한경연 정책세미나
글로벌 금융위기의 영향과 대응방안
◆ 일 시: 2008년 10월 27일(월) 14:00~17:00
◆ 장 소: 전경련회관 3층 제2회의실
한 국 경 제 연 구 원
시 간 내 용 13:30~14:00 등 록
14:00~14:10
(10분) ◈ 인사말: 김종석(한국경제연구원 원장) 14:10～14:30
(20분)
◈ 제1주제 : 글로벌 금융위기 전개와 한국경제상황 오석태 (씨티은행 이코노미스트)
14:30～14:50 (20분)
◈ 제2주제 : 외환시장의 불안요인 점검과 대응방안 안순권 (한국경제연구원 연구위원) 14:50～15:10
(20분)
◈ 제3주제 : 금융시장의『시스템 리스크』와 금융감독의 개선방향 박기환 (국민대학교 경영대학 교수)
15:10~15:20
(10분) ◈ Coffee Break
15:20~17:00 (100분)
◈ 패널 토론: 금융위기가 우리경제에 미치는 영향과 바람직한 대응은?
∙ 사 회 자 : 허찬국 (한국경제연구원 선임연구위원)
∙ 토 론 자 : 박원암 (홍익대학교 경영대학 교수) 이종욱 (서울여자대학교 경제학과 교수) 조 만 (KDI 국제정책대학원 교수) 주제발표자 3인 포함
(가나다順) ∙ 청중 질문 및 답변
<프로그램>
제1주제
글로벌 금융위기 전개와 한국경제상황
오석태
(씨티은행 이코노미스트)
See the Disclosure Appendix for the Analyst
글로벌 금융 위기 전개와 한국 경제 상황
오 석 태
한국씨티은행 이코노미스트 (02)2077-4014,
suktae.oh@citi.com
2008년 10월
미국 경제 전망
• 회사채 신용 스프레드의 급등 , 자금 시장의 혼란 등 신용 경색 현상은 이제 일반적인 경기 순환의 범주를 넘어서고 있다 . 금융 상황의 긴축 , 실물 경제의 침체 및 이로 인한 신용 긴축의 악화라는 악순환이 아직 계속되는 듯하다
• 극심한 신용 경색은 심각한 불황으로 이어질 것이며 , 경기 회복을 위해서는 금융 중개 기능의 재작동이 필수적이다 . 금융 시장이 어느 정도 작동을
재개한다는 가정 하에서 , 우리는 내년 미국 경제 성장률을 –0.8% 로 하향
조정하였다 . 마이너스 성장률이 올 3 분기부터 내년 2 분기까지 지속될 것으로 예상한다 . 특히 고용 및 소비의 약화가 심각할 것이다 .
• 인플레이션 압력의 급속한 약화는 투자 심리에 도움을 줄 수 있다 . 실제로 우리는 내년 명목 성장률이 1954 년 이래 최저일 것으로 예상한다 . 최근의 자산가격 폭락 , 금융 혼란 및 수요 위축을 고려할 때 인플레이션 상승이라는
“정책 실패” 가능성을 두려워하지 않는 과감한 통화 완화 정책을 펼칠 때이다 .
• 금융기관의 자금 조달 환경 개선 및 자기자본에 대한 시장의 확신이
회복되었다는 뚜렷한 신호가 없는 한 경기 회복 시점을 논하는 것은 너무
이른 듯하다 .
미국: 리먼브러더스 파산 이후의 TED Spread 동향
3-Mon. LIBOR and Treasury Yields -- Spreads to Expected Fed Funds Rate
-150 -100 -50 0 50 100 150 200 250 300 350 400
Jan-06 Jul-06 Jan-07 Jul-07 Jan-08 Jul-08
Basis Points
-150 -100 -50 0 50 100 150 200 250 300 350 400 Basis Points
Paribas suspe nds 3 hedge funds
Bear Stearns Rescue
Sources: Bloomberg and Citi
Spread between LIBOR and Expected Fed Funds Rate
Spread between Treasury Yields and Expected Fed Funds Rate
Lehman
Failure
미국 : 금융 상황 지수와 실물 경제의 관계
Financial Conditions and the Output Gap
-6 -5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4
1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 -6 -4 -2 0 2 4
Financial Conditions (St.Dev.) Output Gap (% of GDP)
F
Shading indicates recessions. Source: BEA and Citi
미국 : 부동산 및 주식 가격 하락이 소비에 미칠 악영향
소득 대비 부동산 및 주식 가치 변동 비율
-50 -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 50 60
80 82 84 86 88 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08
-50 -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 50 60 Real Estate
Equities
유럽으로 번진 금융 불안
Spread Between 3-Mon. Interbank Interest Rates and OIS
(basis points)
0 50 100 150 200 250
Jan-06 Jul-06 Jan-07 Jul-07 Jan-08 Jul-08
0 50 100 150 200 250
Euro GBP
Paribas S uspends 3 He dge Funds
Bear Stearns Rescue
Lehman Failure
Source: Bloomberg
신흥시장국의 외부 취약성 지표
Foreign Stock Ownership, 2006 (Pe rcent of GDP)
0 10 20 30 40
So uth Africa Korea Russia Me xico Brazil India Turkey Chile China Arg entina
Gross Financing Requirements (%
of Int’l Reserves)
-50 0 50 100 150
Turkey Korea Hungary South Africa Mexico Poland Brazil India Argentina Russia Chile China
Banking Assets Held by Foreign-owned Banks
(Percent)
0 20 40 60 80 100
Mexico Hungary
Poland Korea Chile South Africa Argentina Brazil Russia T urkey China India
Sources: Fitch Country Analysis reports and IMF Global
심각한 세계 경기 침체 가능성
Growth in Global GDP (PPP, y/y, perc ent)
0 1 2 3 4 5 6 7 8
1950 1955 1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 Percent
0 1 2 3 4 5 6 7 8 Percent
Actual Trend
Trend -1.25 S.D.
Source : Maddison, IMF, Citi
한국 경제 전망
• 세계 금융 위기로부터의 부정적인 영향을 반영하여 2009년 GDP 성장률 전망치를 2.2%로 하향 조정하였다. 거시 지표들은 최근 금융 위기 이전에도 성장이 이미 둔화되고 있었음을 나타내고 있다. 미국 경기 침체로부터 야기된 세계 경제 침체가 수출 둔화로 이어지는 한편, 외채/환헤지를 통한 유동성 공급 메커니즘의 중단으로 인한 국내 신용 긴축은 내수에 악영향을 줄 것이다.
• 낮아진 유가와 상품 가격으로 인해 2009년 소비자 물가 성장률은 하락할 것이다. 원화 약세가 인플레이션을 지지할 것이나 뚜렷한 성장 둔화 또한 인플레이션 압력 완화에 일조할 것이다.
• 낮은 상품 가격, 원화 약세와 내수 부진 등으로 경상수지는 2009년에 큰 폭의 흑자를 낼 수 있을 듯하다. 그러나 해외 자본 유입의 회복은 상당히 더딜 것으로 예상한다. 낮은 상품 가격으로 인한 수출 및 수입 가격 하락은 달러화 표시
수출, 수입 성장률의 급격한 하락을 가져올 듯하다.
• 한국은행은 경기 회복을 위한 적극적인 통화 완화 정책을 시행할 것으로 본다.
2009년 상반기까지 정책 금리가 3.5%로 하락할 것으로 예상한다. 또한
한국은행은 신용 위기를 완화하기 위해 금융 시장에 직접 유동성을 공급할
것으로 예상된다. 2009년 정부 예산도 성장 전망 악화를 반영하여 수정될
것이다. 정부는 세금 감면과 지출 확대를 동시에 실행할 듯하다.
한국 : 주요 거시경제 지표 예측
2007 2008F 2009F
GDP 성장률 5.0% 4.2% 2.2%
국내최종수요 4.5 1.9 1.5
민간소비 4.5 2.1 1.7
정부소비 5.8 4.3 3.8
설비투자 7.6 1.5 -1.5
건설투자 1.2 -1.1 1.5
수출 (국민계정, 서비스 포함) 12.1 10.6 4.8
수입 (국민계정, 서비스 포함) 11.9 8.9 3.7
상품수출 증가율 (달러 기준) 14.1 21.2 11.5
상품수입 증가율 (달러 기준) 15.3 28.9 8.0
경상수지 (억 달러) 60 -95 168
경상수지 (GDP 대비 %) 0.6 -1.0 2.0
실업률 3.2 3.2 3.5
소비자물가 상승률 2.5 4.7 3.0
통합재정수지(GDP 대비 %) 3.8 3.0 1.5
환율 급등의 원인은 경상수지 적자라기 보다는 기초수지의 누적된 적자…
무역수지 및 경상수지 기초수지 및 단기자본수지
-5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5 6
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
Trade Account Current Account
-12 -10 -8 -6 -4 -2 0 2 4 6 8 10 12 14
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
Basic Balance Short-term Capital A ccount
… 혹은 외채 증가세의 급감
국제수지 주요계정
-40 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 50
20 03
20 04
20 05
20 06
20 07
20 08
-40 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 50
External Borrowing Current Account
Eq uity-Related Investment Others
Changes in FX Reserve
외환 수급 분석
외화 유출입 추이 (2006-2007년) 억 달러 외화 수급 추이 추정 (2008년 8월까지)
외화 유입 금액 외화 유출 금액
경상수지 흑자 113 직접투자수지 적자
182
외국투자자의 한국채권 매수
751 국내투자자의 해외주식 매수
677
해외 차입 1,162 해외투자자의 한국주식 매도
371
기타 424
외환보유고 증가
372
외화 유입 금액 외화 유출 금액
외국투자자의 한국채권 매수
180 경상수지 적자 120
해외 차입 330 직접투자수지
적자
100
부족분 400(?) 해외펀드
환헤지 관련
240
해외투자자의 한국주식 매도
350
기타 100
유동 외채와 외환 보유고
0 50 100 150 200 250 300
1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 1H 2008
0%
20%
40%
60%
80%
100%
Curr ent External Debt (Left) FX Reserve (Left) Ratio of Current Debt to FX Reserve (Rig ht)
한국 경제의 민간 부채 급증
GDP 대비 민간부문 부채, 한국 GDP 대비 민간부문 부채, 국제 비교
100%
110%
120%
130%
140%
150%
160%
170%
180%
190%
200%
1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
110%
120%
130%
140%
Total ( Left) Household ( Rig ht) Corporate (Ri ght)
0%
40%
80%
120%
160%
200%
240%
Kor ea U .S. J apan U.K. Euro Area
(2006)
Taiwan (2006)
Household Corporate
수출 및 해외투자 헤지 관련 선물환 순매도가 주도한 외채 증가는…
기업체의 선물환 순매도액, 해외 주식 투자액과 외채 증가액 (10억 달러)
외채 증가 추이
0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50
2005 2006 2007 2008
0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50
Overseas Equity Investment
Cor porate Sec tor's Net F orward FX Sell ing Incr eases in External Debt
0 50 100 150 200 250 300 350 400 450
1994
1995 1996 1997 1998 1999
2000
2001 2002 2003 2004 2005
2006 2007
1H 2008
Short-term Debt Long-term Debt
… 국내 / 민간 신용의 증가로 이어짐
은행권의 순대외채무 및 외국인 국내 채권 보유액 (조 원) 비금융 민간 부문의 이자부 부채 및 외채 증가율
- 6%
- 3%
0%
3%
6%
9%
12%
15%
18%
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
Private Sector's Interes t Bearing Debt ( Left) External Debt (Right)
0 20 40 60 80 100 120 140
2Q06 3Q06 4Q06 1Q07 2Q07 3Q07 4Q07 1Q08 2Q08
Banks' Net External Bor rowing For eigner s' Hol dings on Korean Won Bonds
은행의 자본 시장 / 외채 의존도 상승
은행 대출 및 예금 잔고 추이 은행의 자본 시장을 통한 자금 조달 분류
CD and RP 24%
Debentures 34%
External Borrowing 30%
Others 12%
0 100 200 300 400 500 600 700 800 900
1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007
0 100 200 300 400 500 600 700 800 900
Loan Deposit
외채 / 환헤지 ( 통화스왑 ) 를 통한 원화 유동성 공급 메카니즘
국내은행 수출업체
해외투자자
해외은행
W900
$1
$1 $1 W900
$1
기업 / 가계 / 정부 국내투자자
주식 W900 W900 W900
현재
미래
유동성 및 은행 대출의 최근 감속 기미
통화 지표 증가율 은행 대출 증가율
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
M1-MMF M2 Lf
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
Total Household Corporate
대출 태도 지수에 나타난 신용 경색 신호
대출 태도 지수 (DI)
-40 -30 -20 -10 0 10 20 30 40
2005 2006 2007 2008
-40 -30 -20 -10 0 10 20 30 40
Willingness to Lend Credit Risk Loan Demand
CD 및 은행채 스프레드 추이에 나타난 신용 경색
0 50 100 150 200 250 300
2001-01-02 2002-01-07 2003-01-14 2004-01-27 2005-01-25 2006-01-26 2007-02-13 2008-02-26
0 50 100 150 200 250 300
CD-콜금리 3년만기 AAA 은행채-국고채 금리
환율 및 금리 전망
2008.10.22. 4Q08E 1Q08E 2Q09E 3Q09E
USD/KRW 1363 1250 1200 1200 1200
한국은행 정책금리 5.00% 4.50% 4.00% 3.50% 3.50%
91일 CD 금리 6.15 5.50 4.80 4.20 4.10
3년 만기 국고채 금리 4.80 4.75 4.20 3.75 3.80
5년 만기 국고채 금리 4.84 4.80 4.20 3.80 3.90
• 달러/원 환율은 당분간 1,300원대에서 높은 변동성을 유지할 것으로 예상한다.
세계 금융 시장의 점진적인 안정 회복과 외화 유동성 개선을 위한 정부의 긴급 대책은 원화를 어느 정도 지지할 것이나, 원화 유동성 문제의 지속 및 성장 전망 악화는 원화 약세 요인으로 계속 작용한다. 기존의 연말 환율 전망치인 1,250원을 유지한다.
• 우리는 한국은행이 적극적으로 금리를 인하하여 2009년 상반기엔 정책 금리가
3.5%까지 하락할 것으로 예상하고 있으며, 만약 우리의 전망치가 맞다면 지표
금리 또한 4.0%까지 하락할 것으로 본다.
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T his report is being distributed in Japan by Nikko Citigroup Limited. If this report was prepared by a Citigroup affiliate of Nikko Citigroup Limited, it is being distributed by Nikko Citigroup Limited under license. If this report was prepared by Nikko Citigroup Limited, it may be based in part on a report produced by one of its affiliates used under license. If this report was prepared by Nikko Citigroup Limited and is being distributed in other jurisdictions by other Citigroup affiliates, or by Nikko Cordial Securities Inc., it is being distributed by them under license. Nikko Citigroup Limited is regulated by Financial Services Agency, Securities and Exchange Surveillance Commission, Japan Securities Dealers Association, Tokyo Stock Exchange and Osaka Securities Exchange. Akasaka Park Building, 2-20, Akasaka 5-chome, Minato-ku, T okyo 107-6122. KOREA: T he Product is made available in Korea by Citibank Korea Inc., which is regulated by the Financial Supervisory Commission and the Financial Supervisory Service. Address is Dadong 39, Jung Gu, Seoul, Korea, 100-180. MEXICO: T his report is made available in Mexico by Acciones y Valores Banamex, S.A. De C. V., Casa de Bolsa, and Banco Nacional de México S.A. Acciones y Valores Banamex is regulated by Comision Nacional Bancaria y de Valores. Its address is Reforma 398, Col. Juarez, 06600 Mexico, D.F. Banco Nacional de México S.A. is regulated by the Comisión Nacional Bancaria y de Valores. Its address is Actuario Roberto Medellín 800, Col. Santa Fé, (01210) Mexico City, Mexico. NEW ZEALAND: This report is made available in New Zealand through Citigroup Global Markets New Zealand Limited (Company No. 604457), a Participant of the New Zealand Exchange Limited and regulated by the New Zealand Securities Commission. Level 11, 23 Customs Street East, Auckland, New Zealand.
PHILIPPINES: T his report is made available in the Philippines through Citibank, N.A. Philippine Branch, 8741 Paseo de Roxas, Makati City, Philippines. Citibank, N.A. Philippine Branch is regulated by the Bangko Sentral ng Pilpinas. POLAND: The Product is made available in Poland by Dom Maklerski Banku Handlowego SA, an indirect subsidiary of Citigroup Inc., which is regulated by Komisja Papierów Wartosciowych i Gield. Bank Handlowy w Warszawie S.A. ul. Senatorska 16, 00-923 Warszawa. RUSSIA: The Product is made available in the Russian Federation through ZAO Citibank, which is licensed to carry out banking activities in the Russian Federation in accordance with the general banking license issued by the Central Bank of the Russian Federation and brokerage activities in accordance with the license issued by the Federal Service for Financial Markets. Neither the Product nor any information contained in the Product shall be considered as advertising the securities mentioned in this report within the territory of the Russian Federation or outside the Russian Federation. T he Product does not constitute an appraisal within the meaning of the Federal Law of the Russian Federation of 29 July 1998 No. 135-FZ (as amended) On Appraisal Activities in the Russian Federation. 8-10 Gasheka Street, 125047 Moscow. SINGAPORE: The Product is made available in Singapore through Citigroup Global Markets Singapore Pte. Ltd. and Citicorp Investment Bank Singapore Ltd. Citigroup Global Markets Singapore Pte. Ltd. is a Capital Markets Services License holder and regulated by the Monetary Authority of Singapore. 1 Temasek Avenue, #39-02 Millenia T ower, Singapore 039192. Citicorp Investment Bank Singapore Ltd. is a Merchant Banking License holder and regulated by the Monetary Authority of Singapore. 3 Temasek Avenue, #17-00 Centennial T ower, Singapore 039190. SOUTH AFRICA: Citigroup Global Markets (Pty) Ltd. is incorporated in the Republic of South Africa (company registration number 2000/025866/07) and its registered office is at 145 West Street, Sandton, 2196, Saxonwold. Citigroup Global Markets (Pty) Ltd. is regulated by the JSE Securities Exchange South Africa, the South African Reserve Bank and the Financial Services Board. The investments and services contained herein are not available to private customers in South Africa. TAIWAN: T he Product is made available in Taiwan through Citibank, N.A., Taipei Branch, which is regulated by the Financial Supervisory Commission. No portion of the report may be reproduced or quoted in T aiwan by the press or any other person. F.8 No. 169, Section 4, Jen Ai Road, Taipei, Taiwan. UNITED KINGDOM:
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제2주제
외환시장의 불안요인 점검과 대응방안
안순권
( 한국경제연구원 연구위원)
Korean Economic Development Korean Economic Development
Challenges and Policy Responses Challenges and Policy Responses
2007. 11. 14
Pilhyun Kim
(Korea Economic Research Institute)
외환시장 불안요인 점검과 대응방안 외환시장 불안요인 점검과 대응방안
안 순 권
The Korea Economic Research Institute
The Korea Economic Research Institute
The Korea Economic Research Institute
목 목 차 차
I. 최근 외환시장 동향
II. 최근 외환시장 불안의 원인 및 전망 1. 미국발 금융위기의 충격
2. 경상수지와 자본수지의 동반 적자 3. 외환시장의 구조적 문제점
4. 당국의 외환시장 개입의 문제점 5. 국내금융시장의 잠재적 불안요인 III. 최근 환율의 문제점과 적정 환율 추정
1. 최근 환율 추이의 문제점 2. 적정 환율 추정
IV. 외환시장 안정화 방안
I. I. 최근 최근 외환시장 외환시장 동향 동향
600 700 800 900 1,000 1,100 1,200 1,300 1,400 1,500
01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10
50 60 70 80 90 100 110 120 130
원/달러 환율(좌) 원/엔 환율(좌) 엔/달러 환율(우)
2007년 2008년
(원) (엔)
▣
▣ 미국발 미국발 금융위기의 금융위기의 충격에 충격에 따른 따른 환율 환율 폭등세와 폭등세와 변동성 변동성 확대 확대
• 리먼브러더스 파산보호 신청 이전 1,109원(9/16)→ 장중 1,485원(10/9)
자료: 한국은행 경제통계시스템
<그림 1> 원/달러, 원/엔, 엔/달러 환율 추이
자료: 한국은행 경제통계시스템
I. I. 최근 최근 외환시장 외환시장 동향 동향
▪
▪ 극심한 극심한 쏠림 쏠림 현상 현상
• 10월 2일부터 8일까지 4 거래일 연속 상승하며 208 원 급등
▪
▪ 일일 일일 변동폭이 변동폭이 급격히 급격히 확대하며 확대하며 불안심리 불안심리 고조됨 고조됨
• 10월 17일 전일 종가 대비 133.5원이나 급등한 1,373.0원에서 마감
→ 1997년 12월 이후 최대 상승폭
• 일일 변동 폭 지난 7~8월 7~8원, 9월에 25원, 10월 중 72.60원까지 상승
• 원/달러 환율의 일일변동률이 -1%~ +2%범위 내에서
-8% ~ +9%범위로 확대
자료: 한국은행 경제통계시스템
I. I. 최근 최근 외환시장 외환시장 동향 동향
<그림 2> 원/달러 환율 전일 대비 증감률
-9 .0 -7 .0 -5 .0 -3 .0 -1 .0 1 .0 3 .0 5 .0 7 .0 9 .0
01 /02 01 /23 02 /13 03/05 03/26 04/16 05/0 7 05/2 8 06/1 8 07/09 0 7/30 0 8/20 0 9/10 10 /01 10 /22
(%)
I. I. 최근 최근 외환시장 외환시장 동향 동향
통화가치가 통화가치가 해당 해당 연도에 연도에 25% 25%
이상
이상 급락하고 급락하고 전년도 전년도 변동 변동 보다
보다 10%p 10%p 이상 이상 높을 높을 경우
경우 통화폭락 통화폭락 사태가 사태가 발생 발생 한
한 것으로 것으로 볼 볼 수 수 있음 있음
Frankel and Rose(1996) Frankel and Rose(1996)와 와 Reinhart and Rogoff(2008) Reinhart and Rogoff(2008)의 의
통화
통화 폭락 폭락 사태 사태 정의 정의
▣
▣ 원화환율 원화환율 폭등세는 폭등세는 국가별 국가별 금융위기 금융위기 유형상 유형상 통화폭락
통화폭락(currency crash) (currency crash) 사태에 사태에 해당 해당
한국은
한국은 주요국 주요국 통화 통화 중 중 캐나다 캐나다 (27.2%),
(27.2%), 인도 인도(26.4%), (26.4%), 브라질 브라질 (26.0%)
(26.0%)과 과 함께 함께 통화폭락 통화폭락 (currency crash)
(currency crash)사태를 사태를 당한 당한 국가 국가
올해 올해 초 초 환율은 환율은 938.20 938.20원에서 원에서
25%
25% 이상 이상 급등하여 급등하여 환율 환율 수준 수준 은
은 1,172.75 1,172.75원 원 이상 이상
지난해 지난해 원 원/ /달러 달러 환율의 환율의 변동률 변동률 은
은 5.29% 5.29%
올 올 들어 들어 최저 최저 환율인 환율인 934.50 934.50에 에 15.29%p
15.29%p 이상의 이상의 변동률을 변동률을 가진 가진 환율은
환율은 1,077.28 1,077.28원 원
I. I. 최근 최근 외환시장 외환시장 동향 동향
※
※ 1997 1997년 년 외환위기 외환위기 = = 통화폭락 통화폭락 + + 외채위기 외채위기 + + 은행위기 은행위기
통화폭락→은행위기→외채위기로 이어질 수 있는 1단계에서 외환시장을 진정시켜야 함
• 은행위기(banking crisis) : 뱅크런, 은행폐쇄, 합병 및 국유화
• 외채위기(external debt crisis): 국가 부도 사태
• 인플레이션 위기(Inflation crisis) : 연간 소비자 물가상승률이 20% 이상
• 통화폭락(currency crash) : 미달러화에 대한 통화가치 하락이 연간 15% 이상
Reinhart and Rogoff(2008) Reinhart and Rogoff(2008)의 의 지난
지난 800 800년간 년간 세계경제의 세계경제의 금융위기 금융위기 4 4대 대 유형 유형 분류 분류
II. 최근 II. 최근 외환시장 외환시장 불안의 불안의 원인 원인 및 및 전망 전망
▣
▣ 미국발 미국발 금융위기의 금융위기의 국내 국내 외환시장 외환시장 전달 전달 경로 경로
• 국내은행의 외화자금 조달 차질로 달러화 공급 부족을 초래
• 신용경색과 유동성부족에 직면한 외국인 자금의 국내 주식, 채권시장 이탈 가속화
• 금융불안의 실물경제로의 전이에 따른 세계경제 침체 및 수출 전망 악화의 영향
1.
1. 미국발 미국발 금융위기의 금융위기의 충격 충격
▣
▣ 국내은행의 국내은행의 해외 해외 자금 자금 조달 조달 여건 여건 악화 악화
• 최근 외평채 가산금리 및 한국물 CDS프리미엄 급격히 상승
• 달러화 차입여건을 나타내는 스왑베이시스(통화스왑-금리스왑)와
스왑 포인트(선물 환율-현물 환율)는 급격히 확대
II. 최근 II. 최근 외환시장 외환시장 불안의 불안의 원인 원인 및 및 전망 전망
0 100 200 300 400 500 600
10 /2 2
09 /2 2
08 /2 5
07 /2 8
06 /3 0
06 /0 2
05 /0 5
04 /0 4
03 /0 7
02 /0 8
01 /0 9
12 /0 7
11 /0 8
10 /1 1
09 /1 0
08 /1 3
07 /1 6
bp
0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 500 bp
외평채 14(bp), 우 CDS 한국(5yr), 좌
2007년 2008년
<그림 3> 외화 유동성여건 악화
자료: 국제금융센터
1.
1. 미국발 미국발 금융위기의 금융위기의 충격 충격
II. 최근 II. 최근 외환시장 외환시장 불안의 불안의 원인 원인 및 및 전망 전망
35 130
0 80
274 290
240 270
349 150
CRS 353 (1년,bp)
△513
△438
△597
△490
△319
△301
△351
△291
△232
△376 스왑베이시스 △244
(1년,bp)
△15.0
△11.0
△26.0
△29.0
△11.0
△7.0
△11.7
△2.00 +1.15
△1.2 스왑포인트 △3.6
(3개월,원)
10.23 10.21
10.16 10.10
10.6 9.30
9.23 9.16
9.12 3.17
1.2
자료: 연합인포맥스
<표 1> 국내 달러화 차입여건
1.
1. 미국발 미국발 금융위기의 금융위기의 충격 충격
II. 최근 II. 최근 외환시장 외환시장 불안의 불안의 원인 원인 및 및 전망 전망
-700 -600 -500 -400 -300 -200 -100 0
07/01 07/15 07/29 08/12 08/26 09/09 09/23 10/07 10/21 950
1,050
1,150
1,250
1,350
1,450
1년물 스왑베이시스 원/달러 환율
(bp) <그림 4> 1년물 스왑베이시스-원/달러환율 추이 (원)
자료: 한국은행 경제통계시스템 , 산업은행
1.
1. 미국발 미국발 금융위기의 금융위기의 충격 충격
II. 최근 II. 최근 외환시장 외환시장 불안의 불안의 원인 원인 및 및 전망 전망
▣
▣ 해외금융기관 해외금융기관 및 및 투자자들의 투자자들의 유동성부족에 유동성부족에 따른 따른 투자자금 투자자금 회수 회수
• 외국인 투자자, 여전히 국내 주식 순매도가 우위
• 외국인올 1월 이후 10월까지 주식 41.8조 원 순매도, 채권은 27조 원 순매입
• 외국인 10월중 채권순매도로 전환
• 외국인 주식순매도 통해 역송금을 위한 약 370억 달러 매입 수요가 발생
▣ 한국 한국, , 아시아 아시아 주요국 주요국 중 중 외국인 외국인 주식순매도 주식순매도 규모가 규모가 최대 최대
• 상대적으로 큰 한국증시 규모 및 매도 물량 수용 가능한 기관투자자 존재
• 유가, 곡물가 등 원자재 가격상승으로 국내경기둔화 및 기업수익성 하락 예상
1.
1. 미국발 미국발 금융위기의 금융위기의 충격 충격
II. 최근 II. 최근 외환시장 외환시장 불안의 불안의 원인 원인 및 및 전망 전망
-10 0 10 20 30 40 50
04.01 04.06 04.11 05.04 05.09 06.02 06.07 06.12 07.05 07.10 08.03 08.08
순매수 매도 매수
(조원) <그림 5> 외국인 주식매매 월별 추이
자료: 한국은행 경제통계시스템
1.
1. 미국발 미국발 금융위기의 금융위기의 충격 충격
II. 최근 II. 최근 외환시장 외환시장 불안의 불안의 원인 원인 및 및 전망 전망
△8,204
△4,555
△10,184
△12,028
△52,699
△438 18,189
합계
△15.39%
9 50
△207
△48 412
3,851 1,851
인니
△4.41%
△148
△112 4
59
△651 1,253
1,359 필리핀
△12.84%
△802
△336
△1,071
△1,105
△3,792 1,570
1,917 태국
△11.70%
△2,052
△300
△455
△2,503
△9,127 17,236
7,751 인도
△18.83%
△2,839
△1,009
△3,608
△3,816
△10,282 2,594
17,074 대만
△1.78%
△2,371
△2,847
△4,847
△4,615
△29,259
△29,417
△12,139 한국
9월주가 9월
8월 7월
6월
‘08년
‘07년
‘06년 구분
자료: 국제금융센터
<표 2> 亞 주요국 외국인 주식순매수 추이
(단위: 백만 달러)
1.
1. 미국발 미국발 금융위기의 금융위기의 충격 충격
II. 최근 II. 최근 외환시장 외환시장 불안의 불안의 원인 원인 및 및 전망 전망
6.85
2.57
10.49
5.76
1.05
2.21
5.17
6.25
3.75
0.66
-2.31
0.72
4.73
-2.35 -4
-2 0 2 4 6 8 10 12
0709 0710 0711 0712 0801 0802 0803 0804 0805 0806 0807 0808 0809 0810
(조원) <그림 6> 월별 외국인 채권 순매수 규모
주: 2008.10.21 현재
자료: 한국증권업협회 채권거래센터
1.
1. 미국발 미국발 금융위기의 금융위기의 충격 충격
II. 최근 II. 최근 외환시장 외환시장 불안의 불안의 원인 원인 및 및 전망 전망
▣
▣ 글로벌신용경색은 글로벌신용경색은 주요국의 주요국의 공조체제 공조체제 강화로 강화로 진정국면을 진정국면을 맞고 맞고 있으나 있으나 여전히
여전히 불안한 불안한 장세 장세
• 미국의 구제금융법안 통과와 미국과 EU의 무제한 달러공급 및
주요국 중앙은행들의 공동 금리인하 등에 힙입어 신용경색 우려는 완화되었으나 유동성 압박감은 지속
• 각국 정부의 유동성 지원책이 실질적인 효과를 나타내기 전까지는 시장 불안이 지속될 것으로 전망
• 미국의 금융위기가 해소되는 데는 향후 1~2년이 소요될 것으로 전망
• 서브프라임 사태 해결의 관건인 미 주택경기 회복은 2009년 이후에나 가능할 것으로 예상됨
1.
1. 미국발 미국발 금융위기의 금융위기의 충격 충격
II. 최근 II. 최근 외환시장 외환시장 불안의 불안의 원인 원인 및 및 전망 전망
0 1 2 3 4 5 6 7
07/
07 07/
08 07/
09
07 /1 0
07 /1 1 07 /1 2
08 /0 1
08 /0 2 08 /0 3
08/
04 08/
05 08/
06 08 /0 7
08 /0 8
08 /0 9 08 /1 0
$ Libor(3M) USTB(3M) Libor-TB (%) <그림 7> TED 스프레드 추이
자료: 국제금융센터
1.
1. 미국발 미국발 금융위기의 금융위기의 충격 충격
II. 최근 II. 최근 외환시장 외환시장 불안의 불안의 원인 원인 및 및 전망 전망
-10.0 -8.0 -6.0 -4.0 -2.0 0.0 2.0
07.1 07.2 07.3 07.4 08.1 08.2 08.3 08.4 09.1 09.2 09.3 09.4
(%)
07년 12월 전망
08년 4월 전망
08년 6월 전망
08년 9월 전망
07년 9월 전망
<그림 8> 미국 Fannie Mae의 주택가격 상승률 전망 변화 추이
주: 전년 동기대비 상승률, Total Existing Home 기준 Median 자료: Fennie Mae
1.
1. 미국발 미국발 금융위기의 금융위기의 충격 충격
II. 최근 II. 최근 외환시장 외환시장 불안의 불안의 원인 원인 및 및 전망 전망
▣
▣ 글로벌 글로벌 경기침체에 경기침체에 대한 대한 우려에 우려에 따른 따른 미달러화의 미달러화의 초강세가 초강세가 원화약세 원화약세 요인으로
요인으로 작용 작용
• 달러화 주요 6개국 통화 바스켓 대비 연중 최고치 경신, 올들어 11.3%
상승
• 안전자산 선호
1.
1. 미국발 미국발 금융위기의 금융위기의 충격 충격
II. 최근 II. 최근 외환시장 외환시장 불안의 불안의 원인 원인 및 및 전망 전망
-25,000 -15,000 -5,000 5,000 15,000 25,000 35,000 45,000
90 93 96 99 02 05 08/01 08/04 08/07 08/10
400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600
경상수지(좌) 자본수지(좌) 원/미국달러(우)
(백만달러) (원)
주: 2008.10.21현재 원/달러 평균환율 자료 : 한국은행 경제통계시스템
<그림 9> 경상·자본수지와 원/달러
2. 경상수지와 자본수지의 동반적자
II. 최근 II. 최근 외환시장 외환시장 불안의 불안의 원인 원인 및 및 전망 전망
(1)
(1) 경상수지 경상수지 적자 적자
▣ 경상수지 적자 기조와 수출둔화에 따른 달러 공급 부족은 상당기간 지속될 가능성이 높음
• 올 들어 8월까지 125.8억 달러의 경상수지 적자는 주로 국제유가 상승 지속에 따른 수입급증 및 서비스수지 적자 지속에 기인
• 국제유가가 하락 기조를 보이면서 올해 4‧4분기 경상수지는 소폭 흑자 전망
▣ 해외수요의 침체로 내년 경상수지는 50억 달러 후반대의 적자를 기록할 전망
• 상품수지는 수출증가율이 둔화되더라도 국제유가 및 원자재 가격의 하락 및
국내경기둔화 등의 영향으로 수입증가율이 더 하락함으로써 흑자를 기록할 전망임
• 서비스수지는 환율급등으로 해외지출이 감소하면서 최근 감소하고는 있으나, 내년에는 해외 서비스에 대한 수요가 증가하면서 적자확대 추세를 지속할 전망
• 소득수지는 소폭의 흑자를 기록할 전망이나, 서비스수지 적자를 메우기는 미흡
2. 경상수지와 자본수지의 동반적자
II. 최근 II. 최근 외환시장 외환시장 불안의 불안의 원인 원인 및 및 전망 전망
-30 -20 -10 0 10 20 30 40
95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08
상품수지
소득수지
서비스수지
(억달러)
경상수지
<그림 10> 경상수지 요소별 추이
자료 : 한국은행 경제통계시스템
2. 경상수지와 자본수지의 동반적자
II. 최근 II. 최근 외환시장 외환시장 불안의 불안의 원인 원인 및 및 전망 전망
-200 -100 0 100 200 300 400 500
97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08
-200 -100 0 100 200 300 400 500
(억달러) (전년동월 억달러)
외환보유액증감(우)
경상수지( 12개월 누적치,좌)
<그림 11> 경상수지 누적액과 외환보유액 변동 추이
자료 : 한국은행 경제통계시스템
2. 경상수지와 자본수지의 동반적자
II. 최근 II. 최근 외환시장 외환시장 불안의 불안의 원인 원인 및 및 전망 전망
2. 경상수지와 자본수지의 동반적자 (2)
(2) 자본수지 자본수지 적자 적자
▣ 글로벌 글로벌 신용경색이 신용경색이 크게 크게 완화되어 완화되어 국내금융기관의 국내금융기관의 해외차입상의 해외차입상의 어려움이 어려움이 해소되지
해소되지 않는 않는 한 한 자본수지의 자본수지의 흑자전환을 흑자전환을 낙관하기 낙관하기 어려움 어려움
직접투자수지 순유출(적자) 지속 전망
• 직접투자의 해외 유출이 유입보다 압도적으로 많음
• 외국인 투자 환경 개선 없이 단기간 내 추세 전환을 기대하기 어려움
증권투자수지 순유출은 점차 줄어들 전망
• 신용경색에 따른 위험자산 축소와 유동성 확보가 주목적인 외국인의 주식매도는 점차 축소
• 글로벌 금융불안이 해소되기 전에는 외국인의 주식순매수 확대 본격화를 기대하기 어려움
• 내국인의 해외주식투자가 순회수되고 있는 추세는 증권투자수지의
순유출 억제에 도움
II. 최근 II. 최근 외환시장 외환시장 불안의 불안의 원인 원인 및 및 전망 전망
-40 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 50 60
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
(억달러)
기타 투 자수 지
직 접 투자 수 지
포 트 폴리 오 투자 수지 자 본수 지
자료 : 한국은행 경제통계시스템
<그림 12> 자본수지 구성요소별 추이
2. 경상수지와 자본수지의 동반적자
II. 최근 II. 최근 외환시장 외환시장 불안의 불안의 원인 원인 및 및 전망 전망
30 40 50 60 70 80 90
04/30 06/30 08/30 10/30 12/30 02/29 04/30 06/30 08/30 10/30
( 조원)
2007년 2008년
자료 : 자산운용협회
<그림 13> 내국인의 해외투자펀드 잔액 추이
2. 경상수지와 자본수지의 동반적자
II. 최근 II. 최근 외환시장 외환시장 불안의 불안의 원인 원인 및 및 전망 전망
기타투자수지는 순유입(흑자) 지속하나 글로벌 신용경색 지속으로 유입액이 지난해 보다 크게 줄어들 전망
• 기타수지의 대부분을 차지하고 있는 해외차입은 환헤지를 위한 국내 수출기업의 달러선물환 매도와 자산운용사의 해외펀드 투자 환헤지를 위한 선물환매도 물량 감소로 크게 줄어들 전망
2. 경상수지와 자본수지의 동반적자
II. 최근 II. 최근 외환시장 외환시장 불안의 불안의 원인 원인 및 및 전망 전망
▣
▣ 지난해 지난해 4 4분기와 분기와 올해 올해 1~2 1~2분기에 분기에 급증한 급증한 선물환 선물환 매도의 매도의 후유증으로 후유증으로 달러
달러 네고 네고 물량 물량 감소 감소 전망 전망
▪ 지난 수년간 수출기업들이 선물환 매도로 미리 달러를 팔아버리면서 수년 후 수출대금이 들어와도 서울외환시장에 실제 유입되는 달러는 적음
3. 외환시장의 구조적 문제점
▪ 외환시장의 달러 공급 우위를 주도했던 국내 기업들의 선물환 순매도 규모도 올 1‧4분기 이후 감소세를 보이고 있음
• 조선․중공업체들의 수주 감소와 무역수지 적자 확대, 글로벌 금융시장 불안에 따른 환율상승 기대심리 상승
(1)
(1) 대규모 대규모 환헤지의 환헤지의 후유증 후유증
II. 최근 II. 최근 외환시장 외환시장 불안의 불안의 원인 원인 및 및 전망 전망
<그림 14> 국내 기업의 선물환 거래 추이
주: 1) 월평균 환율 기준 자료: 한국은행
3. 외환시장의 구조적 문제점
II. 최근 II. 최근 외환시장 외환시장 불안의 불안의 원인 원인 및 및 전망 전망
▣
▣ 원 원/ /달러 달러 환율 환율 하락을 하락을 예상한 예상한 적극적인 적극적인 환헤지의 환헤지의 반작용이 반작용이 외환수급을 외환수급을 더욱 더욱 악화시킴
악화시킴
▪ 2006년 이후 수출기업들 800원대 환율 진입가능성을 염두에 두고 적극적인 환헤지
• KIKO옵션 같은 레버리지 옵션 거래도 확대
• 환율이 상승세로 반전하자 수출기업들은 환헤지 비율을 낮추기, 수입기업들은 달러결제를 서두르면서 외환시장 수급 역전이 가속화
▪ 환율급등으로 인한 기존 손실을 덮기 위한 대규모 재헤지 또는 물타기로 환손실이 급증
• 원/달러 환율 1,400원의 경우 KIKO 피해 중소기업 손실액은 4~5조원
• 기존 헤지 포지션을 정리하기 위한 달러 수요
3. 외환시장의 구조적 문제점
II. 최근 II. 최근 외환시장 외환시장 불안의 불안의 원인 원인 및 및 전망 전망
3. 외환시장의 구조적 문제점
(2)
(2) 단기 단기 외채의 외채의 만기 만기 연장난 연장난 발생 발생
▣ 글로벌 신용경색이 지속되고 있는 가운데 국내 금융기관이 보유중인 단기외채의 만기연장에 어려움이 발생한 것이 환율 급등의 주요 요인으로 작용
• 1년 이내에 만기가 도래하는 장기외채와 단기외채를 합한 유동외채(6월 말 기준)는 2223억 달러
• 유동외채 가운데 은행권의 단기외화차입액은 1455억 달러, 장기외화차입액은
650억 달러
II. 최근 II. 최근 외환시장 외환시장 불안의 불안의 원인 원인 및 및 전망 전망
3. 외환시장의 구조적 문제점
<표 3> 은행부문 외채
(단위: 억 불)
36 48
46 26
17 29
장기
795 875
792 518
233 210
단기
831 923
838 544
250 239
외은지점
614 595
557 379
304 271
장기
660 626
546 443
280 235
단기
1,274 1,221
1,102 821
584 506
국내은행
2,105 2,144
1,940 1,365
834 745
은행부문
08.6말 08.3말
07년말 06년말
05년말 04년말
자료: 한국은행 경제통계시스템
