INR
2019년 외환시장 전망
외환파생상품영업부
추세적 루피 약세 지속 전망
자료: Bloomberg, KEB하나은행
▪금년 루피 약세 지속: 달러당 74루피 육박하며 사상 최저치 기록
1) 유가 상승 여파
2) 정치 불확실성과 재정악화: 집권여당 BJP 내년 총선 승리 불투명한 상황. 재정적자와 정부부채 확대 우려 3) 미 금리상승으로 신흥국 금융시장 불안 확대. 안전자산선호 심리 강화
15.0 15.5 16.0 16.5 17.0 17.5 18.0 18.5 19.0 60
62 64 66 68 70 72 74 76
Jan17 Mar17 May17 Jul17 Sep17 Nov17 Jan18 Mar18 May18 Jul18 Sep18 Nov18
달러루피 루피원(우)
(루피) (원)
유가 상승 부담에 따른 루피 약세
▪원유 수입국
- 인도 2017년 원유 소비량은 212mt, 미국, 중국에 이은 3위 소비국
- 가파른 경제 성장과 인프라 투자, 젊은층/중산층 비중 증가에 따른 소비 증가 속에서 최근 유가 상승세가 부담요인으로 작용
▪유가 상승은 무역수지 적자, 경제성장을 저해할 전망
- 인도 원유 소비 중 80%를 수입에 의존, 인도 국내 원유 생산량의 고갈로 생산량 증가는 어려운 상황 - 원유 상승은 인도의 무역수지 적자와 연결
- 인도 정부, 유가 10달러 상승시 GDP의 0.2~0.3%p 하락으로 이어질 수 있다고 밝혔음
자료: 인도 통계청, KEB하나은행
유가 상승에 따른 경상수지 적자 확대
자료: Enerdata, KEB하나은행
원유 소비 세계 3위의 인도
0 100 200 300 400 500 600 700 800 900
미국 중국 인도 일본 러시아 사우디 브라질 한국 캐나다 독일 멕시코 이란
2017년 Oil 소비
(MT) 20
30 40 50 60 70 80 90 100 110 120 -35
-30 -25 -20 -15 -10 -5 0
11 12 13 14 15 16 17 18
경상수지 유가(우, 축반전)
(십억달러) (달러/배럴)
정치적 입지를 위한 재정확대 기대와 그에 따른 재정적자 문제
▪내년 총선을 앞두고 모디 정부의 선심성 정책 확대
-화폐개혁(16.11월), 상품서비스세(17.7월) 시행과 함께 5분기 연속 경제성장률 둔화되면서 농민 등 하층민의 반 집권여당 정서 고조 - 집권여당 BJP(인도국민당)의 내년 총선(19.5월) 승리 여부가 불투명한 가운데 농가지원을 중심으로 포퓰리즘 정책 확대
: 지난해 압승이 예상되었던 모디 총리의 고향인 구자라트 주의회 선거에서 BJP가 부진한 성적을 거둔데 이어 금년 카르나타카 주 선거에서는 과반의석을 차지 못해 정부구성에 실패
▪재정적자 및 정부부채 추가 확대 우려
-인도의 재정건전성은 주요 신흥국 중에서도 취약한 편. 재정적자 및 정부부채가 아시아에서 가장 높은 수준
- 모디 정부는 비효율적 조세제도, 낮은 징수율과 더불어 선심성 정책(연료 및 식료품 보조금 등)에 따른 정부지출로 재정적자 누적 - 정부부채는 2017년 GDP대비 70.2%로 2009년 이후 최고수준으로 확대. 이자지급 비용이 정부세입의 22% 차지
자료: 인도 통계청, KEB하나은행
정부의 경기부양책에 따른 정부부채 및 재정적자 확대 우려
자료: KEB하나은행
모디 정부의 내년 총선 승리 불투명 전망 확대
BJP 55%
INC 42%
기타 3%
<2017년 구자라트 주의회선거>
BJP 47%
INC 35%
JD 17%
기타 1%
<2018년 카르나타카 주의회선거>
40 45 50 55 60 65 70 75
3.0 3.5 4.0 4.5 5.0 5.5 6.0 6.5
12 14 16 18
공공부채(우) 재정적자
(% of GDP) (% of GDP)
글로벌 투자심리 약화에 의한 외국인 자금 유출
▪글로벌 안전자산선호 강화에 따른 루피화 약세 시현
- 미 기준금리 인상과 그에 따른 미 국채 금리 상승세, 미-중 무역전쟁 등으로 글로벌 금융시장 내 안전자산선호 심리 강화 - 달러화 자금 조달 부담 및 수출 부진 우려 등 신흥국 투자 심리 위축된 영향이 루피화 약세로 연결
- 연준의 매파적 통화정책 유지 전망이 유효, 미-중 무역마찰 지속이 예상됨에 따라 신흥국 투자심리 회복 여지 적다고 판단
▪ 외국인 자금 유출 확대
- 외국인 포트폴리오 자금은 2018년 상반기에 순유출 전환
: 2018년 7월 기준 6개월 합산 자금유출액은 120억달러로 최대 수준
- 경상적자와 외국인 자금이탈 등에 따른 자본계정까지 감안할 경우, Overall Balance는 FY18년 436억달러에서 FY19년 -327억달러 로 악화할 가능성 상존(Kotak Mahindar Bank)
자료: 인도 중앙은행, KEB하나은행
외국인 포트폴리오 자금 유출 확대
자료: Bloomberg, KEB하나은행
금융시장 불안 심리에 민감한 루피화
0 5 10 15 20 25 30 35 40 45
60 62 64 66 68 70 72 74
Jan15 Jul15 Jan16 Jul16 Jan17 Jul17 Jan18 Jul18 Jan19 달러루피 VIX 지수(우)
(INR) (pt)
-20 -15 -10 -5 0 5 10 15 20 25 30
13 14 15 16 17 18
외국인 포트폴리오 투자 6개월합
(십억달러)
견조한 경제 성장 및 통화정책 여력 등이 루피화의 가파른 약세 제한 예상
▪금융시장 불안과 달리, 실물경기는 아직까지 양호한 흐름 이어가고 있음
- 2Q 인도경제는 고유가, 미중 무역분쟁, 금융시장 불안에도 민간소비 및 인프라투자 등 내수확대에 전년대비 8.2%의 고성장 기록 - 민간소비가 전년대비 8.6% 증가하며 화폐개혁 이후 최대폭 증가. 고정투자도 전년대비 10% 증가하며 2분기 연속 두자리 증가세 유지
▪중앙은행의 루피 약세 대응 여력 충분
- 외환보유액은 11월 기준 3,931억달러로 월 수입액의 10.7배로 높은 수준. 달러매도 개입 여력 충분하다고 판단됨
- 인도 중앙은행은 2013년 테이퍼 탠트럼 당시 외환스왑 창구로 국영 석유공사의 대규모 달러 결제수요에 상응하는 유동성 공급한 바 있음 루피화 약세 억제 경험 보유
자료: 인도 중앙은행, KEB하나은행
세계 6위의 외환보유액
자료: 인도 통계청, KEB하나은행
견조한 실물경기 성장세
4 5 6 7 8 9 10
15 16 17 18
GDP (% YoY)
250 270 290 310 330 350 370 390 410 430 450
10 11 12 13 14 15 16 17 18
Thousands 외환보유고
(십억달러)
2019년 평균 USDINR 75루피, INRKRW 15.1원
강세요인
- 견조한 경제성장률
- 통화정책을 통한 루피 약세 방어
약세요인
- 유가 상승세
- 미 금리 인상에 따른 신흥국 금융시장 불안 - 정치 불확실성
- 유가 상승세, 신흥국 불안, 인도 내 정치 불확실성 등의 리스크 요인으로 루피 약세 전망 - 다만, 견조한 실물경기와 통화당국의 루피 약세 방어 여력 감안시, 가파른 약세는 제한될 전망 Watching
Point
종합
자료: Bloomberg, KEB하나은행
달러/루피 및 루피/원 전망치
USDINR INRKRW 2016 67.21 17.28
2017 65.11 17.37
2018(F) 68.87 16.03
2019(F) 75 15.1
67.5 66.9 67.0 67.4 67.0
64.5 64.3 64.7 64.3 67.1
70.1
74 75 77 76 72
17.8 17.4 16.7 17.2 17.2 17.5 17.6 17.1 16.7 16.1 16.0
15.3 15.1 14.8 14.9 15.5 10 12 14 16 18 20 22 24 26 28 30
50 55 60 65 70 75 80
1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18(F ) 1Q19(F ) 2Q19(F ) 3Q19(F ) 4Q19(F )
달러/루피 루피/원 (우)
(루피) (원)
