증권시장론증권시장론(Securities Market)(Securities Market)백재승백재승

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증권시장론

증권시장론 (Securities Market) (Securities Market)

백재승

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제 제11장 장 증권시장 증권시장 개괄 개괄

투자의

투자의 시대를 시대를 맞이하여 맞이하여 효율적 효율적 자산 자산 운용을 운용을 위해서는 위해서는 증권시장과 증권시장과 투자행위

투자행위 전반에 전반에 대한 대한 이해가 이해가 필요하다 필요하다..

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1. 투자의 시대와 증권시장

§ 저축의 시대 à 투자의 시대로의 변화

§ 증권시장을 구성하는 요소 à 증권과 투자자

투자자는 증권시장에 자금을 공급하는 사람으로서 증권의 보유자

§ 금융의 증권화로 증권시장 발전 가속화

v 금융의 증권화

예를 들어, 일본 자금이 미국의 주택시장으로 흘러 들어가는 과정을 두 가지 경로로 생각해 보자.

1) 일본의 와타나베부인이 직접 미국 주택구입자에게 돈을 빌려줌

2) 일본의 와타나베부인이 돈을 뉴질랜드의 은행에 예치 (위험감소와 중개기능)

→ 뉴질랜드은행은 투자받은 자금에 대한 수익을 추구하기 위해 미국의 주택구입자금대출 회사(모기지론컴퍼니)의 채권을 구입

→ 모기지론컴퍼니는 채권발행을 통해 뉴질랜드은행으로부터 조달한 자금을 주택구입자에 게 대여

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1장장. . 증권시장증권시장 개괄개괄 1

1장장. . 증권시장증권시장 개괄개괄

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1)번의 거래에는 증권이 개입되지 않지만, 2)번의 거래에서는 모기지론컴퍼니의 증권이 개 입되어 있다. 만일 주택구입자가 채무불이행 상태가 되면 1)번의 경우 와타나베부인만이 피해를 입게 되지만, 2)번의 경우 와타나베부인과 뉴질랜드은행 두 곳이 피해를 입게 된다.

이렇게 금융의 증권화는 투자위험을 줄이고, 금융시장을 발전시키는 반면 그 복잡한 체계 로 인해 위험관리가 매우 중요해지는 배경이 되기도 한다.

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2. 자금의 종류와 증권시장

§ 자금과 자본의 개념 차이

자금 중에서 경제주체가 자신의 영업활동에 장기간 사용할 수 있는 부분을 자본이라 고 한다. 따라서 자금 중에서 외상매입금, 당좌대출과 같이 단기에 사용하고 갚거나 원 상복구 해놓아야 하는 단기성 자금은 자본이라고 하지 않는다.

§ 자금이 필요한 수요자 입장에서 조달한 자본은 두 가지 종류

“내 돈”(밑천)처럼 쓸 수 있는 “자기자본(equity)”

“네 돈”(빚)으로서 이자와 원금 지급 의무가 있는 “부채(debt)”

§ 부채 조달시 à 채권 발행 à 투자자는 채권이라는 증권 보유

§ 자기자본 조달시 à 주식 발행 à 투자자는 주식이라는 증권 보유

이렇게 두 가지 형태로 조달한 자금으로 경제활동에 필요한 자산(유동자산, 고정자산) 을 구입하는데 사용

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대차대조표 상 자본조달과 운용, 그리고 증권

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v 채권과 주식의 개념 차이

• 부채 발행시 채권을 발행하고, 채권보유자에게는 원금과 이자 지급 의무가 있으며, 이 를 어길 때는 부도나 파산의 법적 책임 발생

• 자기자본 발행시 주식을 발행하고, 주식보유자에게는 채권과 달리 원리금 지급의무가 없고 배당을 통해 보상을 할 수 있으나 법적 의무는 아님. 채권자에 비해 기업재산에 대한 청구권도 후순위임

à 그러므로 주식보유자인 주주 입장에서는 채권보다 위험한 투자가 됨 à 주식투자자의 기대수익률이 채권투자자보다 높아지는 배경이 됨 à 기업의 입장에서도 주주에 대한 보상을 높게 해주어야 함

à 주주는 “배당수익”과 주식매매에 따른 “시세차익”으로 수익 실현

이 중 시세차익 비중이 훨씬 높음. 시세차익은 자본이 되는 증권을 거래해서 얻은 이익이라는 의미에서 “자본차익(capita gain)”이라고도 함

• 이 두 가지의 증권이 유통되는 협의의 유통시장을 흔히 “증권시장”이라고 부른다.그러 므로 증권시장은 채권과 주식이 발행되어 유통되는 시장이다.

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v 채권의 원리금(원금과 이자의 약칭) 지급을 쉬운 예로 들어보자.

만일 어떤 기업이 100,000원의 채권을 연 10% 이자율, 만기 3년으로 발행하고, 이를 어떤 투자자가 매입(채권자)하였다고 하자.

이 경우 기업은 10,000원의 이자(=100,000원×10%)를 3년간 매년 채권자에게 지급하고, 만 기가 되는 3년도 말에 원금 100,000원을 지급한다.

즉, 1년 차에 이자 10,000원, 2년 차에 이자 10,000원,

3년 차에 이자 10,000원, 원금 100,000원 --- 이렇게 하여 원리금은 총 130,000원 지급

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3. 증권시장의 주요 형태

(1) 주식시장, 채권시장

거래되는 증권이 주식이냐, 채권이냐에 따른 분류

주식은 장내시장 비중이 높고, 채권은 장외시장 비중이 높은 특징이 있다.

(2) 발행시장, 유통시장

증권이 처음 생성되어 나오는 곳이 발행시장이고, 투자자들 간에 거래되는 곳이 유통 시장이다.

발행시장은 추상적이고, 유통시장은 거래소라는 구체적 장소가 있다.

(3) 파생금융시장

주식이나 채권의 증권을 모태로 여기서 파생되어 나온 무형의 증권이 거래되는 시장 이다.

투자자금에 비해 많은 규모의 거래를 할 수 있어 레버리지가 높은 시장이다.

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v 레버리지에 의한 손익확대효과

주식 10,000원을 매입함에 있어 10,000원을 투자한 A

주식 10,000원을 매입함에 있어 2,000원으로 레버리지를 이용하여 투자한 B

즉, 상승과 하락의 경우 모두에 있어서 레버리지가 큰 투자자 B의 수익-손실 확대효과가 크게 나타남

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1) 매입한 주식의 가격이 10,000원에서 12,000원으로 상승한 경우, 투자자 A: 10,000원으로 2,000원의 수익을 냈으므로, 수익률은 20%

투자자 B: 2,000원으로 2,000원의 수익을 냈으므로, 수익률은 100%

2) 매입한 주식의 가격이 10,000원에서 8,000원으로 하락한 경우,

투자자 A: 10,000원으로 2,000원의 손실을 봤으므로, 수익률은 △20%

투자자 B: 2,000원으로 2,000원의 손실을 봤으므로, 수익률은 △100%

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4. 금융시장과 증권시장

(1) 화폐시장과 자본시장

금융시장에서 만기가 1년 이내인 상품이 거래되는 곳은 화폐시장, 1년 이상의 장기인 상품이 거 래되는 곳은 자본시장으로 분류한다. 자본시장은 채권과 주식의 증권을 매개로 거래가 이루어져 증권시장이라고 부른다.

증권시장을 이용한 자본조달을 “직접금융”, 은행 등 금융기관을 매개로 한 자본조달을 “간접금융”

이라고 한다.

(2) 화폐시장

만기 1년 이하의 단기금융시장으로 주로 예금-대출-어음 거래를 통해 이루어지는 시장이다.

통화안정증권/CP/CD/RP/표지어음/단기재정증권(T-Bills)이 거래된다.

(3) 자본시장

장기금융시장으로 주식시장, 채권시장 등 증권시장이 속한다.

최근 금융발전과 더불어 다양한 간접투자상품(펀드), 파생금융상품이 개발되고 있다. (4) 외환시장

외화가 거래되는 곳이며, 국제금융시장을 형성한다. 환율이 주요 거래요소가 된다.

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