ۜԖĺܿ ܶ֬ێ Ãۧ ڱϓॣϹL@۽܄ kospiɜ QLSPPभې͉ࣤď ܆֫॥ щ ۘɳN@Л Ђ६ ҆٘ʒ ٝࠔێ ێ܆ɜ ֫ۧۉ ࠻ՈԷ֢Ã ʿشÃď ۘɳN@Ä ۜԖێ Ãݘ Ţʅ րۏΰĜ کॼL@࣍ۜۜۉ کॼրڏʭθ Ê؎० ˽L@ĹǷ ÃĊٱ ۧŢ ۜԖڒڏŢĞˡ ۉ ܶ֬ҿܿڼ ،ݗʭ ǳڼ णێشԷ ֫ۧ ԟ֪مʭ Ҡĸॣď ܶ֬ҿܿڼ ܛʏ ঠʅ ʿشإ ० ïں΂ ࣽɶˀɳN

(1)

q@e@\ڈئ^

Style Investing & Stock Screening

ᶀ ݖǩ६ ٍι WPPभېࣤمԷ ٤εŢ ֫۝॥ kospiÃ QLPPPभېࣤθ ȍش َԓԟ ߲ ďࠛې QLRPPभېࣤŮݖ ʭɸॳɳN@Лؿێ ֫ۧڽ ǖش٧ς ëŮ_@ٍͣÃݖ ïˡێ ԟ֪ڽ ێǔ ڈېں΂ ݖ۽ʿݖϊ ७ֱ۽ې ֯ߘɜ ۜԖ֫ۧۉ ݚ۽ ѽটH֫ۧࣃ३ Ĝ ࣍ۜۜۉ ѽটIٱ ŕঐÃÿں΂ۉ প҇ێɳN@ڐπɜ ݖǩ६ QQڝۉ ҆ďԷٱ ٧ ६ Vڝۉ भͧمԷ ۜԖ֫ۧۉ ŕঐڽ ԽϿॣϻԷ ܶ֬O߀ŇOҜʷԖ SÕۉ ʅह۽ې

ۜԖĺܿ ܶ֬ێ Ãۧ ڱϓॣϹL@۽܄ kospiɜ QLSPPभې͉ࣤď ܆֫॥ щ ۘɳN@Л Ђ६ ҆٘ʒ ٝࠔێ ێ܆ɜ ֫ۧۉ ࠻ՈԷ֢Ã ʿشÃď ۘɳN@Ä ۜԖێ Ãݘ Ţʅ րۏΰĜ کॼL@࣍ۜۜۉ کॼրڏʭθ Ê؎० ˽L@ĹǷ ÃĊٱ ۧŢ ۜԖڒڏŢĞˡ ۉ ܶ֬ҿܿڼ ،ݗʭ ǳڼ णێشԷ ֫ۧ ԟ֪مʭ Ҡĸॣď ܶ֬ҿܿڼ ܛʏ ঠʅ ʿشإ ० ïں΂ ࣽɶˀɳN

ᶀ RPPPȞ ێশ ۜԖ֫ۧمԷ ۑشǩ ږݗەێᴖÄ ۜԖÃÿۉ ܆ۜπ ޿Ţᴗ͉ϻ ܶ֬

֫ۧ ǷҜৗιڼᴖÕѾ ܶ֬Ãÿۉ ܆ۜπ ޿Ţᴗ΂ ڈئˀɳN@֫ۧمԷ ۼनÃˀ ܞ Ѓ ࢕ԢĜ भࣤरπ٤ ĸՄڽ ďо६҉ ͉࣍ۜۜϻ फ़ۜÃ RPPQȞ QQڝم ۝Մ॥ \

՜ъ॥ ࣍ۜۜˡڽ ک॥ ܿۧŢ ࣍ۜڱϓܞЃ^ڽ Ţص० ïێϹL@ᴖ@M

H֢࢐ۑ ࣍ۜ۾͟Iᴗڽ ࣍ۜ۾͟ۉ ʭĸ΂ ԓڏॣçǦ ď͵६ ҉ ۽ێ ۘڽ ïێ ɳN@ʱێࡋ ҆ϻ ҿ঱ڴمԷ ঱ڴ΂ ֫ۧۉ ݚ۽ ѽটÃ ݘॴʿď ۘʒ RPPPȞ ێশ Ҝࢥ ঊ۩Ůݖۉ ŢÅێإύ΂ @ێ Ãۧ ڱڏॣö ԓڏˁ ր ۘـʒ ۽ Ţ٘ɳN

ᶀ ێѨ ҆ďԷɜ RPPPȞ ێশ ॥Ĺ֫ۧمԷۉ @م Ğ॥ ߭܄π΂L@ݖǩ TUȞÅۉ ֫ۧڽ ̝ ɳη Ğ܁مԷ Ҋ ր ۘɜ ֫Äˡڽ ܆Ě० ïێɳN@SSÕ ֢࢐

ۑѾ ࣍ۜՄĜ ҞԸăĜ ڐπÃ ԓڏॣď ۘɜ পōҞԸڽ ێڏ॥ ۼनÃܞЃ Ի܄

Ђঐۉ ڐրՄێ شɚ ܄ʭ ۖݕʿـɳď ԩÄˀɳN@ɶւϗր۾͟L@M@۾͟L ҞکÅ րۏΰۉ ۑĞՄL@کॼڽ ď͵॥ ՄĜनÃ ˦ Ђ˟ नÃіѭمԷ পōҞԸڽ ێڏ॥ ֢࢐ۑݖहˡێ ԟکŇم ͝ࢁʿـɳN

ᶀᴖs@ᴗڼ ࣥѾ॥ ŗ Лؿێ ،ɩ͉L@֫ۧۉ ĸܖٱ ৗιڽ ࣺ؍ॣď ŗ ৗ ι ؎مԷ ڱϓ॥ Շࢥٱ ֢࢐ۑL@ܞЃڽ ࣽѾ६Ƿď ۽ۿ॥ ࢐ێцڽ भ޶ॣď ۽ۿ

॥ ؝Ցڽ ࠇॣɜʝ फ़ڈ॥L@࣍ۜ۾͟ۉ Ţ҉ ʭĸ͉ď ० ր ۘɳN@؛ں΂ʭ ڐπɜ RUÕ ܶڈ ֢࢐ۑݖहم ʅ६ \q@g^م ʮυˀ ƞݖθ ϊˡش ݖ՝۽

ں΂ ؽʝێࣤ० ĊফێɳN s@q@a@@ȧřড

ᶕI

SRWVMVRRV

`N

q@a@@حڼ܄

ᶕI@SRWVMVRSY

`N

Quantitative Guide October 2005

Research Center

࣍ۜ۾͟Ҝ

ẐN@q@e@N@N@N@N@N@N@N@N@N@N@N@N@N@N@N@N@N@N@N@N@N@N@N@N@N@N@N@N@N@N@N@N@N@N@NQ

⍥ s@i@F@s@s

ẑN@s@i@F@s@s@N@N@N@N@NRY

⍥ s@i@N@N@N@N@N@N@N@N@N@N@N@N@N@N@N@N@N@N@N@N@N@N@N@N@N@N@N@N@N@N@N@NSP

⍥ s@s@N@N@N@N@N@N@N@N@N@N@N@N@N@N@N@N@N@N@N@N@N@N@N@N@N@N@N@N@N@NVQ

ẒN@m@w@N@N@N@N@N@N@N@N@N@N@N@N@N@N@N@N@N@N@N@N@N@N@N@N@N@N@N@N@N@NVW

ܶ

ܶڈ Ѓ޵

2005. 10. 13

એ ҉ ۜΕɜ ďÖۉ ݕŇ࣍ۜθ ʵŢ کॣٍ ۝Մˀ ʁԓۉ ۼ۝Р΂Է Ђ˟ ۼ۝Ňڼ ʁԓمö ۘںϹL@ʁԓۉ ʷۉ ؾێ ش̈ ঐ࢚΂˟ ҇܆L@јभL@۾եL@ѽঐ० ր ؾ

(2)

Quant Essay

(3)

s@q@a@@

ȧ ȧřড

Лؿێ ֫ۧڽ ǖش ٧πǦ_

QN@s@@t@Z@

߲ř ֫ۧ ԟ֪Ĝ RPPPȞʅ ܶÃ ѽʷۉ ҉ݚ

ȩ۱ۉ ٍݖÃ ɳ՜ ۘݖϊL@é۾॥ ԟ֬ڽ Ãݘ ֫ۧ ޺ٍ͉ۜϻ ܶ֬֫ۧۉ ٝࠔ ҠÃɣՄ H@IĜ ঱ڴՄH@Iڽ ԟʁ ҜҞ ې܄० ïێɳN@ŗ͕Է ÏՆۧڽ ۾ ϓॣɜ ࣍ۜ۾͟ÃHIǦ ࣥ܄ܞЃڽ ϗր ߻ߑॣɜ ؜Ȋπ֢ࣤɜ ܶۧۉ ύмمᴘɳ ϊ Ҝ܄۽ې ڈېڼ ᴎNᴙێ͉ɜ ɶԷθ ɸ، ࣈ΂θ ঠ҆६ ˆŢ ψͷێɳN@Ђˆˡ óں΂ ˝

ͣǷɜ ÏͶ॥ ܶۧĜɜ ɸπL@֫ۧۉ ঱ڴՄĜ Ҡঠ֯Մم ʅ॥ Ĉڀٱ ˆ͵ږڽ Ðď ۘɜ ïێɳN@ېÅێ Ãݘ ॷքॣŢ ێθ ʝ ؾɜ ݖ֬Ĝ ݖ঑م ҿ߻ش ҆ϻ ێïڼ ݖŘ৩ ܄ԟ۽

ێŢʭ ॣɳN

ش̈ ۉмمԷ ՜ک ݕŇ࣍ۜۉ ۾ОÃˡHओ˝ϗɩۼL@࣍ۜ۾͟ÃL@؜Ȋπ֢ࣤIڼ āď६ ҆ ێɜ ֫ۧۉ Ӂ࣪Hҿ঱ڴՄIڽ ޿، ŗïڽ ֭ۜۉ ࣍ۜم ێڏॣçǦL@ɳη ࣍ۜۜˡمö ؑ

͵ܶɜ ʝԷ ŗ ܘ۩ۉмθ Ðɜ ԓ͍ˡێɳN@ŗͣǦ ŗͣ॥ ۾ОÃ͉ ०ݖ͉ʭ ֫Åۉ ࠔϻ H@IمԷ˟ রɶϻҞԸH@@IمԷ˟ ֫ۧۉ ҿ঱ڴՄڽ Êݖ ० ր ۘɜL@ʏĸǦ شɚ ܄ʭۉ ঠ֭ڽ Ãݖď ŗïڽ भ޶ॣٍ ࣍ۜրۏڽ Řʅট० ր ۘɜ Ţপɜ ŗπ ϋݖ ؐɳɜ ï ̝॥ ю،ˡۑ ïێɳN@؜Ȋπ֢ࣤۉ ۖۧمԷ ҆ϻ شݺɳ ॥Ѩ ٤ɜ ֫ۧۉ ŗ ă܄۽ Ţপθ мπ भ޶ॣݖ ЊॳçǦL@भ޶ॣďʭ ֫ۧمԷ ۽Ř۽ں΂ ۾

ࣺॣݖ Њॳɳϻ ݘ॥ ،֔ږں΂ Ǯݖ ؐڽ ր ؾɳN

RPPPȞ ێশۉ ֫ۧں΂ ॥܄॥ɳϻ फ़ۜمöɜ ˆ Ѩۉ ŗͣ॥ ،֔ږێ ۘɳN@ŗ ܿ ॣǦɜ

ۜԖ֫ۧۉ ۩णڽ ܛʏ ÏͶॣö ܶۧॣݖ Њ॥ ïێɳN@RPPTȞ QQڝۉ ҆ďԷ QIٱ RPPU Ȟ Vڝۉ ҆ďԷ RIمԷ ڐπɜ ܶ֬֫ۧڽᴖᴗێ ،ɩ͉ᴖᴗۉ ࠔϻمԷ щ͉

Ҋ ïڽL@ŗπď ʮυˀ ÕѾ֫ۧێ ،ɩ͉ ߀Ň֫ۧL@ҜʷԖ֫ۧĜ ࣃ३ˀ ۜԖ֫ۧ ՝مԷ ԟʅ۽ې Ãÿŕঐۉ Ğ܁مԷ नÃ० ïڽ ܆؎ॣďL@SÃݖ ۜԖ֫ۧ ĺH௾IمԷ ܶ֬֫ۧێ Ãۧ Ǧڼ м͕θ Ãݖď ۘɳď ܶۧॳـɳN

ݖǩ६ ٍι ێশۉ ܶÃ ԟ֪ڼ ŗͣ॥ ڐπۉ ֫Äێ ܄ʁॳڿڽ ٍܸ҆ɳN@ĈŢপ҇Ĝ ç

֫Ĉ܆ ݖहم ʅ॥ ۉĸֱمʭ ҠĸॣďL@ڱÃ ԟ֪ ˦ ăࡔ কۉ۽ێݖ ؐڼ ʅǷڀ ٍéم ʭ ļॣݖ ؐďL@ܶ֬֫ۧڼ ԟ֪Ĝ܄مԷ ںͭ Ǧ࢐ǦŢ ψͷې ۝ڼ ܖ܄ڽ çࠛϹ َԓԟ

߲ďࠛθ Ãѿö ʱࣺॣ٘ɳN@ٍ۾৩ мֱݻڼ Ʌں΂ ֫ۧ ԟ֪ڽ щ͉҆ď ۘɜ ԓ͍ˡʭ

ۘݖϊ ،ێͣɩ࠽ॣöʭ ݖրÃ ٧͉Çր΃L@щƷش ύॣϻ ܶ֬֫ۧۉ ߻Ã۽ې ԟ֪भࢱ Ւێ ܁޵ ՜ݘˁր΃ ǧĞ۽ې ۾ϓں΂ ʱ،Էɜ ԓ͍ˡڼ ٤৩͵ ɝشÃď ۘɳN

Лؿێ ֫ۧڽ ǖش٧ς ëŮ_@ۼŝπL@ڱʷՄL@Ţؽۉ Ȱڼ roeٱ ێۏۉ ݚ ॶԟL@۽υ֬ओ

˝ᴎL@ٍͣÃݖ ïˡێ ԟ֪ڽ ێǔ ڈېں΂ ݖ۽ˀɳN@ŗͣǦ ϋڼ Ĉڐ ŗïˡڼ ԟ֪ێ ֯ ঊˀ শ Ã܎ɳ ҧێɜ ێڱۑ ˽Ã ϋɳN@ԓ֯ ܶÃÃ WPPभېࣤ ʅم ϥРͣ ۘʒ RPPTȞ

ٍιێǦ َԓԟ ߲ďࠛې QLRPPभېࣤم ʭɸ॥ ݖŝێǦL@ŝπL@Ĉ܆ՄۧL@ডڴ ŗπď Ţؽ ێۏH۾ϓIڼ ࢁö ɸ͉ݘ ïێ ؾɳN@ɸ͉ݘ ïێ ۘɳϻ ٤৩͵ ڱÃÃ ࢁö ٤η ïېʝ ، Лʭ ێïڽ ܶÃ ԟ֪ۉ ڈېں΂ ԽϿॣݖɜ ؐڽ ïێɳN

QI@ȧřডL@ᴘa@aZ@॥Ĺ ܶ֬֫ۧڼ ϗͶ۽ېÃ_ᴙL@\q@g^L@॥Ĺ࣍ۜݕŇ HRPPTN@QQNQVIN RI@ȧřডL@ᴘ֫ۧکॼॕπмؼĜ ۽܄ kospiᴙL@\॥Ĺ࣍ۜݕŇ πԷࠛ भͧZ@π֢ࢁ ڈېڽ ܖ܄॥ rMr@ۣ۩Ͷ ҞԸ

^L@Ċ͢ ҞԸ RL@p@Q@HRPPUNVNRRIN

s@i@F@s@s

(4)

ɸ͉ݘ ïڼ ϗࢁ΂Oψێࢁ΂ ֯РѽրÃ ،ɩɳN@ۜԖ֫ۧڽ щ͉҆ɜ ࣍ۜۜˡۉ ֫ÄĜ ԓ ďߘĊٱ ॴʷێ щǍ ïێɳN@ŗπď ŗïڼ ۜԖ֫ۧێ ҞπمԷ ࣃ३ں΂L@ۜԖۉ ԟʅÃÿ ߘĊÃ ҠŕঐمԷ ŕঐں΂ ٩þÃď ۘڿڽ эٙॣɜ ïێ͉ď ڐπɜ ६Ը॥ɳN@ۼŝπۉ ࠂÿێ ߀Ň֫ۧم Ãۧ ϧۼ эٙʿď ɳڿڼ ҜʷԖ֫ۧL@ŗπď ێ܆ɜ ܶ֬֫ۧم ŗ ٙ ॶͶڽ ҉ÿ۽ں΂ ॴԓॣď ۘɜ ïێɳN@࣍ۜۜˡڼ ٝ۾҆ɳ ী؆ ʏ ࣃ३ˀ Ğ܁مԷ ێ ˡ ۜԖۉ ࣍ۜϗͶڽ ԟʅ۽ں΂ नÃॣď ۘɳN@Ҟπˀ ֫ۧمԷ ঊ֯۽ں΂ɜ ऩŢʿـʒ ď۾۽ې ۜԖјҞЂʠێ ێ܆إ ҿ΂՜ ܆ʅ΂ ۝ʷॣɜ ֫ʅÃ ˀ ïێɳN

RPPTȞ QQڝ ҆ďԷمԷ ۜԖѾ ŢʅրۏΰĜ ۜԖјҞ۾͟م ʅ॥ Ţ҉۽ې ێ֜θ ܆Ţ॥

ʝ ێشL@RPPUȞ Vڝۉ भͧمԷ ڐπɜ ࣃ३ˀ ֫ۧۉ Ğ܁مԷ XEۉ ܶ֬֫ۧ کॼॕπм ؼڽ Ã܄ॣď Ţؽۉ ێۏ߻܄Ĝ м͕ Մۧڽ Ê؎० ˽L@SɶĊ ddmHјʁ०ېЂঐIں΂ न Ã॥ ۽܄ kospiɜ ئ QLSPPभې͉ࣤď ܶۧ॥ щ ۘɳN@ŗ˽ɜ ɳ՜ ЛЂ६ ҆ێŢŮݖ ॳ ʒ ŗ րࠛÃ ێ܆ɜ ֫ۧۉ ࠻ՈԷ֢Ã ʿشÃď ۘɳN

Hŗτ QIڼ ݖǩ६ QQڝم ܆Ţॳʒ ۜԖјҞ۾͟ ێ֜θ ئÅ ঠۧॣٍ ҜʷԖ֫ۧڽ भ२

॥ ۽܄ ۜԖјҞҿܿم Ğ॥ ŗ͕ॕθ ٍ҆ܶď ۘɳN@߲۽টم फ़ڈ॥ Ã܄ڼ Hह QIڽ ԓڏ

ॣ٘ɳN@Р΄ ܶͶ࣍ۜۜԖم ˳η ࣍ۜۜۉ کॼপज़Ċր Ҝٍɜ ئÅڼ ۜۉ۽ێϹ SIL@ۜ

ԖѾ ŢʅրۏΰĜ हܸण޵L@ԟĞĞĊم ʅ॥ Ã܄م ʷۉॣݖ ؐڽ րʭ ۘɳN@ŗͣǦ ێ ۝ ؽڼ ۜԖјҞم ʅ॥ ڐπۉ ۉԓă܄ێ ش̈ і֬ں΂ ێΛش܎إ ॣɜÃم ʅ॥ Ţ҉۽ێ ďʭ Åɶ॥ ॣǦۉ Ãێ˝͉ېڽ ٍܸ҆ɳN

ۜԖјҞ۾͟ ֫дͭێՑ

SI@ŗͬɳď ،ܶ صݖ֢ͣڒ Ã܄ێ͉ď ० րɜ ؾɳN@мĹ֫ۧمԷ Ĉॼ۽ں΂ ێ րࠛɜ RT@͉ď ؑ͵܎ ۘɳN

ၗጪፘጉસ༮

๊౥ໄ ᅮ૵

ფཚ

ۜΕ[@॥Ĺ࣍ۜݕŇ πԷࠛ҉Ҝ {

{ŗτ Q}@࣍ۜۜۉ کॼপज़Ċրم ˳η ۽܄ ۜԖјҞ ҿܿ

(5)

\ह Q^@۽܄ ۜԖјҞ ֫дͭێՑڽ ک॥ Ã܄

ۜԖѾ ŢʅրۏΰĜ کॼ

ܶ֬ QRE SPE

߀Ň UE TE

ҜʷԖ VE XE

ր

րۏΰ ԟĞĞĊ

ܶ֬M߀Ň ܶ֬MҜʷԖ ߀ŇMҜʷԖ

ԟĞĞĊ PNS PNR PNQ

Ţ

Ţʅրۏΰ हܸण޵

࣍ۜۜۉ ܶͶ࣍ۜۜԖĜ کॼপज़Ċր

ڼॴٝŝL@cma UNP

߀ŇঐրۏݕŇ TNU

߀Ňݗ܂࣍ۜ TNP

গ३ঐրۏݕŇ SNU

۽υ֬ओ˝Hܶ֬ঐI SNP

ܶ֬ঐրۏݕŇH؎܄LјʁঐI RNU

ܶ֬ঐրۏݕŇHՄۧঐI RNP

ܶ֬ݗ܂࣍ۜHܿۧŢI QNU

ܶ֬ݗ܂࣍ۜHɶ࢐I QNP

Ѓ

Ѓह २րH঱ڏ ŘʅটI m@u@]@M@HịORI

Ồ

R

]@ḄỌ M@HịORI@ḄẲ

Z@भࣤरπ٤ۉ Ţʅրۏΰ ịZ@کॼপज़Ċր

Ồ

RZ@भࣤरπ٤ۉ ҞԖ

Z@ۜԖणۖҿڴHJQI ỌZ@ۜԖѾ ŢʅրۏΰHJQI ẲZ@ҞԖĚҞԖॴ͸HJI

܆

܆ئܖé

⏋P Ẳᵓ Q

߲ۼրۏΰHYUE@֭ΎĸÅIZ@MRPE

ܶ

ܶͶ࣍ۜۜԖ کॼপज़Ċր

ܶZ@ۜԖۉ Ţʅրۏΰڼ ܄ŔҞभ Ã܄

ۜΕZ@॥Ĺ࣍ۜݕŇ πԷࠛ҉Ҝ

ۜԖјҞۉ Ğ܁مԷ Ҋ ˽ ڐπɜ ĹǷÃĊۉ ۜԖҿܿمԷ ߀ŇĜ ҜʷԖۉ ҿܿێ ݖǦࠛ

ö Ȱڼ րܸێ ،ɫÃ ࣽɶॣď ۘɳN@ۜԖO՜˞ ҞکѾ ۜΕθ Ãݖď ۘݖ ؐ،Է ܄ঠ॥ ʝ ێࢥθ ܆֫० րɜ ؾݖϊL@،ψʭ ڐπǦ͉مԷ ࢛ܶڽ ҆ڱॣď ۘɜ ܿکŇ Ċࠚۉ ۜԖ ĸՄڼ ҜʷԖ ҿܿێ Ĝܿ० ïں΂ ݜ۝ˀɳN@ҜʷԖɽ҆ʅ߾ڽ Ê؎ॣϻ ÃĊ ʅ޵ʅܖह ԟ ԟʁ॥ حۉ ҜʷԖHڱঐۜԖIم Нٍ ւŝڸۜԖHŝڸۜԖMʅ߾Iڼ ψێȆ֢θ Ǧ࢐Ƿ ď ۘɜ ÃĊÃ ʅҜҞۑ ïێɳN@эϻم ۜԖ҆ڱ ԟکĊࠚڼ ŝڸۜԖܿ ߀ŇێǦ ٝŝڽ

ܶ֬م ҿ६ ী؆ ϋێ Ãݖď ۘڽ ïں΂ ߻܄ॣď ۘɳN@

Ĝ՜॥ ܶ֬ҿܿڼ ÃĊم Ĺ॥ʿݖ ؐɜɳN@ʱێࡋ ҆ϻ RPPPȞ ێশۉ ֫ۧمԷ ِŢŝL@҆

ॼ ˦ ʅह۽ې ۧŢ ۜԖڒڏŢĞمö Ãۧ ܿڈॳʒ ۉԓă܄ڼ ۜԖјҞۉ ܖ܄ێـɳN@۽

شʭ ڐπۉ ā६΂ɜ ݖրÃ QLPPPभېࣤم ʭɸॣŢ ۾م ܶ֬ۉ ҿܿڽ RPE@րܸŮݖH߲

՜॥ QPE@րܸŮݖI@ɝ͵ ȱؘشإ ॳɳN@

ࣥѾĊ܄ێ भ२ʿش ۘŤ ॣݖϊ ڀĹ҆ॼԓˡۉ ڒڏۜԖمԷ ܶ֬ҿܿڼ SPEθ ȍɜɳN ŗͣǦ ĹǷ ҆ॼԓ ڒڏۜԖمԷ ܶ֬ҿܿڼ UVEم ҠĜॣɳN@öɳÃ ҿܿ ঠʅÃ ێΛش ڐπǦ͉ ÃĊٱ

ۧŢ ۜԖڒڏŢĞۉ

ܶ֬ҿܿڼ ݖǦࠛö ǳڼ ण

(6)

ܓشإ ० ݖǩ TUȞÅ ܶ֬ҿܿڼ RPPPȞ ύم ҿ६ ٤৩͵ STE@भېࣤ Ê՜ॣ٘ď ߀ Ňۉ ҿܿڼ ࢁö ݕÃॣ٘ɳN@ێ ŢÅ ِŢŝڼ ܶ֬ҿܿڽ ɝͼݖϊ ۾ߘ ڒڏۜԖمԷ ޵ ݖॣɜ ҿܿڼ ٍ۾৩ WXEHĹоِŝ ŢܸIم ϥРͣ ۘɳN

\ह R^@ڱͨĜ мĹۉ ҆ॼۜԖ ĸՄҿ HɶکZ@EI

ҜʷԖ YNP XNP VNU UNS UNP

ۜপԓ ࣍ۜ RNU RNW SNS SNV SNX

ܶ ֬ RSNT RUNS RWNV SRNQ SWNQ

ڱͨ ߀ Ň SVNR SWNS TPNP SYNP SUNP

ʅ ߾ RRNV RQNS QWNS QTNQ QRNQ

ঊŝĜ ɶŢۜԖ RNQ QNW QNU QNU QNP

Ţ ࢐ TNQ SNW SNX TNT UNY

ҜʷԖ RNU RNS QNX QNR QNP

ܶ ֬ QQNV QSNY QYNU RVNQ SPNP

мĹ ߀ Ň VRNY VTNT VQNV UUNY USNP

ʅ ߾ QUNV QRNW QPNX YNR XNY

ঊŝĜ ɶŢۜԖ TNV TNS SNU SNY SNS

Ţ ࢐ RNX RNT RNY SNW SNX

ĸ

ĸ Ҟ QYYR QYYT QYYV QYYX RPPP

ܶZ@ࣥѾĊ܄ भ२

ۜΕZ@s@rHŝڸÊʮڜ ۜΕمԷ ۩ېڏI

!

ଐሾ

ጸଋ૊తଐႊໄ

ళᆬ

༮ၽᄃ૵ጚီଐሾ ᅮ૵

ფཚ

๊౥ໄ

{ŗτ R}@ĹǷ ՟६҆ॼԓ ڒڏۜԖ ĸՄҿ

ଐሾጸଋ૊తଐႊໄ

ళᆬ

༮ၽᄃ૵ጚီଐሾ ᅮ૵

ფཚ

๊౥ໄ {ŗτ S}@ĹǷ ԩϿ҆ॼԓ ڒڏۜԖ ĸՄҿ

(7)

Лؿێ ܶ֬ҿܿ ঠʅθ ܶۼॣö ॳʒ ëŮ_@॥ψ˨΂ ύॣŢɜ شͺɳN@ݖǩ RPٍȞÅ ԟʅ

۽ں΂ ǦӒʒ ܶ֬֫ۧۉ ՄĜٱ ΅ͣࡔ֢ࢥٱʭ Òؘʒ YPȞʅ শэRPPPȞʅ ߦэۉ Ҝ

ࠡHჳᩐIێ ԓ͍ˡڽ Ĝʭ॥ کॼপज़H@@I΂ ʱ،Էö ॣɜ ʝ ۑܖॳں π͉ɜ ߻܄مɜ ʅҜҞ ʷۉ० ïێɳN@܄ঠॣݘ ؐݖϊ ڒڏŢĞۉ ߲ď ۉԓă܄ۜم ʅ॥

҆ێɜO҆ێݖ ؐɜ नÃ҆ԟߘĊÃ ʏʏڑ π֢ࢁθ ̆؎ݖ ؐʭ΃ ڱʭ॥ ࠔϻʭ ۘـڽ ï ێɳN@ŗͣǦ Лؿ҆ɳʭ ܶ֬֫ۧۉ м͕م ʅ॥ Ï॥ Ҡ֭ێ Ãۧ ࢃ ڈېێـڽ ç͉ď ڐ πɜ ԩÄ॥ɳN

࣍ۜۜˡمö ۜԖјҞ۾͟ڽ ԽϿॣď ܆؎० ˽ Ãۧ ǯ˞֫࢈Ţ ش͵ڠʒ ïڼ ۜԖHࣥ৩

ܶ֬Iۉ ŢʅրۏΰێـɳN@ܶ֬ҿܿڽ ɝπɜʝ Ãۧ পۉ۽ې ԓ͍ˡێ ǷՆڐɜ řçɜ َ ԓ۽ րۏΰێɳN@QYXPȞʅمԷ RPPPȞم ێεɜ ʷ؎L@ҜʷԖ֫ۧێ Ï॥ ॣі Ĉݗں΂

ᴖҠआᴗۉ ۾Խڽ ϊˡďL@߀Ň֫ۧێ ܄Ҝۉ ՟֯ ҆۾Ůݖ ю،ÃϹ ؎۾ॣďʭ ট͵॥ րۏ ΰ΂ YPȞʅۉ ΂ ۜπϗŨ॥ ʝ ҿ६L@ܶ֬֫ۧڼ QPPPभېࣤ ێԟمԷ SPPभېࣤ

،͕΂ րݗॣ͊ڽ ĈॼॣŢʭ ॣϹ UPPQPPPभېࣤۉ ъ֢Ňڽ ѮشǦݖ ЊॳɳN

ŗͥʝ Ĝçۉ րۏΰڼ ܄ύ м͕ۉ Ţʅրۏΰ΂ пڽϊ॥ řçÃ ʿɜ ïۑŮ_@мĹ֫ۧم Է ێ ȩ۱ڼ YPȞʅم ێм ܄πʿـɳN@Ĝçۉ َԓ۽ րۏΰڽ м͕ۉ Ţʅրۏΰ΂ ডࠛ

ॣɜ ïڼ ॥ψ˨΂ ȉՈ֢ϹL@Ţʅրۏΰڼ َԓ۽ րۏΰ҆ɳɜ ঊ۩ ֫ۧĜ Ţؽۉ ܄҆΂

Ҝࢥ ddmHјʁ०ېЂঐIم ۉ६ ݗ܂۽ں΂ ʭ߾ॣɜ ïێ ێ΄۽ں΂Ǧ Ĉॼ۽ں΂ ʏ ࢐ ʁॣɳɜ ïێ ۑэ۽ں΂ ю،ˡٍݖď ۘɳ TIN@Hŗτ TIɜ мĹ֫ۧمԷ Ĝç QPȞÅ րۏ ΰێ м͕ QPȞÅ րۏΰڽ عψǦ ԽϿ६ ܹ ր ۘɜÃθ ٍܸ҆ɳN@ŗτمԷ Ҋ ր ۘ˥ێ ŗ ԽϿͶڼ çۉ ܆΂م ÃŵɳN

Ţʅրۏΰۉ пڽϊ॥

řçɜ_

TI@fL@eN@F@fL@kN@Hj@RPPPIL@ᴘt@e@pᴙL@w@pL@t@u@@c@g

s@@b@[@cL@bN@HQYYYIL@e@r@pN a%`

:%

ܶZ@QYRWRPPRȞ ʝێࢥHјʁրۏΰ भ२I

ۜΕZ@d@ʝێࢥθ ޺ď΂ ॣٍ ॥Ĺ࣍ۜݕŇ πԷࠛ҉Ҝ ۝Մ {

{ŗτ T}@мĹ ܶ֬֫ۧمԷ м͕ ŢʅրۏΰHQPyIم ʅ॥ ĜçրۏΰHQPyIۉ ԽϿͶHQYRWRPPRI

(8)

ŗͣǦ ĹǷ֫ۧمԷ Ĝçۉ খʮ॥ ĈॼĜ ۞ٙ ՝مԷ ֭ȠĜʭ Òڼ ٳď॥ णॶڽ ঐՄ॥

ԓ͍ˡمö ۜԖÃÿۉ ҉ݚÃࠛθ ˳ݖď Ãÿŕঐۉ Ğ܁مԷ ۜԖјҞڽ ܂ř६إ ॥ɳɜ ȩπɜ Ěॷ॥ ϰ،πÃ ʿـɳN@π֢ࢁĞπۉ ĳĜԷˡڼ کॼHIڼ পज़६إ ॣɜ ïێ

،ɩ͉ Ğπʿشإ ॣɜ ïێ͉ď ÃεࠝɳN@ŗͣǦ ݖǩ րȞÅ ĹǷ ۧŢ ۜԖڒڏŢĞˡم ö کॼڼᴖĞπᴗۉ ʅԟێ ،ɩ͉ ٤΂ݖᴖপज़ᴗۉ ʅԟێـʒ ïߏͧ ҆ېɳN@

شݵ˟ ݖǩ ۑȞ ԓێم ߀Ň࣍ۜۜˡێ ŝπ ԟ֪ں΂ ړԟڽ ݞď ۘɜ ʷ؎ ܶ֬֫ۧڼ UPE@ێԟ ԟ֪ॣٍ ܶ֬ ҿܿڽ ɝ͵ȱݖ ؐڼ ŢĞˡڼ ԟʁ॥ Ţপҿڏڽ ݖҠॣö ʿـ ɳN@XPȞʅ শэ ܶ֬֫ۧ ңم ďЛˀ ܶ֬࣍ۜۜˡێ YPȞʅ ۾эمʭ Òڼ ۾ϓڽ ڱݖ२ ں΂׉ ăĜ۽ں΂ ߦ͉॥ րۏΰڽ Ţ΃ॳʒ َԓÃ RPPPȞʅ ۾э ߀Ň࣍ۜۜˡمö ۩ঊ ʿď ۘɜ ïێɳN

ԓ͍ˡڼ ٍ۾৩ ߲řۉ ֫ۧ ԟ֪ڽᴖڱʷՄᴗL@ᴖրŞᴗL@ᴖMᴗں΂ ԽϿ॥ɳN@ࣨς ύڼ

،ɩݖϊ ŗïڼ Ʌم ҆ێɜ ঊԟۑ ӿL@ŗ řۼمɜ ߀Ň࣍ۜۜˡڽ ৭ąö ॣɜ ۼŝπۉ ݖ՝Ĝ ҜʷԖ֫ۧ Ţʅրۏΰ ॣ͊ێ Ã܎٦ @ێ ۜπॣď ۘɳN@ڐπɜ ֫

ۧۉ हϻم ˝ͣǦɜ ԓéĜ ږݗەێ ،ɩ͉ ŗ шم П৫ ݘ܄॥ ʷېˡڽL@֫ۧڽ ږݗێ ɜ इࢥˡĜ ĸܖθ Ԙढ ҆،إ ॥ɳN@Ʌم ҆ێɜ ӇԖۉ ۑÄϊڽ ҆ݖ ύď րϻ ،͕ ۣŤ PNYQWۉ ֯ߘθ ࣺ؍६إ ॥ɳ UIN@ۜԖ֫ۧمԷ ۑشǦď ۘɜ ݖÄ ѽʷڼ ǝێ ،ɩ͉ ֫۝

ۑ ӿێϹL@ݖǩ QPٍȞÅ ֫ۧۉ ƞݖθ ۉмॳʒ QLPPPभېࣤɜ ێ܆ɜ ֫ۧۉ щɴێ ˁ ïێɳN

हϻێ ،ɫ ĸܖۉ ѽটθ Êݖ६إ ० ęڼ ۜԖ֫ۧϊێ ،ɩɳN@RPPPȞ ێশ ۜԖ֫ۧم Է ۑشǩ ږݗەێᴖÄ ۜԖÃÿۉ ܆ۜπ ޿Ţᴗ͉ϻ ܶ֬֫ۧ ǷҜৗιڼᴖÕѾ ܶ֬Ãÿۉ

܆ۜπ ޿Ţᴗ΂ ڈئˀɳN@RPPPȞ ێশ Ãۧ ŭڼ ॣ͊ڽ Ĉॼ॥ Շࢥɜ ࣃ֭ԖؽێďL@֫ۧ

҆ɳ ী؆ Ȱڼ րܸمԷ ०ݕ ç͕ʿʒ itŢؽˡۉ @ڼ ێ۾مɜ çˡ̆ ҆ ݖʭ ؘؐʒ Mit@Ţؽۉ مʭ мࠛݖ Њ॥ɳN@࣍ۜۜˡڼ ێ܆ ֯՝ ؾɜ ێιم ঊখʿش ܶ֬ڽ ԓݖɜ ؐɜɳN@Ţؽۉ ۧмӉ м͕م ʅ६ ّѽڽ ࢼॣɜ irɽʁۜǦ ؜Ȋ π֢ࣤمö ŗˡڼ ڈߗ॥ɳN@ᴘs@@@Aᴙ

֫ۧمԷ ۼनÃˀ ܞЃ ࢕ԢĜ भࣤरπ٤ ĸՄڽ ďо६҉ ͉࣍ۜۜϻ फ़ۜÃ RPPQȞ QQ ڝم ۝Մ॥ \՜ъ॥ ࣍ۜۜθ ک॥ ܿۧŢ ࣍ۜڱϓܞЃ^ڽ Ţص० ïێɳN@\՜ъ॥ ࣍ۜ

ۜᴎ^Ã Ƿëـʒ Ѓहɜᴖओʏϲࢨم Ţэ॥ ۽܄ ܶÃ ĸॣŢᴗٱ ŗͥ Ğ܁مԷ щ͉҉ᴖۼ नÃˀ ܶ֬ ďεŢᴗم ɳι ،ɩɳN@ŗπď ŗ Ƿڏڼ ێѨ ҆ďԷمԷ ɳΛďۜ ॣɜᴖ

H֢࢐ۑ ࣍ۜ۾͟IᴗĜ р܂॥ ĞĊÃ ۘɳN@Ţ҉۽ې іѭ΄ڼ ۾ࣃ۽ې ֢࢐ۑ ࣍ۜ

۾͟ۉ Ѐ Õ ݖहθ ă३॥ᴖۼनÃˀ ܶ֬ ޿ŢᴗێŢ ˽ОێɳN

ʱێࡋ ҆ϻ ҿ঱ڴمԷ ঱ڴ΂ ֫ۧۉ ݚ۽ ѽটÃ ݘॴʿď ۘʒ RPPPȞ ێশҜࢥ ঊ۩Ů ݖۉ ŢÅێإύ΂ @ێ Ãۧ ڱڏॣö ԓڏˁ ր ۘـʒ ۽Ţ٘ɳN@RPPQȞم ߕ Ѩݮ ҆ďԷθ ǷďԷʭ @م Ğ॥ ܶۉθ ܛʏ Ïॣö ডŢ֫࢈ݖ Њ॥ ïێ फ़

ۜÃ Ãݘ ˆ Ѩݮ ،֔ږێɳN

֫ۧԟ֪ۉ ֯ߘɜ a@r

RPPPȞʅ ܶ֬֫ۧ ǷҜѽট θ ܶʭ॥ ̝ ॣǦۉ ֯ߘZ@

s@i

UI@عڿۉ рʭɜ PNYQWOL@ւր॥ Рۉ рʭɜ QO΂ ،ε࢈мʝ֢ ڜπم ˳͉ ܿͶĜ ҜͶێ ۑࠛॣɜ ݖ܁ڼ عڿ ۉ YQNWEÃ Рم ۣŦ ˽ɳN@ŗͣǦ щɿРۉ рʭɜ ւր॥ Рۉ рʭ҆ɳ ئÅ ȰŢ ˽Оم ؼрॣö ύॣϻ щɳ ՝م

ۣŤ عڿۉ ҿܿڼ ێ҆ɳ ئÅ ۝ɳN

(9)

RN@s@iZ@o

QYUPȞʅٱ VPȞʅم ψࡔҿࠓHmIٱ ԪॕHsI@˦م ۉ६ я۾ˀ ঱ڴ۽֫ۧ

ێ΄ڼ ێڏ Ãɣ॥ Ђ˟ ܄҆Ã ێм ܶÃم эٙʿش ۘŢ ˽Оم ش̈ ࣥ܄ ܞЃم ʅ॥ ࣍

ۜ΂ ֫ۧրۏΰ ێԟڽ ٧π͵ɜ ֫ʭɜ Лۉмॣɳď ܶۧ॥ɳN@঱ڴ۽֫ۧێ΄م ˳εϻ

ܶ֬ۉ րۏΰڼ ɶݖ ŗ ܶ֬ێ Ãݘ کॼۉ २ր΂L@کॼێ ݕÃ०ր΃ րۏΰڼ ݕÃॣݖ ϊ ŗïڼ ŗ ܶ֬ێ Ãݘ ߻Ã۽ې کॼڽ ҆ԟॣɜ ïۑ ӿL@کॼڽ Ê؎ॣϻ ߦĜրۏ H@Iڼ яԩ० ր ؾɳN

ŗͣǦ QYWPȞʅٱ XPȞʅθ çࠛϻԷ ঱ڴ۽֫ۧÃԽێ Ĝِ ՄυॣɜÃم ʅ॥ ϋڼ ِĸ Ã ݘॴʿـďL@ᴖ՜ঐܶᴗǦᴖۼperܶᴗٱ Òڼ ش̈ ࣥ܄ŗΠڼ ঱ڴ۽֫ۧÃԽ΂ ԽϿʿݖ

ؐɜ ߦĜրۏڽ ݖ՝۽ں΂ ٧πď ۘɳɜ ِĸăĜˡHIێ ҆ďʿـɳN@

H֢࢐ۑ ࣍ۜ۾͟Iڼ ۑ܄॥ ҞέŢܸم ˳͉ ҿ֩॥ ࣥՄڽ ݖɫ ܞЃˡڽ ŗΠট ६Է ۽ۿ॥ ܞЃĺH@Iم ࣍ۜॣɜ ۾͟ں΂L@ۧŢÅم ëߠ ֫ۧրۏΰ HIڽ ԟপॣɜ ࣥ܄ ֢࢐ۑHIڽ ޿،Ƿɜ ïێإύ΂ @ۉ ७ֱێ͉ď ० ր ۘɳN@

ܶ֬֫ۧم ԟۧʿش ۘɜ ܞЃˡڽ ۑ܄॥ ŗΠں΂ ĸҞॣɜ іѭڼ ࢁö ç֫۽ ܂řĜ м

֫۽ ܂řں΂ Ǧɇ ր ۘɜʝ ҆ࣃ @@і֬Ĝ @@і֬ێ͉ďʭ ҠπڒɳN@

@і֬م ۉ॥ ĸҞڼ ç֫Ĉ܆ডĈم ʅ॥ ҞԸں΂Ҝࢥ ߾яॣٍ ŗïێ ÕѾ Ţؽم ش̆॥ ٙॶڽ мࠟ ïېÃم Ğֱڽ Ðɜʝ ҿ६L@@@і֬م ۉ॥ ĸҞڼ ÕѾŢؽۉ ʝێࢥ ҞԸں΂Ҝࢥ ֫۝६Է भࣤरπ٤θ ĸՄ॥ɳN@ᴖĈŢоÊঐ ܶ֬ᴗڼ @@і֬

م ۉ॥ ĸҞL@ᴖۼper@ܶ֬ᴗڼ @@@і֬م ۉ॥ ĸҞۉ ܡڼ ԓ;ێɳN

Ãۧ Ȋπ ێڏʿɜ @@і֬ ֫ۧĸҞڼ ԖؽѾ ҞέېʝL@ۑэ۽ں΂ ç֫Ĉ܆ѽրۉ ѽটÃ ʷۑ॥ ؽܞۉ Ţؽمöɜ ҿ֩॥ ٙॶڽ мࠛŢ ˽ОێɳN@Hह SIڼ ՆĊ֫ۧمԷ Ã

ۧ Ȋπ ԓڏʿɜ gicsHg@i@c@sIم ۉ॥ ԖؽҞέɳN@эϻم

@@і֬ ֫ۧĸҞڼ Ţؽۉ ŔЂL@ÃࠛL@ՄۧՄ ˦ڽ Ţܸں΂ Ţؽڽ Ҟέॣɜ ïں΂

ʅह۽ې ĸҞ ݖहɜ Hह TIم ܄πʿش ۘɳN@Ȍڼ ۉмمԷ ֢࢐ۑ ࣍ۜ۾͟ڼ @

і֬م ۉ॥ ܞЃĺ ࣍ۜ۾͟Ůݖ भğॣݖϊL@ۑэ۽ں΂ɜ @@і֬م ۉ॥ भࣤर π٤ ࣍ۜ۾͟ڽ ݖࠤॣɜ ïں΂ ʏ ۜܶ ԓڏˀɳN@

ۧŢÅم ëߠ ֫ۧրۏΰڽ ԟপॣɜ ࣥ܄ ֢࢐ۑڽ

޿،Ƿɜ ïێ

s@iۉ ७ֱ

t@@ٱ b@@

\ह S^@t@@m@s@@sM@gics

e e@sL@o@F@g

m cL@mL@p@p

i c@gL@c@sL@t

c@d aL@c@eL@tL@mL@r

c@s fL@dL@t

h@c h@c@eL@bL@p

f bL@d@fL@iL@r@e

i@t sL@it@cL@t@h

t@s u

s

s i

ۜΕZ@msci@@sFp

(10)

\ह T^@b@@m@s

v perHeOpIL@pbrHbOpIL@dOpL@evOebitda

g ϗ߾؝ݕÃڴL@ێۏݕÃڴL@ۜԖݕÃڴ

q roeL@roicL@ٙؽێۏΰL@ւێۏΰ

r ѱ࢐L@Ҝ߀ҿڴ

m ێۏЂϲࢪL@ܶÃЂϲࢪ

o ŢؽŔЂL@јʁՄॶ ˦

c

c ՆҜݖह

֢࢐ۑݖह ܿ Ãۧ ٤͕ʿď ঊ۩Ůݖʭ Ãۧ ϋێ ێڏʿɜ ïڼ ՄۧܶH@Iٱ ÃࠛܶH@Iۉ ĸҞێɳN@Ãࠛܶ ࣍ۜۉ ڜܖɜ QYSPȞʅ ѳۜо ŗͭێؼں΂Ůݖ ç֥ͣ ٧͉Ç ր ۘď Մۧܶ ࣍ۜۉ ÕȠʭ QYSPȞʅ ύم ێм ˦ۧॳݖϊL@мĹۉ ܶڈ

@Էҿ֢ পԓˡێ Ţؽۉ ܶÃࣥՄڽ Մۧܶٱ Ãࠛܶ΂ ĸҞॣď ߘĊ۽ې @ θ ܆֫ॣŢ ֫۝॥ ïڼ QYWPȞʅ শэ ҜࢥɳN@f@rڼ QYWWȞҜࢥ r@QPPP Ţؽڽ ʅԟں΂L@sFpObarraɜ QYWYȞҜࢥ sFp@UPP@Ţؽڽ ʅԟں΂ Մۧܶٱ Ãࠛܶۉ

@θ яहॣŢ ֫۝ॳɳN@

ߦŢم Մۧܶٱ Ãࠛܶθ ĸҞॣɜ ݖह΂ɜ pbrێ ɶۑŢܸں΂ ܶ΂ ԓڏʿـںǦ ܁޵

perL@јʁրۏΰL@ێۏՄۧΰ ˦ں΂ ঠʅʿش ÎďL@ՄۧܶOÃࠛܶۉ ĸҞʭ ߦŢمɜ ј࢐

۽ې ێҞѭ ҞέÃ ԓڏʿـںǦ পԢݖʅH@Iθ ܁޵ ې܄ॣɜ ވں΂ ѽটÃ ێΛ شܓɳN

ٝθ ˡش sFpObarraɜ ٍ۾৩ ÕѾŢؽۉ @@ٱ @θ ĊԖ॥ শ ԟʅ

۽ې ܁րθ ҿĳॣٍ Ä Ţؽڽ ՄۧܶOÃࠛܶ ܿۉ ॣǦ΂ Ҟέॣɜ ێҞѭ۽ іѭ΄ڽ ď րॣď ۘݖϊL@msci@ɜ RPPSȞ UڝҜࢥ Ţؽۉ @ٱ @θ ʮυˀ ߐʭ

΂ Ҟπॣٍ R޵ڜ ߐʭم ۉ॥ TҞϻ ֢࢐ۑ ҞέHւրՄۧOւրÃࠛOՄۧFÃࠛOՄ

ۧF@ÃࠛIθ ߀࢛ॣď ۘɳN@f@rڼ bOpٱ ۧŢێۏ Մۧΰ ˦ ߦŢۉ ܶڈ ֢

࢐ۑݖहٱ Oۉ ֢࢐ۑҞέɜ ŗʅ΂ ڱݖॣď ۘݖϊL@ÕѾŢؽۉ ֢࢐ۑҞέم ɜ QYYUȞҜࢥ ঠΰ۽ Ãܿࠛ Ҝٍіѭڽ ঢڏॣď ۘɳN

g@ @ N@ v

@

\ह U^@sFpObarraL@russelL@msciۉ s@i@ҿĳ^VI

Uy@eps@g z@M@ч @ێڏॣٍ vOg@ĸҞ

sFpObarra bOpL@cfOpL@sOpL@dOp Uy@sps@ ॥ ܞЃڼ э˝֫ ॥ ֢࢐ۑ΂ ҞέʿϹ ʷ֫م vL@gم ՝० ր ؾڿ gUy@@gH]roeJڱ҆ڴI

bOpٱ lt@gθ ێڏॣٍ ÕѾŢؽۉ @@HcvsI@ĊԖ

russel bOp ibes@lt@g cvs@܁րم ˳͉ TҞک΂ ǦɅ শL@ԟॣ॥ QOTҞکθ vOg΂ ĸҞ

Ãڒʝ َٙم کࠛ॥ UPE@Ţؽڼ vOgঠΰڽ ĸ॥শ ঠΰࠛ ϊࢅ ֢࢐ۑݖրم эٙ

֯܆΂ɜ ܖ܄Ĝ܄ڽ çߠ WPEۉ ܶ֬ڼ ւր֢࢐ۑ΂L@SPE@܄ʭÃ ঠΰࠛϊࢅ эٙ˂

lt@@eps@g zM@ێڏॣٍ vOg@ĸҞN@

st@@eps@g vLgÃ э˝֫ ј࢐۽ێݖɜ ؐڿN@ʷ֫م ՝० րʭL@شɚ ވʭ ،ɬ րʭ ۘڿ msci bOpL@@@eOpL@dOp c@@gH]roeJڱ҆ڴI

lt@@eps@g lt@@sps@g c

c v@@ g@@ ࣥݟ

ۜΕZ@Äԓ ۜΕ ޺ďॣٍ ॥Ĺ࣍ۜݕŇ πԷࠛ҉Ҝ ۝Մ

VI@ʅҜҞۉ i@db@ؽߘˡێ perL@pbr҆ɳɜ َրې bOpL@eOpθ ܶ΂ ԓڏॣɜʝL@ێͬö ॣϻ Ţؽۉ ێۏێ ψێȆ

֢çǦ ֱݖشɜ ۜ҉߭ĊÃ ψێȆ֢ې Ĉڐمʭ ێˡ Ţؽڽ ԥॗم भ२֫ࡋ ۑĞˀ ۝ؽڽ ० ր ۘɳN

(11)

ێѨ ҆ďԷمԷ ڐπÃ ҞԸ० ֢࢐ۑݖहɜ Ђˆ SSÕɳH\ह V^@޺ܖIN@ϧۼ v@֢࢐ۑ ݖह΂ɜ јʁրۏΰL@perL@pbrL@eOpHperۉ َրIL@evOebitL@evOebitdaL@evOicL@pegم ʅ॥ ÄÄۉ @ݖहٱ @ݖह Ђˆ QTÕ ݖहÃ ҞԸʅԟم भ२ʿـɳH

evOicɜ ێڏ Ãɣ॥ ʝێࢥ Ҝܗں΂L@@pegڼ ҞԸÃࠛÃ Ѿ΂ ؾش ÄÄ ҞԸʅԟم Է ܆ڀʿـɳIN@g@֢࢐ۑݖह΂ɜ epsL@ebitL@ebitdaL@ϗ߾؝م ʅ॥ ݕÃڴ ˦ TÕ ݖहÃ ҞԸʅԟم भ२ʿـɳN@q@֢࢐ۑݖह΂ɜ ٙؽێۏΰL@roeL@roaH]ebitOicI Ã ҞԸʅԟێϹL@m@֢࢐ۑݖहɜ eps@Ĝ ܶÃ ڽ ҞԸʅԟ م भ२֫ࡑɳN

ҞԸʅԟ ֢࢐ۑݖह

\ह V^@ҞԸʅԟ ֢࢐ۑݖह

\v@s^

tdy ۾Ȟʭ dpsOܶÃ

tep ۾Ȟʭ ւێۏO֫Ã߭؝ perۉ َր

tevOebit H֫Ã߭؝K۾Ȟʭ ޵ۖŝIO۾Ȟʭ ebit ebitɜ ٙؽێۏ ԓڏ

tevOebitda H֫Ã߭؝K۾Ȟʭ ޵ۖŝIO۾Ȟʭ ebitda ebitda]ebitKÊÃԟÄҿ

tevOic H֫Ã߭؝K۾Ȟʭ ޵ۖŝIO۾Ȟʭ ic ic]ۜ҉߭ĊK޵ۖŝ

tpbr ֫Ã߭؝O۾Ȟʭ ۜ҉߭Ċ

tper ֫Ã߭؝O۾Ȟʭ ւێۏ

fdy QRm@f@dpsOܶÃ

fep QRm@f@epsOܶÃ

fevOebit H֫Ã߭؝K۾Ȟʭ ޵ۖŝIOQRm@f@ebit fevOebitda H֫Ã߭؝K۾Ȟʭ ޵ۖŝIOQRm@f@ebitda

fpbr ܶÃOQRm@f@bps

fper ܶÃOQRm@f@eps QRm@f@epsɜ fyQĜ fyR@ŢÅ Ãܿ

peg eps@HRȞ ٝԟcagrIOt@per ڿր О܆΂ ۑэ pegۉ َրθ ێڏ

\

\g@s^

grebit HHfyROfyPI^QORMQIJQPP grebitda HHfyROfyPI^QORMQIJQPP greps HHfyROfyPI^QORMQIJQPP grsales HHfyROfyPI^QORMQIJQPP

\

\q@s^

opm QRm@f@opm QRm@f@opmڼ fyQĜ fyR@ŢÅÃܿL@opm]@opOs

roa QRm@f@roa QRm@f@roaɜ fyQĜ fyR@ŢÅÃܿL@roa]@ebitOicL@icɜ @@ێڏ

roe QRm@f@roe QRm@f@roeɜ fyQĜ fyR@ŢÅÃܿL@roe]@epsObps@@ւێۏOۜ҉߭Ċ

\

\m@s^

meps QÕڝ ۾ ʅҿ ܶÃ ԟ֪ΰ

mprice QÕڝ ۾ ʅҿ QRm@f@eps@ݕÃڴ

\

\q@s^

qpereg tper@F@eps@HRȞ ٝԟIZ@TԓҞϻ ĸҞ ێڏ ۼ per@F@ď eps@

qpbrroe tpbr@F@QRm@f@roeZ@TԓҞϻ ĸҞ ێڏ ۼ pbr@F@ď roe qevOebitebitg tevOebit@F@ebit@Z@TԓҞϻ ĸҞ ێڏ ۼ ecOebit@F@ď ebit@

qevOicroa tevOic@F@QRm@f@roaZ@TԓҞϻ ĸҞ ێڏ ۼ evOic@F@ď roa qc کۉ TÕݖह ܖé Ђˆ ϊܗ

\

\r@s^

rpereg tper@F@eps@HRȞ ٝԟIZ@পōҞԸ ێڏ ϗͶʭ ԟک UҞک ߻߾

rpbrroe tpbr@F@QRm@f@roeZ@পōҞԸ ێڏ ϗͶʭ ԟک UҞک ߻߾

revOebitebitg tevOebit@F@ebit@Z@পōҞԸ ێڏ ϗͶʭ ԟک UҞک ߻߾

revOicroa tevOic@F@QRm@f@roaZ@পōҞԸ ێڏ ϗͶʭ ԟک UҞک ߻߾

rc کۉ TÕݖहٱ tdy@ݖह љҞک͝࢏ ३Ԗॣٍ ԟک RPE@Ի࢛

s

s d c

(12)

ŗͣǦ ڐπɜ ێͣ॥ @@@ݖह ێڀم ێˡ ݖहˡێ ۽ۿॣö ِăˀ ă३ݖ हH@@Iʭ ڱڏ॥ ҞԸăĜθ ܆Ě६ ܹ ïں΂ ԩÄ॥ɳN@щ΂ ܶ֬ۉ Ã ÿڽ Ǧ࢐Ƿɜ @ݖहٱ ܶ֬ۉ ओʏϲࢨڽ Ǧ࢐Ƿɜ րۏՄĜ ՄۧՄۉ ă३ێɳN@ێ ٱ Òڼ ă३ݖहHqFgarpZ@q@@g@@@r@pIɜ ۽ۿ॥ ۼनÃܞ Ѓ Ի܄ ݖह΂Է ێ΄۽ں΂ɜ ঊŝৗι०ېЂঐم ۉ६ ˖юࠡʿϹL@˒ۉ ՄĜҞԸمԷ ؑ ր ۘ˥ێ Ĉॼ۽ں΂ʭ হδ॥ րۏΰڽ ֫ঊॣ٘ɳN@ԓ͍ˡڼ ÃǙᴖÃࠛܶᴗٱᴖۼनÃˀ

ܶ֬ᴗڽ গڏ६Է ԓڏॣɜʝL@ۑэ۽ں΂ᴖێ ǳڼ ܶ֬ᴗڽ ۉмॣɜᴖÃࠛܶH

Iᴗٱᴖ۽܄ Ãÿم ҿ६ ۼ͹ॣö ç͕ʿɜ ܶ֬ᴗڽ ۉмॣɜᴖۼनÃˀ ܶ֬HM

@Iᴗڼ ĸҞ६Է ԓڏ६إ ॥ɳN

ă३ݖह΂Է ڐπÃ ԓڏ॥ іѭڼ TҞϻ ҞԸH@IĜ পōҞԸH

Iڽ ێڏ॥ ϗͶʭ ࠔ܄ ˆ ÃݖېʝL@ঊŝৗι०ېЂঐێ Ƿभॣď ۘɜ ێ΄۽ २߼

م ˳͉ TÕۉ M@Hper@F@eps@ݕÃڴL@pbr@F@roeL@evOebit@F@ebit@ݕ ÃڴL@evOic@F@roicIڽ ϊˡď ێم ʅ६ ÄÄ TҞϻ ҞԸĜ পōҞԸڽ ێڏ॥ ϗͶʭ ࠔ܄

ڽ ֯֫ॣ٘ɳN@ĸߘ۽ې іѭڽ ؑ،҆Ţ ک६Է Hŗτ UIٱ Hŗτ VIڽ Ԙढ҆ۜN@

ϧۼ ࣥ܄ ֫܁مԷ ҞԸʅԟ Ţؽˡۉ roeٱ pbrڽ xyनϻم @ŗ͕ॕ΂ Ǧ࢐Ƿϻ Hŗτ UIθ ظö ˀɳN@roeٱ pbrۉ ܿکÌHIڽ Ţܸں΂ TÕۉ ϻں΂ Ҟ०ॣϻ qQL@qRL@qSL@qTθ ظڽ ր ۘɳN@ێͬö ॣϻ qQڼ Ȱڼ roeٱ Ȱڼ pbrL@qRɜ ǳڼ roeٱ Ȱڼ pbrL@qSɜ ǳڼ roeٱ ǳڼ pbrL@qTɜ Ȱڼ roeٱ ǳڼ pbrڽ Ãݘ Ţؽ ں΂ ÄÄ ŗΠট ˀɳN@ܞЃ ۉ Ğ܁مԷ qTŗΠڼ ۼनÃˀ भࣤरπ٤L@qRŗ Πڼ ďनÃˀ भࣤरπ٤L@qQŗΠĜ qSŗΠڼ ࣽɶڱ҆ ŗΠں΂ Ҟέ० ր ۘڿڽ ݗĞ

۽ں΂ ؑ ր ۘɳN

8*:@

9G

:7- 9G

{ŗτ U}@TҞϻ ҞԸHpbrroeI

(13)

TҞϻ ҞԸĜ পōҞԸم ʅ६Էɜ Ä ݖहθ Ђˆ ď͵॥ ܞ३ݖहH@Iʭ ϊ ˡـɳN@TҞϻ ҞԸܞ३ݖहHqcIɜ TÃݖ ݖहܖéڽ Ђˆ ϊܗ֫࢈ɜ ܞЃں΂

ĸՄˀ भࣤरπ٤ۉ րۏΰېʝ भࣤरπ٤م भ२ʿɜ ܞЃրÃ ϗڐ ۝، ۉм ۘɜ ݖह

΂ ६ԸॣŢɜ ش͵ښ ҆ېɳN@॥ण পōҞԸܞ३ݖहHrcIɜ јʁۉ ܿڈՄڽ Ê

؎ॣٍ TÃݖ ݖहٱ јʁրۏΰ ݖहم ÄÄ QOUۉ Ãܿࠛθ ܶش ĊԖ॥ ïں΂ फ़ۜÃ Ã

ۧ ۜܶ ԓڏॣď ܿ֫ॣɜ ݖहɳN

a%!!`

:%

:7- 8*:@

*

)

)\\ZIK\Q^MVM[[%*) {ŗτ V}@পōҞԸĜ ϗͶʭ ࠔ܄HrbrroeI

পōҞԸم ۉ॥ ϗͶʭ ࠔ܄ڼ फ़ۜÃ \՜ъ॥ ࣍ۜۜθ ک॥ ܿۧŢ ࣍ۜڱϓܞЃ^@مԷ ߏ ڿ ܆֫॥ শ ݖ՝۽ں΂ ԓڏ६٦ іѭں΂ roeٱ pbrθ xyनϻم ह֫॥ɳɜ ܁مԷɜ T Ҟϻ ҞԸĜ ʷۑॣɳN@ŗͣǦ ێ іѭڼ ܿکÌڽ Ţܸں΂ ŗΠڽ ǦɃɜ ʅ֭م ڐԻ M

ˀ ܁ˡڽ ʅԟں΂ পōҞԸڽ ֯֫॥ɳN@ێͬö ६Է ʭ߾ˀ পōԻڼ Ţؽۉ ओʏϲࢨ

इࢥHroeIٱ ÃÿइࢥHpbrIۉ ĞĊم ʅ॥ ֫ۧۉ @ں΂ ÅܶˀɳN@পōԻم

Է ،͕΂ Ϩπ ̉ش܎ ۘڽր΃H@O@ۉ ҿڴێ ࢄր΃I@ۼनÃ ܄ʭHϗ

ͶʭZ@IÃ ࢁɳď ߻܄० ր ۘɳN

(14)

SN@s@i@ՄĜ ҞԸ

s@@ՄĜҞԸڽ ک॥ Ţߦ ʝێࢥ՜֢ɜ ibes@ʝێࢥθ ԓڏॣ٘ɳN@॥ĹŢؽم ʅ॥ ibes@ʝێࢥɜ ࠹Ѧॣɜ ܞЃ րʭ ࠂҞॣݖ ؐď ʝێࢥمͣʭ ϋێ яāʿش ŗʅ΂

пď ԓڏॣɜ ʝɜ ܖŝ کॼێ ۘɳN@ŗͣǦ ߻܄ʝێࢥθ ێڏ॥ ҞԸڽ ॣŢ ک६Էɜ ɳ η ʅ؎ێ ؾɜ ïێ ̝॥ ঊ֯ێɳN@ĹǷŢؽم ʅ॥ ߻܄ʝێࢥ ɜ ĹǷ dbؽߘ ˡێ ܆Ěॣɜ րࠛÃ ʏ ֭ΎÃ Ãɜ ϻʭ ۘݖϊ ڱÊ֢ͨöʭ ĹǷؽߘˡێ bOs@ĞͷĊ܄

߻܄ࠛθ ܆ĚॣŢ ֫۝॥ ïڼ RPPUȞم ˡشٱԷɳN@߻܄ʝێࢥɜ ibesθ ێڏॣʿ

ܿ ۑҜɜ qθ ێڏॣ٘ɳN

ҞԸŢÅڼ RPPPȞ QRڝύҜࢥ ঊ۩HRPPUȞ YڝIŮݖɳN@ڐπÃ ࣽɶॣŢم QYYYȞڼ it Ѧһێ ঐՄˀ ֫Ţێď RPPPȞڼ itѦһێ ՜ϼˀ ֫ŢɳN@ܶݖॣɳ֫ज़ kospiɜ YXȞύ UVRNTVمԷ YYȞύ QPRXNPW΂ ˆј ÃŮێ ٧͐ɳÃ RPPPȞ ύمɜ UPTNVR΂ эࢼωێ Ǳ ɳN@imf@ݗশۉ Şѽʷʭ О܆ݖϊ YYȞL@RPPPȞ ˆ६م ëࠝ ܶÃ ږݗەʭ ۑܞۉ ΂

ҞԸم ΂ ۝ڏॣŢ ֙ɳN@ŗͣǦ ێ ֫Ţθ ҞԸŢÅمԷ ܆ڀ॥ ҆ɳ ঊ֯۽ې ێڱɜ ێڏ Ãɣ॥ ʝێࢥԥॗێ ۿʅ۽ں΂ ҜܗॳŢ ˽ОێŢʭ ॣɳN

ܞЃԥॗڼ ϗ ŢÅψɳ ÄÄۉ ֢࢐ۑҞԸم फ़ڈ॥ Ċ܄ۉ θ ĸՄॣɜ ؜Ȋπ֢

ࣤ ߻܄ࠛÃ SÕ ێԟ ۘɜ Ţؽ ܿ ֫Ã߭؝ ԟک QUPÕ΂ ॣ٘ɳN@˳͉Է ֢࢐ۑψɳ ŗπď

֫Ţψɳ ҞԸʅԟم भ२ˀ ܞЃڼ ئÅ؅ ɳθ ր ۘɳN@ێɜ Ä ֢࢐ۑ րۏΰ ҞԸم ࣃۑ ˀ ڱɩѦ֢Ã ĸՄʿش ێڏʿݖ ؘؐɳɜ ïں΂ ֢࢐ۑѾ րۏΰ नÃ֫ ѳࠛψࢁ րۏΰ ڽ ĊԖ० ˽ ێ ҜҞڽ эٙॣ٘ɳN@ێ َ֫ ҜҞ۽ں΂ɜ ۜΕۉ ॥Ċ ˽Оم яԩ॥ ïېʝ

߲řمɜ ʅҜҞۉ ֢࢐ۑݖहѾ΂ QUPÕԓθ Ի܄० ր ۘںǦ Ĝçمɜ Ãڏʝێࢥۉ Ҝܗ ں΂ QUPÕԓÃ ߀ښݖݖ ؐɜ ĈڐÃ ϋؘɳN@̝ evݖहۉ Ĉڐ ŝڸؽߘÃ ܆ڀʿŢ ˽О م َ֫ ÃڏؽߘրÃ ܹش˟ɳN

ՄĜनÃіѭں΂ ԓڏ॥ ïڼ UҞک ҞԸH@IێɳN@֢࢐ۑݖहψɳ ԥॗم भ २ˀ ܞЃĺڽ ٤ι޵ւں΂ јّॣٍ UÕۉ Ҟک΂ ǦɅ ɳڿ ҞکѾ րۏΰڽ ʭ߾ॣ٘ɳN ŗπď ێ΄۽ں΂ ̝ɜ Ĉॼ۽ں΂ Ãۧ ڱϓॣɳď ԩÄʿɜ Ҟکθᴖ@RPEH@M

Iᴗ΂L@Ãۧ ՄĜÃ ǦԈ ïں΂ ٝԟʿɜ Ҟکθᴖ@RPEH@Iᴗ΂ јࠛॣ

٘ɳN@˳͉Է perۉ Ĉڐɜ ێ Ãۧ ǳڼ QҞکÃ @RPE@ŗΠێ ʿݖϊ эʅ΂

eOpǦ јʁրۏΰۉ Ĉڐمɜ Ãۧ Ȱڼ րࠛŗΠې UҞکÃ @RPEŗΠێ ˀɳN@ɳϊ TÕ ۉ ŗΠں΂ ǦɃشݖɜ TҞϻ ҞԸڼ qTŗΠێ @L@qRŗΠێ @΂

ÅܶˀɳN

֢࢐ۑݖहѾ ՄĜθ ۜՆ৩ Ԙज़Ţ ۾م ѳࠛψࢁHbmIݖहم ʅ॥ ضŞڽ ۣ֫ ६إüɳN ۑэ۽ں΂ ѳࠛψࢁ΂ Ãۧ Ȋπ ێڏʿɜ ïڼ kospiL@̝ɜ kospi@RPP@ݖրɳN@ŗͥʝ ێ ïڽ ԓڏ० ˽ إŢʿɜ О܆ɜ ʅҜҞۉ HÃԟIЂʠभࣤरπ٤ ݖրθ ĊԖ० ˽مɜ ewiH@@Z@ʷۑŝ؝ÃܿݖրIθ ԓڏॣɜʝ ҿ६ ֫ۧݖրɜ mwiH

@Z֫ÃÃܿݖրI͉ɜ ïێɳ WIN@ewiٱ mwi@ۉ ޵ێɜ ɳڿ ŗ͕ॕθ ҆ϻ ؑ ր ۘɳN@Hŗτ WIڼ kospiۉ ِÅրۏΰڽ mwiٱ ewi΂ ÄÄ ĸ॥ ïېʝ ŗ ޵ێÃ ԩÄ

҆ɳ ԟʁ৩ ࢁɳN ʝێࢥ՜֢L@ҞԸŢÅL@ԥॗ

नÃіѭĜ ѳࠛψࢁ

WI@Ђʠभࣤरπ٤θ mwi΂ ॣϻ ʿݖ ؐɚȀɜ э΄ێ ۘڽ ր ۘݖϊ ێͬö ॣϻ ֫Ãҿܿێ ࢃ ࣥ܄ܞЃێ ६ʁ ֢࢐ۑ ݖրθ ܢڐ६ Ѧπɜ О܆Ã яԩॣŢ ˽Оم ֫дͭێՑڽ ० ˽مɜ ewiθ ԓڏॣɜ ïێ ۑэ۽ێɳN

(15)

! ! ! ! ! ! ! ! !! +)/:

5?1 -?1

ۜΕZ@॥Ĺ࣍ۜݕŇ πԷࠛ҉Ҝ {

{ŗτ W}@kospi@ِÅ րۏΰHmwiٱ ewiI

ˆѨݮ О܆ɜ kospi@̝ɜ kospi@RPPم ՝ॣɜ ŢؽH֫ۧ ڱɩѦ֢IĜ ڐπÃ ɳΛď ۘɜ Ä ֢࢐ۑم ՝ॣɜ ŢؽĺH֢࢐ۑݖր ڱɩѦ֢Iێ ɳεɳɜ ïێɳN@ŗ͕Է ڐπɜ Ä ֢࢐

ۑݖրۉ شɚ ҞکHŗΠIθ Ի࢛ॳڽ ˽ ێ Ҟکۉ ߦĜրۏΰڽ ĊԖॣɜʝ ŢߦÃ ʿɜ ѳ

ࠛψࢁ΂ ֫ۧݖր҆ɳɜ Ä ֢࢐ۑ ڱɩѦ֢ۉ ewiθ ԓڏॣŢ΂ ॣ٘ɳN@@֢࢐ۑψɳL@ŢÅ

ψɳ ڱɩѦ֢ɜ ئÅ؅ ޵ێÃ ۘڽ ր ۘŢ ˽Оم ѳࠛψࢁݖրʭ ֢࢐ۑψɳ ئÅ؅ ޵ێ

Ã ۘɳN@ॣݖϊ ҿĳۉ णۉθ ک६Է ʮυˀ ƞݖHq@gۉ ẑҜIۉ ߭ğࢯێһ

مԷɜ ԥॗŢؽ րÃ Ãۧ ϋڼ ֢࢐ۑݖहHN@tdyIۉ ѳࠛψࢁθ ʅह ѳࠛψࢁ΂ ֯ـ

ďL@kospi@րۏΰʭ ҜŢॣ٘ɳN@

(16)

\ह W^@֢࢐ۑѾ ՄĜ ҞԸ

vt tdy SQRNP SXXNX STVNQ TQUNQ UUYNX SYXNQ UUYNX RTWNX QVQNW URNR RTWNX PNWTX RNUX PNUT vt tep RYQNX RXXNT SXRNP TVYNW UXVNX SYXNQ UXVNX RYUNQ QXXNW WWNQ QWRNS PNYRW TNSQ QNQS vt tevOebit URWNU TSUNR TSWNU SQUNR RVTNR SYQNU URWNU RVSNS QSVNP MVTNW UXYNY PNYTQ UNQS QNRV vt tevOebitda TTQNX UXYNS STRNW STRNQ RUXNX SXVNW TTQNX QXSNP UUNQ MVQNS UWXNY PNUXW QNQS PNSX vt tevOic UUWNU TRQNX SWSNU SQRNX RSUNR SWPNV UUWNU SRRNS QXVNY MWUNT VPVNS PNYVV WNRS QNVY vt tpbr VUSNX TWUNS SYSNV STWNV RTPNR TPVNQ VUSNX TQSNV RTWNW MYUNU WPXNU PNYUP UNYX QNSX vt tper UURNP TWRNS TQYNU SVRNY RXVNY TQVNR UURNP RVUNQ QSUNX MVSNY VQPNV PNYYU QWNXY TNSQ vf fdy RXSNY RWTNP TSYNU UQXNR URQNT SYXNQ URQNT RSWNU QRSNS WQNY QYQNV PNXWR RNWR PNXR vf fep QTTNU SWUNQ TPRNW UVXNW WQTNS SYXNQ WQTNS UVYNX SQVNR QSSNS TQNQ PNYVR VNXR QNVP vf fevOebit USSNU TVVNS SXWNY RWUNW RSRNQ SVXNT USSNU SPQNT QVUNR MWYNS VQWNQ PNYXV QPNRP RNVY vf fevOebitda TSXNT URSNR SXTNR SXSNR QYTNS SWQNU TSXNT RTTNQ VVNY MVRNX UWSNQ PNVWW QNWX PNTV vf fpbr TWRNQ UUXNT TVUNT SQQNU RSVNT SYXNQ TWRNQ RSUNW WTNP MWQNX VRTNS PNWUP QNXP PNUU vf fper WPUNX UVUNS SXWNT TRPNR QURNT TPVNQ WPUNX UUSNU RYYNX MQRUNR XRQNX PNYQQ TNTW QNPQ vf peg TSWNU RVYNW SUVNS TRUNY VTPNP TQUNU VTPNP RPRNU RRTNV UVNQ RUWNV PNTQY PNYW PNRW g grebit SVTNP UPPNU RXYNP TTYNU RVXNU SWQNX RVXNU MYUNV MQPSNS MRTNR TTVNY PNQTV MPNUR PNQS g grebitda TTSNW TRPNU TRVNP TPYNQ RTSNW SXVNW RTSNW MRPPNP MQTSNP MTQNQ UQRNP PNVSP MRNPQ PNTQ g greps TRPNT SYUNQ SWPNY TWRNW SXVNY TQSNQ SXVNY MSSNU MRVNR QNQ TPVNP PNPPR MPNTR PNPQ g grsales VXUNX SWPNV SVWNV SVYNV RVQNR SYXNQ RVQNR MTRTNW MQSVNY MXUNP VVVNQ PNWPQ MRNTR PNTX q opm TSSNU TWRNW TQPNV SVVNP SPQNX SYXNQ SPQNX MQSQNW MYVNS MSWNP UPXNP PNWYS MRNRP PNVR q roa SXQNS TVSNU TQWNW SVYNV SRYNV SYXNQ SRYNV MUQNV MVXNU MQYNW TUQNU PNSWX MPNVU PNRU q roe RUXNY TPRNP USYNP TPYNS SYXNR SYXNQ SYXNR QSYNS PNQ RXNV SQUNW PNRPX PNWY PNQV m meps QYTNY SQXNQ USXNU TRQNX WRXNX TPXNR WRXNX USSNY SRPNV QQWNR XXNY PNXQU SNPS PNVV m mprice UVUNS TQYNQ TSSNX SSTNY RUVNS SYXNQ UVUNS SPXNY QVWNQ MWPNR VQRNU PNYQX TNVV QNPV q qpereg SWQNT RQVNP UQPNR UUQNT TQUNU UUQNT SSUNT QSVNP

q qpbrroe SVTNV QYWNY TVRNT UXYNY TPVNQ UXYNY SYRNP QXSNX q qevOebitebitg SPWNU SSQNU TQWNY TXRNP SWQNX TXRNP QUPNU QQPNS q qevOicroa SQTNP RPPNV TYRNY TRQNX SWPNV TRQNX RRQNR UQNR q qc SVSNP RQTNS TQVNR TPUNS SXRNP TPUNS QYQNQ RSNS

r rpereg RQVNQ SPSNQ TXPNV UQYNT VYSNU TQUNU VYSNU TWWNT RWXNP QQWNQ YQNR PNYWR WNVT QNXW r rpbrroe QUXNQ RWWNV UYUNS TUUNT XSWNX TPVNQ XSWNX VWYNW TSQNV QUSNW SNW PNXRX SNPW PNVY r revOebitebitg SQRNQ RTUNP SXUNU SYXNQ UUPNY SWQNX UUPNY RSXNX QWYNR VSNQ QXYNQ PNWUY RNQS PNUV r revOicroa SUUNS RSWNY SRWNQ TTYNR URUNW SWPNV URUNW QWPNT QUUNQ UUNR RQSNT PNVQT QNRS PNTP r rc QWUNT SRPNR TPXNR UWVNX VXPNS SYXNQ VXPNS UPTNY RXRNR QRVNV URNR PNYYS QTNXW SNWS

֢

֢࢐ۑ ֢࢐ۑݖह QҞک RҞک SҞک TҞک UҞک bm lp lpMsp lpMbm r^R HlMsI absHI

Omse Omse

ܶZ@q@֢࢐ۑڼ ҞکÃ ،ɩ͉ Ä ԓҞϻڽ Ǧ࢐ǻ

ܞЃ ʭĸ΂Է ֢࢐ۑݖहۉ ڐրՄڼ ش̑ö नÃ० ր ۘڽŮ_@ݗĞ۽ں΂ ԩÄ

ॣϻ ҞکѾ րۏΰÿ޵Ã ࢄր΃L@ŗπď ŗ јّێ ۑĞʿď Ãݖͥ०ր΃ ѽѾͶێ ܡڼ

֢࢐ۑݖह͉ď ० ր ۘڽ ïێɳN@Hह WIڼ ֢࢐ۑݖहѾ΂ RPPPȞ ύڽ ŢܸH]QPPIں΂

॥ RPPUȞ Yڝύ ঊ۩ۉ ҞکѾ ۿʅݖրٱ bmݖրL@ݖहۉ ڐրՄڽ ࣽѾॣŢ ک॥ नÃݖ ह΂Է lpMbmH@MbmIL@lpMspH@M@IL@UÕҞک ߻Ն Իۉ rRL@HlpMspIOmseH@@IL@HۿʅÌIOmseθ ٍ҆ܶď ۘɳN@ێˡ नÃݖहۉ րࠛÃ Ȱڽր΃ ѽѾͶێ ڐր॥ ݖह͉ď ࣽɶ० ր ۘɳN

֢࢐ۑݖह ՄĜҞԸ

(17)

:G8*:

G:7-

.G-8 .G8-: 5G-8; :G+WUXW[Q\M :G8-:

G-/

<G8*: 9G8*:

G:7-

9G8-:

G-/

<G->1+

48;8 48*5 {ŗτ X}@ҞکÅ րۏΰ ޵ێÃ ࢃ ֢࢐ۑ ݖह

<G8-: :G+WUXW[Q\M .G->-*1< :G8-:G-/ <G->1+ .G-8 <G8*: <G->-*1< 5G8:1+- .G8-:

4;5;- )*;[TWXM5;- {ŗτ Y}@HlpMspIOmseL@HۿʅÌIOmseÃ Ȱڼ ֢࢐ۑ ݖह

Hŗτ XIڼ @H@RPEIٱ @H@RPEIۉ րۏΰ ޵ێÃ ࢃ ֢࢐

ۑݖहθ ٍܸ҆ɳN@ʁِ॥ ێإŢێݖϊ ێ ޵ێÃ ࢄր΃ M@۾͟ێ ϗڐ ڱڏॣö ԓڏˁ ր ۘڽ ïێɳN@٤ηވ ωʅɜ ѳࠛψࢁم ʅ॥ @ۉ ߦĜրۏڽ Ǧ࢐Ƿɜ ʝ ʅߘ΂ lpMsp@޵ێۉ ւԷٱ ҿ֩ॣɳN

Hŗτ XIێ ҞکÅ րۏΰ ÿ޵ϊ ٍܸ҆ɳϻ Hŗτ YIɜ րۏΰ ÿ޵ٱ २Ɛ ҞکÅ јّۉ

ۑĞՄڽ २Ɛ ٍ҆ܶɜ ݖहɳN@ωʅŗ͕ॕɜ ÄÄ ҞکѾ րۏΰۉ ߻ՆԻڽ ŗς শ lpM

spL@ŢړŢHIۉ ۿʅÌڽ ÄÄ ߻ՆԻĜ ֯܆ࠛÅۉ مͣHmseI΂ ǦɃش ܸ ïێɳN@ێ

րࠛÃ Ȱڽր΃ ҞکѾ րۏΰ ÿ޵Ã ࢁϻԷ јّʭ ؎܄۽ێ͉ď ࣽɶ० ր ۘɳN

(18)

۾ߘ۽ں΂ ҆ϻ ݖǩ UȞÅ ĹǷ ܶ֬֫ۧمԷ v@֢࢐ۑݖहɜ ܞЃ ۉ হδ

॥ ݖह΂ Ţɣ॥ʝ ҿ६ g@֢࢐ۑݖहɜ ۾ঈ ŗͣݖ ЊॳɳN@g@֢࢐ۑݖहˡڼ ҞکÅ րۏΰێ ۑĞՄڽ Ãݖď ۘݖ ؐڽ ӿʏͣ ֱݖشɜ ŗ ŢړŢÃ ψێȆ֢΂ Ǧٱ ŢʅՄۧΰێ Ȱڽր΃ ܶÃɜ ď۾ڽ ϻࠛ Њॣɜ ĈڐÃ ϋؘɳN@ۑҜ ض΄ŢĞمԷ Ēۡ

ॣɜᴖՄۧΰێ ȰڼH̝ɜ Ȱڼ Մۧΰێ ٝԟʿɜI@࣍ۜڱϓܞЃᴗ˦Ĝ Òڼ ܞЃ

ێ عψǦ شπԸڼ ăĜθ ߦ͕ॳڽݖ ݜ۝० ր ۘڽ ïێɳN@q@֢࢐ۑݖह َ֫ ɶʮ ں΂ ԓڏʿشԷɜ çۉ ۉм ؾɜ ăĜÃ ǦٸɳN@

m@֢࢐ۑݖहɜ ܖŝ ڱȠ६Է Ҋ फ़ڈÃ ۘɳN@eps@Ђϲࢪێ ࢄր΃ րۏΰێ ܡ ڼ ïڼ شެ ҆ϻ ʁِ॥ ăĜېʝL@@Ђϲࢪێ ۑĞˀ јّĜ ԟʁ৩ ࢃ ڿۉ ŢړŢθ Ãݖď ۘɜ ïێ ৡм·ɳN@ݖǩɸ Ãÿێ ॣ͊॥ ܞЃۑր΃ ԟ֪ ÃɣՄێ Ȱɳɜ ïں΂

ܶÃ ঐՄم नŕপōH@IÃ ԟʁ৩ Ïॣö ۝ڏॣď ۘڿڽ ۉм॥ɳN

ڐπÃ Ãۧ Ğֱڽ Ãݖď ۘɜ ֢࢐ۑݖहɜ ă३ݖहH@IɳN@ओʏϲࢨĜ Ãÿ ڽ २Ɛ ď͵ॣɜ ێ іѭ΄ۉ ݘ܄॥ Ãࠛɜ ɶւ৩ ԓশ۽ې íݕH֯ݕ۽ ҞԸI@ăĜ ܡڼ ՄĜθ ֫ঊॳɳɜ ïێ ،ɩ͉ āďॣďʭ é۾॥ ێ΄۽ ࢼʅHqFgarpZ@q@F g@@@r@pIم Ţߦॣď ۘɳɜ ïێɳN

ă३ݖह ܿ TҞϻ ҞԸѭڼ ϊˡŢ ֙ɳɜ ïێ ۧ܁ێɳN@ŗͣǦ Ä Ҟϻم ՝॥ ܞЃրۉ ण޵Ã ֱॣďL@ܿک Ìڽ ĈĊ΂ RŗΠں΂ ǦɃɜ ïڼ Ä ܞЃێ Ãݖď ۘɜ ҆ɳ ܄ĳ॥

܄҆θ ՜֯ॣɜ ăĜθ Ã܎٦ɳN@ύॣۜϻ ।ĳمԷ ।ԩۉ Ը޵θ ŗȅ эں΂ ̨ ͉ۡ Ě Ҝ ۡॣɜ ।ԩĜ ۡЊॣɜ ।ԩ ˆ ŗΠں΂ ǦɅ ÿں΂L@।ԩڽ Ӹɜ ۖۧمԷL@ɸπ ύ६

࣍ۜθ ॣɜ Ğ܁مԷ ܄҆ۉ ɶւটɜ ՟֯ێ ࢁɳN

TҞϻ ҞԸѭۉ ̝ ɳη ॥Ċɜ Ђ˟ ݖहθ ࣃ३ॣٍ ҆ɳ ܞ३۽ې ݖहθ ϊˡŢÃ شͺɳ ɜ ïێɳN@ٝθ ˡش TÃݖ ݖह΂ ڐکŗΠĜ ّکŗΠڽ ǦɃďL@TÃݖ ݖह Ђˆ ڐکې ŢؽĜ Ђˆ ّکې Ţؽں΂ Ҟέॣϻ Ђ˟ ݖहÃ ڐکې ŗΠم ՝ॣɜ Ţؽۉ րÃ ȆЛ

۝ɳN@ăĜ۽ں΂ ۉм ۘɜ ܞ३ݖहθ ϊˡŢ شͺɳN@Р΄ ҞϻѾ΂ ܁րθ ܶش ३Ԗॣɜ іѭڽ ԩÄ० ր ۘݖϊ Ä ݖहѾ΂ SÃݖ ˦ŞHϗրOϗʭOࣽɶڱ҆Iں΂ ǦɃش ܁րθ Ҝ

ٍ० ր ыم ؾď ३Ԗॣʏ͉ʭ Ǧܿم ʷ܁ ܞЃێ ϋ،ݚ րыم ؾɳN

эϻم পōҞԸڽ ێڏॣٍ ϗͶʭθ ĊԖॣɜ іѭڼ ۝ؽێ ܖŝ Ѩç·ɳN@ŗͣǦ Ä ݖ हѾ΂ ܄҆ۉ ՟֯ ؾێ Ţؽۉ ԟʅ۽ ࣍ۜϗͶʭθ ࠔ܄० ր ۘďL@̝ Ä ݖहѾ љҞک ւ کθ ३Ԗॣɜ і֬ں΂ ܞ३ݖहʭ ֙ö ϊˡ ր ۘɳN@ܞ३ݖहۉ ࣍ۜՄĜʭ TҞϻ ҞԸم ҿ६ ী؆ ڐրॣɳN

؛مԷʭ ضŞॳ˥ێ পōҞԸڽ ێڏ॥ іѭڼ फ़ۜÃ RPPQȞ ێশ ۑĞʿö ԓڏ६٦ ïں

΂L@RPPPȞʅ ˡش ĹǷ ݕŇ֫ۧمԷ Ţ΃۽ې րۏΰڽ ٧ς ओ˝ˡۉ ʅҜҞڼ ێ ࣍ۜߒ

।م ۖÄ॥ ïێ͉ď Ҋ ր ۘɳN@֯܆΂ ڒڏˀ भࣤरπ٤ɜ ،ɩݖϊ फ़ۜÃ ێ іѭم ۉ

६ ĸՄॳʒ Ãԟभࣤरπ٤ۉ րۏΰڼ RPPQȞ QQڝ XۑRPPSȞ Uڝ SPۑŮݖ QȞ WÕڝ

ʷ؎ QQPNXEۉ րۏΰڽ ٧͵ ʷŢÅ kospi@րۏΰ QPNUEθ Л͵ QPPEǦ ߦĜॳـɳN

(19)

॥ण ֢࢐ۑ भࣤरπ٤ۉ րۏΰڽ ҆ɳ ܄ĳॣö ĊԖॣ͵ϻ јʁրۏΰێ ʏ६܎إ ॣɜ ʝ ێ ҜҞڼ ֢࢐ۑݖր ĊԖم эٙʿݖ ؘؐɳN@˳͉Է ֯܆րۏΰڼ ĊԖˀ ăĜٱɜ ئ Å ޵ێÃ ۘڽ ïێɳN@ێ ޵ێɜ dy@֢࢐ۑݖրمԷ ࣥ৩ О܆Ã ˁ ր ۘɜʝ ޺ď΂ Yڝύ ܞЃڽ Ţܸں΂ ॳڽ ˽ tdy@֢࢐ۑ ڱɩѦ֢ۉ नŕ јʁրۏΰڼ REL@ďјʁH@RPEI Ҟکɜ TEL@ۼјʁH@RPEI@Ҟکɜ PNSE΂L@@ϊئ ێͣ॥ ޵ێÃ TȞ YÕڝÅ Ƀ۽ʿـ ɳϻ Ƀ۽঱Ĝɜ ďјʁҞکۉ Ĉڐ RPNUEH]QNPTTNWUMQIم ɸ६Hѳࠛψࢁ ʅҿ΂ɜ ئ QPNVEH]QNPTTNWUMQNPRTNWUIIL@tdy@ďјʁҞکۉ RPPUȞ Yڝ ֯ݚݖրɜ UUYNXمԷ VWTNT΂ ݕÃॣö ˀɳN@˳͉Է րۏΰڽ नÃ० ˽مɜ ێ ҜҞڽ ٔˆم ˆشإ ० ïێɳN

҉ ҆ďԷۉ ҞԸѬکمɜ भ२ʿش ۘݖ ؐݖϊ भࣤरπ٤ ڒڏۉ ֯܆مԷɜ ç͕ҿڏڽ ď͵ॣݖ ؐڽ ր ؾɳN@ۨڼ ܞЃĳߘ΂ ې॥ ç͕ҿڏ ݕÃɜ भࣤरπ٤ րۏΰڽ ۣ֬॥

ɳN@ێ О܆ɜ ѦऑHIθ Խ܄ॣٍ প۾ڴHĳߘڴIڽ شɚ ܄ʭ ٳটॣٍ ६ă० ր ۘɜ ʝ ʅҜҞۉ ݖրण܆ŢĞمԷ ԓڏॣɜ іѭێŢʭ ॣɳN@ٝθ ˡϻ ԟک RPE@भࣤरπ٤ۉ Ĉڐ ەĊࠛθ SPTPE΂ Խ܄ॣď ێ Ѭک ыŮݖ ǦÃݖ ؐɜ ॥ Ċ՝ भࣤरπ٤م भ२

֫࢈ɜ іѭں΂ XIL@ێͬö ʿϻ ޵ԟک ҞکH@RPTPEIۉ րۏΰʭ ܿڈ॥ ۉмθ ݖɫ ɳN@ҞکѾ րۏΰۉ ۑĞՄێ फ़ڈ॥ ێڱÃ ٍŢمʭ ۘɳN

րۏΰMکॼHѽʷՄIۉ M@ĞĊθ ɳΛɜ नŕMҞԖ Ђঐڼ ش̈ ࣍ۜ؎ ̝ɜ भࣤ

रπ٤ۉ ՄĜθ ҞԸॣɜ ʝ Ţۧ Ţ҉۽ێďʭ ७ֱ۽ې ʭĸɳN@҉ ҆ďԷمԷ rM r@ҞԸڼ @L@@L@M@۾͟ڽ کܶ΂ ɳΛď ۘɳN@rM r@ҞԸڽ ֯֫० ˽ ۣ֫ ď͵६ ҆،إ ० ԓ५ڼ ܶ֬րۏΰۉ ҞभɳN@नŕMҞԖ Ђ ঐڼ ۑэ۽ں΂ րۏΰۉ ܄ŔҞभθ Ã܄ॣď ۘɜʝL@ܶ֬ րۏΰۉ Ҟभɜ ʅր܄ŔҞभ H̝ɜ gbmZ@@@Iθ ˳εɜ ïں΂ ؑ͵܎ ۘɳN@ŗͣз΂ rM r@ҞԸڽ ֯֫० ˽مɜ Eրۏΰ҆ɳ ΂ŗրۏΰHِ՝҇πրۏΰIڽ ێڏॣɜ ïێ ३ ʁॣɳN

ێ܆ Åɶ॥ RŢÅ րۏΰڽ Ãݖď EրۏΰĜ ΂ŗրۏΰڽ ҿĳ६҆ۜN@Eրۏΰڽ rL@΂

ŗրۏΰڽ ΂ ह֫ॣďL@ŢÅڽ ÄÄ ߓۜ QL@RL@tHɃ۽ŢÅI΂ ह֫ॣϻ Ƀ۽րۏΰڼ ɳڿ Ĝ Òێ ĊԖˀɳN

H֬ QI@@EրۏΰZ@rt]@HQKrQIJHQKrRIMQ H֬ RI@΂ŗրۏΰZ@t]@QKR

ٍŢԷ rt]HtIMQ@ێ Մυʿش Ƀ۽րۏΰڼ ئÅۉ ѽডϊ çࠛϻ ʷۑ॥ ăĜθ ҆

ٍܸɳN@ŗͣǦ ɶکŢÅѾ नŕրۏΰڽ ҞԸ० ˽مɜ ܶۉ६إ ० ܁ێ ۘɳN@ێ܆ ܶÃÃ QPPمԷ QȞ শ RPPں΂ ԟ֪ॣ٘ɳÃL@ɳ֫ QȞ শمɜ QPPں΂ ॣ͊॥ Ĉڐθ Ԙढ҆ۜN ŢÅनŕ EրۏΰHԖքनŕ րۏΰIڽ ĸॣϻ RUEH]HQPPEMUPEIORIÃ ʿɜʝ ԓ֯ ܶÃ ɜ ܆ۜπم ϥРͣ ۘɳN@΂ŗրۏΰڽ ێڏॣϻ PEH]HVYNEMVYNSEIORI΂ ֯܆ ܶÃٱ Ţ Åրۏΰ नŕێ ٧щη ĞĊθ ÐɜɳN@Р΄ ێÒڼ ŢÅनŕ րۏΰڼ Eրۏΰۉ Ţॣनŕ ڽ ԓڏॣϻ ६՜ʿݖϊL@Eրۏΰێ Ðɜ ҿʅࠤՄڼ کॼHҞԖ ̝ɜ हܸण޵Iڽ ࠔ܄० ˽ مɜ ࠛϿ۽ې ئ܁ێ ˀɳN@Kրۏΰڽ Ţ΃॥ Ĉڐۉ ҞԖێ Ĝʭ॥ ٙॶͶڽ ॴԓॣö ʿď ăĜ۽ں΂ ՄĜनÃθ ٺĐ֫࢈Ţ ˽ОێɳN@

rMr@a

јʁրۏΰĜ ç͕ҿڏ

XI@҉ ҆ďԷمԷ @֫ ێ іѭڽ ԓڏ॥ ïڼ ،ɩɳN

(20)

E@րۏΰĜ ΂ŗրۏΰۉ ޵ێɜ ŢÅրۏΰۉ नŕĜ ҞԖڽ ĸ० ˽ ӿϊ ،ɩ͉ ֫Ċّ Ҟ Ըԟۉ @H]ॣ͊ÕڝրO۾ߘÕڝրIǦ রɶϻ ҞԸԟ ॣ͊ܞЃҿڴH]ॣ͊॥ ܞ ЃO۾ߘܞЃIڽ ĊԖ० ˽مʭ ď͵ʿشإ ॥ɳN@Hŗτ QPIĜ Hŗτ QQIڼ ç͕՜م ԟۧʿش

ۘɜ Ţؽˡۉ ݖǩ QȞÅ րۏΰҞभθ EրۏΰĜ ΂ŗրۏΰ΂ ÄÄ ĊԖॣٍ ٍ҆ܶď ۘ ɳN@Eրۏΰ नŕڼ QPPNVEL@΂ŗրۏΰ नŕڼ UWNUE٘ںϹ नŕրۏΰڽ ԟপॣɜ ܞЃ ր ҿڴڼ ÄÄ SXNSEL@TXNYE΂ Eրۏΰڽ ԓڏ० ˽ ҿʅࠤ ٺĐێ ֱॣö Ǧ࢐ǩɳN

ˆ ŗ͕ॕۉ Ђ֨مԷ ֙ö ݜ۝० ր ۘ˥ێ ێ ޵ێɜ ܶÃۉ ʅր܄ŔҞभ ࣥՄمԷ ҿΈ ˀ ïێɳN@ش̈ ঠΰѽրÃ ʅր܄ŔҞभθ ॣϻHݏL@٤ηވں΂ ˆࢫď Ť Ɲπθ Ðɜ Ҟभ θ ॣϻIL@ঠΰѽրۉ ʅहÌې ߲ӁÌHIL@ؙܿÌHIL@नŕHIڼ ڂވҜࢥ ٤ ηވں΂ јّێ ێΛشݖďL@नŕ ێԟې ѽրˡێ Ðɜ ٙॶͶێ ԟʅ۽ں΂ ࢁŢ ˽Оم नŕ ،͕م کࠛॣɜ ԥॗۉ ÕրÃ ʏ ϋ،ݖö ˀɳN@ŗ͕Է Eրۏΰڽ ԓڏॣϻ ۑэ۽ں

΂ भࣤरπ٤ۉ नŕրۏΰڽ ԟপॣɜ ܞЃ҆ɳɜ ॣপॣɜ ܞЃրÃL@ԟপॣɜ ŢÅ҆ɳ ɜ ॣপॣɜ ŢÅրÃ ϋ،ݖö ˀɳN@Ĉॼ۽ں΂ ҆ϻ नŕրۏΰ ʅҿ @ܞЃҿڴ H̝ɜ ŢÅҿڴIڼ TPTUE@րܸێɳN@

@$%

!

@$%

ܶZ@ĐԻڼ ܄ŔҞभ Ã܄֫ ٝԟҞभ

{ŗτ QP}@Eրۏΰۉ Ҟभ

@$%

!

@$%

{ŗτ QQ}@΂ŗրۏΰۉ Ҟभ

(21)

Р΄ @Ǧ ॣ͊ܞЃҿڴڼ ѳࠛψࢁHनŕրۏΰI@ʅҿ҆ɳɜ ۿʅրۏΰ Ţܸں

΂ ࠔ܄ʿɜ ĈڐÃ ϋںϹL@ێѨ \q@g^@ẑҜۉ rMr@pمԷʭ ۿ ʅրۏΰ Ţܸں΂ ĊԖʿـɳN@ŗͣǦ नÃŢÅ ܿ րۏΰनŕێ Pم ÃŵçǦ ѳࠛψࢁʅ ҿ΂ नÃ० ˽مɜ ێͣ॥ Ҟभ ࣥՄڽ ٔˆم ˆشإ ॥ɳN@˳͉Է ҉ ҆ďԷمԷɜ ɶւ৩

θ नÃॣďۜ ० ˽مɜ ࠝց॥ Eրۏΰڽ ԓڏॳݖϊL@rMr@ҞԸڽ ० ˽مɜ ΂ŗրۏΰڽ ԓڏॣ٘ɳN

Hŗτ QRIɜ @θ ʅԟں΂ ॥ नŕҞԖҿڴH]arOsdIĜ s@ɳ YIN@@֢

࢐ۑݖրۉ ѽʷՄŮݖ Ê؎ॣϻ ɶւ৩ րۏΰϊں΂ नÃॣɜ ïĜɜ ئÅ ɳη ăĜÃ Ǧ ٦ɳN@tdyÃ Ãۧ ڐր॥ नŕOҞԖ ՄĜθ ٍ҆ܶـںϹL@ʅߘ΂ ڽ ێڏ॥ ֢࢐

ۑݖहˡۉ ՄĜÃ ڐրॣ٘ɳN@@֢࢐ۑ ݖह҆ɳɜ @֢࢐ۑݖहۉ ՄĜÃ ڐ ր॥ ïێ ێ߀΂ڒʝL@߻܄ʝێࢥ ҆ɳɜ ঠېˀ ֯۽ڽ Ãݘ Ţؽˡۉ ܶÃÃ ҆ɳ ؎܄۽

ەڽ эٙॣɜ ïں΂ ҆ېɳN नŕҞԖҿڴĜ s@

rMr@ҞԸمԷ ̝ ॣǦ ď͵६إ ० ïڼ M@۾͟ۉ ՄĜ ࠔ܄ێɳN@ؼр॥

ۉмمԷۉ ֫ۧܿυ۾͟ڼ ʅ߾ێǦ ޵ۖۉ Ţܸրۏΰ΂ Лکॼրۏΰڽ ԓڏ॥ɳN@ش̈

֫ۧمԷ ֫ۧڽ ˉ΂ ǦɃش भࣤरπ٤ aٱ भࣤरπ٤ bθ ĸՄ॥ শ QȞ শ րۏΰڽ ࠔ

܄॥ ăĜ भࣤरπ٤ aɜ KRPEL@भࣤरπ٤ bɜ KUEL@֫ۧभࣤरπ٤ɜ KQRNUEθ Ţ΃

ॳďL@Лکॼێۜڴڼ TE͉ď Ã܄६҆ۜHԽϿۉ णۉθ ک६ ٍŢԷɜ ۣ֫ E@րۏΰڽ ԓ ڏॣŢ΂ ॥ɳIN@ێ˽ भࣤरπ٤ aθ ϗրॣď भࣤरπ٤ bθ ϗʭॣɜ M@۾͟ڽ ࠇ० Ĉڐ ێ ۾͟مԷ ظڽ ր ۘɜ րۏΰH޵ێIڼ QUEɳN@ŗͬɳϻ ێ ۾͟ڼ ɶւ৩ भࣤ

रπ٤ aθ ϗրॣٍ ظڽ ր ۘɜ րۏΰ RPE҆ɳ ّ˦॥ ïېÃ_

lMs@۾͟ۉ ՄĜ ࠔ܄

<G,A 5G-8; :G8-:G-/ :G8*:G:7- :G+WUXW[Q\M <G->1+ <G->-*1< :G->-*1<G-*1</ .G->-*1< <G8*:

):;, ;PIZXM:

ܶZ@arOsdL@s@ɜ ِڴটˀ րࠛ

{ŗτ QR}@l@ۉ नŕҞԖҿڴĜ s@

YI@s@@ĊԖ֫ Лکॼێۜڴڼ TEθ Ã܄ॣ٘ɳN@नŕҞԖҿڴH]arOsdIم ۉ॥ ՄĜࠔ܄ڼ s

H]HarMrIOsdI΂ नÃॣɜ ï҆ɳ sdۉ ٙॶێ ʏ ࢁö эٙʿŢ ˽Оم րۏΰHarIێ Ȱď ѽʷՄʭ Ȱڼ भࣤ

रπ٤مö ɳ՜ ҠπॣɳN

(22)

\ह X^@lMs@۾͟ۉ րۏΰ ĊԖ

भࣤरπ٤ a QPPNP QRPNP RPNPE WNUE QVNPE

भࣤरπ٤ b QPPNP QPUNP UNPE MWNUE QNPE

֫ۧभࣤरπ٤HbmI QPPNP QQRNU QRNUE PNPE XNUE

ЛکॼݕŇHrfI QPPNP QPTNP TNPE MXNUE PNPE

lM@भࣤरπ٤H@rfI QPPNP QQYNP QYNPE M QUNPE

lM@भࣤरπ٤H@bmI QPPNP QRWNU RWNUE QUNPE M

भ

भࣤरπ٤ Ţߦ Ţύ ۿʅրۏΰ ߦĜրۏΰH@bmI ߦĜրۏΰH@rfI

॥Ĺ֫ۧمԷ @@֢࢐ۑ۾͟L@ɸπ ύ६ ؽܞҿܿڽ ܖۿॣٍ րۏΰ ܆ďθ ߻ĸॣɜ

۾͟ڼ ۽ۿॣö ĸԓॣŢÃ ֙ݖ ؐɳN@࣍ۜ۾͟Ãˡڼ ɳڿ ҞŢمɜ ࢯࢁؽܞێ ڱϓॣɳ ɚɩ ŝڸܶÃ Ţʅˀɳɚɩ ॣɜ ۾ϓڽ Ēۡ ǷȱݖϊL@ƢƢ৩ ˡٍɳ҆ϻ ŗͣ॥ ܶۧۉ ȩçɜ Ř৩ ӁئॣçǦL@߭ߘ۽ې ֫Äێ ăٍʿـçǦL@˽΂ɜ তʁॣŢŮݖ ॥ Õې۽ې ण ॶ ज़Ͷم ҠĜ॥ ĈڐÃ ϋɳN@Ђপԓ πԷࠛঀ˝ɜ ݖǩ րȞÅ ِÅێǦ ҞŢۉ ࣍ۜڱϓ ؽܞمԷ itؽܞڽ ӕȱڼ ۽ێ ؾɜʝL@ԛՄ۾ۜθ ܆ڀॣϻ ۾Ţ۾ۜؽܞۉ րۏΰڼ kospi@րۏΰم ী؆ мࠛݖ Њ॥ɳN

vOg@ s@ e

@s

!

37;81 ၭཚൃ࿫ ፍጒ ᆀ੽ଋ་ ၀༮႕๭ ၟቱ࿫ Ⴌଐੱཐ ગ໫࿫ ၀༮ᅬઽ ଋၦ࿫ ቱཛ࿫ ႬଐႬႊ ႬଐႬႊ

ܶZ@۾ŢO۾ۜJɜ ԛՄ۾ۜθ ܆ڀ॥ ؽܞݖր {

{ŗτ QS}@ؽܞѾ ِनŕրۏΰ HRPPPNQRNRVRPPUNYNSPI

ԓ֯ڼ ҿĳÃ ۡЊʿـɳN@भࣤरπ٤ aθ ϗրॣɜ ࣍ۜ۾͟ڼ ࣍ۜۉ ֫܁مԷ ࣍ۜڜ҉

ێ फ़ڈॣݖϊL@M@۾͟ڼ ࣍ۜڜ҉ێ फ़ڈ ؾɳN@ŗ͕Է ʷۑ॥ ŢܸمԷۉ ҿĳθ ک६Է M@۾͟ۉ ࣍ۜՄĜɜ भࣤरπ٤ a@ϗրL@भࣤरπ٤ b@ϗʭL@ϗʭ॥ ۜŝں

΂ ЛکॼݕŇ ϗۖڽ Ã܄ॣٍ ࠔ܄॥ɳN@ێͬö ॣϻ ЛکॼݕŇڽ ʅԟں΂ ॥ M

۾͟ۉ րۏΰڼ QYEH]RPEMUEKTEI΂ ĊԖʿď ێ րࠛÃ ɳη भࣤरπ٤ۉ ۿʅրۏ ΰĜ ҿĳʿشإ ॥ɳN

ŗͥʝ ۑэ۽ں΂ भࣤरπ٤ۉ ՄĜθ ࠔ܄० ˽مɜ भࣤरπ٤ۉ ۿʅրۏΰĜ ѳࠛψࢁ

H֫ۧրۏΰI@ʅҿ ߦĜրۏΰڽ Ēۡ ҿĳ॥ɳN@ٝθ ˡϻ भࣤरπ٤ aۉ ۿʅրۏΰĜ ֫

ۧʅҿ ߦĜրۏΰL@भࣤरπ٤ bۉ ۿʅրۏΰĜ ֫ۧʅҿ ߦĜրۏΰ ˦ڽ ĊԖॣɜ Ĉڐ Ã ϋڼʝ ێٱ ʷۑ॥ ŢܸمԷ M@۾͟ۉ ࣍ۜՄĜθ ࠔ܄ॣŢ ک६Էɜ Лکॼր ۏΰʅ֭ ֫ۧրۏΰڽ ԓڏॣɜ ïێ ٦ʁॣɳN@ݏ भࣤरπ٤ a@ϗրL@भࣤरπ٤ b@ϗʭL ϗʭۜŝں΂ ֫ۧभࣤरπ٤ ϗրθ Ã܄ॣɜ ïێɳN@@˳͉Է ʮυˀ ƞݖۉ @M

مԷ M@۾͟ۉ ࣍ۜՄĜɜ lpMspKbm@րۏΰ΂ ĊԖʿـɳN

(23)

ၭཚൃዲ

ፍጒ

ᆀ੽ଋ་

ႬଐႬႊ

၀༮႕๭!!

ၟቱ࿫

Ⴌଐੱཐ࿫

ગ໫࿫

၀༮ᅬઽ

ቱཛ࿫

ଋၦ࿫

ଐሾ

{ŗτ QT}@॥Ĺ֫ۧHڱÃݕŇ֫ۧIۉ ؽܞҿܿHRPPUN@YNSP@ŢܸI

\ह Y^@мĹ sFp@UPP@ؽܞҿܿ HRPPUȞ Yڝ ŢܸI

b@m SNXX SNSQ TNTS

e YNUV YNQR YNYY

c@nMc XNUS QUNR RNPR

c@c WNWR YNYR UNUW

c@s UNTU RNUV XNRX

i RNXY SNQV RNVS

u SNSQ PNWU UNXQ

t QNUS QNRT QNXR

h@c QRNYU QXNSW WNVW

t QVNXX RUNRW XNW

t RNXS PNRQ UNSY

c@s RNXV SNU RNRT

f@s RQNUY WNT SUNTT

s

s sFp@UPP sFp@UPP@b@g sFp@UPP@b@v

ۜΕZ@barra

॥Ĺ֫ۧمԷ it@ؽܞێ ئіۉ Êߦߏͧ ५ԟ ڱϓؽܞ π֢ࣤم ٤εɜ ïڼ itؽܞێ Ãݘ

Ȱڼ ҿܿ ˽ОێŢʭ ॣɳN@۾Ţ۾ۜٱ ࣃ֭ؽڽ ३ࠛϻ ֫ۧمԷ ޵ݖॣɜ ҿܿێ QOSم ɸ

६ itؽܞڽ ӕȱďɜ ॥Ĺ֫ۧڽ ێإŢॣŢÃ ৭ˡ ܄ʭɳN@эϻم мĹڼ sFpUPPمԷ it

ٱ ࣃ֭ؽۉ ҿܿێ RPEθ ȍݖ ؐď ؽܞҿܿێ ҿĳ۽ ďη णێɳN@

(24)

5;+13WZMI>IT]M

5;+13WZMI/ZW_\P

ۜΕZ@d

{

{ŗτ QU}@msci@k@s@i

RPPPȞ ێশۉ msci@k@s@iθ ҆ϻ v@Ã g@҆ɳ Ǧ ڼ ՄĜθ ٍ҆ܶـɳN@ŗπď ؛Է ֢࢐ۑݖह ՄĜҞԸمԷ Ԙढ ؘ҆˥ێ v@֢࢐ۑݖ हÃ g@֢࢐ۑݖहم ҿ६ ڐր॥ ѽѾͶڽ ٍ҆ܶـݖϊ ێïێ Ђ˟ ؽܞم ʅ६ ५ ԟ Մυॣɜ ïڼ ،ɩɳN@мĹۉ Ĉڐ ֭ŢքؽܞێǦ ՜ϗؽܞڼ @҆ɳɜ eps߻܄ࠛ Ђϲࢪێ ʏ ѽѾͶێ Ȱɳɜ ِĸăĜˡʭ ۘɳ

^QPI

N@֭Ţքۉ ԩՄĜ ʅߘ ̝ɜ

՜ϼڼ ϗڐ ӊεö ݘॴˀɳN@֭Ţքێ ۽ڏʿش ۡ ࣾπʒ شɚ ܆ॄم ʅ॥ րڈÃ ŞÊॣ

ϻ ܆ॄԩԖم ԓڏʿـʒ ԩԖԽҿɜ ،Лͥ ÃࠛÃ ؾö ˀɳN@˳͉Է ֭Ţքؽܞم ՝ॣɜ Ţؽۉ ǳڼ ڼ ϗͶ۽ې ܶ֬ێ ،ɩ͉ ղࣈॣɜ Ţؽۉ ݟहێŢ ֙ɳN

ݗ܂۽ې @@۾͟HՇࢥҿܿܖ܄ڽ ێڏ॥ ࣍ۜ۾͟I҆ɳ @@֢࢐ۑ۾͟ێ ڐ րॣďL@ŗͧمʭ Ҡĸॣď Շࢥҿܿܖ܄ ѱێ֢ۉ भࣤरπ٤θ ڱݖ० फ़ڈÃ ۘɳϻ ࣥ܄

ՇࢥÃ vOgܿ شɚ ֢࢐ۑم ҆ɳ ÃŮڒݖ Ԙढ҆ɜ ïێ ࣍ۜ۾͟ڽ րυॣɜʝ ʭږڽ ܹ ր ۘڽ ïێɳN@мĹ ֫ۧڽ ҆ϻ ʅߘ΂ c@nMcHڿ֬ΕIL h@cL@itÃ g@֢࢐ۑم Ãŵď ŝڸL@ࣃ֭L@ڱࣵπࣲɜ v@֢࢐ۑم ÃŵɳN

॥Ĺڼ ش̉Ů_

॥Ĺ֫ۧم ʅ॥ s@iθ яहॣɜ ŢĞڼ msciÃ ڱۑ॥ʝL@ڱÊ֢ͨöʭ msciɜ ֢

࢐ۑ ĸՄܞЃڽ ĚÕॣݖ ؐď ۘش ֢࢐ۑѾ ؽܞҿܿڽ ؑ ր ؾɳN@ڐπɜ ˆ Ãݖ і֬ں

΂ ێ О܆θ ܂řॣďۜ ॥ɳN@ॣǦɜ ڐπÃ ɳΛɜ ԥॗŢؽڽ ʅԟں΂ Ä ֢࢐ۑݖहۉ

@RPEL@@RPEۉ ؽܞ ݝܿʭθ ԘढҊ ïېʝ ێɜ ʮυˀ ƞݖمԷ ֢࢐ۑѾ ؽܞ ĸՄں΂ ٍܹ҆ ïێɳN

̝ ॣǦۉ іѭڼ ԪॕHsIÃ ܆֫॥ᴖրۏΰѱێ֢ ֢࢐ۑ ҞԸHM@

Iᴗڽ ێڏॣɜ ïێɳN@Ԫॕɜ ĸՄܞЃڽ ؑ ր ؾď րۏΰϊ ؑ͵ݘᴖm

fᴗۉ ֢࢐ۑڽ ֬Ѿॣɜ іѭں΂ ɳڿĜ Òڼ іѭڽ ܆؎ॣ٘ɳ

^QQI

N

H֬ SI@

]@{

Q

K

R

K@ᴎ K@

}K@

Z@@Ѩݮ ओ˝ۉ րۏΰ

Z@Ѩݮ ओ˝مԷ Ѩݮ ֢࢐ۑېʞ֢ۉ ҿܿ

Z@Ѩݮ ֢࢐ۑېʞ֢ۉ րۏΰ

QPI@॥Ĺ֫ۧمԷ ҿ֩॥ ҞԸڽ ॣŢمɜ ԥॗێ ȆЛ ۝çǦ ؽܞǷ ࣥ܄Ţؽҿܿێ ȆЛ ࢁɳN

QQI@sL@wNfN@Hw@QYYRIL@ᴘa@aZ@m@s@@p@mᴙL@j

@p@mN

(25)

,MK 2]V ,MK 2]V

>IT]M-`XW[]ZM /ZW_\P-`XW[]ZM

,MK 2]V ,MK 2]V ,MK 2]V

Hŗτ QVI@vOg@s@e@@s

e m

,MK 2]V ,MK 2]V ,MK 2]V

i c@d

H֬ SIڼᴖm@fᴗۉ րۏΰڽ ֢࢐ۑېʞ֢ րۏΰۉ ă३ں΂ हঊ॥ ïێɳN@পō ĊրH

Iۉ ३ێ Qێ ʿʭ΃ ܆ئڽ ÃॣďL@͕ࣤ࢏مͣH

Iۉ ҞԖێ Ãۧ ۝،ݖʭ΃ ߲۽ট θ ֯ॴॣϻ ओ˝ۉ րۏΰڽ Ãۧ ۡ ԽϿ० ր ۘɜ ېʞ֢ۉ ҿܿڽ ĸ० ր ۘɳN@Hŗτ QVIڼ msci@k@vOg@iθ ˆÕۉ Ţܸېʞ֢΂ ॣď ڝÅրۏΰۉ RTÕڝ

@θ ێڏॣٍ ؽܞݖրˡۉ vOg@@߻ێθ Ԙढ҉ ïێɳN

ᴖրۏΰѱێ֢ ֢࢐ۑ ҞԸᴗم ۉॣϻ ॥Ĺ֫ۧمԷɜ itؽܞڽ ܆ڀॣďɜ ʅҜҞ v@֢

࢐ۑم Ãŵɳɜ ăĜÃ Ǧ٦ɳN@ێͣ॥ ăĜɜ msci@iÃ ࠹Ѧॣɜ ॥ĹŢؽێ ŗɳݖ

ϋݖ ؐď ̝ ۑҜ ؽܞL@ۑҜ Ţؽۉ ҿܿێ ݖǦࠛö Ȱڼ ʝԷ ߦ͕ˀ ïۑ րʭ ۘɳN

c@s@Շࢥۉ @@Ã ȰďL@߲řم ˡش٤ϻԷ ࣃ֭Ĝ ŝڸؽܞ

ۉ @@Ã Ȱ،ݘ ïێ мĹ֫ۧĜɜ ئÅ ޵ێθ ҆ێɜ ܁ێɳN

(26)

,MK 2]V ,MK 2]V ,MK 2]V

f i@t

,MK 2]V ,MK 2]V ,MK 2]V

ۜΕZ@dL@॥Ĺ࣍ۜݕŇ πԷࠛ҉Ҝ t

t@s u

,MK 2]V ,MK 2]V ,MK 2]V

c@s h@c

(27)

TN@s@iZ@࣍ۜ۾͟ۉ Ţ҉ ʭĸ

ݖŝŮݖ ڐπɜ RPPPȞ ێশ ॥Ĺ֫ۧمԷ ֢࢐ۑݖहۉ ࣍ۜՄĜم ʅ६Է ؑ،ؘ҆ɳN@ʅ ߘ΂ v@֢࢐ۑݖहٱ cHI@֢࢐ۑݖहÃ ڱڏॳʒ ʝ ҿ६L@g@֢

࢐ۑݖहǦ q@֢࢐ۑݖहɜ ŗɳݖ ׻ЂÃ ؾـɳN@ॣݖϊ ؛ں΂ʭ Ċ՝ ŗͣπ͋ ҆ۧ

ڼ ؾɳN@˳͉Է ڐπɜ SSÕ ݖह ܿ ܿ҇Մێ Ï॥ ۑҜݖहθ ܆ڀॣď RUÕۉ ݖहɜ

\q@g^مԷ ʮυˀ ƞݖθ ϊˡش ݖ՝۽ں΂ ؽʝێࣤ० ĊফێɳN

ڐπÃ ࣽɶॣŢم ॥Ĺ֫ۧڼ ٍ۾৩ ֫ۧۉ ҿ঱ڴՄێ ܆çʿɜ Ĝ܄م ۘɳN@

ڽ ۂڏॣٍ RPPQȞ ێশ फ़ۜÃ ϊ˟ Ãԟ Ђʠभࣤरπ٤ˡۉ րۏΰێ ֫ۧրۏ ΰڽ ݖ՝۽ں΂ ߦĜॣď ۘɜ ïێ ŗïڽ эٙ॥ɳN

Hŗτ QWIHŗτ QYIɜ ŗʷ؎ ݖϻڽ ࣃॣٍ ڒڏ६ٸʒ Ãԟभࣤरπ٤ˡۉ ࣍ۜՄĜɳN Hŗτ QWIڼ फ़ۜÃ ʷحܞŝݕŇ ۩ݗ֫ۿ \՜ъ॥ ࣍ۜۜᴎ^@ێশ ϗڝ ܞЃĳߘθ ॣϻԷ RPPQȞ QQڝ XۑҜࢥ RPPSȞ Uڝ SPۑŮݖ ئ QȞ WÕڝÅ Ğπॳʒ भࣤरπ٤ێďL@Hŗ τ QXIڼ ॥Ĺ࣍ۜݕŇمԷ RPPUȞ Sڝ RQۑ ێশ \q@g^θ ࣃ६Է яहॣď

ۘɜ भࣤरπ٤ɳN@ЀÃݖ ԓ՜॥ ޵ێθ ܆ڀॣϻ Ţ҉۽ې іѭ΄Ĝ ĸՄڱɩѦ֢ɜ ҿ֩

ॣɳ QRIN@ŗπď Hŗτ QYIɜ ֫Ã߭؝ QLUPPصڜ ێॣۉ ܿ՜ঐܞЃڽ ʅԟں΂ RPPTȞ U ڝ RQۑҜࢥ яहॣď ۘɜ भࣤरπ٤ɳ QSIN

bmQHѳࠛψࢁ QIڼ ֫ۧݖրL@bmRHѳࠛψࢁ RIɜ ԥॗŢؽۉ ŔЂθ Ê؎ॣٍ ܖ܄॥ ѳࠛ

ψࢁݖրېʝ ۼनÃܞЃ भࣤरπ٤Qڼ नÃŢÅʷ؎ ۿʅրۏΰ QQPNUEL@bmQHkospiI ʅҿ QPPNSEL@bmRʅҿ QQVNREۉ ߦĜրۏΰڽ ٍ҆ ܶـںϹL@ۼनÃܞЃ भࣤरπ٤Rɜ WÕڝʷ؎ ۿʅրۏΰ SVNQEL@bmQ@ʅҿ QRNQEL@bmR@ʅҿ WNWEۉ ߦĜրۏΰڽŢ΃ॳɳN ŗπď ۼनÃ ܿ՜ঐܞЃ भࣤरπ٤ɜ QȞ UÕڝʷ؎ ۿʅրۏΰێ QYPNPEL@bmQ@ʅҿ QSTNQEL@bmR@ʅҿ YUNQE@ߦĜ͉ɜ Ȫ͉ڒ րۏΰڽ Ţ΃ॣď ۘɳN

RUÕ ݖहم ʅ६Էɜ ؽʝێࣤ ݖ՝ ٝ܄

Ãԟभࣤरπ٤ۉ ࣍ۜՄĜL@

ŗπď ֫ԓ܁

*5ళ๭ᆔ૊༮ၽ൞:0;

37;81ళ๭ᆔ૊༮ၽ൞:0;

ዛኒዞ൮ဒ40;

37;8140;

*540;

ۜΕZ@ʷحܞŝݕŇ {

{ŗτ QW}@ۼनÃܞЃ भࣤरπ٤Q@ۉ ࣍ۜՄĜ HRPPQNQQNXRPPSNUNSPI

QRI@ۜՆ॥ Ƿڏڼ ʷحܞŝݕŇمԷ яÅˀ \՜ъ॥ ࣍ۜۜˡڽ ک॥ ܿۧŢ ࣍ۜڱϓܞЃ^@H@RPPQNQQNQRI@Ĝ \v@F i^@ÄڝকL@ŗπď ॥Ĺ࣍ۜݕŇمԷ яÅˀᴘۼनÃܞЃ sᴙL@\q@g^@HRPPUNSNRSI

޺ďN

QSI@ۜՆ॥ Ƿڏڼ ॥Ĺ࣍ۜݕŇL@ᴘѦ͵ݘ ݘܶθ ޿،ԷZ@@@NᴙL\q@g^L@HRPPTNUNRUI@޺ďN

ܿ՜ঐ ܞЃ ڼ @θ ێڏॣϹ ҞŢ ڽ Ţ҉ں΂ ॣď ۘɳN

(28)

!

! !!

*5ళ๭ᆔ૊༮ၽ൞:0;

ዛኒዞ൮ဒ40;

*540;

{ŗτ QX}@ۼनÃܞЃ भࣤरπ٤R@ۉ ࣍ۜՄĜ HRPPUNSNRQRPPUNQPNWI

5Ia )]O 7K\ ,MK 5IZ 5Ia )]O

*5ళ๭ᆔ૊༮ၽ൞:0;

ዛኒዞ൮ဒ40;

*540;

{

{ŗτ QY}@ۼनÃ ܿ՜ঐܞЃ भࣤरπ٤ۉ ࣍ۜՄĜ HRPPTNUNRQRPPUNQPNWI

ҿ֩॥ іѭڽ ԓڏॳɜʝʭ RPPRȞمԷ RPPUȞں΂ ȍش٤ϻԷ ߦĜրۏΰێ Ê՜ॣď ۘ ɜ ïڼ ֫ۧۉ ঱ڴՄێ ŗϊࢅ ݘ۾ˀ ïں΂ ६ԸˀɳN@ŗͬɳ ॣʏ͉ʭ ئ WÕڝ ԓێم QRNQEۉ ߦĜրۏΰڽ Ţ΃॥ ۼनÃܞЃ भࣤरπ٤Rۉ ՄĜÃ ăࡔ ǳڼ ïڼ ،ɩɳN@ŗ πď Hŗτ QYIɜ ԟʅ۽ں΂ ܄҆Ã Ҝܗ॥ ܿ՜ঐ ܞЃ ĺمԷɜ ۉ ঱ĜÃ ҆ɳ

ࢁö Ǧ࢐ǫ ր ۘڿڽ ̝॥ ֫ԓॣď ۘɳN@ŗͥ ϻمԷ ֫ۧڼ ٳ۾৩ ঱ڴ۽ێݖɜ ؐںϹ

Ţ҉Ţٱ ԟ֬ϊں΂ʭ ٍ۾৩ ߦĜրۏۉ ٍݖθ Ǯþˆď ۘɜ ՊێɳN

(29)

ض܈Ãɜ QPΛ࢐ ܞЃڽ яļॣɜ ঑؎ڽ Ãܓʒ ज़ࢥ ςࠛۉ ࣃ޹Ͷێ फ़ڈ॥ ֫ŢÃ ڐπم ö ٧ݖʭ ЂηɳN@ŗͣǦ ŗïڼ ۾Նʅ ېРێ͉ ० ր ۘɜ ѳۜо ŗͭێؼL@ښͯ Ѧॡێ

߻ĸॳʒ ࣍ۜۉ ԟ֬Ĝ Ţ҉ŢÃ Ð߻شݘ ɳڿێɳN@

ᴖs@ᴗڼ ࣥѾ॥ ŗ Лؿێ ،ɩɳN@ŗïڼ ࣍ۜ۾͟ۉ Ţ҉ ʭĸێϹL@ओ˝ϗɩۼO

࣍ۜ۾͟ÃÃ @ڽ ێ६ॣď ঢڏॣɜ ۑڼ ߼ĸԻրÃ ĈŢθ ҆ɜ ֫إٱ Ţ҉

۽ې Ҋ࠻ࣤ΅ ɣͶڽ Ð߻ɜ ïĜ ψ޷ÃݖɳN@֫ۧۉ ĸܖٱ ৗιڽ ࣺ؍ॣď ŗ ৗι ؎م Է ڱϓ॥ Շࢥٱ ֢࢐ۑL@ܞЃڽ ࣽѾ६Ƿď ۽ۿ॥ ࢐ێцڽ भ޶ॣɜL@Ђ˟ ïێ ३ۑڽ ێ Λɜ ă܄۽ ւÅم ă܄۽ې ؝Ցڽ ࠇॣŢ ک६Էɜ Лؿ҆ɳʭ ࣍ۜم ʅ॥ Ţ҉ŢÃ ϧۼ फ़ڈॣɳN

ӉĜ ĸʭL@ज़ԓߘL@ŗ Ђ˟ ïێ ܖটθ ێΛɜ ă܄۽ ւÅڽ ȱࠛݖ ؐŢ ک६L@QOTߦۉ Տࢥ

֢ज़˝΂ʭ ৙ˡπݖ ؐɜ ԓݘڽ ظڽ ր ۘɜ ÊÄڽ ڱݖॣŢ ک६L@ҸͭեHh@c bI@QTI@ڼ քĜ ɽјθ ϨπॣϹL@ʅÃۉ эّم ٤η শمʭ ϗۑÒێ ێмݖসͷĜ भ࠹ִসͷڽ öڽπ ॣݖ ؘؐɳN@ᴖ޹Ǧۉ ঊۧᴗمԷᴖٙڜ॥ ҉ݚᴗڽ é܎ ٧ς çۧۉ բ؄

ɜ ŭڼ ࢕ԢĜ Ţɳτ ŗπď Ǖە ؾɜ Ţ҉Ţ সͷمԷ ҿΈˀ ïێɳN s@iZ@

࣍ۜ۾͟ۉ Ţ҉ ʭĸ

QTI@ॕ֢͑ ߾֭ۉ ԓݘ۝ÃN@r@c@˦Ĝ २Ɛ Ĺ܆҆ʭԓݘ مێ۾֫ ᴖmᴗڽ ޾ԽॳɳN@ज़ԓߘۉ ԟতL@ह

܄L@Ê܄L@ږݗەێ ŗ ۿ܄م ʭɸ॥ ւÅڽ ॣǦۉ ٳѼ॥ ӉĜ ĸʭ ՝م भ޶ॣɜ ێηщᴖă܄۽ ւÅHt@d

Iᴗۉ м।ڽ ܄υॳɳN@ᴖă܄۽ ւÅᴗڼ QYURȞم яÅˀ ŗۉ ԓݘݝ ܆ЃێɳN

q@e@\ڈئ^

Style Investing & Stock Screening

ᶀ RPPPȞ ێশ ۜԖ֫ۧمԷ ۑشǩ ږݗەێᴖÄ ۜԖÃÿۉ ܆ۜπ ޿Ţᴗ͉ϻ ܶ֬

֫ۧ ǷҜৗιڼᴖÕѾ ܶ֬Ãÿۉ ܆ۜπ ޿Ţᴗ΂ ڈئˀɳN@֫ۧمԷ ۼनÃˀ ܞ Ѓ ࢕ԢĜ भࣤरπ٤ ĸՄڽ ďо६҉ ͉࣍ۜۜϻ फ़ۜÃ RPPQȞ QQڝم ۝Մ॥ \

՜ъ॥ ࣍ۜۜˡڽ ک॥ ܿۧŢ ࣍ۜڱϓܞЃ^ڽ Ţص० ïێϹL@ᴖ @ M

H֢࢐ۑ ࣍ۜ۾͟Iᴗڽ ࣍ۜ۾͟ۉ ʭĸ΂ ԓڏॣçǦ ď͵६ ҉ ۽ێ ۘڽ ïێ ɳN@ʱێࡋ ҆ϻ ҿ঱ڴمԷ ঱ڴ΂ ֫ۧۉ ݚ۽ ѽটÃ ݘॴʿď ۘʒ RPPPȞ ێশ Ҝࢥ ঊ۩Ůݖۉ ŢÅێإύ΂  @ ێ Ãۧ ڱڏॣö ԓڏˁ ր ۘـʒ ۽ Ţ٘ɳN

ᶀ ێѨ ҆ďԷɜ RPPPȞ ێশ ॥Ĺ֫ۧمԷۉ  @ م Ğ॥ ߭܄π΂L@ݖǩ TUȞÅۉ ֫ۧڽ ̝ ɳη Ğ܁مԷ Ҋ ր ۘɜ ֫Äˡڽ ܆Ě० ïێɳN@SSÕ ֢࢐

ۑѾ ࣍ۜՄĜ ҞԸăĜ ڐπÃ ԓڏॣď ۘɜ পōҞԸڽ ێڏ॥ ۼनÃܞЃ Ի܄

Ђঐۉ ڐրՄێ شɚ ܄ʭ ۖݕʿـɳď ԩÄˀɳN@ɶւϗր۾͟L@M@۾͟L ҞکÅ րۏΰۉ ۑĞՄL@کॼڽ ď͵॥ ՄĜनÃ ˦ Ђ˟ नÃіѭمԷ পōҞԸڽ ێڏ॥ ֢࢐ۑݖहˡێ ԟکŇم ͝ࢁʿـɳN

ᶀᴖs @ ᴗڼ ࣥѾ॥ ŗ Лؿێ ،ɩ͉L@֫ۧۉ ĸܖٱ ৗιڽ ࣺ؍ॣď ŗ ৗ ι ؎مԷ ڱϓ॥ Շࢥٱ ֢࢐ۑL@ܞЃڽ ࣽѾ६Ƿď ۽ۿ॥ ࢐ێцڽ भ޶ॣď ۽ۿ

॥ ؝Ցڽ ࠇॣɜʝ फ़ڈ॥L@࣍ۜ۾͟ۉ Ţ҉ ʭĸ͉ď ० ր ۘɳN@؛ں΂ʭ ڐπɜ RUÕ ܶڈ ֢࢐ۑݖहم ʅ६ \q @g ^م ʮυˀ ƞݖθ ϊˡش ݖ՝۽

ں΂ ؽʝێࣤ० ĊফێɳN s @q @a@@ȧřড

`  N

q @a@@حڼ܄

 `  N

Quantitative Guide October 2005

Research Center

࣍ۜ۾͟Ҝ

ܶ

2005. 10. 13

Quant Essay

s @q @a@@

ȧ ȧřড

Лؿێ ֫ۧڽ ǖش ٧πǦ_

QN@s @@t @ Z@

߲ř ֫ۧ ԟ֪Ĝ RPPPȞʅ ܶÃ ѽʷۉ ҉ݚ

ͣǷɜ ÏͶ॥ ܶۧĜɜ ɸπL@֫ۧۉ ঱ڴՄĜ Ҡঠ֯Մم ʅ॥ Ĉڀٱ ˆ͵ږڽ Ðď ۘɜ ïێɳN@ېÅێ Ãݘ ॷքॣŢ ێθ ʝ ؾɜ ݖ֬Ĝ ݖ঑م ҿ߻ش ҆ϻ ێïڼ ݖŘ৩ ܄ԟ۽

ێŢʭ ॣɳN

ش̈ ۉмمԷ ՜ک ݕŇ࣍ۜۉ ۾ОÃˡHओ˝ϗɩۼL@࣍ۜ۾͟ÃL@؜Ȋπ֢ࣤIڼ āď६ ҆ ێɜ ֫ۧۉ Ӂ࣪Hҿ঱ڴՄIڽ ޿، ŗïڽ ֭ۜۉ ࣍ۜم ێڏॣçǦL@ɳη ࣍ۜۜˡمö ؑ

ࣺॣݖ Њॳɳϻ ݘ॥ ،֔ږں΂ Ǯݖ ؐڽ ր ؾɳN

RPPPȞ ێশۉ ֫ۧں΂ ॥܄॥ɳϻ फ़ۜمöɜ ˆ Ѩۉ ŗͣ॥ ،֔ږێ ۘɳN@ŗ ܿ ॣǦɜ

ۜԖ֫ۧۉ ۩णڽ ܛʏ ÏͶॣö ܶۧॣݖ Њ॥ ïێɳN@RPPTȞ QQڝۉ ҆ďԷ QIٱ RPPU Ȟ Vڝۉ ҆ďԷ RIمԷ ڐπɜ ܶ֬֫ۧڽᴖ ᴗێ ،ɩ͉ᴖ  ᴗۉ ࠔϻمԷ щ͉

Ҋ ïڽL@ŗπď ʮυˀ ÕѾ֫ۧێ ،ɩ͉ ߀Ň֫ۧL@ҜʷԖ֫ۧĜ ࣃ३ˀ ۜԖ֫ۧ ՝مԷ ԟʅ۽ې Ãÿŕঐۉ Ğ܁مԷ नÃ० ïڽ ܆؎ॣďL@SÃݖ ۜԖ֫ۧ ĺH௾IمԷ ܶ֬֫ۧێ Ãۧ Ǧڼ м͕θ Ãݖď ۘɳď ܶۧॳـɳN

ݖǩ६ ٍι ێশۉ ܶÃ ԟ֪ڼ ŗͣ॥ ڐπۉ ֫Äێ ܄ʁॳڿڽ ٍܸ҆ɳN@ĈŢপ҇Ĝ ç

֫Ĉ܆ ݖहم ʅ॥ ۉĸֱمʭ ҠĸॣďL@ڱÃ ԟ֪ ˦ ăࡔ কۉ۽ێݖ ؐڼ ʅǷڀ ٍéم ʭ ļॣݖ ؐďL@ܶ֬֫ۧڼ ԟ֪Ĝ܄مԷ ںͭ Ǧ࢐ǦŢ ψͷې ۝ڼ ܖ܄ڽ çࠛϹ َԓԟ

߲ďࠛθ Ãѿö ʱࣺॣ٘ɳN@ٍ۾৩ мֱݻڼ Ʌں΂ ֫ۧ ԟ֪ڽ щ͉҆ď ۘɜ ԓ͍ˡʭ

ۘݖϊ ،ێͣɩ࠽ॣöʭ ݖրÃ ٧͉Çր΃L@щƷش ύॣϻ ܶ֬֫ۧۉ ߻Ã۽ې ԟ֪भࢱ Ւێ ܁޵ ՜ݘˁր΃ ǧĞ۽ې ۾ϓں΂ ʱ،Էɜ ԓ͍ˡڼ ٤৩͵ ɝشÃď ۘɳN

Лؿێ ֫ۧڽ ǖش٧ς ëŮ_@ۼŝπL@ڱʷՄL@Ţؽۉ Ȱڼ roeٱ ێۏۉ ݚ ॶԟL@۽υ֬ओ

˝ᴎL@ٍͣÃݖ ïˡێ ԟ֪ڽ ێǔ ڈېں΂ ݖ۽ˀɳN@ŗͣǦ ϋڼ Ĉڐ ŗïˡڼ ԟ֪ێ ֯ ঊˀ শ Ã܎ɳ ҧێɜ ێڱۑ ˽Ã ϋɳN@ԓ֯ ܶÃÃ WPPभېࣤ ʅم ϥРͣ ۘʒ RPPTȞ

ٍιێǦ َԓԟ ߲ďࠛې QLRPPभېࣤم ʭɸ॥ ݖŝێǦL@ŝπL@Ĉ܆ՄۧL@ডڴ ŗπď Ţؽ ێۏH۾ϓIڼ ࢁö ɸ͉ݘ ïێ ؾɳN@ɸ͉ݘ ïێ ۘɳϻ ٤৩͵ ڱÃÃ ࢁö ٤η ïېʝ ، Лʭ ێïڽ ܶÃ ԟ֪ۉ ڈېں΂ ԽϿॣݖɜ ؐڽ ïێɳN

s @i @F@s@s 

RPPTȞ QQڝ ҆ďԷمԷ ۜԖѾ ŢʅրۏΰĜ ۜԖјҞ۾͟م ʅ॥ Ţ҉۽ې ێ֜θ ܆Ţ॥

Hŗτ QIڼ ݖǩ६ QQڝم ܆Ţॳʒ ۜԖјҞ۾͟ ێ֜θ ئÅ ঠۧॣٍ ҜʷԖ֫ۧڽ भ२

॥ ۽܄ ۜԖјҞҿܿم Ğ॥ ŗ͕ॕθ ٍ҆ܶď ۘɳN@߲۽টم फ़ڈ॥ Ã܄ڼ Hह QIڽ ԓڏ

ॣ٘ɳN@Р΄ ܶͶ࣍ۜۜԖم ˳η ࣍ۜۜۉ کॼপज़Ċր Ҝٍɜ ئÅڼ ۜۉ۽ێϹ SIL@ۜ

ԖѾ ŢʅրۏΰĜ हܸण޵L@ԟĞĞĊم ʅ॥ Ã܄م ʷۉॣݖ ؐڽ րʭ ۘɳN@ŗͣǦ ێ ۝ ؽڼ ۜԖјҞم ʅ॥ ڐπۉ ۉԓă܄ێ ش̈ і֬ں΂ ێΛش܎إ ॣɜÃم ʅ॥ Ţ҉۽ێ ďʭ Åɶ॥ ॣǦۉ Ãێ˝͉ېڽ ٍܸ҆ɳN

ۜԖјҞ۾͟ ֫дͭێՑ

Ồ

Ồ

ۜԖјҞۉ Ğ܁مԷ Ҋ ˽ ڐπɜ ĹǷÃĊۉ ۜԖҿܿمԷ ߀ŇĜ ҜʷԖۉ ҿܿێ ݖǦࠛ

ܶ֬م ҿ६ ী؆ ϋێ Ãݖď ۘڽ ïں΂ ߻܄ॣď ۘɳN@

Ĝ՜॥ ܶ֬ҿܿڼ ÃĊم Ĺ॥ʿݖ ؐɜɳN@ʱێࡋ ҆ϻ RPPPȞ ێশۉ ֫ۧمԷ ِŢŝL@҆

ॼ ˦ ʅह۽ې ۧŢ ۜԖڒڏŢĞمö Ãۧ ܿڈॳʒ ۉԓă܄ڼ ۜԖјҞۉ ܖ܄ێـɳN@۽

شʭ ڐπۉ ā६΂ɜ ݖրÃ QLPPPभېࣤم ʭɸॣŢ ۾م ܶ֬ۉ ҿܿڽ RPE@րܸŮݖH߲

՜॥ QPE@րܸŮݖI@ɝ͵ ȱؘشإ ॳɳN@

ࣥѾĊ܄ێ भ२ʿش ۘŤ ॣݖϊ ڀĹ҆ॼԓˡۉ ڒڏۜԖمԷ ܶ֬ҿܿڼ SPEθ ȍɜɳN ŗͣǦ ĹǷ ҆ॼԓ ڒڏۜԖمԷ ܶ֬ҿܿڼ UVEم ҠĜॣɳN@öɳÃ ҿܿ ঠʅÃ ێΛش ڐπǦ͉ ÃĊٱ

ۧŢ ۜԖڒڏŢĞۉ

ܶ֬ҿܿڼ ݖǦࠛö ǳڼ ण

ܓشإ ० ݖǩ TUȞÅ ܶ֬ҿܿڼ RPPPȞ ύم ҿ६ ٤৩͵ STE@भېࣤ Ê՜ॣ٘ď ߀ Ňۉ ҿܿڼ ࢁö ݕÃॣ٘ɳN@ێ ŢÅ ِŢŝڼ ܶ֬ҿܿڽ ɝͼݖϊ ۾ߘ ڒڏۜԖمԷ ޵ ݖॣɜ ҿܿڼ ٍ۾৩ WXEHĹоِŝ ŢܸIم ϥРͣ ۘɳN

Лؿێ ܶ֬ҿܿ ঠʅθ ܶۼॣö ॳʒ ëŮ_@॥ψ˨΂ ύॣŢɜ شͺɳN@ݖǩ RPٍȞÅ ԟʅ

۽ں΂ ǦӒʒ ܶ֬֫ۧۉ ՄĜٱ ΅ͣࡔ֢ࢥٱʭ Òؘʒ YPȞʅ শэRPPPȞʅ ߦэۉ Ҝ

ࠡHჳᩐIێ ԓ͍ˡڽ Ĝʭ॥ کॼপज़H@@ I΂ ʱ،Էö ॣɜ ʝ ۑܖॳں π͉ɜ ߻܄مɜ ʅҜҞ ʷۉ० ïێɳN@܄ঠॣݘ ؐݖϊ ڒڏŢĞۉ ߲ď ۉԓă܄ۜم ʅ॥

҆ێɜO҆ێݖ ؐɜ नÃ҆ԟߘĊÃ ʏʏڑ π֢ࢁθ ̆؎ݖ ؐʭ΃ ڱʭ॥ ࠔϻʭ ۘـڽ ï ێɳN@ŗͣǦ Лؿ҆ɳʭ ܶ֬֫ۧۉ м͕م ʅ॥ Ï॥ Ҡ֭ێ Ãۧ ࢃ ڈېێـڽ ç͉ď ڐ πɜ ԩÄ॥ɳN

࣍ۜۜˡمö ۜԖјҞ۾͟ڽ ԽϿॣď ܆؎० ˽ Ãۧ ǯ˞֫࢈Ţ ش͵ڠʒ ïڼ ۜԖHࣥ৩

ܶ֬Iۉ ŢʅրۏΰێـɳN@ܶ֬ҿܿڽ ɝπɜʝ Ãۧ পۉ۽ې ԓ͍ˡێ ǷՆڐɜ řçɜ َ ԓ۽ րۏΰێɳN@QYXPȞʅمԷ RPPPȞم ێεɜ ʷ؎L@ҜʷԖ֫ۧێ Ï॥ ॣі Ĉݗں΂

ᴖҠआᴗۉ ۾Խڽ ϊˡďL@߀Ň֫ۧێ ܄Ҝۉ ՟֯ ҆۾Ůݖ ю،ÃϹ ؎۾ॣďʭ ট͵॥ րۏ ΰ΂ YPȞʅۉ  ΂ ۜπϗŨ॥ ʝ ҿ६L@ܶ֬֫ۧڼ QPPPभېࣤ ێԟمԷ SPPभېࣤ

،͕΂ րݗॣ͊ڽ ĈॼॣŢʭ ॣϹ UPPQPPPभېࣤۉ ъ֢Ňڽ ѮشǦݖ ЊॳɳN

ŗͥʝ Ĝçۉ րۏΰڼ ܄ύ м͕ۉ Ţʅրۏΰ΂ пڽϊ॥ řçÃ ʿɜ ïۑŮ_@мĹ֫ۧم Է ێ ȩ۱ڼ YPȞʅم ێм ܄πʿـɳN@Ĝçۉ َԓ۽ րۏΰڽ м͕ۉ Ţʅրۏΰ΂ ডࠛ

ॣɜ ïڼ ॥ψ˨΂ ȉՈ֢ϹL@Ţʅրۏΰڼ َԓ۽ րۏΰ҆ɳɜ ঊ۩ ֫ۧĜ Ţؽۉ ܄҆΂

Ţʅրۏΰۉ пڽϊ॥

řçɜ_

ŗͣǦ ĹǷ֫ۧمԷ Ĝçۉ খʮ॥ ĈॼĜ ۞ٙ ՝مԷ ֭ȠĜʭ Òڼ ٳď॥ णॶڽ ঐՄ॥

ԓ͍ˡمö ۜԖÃÿۉ ҉ݚÃࠛθ ˳ݖď Ãÿŕঐۉ Ğ܁مԷ ۜԖјҞڽ ܂ř६إ ॥ɳɜ ȩπɜ Ěॷ॥ ϰ،πÃ ʿـɳN@π֢ࢁĞπۉ ĳĜԷˡڼ کॼHIڼ পज़६إ ॣɜ ïێ

،ɩ͉ Ğπʿشإ ॣɜ ïێ͉ď ÃεࠝɳN@ŗͣǦ ݖǩ րȞÅ ĹǷ ۧŢ ۜԖڒڏŢĞˡم ö کॼڼᴖĞπᴗۉ ʅԟێ ،ɩ͉ ٤΂ݖᴖপज़ᴗۉ ʅԟێـʒ ïߏͧ ҆ېɳN@

ԓ͍ˡڼ ٍ۾৩ ߲řۉ ֫ۧ ԟ֪ڽᴖڱʷՄᴗL@ᴖրŞᴗL@ᴖ Mᴗں΂ ԽϿ॥ɳN@ࣨς ύڼ

،ɩݖϊ ŗïڼ Ʌم ҆ێɜ ঊԟۑ ӿL@ŗ řۼمɜ ߀Ň࣍ۜۜˡڽ ৭ąö ॣɜ ۼŝπۉ ݖ՝Ĝ ҜʷԖ֫ۧ Ţʅրۏΰ ॣ͊ێ Ã܎٦  @ ێ ۜπॣď ۘɳN@ڐπɜ ֫

ۧۉ हϻم ˝ͣǦɜ ԓéĜ ږݗەێ ،ɩ͉ ŗ шم П৫ ݘ܄॥ ʷېˡڽL@֫ۧڽ ږݗێ ɜ इࢥˡĜ ĸܖθ Ԙढ ҆،إ ॥ɳN@Ʌم ҆ێɜ ӇԖۉ ۑÄϊڽ ҆ݖ ύď րϻ ،͕ ۣŤ PNYQWۉ ֯ߘθ ࣺ؍६إ ॥ɳ UIN@ۜԖ֫ۧمԷ ۑشǦď ۘɜ ݖÄ ѽʷڼ ǝێ ،ɩ͉ ֫۝

ۑ ӿێϹL@ݖǩ QPٍȞÅ ֫ۧۉ ƞݖθ ۉмॳʒ QLPPPभېࣤɜ ێ܆ɜ ֫ۧۉ щɴێ ˁ ïێɳN

हϻێ ،ɫ ĸܖۉ ѽটθ Êݖ६إ ० ęڼ ۜԖ֫ۧϊێ ،ɩɳN@RPPPȞ ێশ ۜԖ֫ۧم Է ۑشǩ ږݗەێᴖÄ ۜԖÃÿۉ ܆ۜπ ޿Ţᴗ͉ϻ ܶ֬֫ۧ ǷҜৗιڼᴖÕѾ ܶ֬Ãÿۉ

܆ۜπ ޿Ţᴗ΂ ڈئˀɳN@RPPPȞ ێশ Ãۧ ŭڼ ॣ͊ڽ Ĉॼ॥ Շࢥɜ ࣃ֭ԖؽێďL@֫ۧ

q@e@\ڈئ^

՜ъ॥ ࣍ۜۜˡڽ ک॥ ܿۧŢ ࣍ۜڱϓܞЃ^ڽ Ţص० ïێϹL@ᴖ@M

H֢࢐ۑ ࣍ۜ۾͟Iᴗڽ ࣍ۜ۾͟ۉ ʭĸ΂ ԓڏॣçǦ ď͵६ ҉ ۽ێ ۘڽ ïێ ɳN@ʱێࡋ ҆ϻ ҿ঱ڴمԷ ঱ڴ΂ ֫ۧۉ ݚ۽ ѽটÃ ݘॴʿď ۘʒ RPPPȞ ێশ Ҝࢥ ঊ۩Ůݖۉ ŢÅێإύ΂ @ێ Ãۧ ڱڏॣö ԓڏˁ ր ۘـʒ ۽ Ţ٘ɳN

ᶀ ێѨ ҆ďԷɜ RPPPȞ ێশ ॥Ĺ֫ۧمԷۉ @م Ğ॥ ߭܄π΂L@ݖǩ TUȞÅۉ ֫ۧڽ ̝ ɳη Ğ܁مԷ Ҋ ր ۘɜ ֫Äˡڽ ܆Ě० ïێɳN@SSÕ ֢࢐

Ђঐۉ ڐրՄێ شɚ ܄ʭ ۖݕʿـɳď ԩÄˀɳN@ɶւϗր۾͟L@M@۾͟L ҞکÅ րۏΰۉ ۑĞՄL@کॼڽ ď͵॥ ՄĜनÃ ˦ Ђ˟ नÃіѭمԷ পōҞԸڽ ێڏ॥ ֢࢐ۑݖहˡێ ԟکŇم ͝ࢁʿـɳN

ᶀᴖs@ᴗڼ ࣥѾ॥ ŗ Лؿێ ،ɩ͉L@֫ۧۉ ĸܖٱ ৗιڽ ࣺ؍ॣď ŗ ৗ ι ؎مԷ ڱϓ॥ Շࢥٱ ֢࢐ۑL@ܞЃڽ ࣽѾ६Ƿď ۽ۿ॥ ࢐ێцڽ भ޶ॣď ۽ۿ

॥ ؝Ցڽ ࠇॣɜʝ फ़ڈ॥L@࣍ۜ۾͟ۉ Ţ҉ ʭĸ͉ď ० ր ۘɳN@؛ں΂ʭ ڐπɜ RUÕ ܶڈ ֢࢐ۑݖहم ʅ६ \q@g^م ʮυˀ ƞݖθ ϊˡش ݖ՝۽

ں΂ ؽʝێࣤ० ĊফێɳN s@q@a@@ȧřড

`N

q@a@@حڼ܄

`N

s@q@a@@

QN@s@@t@Z@

ۜԖ֫ۧۉ ۩णڽ ܛʏ ÏͶॣö ܶۧॣݖ Њ॥ ïێɳN@RPPTȞ QQڝۉ ҆ďԷ QIٱ RPPU Ȟ Vڝۉ ҆ďԷ RIمԷ ڐπɜ ܶ֬֫ۧڽᴖᴗێ ،ɩ͉ᴖᴗۉ ࠔϻمԷ щ͉

s@i@F@s@s

ࣥѾĊ܄ێ भ२ʿش ۘŤ ॣݖϊ ڀĹ҆ॼԓˡۉ ڒڏۜԖمԷ ܶ֬ҿܿڼ SPEθ ȍɜɳN ŗͣǦ ĹǷ ҆ॼԓ ڒڏۜԖمԷ ܶ֬ҿܿڼ UVEم ҠĜॣɳN@öɳÃ ҿܿ ঠʅÃ ێΛش ڐπǦ͉ ÃĊٱ

ܓشإ ० ݖǩ TUȞÅ ܶ֬ҿܿڼ RPPPȞ ύم ҿ६ ٤৩͵ STE@भېࣤ Ê՜ॣ٘ď ߀ Ňۉ ҿܿڼ ࢁö ݕÃॣ٘ɳN@ێ ŢÅ ِŢŝڼ ܶ֬ҿܿڽ ɝͼݖϊ ۾ߘ ڒڏۜԖمԷ ޵ ݖॣɜ ҿܿڼ ٍ۾৩ WXEHĹоِŝ ŢܸIم ϥРͣ ۘɳN

۽ں΂ ǦӒʒ ܶ֬֫ۧۉ ՄĜٱ ΅ͣࡔ֢ࢥٱʭ Òؘʒ YPȞʅ শэRPPPȞʅ ߦэۉ Ҝ

ࠡHჳᩐIێ ԓ͍ˡڽ Ĝʭ॥ کॼপज़H@@I΂ ʱ،Էö ॣɜ ʝ ۑܖॳں π͉ɜ ߻܄مɜ ʅҜҞ ʷۉ० ïێɳN@܄ঠॣݘ ؐݖϊ ڒڏŢĞۉ ߲ď ۉԓă܄ۜم ʅ॥

ᴖҠआᴗۉ ۾Խڽ ϊˡďL@߀Ň֫ۧێ ܄Ҝۉ ՟֯ ҆۾Ůݖ ю،ÃϹ ؎۾ॣďʭ ট͵॥ րۏ ΰ΂ YPȞʅۉ ΂ ۜπϗŨ॥ ʝ ҿ६L@ܶ֬֫ۧڼ QPPPभېࣤ ێԟمԷ SPPभېࣤ

،͕΂ րݗॣ͊ڽ ĈॼॣŢʭ ॣϹ UPPQPPPभېࣤۉ ъ֢Ňڽ ѮشǦݖ ЊॳɳN

ԓ͍ˡمö ۜԖÃÿۉ ҉ݚÃࠛθ ˳ݖď Ãÿŕঐۉ Ğ܁مԷ ۜԖјҞڽ ܂ř६إ ॥ɳɜ ȩπɜ Ěॷ॥ ϰ،πÃ ʿـɳN@π֢ࢁĞπۉ ĳĜԷˡڼ کॼHIڼ পज़६إ ॣɜ ïێ

ԓ͍ˡڼ ٍ۾৩ ߲řۉ ֫ۧ ԟ֪ڽᴖڱʷՄᴗL@ᴖրŞᴗL@ᴖMᴗں΂ ԽϿ॥ɳN@ࣨς ύڼ

،ɩݖϊ ŗïڼ Ʌم ҆ێɜ ঊԟۑ ӿL@ŗ řۼمɜ ߀Ň࣍ۜۜˡڽ ৭ąö ॣɜ ۼŝπۉ ݖ՝Ĝ ҜʷԖ֫ۧ Ţʅրۏΰ ॣ͊ێ Ã܎٦ @ێ ۜπॣď ۘɳN@ڐπɜ ֫

ۜᴎ^Ã Ƿëـʒ Ѓहɜᴖओʏϲࢨم Ţэ॥ ۽܄ ܶÃ ĸॣŢᴗٱ ŗͥ Ğ܁مԷ щ͉҉ᴖۼ नÃˀ ܶ֬ ďεŢᴗم ɳι ،ɩɳN@ŗπď ŗ Ƿڏڼ ێѨ ҆ďԷمԷ ɳΛďۜ ॣɜᴖ

H֢࢐ۑ ࣍ۜ۾͟IᴗĜ р܂॥ ĞĊÃ ۘɳN@Ţ҉۽ې іѭ΄ڼ ۾ࣃ۽ې ֢࢐ۑ ࣍ۜ

֫ۧԟ֪ۉ ֯ߘɜ a@r

s@i

RN@s@iZ@o

QYUPȞʅٱ VPȞʅم ψࡔҿࠓHmIٱ ԪॕHsI@˦م ۉ६ я۾ˀ ঱ڴ۽֫ۧ

ܶ֬ۉ րۏΰڼ ɶݖ ŗ ܶ֬ێ Ãݘ کॼۉ २ր΂L@کॼێ ݕÃ०ր΃ րۏΰڼ ݕÃॣݖ ϊ ŗïڼ ŗ ܶ֬ێ Ãݘ ߻Ã۽ې کॼڽ ҆ԟॣɜ ïۑ ӿL@کॼڽ Ê؎ॣϻ ߦĜրۏ H@Iڼ яԩ० ր ؾɳN

ؐɜ ߦĜրۏڽ ݖ՝۽ں΂ ٧πď ۘɳɜ ِĸăĜˡHIێ ҆ďʿـɳN@

֫۽ ܂řں΂ Ǧɇ ր ۘɜʝ ҆ࣃ @@і֬Ĝ @@і֬ێ͉ďʭ ҠπڒɳN@

@і֬م ۉ॥ ĸҞڼ ç֫Ĉ܆ডĈم ʅ॥ ҞԸں΂Ҝࢥ ߾яॣٍ ŗïێ ÕѾ Ţؽم ش̆॥ ٙॶڽ мࠟ ïېÃم Ğֱڽ Ðɜʝ ҿ६L@@@і֬م ۉ॥ ĸҞڼ ÕѾŢؽۉ ʝێࢥ ҞԸں΂Ҝࢥ ֫۝६Է भࣤरπ٤θ ĸՄ॥ɳN@ᴖĈŢоÊঐ ܶ֬ᴗڼ @@і֬

م ۉ॥ ĸҞL@ᴖۼper@ܶ֬ᴗڼ @@@і֬م ۉ॥ ĸҞۉ ܡڼ ԓ;ێɳN

Ãۧ Ȋπ ێڏʿɜ @@і֬ ֫ۧĸҞڼ ԖؽѾ ҞέېʝL@ۑэ۽ں΂ ç֫Ĉ܆ѽրۉ ѽটÃ ʷۑ॥ ؽܞۉ Ţؽمöɜ ҿ֩॥ ٙॶڽ мࠛŢ ˽ОێɳN@Hह SIڼ ՆĊ֫ۧمԷ Ã

ۧ Ȋπ ԓڏʿɜ gicsHg@i@c@sIم ۉ॥ ԖؽҞέɳN@эϻم

@@і֬ ֫ۧĸҞڼ Ţؽۉ ŔЂL@ÃࠛL@ՄۧՄ ˦ڽ Ţܸں΂ Ţؽڽ Ҟέॣɜ ïں΂

ʅह۽ې ĸҞ ݖहɜ Hह TIم ܄πʿش ۘɳN@Ȍڼ ۉмمԷ ֢࢐ۑ ࣍ۜ۾͟ڼ @

і֬م ۉ॥ ܞЃĺ ࣍ۜ۾͟Ůݖ भğॣݖϊL@ۑэ۽ں΂ɜ @@і֬م ۉ॥ भࣤर π٤ ࣍ۜ۾͟ڽ ݖࠤॣɜ ïں΂ ʏ ۜܶ ԓڏˀɳN@

s@iۉ ७ֱ

t@@ٱ b@@

֢࢐ۑݖह ܿ Ãۧ ٤͕ʿď ঊ۩Ůݖʭ Ãۧ ϋێ ێڏʿɜ ïڼ ՄۧܶH@Iٱ ÃࠛܶH@Iۉ ĸҞێɳN@Ãࠛܶ ࣍ۜۉ ڜܖɜ QYSPȞʅ ѳۜо ŗͭێؼں΂Ůݖ ç֥ͣ ٧͉Ç ր ۘď Մۧܶ ࣍ۜۉ ÕȠʭ QYSPȞʅ ύم ێм ˦ۧॳݖϊL@мĹۉ ܶڈ

@Էҿ֢ পԓˡێ Ţؽۉ ܶÃࣥՄڽ Մۧܶٱ Ãࠛܶ΂ ĸҞॣď ߘĊ۽ې @ θ ܆֫ॣŢ ֫۝॥ ïڼ QYWPȞʅ শэ ҜࢥɳN@f@rڼ QYWWȞҜࢥ r@QPPP Ţؽڽ ʅԟں΂L@sFpObarraɜ QYWYȞҜࢥ sFp@UPP@Ţؽڽ ʅԟں΂ Մۧܶٱ Ãࠛܶۉ

@θ яहॣŢ ֫۝ॳɳN@

۽ې ێҞѭ ҞέÃ ԓڏʿـںǦ পԢݖʅH@Iθ ܁޵ ې܄ॣɜ ވں΂ ѽটÃ ێΛ شܓɳN

ٝθ ˡش sFpObarraɜ ٍ۾৩ ÕѾŢؽۉ @@ٱ @θ ĊԖ॥ শ ԟʅ

۽ې ܁րθ ҿĳॣٍ Ä Ţؽڽ ՄۧܶOÃࠛܶ ܿۉ ॣǦ΂ Ҟέॣɜ ێҞѭ۽ іѭ΄ڽ ď րॣď ۘݖϊL@msci@ɜ RPPSȞ UڝҜࢥ Ţؽۉ @ٱ @θ ʮυˀ ߐʭ

΂ Ҟπॣٍ R޵ڜ ߐʭم ۉ॥ TҞϻ ֢࢐ۑ ҞέHւրՄۧOւրÃࠛOՄۧFÃࠛOՄ

ۧF@ÃࠛIθ ߀࢛ॣď ۘɳN@f@rڼ bOpٱ ۧŢێۏ Մۧΰ ˦ ߦŢۉ ܶڈ ֢

࢐ۑݖहٱ Oۉ ֢࢐ۑҞέɜ ŗʅ΂ ڱݖॣď ۘݖϊL@ÕѾŢؽۉ ֢࢐ۑҞέم ɜ QYYUȞҜࢥ ঠΰ۽ Ãܿࠛ Ҝٍіѭڽ ঢڏॣď ۘɳN

g@ @ N@ v

@

ێѨ ҆ďԷمԷ ڐπÃ ҞԸ० ֢࢐ۑݖहɜ Ђˆ SSÕɳH\ह V^@޺ܖIN@ϧۼ v@֢࢐ۑ ݖह΂ɜ јʁրۏΰL@perL@pbrL@eOpHperۉ َրIL@evOebitL@evOebitdaL@evOicL@pegم ʅ॥ ÄÄۉ @ݖहٱ @ݖह Ђˆ QTÕ ݖहÃ ҞԸʅԟم भ२ʿـɳH

ܶ֬ᴗڽ গڏ६Է ԓڏॣɜʝL@ۑэ۽ں΂ᴖێ ǳڼ ܶ֬ᴗڽ ۉмॣɜᴖÃࠛܶH

Iᴗٱᴖ۽܄ Ãÿم ҿ६ ۼ͹ॣö ç͕ʿɜ ܶ֬ᴗڽ ۉмॣɜᴖۼनÃˀ ܶ֬HM

@Iᴗڼ ĸҞ६Է ԓڏ६إ ॥ɳN

ă३ݖह΂Է ڐπÃ ԓڏ॥ іѭڼ TҞϻ ҞԸH@IĜ পōҞԸH

Iڽ ێڏ॥ ϗͶʭ ࠔ܄ ˆ ÃݖېʝL@ঊŝৗι०ېЂঐێ Ƿभॣď ۘɜ ێ΄۽ २߼

م ˳͉ TÕۉ M@Hper@F@eps@ݕÃڴL@pbr@F@roeL@evOebit@F@ebit@ݕ ÃڴL@evOic@F@roicIڽ ϊˡď ێم ʅ६ ÄÄ TҞϻ ҞԸĜ পōҞԸڽ ێڏ॥ ϗͶʭ ࠔ܄

TҞϻ ҞԸĜ পōҞԸم ʅ६Էɜ Ä ݖहθ Ђˆ ď͵॥ ܞ३ݖहH@Iʭ ϊ ˡـɳN@TҞϻ ҞԸܞ३ݖहHqcIɜ TÃݖ ݖहܖéڽ Ђˆ ϊܗ֫࢈ɜ ܞЃں΂

΂ ६ԸॣŢɜ ش͵ښ ҆ېɳN@॥ण পōҞԸܞ३ݖहHrcIɜ јʁۉ ܿڈՄڽ Ê