 기업특성변수를 좀 더 상세히 분석함으로써 주 식시장에 참여하는 투자자들에게 시사점을 제공할 수 있을 것으로 판단된다.
제2절 연구방법 및 구성
본 연구를 위한 표본자료는 2008년 1월부터 2012년 12월까지 1,248일 동안의 주가지수와 투자주체별 거래금액, 거래량 그리고 순매수금액은 한국거래소와 한 국은행의 자료를 이용하였다. 그리고 투자주체별 순매수종목은 자료의 분석기간 동안 유가증권시장과 코스닥시장에서 지속적으로 거래되고 있는 종목 중에서 각 투자주체별 순매수종목 상위 10개 종목을 한국은행 경제통계시스템과 KIS-VALUE에서 수집하였다.
본 연구는 이들 자료들을 이용하여 투자주체별 선호종목의 분석에 앞서 순매
수금액, 거래금액, 거래량을 이용하여 일별, 주별 그리고 월별로 세분화하여 각 투자주체별 수익률과 변동성을 분석하여 기존의 연구와 어떤 차이점이 있는지를 살펴보고, 투자주체별 선호종목을 분석하였다. 그러므로 각 투자주체의 순매수종 목(선호종목)의 재무정보 중에서 ROA, ROE, EPS, BPS, SIZE 등의 자료를 활용 하여 투자주체별 주가수익률과 투자수익률과의 관련성을 분석하였다.
본 연구는 다음과 같이 구성되었다. 제2장에서는 투자주체별 거래행태에 관한 기존의 연구결과를 살펴보고, 제3장에서는 본 연구의 분석모형과 분석에 사용될 자료 및 변수의 정의, 그리고 기초통계량을 설명한다. 그리고 제4장에서는 분석 자료의 특성을 살펴보고, 각 투자주체별 거래행태가 주식수익률과 변동성에 미치 는 영향을 분석한다. 마지막으로 제5장에서는 본 연구의 내용을 요약하고 결론을 제시한다.
제2장 이론적 배경 및 선행연구
투자주체별 거래행태가 주식시장에 미치는 영향에 관한 연구는 오랫동안 수많 은 연구자들에 의해 진행되어 왔으며 지금도 이에 대한 연구가 계속되고 있다.
지금까지 대부분의 연구는 우리나라 주식시장에서 외국인의 거래행태가 주가수 익률 및 변동성에 미치는 영향에 대해서 이루어져 왔으며 개인․기관투자자들의 매매행태와 관련된 연구들도 최근 많이 진행되고 있는 실정이다.