금융투자론_12강
자본시장과 자본조달
목차
1. PER 2. PBR
3. 장기자본조달
기술적분석과 기본적분석
기술적분석 기본적분석
분석대상 과거의 주가와 거래량의 추세 경제요인, 산업요인, 기업내용
분석목적 미래의 주가변동 예측 기업의 내재가치 산출
용 도 매매시점의 파악 매매종목의 선정
포트폴리오 분석
1. 포트폴리오분성은 원하는 수준의 기대수익에 대해 위험을 극소화하거나 부담하고자 하 는 수준의 위험에 대해 기대수익을 극대화하려는 투자전략을 모색하는 방법
2. 효율적 자본시자에서는 어떤 정보를 이용하여 투자하더라고 비정상적 초과이익을 얻을 수 없음
3. 포트폴리오이론에 의한 분산투자를 통해 위험을 극고화하거나 기대수익을 그대화하는 것이 우수한 증권분석방법이다.
증권이상의 이상현상_저PER효과
구분 유가증권시장 코스닥시장
3개월 6개월 12개월 3개월 6개월 12개월
상위 1.76 4.39 9.45 -2.96 -6.60 -14.22
중위 3.97 7.74 18.61 0.02 -1.07 -7.22
하위 6.33 12.62 24.52 6.50 8.43 8.23
저PER효과
✓ PER는 주가를 주당순이익으로 나눈 값으로 주가가 주당순이익의 몇배 수준인가 나타내는 지표
✓ PER이 낮은 주식이 PER이 높은 주식보다 평균적으로 높은 수익을 얻을 수 있다.
✓ PER은 주당순이익 1원의 시장에서 평가된 가치를 말하는데 특정기업의 PER이 다른 기업 에 비해 낮다는 것은 특정기업의 주가가 상대적으로 저평가되었다고 볼 수 있다.
✓ PER이 낮은 기업의 주가가 상승할 가능성이 높다.
증권이상의 이상현상_저PBR효과
구분 유가증권시장 코스닥시장
3개월 6개월 12개월 3개월 6개월 12개월
상위 1.76 2.75 6.91 -5.96 -12.78 -26.11
중위 4.39 8.64 17.25 0.87 1.27 3.11
하위 6.61 13.14 28.30 9.46 15.25 18.66
저PBR효과
✓ PBR는 주가를 주당순자산으로 나눈 값으로 주가가 주당순자산의 몇배 수준인가 나타내 는지표
✓ PBR이 낮은 주식이 PBR이 높은 주식보다 평균적으로 높은 수익을 얻을 수 있다.
✓ PBR은 주당순자산 1원의 시장에서 평가된 가치를 말하는데 특정기업의 PBR이 다른 기업 에 비해 낮다는 것은 특정기업의 주가가 상대적으로 저평가되었다고 볼 수 있다.
✓ PBR이 낮은 기업의 주가가 상승할 가능성이 높다.
기업의 장기자본조달
1. 자본조달의 수단
구분 주식 채군
자금조달방법 자기자본 타인자본
증권소유자의 위치 주주로서의 지위 채권자로서의 지위
소유로부터의 권리 결산시 경영성과에 따른 배
당을 받을 관리 화정이자수령권리, 만기도
래시 원금을 상환받을 권리
존속기간 영구증권 기한부증권
보통주(1)
✓ 주식회사사 출자의 증거로 주주에게 발행한 주식을 말하며 보통주를 소유한 주주는 그 기 업의 실질적 주인으로 상법과 해당기업의 정관이 규정한 권리와 의무의 주체가 된다.
✓주권에 액면가액이 표시되어 있느냐에 따라 액면주식과 무액면주식으로 구분
✓ 주식소우자의 이름이 명시되었느냐에 따라 기명주식과 무기명주식으로 구분
✓ 액면가액 100원이상의 액면주식을 발행하도록 하고 기명주식의 발행을 원칙으로 우리나 라는 하고 있다.
✓회사채나 차입금에 대한 이자처럼 고정적인 재무비용을 발생하지 않는다.
✓배당은 당기순이익이 발생할 경우 지급하지만 의무규정은 아니다.
✓ 상환부담이 없는 영구자본으로 기업의 안정적인 장기자금을 조달하는 두산
✓자기자본에 속하므로 기업의 재무구조를 개선시키며 대외신용도와 차입능력을 증가시킨 다.
보통주(2)
✓ 이자지급액은 세법상 손금으로 인정 법인세 절감효과있는 반면 보통주의 배당금은 법인 세 절감효과가 없다.
✓보통주의 자본비용은 부채의 자본비용보다 높다.
✓발행비용은 부채의 발행비용보다 높나.
✓발행으로 기업의 소유권과 경영권의 통제에 영향을 받을 수 있다.
유상증가
✓ 자금조달의 차원을 넘어 경영권의 재분재라는 중대한 부수적인 결과를 가져오게 됨다.
✓신주발행시 이를 누구에게 판매할 것인가 중요함
✓ 우리나라는 신주발행시 기업 직접적인 이해관계자인 기존주주에게 우선적으로 신주를 할당
✓ 기존주주가 배정된 주식을 인수하지 않아서 발생되는 실권주에 대해서만 투자자를 대상 으로 일반공모를 실시한다.
✓ 시장가격보다 낮은 가격으로 할인발행할 경우 주당가격은 낮아지지만 주주의 기존 투자 액과 신주인수로 인한 투자액의 합은 유상증가 이후의 총투자가치와 일치하여 실질적인 부의 변화는 없다.
✓ 신주의 발행가격을 현재의 시장가격과 동일하게 결정하는 시가발행의 경우에는 일반공 보를 하더라도 기존주주의 지분율이 희석되는 것 이외에 주주의 실질적인 부는 변하지 않 는다.
무상증자
✓ 준비금과 적립금을 자본금으로 적립한다.
✓ 자본금의 증가액만큼 신주를 발행한다.
✓ 기존주주들에게 무상으로 교부한다.
✓ 주식대금의 납입없이 자본금을 증가시키므로 형식적 증가이다.
✓ 회계상 자본계정간의 변동만 있다. 실질적인 자본조달이 이루어지는 것이 아니기 때문에 발행주식수만 증가하고 기업의 자산가치와 자기자본의 합계는 변동이 없다.
✓ 주주의 부도 변하지 않는다.
✓ 무상증자가 주가상승을 가져와 시장에서 실제 권리락주가는 이론 궐리락주가보다 더 높 게 형성되는 경우가 있다.
✓ 무상증자를 실시한 기업에 대한 긍정적인 정보가치에 의한 것으로 해석
권리락주가
✓ 우리나라는 주식의 매매로부터 결제가 이루어지기까지 2일이 소요되기 때문에 신주배정 기준일 이틀 전에 거래되는 주식은 신주인수권이 인정된 주식이고 직전일에 거래되는 주 식은 신주인수권이 상실된 주식이다.
✓ 신주재정기준일이 2017년 10월 20일이라면 이틀전인 10월18일의 주가는 권리부주가가 되고, 10월 19일 주가는 권리락주가가 된다.
신주인수권의 가치
✓ 신주인수권이 인정된 권리부주가에서 신주인수권이 상실된 권리락주가를 차감하여 구한 다.
✓신주인수권의 가치 = 권리부주가 – 권리락주가
이론권리락주가
✓ 유상증가에 다른 이론권리락주가는 증자 후 자기자본가치를 증자후 주식수로 나누어 다 음과 같이 구할 수 있다.
𝑃𝑋 = 기존발생주식수 ∗ 권리부주가 +∗ 신주발행주식수주발행가액 기존발행주식수 + 신주발행주식수
✓ 유상증가의 비율은 구주1주당 발행되는 신주의 수를 말하며 이론권리락주가는 증자비율 을 이용하여 구할 수 도 있다.
✓𝑃𝑋 = 권리부주가+증자비율∗신주발행가액
1+증자비율
✓ 무상증자에 따른 이론권리락주가는 주식 수가 증가하는 만큼 주가도 하락하게 되어 다음 고 같이 구할 수 있다.
𝑃𝑋 = 권리부주가
1+무상증자비율
문제풀이_유상증자와 주주부
선경기업은 공장건설에 소요되는 투자자금을 조달하기 위해 기존주주를 대상으로 20%의 유상증자를 계획하고 있다. 선경기업의 주가는 증권시장에서 현재 17,000원에 거래되고 있 다. 유사증자시 신주발행가격을 14,000원으로 가정하여 다음 물음에 답하시오.
1. 유상증자시 권리락주가를 구하시오.
17,000원에 유상증자를 실시할 경우 현재 1주를 가지고 있는 주주는 증자전 권리부주가 (17,000원)에 유상증자에 따른 신주납입액(2,800원)을 합산하 19,800원을 투자하여 주식수 가 1, 2줄로 증가하므로 증자후 권리락주가는 다음과 같이 구할 수 있다.
궐리락주가 = 권리부주가+신주발행가×유상증자비율
1+유사증자비율
= 17,000+14,000×0.2
1+0.2 =16,5000원
유상증자부와 주주부
2. 구주 1주에 할당된 신주인수권의 가치를 구하시오.
신주 1주를 매입할 경우에 얻게 되는 자본이득을 구하면 다음과 같다 신주 1주의 자본이득 = 신주의 가치 – 신주의 발행가격
= 16,5000원-14,000원 = 2,500원
구주 1주에 부여된 신주청약비율은 0.2주이므로 구주 1주에 배정된 신주인수권의 가치는 다음과 같다.
신주인수권의 가치 = 신주 1주의 자본이득 × 융자증자비율
= 2,500원 ×0.2=500원
유상증자와 주주부
3. 현재 선경기업의 주식 100주를 가지고 있는 주주의 부는 어떻게 변하는가?
유상증자 전후의 주주의 부를 구하면 유상증자 이전과 유상증자 이후에 주주부는 1,700,000원으로 동일하여 전혀 변하지 않았다.
(1) 유상증자 이전의 주주부 = 100주×17,000뤙 = 1,700,000원 (2) 유상증자 이후의 주주부 = 증자후 주식가치 – 신주납입액
= 16,500원× 120주 – 14,000원 × 20주
= 1,700,000원
유상증자와 주주부
4. 만일 선경기업이 일반투자자를 대상으로 20%의 유상증자를 계획한다면 기존주주의 부 는 어떻게 되겠는가?
소유하고 있는 주식 1주당 신주인수권의 가치인 500원씩 감소하며 그 감소된 부는 일반투 자자에게로 이전된다. 신주를 17,000원에 시가 발행하는 경우에는 신주인수권의 가치는 0 이 되어 일반공모를 하더라도 기존주주의 부는 변하지 않게 된다.
우선주
❖ 배당이나 잔여재산의 분배에 있어서 그 청구권리가 보통주에 우선하느 주식
❖우선주에 의해 조달된 자본은 법률적으로 자기자본을 형성하나 실질적으로 타인자본과 성격이 유사하다.
❖예전배당율을 사전에 결정하는데 경영성과가 좋더라도 약속된 배당률 이상 지급하지 않 는다.
❖이익배당과 잔여재산분배에 대한 청구권이 사채보다 후순위라는 점에서 사채와 근본적 으로 차이가 있다.
❖ 누적걱 우선주, 비누적적 우선주
❖참가적 우선주, 비참가적 우선주
❖전환우선주, 수의상환우선주
회사채
❖ 이자지급방법 확정이자부사채 순수할인채
금리변동부사채
❖ 담보유무 담보사채 무담보사채
❖ 보증유무 보증사채 무보증사채
회사채
❖원금상환방법 수의상환사채
상환청구권부사채 감채기금부사채 정시분할사채 일시상환사채
❖권리부여방법 전환사채
신주인수권부사채 이익참가부사채 교환사채
정리
1. PER 2. PBR
3. 장기자본조달 4. 보통주
5. 우선주 6. 회사채
수고하셨습니다~~
