본 연구는 NICE신용평가에서 제공하는 KISVALUE DB와 공정 거래위원회에서 제공하는 대기업집단 통계 DB(Openi)와 함께 한국은행의 기업경영분석 및 국민소득 통계를 연결함으로써 30 대 기업집단의 구조와 성과 전체경제에서 차지하는 비중을 분,
석한다. 2012년도의 실적 자료가 주된 분석 대상이지만 가능한
한 2001년부터 2012년까지의 시계열 분석도 병행하였다. 30대 기업집단을 대 그룹4 , 5-10대 그룹, 11-20대 그룹, 21-30대 그룹 으로 소분류 하여 군별 분석을 하였으며 산업별 기업별 분석도･ 함께 하였다.
분석대상은 앞서 설명한 대로 공정거래위원회가 독점규제및‘ 공정거래에관한법률 에 따라 매년 발표하는 상호출자제한 기업’ 집단 중 공기업집단을 제외한 30대 일반기업집단의 외감법인1) 이상의 계열사이다. 2012년 기준 분석대상 기업의 상세한 내역 은 부표 1-1 및 부표 1-2에 정리하였다 분석대상을 외감법인. 이상의 계열사로 한정한 이유는 외감법인 규모 이하의 계열사 는 코스닥 상장기업이 아닌 한 분석에 필요한 세부 재무자료를 구할 수 없기 때문이다 이에 따라 일부 계열사들이 불가피하게. 분석대상에서 제외되지만 이들 대부분이 규모가 작기 때문에
1) 2009년 12월 개정된 외부감사 대상회사 기준은 자산총액 100억 원 이상 또는 자산총액 70억 원 이상인 주식회사 중 직전 사업연도 말의 부채총액 이 70억 원 이상이거나 종업원수가 300명 이상인 기업임.
분석결과에는 큰 영향을 미치지 않을 것으로 보인다 실제로. 년 금융업을 기준으로 볼 때 분석에 포함된 대 기업집단
2012 , 30
평균 계열기업 수는 25.1개로서 공정거래위원회가 집계한 30대 기업집단 평균 계열기업 수36.6개사와 크게 차이가 난다 계열. 사의 수는 차이가 크지만 분석에 포함된 계열기업들의 매출액 합계를 보면 전체 계열사의 매출합계에서 차지하는 비중이 로서 차이가 미미하다 자산 종업원으로 기준을 달리해도
99.4% . ,
표 에서 보듯이 비 외감 법인을 제외해도 분석결과에는
< 1-1>
별다른 영향을 주지 않을 것이다.
표 분석 포함기업의 모집단 포괄률 현황 비금융업
< 1-1> ( )
단위 ( : %)
2010 2011 2012
종업원수 자산 매출 종업원수 자산 매출 종업원수 자산 매출
91.1 97.3 95.7 90.3 97.1 98.4 91.9 99.3 99.4
주:포괄률은 각 변수의 분석대상 기업 합계액이 각 변수의 전체30대 기업집
단 합계액에서 차지하는% 비중임
자료: 공정거래위원회 자료를 이용하여 계산
산업별로는 금융업 부문을 중심으로 분석하되 금융 보험업을･ 포함한 전 산업 그리고 제조업에 대한 별도 분석을 병행하였, 다 금융업을 주된 분석대상으로 한 것은 금융 보험업이 다른. ･ 산업과는 성격이 달라 실물경제의 현상을 파악하는 데 교란요 인으로 작용할 수 있기 때문이다 한편 공기업집단은 분석대상. , 에서 제외하였으나 포스코와 KT 등 민영화 기업집단은 분석에 포함하였다.
대 기업집단 통계자료를 구하기 위해 먼저 공정거래위원회 30
의 대기업집단 통계 DB인 Openi를 이용하여 30대 집단의 순위
별 명단 및 소속 계열사 명단을 작성하고 이를 각 그룹별 재무, 자료와 연결한 후 각 그룹에 속한 계열사들의 재무자료를 단순, 합산하였다 재무자료와 시가총액 등과 관련한 대부분의 자료들. 은 KISVALUE DB를 이용하였는데 본 연구에서 활용한 재무자, 료들은 재무제표 중 주로 재무 상태표와 손익계산서 그리고 현 금 흐름표에 속한 자료들이다 재무 상태표는 자산과 부채 자. , 본 등 저량변수(stock variable)들을 포함하며 일정 시점에서의 기업의 재무 상태를 보여준다 손익계산서는 일정기간 동안 경. 영활동을 통해 발생한 모든 수익과 이에 대응하는 비용의 유량 변수(flow variable)들을 포함하며 기업의 손익과 관련한 유용한 정보를 제공한다 제조 원가 명세서는 제품 제조를 위해 소비된. 원가의 명세서를 나타내는 재무제표의 부속명세서이다 현금 흐. 름표는 영업활동과 투자활동 재무활동으로 구분하여 기업의 현, 금흐름을 보여준다.
그리고 30대 기업집단의 국민경제적 비중을 추정하는 과정에 서 모집단 통계로는 통계청의 임금 근로자 수 한국은행 기업경, 영분석상의 자산 및 매출통계를 활용하였다 예를 들면. 30대 그 룹의 자산집중도 매출집중도 종업원집중도 산업별 및 기업군, , , 별 재무통계를 추정하는데 이들 모집단 통계를 활용하였다 당. 초에는 부가가치 비중도 추정하려 했으나 자료의 한계로 인해 제외하였다 부가가치 분석을 하려면 손익계산서외에도 제조 원. 가명세서가 필요한데, 2005년 월을 기점으로 제조 원가명세서1 가 의무공개 대상에서 제외된 데다 2010년 이후에는 제조 원가 명세서 관련 항목이 기재된 주석자료 마저 국제회계기준을 조
기 채택한 기업의 경우 이용할 수 없게 되었다. 30대 기업집단 소속의 대기업들은 국제회계기준을 조기 채택했기 때문에 이들 을 제외한 부가가치 추정은 사실상 의미가 없어지게 된 것이다. 이러한 이유로 아쉽지만 부가가치 분석은 본 연구에 포함하지 못하였음을 밝혀둔다.
본 연구의 구성과 관련 다음 장에서는 연도별, 30대 기업집단 지정현황과 소유구조 사업구조 자금조달 및 운영구조에 대해, , 분석하는 한편 주요 경영성과에 대해 개관한다 그리고 기업집, . 단의 경제적 부가가치(EVA : Economic Value Added)를 30대 기 업집단 내부수익률과 시장이자율의 두 가지 지표를 이용하여 추 정하였다 참고로 경제적 부가가치는. 1990년대 초반 미국의 컨 설팅 업체인 스턴 스튜어트사(Stern Stewart & Co)에 의해 고안 되었으며 회계적 이익 및 수익률이 가지는 문제점을 보완하고, 회계적 이익과 자본비용을 동시에 감안함으로써 경영자와 투자 자의 입장에서 좀 더 의미 있는 성과측정치로 활용되고 있다.
경제적 부가가치는 기업이 고유 영업활동을 통해 창출한 순 가치 증가분으로서 세후영업이익에서 자본비용을 차감하고서 얼마만큼의 이익을 창출하였는지를 나타내는 지표이다. EVA는 순이익이나 자기자본이익률과 같은 전통적 수익지표에 비해 기 업의 고유 업무와 관련된 영업활동만을 고려하며 자기자본에 대 한 기회비용을 고려하고 손익계산서는 물론 재무 상태표 항목들 을 종합적으로 포함하는 특징을 가진다. EVA는 세후 영업이익 에서 투입자본 비용을 차감함으로써 얻어지는 데 투입자본 비, 용은 투입자본에 가중평균 자본비용을 곱함으로써 얻을 수 있
다 본 연구에서는 투입자본 비용을 계산할 때 가중평균 자본비. 용으로써 30대 기업집단 내부수익률(30대기업집단의 세후영업 이익/30대 기업집단의 투입자본 과 시장수익률 장외시장의 년) ( 3 만기 회사채 수익률 의 두 가지 지표를 함께 사용하였다 자본) . 비용 차감 후 영업이익을 계산할 때 가중평균 자본비용으로 내 부수익률과 년 만기 장외 회사채 수익률을 사용한 것은3 30대 기업집단 각 그룹 및 기업집단군의 자금조달 비용이 같다고 볼 경우 각 그룹 및 기업집단군의 수익창출 능력을 두 가지 기준에 서 평가해 보기 위해서이다 우선. 30대기업집단 전체 내부수익 률을 가중평균 자본비용으로 활용하면 특정 그룹 및 기업집단군 의 수익창출 능력을 30대 기업집단 전체의 평균적 수익창출 능 력과 상대 비교하기가 쉽다 또한 대표적인 시장수익률 지표인. 년 만기 장외 회사채 수익률을 가중평균 자본 비용으로 활용하 3
면 각 그룹 및 기입집단군이 시장수익률 이상의 수익성을 확보 하고 있는가의 여부를 쉽게 가늠할 수 있다.
제 장에서는Ⅲ 30대 기업집단의 국민경제적 비중에 대해 논의 한다. 30대 그룹의 고용 자산 매출 당기순이익 부채 시가총, , , , , 액이 경제 전체에서 어느 정도의 비중을 차지하고 있는지 살펴 보는 한편, 4대 기업집단 등 기업집단 군별 및 30대 기업집단 소속 100대 기업에 대한 별도의 분석을 수행하였다 제 장 산. Ⅳ 업별 분석에서는 30대 기업집단의 산업별 매출구성 등에 대해 분석하였다 한국 표준산업분류상 중분류 기준을 기초로 산업을. 재분류한 내역은 부표 1-3에 정리하였다.
그리고 제 장 재무성과 분석에서는 매출액 증가율 총자산Ⅴ ,
증가율 유형자산 증가율을 비롯한 성장성에 관한 지표와 기업, 세전 순이익률 기업 순이익률 자기자본 순이익률 매출액 세전, , , 순이익률 등의 수익성 지표 자기자본 비율 유동비율 부채비, , , 율 차입금의존도 등의 안전성 지표 자기자본회전율 비 유동자, , , 산 회전률 등의 활동성 지표 종업원 인당 매출액 노동 장비, 1 , 율 등의 생산성 지표로 구분하여 상세하게 분석하였다 각 재무. 비율의 산출은 한국은행의 기업경영분석과 한국경제연구원의 선행연구를 참조하였으며 각 경영성과지표의 산출식과 의미는 아래 설명과 같다.
재무비율 지표 (1)
가 성장성에 관한 지표. (Indicators Concerning Growth) 총자산 증가율(Growth Rate of Total Assets) 당기 자산총계 전기 자산총계
( / – 1) × 100
기업의 전체적인 성장성을 측정하는 지표로서 기업에 투하된 총자산이 얼마나 증가하였는가를 나타낸다.
유형자산 증가율(Growth Rate of Tangible Assets) 당기 유형자산 전기 유형자산
( / – 1) × 100
토지와 건물 및 기계장치를 비롯한 유형자산에 대한 투자가 어느 정도 이루어졌는가를 나타내는 지표로서 기업의 설비투자 동향 및 성장잠재력을 측정할 수 있다.
매출액 증가율(Growth Rate of Sales) 당기 매출액 전기 매출액
( / – 1) × 100
전기 매출액에 대한 당기 매출액의 증가율로 기업의 외형 신 장세를 나타내는 대표적 지표이다.
나. 수익성 지표 손익의 관계비율( )(Relationship Ratios of Income and Expenses)
기업세전 순이익률(Interest Expenses and Income Before Income Taxes to Total Assets)
세전순이익 이자비용 평균총자본
{( + )/ } × 100
기업가의 경영능력을 측정하는 지표로 자금원천에 관계없이 기업 에 투하된 총자본이 얼마나 효율적으로 운용되었는가를 보여준다.
기업순이익률(Interest Expenses and Net Income to Total Assets)
당기순이익 이자비용 평균총자본
{( + )/ } × 100
기업에 투하된 총자본의 종합적인 최종성과를 나타내는 지표 이다.
자기자본 순이익률(Net Income to Stockholder's Equity) 당기순이익 평균자기자본
(( / )) × 100
자기자본에 대한 당기순이익의 비율로서 ROE(Return On 로 알려진 지표이다
Equity) .