이 논문의 전 부문에 걸쳐 별도로 명시하지 않는 한, 매년도의 현금 유입·유출액은 경상가격을 의미한다.
모든 현재가치는 명목 할인율 또는 명목 재무수익률을 기준으로 산정하며, 모든 미래가치는 명목 할인율 또는 명목 재무수익률을 활용하여 명목 가치로 나타낸다. 그 리고 별도로 명시하지 않으면 모든 수익률, 할인율 또 는 재무수익률은 명목률을 나타낸다.
1) 산업자원부 고시 제1999-151호, 지역난방 열요금 상한 지정, 1999. 12
1. 사용기호
TCOST : 매년의 총괄원가(첨자가 없는 경 우), 또는 총괄원가흐름의 현재가 치(첨자P) 또는 미래가치(첨자T) TCOSTIRRP : 재무수익률IRR하에서 총괄원가
흐름의 현재가치
OPE : 매년의 실질 운영비(첨자가 없는 경 우), 또는 실질 운영비흐름의 현재 가치(첨자P) 또는 미래가치(첨자T) OPEcurrent: 매년의 경상 운영비
DEP : 매년의 감가상각비(첨자가 없는 경 우), 또는 감가상각비흐름의 현재 가치(첨자P) 또는 미래가치(첨자T) ROC : 매년의 자기자본 세후 투보액(첨자 가 없는 경우), 또는 자기자본 세후 투보액흐름의 현재가치(첨자P) 또 는 미래가치(첨자T)
RINT : 매년의 지급이자(첨자가 없는 경 우), 또는 지급이자흐름의 현재가 치(첨자P) 또는 미래가치(첨자T) TAX : 매년의 법인세등(첨자가 없는 경
우), 또는 법인세등 흐름의 현재가 치(첨자P) 또는 미래가치(첨자T) INFLOW : 매년의 현금유입액(첨자가 없는 경
우), 또는 현금유입액흐름의 현재 가치(첨자P) 또는 미래가치(첨자T) INFLOWIRRP : 재무수익률IRR하에서 현금유입액
흐름의 현재가치
REV : 매년의 실질 매출액(첨자가 없는 경 우), 또는 실질 매출액흐름의 현재
가치(첨자P) 또는 미래가치(첨자T) REVcurrent: 매년의 경상 매출액
REVIRRP : 재무수익률IRR하에서 실질 매출 액흐름의 현재가치
PH : 실질 열요금 (백만원/Gcal) PE : 실질 전기요금 (백만원/MWh) QH : 열판매량 (Gcal)
QE : 전력판매량 (MWh)
RPEH : 전 기 -열 상 대 요 금 (=PE/PH) (Gcal/MWh)
OUTFLOW : 매년의 현금유출액(첨자가 없는 경 우), 또는 현금유출액흐름의 현재 가치(첨자P) 또는 미래가치(첨자T) OUTFLOWIRRP: 재무수익률IRR하에서 현금유출액
흐름의 현재가치
INVEST : 투자비의 현재가치(첨자P) 또는 미 래가치(첨자T)
ShareP : 투자비의 자기자본 비중 ShareL : 투자비의 융자금 비중 ShareC : 투자비의 공사비부담금 비중 DELTA : 공사비부담금에 의한 자산증식액
의 현재(첨자P) 또는 미래(첨자T) 가치
n : 사업운영기간
RA : 연간 세후 자기자본 수익률 또는 지급이자율
RB : 연간 세전 자기자본 수익률 t : 법인세등의 명목 세율
R : 연간 할인율
IRR : 연간 내부수익률 wpi : 연평균 물가상승률
VO : 할인율R하에서 사업초기 1백만원 자금의 사업종기말 미래가치 VP : 할인율R하에서 연간 1백만원 현금
흐름의 현재가치
VT : 할인율R하에서 연간 1백만원 현금 흐름의 미래가치
VPcurrent : 연간 1백만원 실질 현금흐름의 현 재가치
VTcurrent : 연간 1백만원 실질 현금흐름의 명 목 미래가치
VPR : 할인율R하에서 투자자산 1백만원 에 대한 장부가격흐름의 현재가치 VTR : 할인율R하에서 투자자산 1백만원
에 대한 장부가격흐름의 미래가치 VOIRR : 할인율IRR하에서 사업초기 1백만
원 자금의 사업종기말 미래가치 VPIRR : 할인율IRR하에서 연간 1백만원 현
금흐름의 현재가치
VTIRR : 할인율IRR하에서 연간 1백만원 현 금흐름의 미래가치
VPRIRR : 할인율 IRR하에서 투자자산 1백만 원에 대한 장부가격흐름의 현재가치 VTRIRR : 할인율 IRR하에서 투자자산 1백만 원에 대한 장부가격흐름의 미래가치
2. 주요 현재가치와 미래가치 산정식
연간 1백만원 현금흐름의 미래가치 (VT)
연간 1백만원의 현금흐름은 매년 말기에 발생하는 것으로 하며, 미래가치는 사업최종연도말로 평가한다.
(식1) VT = (1+R)n-1+ … + (1+R)n-n
= ·{ (1+R)n- 1 }
연간 1백만원 현금흐름의 현재가치 (VP)
연간 1백만원의 현금흐름은 매년 말기에 발생하는 것으로 하며, 현재가치는 사업개시연도초로 산정한다.
현재가치 VP는 VT를 VO(=(1+R)n)로 나누어 계산할 수 있다.
(식2) VP = + … +
= ·{1- }
연간 1백만원 실질 현금흐름의 명목 미래가치 (VTcurrent)
연간 1백만원의 실질 현금흐름은 매년 말기에 발생 하는 것으로 하며, 명목 미래가치는 사업 최종연도말로 평가한다.
(식1a)VTcurrent = (1+wpi)·(1+R)n-1 + … + (1+wpi)n·(1+R)n-n
= ·{(1+R)n-(1+wpi)n}
연간 1백만원 실질 현금흐름의 현재가치 (VPcurrent) 연간 1백만원의 실질 현금흐름은 매년 말기에 발생 하는 것으로 하며, 현재가치는 사업개시 연도초로 산정 한 다 . 현 재 가 치 VPcurrent는 VTcurrent를 VO(=(1+R)n)로 나누어 계산할 수 있다.
1+wpi R-wpi 1 (1+R)n 1
R
1 (1+R)n 1
(1+R)1 1 R
(식2a)VPcurrent = + … +
= ·{1- }
투자자산 1백만원에 대한 장부가격흐름의 미래가치 (VTR)
초기연도말에 투자자산의 가액은 1백만원으로 가정 한다. 2차연도부터 매년 1/n 백만원씩 정액으로 상각 해 나간다고 가정한다. 이 경우, 각 사업연도말의 장부 가액흐름을 사업최종연도말의 미래가치로 평가하면 아 래식과 같다.
(식3) VTR = (1+R)n-1+ (1- )·(1+R)n-2
+ …… + (1- )·(1+R)n-n
= ·{ (1+R)n-1 } - ·
{ (1+R)n- (1+R) } +
투자자산 1백만원에 대한 장부가격흐름의 현재가치 (VPR)
위에서 가정한 초기연도말 투자자산 1백만원에 대한 각 사업연도 장부가액흐름의 현재가치는 VTR = VPR·VO 로부터 산정할 수 있다.
(식4) VPR = · {1- } - · {1- } +
투자비 중 자기자본에 대한 세후 투자보수액흐름의 미래가치 (ROCT)
투자비(INVEST)는 사업개시연도초에 전액 발생하 며, 그것은 전액 열요금 상한 제도에서 인정하는 수익 발생의 원천으로 인식한다. 매년의 투자보수액은 전기 까지의 감가상각충당금을 제외한 기초 순자산가액에 대해 일정률(RA)로 산정한다. 매년의 투자보수액은 기 말에 발생하는 것으로 하며 투자보수액흐름의 미래가 치는 사업최종연도말로 평가한다.
(식5) ROCT = INVEST·ShareP·RA·(1+R)n-1 + INVEST·(1- )·ShareP·
RA·(1+R)n-2
+ · · · · + INVEST·(1- )·ShareP·
RA·(1+R)n-n
위 식에서INVEST·ShareP·RA·(1+R)n-1은 1차 연도 자기자본 투자보수액의 사업연도말 미래가치를 나타낸다. 이와 같이 나머지 항도 해석이 가능하다. 위 식에서 나타난 공통인수INVEST·ShareP·RA를 묶 어내면, ROCT 는 (식3) VTR의 식으로 표현할 수 있다.
즉,
(식6) ROCT = INVEST·ShareP·RA·VTR
투자비 중 자기자본에 대한 세후 투자보수액흐름의 현재가치 (ROCP)
자기자본 투자보수액흐름의 사업개시연도의 기초 n-1
n 1 n
n-1 n·R·(1+R)n 1
(1+R)n-1
1 n·R2 1
(1+R)n 1
R
n-1 n·R
1 n·R2 1
R
n-1 n 1 n
(1+wpi)n (1+R)n 1+wpi
R-wpi
(1+wpi)n (1+R)n 1+wpi
(1+R)1
현재가치는ROCT = ROCP·VO와 VTR = VPR·VO 의 관계식을 (식6)에 대입하여 도출할 수 있다. 즉,
(식7) ROCP= INVEST·ShareP·RA·VPR
법인세액흐름의 현재가치(TAXP)와 미래가치 (TAXT) 현행 지역난방기업이 부담하는 법인세 및 주민세 (이하, 법인세등)의 대상소득은 두 가지로 구성된다. 하 나는 해당연도의 사업에서 발생된 익금이며, 다른 하나 는 공사비부담금으로 취득한 자산에 대하여 익금으로 산입된 금액이다. 이 논문에서는 해당연도의 사업에서 발생된 익금은 투자비 중 자기자본에 대한 투자보수액 으로 평가한다. 그리고 공사비부담금으로 취득한 자산 에 대하여 익금으로 산입된 금액은 동 부담금의 해당연 도 상각액으로 가름한다.
(식8) TAXP
= (INVEST·ShareP·RB·t + INVEST· ·ShareC·t)·
+ (INVEST·(1- )·ShareP·RB·t +
INVEST· ·ShareC·t)·
+ · · · ·
+ (INVEST·(1- )·ShareP·RB·t +
INVEST· ·ShareC·t)·
(식8)을 전개하여VP 및 VPR을 산정한 (식2)와 (식 4)를 활용하여 재정리하면 상기의 (식8)은 아래의 (식9) 와 같이 정리된다. 그리고 법인세액흐름의 미래가치는 TAXT= TAXP·VO 로부터 산정될 수 있으며 그 결과 는 (식10)과 같다.
(식9) TAXP = INVEST·ShareP·RB·t·VPR + INVEST· ·ShareC·t·VP (식10)TAXT = INVEST·ShareP·RB·t·VTR
+ INVEST· ·ShareC·t·VT