(1) 글로벌 투자의 지역경제 연관성
지역경제와의 연관성을 살펴보기 위해 여기에서는 글로벌 투자가 지 역경제의 성장에 미치는 영향에 대해 살펴본다. 이것은 최근 들어 활발 해지고 있는 글로벌 투자 활동이 궁극적으로는 지역경제에 어떠한 영향 을 주고 있는지를 분석함으로써 지역 차원에서 이러한 활동에 대한 정 책적 지원에 대한 근거를 제공하기 때문이다.
한편 글로벌 투자가 지역경제에 미치는 영향의 대상은 지역 내에서
발생하는 부가가치로 규정한다. 지역경제 부가가치는 기본적으로 생산 함수를 기준으로 노동과 자본으로 구성하며, 그 외 지역경제의 부가가 치 형성에 글로벌 투자가 미치는 영향력을 살펴봄으로써 이들 간의 연 관성을 살펴본다.
분석방법과 자료
본 연구에서 영향측면에서 글로벌 투자와 지역경제 부가가치 간의 연 관성은 이들 간의 장기적 균형관계를 식별하는 과정에서 확인하고자 하 며, 식별 방법으로는 시계열 분석에서 자주 이용되는 공적분 검정(coin-tegration test)과 공적분 회귀분석(coin검정(coin-tegration regression) 등 공적분 관 계를 밝히고 그 정도를 살펴보는 분석을 사용한다. 여기서 공적분 관계 란 개별 변수는 단위근(unit root)을 가지며 불안정한(non-stationary) 시 계열이지만 이들 간에 안정적인 시계열을 생성하는 선형결합이 존재할 경우 이들은 장기적으로 안정적인 균형관계가 성립하는 것을 의미한다.
다시 말해 경제 변수 간에 공적분 관계가 성립한다면 어떤 이유로 다른 변수와 안정 관계가 깨지는 상황이 발생하더라도 이것은 장기간 지속되 지 않고 반드시 이전의 안정적인 관계로 회귀함을 의미한다. 이것은 허 구적 회귀(spurious regression)를 발생시킬 가능성이 있는 불안정한 시 계열일지라도 장기적인 균형관계가 존재한다면 정보의 손실을 야기하 는 차분(difference) 등 시계열 데이터의 추가적인 조작 없이도 회귀분석 의 추정계수가 경제적 의미를 제공한다는 것이다.
지역경제와 지역 단위의 글로벌 투자 간의 분석에는 변수별로 각각 16개 시도에 대해 1995~2014년 간 패널 데이터를 구축하여 분석한다.
지역경제의 부가가치는 지역내총생산(GRDP) 자료를 사용하며, 노동
은 통계청의 전국사업체조사의 종사자수를 이용한다. 자본은 통계청에 서 제공하는 지역별 총고정자본형성에 대해 7%의 감가상각률을 적용하 여 영구재고법으로 추정하였다.31) 지역별 외국인직접투자와 해외투자 는 각각 산업통상자원부와 수출입은행에서 제공하는 통계자료를 사용 하였다. 다만 투자의 효과가 누적적으로 발생할 수 있음을 고려하여 글 로벌 투자 데이터는 변동성이 심한 유량(flow) 자료 대산 저량(stock)자 료를 이용한다. 한편 글로벌 투자 이외에 지역 부가가치에 영향을 미칠 수 있는 것으로 연구개발투자를 통제변수로 사용하며, 교육과학기술부 의 연구개발활동조사의 지역별 연구개발투자액을 사용한다. 모든 자료 는 GDP 디플레이터를 적용하여 실질 자료로 전환하였으며, 로그를 취 한 값을 사용한다.
패널 데이터를 사용하여 지역경제와 해외투자, 외국인직접투자 간 공 적분 관계를 식별하고 그 정도를 살펴보기 위해서는 다음 두 단계에 걸 쳐 분석을 실시한다. 첫째, 패널 데이터가 비안정적 시계열(non-station-ary time series) 자료인지를 확인하기 위해 패널 단위근 검정(panel unit root test)을 실시하고, 둘째, 데이터가 단위근이 있다고 판명될 경우 해 당 변수들 간 공적분 관계가 존재하는가를 분석한다. 그리고 끝으로 공 적분 회귀분석을 통해 글로벌 투자가 지역경제에 미치는 영향의 정도 를 살펴본다.
패널 단위근 및 공적분 검정
패널 단위근을 검정하는 방법은 Levin-Lin-Chu(LLC, 2002), Im-Pesaran-
31) 7%의 감가상각률 가정은 김홍기(2010)를 따랐다.
Shin(IPS, 2003), ADF-Fisher와 PP Fisher(Maddala-Wu,1999), Choi(2001) 등이 있다(박재곤·변창욱, 2012). 이 중에서 LLC(2002)는 모든 자료에 공통의 단위근 과정이 있다고 가정하는 것이고, IPS(2003)와 ADF-Fisher 및 PP Fisher는 개별적으로 단위근 과정이 있다고 가정한다. 후자는 각 자료별로 자기상관 구조가 다른 것을 허용한다는 의미이다. 본 분석에 서는 지역내총생산(GRDP) 및 해외투자, 외국인직접투자 등 주요 변수 를 중심으로 패널 단위근 검정을 실시하였으며, 분석결과 대부분의 검 정결과에서 단위근이 있다는 귀무가설을 기각하지 못하고 있는 것으로 나타났다.32) 이에 대한 분석결과 및 변수 설명은 부표에서 제시하였다.
다음은 GRDP를 기준으로 노동과 자본 그리고 투자 변수들 간의 패 널 공적분 검정을 실시하였다. 패널자료의 공적분 검정 방법은 Pedroni (1999, 2004), Kao(1999), Johansen(Maddala-Wu, 1999) 검정 등 다양한 방법이 있다. 이 중 본 분석에서는 Pedroni(1999, 2004)의 패널 공적분 검 정방법을 이용한다. Pedroni검정은 횡단면 그룹들 간의 이질성을 허용 한다는 이점이 있으며, 그룹 내 통계량(panel statistic, within-dimension) 과 그룹 간 통계량(group statistic, between-dimension)이라는 두 가지 유 형의 패널 공적분 검정 통계량을 각각 제공한다.33)
GRDP와 노동과 자본, 연구개발투자(R&D), 외국인직접투자(IFDI), 해외투자(OFDI) 간의 패널 공적분 검정결과, 주요 변수들 간 공적분 관
32) 외국인직접투자의 경우 일부 분석결과에서 단위근이 존재하지 않는 것으로 나타났다. 그 러나 표본기간을 달리할 경우(2000-2014년), LLC, IPS, ADF, PP 검정에 대한 P value가 각각 0.224, 0.875, 0.692, 0.803으로 나타나 단위근이 있다는 귀무가설을 기각하지 못하였다. 분 석결과는 부표를 참조하기 바란다.
33) Pedroni 패널 공적분 검정에 대한 자세한 내용은 박재곤·변창욱(2012)의 pp.26-31를 참 조하기 바란다.
계가 없다는 귀무가설을 기각함에 따라 지역 생산과 외국인직접투자 및 해외투자 간에 장기적인 안정적 관계가 존재하는 것으로 나타났다. 이 결과는 패널 공적분 회귀분석 결과로 추정되는 회귀 계수를 통해 변수 들 간의 관계를 살펴보는 것이 계량경제학적으로 타당함을 의미한다.
지역경제와 글로벌 투자의 관계
지역경제와 글로벌 투자와의 관계는 패널 공적분 회귀분석의 추정 을 통해 살펴본다. 패널 공적분 회귀분석의 추정은 패널 FMOLS(Fully Modifed OLS) 기법을 이용하되 횡단면 간 이질성(heterogeneity)을 고 려하였다.
생산함수를 구성하는 노동, 자본, 연구개발투자를 기준 변수로 한 모 형을 추정하고 이후 외국인직접투자와 해외투자를 각각 포함하거나 모 두 포함한 추정을 통해 추정치의 변화와 유의성 정도를 살펴보았다. 우 선 기준 변수와 외국인투자를 추정한 모형(관계식2)에서는 외국인투자 1% 상승 시 GRDP는 0.09% 늘어나는 것으로 추정되어 외국인직접투자 가 경제성장에 기여하는 것으로 나타났다. 반면 해외투자를 포함한 추 정(관계식 3)에서는 해외투자 1% 상승 시 지역의 부가가치는 0.05% 줄
<표 4-3> 지역 생산과 주요 변수들 간의 패널 공적분 검정 결과
종속변수 독립변수 그룹 내 통계량 그룹 간 통계량
Panel-PP Panel-ADF Group-PP Group-ADF GRDP 노동, 자본, R&D -3.384*** -1.477*** -5.192*** -1.839**
GRDP 노동, 자본, R&D, IFDI -3.976*** -1.092 -7.196*** -1.742**
GRDP 노동, 자본, R&D, OFDI -3.269*** -1.791** -5.778*** -2.257***
GRDP 노동, 자본, R&D, IFDI, OFDI -5.952*** -2.091** -10.805*** -2.594***
주 : *,**,***는 10%, 5%, 1% 유의수준을 의미함.
어드는 것으로 추정되어 해외투자가 지역경제 성장과 부(-)의 관계를 가
로 상이한 결과를 보임을 고려할 때 보다 세밀한 접근이 필요한 부분으 로 판단된다.
(2) 글로벌 투자와 글로벌 교역 간의 연계성
글로벌화의 심화와 함께 최근 나타나는 양상은 연결성의 강화이며 특 히 글로벌 교역과 투자 간의 상호 연계성이 두드러진 현상이다. 국가 내 지역 단위에서도 글로벌 교역과 글로벌 투자 간에는 이러한 연관성이 존 재할 수 있다. 지역경제를 기준으로 수출, 수입, 외국인직접투자, 해외투 자 간에는 상호 연계될 수 있으며, 이러한 관계의 결과로 궁극적으로는 지역의 고용, 소득이 영향을 받게 된다. 그러므로 이들 글로벌 활동 간의 상호 관계를 살펴보는 것이 중요할 수 있다.
앞서 분석이 글로벌 투자가 지역 부가가치와의 연관성에 중점을 두었 다면 여기에서는 글로벌 교역과 투자와의 상호 의존관계가 존재하는지 에 관심을 두고 분석한다. 이를 위해 통상 두 변수 간의 상호 의존관계 를 분석하는 방법으로 그랜저 인과성 검정(Granger Causality test)을 실 시한다. 다만 시계열 데이터의 부족으로 개별 변수를 패널 데이터로 구 성하여 분석해야 하므로, 여기에서는 패널 데이터의 그랜저 인과성 검 정에 이용되는 Dumitresch-Herlin의 방법론을 적용하여 살펴본다. 이들 의 방법론은 횡단면 간 인과성을 나타내는 계수 값이 서로 다르다는 가 정 하에 개별 패널마다 도출된 검정치의 평균을 도출하여 인과성을 판 단하는 방법이며, 검정을 위한 패널 모형은 (식 4-1)과 같다. 식에서 는 16개 지역의 수출, 수입, 외국인직접투자, 해외투자로 구성된 개별 패널 을 의미한다. 는 시차 길이를 의미하며 연간 데이터임을 고려하여 여
기에서는 3개년까지 인과성의 시차 범위를 부여한다. 인과성 검정은 두 변수 간 검정을 통해 이루어지므로 총 6가지의 조합이 구성될 수 있다.
분석 기간은 글로벌 교역 데이터의 한계로 2000년 이후로 설정하였다.
(식 4-1)
두 변수 간 조합과 3년까지의 시차를 고려하여 인과성 검정을 실시한 결과, 상호 의존성이 확인되는 것은 수출·해외투자, 수출·외국인직접 투자, 수입·해외투자, 해외투자·외국인직접투자 등으로 나타났다.34)
우선 수출과 해외투자의 관계에서 수출로부터 해외투자로의 인과성 은 3년까지 지속적으로 존재하는 것으로 나타났다. 반대로 해외투자로
우선 수출과 해외투자의 관계에서 수출로부터 해외투자로의 인과성 은 3년까지 지속적으로 존재하는 것으로 나타났다. 반대로 해외투자로