2016-1 화폐금융론
제3강 이자율에 대한 이해
Prof. 김 민정
경영대학 경제학부 원광대학교
교재 : 미쉬킨의 화폐와 금융
본 자료는 미쉬킨의 화폐와 금융 교재를 기초로 해서 작성되었음
현재가치 (Present Value):
1년 후에 지급되는 100달러는 지금 당장 지급되는 100달 러보다 가치가 작음.
그 이유는?
100달러를 지금 예금하면 1년 후에는 이자를 포함해 100 x (1+ i) 달러를 받을 수 있기 때문
이자율이 10% 일 때, 100달러를 지금 예금하면,
- 1년 후에는 $100 Х (1+0.10) = $110 - 2년 후에는 $110 Х (1+0.10) = $121
즉, $100 Х (1+0.10)2
- 3년 후에는 $121 Х (1+0.10) = $133 즉, $100 Х (1+0.10)3
- n년 후에는 $100 Х (1+0.10)n
PV = 현재의 가격(현재가치) CF = 미래의 현금흐름 (지급액)
i = 이자율
n
PV = CF
(1 + )i
단순대출 (simple loan)
균등상환대출 (fixed payment loan)
이표채 (coupon bond)
할인채 (discount bond)
금융상품에서 미래에 지급되는 모든 현금흐름의 현재가 치를 지금 현재의 가격과 일치시키는 이자율
• 명목이자율(nominal interest rate)은 인플레이션을 감안하지 않은 이자율
• 실질이자율(real interest rate)은 물가변동률을 차감해 조정한 이자율로서, 차입비용을 보다 정확히 반영
• 사전적(ex ante) 실질이자율은 예상되는 물가변동률을 차감해 조정
• 사후적(ex post) 실질이자율은 실제 발생한 물가변동률을 차감해 조정
i = 명목이자율 ir = 실질이자율
πe = 기대인플레이션
실질이자율이 낮아지면, 자금을 차입하려는 인센티브는 커지고 자금을 빌려주려는 인센티브는 작아짐.
실질이자율은 자금의 차입과 대부에 대한 인센티브를 보다 정확히 나타냄.
e
i i
r
[그림 1] 실질이자율과 명목이자율 (3개월 만기 재무성 증권), 1953~2011년
출처: 미쉬킨의 화폐와 금융
재산 (wealth) : 각종 자산을 포함해 개인이 소유한 모든 자 원
기대수익률 (expected return) : 보유기간 동안 예상되는 수 익률로서, 다른 자산에 대비한 그 자산의 상대적인 기대수 익률
위험 (risk) : 수익률과 관련된 불확실성의 정도로서, 다른 자산에 대비한 그 자산의 상대적인 위험
유동성 (liquidity) : 자산을 얼마나 쉽게 그리고 얼마나 빠르 게 현금으로 전환할 수 있는가를 나타내는 속성으로서, 다 른 자산에 대비한 그 자산의 상대적인 유동성
다른 모든 조건이 일정할 때:
1. 재산이 증가하면, 자산에 대한 수요량이 증가
2. 다른 자산에 비해 어떤 자산의 기대수익률이 상대적으로 높아지 면, 그 자산에 대한 수요량이 증가
3. 다른 자산에 비해 어떤 자산의 위험이 상대적으로 커지면, 그 자 산에 대한 수요량이 감소
4. 다른 자산에 비해 어떤 자산의 유동성이 상대적으로 높아지면, 그 자산에 대한 수요량이 증가
[요약표 1] 재산, 기대수익률, 위험, 유동성의 변화에 따른 자산 수요량의 반응
출처: 미쉬킨의 화폐와 금융
• 채권의 수요 : 다른 조건이 일정할 때, 채권가격이 낮을수 록 (이자율이 높을수록), 그 채권에 대한 수요량이 증가;
음(-)의 관계
• 채권의 공급 : 다른 조건이 일정할 때, 채권가격이 낮을수 록 (이자율이 높을수록), 그 채권에 대한 공급량이 감소;
양(+)의 관계
[그림 1] 채권의 수요와 공급
시장균형 : 어떤 가격 수준에서 사람들이 사려고 하는 수 량(수요량)이 사람들이 팔려고 하는 수량(공급량)과 일치 할 때 발생
Bd = Bs 일 때, 균형가격과 균형이자율이 결정됨.
Bd > Bs 이면, 초과수요가 발생해 채권가격이 상승하고 이자율은 하락
Bd < Bs 이면, 초과공급이 발생해 채권가격이 하락하고 이자율은 상승
채권 수요의 이동(shifts in the demand for bonds):
재산 : 재산이 증가하는 경기확장기에는 채권에 대한 수요가 증가하고 채권의 수 요곡선이 오른쪽으로 이동
기대수익률 : 미래에 예상되는 이자율이 높아지면, 채권의 현재 가치가 하락하고 이에 따라서, 장기채권의 기대수익률이 낮아지고 수요곡선은 왼쪽으로 이동. 다 른 자산에 대한 기대수익률이 상승하면, 채권에 대한 상대적인 기대수익률은 하 락하여, 수요곡선은 왼쪽으로 이동.
기대 인플레이션 : 기대 인플레이션이 상승하면, 채권에 대한 기대수익률이 낮아 져 수요곡선은 왼쪽으로 이동
위험 : 채권의 위험이 증가하면, 수요곡선은 왼쪽으로 이동
유동성 : 채권의 유동성이 증가하면, 수요곡선은 오른쪽으로 이동
[그림 2] 채권 수요곡선의 이동
[요약표 2] 채권 수요곡선을 이동시키는 요인
투자기회의 예상 수익성 : 경기확장기에는 공급곡선이 오른쪽으로 이 동
기대 인플레이션: 기대 인플레이션이 증가하면, 공급곡선은 오른쪽으 로 이동
(실질이자율=명목이자율-기대인플레이션)
정부 재정적자: 정부의 재정적자가 커지면, 공급곡선이 오른쪽으로 이 동
[요약표 3] 채권 공급곡선을 이동시키는 요인
[그림 3] 채권 공급곡선의 이동
[그림 4] 기대 인플레이션의 변화에 대한 반응
[그림 5] 기대인플레이션과 이자율 (3개월 만기 재무부 증권), 1953~2011년
출처: 미쉬킨 화폐와 금융
자료 : 기대인플레이션은 다음 논문의 분석방법으로 계산했다. Frederic S. Mishkin, “The Real Interest Rate: An Empirical Investigation,” CarnegieRochester Conference Series on Public Policy 15 (1981): pp.151~200. 이 방법은 기대인플레이션을 과거의 이자율, 인플레이션, 시간적 추세를 이용해 추정한다.
[그림 6] 경기확장에 대한 반응
[그림 7] 경기변동과 이자율
(3개월 만기 재무부 증권), 1951~2011년
자료 : Federal Reserve: www.federalreserve.gov/releases/H15/data.htm.
