제 4 장
1. 추정모델 및 자료
대기업의 성장은 몇 가지 경로를 통해 협력기업에 영향을 줄 수 있다. 중소기업이 생산하는 부품에 대한 대기업의 수요증가는 중소기업에 두 가지 영향을 줄 수 있다.
첫째로 대기업의 성장은 협력기업의 관점에서 보면 협력기업 제품에 대한 수요의 증가이다. 이 경우 대기업 부품수요를 나타내는 변수인 대기업 성장변수는 양의 추 정계수를 나타내게 될 것이다. 둘째로 대기업의 부품수요에 대해 부품을 생산하는 중소기업은 우선 생산시설의 가동률을 증대시킬 수 있다. 이 경우 협력 중소기업의 고용이나 투자는 즉시 증가하지 않을 것이다. 다만, 대기업의 수요가 계속적으로 증 가하는 경우 중소기업은 가동률 증대로 대기업의 수요에 대응하는 전략을 구사하다 가 일정 정도 시점이나 구매물량을 넘어서는 경우 중소기업은 생산시설의 투자확대 를 통해 증대하는 수요에 대응하는 적극적인 전략을 취하게 될 것이다. 이 경우 중 소기업의 투자는 일정정도 시차를 두고 투자를 증가시키게 될 것이다. 다만 최근 자 동차의 주요 부품 등은 완성차업체가 개발하고 있는 신제품의 사양에 맞추어 부품 을 즉시 공급해야 하는 특성 때문에 관련 협력기업도 빠른 투자가 이루어지고 있는 것으로 알려져 있다.
이제는 위탁 대기업과 하도급 관계를 맺고 있는 협력기업을 찾아내어 이 같은 협
력기업의 매출성장·투자증대에 미치는 위탁 대기업 성장의 영향을 구체적인 변수로 포함하여 실증분석한다. 이 연구에서는 협력기업의 성장을 파악하기 위해 기업규모 와 기업나이 이외에도 기업의 재무상태를 나타내는 변수를 추가적으로 포함하여 실 증분석하였다. 특히 대기업 성장이 협력기업의 성장에 어떤 영향을 미쳤는가를 분석 하기 위해 대기업의 성장률 변수를 추가하여 분석하였다. 또한 기업성장률 분석의 경우에 기업성장식은 Evans(1987a,b)의 기업성장 모형을 확대 적용한 추정식을 이용 하였으며, 이들의 추정식에 대기업의 매출성장률을 추가하여 협력기업의 기업성장 식을 추정하였다.
본 연구에서 추정하려고 하는 모델은 협력기업의 성장식과 투자식으로 구분하여 분석하였다. 우선 협력기업의 성장식은 매출성장식을 추정하였다. 즉
(1)
여기서 협력기업의 성장률(GSS)을 나타내는
변수는 협력기업의 불변매출 액 증가율 변수를 사용하여 추정하였다. 기업규모()는 협력기업 불변총자산의 로그값, 기업나이()는 2010년도에서 협력기업의 창업일을 뺀 기업나이의 로그 값이다. 또한 기업나이와 기업규모의 각각의 제곱항(2, 2)을 변수로 고려 하여 기업나이와 기업규모가 증가할 경우 기업의 성장에 어떤 영향을 주는가를 분 석하였다. 또한 기업성장에 있어서 기업의 재무구조가 어떤 영향을 주는가를 살펴보 기 위해서 기업의 부채구조를 나타내는 부채변수()와 효율성을 나타내기 위해 노동생산성() 변수를 포함하여 분석하였다. 부채비율은 부채총계를 자산총계로 나눈 값을 의미하고 노동생산성은 소비자물가지수로 디플레이트한 불변매출액을 노 동자수로 나눈 값이다. 또한 기업의 투자가 당해 기업의 매출성장에 어떤 영향을 주 는가를 검토하기 위해서 투자비율() 변수를 추가하였다.
는 관련 위탁 대 기업의 불변 매출액 증가율을 사용하였다.한편, 기업투자함수를 설정하고 추정할 때 그동안 많은 실증모형들이 이용되어 왔 다. 또한 Galeotti et al.(1994), Fazzari et al.(1988), Lang, Ofek & Stulz(1996) 및
제4장 대기업 성장의 협력기업 낙수효과 실증분석 41
Rosenberg(2004)와 마찬가지로 다음과 같은 투자함수를 추정하였다. 즉
(2)
(3)
여기서, 협력기업 투자비율()는 당해 기업의 투자()를 유형고정자산으로 나눈 값을 사용하였다. 이윤율() 변수는 매출액 영업이익률을 사용하였고 부채비율 ()은 총자산 대비 총부채 비율이다. 각 기업의 자본집약도()를 통제하기 위해 유형고정자산을 노동자수로 나눈 자본장비율 변수를 추가하여 추정하였다. 또 한 기업이 가동률을 높일 때 기업의 투자는 어떤 영향을 받는가를 검토하기 위해 자 본생산성 변수를 대용변수로 하는 자본가동률() 변수를 추가하여 분석하였 다.14) 위탁 대기업의 성장() 변수는 관련 위탁 대기업의 불변 매출액 증가율을 사용하였다. 이 경우 전기의 위탁 대기업의 매출증가율이 협력기업의 투자에 어떤 영향을 주는가를 검토하기 위해 바로 전기의 대기업 매출증가율( ) 변수를 추 가하여 분석하였다. 투자변수는 로 측정할 수 있다.
,
은 각각 금기와 전기의 유형고정자산액,
는 금기의 감가상각액을 의미한 다. 현재 투자액을 연초유형고정자산으로 나눈 값으로 계산하였다.15) K는 한국기업 데이터(주)의 기업재무자료상 건물·구축물, 공구 · 기구, 운송기기, 기계장치, 비품 등 을 포함하는 것이다.본 실증분석에서 사용하는 식(1)~식(3)을 추정하는 데 사용되는 변수는 한국기업 데이터(주)의 기업재무자료로부터 추출된 자료를 사용하였다. 2000~2010년 기간 중
14) 가동률과 간접적으로 관련되어 있다고 볼 수 있는 지표로서 유형자산 회전율과 1인당 매출액 이 있다. 유형고정자산 회전율은 유형자산의 금액가치로서 표현되는 보유 설비투자로부터 당 해에 얼마만큼의 매출액을 올렸는가 하는 지표이다. 간단히 말해서 유형자산 회전율은 설비 측면의 가동률, 1인당 매출액은 인력측면의 가동률과 일맥상통하는 의미를 지녔다고 볼 수 있다. 양영철 · 박준수 · 강인호(2008)는 이 두 변수를 가동률의 대리변수로 사용하였다.
15) Calcagnini, Giombini, and Saltari(2009) 참조.
구 분 자동차산업 조선산업
AGE 2.9327 2.6071
SIZE 17.0189 15.1937
PR 0.0412 0.0730
TDR 0.5784 0.5763
GSS 0.0899 0.0967
I/K 0.0663 0.1226
UTIL 3.3105 3.1909
KLR 11.5093 11.4621
LGS 0.0892 0.0860
<표 12> 자동차산업과 조선산업의 분석에 사용된 변수의 평균값 연구에 사용된 변수들의 기본적인 통계량은 다음과 같다.