15 재무제표분석

1 절 재무제표분석의 의의 제 2 절 재무비율분석

1. 재무정보의 원천 2. 재무비율의 종류

3. 재무비율분석의 보완

제 3 절 재무비율분석의 유의사항 1. 재무비율의 종합평가

2. 비교기준의 선정

3. 재무비율분석의 한계점

Chapter

15 ^{재무제표분석}

제 1 절 재무제표분석의 의의

거래 · 사건 회계시스템 재무제표

경제분석자료 · 질적자료

재무제표분석 재무제표분석자료

의사결정에 유용한 정보 주요 정보 이용자 :

• 투자자

• 채권자

• 경영자

• 정부기관 , 거래처 , 종업원

재무제표분석의 의의 :

재무제표이용자가 의사결정을 하는 데 필요한 재무정보를 제공해주는 회계시스템의 한 분야 재무제표분석의 활용 예

1)

2)

3)

[ 그림 15-1] 재무제표분석

[ 그림 15-1] 재무제표분석

제 2 절 재무비율분석

1. 재무정보의 원 천

1. 재무정보의 원 천

 주식가격 , 경제지표

 연차보고서 , 중간보고서 ( 반기 또는 분기 )

 한국상장회사협의회 , 증권관계회사 및 신용평가기관 등이 제공하는 정보

 비교재무제표

① 단기지급능력을 나타내는 비율 ( 유동성비율 )

② 장기지급능력을 나타내는 비율 ( 안정성비율 )

③ 수익성을 나타내는 비율 ( 수익성비율 )

④ 효율성을 나타내는 비율 ( 활동성비율 )

⑤ 성장성을 나타내는 비율 ( 성장성비율 )

⑥ 생산성을 나타내는 비율 ( 생산성비율 )

⑦ 보통주 평가와 관련된 비율

⑧ 배당과 관련된 비율

2. 재무비율의 종류 2. 재무비율의 종류

기업의 위험 (risk)

수익성 (profitability) 위험과 수익성

배당의 적정여부

비교재무상태표

영지 ( 주 ) 20×1.12.31 과 20×2.12.31 현재

20×1년 20×2년

<자 산 > 유동자산：

현금및현금성자산 ￦ 40,000 ￦ 38,000

유가증권 20,000 30,000

매출채권 66,000 87,000

재고자산 90,000 120,000

비유동자산：

투자자산 30,000 40,000

토 지 350,000 410,000

건 물 217,000 217,000

( 감가상각누계액 ) (100,000) (120,000)

영 업 권 105,000 70,000

자산총계 ￦ 818,000 ￦ 892,000

<부 채 > 유동부채：

매입채무 ￦ 40,000 ￦ 80,600

단기차입금 54,000 31,400

비유동부채：

사 채 220,000 200,000

부채총계 ￦ 314,000 ￦ 312,000

<자 본 > 보통주자본금 ( 주당 ￦ 5,000) ￦ 200,000 ￦ 250,000 우선주자본금 ( 주당 ￦ 10,000, 9%) 100,000 100,000

이익잉여금 204,000 230,000

자본총계 ￦ 504,000 ￦ 580,000

부채와 자본총계 ￦ 818,000 ￦ 892,000

< 표 15-1> 미루 ( 주 ) 의 비교재무상태표와 비교손익계 산서

< 표 15-1> 미루 ( 주 ) 의 비교재무상태표와 비교손익계

산서

비교손익계산서

영지 ( 주 ) 12.31 로 종료되는 1 년간

20×4년 20×5년

매 출 액 ￦ 750,000 ￦ 900,000

매출원가 420,000 530,000

매출총이익 ￦ 330,000 ￦ 370,000

판매비와 관리비：

판 매 비 55,000 97,000

관 리 비 95,000 126,000

감가상각비 20,000 20,000

영업이익 ￦ 160,000 ￦ 127,000

이자비용 30,000 24,000

법인세비용차감전이익 ￦ 130,000 ￦ 103,000

법인세비용 40,000 28,000

당기순이익 ￦ 90,000 ￦ 75,000

<기타 참고사항 >

1. 20×1년과 20×2 년 우선주와 보통주에 대한 배당금 20×1년 20×2년

보통주배당 ￦ 20,000 ￦ 24,000 우선주배당 9,000 9,000 2. 20×2.10.1에 보통주가 추가로 발행되었다 . 3. 모든 매출은 외상으로 이루어졌다 .

유동성비율

 단기채무에 대한 변제 능력 : 단기채권자 ( 은행 ) 의 관심

유동비율과 당좌비율

 유동비율 : 유동자산 / 유동부채 (2:1(200%) 이상이면 양호 )

 유동비율에 대한 유의점

• 채권자 ( 높을수록 좋다는 해석 ), 경영자 ( 자산의 비효율적인 이용 )

• 연말 유동비율은 연중 유동성을 나타내지 못함 ( 계절적 요인 , 경영자의 조절 )

• 운전자금과 함께 평가하는 것이 바람직

 당좌비율 : 당좌자산 / 유동부채 : 100% 양호 ( 유동자산 중 재고자산과 선급비용을 제외 )

유동비율 =

유동자산

=

\275,000

=2.46(246%

유동부채 \112,000 )

당좌비율

=

당좌자산 ( 현금예금 + 유가증권 + 매출채

권 ) =

(\38,000+30,000+87,0

00) =1.38(138

유동부채 \112,000 %)

(1) 단기지급능력을 나타내는 비율 ( 유동성비율 )

1) 유동비율과 당좌비율

방어기간 (defensive interval) : 당좌자산을 1 일평균 현금비용지출액으로 나눈 것

 현금흐름을 강조하는 동태적인 유동성 척도

방어기간

=

당좌자산

=

\155,000

=73 (매출원가 + 판매비관리비 + 이자비 일

용 )/365 (\530,000+223,000+24,000)/3 65

2) 방어기간

레버리지비율

 장기채권에 대한 위험부담정도 평가 ( 안정성비율 )

 경영자는 자본조달에 관한 의사결정기준

부채비율과 자본비율

 부채자본비율 (debt-to-equity ratio) : 부채 / 자본

 부채비율 (debt-to-asset ratio) : 부채 / 총자산

 부채비율은 보통주와 관련된 재무적 위험을 측정

 고정적인 이자비용이 커지면 , 영업이익변동에 대한 보통주의 잔여이익 변동폭이 커짐

부채자본비율 = 부채

= \312,000

=0.538(53.8%)

자본 \580,000

부채비율 = 부채

= \312,000

=0.375(37.5%) 총자산 \892,000

(2) 장기지급능력을 나타내는 비율 ( 레버리지비율 또는 안정성비

1) 부채비율과 이자보상비율 율 )

이자비용이 없는 경우 이자비용이 있는 경우

20×1년 20×2년 20×1년 20×2년

영업이익 ￦ 100,000 ￦ 90,000 ￦ 100,000 ￦ 90,000

이자비용 － － 50,000 50,000

당기순이익 ￦ 100,000 ￦ 90,000 ￦ 50,000 ￦ 40,000 (10% 감소 ) (20% 감소 )

이자보상비율





이자보상비율 = 영업이익

= \127,000

=5.3배 이자비용 \24,000

< 표 15-2> 이자비용이 당기순이익의 변동폭에 미치는 영 향

< 표 15-2> 이자비용이 당기순이익의 변동폭에 미치는 영

향

고정비율 =

비유동자산

=

\617,000

=1.064(106.4%

자본 \580,000 )

고정장기적합률 =

비유동자산

=

\617,000

=0.791(79.1%)

자본 + 비유동부채 \

580,000+200,000 고정장기적합률과 고정비율 : 자금조달과 자금운용의 안정성을 동시에 고려

 고정자산은 장기자금을 통해 조달

2) 고정장기적합률과 고정비율

총자산이익률 (net income on total assets) :

 조달된 총자산을 수익창출에 얼마나 효율적으로 이용하는지를 측정

 연평균 총자산을 적용

 자산의 시가가 변동한 경우 총자산을 현행원가로 측정하는 것이 더욱 의미 있음

총자산이익률 = 당기순이익

= \75,000

=0.087(8.7%) 평균총자산 (\818,000+892,000)/2

자본순이익률 =

당기순이익

=

\75,000

=0.138(13.8%) 평균자본 (\504,000+580,000)/

2 자본순이익률 : 당기순이익 / 자본



(3) 수익성을 나타내는 비율 ( 수익성비율 )

1) 총자산순이익률과 자본순이익률

매출액이익률

 매출로부터 얼마만큼의 이익 (margin) 을 얻는지를 측정

 분자 : 매출총이익 , 영업이익 , 순이익 등

매출총이익률 = 매출총이익

= \370,000

=0.411(41.1%)

매출액 \900,000

매출액영업이익률 = 영업이익

= \127,000

=0.141(14.1%)

매출액 \900,000

주당이익 = 당기순이익 - 우선주배당금

= \75,000-100,000*9%

=1,553/주 가중평균유통주식수 40*9/12 + 50*3/12

주당순이익 (earning per share : eps) :



= \75,000

=0.083(8.3%)

매출액 \900,000

2) 매출액이익률

3) 주당이익

총자산회전율 (asset turnover ratio) : 매출액 / 평균총자산

 보유하고 있는 총자산이 수익창출에 얼마나 효과적으로 이용되는지를 측정 자본회전률 (equity turnover ratio) : 매출액 / 자본

총자산회전율 = 매출액

= \900,000

=1.05회 평균총자산 (\818,000+892,000)/2

자본회전율 = 매출액

= \900,000

=1.66회 평균자본 (\504,000+580,000)/2

매출채권평균회수기간 = 365일

= 365일

=31일 매출채권회전율 11.8회

매출채권회전율 (account receivable turnover ratio) : 순외상매출액 / 평균매출채권

 매출채권이 현금화되는 속도 , 매출채권에 대한 투자효율성

매출채권평균회수기간 (average collection period) : 365/ 매출채권회전율 (1 회전 소요 기간 )

매출채권회전율 = 순외상매출액

= \900,000

=11.8회 평균매출채권 (\66,000+87,000)/2

(4) 효율성을 나타내는 비율 ( 효율성비율 또는 활동성비 율 ) ₁₎ 총자산회전율과 자본회전율

2) 매출채권회전율과 매출채권 평균회수기간

재고자산회전율 (inventory turnover ratio) : 매출원가 / 평균재고자산

 보유하고 있는 재고자산이 얼마나 효율적으로 관리되는지를 측정

재고자산평균회전기간 (average turnover period) : 365/ 재고자산회전율 (1 회전 소요기간)

재고자산회전율 = 매출원가

= \530,000

=5.0회 평균재고자산 (\90,000+120,000)/2

재고자산평균회전기간 = 365일

= 365일

=73일

재고자산회전율 5회

3) 재고자산회전율과 재고자산 평균회전기간

주요 재무제표 항목의 연도별 변동액 : 연도간 변동액 / 기준연도의 금액

 주로 매출액 , 총자산의 증가율로 성장성을 측정

 물가변동률 이상으로 성장해야 실제로 성장했다고 볼 수 있음

 분기별 , 반기별 성장률 : 기준 금액은 전년도 같은 기간 ( 계절요인 제거 )

매출액증가율 = 당기매출액 - 전기매출액

= 900,000-750,000

=0.2(20%)

전기매출액 750,000

(5) 성장성을 나타내는 비율 ( 성장성비율 )

항 목 (연도별 금액 단위 , 천원 ) 20×1년과 비교한 20×2 년의 증가 ( 감 소 )

20×1년 20×2년 변 동 액 변 동 률

매 출 액 ￦ 750,000 ￦ 900,000 ￦ 150,000 20%

총 자 산 860,000 950,000 90,000 10.5%

생산성분석 : 능률과 성과를 측정 , 생산요소별로 공헌도를 측정하여 합리적인 성과배분을 도모

 부가가치생산성 개념에 근거

 부가가치 (value added) : 각 생산 및 판매단계에서 새로이 창출된 가치

방법 1 : 차감법

부가가치＝산출가치－투입가치

＝매출액－ ( 재료비＋부품구입비＋전력 용수구입비＋외주가공비＋용역구입비 등․ ) 방법 2 : 분배법

부가가치＝순이익＋인건비＋임차료＋금융비용＋세금 공과금＋감가상각비․

노동생산성 = 부가가치

종업원수 자산생산성 = 부가가치

총자산

노동생산성 = 부가가치

= 부가가치

 총자산

종업원수 총자산 종업원수

= 자산생산성  자본집약도

(6) 생산성을 나타내는 비율 ( 생산성비율 )

주가이익비율 (price-earning ratio: PER) : 보통주 주당시가 / 주당순이익

 기업간 비교가능성 높음

 높은 이익성장률이 예상되는 기업의 주가이익비율이 상대적으로 높다

주가이익비율 =

주당주가

=

\12,500

=8.05(805%

주당이익 \1,553 )

주가장부금액비율 = 보통주주당주가

= \12,500

=1.30(130%) 보통주 주당장부금액 \9,600

토빈의 q(Tobin’s q) : 총자본의 시가 / 총자산 대체원가 (q<1 이면 기업합병 , 매수가 경제 성 있음 )

보통주 주당장부금액

=

보통주 순자산

(=자본총계 - 우선주자본금 )

=

\580,000-100,000

= \9,600/주

보통주 유통주식수 50주

(7) 보통주평가와 관련된 비율

1) 주가이익비율

2) 주가장부금액비율

주가장부금액비율 (price-book ratio : PBR) : 보통주 주당시가 / 주당장부금액

주당장부금액 (book value per share) : 각 종류 주식에 배정되는 순자산 / 유통주식수



3) 토빈의 q

배당성향 (payout ratio) : 총배당액 / 당기순이익

 기업의 배당정책  경영자의 미래수익의 불확실성에 대한 인식 배당수익률 (dividend yield) : 주당 배당액 / 주당 주식시가

 투자자가 배당으로 얻은 수익률

(8) 배당과 관련된 비율

<

<

재 무 비 율 측 정 방 법 의 미

기업의 위험을 나타내는 비율

1. 단기지급능력을 나타내는 비율 ( 유동성비율 ) ：

① 유동비율 유동자산 / 유동부채 단기채무변제능력

당좌비율 당좌자산 / 유동부채

② 방어기간 당좌자산 /1 일평균 현금비용지출액 동태적인 유동성 2. 장기지급능력을 나타내는 비율 ( 레버리지비율 또는 안정성비율 ) ：

① 부채자본비율 부채 / 자본 부채와 자본의 상대적 크기

부채비율 부채 / 총자산

② 이자보상비율 영업이익 / 이자비용 이자지급에 대한 안전도

③ 고정장기적합률 비유동자산 /( 자본＋비유동부채 ) 비유동자산에 투자된 자금조달 원천의 적합성

고정비율 비유동자산 / 자본 기업의 수익성을 나타내는 비율 1. 수익성을 나타내는 비율 ( 수익성비율 ) ：

① 총자산순이익률 당기순이익 / 평균총자산 총자산 및 자본의 수익력 자본순이익률 당기순이익 / 평균자본

② 매출액순이익률 당기순이익 / 매출액 매출액에 대한 마진 (margin)

③ 주당이익 당기순이익－우선주배당금가중평균유통보통주식수 보통주 1 주에 귀속되는 이익 2. 효율성을 나타내는 비율 ( 효율성비율 또는 활동성비율 ) ：

① 총자산회전율 매출액 / 평균총자산 자산 및 자본이 수익을 창출하는 데 있어서의 효율성 자본회전율 매출액 / 평균자본

② 매출채권회전율 순외상매출액 / 평균매출채권 매출채권이 현금화되는 속도 및 기간 , 그리고 매출채권에 대한 투자효율성

매출채권 평균회수기간 365일 / 매출채권회전율

③ 재고자산회전율 매출원가 / 평균재고자산 재고자산이 현금화되는 속도 및 기간 , 그리고 재고자산에 대한 투자효율성

재고자산 평균회전기간 365일 / 재고자산회전율

<

<

재 무 비 율 측 정 방 법 의 미

3. 성장성을 나타내는 비율 ( 성장성비율 ) ：

매출액증가율 (당기매출액－전기매출액 )/ 전기매출액 기업의 성장률 총자산증가율 (당기총자산－전기총자산 )/ 전기총자산

4. 생산성을 나타내는 비율 ( 생산성비율 ) ：

자산생산성 부가가치 / 총자산 자산 1 단위 또는 종업원 1 인당 부가가치 생산액

노동생산성 부가가치 / 종업원수

기타비율

1. 보통주평가와 관련된 비율 [ 종합적인 비율 ] ：

① 주가이익비율 주당주가 / 주당이익 당기순이익에 대한 시가의 비율

② 주가장부금액비율 주당주가 / 주당장부금액 장부금액에 대한 시가의 비율

③Tobin’s q 총자본 시가 / 총자산 대체원가 총자산의 대체원가에 대한 시가의 비율 2. 배당과 관련된 비율：

배당성향 총배당액 / 당기순이익 당기순이익에서 배당지급비율

배당수익률 주당배당액 / 주당주가 배당으로 얻는 수익률

추세분석 (trend analysis) : 기준 연도 이후 재무제표항목의 변동크기와 그 방향을 파악

 기준연도 재무제표항목을 100% 가중치 부여

 기준 연도 이후 재무제표 항목을 기준연도 항목에 대한 비율로 표시

3. 재무비율분석의 보완 3. 재무비율분석의 보완

(1) 추세분석

< 표 15-4> 추세비율의 예

< 표 15-4> 추세비율의

예

요소구성비율 (component ratio) : 재무제표항목의 상대적인 크기

 공통형 재무상태표 : 재무상태표 각 항목을 총자산에 대한 비율로 표시

 각 자산의 상대적 중요성

 장단기 채권 , 주식으로 조달된 금액의 중요성

 연도별 비교하면 개별항목의 상대적인 중요성 변화 파악 가능

 공통형 손익계산서 : 손익계산서 각 항목을 매출액에 대한 비율로 표시

(2) 요소구성비율분석

<

공통형 손익계산서

제 3 절 재무비율분석의 유의사항

유의사항 :



재무비율의 종합적으로 사용할 수 있는 방법 , 비율상호간 관계 고려 ,



한 기업의 재무비율을 비교할 수 있는 대상 필요



자산과 이익의 질을 고려



재무제표 분석의 한계점 있음

자본이익률 = 당기순이익 자본

= 당기순이익

 매출액

 총자산

매출액 총자산 자본

= 당기순이익

 매출액

 ( 1 + 부채

매출액 총자산 자본 )

= 매출액순이익률  총자산회전율 

(1+

자본이익률의 상호간의 관계 (Du Point)

1. 재무비율의 종합평가

[ 그림 15-2] 주요 재무비율간의 상관관계

[ 그림 15-2] 주요 재무비율간의 상관관계

이상적 표준비율 :

 유동비율 200%, 당좌비율 100% 등

 업종 및 규모에 관계 없이 적용되는 절대적인 비율 ( 전통적인 비교기준 )

 산업 및 경제 전반의 특성 반영되지 않고 있음 당해기업의 과거 수치

 수평적 ( 추세 ) 분석 : 여러 기간의 자료 비교

 기업 상태의 개선 여부 판단

 절대적인 평가를 할 수 없음 산업평균 :

 동종산업내의 평균비율 , 혹은 경쟁기업의 비율

2. 비교기준의 선정

2. 비교기준의 선정

재무제표의 한계점을 그대로 갖게 됨

 취득원가로 인해 자산 평가 적절하지 않음

 회계처리 다양성  비교가능성 침해

 계수화 불가능 항목의 누락 : 경영자 능력 , 기술개발능력 등 많은 비율들의 변동이 상호간에 밀접

 같은 방향으로 움직이는 비율을 모두 측정할 필요 없음 기간별 비교 : 두 기간간 여건 변화 고려

기업간 비교 : 기업간 차이 고려 많은 경우에 주관적 판단이 필요

3. 재무비율분석의 한계점

3. 재무비율분석의 한계점

제 15 장 끝

제 15 장 끝