7. 선물을 이용한
헷징전략 (2)
DS: 헷지 기간과 일치하는 기간 동안의 현물가격 S의 변화 sS : DS의 표준편차
DF: 헷지 기간과 일치하는 기간 동안의 선물가겨 F의 변화 sF : DF 의 표준편차
r : DS와 DF의 상관계수
F
h
Ss r s
*
F A
Q Q h
*
F A
V V h
*
헷지계약수의 조정 전 최적헷징을 위한 선물 계약의수
QA 헷지되는 포지션의 크기(수량) QF 선물 1계약의 크기(수량)
VA 헷지되는 포지션의 가치 VF 선물 1계약의 가치
헷지계약수의 조정 후 최적헷징을 위한 선물 계약의수
• 난방유 1계약의 크기 = 42,000갤런
현물가격 = 1.94 $/gal, 선물가격 = 1.99 $/gal
• 일일정산이 없다고 가정했을때 최적 계약의 수
• 일일정산 영향 조정 후 최적 선물 계약수 580
83 000
42 99
1
000 880
3 000
000 2
94 1
, ,
.
, ,
, ,
.
F A
V V
03 37
000 42
000 000
2 7777
0. , , , .
10 36 580
83 000
880 3
7777
0. , , , .
• 포트폴리오의 위험을 헷지하기 위해 매도해야 하는 계 약의 수는 다음과 같다
VA : 포트폴리오의 가치 b : 포트폴리오의 베타 VF : 선물 1계약의 가치
F A
V
b V
• 가정
S&P 500 선물 가격 = 1,000
포트폴리오의 가치 = $5,000,000 포트폴리오의 베타 = 1.5
• 이 포트폴리오를 헷지하기 위하여 필요한 S&P 500선물 계약의 포지션은?
• 포트폴리오의 베타를 0.75로 줄이기 위해 필요한 포지 션은?
• 포트폴리오의 베타를 2.0으로 늘리기 위해 필요한 포 지션은?
(1) 선물계약을 헷징할 때 발생하는 베이시스 위험에 대 하여 설명하시오.
(2) 어떤 경우에 최소분산 헷지 포트폴리오가 헷징을 전 혀 하지 못하는가?
(3) “최소분산 헷지비율이 1.0이라면, 그 헷지는 완전해야 한다.” 라는 말이 옳은가?
(1) 어떤 포트폴리오 매니저가 0.2의 베타를 갖는 포트폴 리오를 관리하고 있다. 지난 한 해 동안 무위험수익률 은 5%이고 주식시장수익률은 -30%로 상황이 아주 나 빴다. 포트폴리오 매니저는 -10%의 수익률을 얻었고, 상대적으로 좋은 성과라고 주장한다. 이 점에 대해 토 론하라.
